编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 9 月 26 日发行规模 : 10 亿元发行目的 : 置换金融机构借款存续期限 : 365

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眇华
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1 中国盐业总公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2014 年 9 月 26 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 9 月 26 日发行规模 : 10 亿元发行目的 : 置换金融机构借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期一次还本付息增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2014 年上半年度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据中国盐业经审计的 2011~2013 年及未经审计的 2014 年上半年度财务数据整理计算分析师刘云 Tel:(021) liuyun@shxsj.com 陈婷婷 Tel:(021) ctt@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对中国盐业总公司 ( 简称中国盐业该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 10 亿元 2015 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了中国盐业在行业地位盐矿资源与综合成本等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在盐业体制改革盐化工业务风险负债经营程度高等方面所面临的压力与风险主要优势 : 较高的行业地位中国盐业是国内盐行业唯一的央企, 在食盐行业具有显著地位, 市场份额较高 ; 公司目前盐业务平稳发展, 并贡献了较稳定盈利和现金流, 为公司后续持续发展奠定了良好的基础资源与成本优势中国盐业逐步整合盐矿资源, 核心原材料实现自给, 且生产布局合理, 具有综合成本优势, 能巩固在盐行业的市场地位主要风险 : 政策性风险近期食盐定点生产审批权的下放以及发改委废止专营许可证办法, 尚未对中国盐业产生实质性影响 ; 但我国盐业改革有望提速, 进一步放开专营市场等成为大势所趋盐化工业务风险加大中国盐业多元化业务备受考验, 盐化工产品整体盈利性差 ; 但公司放缓了盐化工板块投资, 有助于缓解资本性支出压力负债经营程度高中国盐业财务杠杆水平持续上升, 刚债规模很大, 已积累较大的债务偿付压力扭亏压力大中国盐业受盐化工业务影响主业盈利能力明显弱化, 加之期间费用居高不下, 2012 年以来主业连续出现重大亏损, 致使盈利水平较大程度上依赖于中长期内不可持续的营业外收入 1

3 未来展望通过对中国盐业及其发行的本期短期融资券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA + 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短期融资券还本付息安全性最高, 并给予本期短期融资券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请注册发行总额 35 亿元短期融资券的议案已获公司董事会和股东大会审议通过公司 2015 年度第一期短期融资券拟发行金额为 10 亿元, 期限为 365 天, 所募集的资金拟用于偿还金融机构借款 ( 如图表 1 所示 ) 图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券注册额度 : 35 亿元人民币本期发行规模 : 10 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 中国盐业截至 2014 年 6 月末, 该公司待偿还债券本金合计 51 亿元 ( 二 ) 募集资金用途该公司拟将本期短期融资券所募集资金的 10 亿元全部用于公司本部及子公司银行贷款, 改善其融资结构二公司信用质量该公司成立于 1950 年 2 月, 原名中国盐业公司, 直属于原贸易部, 主要经营华北华东中南三大地区盐产品的采购运输调拨销售保管及出口业务, 并在中央贸易部的授权下, 领导与管理批发私商的盐业贸易公司于 1954 年 4 月划归轻工业部管理 1980 年 2 月 28 日经原国家经济委员会经轻 [1980]80 号文件批准, 中国盐业公司更名为中国盐业总公司 ;2000 年 4 月经中央党政机关非金融类企业脱钩工作 4

6 小组国脱钩组 [2000]9 号文件批准交由中央管理公司现隶属于国务院国有资产监督管理委员会 ( 简称国家国资委 ), 为国有独资企业截至 2014 年 6 月末, 公司实收资本为亿元该公司已形成了三大主业, 包括食盐专营制盐 ( 工业盐 ) 和盐化工业务公司经过几十年的发展, 已成为全国食盐生产经营的专营主体, 是国内和亚洲最大的盐生产和销售企业截至 2013 年末, 公司纳入合并报表范围共 24 家二级子公司,24 家三级子公司和 1 家四级子公司 ( 核心业务主体见附录三 ) 截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为 95.05( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年度实现营业收入亿元, 净亏损 2.83 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净亏损 3.55 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 7.42 亿元截至 2014 年 6 月末, 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益合计为亿元 ); 上半年度实现营业收入亿元, 净亏损 3.70 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净亏损为 2.72 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 6.91 亿元该公司逐步建立健全法人治理结构, 日常运营趋于规范化 ; 组织架构设置较合理且分工明晰, 内部管理制度较完善公司股东背景良好, 是国家国资委控制的国有独资公司, 并在食盐专营盐矿资源等方面有明显的竞争优势近三年, 公司盐业务发展平稳, 但盐化工业务受下游需求低迷, 主导产品价格下滑等影响, 业务风险有所加大公司根据形势变化进行了战略微调, 盐化工板块投资趋于谨慎, 后续资本性支出需求有望减缓未来, 公司仍将继续保持盐业板块优势, 同时着力改善盐化工板块的经营业绩, 但仍继续面临较大的扭亏压力主要受盐化工板块拖累期间费用侵蚀等影响, 该公司主业连续亏损,2013 年出现近年来首次净亏损, 资产盈利性指标明显弱化公司整体负债程度高, 刚性债务扩张较快, 财务负担较重但公司经营性现金流状况尚可, 并随投资性现金净流出趋缓, 整体筹资压力有望缓解, 财务杠杆水平有望得到控制 ; 加之, 货币资金存量较充裕, 可为其即期债务偿付提供一定缓冲经本评级机构信用评级委员会评审, 评定中国盐业总公司主体信用等级为 AA + 级, 评级展望为稳定 [ 详见中国盐业总公司主体信用评级报告 ] 5

7 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析该公司主业现金回笼能力逐年弱化,2011~2013 年营业收入现金率为分别为 91.91% 83.18% 和 79.50%, 主要与受下游客户票据结算量增多以及结算周期延长等有关 2011~2013 年, 公司经营性现金净流入分别为亿元 8.63 亿元和 7.42 亿元, 其中 2013 年较上年减少 14.04% 年上半年, 公司营业收入现金率为 83.41%; 经营性净现金流为 6.91 亿元, 同比增长 %, 主要与煤炭及包装物等集约化采购等导致采购原材料等现金支出大幅减少有关整体而言, 公司经营性现金流状态尚可, 其中食盐专营与制盐业务为公司创造相对稳定的现金流入图表 1. 公司近三年现金流变化 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据年审计报告整理在投资环节, 公司主要受盐化工板块的投资趋缓影响, 投资性现金净流出继续下降,2013 年为亿元, 净流出同比减少 20.13%, 主要以红四方新区建设青海昆仑建业 100 万吨纯碱项目和阿拉善盟 PVC 综合利用水泥项目等续建项目的资金投入为主 2014 年上半年, 公司投资性净现金流为亿元, 净流出同比减少 24.76% 未来, 随着公司发展战略调整到位, 整体资本性支出有望重点投向盐业板块尽管该公司资本性支出有所控制, 但受经营性现金流持续弱化, 导致非筹资环节资金缺口仍较大,2011~2013 年分别为亿元亿元和亿元相应地, 公司筹资性净现金流分别为亿元亿元和亿元, 现金流入以银行借款吸收投资等为主 2014 年上半年, 公司筹资性净现金流为 1.59 亿元, 净流入减少 64.85% 年, 公司销售现金收入同比下降 4.42%, 而采购环节现金支出仅下降 3.05% 6

8 从现金流指标变化看, 该公司由于整体负债程度较高, 且短期刚性债务规模大, 财务负担较重, 导致经营性现金流对短期刚性债务流动负债的保障程度很低同时, 公司连续两年亏损,2012~2013 年 EBITDA 对短期刚性债务利息支出的覆盖程度有所下降, 且指标值处于很差水平 ( 如图表 2 所示 ) 图表 2. 近三年公司现金流 EBITDA 指标变化情况指标 2011 年 2012 年 2013 年经营性现金净流量 ( 亿元 ) 经营性现金净流量 / 短期刚性债务 (%) 经营性现金净流量 / 流动负债 (%) EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 注 : 根据中国盐业提供的数据绘制 ( 二 ) 流动性分析近三年, 该公司资产规模略有增长,2013 年末总资产达亿元, 增幅 3.79% 从资产构成看, 公司以非流动资产为主, 整体资产质量一般该公司流动资产相对较小, 主要为货币资金应收票据应收账款预付账款其他应收款和存货等近三年, 公司货币资金存量充裕,2013 年末为亿元, 现金比率 36.09%, 增加了近 4 个百分点, 其增长主要与 13 中盐 PPN1 和 13 中盐 PPN2 发行所募集的资金有关公司应收票据增长较快,2013 年末达亿元, 增幅 36.38%, 主要为银行承兑汇票公司应收账款规模变化不大,2013 年末账面价值为亿元 ; 考虑到部分欠款的回收风险很大, 公司累计计提 4.28 亿元坏账准备公司近三年预付账款余额波动较大,2013 年末为亿元 ( 降幅 8.91%), 主要系吉兰泰氯碱化工公司的预付投资款宝龙港务物流公司土地款等公司其他应收款规模也很大,2013 年末为亿元, 下降 10.99%, 其中待清理基金亿元为政策性资金欠款, 根据财政部有关批复采取收取现金转投资等方式陆续收回上述欠款, 故未计提坏账准备 2 公司存货规模呈小幅下降,2013 年末存货价值较上年末减少 9.58%, 为亿元, 其中原材料存货明显减少 2014 年 6 月末, 公 2 根据财企 (2002)390 号财工字 (1997)33 号, 财企 (2001)692 号等文件, 公司将原国家盐业发展基金中央平衡差欠款及原盐业生产发展基金等各项基金清理数亿元 ( 截至 2006 年 12 月 26 日 ) 中的公司外单位欠款亿元转入其他应收款待清理基金核算, 同时增加国家权益截至 2013 年末, 未收回金额为亿元 7

9 司流动资产较年初增长 6.47%; 构成上, 除其他应收款大幅增长外, 其他资产项目未发生重大变化图表 3. 公司流动资产与流动负债的规模及结构变化 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据年审计报告整理从流动负债结构看, 近三年该公司流动负债整体呈增长趋势, 结构上以短期刚性债务应付账款其他应付款等为主, 负债结构整体变化不大 ( 如图表 3 所示 ) 2013 年末, 公司短期刚性债务达亿元, 较上年有所下降, 主要与银行借款到期偿付有关当年末, 公司应付账款余额为亿元, 较上年末增长 6.93%, 其中账龄一年内占 82.26%, 超过一年的应付账款主要为尚未完成工程决算的物资采购款 ; 此外, 其他应付款亿元, 较上年末减少 13.31%, 其中账龄一年内欠款余额仅 8.74 亿元, 超过一年的欠款主要为保障房款 ( 暂收款 ) 江东公司国有产权转让补偿款 ( 职工解除合同时支付 ), 及对新中豫置业公司和中晨恒基公司项目欠款等 2014 年 6 月末, 公司流动负债较年初增长 1.94%, 达亿元 ; 负债构成变化上, 应付票据继续增长较快, 而短期借款保持平稳增长, 其他应付款等有所减少 8

10 图表 4. 公司近三年短期刚性债务变动情况 ( 单位 : 万元 ) 注 : 根据年审计报告整理该公司 2013 年末流动比率和速动比率分别为 82.66% 59.62%, 均较上年末略有上升 ; 同期末, 公司应收账款存货周转速度分别为次 / 年,7.38 次 / 年, 各类资产周转效率仍较高整体上, 公司受流动负债规模偏大等影响, 整体资产流动性较差 ( 三 ) 财务弹性该公司股东背景好, 并与各家银行保持稳定的合作关系, 能获得各家合作银行的信贷支持截至 2014 年 6 月末, 公司本部银行总授信额度亿元, 尚未使用授信额度亿元但由于公司资产负债率偏高, 将对公司财务弹性形成较大的约束四风险揭示 ( 一 ) 政策性风险近期食盐定点生产审批权的下放以及发改委废止专营许可证办法, 并未对该公司产生实质性影响 ; 但我国盐业改革有望提速, 进一步放开专营市场等成为大势所趋 ( 二 ) 盐化工业务风险加大该公司多元化业务备受考验, 盐化工产品整体盈利性差 ; 但公司放缓了盐化工板块投资, 有助于缓解资本性支出压力 9

11 ( 三 ) 负债经营程度高该公司财务杠杆水平持续上升, 刚债规模很大, 已积累较大的债务偿付压力 ( 四 ) 主业扭亏压力大该公司受盐化工业务影响主业盈利能力明显弱化, 加之期间费用居高不下,2012 年以来连续出现经营性亏损, 致使盈利水平较大程度上依赖于中长期内不可持续的营业外收入五结论主要受盐化工板块拖累期间费用侵蚀等影响, 该公司主业连续亏损,2013 年出现近年来首次净亏损, 资产盈利性指标明显弱化, 继续面临较大的扭亏压力公司整体负债程度高, 短期刚性债务扩张较快, 财务负担较重但公司经营性现金流状况尚可, 并随投资性现金净流出趋缓, 整体筹资压力有望缓解, 财务杠杆水平有望得到控制 ; 加之, 货币资金存量较充裕, 可为其即期债务偿付提供一定缓冲 10

12 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 11

13 业管理部(食盐专营部力资源部(老干部部群工作部(企业文化部察审计部(法律事务部)新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国盐业总公司注 : 根据中国盐业提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 6 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图董事会董事会办公室战略委员会提名委员会审计与风险管理委员会薪酬与考核委员会总经理职能部门办公略厅发(展党委董事会办公室)战部企运营销管统理筹部购部)科技务安资全产环保部财部人)党)监注 : 根据中国盐业提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 6 月末 ) 12

14 附录三 : 公司主业涉及的经营主体及其概况序号全称名称简称持股比例主营业务备注盐业务 : 共 7 家二级子公司, 其余全部为三级子公司中盐甘肃省盐业 ( 集团 ) 有限责任公司中盐新疆维吾尔自治区盐业有限公司中盐天津市长芦盐业有限公司中盐黑龙江盐业集团有限公司中盐河北盐业专营有限公司甘肃盐业 % 盐生产销售 2 级公司中盐新疆 60.27% 盐生产销售 2 级公司中盐天津 51.01% 盐生产销售 2 级公司中盐黑龙江 54.82% 盐生产销售 2 级公司中盐河北 51.28% 盐生产销售 2 级公司 6 中盐广西盐业有限公司中盐广西 51.38% 制盐 2 级公司 7 8 中盐长芦沧州盐业集团有限公司中盐金坛盐化有限责任公司中盐长芦 80.00% 制盐 2 级公司中盐金坛 31.21% 制盐 3 级公司 9 中盐镇江盐化有限公司中盐镇江 42.50% 制盐 3 级公司中盐安徽盐业集团有限公司中盐皓龙盐化有限责任公司中盐安徽 51.00% 制盐与销售 3 级公司中盐皓龙 58.86% 制盐及销售 3 级公司 12 中盐舞阳盐化有限公司中盐舞阳 43.77% 制盐 3 级公司 13 中盐长江盐化有限公司中盐长江 51.00% 制盐 3 级公司 14 中盐宏博 ( 集团 ) 有限公司中盐宏博 86.46% 制盐 3 级公司 15 中盐榆林盐化有限公司中盐榆林 51.00% 制盐 3 级公司 16 中盐江西盐化有限公司中盐江西 52.77% 制盐及销售 3 级公司 17 河北中盐龙祥盐化有限公司中盐龙祥 26.00% 制盐 3 级公司 18 中盐重庆物流配送有限公司中盐重庆 50.00% 制盐及物流 3 级公司 19 中盐辽宁盐业有限公司中盐辽宁 79.92% 制盐及物流 3 级公司 20 中盐吉林盐业有限公司中盐吉林 51.00% 盐生产销售 3 级公司 21 中盐国本盐业有限公司中盐国本 36.00% 多品种盐生产 3 级公司 22 中盐福建盐业有限公司中盐福建 51.19% 制盐 3 级公司盐化工板块 :3 家二级公司,6 家三级公司,1 家四级公司 23 中国盐业股份有限公司中盐股份 92.47% 盐及盐化工 2 级公司 13

15 序号全称名称简称持股比例主营业务备注中盐淮安盐化集团有限公司中盐湖南株洲化工集团有限公司中盐吉兰泰盐化集团有限公司中盐安徽红四方股份有限公司中盐常州化工股份有限公司中盐淮安 54.00% 化工 2 级公司中盐株化 65.00% 化工 2 级公司中盐吉兰泰 % 化工 3 级公司中盐红四方 51.00% 化工 3 级公司中盐常化 90.71% 化工 3 级公司 29 中盐昆山有限公司中盐昆山 % 化工 3 级公司 30 中盐华湘化工有限公司中盐华湘 55.00% 化工 3 级公司中盐德邦 ( 江苏 ) 化工有限公司内蒙古兰太实业股份有限公司 ( 上市公司 ) 中盐德邦 51.00% 化工 3 级公司兰太实业 44.87% 盐及盐化工 4 级公司注 : 根据中国盐业 2013 年度审计报告附注整理 14

16 附录四 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2011 年 2012 年 2013 年金额单位 : 人民币亿元 2014 年上半年度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据中国盐业经审计的 2011~2013 年度及未经审计的 2014 年上半年度财务报表整理计算 15

17 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产利润率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 16

18 附录六 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 17

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述 新世纪评级 评级对象 : 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称 本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 9 月 26 日 发行规模 : 10 亿元 发行目的 : 置换金融机构借款 存续期限 : 365

编号 : 新世纪债评 (2014) 概述新世纪评级评级对象 : 中国盐业总公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1 评级时间 : 2014 年 9 月 26 日发行规模 : 10 亿元发行目的 : 置换金融机构借款存续期限 : 365