编号 : 新世纪债评 (2016) 概述新世纪评级评级对象 : 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2016 年 1 月 4 日发行规模 : 7 亿元发行目的 : 偿还银行借款和补充营运资金

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溲宾耿
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1 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2016 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2016 年 1 月 4 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2016) 概述新世纪评级评级对象 : 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2016 年 1 月 4 日发行规模 : 7 亿元发行目的 : 偿还银行借款和补充营运资金存续期限 : 366 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2015 年前三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据上纺集团经审计的年及未经审计的 2015 年前三季度财务数据整理计算分析师钱进 Tel:(021) qj@shxsj.com 康芳华 Tel:(021) kfh@shxsj.com 王静茹 Tel:(021) wjr@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称上纺集团该公司或公司 ) 发行的期限为 366 天的 7 亿元 2016 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了上纺集团在综合实力行业地位品牌优势存量资源等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在国际贸易业务主业盈利能力跨国经营能力资本支出等方面所面临的压力与风险主要优势 : 行业地位突出, 综合实力强上纺集团具有完整的产业链, 在纺织行业中地位突出, 综合实力强多品牌协同发展上纺集团具有一批知名的传统民族品牌, 同时发展 EY Prolivon 等新兴品牌, 并且具有丰富的时尚产业运营经验, 进一步提升了品牌影响力持有大量存量园区资源上纺集团拥有大量的存量土地资源, 可在上海市存量土地二次开发优惠政策及旧城改造的动迁机遇中受益内部业务结构逐步优化上纺集团关闭了部分低效门店和亏损企业, 同时进一步拓展海外业务, 国际化战略取得一定进展公司加快技术创新平台整合, 内部业务结构逐步优化主要风险 : 国际贸易经营压力加大受人民币汇率波动以及劳动力成本刚性上涨等影响, 上纺集团国际贸易业务经营压力加大同时, 由于人民币汇率波动加剧, 公司也面临一定的汇兑损失风险主业盈利能力一般上纺集团的收入构成中出口贸易业务比重较大, 毛利率水平低新型功能性化纤及材料制品新品牌和电子商务均处于培育阶段, 对公司盈利的贡献有限存在一定的资本支出压力随着国际化战略的持续推进, 中短期内上纺集团资金需求较大, 存在一定的资本支出压力国际化扩张中面临的经营及政治风险上纺集团持续推进国际化战略, 努力打造全球产业链但由于缺乏相关经验, 同时国际政治环境多变, 1

3 公司面临一定的经营及政治风险未来展望通过对上纺集团及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA + 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性高, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券一募集资金用途信用评级报告 ( 一 ) 债项概况该公司于 2015 年 5 月 28 日成功注册了总额不超过亿元短期融资券的发行额度, 注册号为中市协注 [2015]CP181 号, 公司于 2015 年 7 月 20 日发行了 2015 年度第一期短期融资券, 发行金额为 5.00 亿元本期短期融资券拟发行金额为 7.00 亿元, 期限为 366 天, 公司拟将募集资金用于偿还银行借款和补充营运资金图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司 2016 年度第一期短期融资券注册额度 : 亿元人民币本期发行规模 : 7.00 亿元人民币短期融资券期限 : 366 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 上纺集团截至 2015 年 9 月末, 该公司尚处于存续期的债券共有 2 只, 目前付息正常图表 2. 截至 2015 年 9 月末公司待偿债券情况 ( 单位 : 亿元,%) 名称起息日兑付日发行金额发行利率 15 上海纺织 MTN 上海纺织 CP 合计资料来源 : 中国债券信息网 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款截至 2015 年 9 月末, 该公司短期银行借款余额为亿元, 公司拟将本期债券募集资金 1.00 亿元用于偿还集团本部银行贷款, 以拓展融 4

6 资渠道调整贷款期限改善债务结构降低融资成本 2. 补充营运资金随着营运规模的不断扩大, 该公司对流动资金的需求加大, 除自有资金外, 尚存在一定的资金缺口, 公司计划将本期短券所募集的 6.00 亿元用于补充营运资金其中, 上海纺织原料公司上海汉森投资发展有限公司 ( 以下简称汉投公司 ) 上海国际时尚中心园区管理有限公司分别拟使用募集资金 1.00 亿元 0.50 亿元和 4.50 亿元二公司信用质量该公司经国家经济贸易委员会国经贸产业 [2000]1086 号文上海市经济委员会沪经企 [2001]725 号文批准, 于 2001 年由上海纺织控股 ( 集团 ) 公司 ( 以下简称上纺控股 ) 中国东方资产管理有限公司( 以下简称东方资管 ) 中国华融资产管理股份有限公司( 以下简称华融资管 ) 中国信达资产管理股份有限公司 ( 以下简称信达资管 ) 和中国长城资产管理公司 ( 以下简称长城资管 ) 共同投资设立, 注册资本为亿元, 其中上纺控股持股比例为 69.15% 2010 年上纺控股对公司实施单向增资, 注册资本增至亿元, 上纺控股的持股比例增至 78.59% 2011 年 9 月, 经上海市国资委沪国资委改革 [2011]412 号文件批复同意, 上纺控股将其持有的 76.33% 股权无偿划转至上海市国资委, 划转后公司归上海市国资委直管 2015 年 4 月, 根据关于上海纺织 ( 集团 ) 有限公司部分国有产权无偿划转有关问题的通知 ( 沪国资委产权 [2015]99 号 ), 上海市国资委将所持有的 49% 股权无偿划转至上海国盛 ( 集团 ) 有限公司 1( 以下简称国盛集团 ) 本次划转后, 公司控股股东变更为国盛集团, 实际控制人仍为上海市国资委截至 2015 年 9 月末, 公司的注册资本仍为亿元, 具体产权状况详见附录一该公司是集服装与服饰品科研设计生产销售商贸和服务于一体的大型国有企业集团截至 2014 年末, 纳入公司合并报表范围的子公司共有 42 家 ( 二级子公司 41 家 ), 其中拥有 2 家上市控股子公司, 为上海龙头 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 以下简称龙头股份 ) 和上海申达股份有限公司 ( 以下简称申达股份 ) 截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 1 国盛集团为上海市国资委设立的国有独资公司 5

7 2014 年实现营业收入亿元, 实现净利润 6.10 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 4.19 亿元 ); 经营活动产生的现金流量净额亿元截至 2015 年 9 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2015 年 1-9 月公司实现营业收入亿元, 实现净利润 5.45 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 4.06 元 ); 经营活动产生的现金流量净额为亿元该公司是上海市国资委间接控股的国有企业, 股权结构清晰公司已建立了符合业务管理要求的治理结构, 高管团队稳定性较强, 并且相关行业经验丰富, 为公司战略的有效执行提供了保障近年来公司根据自身业务发展需要和国资国企改革要求调整了内部组织架构, 并逐步建立健全各项管理制度, 可为经营活动的顺利开展提供保障该公司是我国最大的纺织集团之一, 已成为集纺织品生产销售及贸易为一体的大型综合性企业公司纺织制造能力较强, 并拥有一批老字号的纺织服装品牌, 市场知名度较高近年来, 公司进行内部业务结构调整, 转让关闭部分亏损企业, 同时积极发展产业用纺织品业务, 已成为国内最大的汽车地毯安全带和内饰材料供应商公司通过逐步建立贸易平台, 贸易业务收入成为公司的主要收入来源公司持有的园区存量资源丰富, 可受益于上海存量土地二次开发优惠政策和上海加快旧城改造的动迁机遇受贸易业务收入占比过高的影响, 该公司的毛利率水平偏低, 但随着内部业务结构调整, 公司的毛利率水平有所提升公司盈利对投资净收益和营业外收入的依赖度较高, 整体盈利水平一般近年来, 公司刚性债务规模逐年增长, 但受益于净资产规模的不断扩大, 公司的负债经营程度保持相对稳定, 加之公司持有的可供长期经营的物业和存量土地资源规模大, 能够为债务偿付提供良好保障经本评级机构信用评级委员会评审, 评定上海纺织 ( 集团 ) 有限公司主体信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见上海纺织 ( 集团 ) 有限公司主体信用评级报告 ] 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司物业租赁业务的现金流较为稳定, 但生产制造业务受下游客 6

8 户回款速度等因素的影响, 现金流回笼速度有所波动年, 公司的营业收入现金率分别 % 99.45% 和 %, 现金回笼情况良好同期, 公司经营活动产生的现金流量净额分别 3.84 亿元 0.12 亿元和亿元 2014 年, 受外贸退税款放缓上南路经适房项目政府尚未回购以及支付职工解约补偿金等因素影响, 公司经营性现金流呈现大幅流出的状态 2015 年 1-9 月, 公司营业收入现金率为 %, 经营活动产生的现金流量净额为亿元, 净流出量同比增加 1.11 亿元, 主要系当期绍兴海尚房地产等项目开发投入增加所致年, 该公司投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元和亿元得益于取得相关联营企业的投资收益以及 2013 年购买的保本保证收益型理财产品到期兑现收回,2014 年投资性现金净流出较上年大幅下降 2015 年 1-9 月, 公司投资活动产生的现金流量净额为亿元, 净流出量同比增加 61.01%, 主要系当期购买的银行理财产品尚未到期以及收购香港慧联纺织制造厂有限公司 51% 的股权净流出所致 2 随着该公司经营性现金流和投资性现金流流出量的增加, 公司外部融资需求逐渐增大, 年及 2015 年 1-9 月, 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 0.34 亿元 3.29 亿元 3.05 亿元和亿元年, 该公司 EBITDA 分别为亿元亿元和亿元, 主要来源于利润总额与固定资产折旧公司 EBITDA 对利息支出和刚性债务的覆盖程度较高图表年 EBITDA 及现金流对公司债务的覆盖情况指标名称 2012 年 2013 年 2014 年 EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚性债务 ( 倍 ) 经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 资料来源 : 上纺集团 2 该项目经安永事务所评估, 香港慧联织造厂有限公司评估价值为亿港币, 上海纺织香港有限公司于 2015 年 8 月 31 日以 5.90 亿元港币收购慧联公司 51% 的股份, 收购款项结清时间为 2016 财年 (2015 年 4 月 1 日至 2016 年 3 月 31 日 ) 董事会后 3 个营业日内且不晚于 2016 年 4 月 30 日, 截至 2015 年 9 月末已支付 4.86 亿人民币的收购款 7

9 ( 二 ) 流动性分析年末, 该公司流动资产分别为亿元亿元和亿元, 占资产总额的比重分别为 60.30% 61.41% 和 60.11% 公司流动资产主要由货币资金存货预付款项应收账款和其他应收款构成 2014 年末, 货币资金余额为亿元, 占流动资产的 25.62%, 现金比率为 34.61%; 存货余额为亿元, 主要是库存商品和经适房的开发成本 ; 预付款项余额为亿元, 主要是外贸企业的订单预付款, 同比下降 26.98%, 主要系因部分工程项目完成将相应预付款项转入开发成本以及下属子公司上海飞马进出口有限公司因业务量下降导致预付款项同步减少所致 ; 应收账款余额为亿元, 主要是应收购货款, 受下游客户回款速度减慢影响, 同比增长 12.65%; 其他应收款余额为亿元, 同比增长 46.52%, 主要系受出口退税放缓以及上海联合纺织印染进出口有限公司处置旗下理想皇宫物业应收款项增加的影响 ; 其他流动资产余额为 3.21 亿元, 同比增长 58.98%, 主要系因购买银行理财产品增加所致 ; 应收票据余额为 3.53 亿元, 同比下降 63.71%, 主要系以票据为主要结算方式的上海联吉合纤有限公司 ( 以下简称联吉合纤 ) 全面停产所致 2015 年 9 月末, 该公司流动资产余额为亿元, 较上年末增长 17.40% 其中, 货币资金为亿元, 较上年末下降 22.23%, 主要系公司营运资金需求增加所致, 现金比率下降至 25.02%; 其他应收款余额为亿元, 较上年末下降 20.33%, 主要系收到理想皇宫物业处置款及应收出口退税款较年初减少导致 ; 存货余额为亿元, 较上年末增长 39.22%, 主要系海尚房地产项目国际时尚中心等开发成本增加以及龙头股份等公司秋冬季及电商备货增加所致 ; 预付款项余额为亿元, 较上年末增长 37.34%, 主要系外贸企业订单预付款及货款尚未结算所致 ; 应收账款余额为亿元, 较上年末增长 17.91%, 主要系应收贸易款增长所致 ; 一年内到期的非流动资产为亿元, 均为公司购买的理财产品年末, 该公司流动负债分别为亿元亿元和亿元, 占负债总额的比重分别为 90.52% 91.39% 和 89.86% 公司流动负债主要由预收款项其他应付款应付账款和短期借款构成 2014 年末, 公司预收款项余额为亿元, 占流动负债比重为 25.44%, 主要是预收国外采购方订单款 ; 其他应付款余额为亿元, 较上年末下降 7.61%, 主要是房屋暂估款未支付完的专项款以及各项暂收款 ; 8

10 应付账款和应付票据余额分别为亿元和 6.19 亿元, 分别较上年末下降 18.86% 和 34.54%, 主要因联吉合纤停产后偿还了客户款项以及上海上实国际贸易 ( 集团 ) 有限公司应付外商的进口远期货款到期兑付所致 ; 短期借款余额为亿元, 较上年末增加 8.08%, 主要是营运资金需求增加所致 2015 年 9 月末, 公司流动负债为亿元, 较上年末增长 7.27% 其中, 其他应付款余额为亿元, 较上年末增长 14.63%, 主要系往来款增加所致 ; 预收款项余额为亿元, 较上年末增长 18.45%, 主要系因龙头股份上海新联纺进出口有限公司以及汉投公司预收客户货款增加所致 ; 应付票据余额为 7.58 亿元, 较上年末增长 22.49%, 主要系因当期公司采购新疆棉等开具的票据增加所致年末及 2015 年 9 月末, 该公司的流动比率分别为 % % % 和 %; 速动比率分别为 64.66% 66.26% 72.40% 和 69.81%, 总体看资产流动性一般同期末, 公司短期刚性债务现金覆盖率分别为 % % % 和 %, 现金类资产对短期刚性债务的覆盖程度高 ( 三 ) 财务弹性该公司拥有 2 家上市子公司, 具有一定的资本市场融资能力, 融资渠道呈多元化同时, 公司与国内多家银行合作关系稳固, 间接融资渠道畅通截至 2015 年 9 月末, 公司共获得银行授信额度为亿元, 其中尚未使用银行授信额度为亿元, 未使用额度占授信总额的 79.60% 四风险揭示 ( 一 ) 国际贸易经营压力贸易业务是该公司的主要收入来源, 受人民币汇率波动幅度加剧以及劳动力成本刚性上涨等影响, 公司国际贸易业务经营压力加大同时, 由于人民币汇率波动加剧, 公司也面临一定的汇兑损失风险 ( 二 ) 主业盈利能力一般该公司的收入构成中出口贸易业务比重较大, 毛利率水平低新型功能性化纤及材料制品新品牌和电子商务均处于培育阶段, 对公司盈利的贡献有限 9

11 ( 三 ) 存在一定的资本支出压力随着国际化战略的持续推进, 该公司中短期内资金需求较大, 存在一定的资本支出压力 ( 四 ) 国际化扩张中面临的经营及政治风险该公司持续推进国际化战略, 努力打造全球产业链但由于缺乏相关经验, 同时国际政治环境多变, 公司面临一定的经营及政治风险五结论该公司是我国最大的纺织集团之一, 已成为集纺织品生产销售及贸易为一体的大型综合性企业公司纺织制造能力较强, 并拥有一批老字号的纺织服装品牌, 市场知名度较高近年来, 公司积极进行内部业务结构调整, 关闭了部分经营不佳的营业网点及长期亏损企业, 收入有所下滑 ; 同时公司进一步拓展海外业务, 加快全球产业链布局, 国际化战略取得一定进展公司通过逐步建立贸易平台, 贸易业务收入成为公司的主要收入来源公司持有的园区存量资源丰富, 可受益于上海存量土地二次开发优惠政策和上海加快旧城改造的动迁机遇受贸易业务收入占比偏高的影响, 该公司的毛利率水平偏低, 但随着内部业务结构调整, 公司的毛利率水平有所提高公司盈利对投资净收益和营业外收入的依赖度较高, 整体盈利水平一般近年来, 公司刚性债务规模有所增加, 但受益于净资产规模的增加, 公司负债经营程度保持相对稳定同时, 公司持有较大规模的可供长期经营的物业及土地资源, 可为公司的债务偿付提供良好的保障总体来看, 本期短期还本付息安全性很高 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 附录一 : 公司股权结构图上海市国有资产监督管理委员会 100% 中国东方资产管理公司上海纺织控股 ( 集团 ) 公司上海国盛 ( 集团 ) 有限公司中国华融资产管理股份有限公司中国信达资产管理股份有限公司中国长城资产管理公司 27.33% 11.35% 2.26% 49% 7.24% 2.64% 0.18% 上海纺织 ( 集团 ) 有限公司注 : 根据上纺集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 9 月末 ) 12

14 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据上纺集团提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 9 月末 ) 13

15 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据上纺集团经审计的年度及未经审计的 2015 年前三季度财务报表整理计算 14

16 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013