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福华
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1 广西北部湾国际港务集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2012 年 12 月 7 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2012)010540 概述新世纪评级评级对象 : 广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2012 年 12 月 7 日发行规模 : 7.

2 编号 : 新世纪债评 (2012) 概述新世纪评级评级对象 : 广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 信用等级 : A-1( 未安排增级 ) 评级时间 : 2012 年 12 月 7 日发行规模 : 7.5 亿元发行目的 : 补充运营资金, 归还银行借款存续期限 : 365 天偿还方式 : 到期偿付增级安排 : 无主要财务数据及指标项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2012 年第三季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据北部湾港务经审计的 2009~2011 年及未经审计的 2012 年第三季度财务数据整理计算分析师曹明 Tel:(021) caoming@shxsj.com 陈其 Tel:(021) chenqi@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 简称北部湾港务该公司或公司 ) 发行的期限为 365 天的 7.5 亿元 2013 年度第一期短期融资券进行了评级, 反映了北部湾港务在政策支持区位及主营业务等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在区域经济债务偿付及财务费用和固定资产折旧对盈利影响等方面所面临的压力与风险主要优势 : 政策支持西部大开发的推进腹地经济的发展中国东盟自由贸易区的建立及国家的政策规划等, 均为北部湾港务发展提供了有利的条件区位优势北部湾港务作为广西自治区政府整合北部湾港口资源, 为区域经济发展提供高效出海通道与物流平台的实施主体, 得到政府的支持力度较大主营业务各版块协同发展临港产业贸易物流及港口吞吐的协同效应逐步发挥, 北部湾港务盈利收入实现了快速增长, 经营稳定性进一步增强主要风险 : 区域经济发展相对落后北部湾港务所属港口通行能力增长迅速, 但腹地经济发展相对落后, 工业化水平不高, 货源产出速度落后于港口通行能力的增长速度债务压力积聚, 偿付压力较大北部湾港务近年来扩张较快, 短期债务压力积聚, 资本支出需求较大, 且主要依赖债务融资, 有较大的债务偿付压力临港产业投资板块系统性风险较大北部湾港务临港产业项目集中于不锈钢产业以及豆油豆粕加工业, 盈利能力易受国内外经济及市场下行的负面影响 1

3 财务费用和固定资产折旧对盈利的不利影响北部湾港务大量的在建工程结转为固定资产后, 将增大财务费用支出和固定资产折旧的计提, 短期内或将对其盈利情况产生不利影响未来展望通过对北部湾港务及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪公司给予公司 AA + 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性最高, 并给与本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年度第一期短期融资券的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司拟申请发行待偿还余额为 7.5 亿元人民币的 2013 年度第一期短期融资券公司拟将本期短期融资券所募集资金中的 3.75 亿元用于补充公司短期流动资金的需求,3.75 亿元用于偿还公司银行贷款图表 1. 拟发行的本期短券概况短期融资券名称 : 广西北部湾国际港务集团有限公司 2013 年第一期短期融资券注册额度 : 15 亿元人民币本期发行规模 : 7.5 亿元人民币短期融资券期限 : 365 天定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 北部湾港务截至 2012 年 11 月末, 该公司已发行尚未到期短期融资券余额合计为 20 亿元, 已发行尚未到期企业债券余额为 15 亿元图表 2. 截至 2012 年 11 月末公司已发行尚未到期债券情况债券名称种类发行时间发行金额票面利率到期日 12 北部湾 CP001 短融亿元 5.77% 北部湾 CP002 短融亿元 4.67% 北部湾 CP003 短融亿元 4.81% 北部湾港债企业债亿元 6.01% 资料来源 : 北部湾港务 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还银行借款为降低融资成本, 优化融资结构, 该公司计划将本期短期融资券募集资金中的 3.75 亿元用于偿还在金融机构利率相对较高的贷款, 其中偿还公司本部贷款 0.75 亿元, 偿还下属公司防城港务集团有限公司 4

6 贷款 1.25 亿元, 偿还广西泛海商贸有限公司钦州市港口 ( 集团 ) 有限责任公司和南宁国际综合物流园有限公司贷款 1.25 亿元 2. 补充营运资金该公司 2012 年贸易业务营运资金需求总量约为 25 亿元, 扣除银行短期流动资金贷款和公司自有资金, 贸易业务营运资金缺口约 8 亿元, 因此公司本期募集资金中的 3.75 亿元将用于补充公司短期流动资金需求其中约 0.5 亿元用于广西泛海商贸有限公司购买铁矿石煤炭重晶石钢材等货品 ; 约 2.5 亿元用于补充公司本部下属公司防城港务集团有限公司钦州市港口 ( 集团 ) 有限责任公司和南宁国际综合物流园有限公司日常营运资金二公司信用质量该公司是经广西壮族自治区人民政府 ( 以下简称自治区政府 ) 桂政函号文批准, 于 2007 年 2 月由防城港务集团有限公司 ( 以下简称防城港 ) 钦州市港口( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称钦州港 ) 北海市北海港股份有限公司( 以下简称北海港 ) 和广西沿海铁路股份有限公司的国有产权重组整合设立 2009 年 10 月, 根据自治区政府关于对广西北部湾港口整合重组的战略, 北海港 % 的国有法人股股份被无偿划转至公司由此, 公司初步整合了广西北部湾地区的防城港钦州港与北海港等三港资源 ( 统称为广西北部湾港 ), 为实现对三港的统一规划统一建设和统一管理提供了条件截至 2012 年 9 月末, 公司注册资本为 20 亿元人民币截至 2011 年末, 该公司经审计的合并口径的资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2011 年度实现营业收入亿元, 净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ) 截至 2012 年 9 月末, 该公司未经审计的合并口径的资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权 1 北海港股份有限公司于 2012 年 7 月 25 日公布的向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨重大资产重组 ( 关联交易 ) 预案, 北海港股份有限公司拟向公司全资子公司防城港务集团有限公司发行股份购买其持有的防城港 100% 股权和北部湾拖船防城港有限公司 57.57% 的股权 ; 拟向公司发行股份购买其持有的钦州港 100% 股权 ; 同时拟向不超过 10 名投资者发行股份募集配套交易, 募集资金总额不超过本次交易总额的 25% 本次交易中, 北海港股份有限公司拟购买的资产评估预估值为亿元 ( 审计及评估基准日为 2012 年 1 月 31 日 ) 5

7 益为亿元 );2012 年前三季度实现营业收入亿元, 净利润 9.19 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 9.78 亿元 ) 该公司是广西自治区政府整合北部湾港口资源而设立, 旨在为西部大开发和中国 - 东盟自由贸易区经济的发展提供便捷的港口和物流服务, 为此, 公司在管理团队建设组织架构设置以及内部管理模式等方面不断进行调整完善, 以适应港口资源整合与基于港口业务的多元化发展的需要目前, 公司主业包括港口建设与运营临港工业综合物流体系商贸物流和物流地产五大业务板块该公司港口条件良好, 资源整合消除了无序竞争, 腹地经济的稳定增长和临港工业投资效益的显现促进了港口吞吐量的增长受益于国家产业布局规划, 未来, 随着广西沿海石化工业石油储备大型钢铁项目等陆续建成以及临港工业的深入发展, 将会进一步丰富公司港口货源结构促进货物吞吐量的提高整体而言, 公司以港口为依托, 积极发展商贸物流等多元化业务, 有利于提高港口业务的核心竞争力提升对大规模基建投资的可持续支持能力 2012 年, 该公司作为中马产业园中方第二大股东签署合作框架协议, 通过成立相关中方投资公司, 以积极参与中马钦州产业园的开发与投资, 为产业园的其他投资方提供优质的物流服务, 并根据钦州市政府的产业规划, 充分发挥以港引工的优势, 促进临港工业项目落户中马产业园的同时, 进一步提升公司的港口吞吐规模目前, 中马产业园已开始进行前期的土地开发整理工作该公司近年来投资规模迅速扩大, 从而带动了负债规模的增加同时, 贸易业务的发展, 也在一定程度上增加了流动资金需求由于公司利用短期借款支持部分项目建设设备采购等资本性支出, 从而面临一定的流动性压力港口无序竞争的改善消除, 有利于公司经营效率与盈利能力的提升总体而言, 公司的长期偿债能力, 将主要取决于所投资的港口与物流设施临港工业等项目后续效益的体现经本评级机构信用评级委员会评审, 评定广西北部湾国际港务集团有限公司主体长期信用等级为 AA+ 级, 评级展望为稳定 [ 详见广西北部湾国际港务集团有限公司主体长期信用评级报告 ] 6

8 三短期偿债能力分析 ( 一 ) 现金流分析在经营活动方面, 受益于腹地经济的增长以及临港工业效益的显现, 该公司港口吞吐量大幅增长, 推动港口建设运营板块销售收入不断增长 ; 临港产业投资板块工业项目和国内外贸易业务近年来发展较快, 是公司营业收入的主要来源公司经营活动产生的现金流入量相对稳定, 2009~2011 年及 2012 年前三季度, 主营业务回笼现金分别为亿元亿元亿元和亿元, 经营活动产生的现金净流入分别为 3.30 亿元亿元亿元和亿元图表 3. 公司 2009 年以来主营业务收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 2009 年度 2010 年度 2011 年度 2012 年 1~9 月港口建设运营板块全程物流延伸服务板块临港产业投资板块国内外贸易板块物流地产板块合计资料来源 : 北部湾港务图表 4. 公司 2009 年以来现金流对债务覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年经营性现金流净额 ( 亿元 ) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) 注 : 根据北部湾港务提供的数据绘制在投资活动方面, 该公司不断增加投资以扩大生产规模, 包括建设 : 大榄坪石油码头钦州港深水航道扩建工程钦州港石油减载平台北海铁山港 3-4# 泊位等项目, 推动投资活动支出不断增大同时公司对合资合作企业的股权投资也加大了公司投资活动现金流出 2009~2011 年及 2012 年前三季度, 公司投资活动产生的现金流量净额分别为亿元亿元亿元和亿元在筹资活动方面, 由于临港工业和国内外贸易业务的营运资金需求以及港口建设项目的投资需求, 该公司银行借款快速增长同时公司加大了资本市场的债券融资力度, 短期融资券和企业债的发行较好地补充了公司建设资金缺口 2009~2011 年及 2012 年前三季度, 公司筹资活 7

9 动现金流量净额分别为 2.02 亿元亿元亿元和亿元该公司货币资金较为充裕,2009~2011 年及 2012 年 9 月末分别为 9.41 亿元亿元亿元和亿元而且, 公司的经营创现能力不错, 可为公司短期债务偿付提供一定程度的保障但是, 随着公司投资建设规模的不断扩大, 负债规模也在不断增大公司利用短期借款支持部分项目建设设备采购等资本性支出, 短期债务偿付压力较大 2009~2011 年实现的 EBITDA 对短期刚性债务的覆盖率分别为 0.53 倍 0.54 倍和 0.46 倍, 对当期利息支出的覆盖率分别为 5.00 倍 3.45 倍和 3.41 倍图表 5. 公司 2009 年以来 EBITDA 对债务覆盖情况指标名称 2009 年 2010 年 2011 年 EBITDA( 亿元 ) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 短期刚性债务 ( 倍 ) 资料来源 : 北部湾港务从 EBITDA 的构成来看, 促进其增长的主要原因在于该公司利润总额的持续增长 2009~2011 年, 公司 EBITDA 中, 利润总额占比分别为 57.62% 62.45% 和 70.01% 但公司现阶段尚处大规模的建设投入期, 在建工程占资产比重较高,2009~2011 年及 2012 年 9 月末, 公司在建工程余额分别为亿元亿元亿元和亿元, 未来, 公司诸多在建工程转入固定资产产生的折旧将会对公司 EBITDA 的构成产生重要影响图表 6. 公司年 EBITDA 变化情况 ( 单位 : 万元 ) 2011 年 2010 年 2009 年 0 50, , , , , ,000 列入财务费用的利息支出报告期摊销的无形资产和其他长期资产报告期计提的固定资产折旧利润总额注 : 根据北部湾港务提供的数据绘制 ( 二 ) 流动性分析近年来, 该公司利用短期债务支撑部分资本性支出 ( 包括设备采购 8

10 项目基建等 ), 以及贸易业务规模扩张对流动资金需求的增长, 公司流动负债快速增加 2009~2011 年及 2012 年 9 月末, 公司流动负债余额分别为亿元亿元亿元和亿元, 同期公司流动负债占负债总额的比重分别为 44.66% 56.69% 56.70% 和 58.18%, 其中短期借款由 2009 年末的亿元上升至 2012 年 9 月末的亿元, 此外, 公司还于 2012 年 3 月 10 月和 11 月发行了待偿还余额合计为 20 亿元的短期融资券 2011 年及 2012 年 9 月末, 公司流动比率分别为 % 和 %, 尽管流动比率处于较高水平, 但由于合并范围增加带来的存货快速增长, 公司速动比率水平较低, 同期公司速动比率分别为 56.47% 和 57.10% 随着近年来该公司港口及物流设施建设及相关采购投入的增加, 公司对短期债务依赖度逐渐提高虽然公司货币资金较为充裕, 但是随着公司短期债务压力的积聚, 公司存在一定的流动性压力 2011 年, 公司货币资金应收票据账龄一年以内的应收账款合计为亿元, 占流动资产总额的比重为 44.58% 2009~2011 年, 公司短期刚性债务的现金覆盖率分别为 60.19% 59.66% 和 85.81% 图表年末公司流动资产构成情况存货 24.97% 其他 2.34% 货币资金 32.97% 其他应收款 4.20% 应收票据 6.00% 应收账款 7.13% 预付账款 22.40% 货币资金预付账款应收账款应收票据其他应收款存货其他注 : 根据北部湾港务提供的数据绘制 ( 三 ) 财务弹性 2009~2011 年及 2012 年 9 月末, 该公司资产负债率有所上升, 分别为 63.83% 66.33% 70.64% 和 71.21% 但是随着公司经营规模持续扩大, 港口吞吐量的持续增长贸易业务的发展及临港产业投资效益的显现, 公司近年来营业收入及经营性现金净流入持续增长, 对短期刚性债务提供了一定程度的缓冲该公司融资渠道较为多元, 银行间和资本市场融资较为畅通截至 9

11 2012 年 9 月末, 各商业银行授予该公司授信额度共计亿元, 其中尚未使用额度为亿元截至 2012 年 11 月末, 公司已发行尚未到期债券余额为 35 亿元四风险揭示 ( 一 ) 经济周期波动风险该公司从事的港口行业属国民经济基础产业, 宏观经济发展状况及发展趋势对港口行业的发展具有重要影响同时, 港口行业受经济周期性波动的影响也较大, 整体而言, 国际国内的经济发展速度都会直接影响公司的经营业绩 ( 二 ) 存货跌价风险近年来该公司贸易业务扩张较快, 公司钢材重晶石铁矿石大豆等存货价值易随着国内外经济的波动而波动, 从而对公司的经营效益产生影响 ( 三 ) 临港产业运营风险该公司临港产业项目主要集中于不锈钢产业及豆油豆粕加工业目前, 在国内经济波动房地产市场下行的背景下, 国内钢铁行业产能萎缩, 部分大型钢厂亏损, 需关注其对不锈钢生产的影响而豆油加工方面则面临着国际进口大豆价格上升等风险, 从而可能导致相关企业盈利能力下降 ( 四 ) 资本化支出较大风险根据该公司发展规划,2012 年至 2015 年, 公司港口基础设施投资总额约亿元, 每年投资约 75 亿元其中 : 资本金约亿元, 每年约 27 亿元, 需通过自有资金和引进投资解决 ; 其他亿元, 通过银行借款引进投资者等渠道筹集这意味着公司融资性需求较大, 同时也给公司资本性支出带来较大压力, 未来还本付息能力将会受到一定影响 10

12 ( 五 ) 费用风险该公司现阶段处于大规模的建设投入时期, 在建工程占资产比重较高未来, 公司大量在建工程结转为固定资产以后, 将增大列入财务费用的利息支出数和计提的固定资产折旧数, 从而影响公司的盈利表现五结论该公司是自治区政府为整合北部湾港口资源设立, 旨在为西部大开发和中国 - 东盟自由贸易区经济发展提供高效便捷的港口及物流服务, 为此, 公司在管理团队建设及内部管理模式等方面不断进行调整完善, 以适应港口资源整合与基于港口业务的多元化发展的需要该公司以发展第三代多功能港口为依托, 积极拓展临港产业物流商贸地产及旅游等业务, 实现港口企业投资多元化, 在拉动港口吞吐规模持续增长的同时, 营业收入实现了快速增长但公司临港产业投资贸易等业务较易受到国际国内经济形势及相关调控政策的影响该公司近年来投资规模迅速扩大, 负债规模大幅增长同时, 贸易业务的发展, 也在一定程度上增加了流动资金需求由于公司利用短期借款支持部分项目建设设备采购等资本性支出, 短期债务压力积聚, 资本支出需求较大, 且主要依赖债务融资, 有较大的债务偿付压力港口无序竞争的改善消除, 有利于公司经营效率与盈利能力的提升总体而言, 公司的长期偿债能力将主要取决于所投资的港口与物流设施临港产业等项目后续效益的体现 11

13 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期短券存续期 ( 本期短券发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期短券的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期短券的持续跟踪评级的期限为融资券发行日至融资券到期日定期跟踪评级将在本期短券成功发行后每 6 个月出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期短券投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 12

14 附录一 : 公司与实际控制人关系图广西壮族自治区国资委 100% 广西北部湾国际港务集团有限公司注 : 根据北部湾港务提供的资料绘制 ( 截至 2012 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据北部湾港务提供的资料绘制 ( 截至 2012 年 9 月末 ) 13

15 附录三 : 主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年前三季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据北部湾港务经审计的 2009~2011 年及未经审计的 2012 年第三季度财务报表整理计算 14

16 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 15

17 附录五 : 评级结果释义本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A 等 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013