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宇省逄
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1 浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据跟踪信用评级报告信用等级评级时间 A-1 级 2013 年 6 月 24 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 (2013)100195 跟踪对象 : 浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据信用等级主体长期跟踪级别结果 : 评级时间本次跟踪 A-1 2013 年 6 月 24 日首次评级 A-1 2012 年 8 月 23 日存续期间联合发行人 8700 万元人民币 2012 年 10 月 24 日 -2013 年 10 月 24 日首次评级

2 跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 (2013) 跟踪对象 : 浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据信用等级主体长期跟踪级别结果 : 评级时间本次跟踪 A 年 6 月 24 日首次评级 A 年 8 月 23 日存续期间联合发行人 8700 万元人民币 2012 年 10 月 24 日年 10 月 24 日首次评级信用等级浙江中马汽车变速器股份有限公司 A - 浙江艾迪西流体控制股份有限公司 A - 收购方评级展望跟踪评级信用等级稳定 A - 稳定 A - 评级展望稳定稳定中国信达资产管理股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对浙江中马汽车变速器股份有限公司等 2 家发行人联合发行的期限为 1 年的 0.87 亿元浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据 ( 以下简称本期集合票据 ) 进行了评级通过对本期集合票据主要信用风险要素的分析, 新世纪评级认为本期集合票据还本付息安全性很高, 并维持本期集合票据 A-1 信用等级主要优势 : 本期集合票据发行人所处的浙江省台州市保持经济较快发展, 经济和社会发展环境保持良好本期集合票据的联合发行人主营业务未有重大变更, 信用质量保持稳定本期集合票据收购方信达资产的信用质量保持稳定, 对本期集合票据的信用增级持续有效主要风险 : 本期集合票据的联合发行人规模相对较小, 伴随宏观经济增速下滑, 发行人经营压力增加, 抵御系统性风险的能力仍然相对较弱本期集合票据的信用增进方信达资产的资信能力变动将对本期集合票据的信用质量产生显著影响分析师蔡明 Tel:(021) cm@shxsj.com 柳希 Tel:(021) lx@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 1

3 声明本评级机构对浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据的跟踪评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 2

4 浙江省台州市 2012 年度第一期中小企业集合票据跟踪信用评级报告一债券发行情况浙江省台州市共 2 家中小企业于 2012 年 10 月 24 日联合发行了待偿还余额为 8700 万元人民币的集合票据 ( 具体情况见图表 1 所示 ), 期限为 365 天截至目前, 联合发行人待偿还集合票据本金合计 8700 万元图表 1. 本期已发行集合票据联合发行人列表公司名称公司简称发行规模 ( 万元 ) 浙江中马汽车变速器股份有限公司中马汽车 4700 浙江艾迪西流体控制股份有限公司艾迪西 4000 资料来源 : 本期集合票据募集说明书图表 2. 本期已发行集合票据其他重要参与方参与角色参与方参与方简称主承销商浙商银行股份有限公司浙商银行承诺收购人中国信达资产管理股份有限公司信达资产资料来源 : 本期集合票据募集说明书本期集合票据采用统一产品设计统一券种冠名统一信用增进统一发行注册方式共同发行, 联合发行人按照分别负债原则对投资人承担按时还本付息义务 ; 承诺收购人对本期集合票据债券存续年度内应支付的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的收购义务本期集合票据还设立了专用账户与偿债机制, 两家发行人将分别设立偿债风险资金准备金账户和专项偿债资金账户, 由浙商银行台州分行作为监管银行截至目前, 本期集合票据交易结构未发生变化, 各参与方均按交易结构要求正常履约, 未发现异常情况二区域经济情况台州市地处浙江省沿海中部, 东濒东海, 南邻温州, 西连丽水金华, 北接绍兴宁波市区由椒江黄岩路桥 3 个区组成, 辖临海温岭 2 个 3

5 县级市和玉环天台仙居三门 4 个县近年来台州市经济发展较快,2012 年, 全市实现生产总值亿元, 按可比价计算, 比上年增长 7.5%, 增幅比上半年回升 1.0 个百分点三次产业结构由上年的 6.7:51.7:41.6 调整为 6.9:49.0:44.1 台州制造业门类齐全, 目前已形成了汽车摩托车及配件医药化工家用电器等主导产业获得了国家级汽车零部件出口基地全国化学原料药基地中国缝制设备制造之都中国再生金属之都中国水泵之乡中国阀门之都等称号, 国家级工业生产基地增至 49 个 2012 年, 全市实现工业增加值亿元, 有规模以上企业 3086 家图表 3. 台州市近年来经济发展主要指标主要指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 GDP( 亿元 ) 可比价格增长 (%) 工业增加值 ( 亿元 ) 可比价格增长 (%) 固定资产投资总额 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 资料来源 : 台州市统计公报三发行人主体信用评级跟踪情况本期集合票据的联合发行人共 2 家, 分别属于汽车零配件和机械制造行业本次跟踪评级未发现联合发行人主营业务有重大变更情况本公司根据 2 家发行人提供的资料, 依据规定的评级程序对其进行了跟踪评级各发行人主体跟踪评级结果分布如下 : 图表 4. 本期拟发行集合票据联合发行人跟踪评级情况公司简称首次评级跟踪评级级别评级展望级别中马汽车 A - 稳定中马汽车 A - 艾迪西 A - 稳定艾迪西 A - 资料来源 : 联合发行人主体信用评级报告及跟踪评级报告本次跟踪评级未发现各发行人之间在股东业务资金等方面发生直接的关联关系, 也未发现彼此之间存在相互担保情况发行人之间的独立性相 4

6 对较强四债项信用分析本期集合票据的联合发行人 2012 年以来经营状况保持稳定联合发行人信用状况的详细分析请见相关的主体信用跟踪评级报告本次跟踪未发现联合发行人在本期集合票据存续期间变更资金用途的现象由于本期集合票据采用统一产品设计统一券种冠名统一信用增进统一发行注册方式方式共同发行, 形成了联合发行人的债务组合, 因此, 除了联合发行人的个体信用风险特征之外, 本评级机构还注意到本期集合票据存在的一些特有风险特征 : 本期集合票据的联合发行人均集中于台州市, 区域集中度高, 导致当地区域经济发生波动时可能对联合发行人群体的信用质量产生同方向的影响但各发行人所处行业不同, 产品均销往全国各地, 可在一定程度上降低区域集中度风险中小企业作为一个群体, 普遍规模较小, 同时其生产经营管理决策较大中型企业更具有不确定性, 获得外部支持的能力也相对较弱, 因此, 联合发行人信用质量发生波动的可能性相对更大按照本期集合票据方案设计, 任意发行人的违约虽然可能会对本期集合票据的还本付息产生一定影响, 但由于外部增级措施的存在, 发行人违约事件并不必然导致集合票据违约事件的发生, 即本期集合票据存续期内可能同时出现发行人违约与集合票据未违约并存的情形本期集合票据的收购方为信达资产, 信达资产资信能力的变动将对本期集合票据的信用质量产生显著影响五信用增级分析信达资产对本期集合票据存续年度间应支付的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的收购承诺信达资产成立于 1999 年 4 月, 是经国务院及中国人民银行批准成立具有独立法人资格的国有独资金融企业, 目前注册资本亿元, 财政部持有公司 100% 股份信达资产是国家为处理中国建设银行和国家开发银行剥离的政策性不良贷款而对口成立的政策性金融机构在政策性不良资产处置基本完成后, 经国务院批准,2010 年 6 月, 信达资产整体改制为股份有限公司, 成为四家金融资产管理公司中首家成功实现商业 5

7 化改制的企业自成立以来, 在发展不良资产经营业务的基础上, 信达资产积极拓展多元化金融服务业务, 形成了以不良资产经营为核心, 以资产管理和金融服务为重点的业务格局截至 2012 年末, 信达资产在全国 31 个省自治区直辖市设有 31 家分公司, 负责所辖区域的资产管理经营处置和金融服务等工作截至 2011 年末, 信达资产经审计的合并会计报表资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中, 归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年实现营业收入亿元, 净利润亿元 ( 其中, 归属于母公司所有者的净利润亿元 ) 根据本评级机构评定 ( 新世纪企评 (2012) ), 信达资产的主体信用级别为 AAA 级, 具有很高的信用质量, 大幅度地提高了本期集合票据的偿债安全性六跟踪评级结论 2012 年以来浙江省台州市继续保持良好的经济环境, 为发行人经营提供了较好的外部条件本期集合票据联合发行人信用质量总体保持稳定信达资产信用质量与担保能力仍然较好, 为本期集合票据的信用增级持续有效 6

8 附录一増信机构主要数据与指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流量 [ 亿元 ] 投资性现金净流量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据根据信达资产年审计报告和 2012 年第一季度未经审计的财务报表整理计算, 其中 2009 年数据采用 2010 年审计报告重述数 7

9 附录二各项数据与指标计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 + 期末非流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司商业化合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 向中央银行借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他刚性债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 8

10 附录三评级结果释义本评级机构集合票据信用等级划分及释义如下 : 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 9

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013