编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015] 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项

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1 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 15 科 达 洁 能 CP001 信 用 等 级 : A-1 级 评 级 时 间 : 2015 年 7 月 20 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015] 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 跟 踪 对 象 : 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 简 称 本 期 短 券 ) 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 债 项 信 用 等 级 评 级 时 间 本 次 跟 踪 : AA 级 稳 定 A-1 级 2015 年 7 月 20 日 首 次 评 级 : AA 级 稳 定 A-1 级 2014 年 9 月 主 要 财 务 数 据 跟 踪 评 级 观 点 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 发 行 人 母 公 司 数 据 : 2015 年 第 一 季 度 货 币 资 金 短 期 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 现 金 类 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 发 行 人 合 并 数 据 及 指 标 : 流 动 资 产 货 币 资 金 流 动 负 债 短 期 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 科 达 洁 能 经 审 计 的 2012~2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 分 析 师 刘 云 Tel:(021) liuyun@shxsj.com 石 月 Tel:(021) shiyue@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 评 级 或 本 评 级 机 构 ) 对 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 科 达 洁 能 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2014 年 以 来 科 达 洁 能 在 在 行 业 地 位 清 洁 煤 气 化 业 务 及 财 务 弹 性 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 主 业 市 场 波 动 新 业 务 投 资 及 现 金 流 波 动 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 : 细 分 行 业 市 场 地 位 突 出 科 达 洁 能 是 国 内 建 筑 陶 瓷 机 械 行 业 的 龙 头 企 业, 近 年 来 通 过 并 购 活 动 进 一 步 巩 固 了 行 业 地 位 收 入 规 模 扩 大 跟 踪 期 内, 科 达 洁 能 继 续 进 行 并 购 活 动, 且 原 有 业 务 运 营 尚 保 持 稳 定, 公 司 收 入 和 毛 利 水 平 提 升 清 洁 煤 气 化 业 务 取 得 进 展 科 达 洁 能 的 相 关 产 品 和 技 术 获 得 市 场 认 可 公 司 沈 阳 项 目 被 列 入 2014 年 国 家 重 点 环 境 保 护 实 用 技 术 示 范 工 程 名 录 ( 第 二 批 ) 财 务 弹 性 良 好 科 达 洁 能 近 年 来 多 次 实 施 资 本 市 场 再 融 资, 且 拥 有 较 多 未 使 用 的 银 行 授 信, 直 接 和 间 接 融 资 渠 道 畅 通 主 要 风 险 : 主 业 市 场 波 动 风 险 科 达 洁 能 陶 瓷 机 械 和 墙 材 机 械 业 务 与 房 地 产 市 场 波 动 密 切 相 关, 清 洁 燃 煤 气 化 业 务 较 易 受 到 陶 瓷 和 氧 化 铝 等 下 游 行 业 波 动 的 影 响 跟 踪 期 内, 公 司 新 签 订 单 量 下 滑 流 动 性 压 力 加 大 跟 踪 期 内, 科 达 洁 能 应 收 账 款 和 融 资 租 赁 款 较 快 增 长, 占 用 了 较 多 资 金, 导 致 短 期 刚 性 债 务 增 长 明 显, 经 营 性 现 金 流 弱 1

3 化, 流 动 性 风 险 有 所 上 升 另 外, 新 并 购 的 EPC 业 务 运 营 可 能 进 一 步 加 大 公 司 资 金 压 力 融 资 租 赁 业 务 风 险 科 达 洁 能 通 过 提 供 融 资 租 赁 扩 大 销 售, 跟 踪 期 内 营 运 资 金 压 力 不 断 加 大, 同 时 面 临 的 设 备 租 赁 款 逾 期 风 险 亦 有 所 增 加 内 部 管 理 整 合 风 险 近 年 来 科 达 洁 能 以 控 股 方 式 并 购 了 多 家 子 公 司, 目 前 尚 处 于 管 理 整 合 阶 段, 短 期 内 部 分 子 公 司 存 在 制 度 执 行 不 到 位 情 况, 曾 因 子 公 司 员 工 违 规 操 作 而 发 生 重 大 安 全 事 故 新 业 务 投 资 风 险 跟 踪 期 内, 科 达 洁 能 投 资 的 沈 阳 陶 瓷 工 业 园 供 气 项 目 亏 损 加 大 2014 年 公 司 新 承 接 了 和 县 建 材 园 区 供 气 项 目, 在 面 临 大 额 资 本 性 支 出 压 力 的 同 时, 还 存 在 运 营 效 益 低 于 预 期 风 险 未 来 展 望 通 过 对 科 达 洁 能 及 其 发 行 的 15 科 达 洁 能 CP001 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 评 级 维 持 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 本 期 短 券 还 本 付 息 安 全 性 高, 并 维 持 本 期 短 券 A-1 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 评 级 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 跟 踪 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 广 东 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 科 达 洁 能 该 公 司 或 公 司 ) 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 科 达 洁 能 提 供 的 经 审 计 的 2014 年 财 务 报 表 2015 年 第 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 科 达 洁 能 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 目 前 国 内 外 经 济 环 境 较 为 复 杂, 我 国 经 济 增 长 面 临 的 阻 力 较 大, 同 时, 产 业 转 型 升 级 的 过 程 中 伴 随 着 结 构 性 风 险 的 增 加 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言,2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 4

6 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 6 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 该 公 司 主 业 建 筑 陶 瓷 机 械 业 务 与 房 地 产 行 业 密 切 相 关, 现 有 清 洁 能 源 业 务 的 下 游 主 要 为 氧 化 铝 陶 瓷 等 行 业, 均 易 受 宏 观 经 济 影 响 5

7 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 陶 瓷 机 械 2014 年 以 来, 陶 瓷 机 械 行 业 的 发 展 受 下 游 需 求 下 滑 影 响 而 放 缓 但 在 节 能 减 排 和 环 保 趋 严 的 背 景 下, 未 来 高 性 能 陶 瓷 机 械 的 需 求 将 增 加 该 公 司 收 入 和 利 润 主 要 来 源 于 陶 瓷 机 械 制 造 根 据 中 国 建 筑 卫 生 陶 瓷 网 资 料 显 示,2014 年 初 全 国 陶 瓷 市 场 延 续 上 年 旺 盛 的 销 售 态 势 但 下 半 年 受 房 地 产 景 气 度 下 滑 影 响, 陶 瓷 需 求 快 速 萎 缩, 第 四 季 度 部 分 陶 瓷 砖 生 产 企 业 甚 至 开 始 关 停 生 产 线 以 减 轻 库 存 压 力 全 年 我 国 建 筑 陶 瓷 产 量 同 比 增 长 5.57% 至 亿 平 方 米, 增 速 较 上 年 放 缓 2015 年 第 一 季 度 全 国 建 筑 陶 瓷 产 量 20.1 亿 平 方 米, 同 比 增 长 14.35% 中 国 建 筑 卫 生 陶 瓷 协 会 等 单 位 对 全 国 各 建 筑 陶 瓷 产 区 进 行 了 调 查 和 测 算 2014 年 全 国 实 际 保 有 陶 瓷 砖 生 产 线 3400 余 条, 实 际 有 效 产 能 超 过 130 亿 平 方 米 在 2013 年 市 场 需 求 意 外 好 转 的 刺 激 下, 2014 年 新 增 十 几 亿 平 方 米 的 产 能, 加 剧 了 市 场 竞 争, 全 国 建 筑 陶 瓷 行 业 供 需 矛 盾 更 加 突 出 2014 年 以 来, 国 内 建 筑 陶 瓷 设 备 制 造 行 业 发 展 放 缓 据 国 家 统 计 局 数 据 显 示, 当 年 玻 璃 陶 瓷 和 搪 瓷 制 品 生 产 专 用 设 备 制 造 行 业 主 营 业 务 收 入 和 利 润 总 额 同 比 增 速 分 别 为 15.99% 和 13.82%, 较 上 年 下 滑 6.21 个 百 分 点 和 个 百 分 点 2015 年 1-5 月, 行 业 主 营 业 务 收 入 和 利 润 总 额 同 比 增 速 分 别 为 6.62% 和 13.66% 2014 年 12 月, 环 保 部 对 陶 瓷 工 业 污 染 物 排 放 标 准 (GB ) 进 行 了 修 改, 对 行 业 内 争 议 较 大 的 部 分 排 放 标 准 进 行 了 调 整, 但 修 改 后 的 标 准 依 然 较 为 严 格 整 个 陶 瓷 行 业 在 节 能 减 排 和 环 保 方 面 面 临 产 业 升 级 和 改 造 压 力, 将 催 生 对 高 性 能 陶 瓷 机 械 的 需 求 2. 清 洁 能 源 跟 踪 期 内, 国 家 出 台 多 项 节 能 减 排 和 环 保 政 策, 为 该 公 司 清 洁 煤 气 化 业 务 打 开 增 长 空 间 但 中 短 期 内 行 业 仍 面 临 下 游 需 求 波 动 和 政 策 落 实 不 到 位 等 风 险 6

8 跟 踪 期 内, 国 家 继 续 推 广 清 洁 能 源, 强 调 节 能 减 排 :2014 年 6 月, 国 务 院 办 公 厅 印 发 了 能 源 发 展 战 略 行 动 计 划 ( 年 ), 其 中 提 到 把 发 展 清 洁 低 碳 能 源 作 为 调 整 能 源 结 构 的 主 攻 方 向, 并 强 调 需 推 进 煤 炭 清 洁 高 效 开 发 利 用 2015 年 3 月, 国 家 工 业 和 信 息 化 部 与 财 政 部 进 一 步 联 合 发 布 了 工 业 领 域 煤 炭 清 洁 高 效 利 用 行 动 计 划, 提 到 在 焦 化 工 业 炉 窑 煤 化 工 工 业 锅 炉 等 重 点 用 煤 领 域, 加 强 对 能 耗 高 污 染 重 的 工 艺 装 备 技 术 改 造 针 对 建 筑 陶 瓷 高 耗 能 高 污 染 特 点, 部 分 城 市 相 继 出 台 区 域 环 保 政 策 2014 年 3 月 泉 州 市 政 府 提 出 晋 安 市 南 安 市 惠 安 县 等 地 区 要 巩 固 陶 瓷 行 业 清 洁 能 源 替 代 成 果, 限 期 6 月 底 前 拆 除 水 煤 气 发 生 炉 2014 年 4 月 肇 庆 市 又 要 求 未 达 标 建 筑 陶 瓷 企 业 限 产 50% 2014 年 5 月 禅 城 区 政 府 向 22 家 陶 企 开 出 整 治 时 间 表, 要 求 10 月 1 日 前 完 成 清 洁 能 源 改 造 11 月 1 日 前 全 面 达 到 陶 瓷 工 业 污 染 物 排 放 标 准 的 指 标 要 求 2015 年 2 月 临 沂 市 环 境 保 护 局 罗 庄 分 局 下 发 关 于 责 令 罗 庄 区 违 规 建 陶 企 业 立 即 停 止 生 产 ( 建 设 ) 的 通 知, 要 求 违 规 建 陶 企 业 立 即 停 止 生 产, 并 规 定 在 环 境 影 响 评 价 文 件 未 批 准 或 未 通 过 环 保 竣 工 验 收 之 前 不 得 恢 复 生 产 整 体 看, 随 着 环 保 政 策 和 节 能 减 排 政 策 的 逐 步 落 实 和 监 管 力 度 的 逐 渐 加 大, 该 公 司 的 清 洁 燃 煤 气 技 术 和 洁 能 设 备 的 市 场 推 广 面 临 良 好 的 政 策 环 境, 尤 其 在 氧 化 铝 和 陶 瓷 市 场 具 有 较 大 提 升 空 间 但 中 短 期 内, 行 业 发 展 仍 较 易 受 当 地 环 保 政 策 执 行 力 度 及 下 游 陶 瓷 氧 化 铝 等 企 业 运 营 情 况 影 响, 且 大 型 煤 气 化 项 目 的 投 资 回 收 周 期 较 长, 可 能 加 大 从 业 企 业 资 金 压 力 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 与 管 理 水 平 跟 踪 期 内, 该 公 司 进 行 了 增 发 和 期 权 行 权, 实 际 控 制 人 卢 勤 的 控 股 权 被 不 断 稀 释 目 前 公 司 正 在 筹 划 重 大 事 项 跟 踪 期 内, 因 该 公 司 非 公 开 增 发 和 股 票 期 权 行 权 等, 实 际 控 制 人 卢 勤 的 控 股 权 被 稀 释, 截 至 2015 年 3 月 末 卢 勤 持 股 比 例 降 至 15.20% 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 二 2014 年 2 月, 为 收 购 河 南 东 大 泰 隆 冶 金 科 技 有 限 公 司 (2014 年 7

9 8 月 更 名 为 河 南 科 达 东 大 国 际 工 程 有 限 公 司, 简 称 科 达 东 大 ) 100% 股 权, 该 公 司 向 东 北 大 学 科 技 产 业 集 团 有 限 公 司 及 吕 定 雄 等 27 名 自 然 人 发 行 万 股 股 份, 用 股 份 支 付 收 购 对 价 款 2.21 亿 元 ; 同 时 向 山 南 智 佳 投 资 咨 询 有 限 公 司 等 5 名 特 定 投 资 者 非 公 开 发 行 万 股, 募 集 资 金 1.1 亿 元 用 于 支 付 收 购 股 权 现 金 对 价 科 达 东 大 主 要 从 事 冶 金 行 业 成 套 设 备 的 研 发 制 造 与 销 售 及 EPC 工 程 设 计 业 务 原 股 东 承 诺 年 度 科 达 东 大 累 计 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 净 利 润 不 低 于 万 元, 实 际 实 现 净 利 润 万 元, 超 过 承 诺 数 万 元 2014 年 5 月, 该 公 司 完 成 第 二 期 股 权 激 励 计 划 第 二 次 行 权, 向 316 名 股 权 激 励 对 象 发 行 万 股 股 票, 本 次 行 权 后 公 司 股 本 增 加 至 股 2015 年 5 月, 公 司 完 成 第 二 期 股 权 激 励 计 划 第 三 次 行 权, 向 306 名 股 权 激 励 对 象 发 行 万 股 股 票, 本 次 行 权 后 公 司 股 本 增 加 至 股 目 前, 该 公 司 拟 以 发 行 股 份 购 买 资 产 的 方 式 收 购 安 徽 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 少 数 股 东 股 权, 具 体 交 易 方 式 及 详 细 方 案 尚 在 论 证, 该 事 项 具 有 较 大 不 确 定 性, 公 司 股 票 于 2015 年 6 月 10 日 开 始 停 牌 2014 年 5 月 末, 曾 飞 先 生 因 工 作 原 因 辞 去 该 公 司 董 事 会 秘 书 职 务, 继 续 担 任 公 司 财 务 负 责 人 职 务,6 月 公 司 聘 任 朱 亚 锋 先 生 为 公 司 董 事 会 秘 书 2015 年 5 月 谭 登 平 先 生 因 个 人 原 因 申 请 辞 去 公 司 董 事 及 董 事 会 内 其 他 相 关 职 务 该 公 司 关 联 方 交 易 规 模 小, 对 公 司 经 营 影 响 有 限 ( 二 ) 经 营 状 况 跟 踪 期 内, 该 公 司 经 营 情 况 稳 定, 收 入 和 利 润 保 持 增 长 公 司 陶 瓷 机 械 业 务 的 市 场 龙 头 地 位 稳 固, 具 备 良 好 的 盈 利 能 力 ; 清 洁 能 源 业 务 尚 不 稳 定, 清 洁 能 源 设 备 的 销 售 大 幅 增 长, 但 受 沈 阳 供 气 项 目 拖 累 而 亏 损 ; 通 过 收 购 科 达 东 大, 新 增 冶 金 设 计 及 总 包 业 务 未 来 还 将 持 续 关 注 清 洁 能 源 订 单 实 施 融 资 租 赁 业 务 扩 大 EPC 项 目 开 展 对 公 司 资 金 的 压 力 2014 年 该 公 司 经 营 规 模 扩 大, 加 上 收 购 科 达 东 大 新 增 冶 金 设 计 及 总 包 业 务, 全 年 收 入 同 比 增 长 17.16% 至 亿 元, 其 中 陶 瓷 机 8

10 械 清 洁 能 源 装 备 业 务 收 入 同 比 分 别 增 加 2.78 亿 元 和 2.09 亿 元, 新 增 冶 金 设 计 及 总 包 收 入 2.49 亿 元 同 期, 公 司 毛 利 同 比 增 长 18.42% 至 亿 元 陶 瓷 机 械 仍 为 公 司 核 心 业 务, 贡 献 当 年 收 入 及 毛 利 的 70% 左 右 2015 年 第 一 季 度, 该 公 司 收 入 和 毛 利 分 别 为 亿 元 和 7.84 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.42% 和 7.23% 图 表 1. 公 司 近 两 年 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 对 比 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 年 2014 年 主 营 业 务 收 入 陶 瓷 机 械 清 洁 能 源 装 备 清 洁 能 源 服 务 融 资 租 赁 冶 金 设 计 及 总 包 其 他 装 备 年 2014 年 陶 瓷 机 械 清 洁 能 源 服 务 冶 金 设 计 及 总 包 主 营 业 务 毛 利 利 清 洁 能 源 装 备 融 资 租 赁 其 他 装 备 资 料 来 源 : 科 达 洁 能 1. 陶 瓷 机 械 陶 瓷 机 械 制 造 是 该 公 司 核 心 业 务, 以 压 机 抛 光 线 窑 炉 产 品 为 主, 并 提 供 整 线 工 程 配 套, 运 营 主 体 包 括 本 部 安 徽 科 达 机 电 有 限 公 司 ( 简 称 安 徽 科 达 机 电 ) 和 恒 力 泰 公 司 行 业 龙 头 地 位 稳 固, 2014 年 国 内 市 场 份 额 达 到 32% 图 表 2. 公 司 近 两 年 陶 瓷 机 械 产 销 及 售 价 情 况 单 位 : 台 万 元 / 台 产 品 年 份 产 能 产 量 销 量 产 能 利 用 率 产 销 率 平 均 售 价 陶 瓷 抛 光 生 产 线 % 99.12% % 97.65% 215 陶 瓷 压 砖 机 % 93.10% % 98.16% 190 陶 瓷 窑 炉 % % % % 890 陶 瓷 整 线 工 程 % % % % 1022 资 料 来 源 : 科 达 洁 能 该 公 司 已 在 佛 山 三 水 佛 山 顺 德 和 马 鞍 山 建 立 了 三 个 生 产 基 地, 以 自 有 品 牌 根 据 客 户 订 单 安 排 生 产 2014 年 压 砖 机 需 求 下 滑, 产 能 9

11 利 用 率 降 至 较 低 水 平, 而 窑 炉 销 售 情 况 较 好, 产 销 量 同 比 增 长 14%, 当 年 市 场 占 有 率 提 高 到 28%, 销 量 排 名 第 一 在 采 购 方 面, 该 公 司 主 要 根 据 订 单 数 量 与 供 应 商 签 订 年 度 采 购 合 同 ( 合 同 期 内 原 材 料 价 格 波 动 一 般 不 作 调 整 ), 本 部 和 恒 力 泰 共 享 采 购 渠 道 及 采 购 条 件 除 钢 材 采 购 以 现 金 交 易 为 主 外, 其 余 材 料 的 采 购 款 一 般 在 收 货 1-2 个 月 后 以 现 金 或 银 行 承 兑 汇 票 方 式 支 付 2014 年, 主 要 原 材 料 价 格 呈 下 滑 态 势, 其 中 Q235A 板 材 采 购 均 价 下 跌 幅 度 最 大, 同 比 降 低 约 14%, 而 型 材 铸 件 及 锻 件 采 购 均 价 降 幅 在 约 5% 的 水 平 该 公 司 采 取 直 销 和 融 资 租 赁 两 种 销 售 模 式 ( 1 ) 直 销 方 面, 公 司 在 合 同 签 订 发 货 阶 段 分 别 收 取 合 同 金 额 的 30% 50-60%, 剩 余 货 款 在 客 户 验 收 使 用 后 6 个 月 内 收 回, 一 般 不 留 质 保 金 ( 2 ) 融 资 租 赁 业 务 由 子 公 司 安 徽 信 成 融 资 租 赁 有 限 公 司 ( 简 称 安 徽 信 成 融 租 ) 和 广 东 信 成 融 资 租 赁 有 限 公 司 ( 简 称 广 东 信 成 融 租 ) 负 责 运 营 2014 年 公 司 通 过 融 资 租 赁 方 式 实 现 的 陶 瓷 机 械 销 售 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 16.16%, 且 占 当 年 陶 瓷 机 械 收 入 的 47.08% 融 资 租 赁 销 售 模 式 有 助 于 促 进 产 品 销 售, 但 占 用 了 较 多 资 金 出 口 方 面, 该 公 司 采 用 自 营 出 口 及 委 托 代 理 商 出 口 两 种 销 售 方 式, 代 理 出 口 约 占 公 司 出 口 业 务 收 入 的 70% 左 右 2014 年 公 司 实 现 出 口 收 入 4.94 亿 元, 较 上 年 增 加 1.12 亿 元 该 公 司 陶 瓷 机 械 总 体 运 营 较 稳 定,2014 年 收 入 同 比 增 长 9.89% 至 亿 元, 原 材 料 价 格 的 下 跌 带 动 毛 利 率 小 幅 提 升 至 24.44% 2015 年 第 一 季 度, 公 司 陶 瓷 机 械 收 入 和 毛 利 分 别 为 8.52 亿 元 和 1.78 亿 元 2. 清 洁 能 源 业 务 ( 包 括 清 洁 能 源 装 备 和 清 洁 能 源 服 务 ) 该 公 司 目 前 主 要 采 取 销 售 清 洁 煤 气 和 销 售 煤 气 化 设 备 两 种 商 业 模 式,2014 年 前 者 亏 损 加 大, 后 者 效 益 较 好 1 销 售 清 洁 煤 气 :2010 年 4 月, 该 公 司 与 沈 阳 燃 气 公 司 共 同 出 资 设 立 沈 阳 科 达 洁 能 燃 气 有 限 公 司 ( 简 称 沈 阳 科 达 ), 在 沈 阳 市 一 次 性 建 设 20 台 10KNm 3 /h 粉 煤 气 化 炉 装 置, 为 当 地 陶 瓷 工 业 园 供 应 清 洁 煤 气, 该 装 置 年 产 能 达 亿 立 方 米, 总 投 资 8.50 亿 元 经 过 一 年 多 的 连 续 试 生 产,2014 年 4 月 该 项 目 已 进 入 商 业 化 运 营 阶 10

12 段, 目 前 产 能 利 用 率 在 50% 左 右 根 据 中 国 环 境 保 护 产 业 协 会 关 于 发 布 2014 年 国 家 重 点 环 保 实 用 技 术 及 示 范 工 程 名 录 ( 第 二 批 ) 的 通 知 ( 中 环 协 号 ), 该 项 目 被 列 入 2014 年 国 家 重 点 环 境 保 护 实 用 技 术 示 范 工 程 名 录 ( 第 二 批 ), 有 助 于 公 司 清 洁 燃 煤 气 化 系 统 业 务 的 市 场 推 广 但 项 目 目 前 产 能 利 用 率 依 然 偏 低,2014 年 转 固 后 折 旧 及 财 务 费 用 增 加, 且 运 行 初 期 物 料 消 耗 偏 高 及 供 气 量 核 算 管 理 不 到 位, 加 上 公 司 实 施 低 价 策 略 ( 销 售 价 格 与 水 煤 气 价 格 基 本 持 平 ), 导 致 该 项 目 亏 损 进 一 步 加 大 2014 年 清 洁 能 源 服 务 收 入 为 1.13 亿 元, 毛 利 为 亿 元 未 来, 随 着 当 地 环 保 监 管 力 度 加 大 项 目 产 能 利 用 率 提 升 管 理 的 改 善, 大 额 亏 损 局 面 有 望 得 以 改 善 2014 年 6 月, 该 公 司 与 安 徽 省 马 鞍 山 市 和 县 人 民 政 府 签 订 了 和 县 绿 色 建 材 产 业 园 第 三 方 能 源 服 务 清 洁 工 业 燃 气 项 目 投 资 合 作 协 议 书, 确 定 公 司 为 和 县 绿 色 建 材 产 业 园 内 低 热 值 工 业 清 洁 燃 气 及 区 域 燃 气 管 网 项 目 投 资 设 计 建 设 运 营 维 护 的 唯 一 承 担 人 该 项 目 分 两 期 建 设, 一 期 总 投 资 亿 元, 建 设 年 产 40 亿 立 方 米 热 值 1600Kcal/Nm 3 清 洁 工 业 燃 气 的 完 整 煤 气 化 系 统 基 站 及 区 域 管 网 项 目, 建 设 期 2 年, 原 则 上 在 项 目 开 工 后 10 个 月 内 开 始 部 分 投 产 供 气, 达 产 后 预 计 可 实 现 燃 气 年 销 售 收 入 亿 元 ( 含 增 值 税 ); 二 期 规 模 以 一 期 相 同 产 能 建 设 为 目 标 项 目 原 计 划 2014 年 10 月 动 工 建 设, 但 因 下 游 企 业 入 驻 进 度 放 慢, 目 前 仍 未 予 以 实 施 2014 年 12 月 该 公 司 与 宜 昌 市 银 河 煤 化 工 有 限 公 司 ( 简 称 宜 昌 银 河 煤 化 工 ) 签 订 战 略 合 作 框 架 协 议, 一 期 项 目 由 公 司 为 宜 昌 银 河 煤 化 工 提 供 清 洁 燃 煤 气 化 装 置 及 相 关 配 套 装 置, 设 备 总 投 资 约 1.35 亿 元, 二 期 项 目 将 视 相 关 园 区 发 展 情 况 适 时 扩 大 供 能 规 模 2015 年 2 月, 公 司 与 福 建 省 平 和 县 人 民 政 府 签 订 战 略 合 作 意 向 书, 平 和 县 人 民 政 府 选 定 公 司 为 平 和 工 业 园 区 清 洁 煤 气 生 产 的 设 备 和 技 术 供 应 方, 负 责 园 区 的 洁 净 燃 气 ( 天 然 气 + 清 洁 煤 气 ) 改 造 工 作 2 销 售 煤 气 化 炉 设 备 : 以 安 徽 科 达 洁 能 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 安 徽 科 达 洁 能 ) 为 运 营 主 体, 直 接 向 陶 瓷 和 氧 化 铝 等 高 耗 能 企 业 销 售 煤 气 化 炉 设 备 公 司 目 前 研 发 制 造 的 清 洁 煤 制 气 系 统 具 有 清 洁 ( 环 保 ) 转 化 效 率 高 ( 省 煤 ) 特 点, 可 用 于 替 换 原 有 水 煤 气 炉 2014 年 8 月, 该 公 司 与 贵 州 华 锦 铝 业 有 限 公 司 ( 简 称 贵 州 华 锦 ) 签 订 了 清 洁 粉 煤 气 化 项 目 工 程 总 承 包 合 同, 涉 及 3 套 40kNm 3 /h 11

13 清 洁 粉 煤 气 化 及 相 关 配 套 装 置, 合 同 金 额 为 1.5 亿 元 合 同 约 定 先 支 付 30% 的 预 付 款, 主 材 交 付 现 场 性 能 考 核 合 格 再 分 别 支 付 20% 40% 的 合 同 款,10% 作 为 质 保 金 2014 年 该 公 司 清 洁 能 源 装 备 业 务 取 得 订 单 2 亿 元, 较 上 年 减 少 ( 上 年 为 9.3 亿 元 ) 由 于 上 年 订 单 的 实 施, 公 司 清 洁 能 源 装 备 销 售 业 务 规 模 快 速 扩 大, 当 年 实 现 洁 能 设 备 销 售 收 入 4.32 亿 元, 较 上 年 增 加 2.09 亿 元 ; 实 现 毛 利 1.08 亿 元, 较 上 年 增 加 0.70 亿 元 2015 年 第 一 季 度, 公 司 实 现 洁 能 设 备 收 入 0.58 亿 元, 实 现 毛 利 0.10 亿 元, 但 预 计 短 期 内 销 售 规 模 将 有 所 回 落 3. 融 资 租 赁 子 公 司 广 东 信 成 融 租 和 安 徽 信 成 融 租 仅 为 该 公 司 的 设 备 客 户 提 供 融 资 租 赁 服 务 1, 有 效 的 促 进 了 公 司 陶 瓷 机 械 和 墙 材 机 械 等 产 品 的 销 售 2014 年 公 司 采 用 融 资 租 赁 方 式 销 售 商 品 占 当 期 销 售 商 品 的 36.86%, 当 年 融 资 租 赁 收 入 为 1.66 亿 元, 同 比 增 长 46.89%, 年 末 未 实 现 融 资 租 赁 收 益 为 1.33 亿 元 但 为 了 开 拓 市 场, 公 司 对 客 户 计 息 利 率 及 自 身 融 资 利 率 差 额 被 压 缩, 融 资 租 赁 业 务 毛 利 率 下 滑 该 公 司 与 客 户 签 订 销 售 合 同 后, 上 述 两 家 租 赁 公 司 向 公 司 付 款 购 买 设 备, 且 以 设 备 为 抵 押 向 客 户 提 供 融 资 贷 款 为 控 制 风 险, 公 司 要 求 客 户 缴 纳 租 赁 物 价 格 的 30% 或 以 上 质 押 金 但 实 际 运 营 过 程 中, 公 司 融 资 租 赁 逾 期 金 额 增 长 较 快,2014 年 末 逾 期 融 资 租 赁 款 原 值 为 1.07 亿 元, 已 按 20% 计 提 0.21 亿 元 坏 账 准 备, 余 额 为 0.85 亿 元 4. 电 解 铝 项 目 设 计 和 工 程 承 包 (EPC) 业 务 2014 年 2 月, 科 达 东 大 股 权 收 购 完 成, 纳 入 该 公 司 合 并 范 围, 公 司 新 增 电 解 铝 项 目 设 计 和 工 程 承 包 (EPC) 业 务 科 达 东 大 拥 有 有 色 冶 金 行 业 的 工 程 勘 察 设 计 及 工 程 总 承 包 等 经 营 资 质, 能 够 为 公 司 清 洁 煤 气 化 技 术 在 氧 化 铝 行 业 的 推 广 起 到 积 极 促 进 作 用 目 前, 科 达 东 大 收 入 主 要 来 自 电 解 铝 厂 设 计 及 技 术 服 务 电 解 铝 行 业 烟 气 净 化 系 统 工 程 总 承 包 铝 电 解 槽 上 一 体 化 新 型 装 置 及 氧 1 融 资 租 赁 过 程 中, 本 部 及 制 造 类 子 公 司 按 设 备 的 公 允 价 值 在 当 期 确 认 了 销 售 收 入 和 相 应 的 利 润, 融 资 租 赁 公 司 只 对 占 用 资 金 利 息 部 分 计 入 未 确 认 融 资 收 益, 并 按 照 实 际 利 率 法 分 期 确 认 融 资 租 赁 收 入 12

14 化 铝 行 业 加 热 器 等 产 品 制 造 原 股 东 对 科 达 东 大 扣 除 非 经 常 损 益 后 净 利 润 做 出 承 诺 :2013 年 不 低 于 万 元, 年 合 计 不 低 于 万 元, 年 合 计 不 低 于 万 元, 年 合 计 不 低 于 万 元 若 科 达 东 大 实 际 净 利 润 低 于 上 述 承 诺 金 额, 则 原 股 东 负 责 向 科 达 洁 能 补 偿 净 利 润 差 额 经 中 喜 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 中 喜 专 审 字 2015 第 0264 号 专 项 审 核 报 告 予 以 验 证, 科 达 东 大 年 实 际 实 现 净 利 润 万 元, 超 过 承 诺 数 万 元 2014 年 科 达 东 大 新 签 设 计 订 单 0.24 亿 元 EPC 订 单 4.87 亿 元, 为 未 来 业 绩 承 诺 的 实 现 奠 定 基 础 5. 其 他 装 备 该 公 司 其 他 装 备 业 务 包 括 墙 材 机 械 液 压 和 压 缩 机 等,2014 年 实 现 销 售 4.19 亿 元, 其 中 墙 材 机 械 占 比 近 90% 该 公 司 墙 材 机 械 产 品 包 括 粉 煤 灰 标 砖 生 产 线 煤 灰 标 砖 生 产 线 和 加 气 混 凝 土 砌 块 生 产 线, 产 品 销 售 政 策 与 陶 瓷 机 械 基 本 相 同 2014 年 公 司 通 过 融 资 租 赁 方 式 实 现 的 墙 材 机 械 收 入 为 1.61 亿 元, 占 产 品 销 售 的 43.28%, 当 年 墙 材 机 械 产 品 受 需 求 减 少 影 响, 收 入 毛 利 同 比 下 降 约 25% 2013 年 4 月, 并 购 取 得 的 控 股 子 公 司 安 徽 久 福 新 型 墙 体 材 料 有 限 公 司 ( 简 称 久 福 公 司 ) 由 于 员 工 违 规 操 作 发 生 蒸 压 釜 安 全 事 故, 造 成 5 人 死 亡 7 人 受 伤, 被 皖 安 监 局 处 以 49 万 元 罚 款 同 时, 久 福 公 司 进 行 了 停 产 整 顿, 并 对 外 赔 付 了 477 万 元, 发 生 直 接 损 失 约 800 万 元 该 公 司 已 对 相 关 责 任 人 做 出 撤 职 和 罚 款 处 罚, 并 对 设 备 和 厂 房 进 行 了 全 面 检 查 和 修 复,2014 年 3 月 修 复 完 毕 公 司 计 划 整 体 出 售 久 福 公 司 ( 三 ) 财 务 质 量 中 喜 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 及 其 补 充 规 定, 并 于 2014 年 7 月 起 执 行 财 政 部 新 制 定 及 修 订 的 8 项 会 计 准 则 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 计 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为

15 亿 元 ); 当 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 4.28 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.46 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 未 经 审 计 的 合 并 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 ; 第 一 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 1.26 亿 元 2014 年, 该 公 司 以 股 权 和 现 金 支 付 对 价 3.31 亿 元 取 得 科 达 东 大 100% 股 权, 当 年 为 公 司 贡 献 收 入 和 净 利 润 分 别 为 2.49 亿 元 和 0.49 亿 元 公 司 以 0.28 亿 元 取 得 佛 山 市 卓 达 豪 机 械 有 限 公 司 ( 简 称 卓 达 豪 )55% 股 权, 当 年 为 公 司 贡 献 收 入 和 净 利 润 分 别 为 0.84 亿 元 和 0.02 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 设 备 销 售 及 融 资 租 赁 对 资 金 占 用 量 显 著 上 升, 营 运 资 金 缺 口 加 大, 短 期 债 务 规 模 快 速 增 长, 即 期 偿 债 压 力 较 大 公 司 在 陶 瓷 机 械 行 业 地 位 稳 固, 加 上 设 备 的 订 单 制 生 产 模 式, 存 货 变 现 能 力 较 强, 且 财 务 杠 杆 适 中, 融 资 渠 道 畅 通, 公 司 债 务 的 偿 付 较 有 保 障 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 在 陶 瓷 机 械 行 业 保 持 龙 头 地 位, 清 洁 能 源 等 新 业 务 开 始 贡 献 收 入 和 现 金 流 公 司 负 债 率 适 中, 畅 通 的 直 接 和 间 接 融 资 渠 道 可 为 即 期 偿 债 提 供 必 要 支 撑 (1) 陶 瓷 机 械 行 业 地 位 稳 固 该 公 司 是 建 筑 陶 瓷 机 械 行 业 的 龙 头 企 业, 在 收 购 恒 力 泰 后, 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固, 国 内 市 场 份 额 超 过 30% 同 时, 公 司 融 资 租 赁 和 清 洁 能 源 等 业 务 亦 得 到 较 快 发 展, 使 得 营 业 总 收 入 和 营 业 毛 利 较 快 增 长, 近 三 年 的 年 复 合 增 长 率 分 别 达 到 29.56% 和 26.38% (2) 清 洁 能 源 业 务 快 速 增 长 该 公 司 清 洁 能 源 业 务 面 临 良 好 的 政 策 环 境, 业 务 获 得 较 快 增 长 2014 年 与 贵 州 华 锦 铝 业 有 限 公 司 签 订 了 清 洁 粉 煤 气 化 项 目 工 程 总 承 包 合 同, 并 签 订 了 和 县 绿 色 建 材 产 业 园 区 清 洁 燃 气 项 目 投 资 和 运 营 合 作 协 议, 与 宜 昌 银 河 煤 化 工 平 和 县 人 民 政 府 签 订 了 清 洁 煤 气 生 产 设 备 方 面 的 战 略 合 作 协 议 随 着 合 作 的 推 进 及 相 关 订 单 的 落 实, 公 司 清 洁 能 源 项 目 收 益 将 逐 步 提 升 14

16 (3) 财 务 弹 性 较 强 该 公 司 资 产 负 债 率 稳 定 在 较 合 理 水 平, 资 产 流 动 性 较 好, 且 具 备 较 通 畅 的 直 接 和 间 接 融 资 渠 道, 在 支 持 项 目 建 设 的 同 时, 可 对 债 务 偿 付 提 供 必 要 缓 冲 五 公 司 盈 利 能 力 与 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 主 业 保 持 了 良 好 的 盈 利 能 力, 辅 之 以 投 资 收 益 和 政 府 补 助, 公 司 总 体 盈 利 能 力 较 强 得 益 于 陶 瓷 机 械 及 清 洁 能 源 设 备 业 务 的 增 长 科 达 东 大 的 并 表, 2014 年 该 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 同 比 分 别 增 长 17.16% 和 18.42%, 分 别 达 亿 元 和 亿 元 的 较 好 水 平 2014 年, 该 公 司 销 售 费 用 因 经 营 规 模 扩 大 管 理 费 用 因 研 发 及 折 旧 增 加 而 上 升, 财 务 费 用 规 模 小, 但 沈 阳 科 达 完 工 利 息 大 量 费 用 化, 导 致 财 务 费 用 增 速 最 快 全 年 公 司 期 间 费 用 同 比 增 长 17.41% 至 5.89 亿 元, 但 期 间 费 用 率 与 上 年 基 本 持 平 主 要 因 坏 账 损 失 的 计 提,2014 年 资 产 减 值 损 失 达 0.49 亿 元, 同 比 增 长 38.64%, 一 定 程 度 拉 低 盈 利 水 平 营 业 毛 利 为 该 公 司 利 润 的 主 要 来 源, 营 业 外 收 入 和 投 资 净 收 益 规 模 较 小 2014 年 公 司 营 业 外 收 入 为 0.58 亿 元, 与 上 年 基 本 持 平, 主 要 为 政 府 补 助 同 期 公 司 实 现 0.64 亿 元 的 投 资 净 收 益, 主 要 来 自 江 阴 天 江 药 业 有 限 公 司 ( 简 称 天 江 药 业 ) 根 据 公 司 2015 年 初 的 公 告, 公 司 拟 向 中 国 中 药 有 限 公 司 ( 简 称 中 国 中 药 ) 出 售 所 持 天 江 药 业 % 股 权 ( 为 其 全 部 持 股 ), 本 交 易 尚 需 买 卖 双 方 内 部 决 策 程 序 及 相 应 外 部 审 批 手 续 交 易 成 功 后, 预 计 公 司 投 资 收 益 将 显 著 减 少 2014 年, 该 公 司 净 利 润 同 比 增 长 25.06% 至 4.28 亿 元, 净 资 产 收 益 率 处 于 12.30% 的 较 好 水 平 但 2014 年 以 来, 公 司 订 单 量 较 上 年 有 所 减 少, 预 计 短 期 内 收 入 及 利 润 增 速 将 有 所 下 滑 2015 年 第 一 季 度, 该 公 司 收 入 和 毛 利 分 别 为 亿 元 和 7.84 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.42% 和 7.23%, 当 期 实 现 净 利 润 1.26 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 营 运 资 金 需 求 增 加, 现 金 流 情 况 弱 化, 资 金 压 力 加 大, 短 期 债 务 较 快 上 升, 即 期 偿 债 压 力 较 大 但 凭 借 行 业 龙 15

17 头 地 位 及 订 单 制 生 产 模 式, 公 司 存 货 等 资 产 变 现 能 力 强, 加 上 畅 通 的 融 资 渠 道, 公 司 债 务 的 偿 付 较 有 保 障 该 公 司 融 资 租 赁 业 务 规 模 进 一 步 扩 大, 且 随 清 洁 能 源 设 备 订 单 的 实 施, 公 司 对 营 运 资 金 需 求 加 大,2014 年 末 总 负 债 同 比 增 长 12.94% 至 亿 元 且 公 司 偏 重 短 期 融 资, 年 末 流 动 性 负 债 为 亿 元, 占 债 务 总 额 的 90% 左 右 但 得 益 于 增 发 股 票 期 权 行 权 及 经 营 积 累, 公 司 所 有 者 权 益 较 快 增 长, 年 末 资 产 负 债 率 保 持 在 约 50% 的 水 平 2014 年 末, 该 公 司 刚 性 债 务 为 亿 元, 同 比 增 加 7.10 亿 元, 主 要 来 自 短 期 借 款 的 增 加 年 末 短 期 刚 性 债 务 和 中 长 期 刚 性 债 务 分 别 为 亿 元 和 2.79 亿 元, 即 期 债 务 偿 付 压 力 较 大 2015 年 3 月 末, 公 司 归 还 部 分 到 期 短 期 借 款, 但 新 增 了 少 量 长 期 借 款, 刚 性 债 务 规 模 与 年 初 基 本 持 平 公 司 债 务 融 资 方 主 要 为 本 部 沈 阳 科 达 以 及 两 家 融 资 租 赁 公 司,2015 年 3 月 末 借 款 总 额 中, 本 部 沈 阳 科 达 分 别 占 比 21% 和 8%, 两 家 融 资 租 赁 公 司 的 合 计 借 款 占 比 59% 该 公 司 另 有 较 多 债 务 分 布 于 应 付 账 款 和 预 收 账 款 应 付 账 款 主 要 为 供 应 商 给 予 公 司 的 商 业 信 用, 预 收 款 项 主 要 为 销 售 陶 瓷 机 械 及 清 洁 煤 气 炉 等 设 备 收 取 的 定 金 2014 年 公 司 订 单 量 减 少, 年 末 公 司 应 付 账 款 和 预 收 账 款 同 比 下 滑 约 15%, 绝 对 数 值 分 别 为 8.51 亿 元 和 5.70 亿 元 该 公 司 与 相 关 银 行 合 作 对 部 分 客 户 采 用 设 备 抵 押 贷 款 方 式 销 售 商 品, 承 购 人 以 所 购 买 的 设 备 作 为 抵 押 物 向 银 行 办 理 按 揭, 按 揭 贷 款 金 额 不 超 过 货 款 的 7 成, 期 限 最 长 2 年 2014 年 公 司 采 用 按 揭 销 售 方 式 对 外 销 售 7, 万 元 产 品, 至 2014 年 末 公 司 负 有 承 诺 义 务 的 客 户 按 揭 贷 款 余 额 为 3, 万 元, 逾 期 贷 款 余 额 为 108 万 元 随 着 融 资 租 赁 销 售 模 式 的 推 广, 该 公 司 销 售 资 金 回 笼 速 度 较 慢, 近 两 年 营 业 收 入 现 金 率 在 80% 左 右 同 时, 因 业 务 量 增 加, 公 司 采 购 现 金 及 税 费 支 出 增 加, 导 致 经 营 环 节 现 金 流 弱 化,2014 年 净 流 出 2.84 亿 元 2015 年 第 一 季 度, 在 手 订 单 下 滑, 公 司 减 少 备 货 并 加 强 库 存 管 理, 采 购 现 金 支 出 大 幅 减 少, 经 营 性 现 金 净 流 入 0.71 亿 元 2014 年 沈 阳 供 气 项 目 完 工, 该 公 司 购 置 固 定 资 产 现 金 支 出 减 少, 但 当 年 购 买 理 财 产 品 支 出 1.07 亿 元, 导 致 投 资 性 现 金 净 流 出 3.16 亿 元, 净 流 出 金 额 同 比 增 加 1.49 亿 元 1.07 亿 元 理 财 产 品 于 2015 年 16

18 第 一 季 度 全 部 收 回, 当 期 投 资 性 现 金 净 流 入 0.54 亿 元 2014 年, 该 公 司 新 增 借 款 较 多, 筹 资 性 现 金 净 流 量 为 4.29 亿 元, 2015 年 第 一 季 度 虽 然 发 行 短 期 融 资 券 募 集 资 金 1 亿 元, 但 筹 资 性 现 金 净 流 出 0.13 亿 元 随 着 自 身 经 营 规 模 扩 大 及 资 产 收 购,2014 年 末 该 公 司 资 产 总 额 同 比 增 长 17.90% 至 亿 元, 主 要 由 应 收 账 款 存 货 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 长 期 应 收 款 固 定 资 产 和 商 誉 构 成 因 清 洁 能 源 装 备 销 售 增 长 及 科 达 东 大 并 表,2014 年 末 公 司 应 收 账 款 同 比 增 长 69.69% 至 7.54 亿 元, 并 于 2015 年 3 月 末 继 续 增 至 9.41 亿 元 2014 年 末 公 司 存 货 为 亿 元,2015 年 以 来 加 强 库 存 管 理, 减 少 备 货, 3 月 末 存 货 减 少 至 亿 元 公 司 一 年 内 到 期 非 流 动 资 产 和 长 期 应 收 款 均 为 处 于 正 常 信 用 期 的 融 资 租 赁 款 ( 若 逾 期, 转 入 应 收 账 款 ), 2014 年 末 分 别 为 亿 元 和 4.69 亿 元, 分 别 较 年 初 增 长 42.37% 和 8.32% 因 沈 阳 供 气 项 目 完 工 转 固 及 科 达 东 大 的 并 表, 固 定 资 产 同 比 增 长 30.43% 至 亿 元 年 末 公 司 商 誉 为 6.38 亿 元, 因 收 购 科 达 东 大 及 卓 达 豪 新 增 商 誉 分 别 为 2.33 亿 元 和 0.15 亿 元, 但 对 长 沙 埃 尔 压 缩 机 有 限 责 任 公 司 商 誉 计 提 0.05 亿 元 减 值 总 体 来 看, 跟 踪 期 内 该 公 司 设 备 销 售 及 融 资 租 赁 对 资 金 占 用 量 显 著 上 升, 营 运 资 金 缺 口 加 大, 短 期 债 务 规 模 快 速 增 长, 即 期 偿 债 压 力 较 大 公 司 在 陶 瓷 机 械 行 业 地 位 稳 固, 加 上 设 备 的 订 单 制 生 产 模 式, 存 货 变 现 能 力 较 强, 债 务 的 偿 付 较 有 保 障 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 企 业 信 用 报 告 所 载, 截 至 2015 年 7 月 9 日, 公 司 本 部 无 不 良 贷 款 和 欠 息 记 录 此 外, 公 司 2015 年 成 功 发 行 一 期 短 期 融 资 券, 待 偿 还 本 金 为 1 亿 元, 发 行 利 率 5.99%, 起 息 日 为 2015 年 1 月 20 日 七 跟 踪 评 级 结 论 跟 踪 期 内, 因 主 业 经 营 规 模 扩 大 及 通 过 收 购 新 增 电 解 铝 项 目 设 计 和 工 程 承 包 (EPC) 业 务, 该 公 司 收 入 及 利 润 规 模 稳 步 增 长, 盈 利 能 力 较 强 同 时, 公 司 对 营 运 资 金 的 需 求 显 著 增 加, 短 期 债 务 快 速 上 升, 但 公 司 财 务 杠 杆 适 中, 融 资 渠 道 畅 通, 且 存 货 变 现 能 力 较 强, 债 务 的 偿 付 较 有 保 障 17

19 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 (1) 房 地 产 市 场 变 化 对 陶 瓷 机 械 业 务 的 影 响 ;( 2 ) 融 资 租 赁 业 务 的 扩 张 及 风 险 控 制 情 况 ;( 3 ) 新 并 购 子 公 司 的 管 理 整 合 情 况 ;( 4 ) 沈 阳 项 目 的 运 行 情 况 ;( 5 ) 公 司 新 签 订 订 单 情 况 18

20 附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 短 期 债 券 信 用 等 级 分 为 四 等 六 级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等 级 含 义 A 等 A-1 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B 等 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 违 约 风 险 C 等 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 等 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 19

21 附 录 二 : 公 司 股 权 结 构 图 卢 勤 15.20% 科 达 洁 能 注 : 根 据 科 达 洁 能 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 附 录 三 : 组 织 架 构 图 股 东 大 会 战 略 委 员 会 监 事 会 提 名 委 员 会 董 事 会 秘 书 证 券 管 理 部 董 事 会 总 裁 审 计 管 理 部 薪 酬 与 考 核 委 员 会 审 计 委 员 会 国 际 物 流 结 算 中 心 信 息 管 理 部 人 力 资 源 部 总 裁 办 公 室 物 管 部 企 业 技 术 中 心 投 资 发 展 部 财 务 管 理 部 营 销 中 心 国 际 营 销 中 心 行 政 部 企 划 部 项 目 部 RD 综 合 管 理 部 深 加 工 机 械 事 业 部 成 型 机 械 事 业 部 整 线 工 程 事 业 部 配 件 服 务 事 业 部 生 产 供 应 中 心 注 : 根 据 科 达 洁 能 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 20

22 附 录 四 : 公 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 2015 年 第 一 季 度 流 动 资 产 合 计 货 币 资 金 流 动 负 债 合 计 短 期 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 合 计 营 业 收 入 净 利 润 EBITDA 经 营 性 现 金 净 流 入 量 投 资 性 现 金 净 流 入 量 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 现 金 类 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 科 达 洁 能 经 审 计 的 2012~2014 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 1-3 月 财 务 数 据 整 理 计 算 21

23 附 录 四 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 总 额 / 期 末 资 产 总 额 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 ( 期 末 总 资 产 - 期 末 流 动 资 产 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 流 动 负 债 ) 100% 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 总 额 / 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 现 金 类 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 )/ 期 末 短 期 刚 性 债 务 余 额 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /([ 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 ]/2) 毛 利 率 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 利 息 保 障 倍 数 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 营 业 收 入 现 金 率 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% =EBITDA/ 报 告 期 利 息 支 出 EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 =EBITDA/[( 期 初 短 期 刚 性 债 务 + 期 末 短 期 刚 性 债 务 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 支 出 ( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )+ 折 旧 + 摊 销 注 3. EBITDA/ 利 息 支 出 =EBITDA/( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 注 4. 短 期 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 其 他 具 期 短 期 债 务 注 5. 报 告 期 利 息 支 出 = 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 注 6. 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 + 投 资 性 现 金 流 量 净 额 22