编号 : 新世纪债评 [2015] 概述新世纪评级评级对象 : 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 1 月 12 日发行规模 : 30 亿元发行目的 : 用

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刹胜冉
5 years ago
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1 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期中期票据信用评级报告债项信用等级 :AA 级评级时间 :2015 年 1 月 12 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.

编号 : 新世纪债评 [2015]010020 概述新世纪评级评级对象 : 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 1 月 12 日发行规模 : 30 亿元发行目的 : 用于项目建设和偿还银行借款存续期限 : 5 年偿还方式 : 每年付息一次,

2 编号 : 新世纪债评 [2015] 概述新世纪评级评级对象 : 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA( 未安排增级 ) 评级时间 : 2015 年 1 月 12 日发行规模 : 30 亿元发行目的 : 用于项目建设和偿还银行借款存续期限 : 5 年偿还方式 : 每年付息一次, 最后一年利息随本金支付增级安排 : 无主要财务数据及指标金额单位 : 人民币亿元项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业总收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 鄂尔多斯市 : GDP( 亿元 ) GDP/ 占地面积 ( 亿元 / 平方公里 ) 公共财政预算收入 ( 亿元 ) 公共财政预算支出 ( 亿元 ) 注 : 根据鄂市国资 2011~2013 年连续审计及未经审计的 2014 年前三季度财务数据整理计算 ; 鄂尔多斯市经济与财政数据根据鄂尔多斯市人民政府网站披露的数据整理计算评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 ( 简称鄂市国资该公司或公司 ) 发行的期限为 3 年的 30 亿元 2015 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了鄂市国资在政府支持业务稳定性及资本实力等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在财力弱化资产获利能力资产安全性及投融资等方面所面临的压力与风险主要优势 / 机遇 : 政府支持力度大作为鄂尔多斯市交通基础设施和公用事业建设项目的投融资和经营主体, 鄂市国资能够在政策及资金上得到鄂尔多斯市政府的大力支持运输等业务稳定性高鄂市国资所从事的天然气管输公路铁路等业务具有较明显的区域垄断经营优势, 风险相对较小资本实力较强鄂市国资资本实力较强, 负债水平适中, 货币资金存量较充裕, 部分资产变现能力较强, 偿债风险可控西部天然气的并表显著增大了公司的营收规模, 整体盈利能力亦有所增强主要劣势 / 风险 : 分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 黄蔚飞 Tel:(021) hwf@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 政府财力弱化鄂尔多斯市财政收入大部分来自煤炭行业, 煤炭行业的景气度下行导致 2012 年以来当地财政收入增速明显放缓同时, 当地房地产市场泡沫破裂使该市土地市场低迷, 国有土地使用权出让收入快速下降政府财力的弱化可能会影响政府对鄂市国资的支持力度资产获利能力弱鄂市国资部分资产属于公共建筑市政基础设施, 不产生经济效益, 整体资产获利能力较弱资金回收风险鄂市国资部分银行借款以委托贷款和资金拆借形式发放给政府扶持企业, 相关企业的信用质量及当地财政状况对公司资产的安 1

3 全性影响较大后续投融资压力大鄂市国资未来投资的交通基础设施建设项目投资规模大, 在稳健货币政策下公司融资压力较大未来展望通过对鄂市国资及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性很高, 并给予本期中票 AA 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况该公司申请注册发行额度不超过 40 亿元中期票据的申请已获交易商协会接受 ( 中市协注 [2014]MTN360 号 ) 公司首期中期票据(14 鄂国资 MTN001) 于 2014 年 12 月 3 日发行, 发行额度为 10 亿元, 期限为 3 年, 票面利率 6.36% 本期中期票据拟发行 30 亿元 ( 如图表 1 所示 ) 公司拟将本期中期票据所募集资金用于项目建设和偿还银行借款图表 1. 拟发行的本期中票概况中期票据名称 : 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司 2015 年度第一期中期票据注册额度 : 40 亿元人民币本期发行规模 : 30 亿元人民币中期票据期限 : 5 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 鄂市国资截至 2014 年 12 月末, 该公司待偿还的债券余额为 38 亿元, 系 2010 年 5 月 11 日发行的额度为 28 亿元的公司债券 ( 期限为 10 年 ), 以及发行额度为 10 亿元的 14 鄂国资 MTN001 ( 二 ) 募集资金用途 1. 用于项目建设该公司拟将本期发行中期票据所募集资金的 10 亿元用于国道 338 线 (G242) 嘎鲁图至苏里格第三天然气处理厂段公路的建设该线路主线长 50.5 公里, 概算投资亿元, 其中项目资本金 35% 由鄂尔多斯市政府出资, 其余资金自筹本期债券的发行可部分满足该项目的建设资金 4

6 2. 偿还银行借款该公司拟将本次发行中期票据所募集资金的约 20 亿元用于偿还银行借款, 可优化公司融资结构截至 2014 年 9 月末, 公司借款余额为亿元, 其中短期借款 3.84 亿元, 一年内到期的长期借款亿元, 长期借款亿元二公司信用质量该公司成立于 2001 年 4 月, 系经内蒙古自治区人民政府内政股批字 2001 第 10 号文批准, 由伊克昭盟国有资产管理委员会 ( 现鄂尔多斯市人民政府国有资产监督管理委员会, 以下简称鄂市国资委 ) 全额出资设立, 原名为伊克昭盟国有资产投资经营有限公司, 注册资本亿元同年, 随伊克昭盟改为鄂尔多斯市, 公司更名为鄂尔多斯市国有资产投资经营有限责任公司鉴于公司资产规模及运营能力大幅提高, 参控股企业不断增加的情况,2011 年 4 月经鄂尔多斯市人民政府批复同意, 公司更为现名该公司代表鄂尔多斯市人民政府对所属企业行使出资者权利, 经营范围包括 : 市直国有独资企业控股企业参股企业的国有资本金 ; 市直企业化管理的事业及行政事业单位的经营性国有资产 ; 企业改制前剥离的非经营性资产和不良资产市直国有资产 ( 包括行政事业单位和各类企业占有的全部国有资产 ) 的产权交易租赁和转让 ; 财政用于经营性资产的投资及国有资产收益再投资形成的国有资产的经营管理 ; 以及融资信息咨询服务等自成立以来, 该公司大力推进下属国有企业产权制度改革, 推动原有下属子公司基本完成产权改革及改制, 新设立企业也均按现代企业制度组建根据鄂尔多斯市人民政府的要求, 公司逐步从竞争性领域退出, 同时加大对交通能源金融等基础性产业的投入, 通过调整国有资本战略布局, 优化国有资本投资结构, 发挥国有资本对国民经济的引导和带动作用, 为鄂尔多斯市的产业结构调整和经济持续快速发展做出了应有的贡献截至 2013 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者的权益为亿元 ),2013 年度实现营业总收入亿元, 实现净利润 3.06 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 0.85 亿元 ) 5

截至 2014 年 9 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为 479.40 亿元, 所有者权益为 232.39 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的权益为 221.04 亿元 ),2014 年 1~9 月实现营业总收入 31.97 亿元, 实现净利润 2.08 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.

7 截至 2014 年 9 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者的权益为亿元 ),2014 年 1~9 月实现营业总收入亿元, 实现净利润 2.08 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为 1.60 亿元 ) 鄂尔多斯市自然资源丰富, 尤以羊绒煤炭高岭土和天然气四类资源著称近年鄂尔多斯市依托资源优势, 大力发展煤炭电力及燃气等产业, 经济取得较快发展, 综合经济实力和财政实力较强, 可为政府性投融资平台提供有力的资金支持但财政收入对煤炭行业及政府性基金收入对土地出让市场的依赖程度较高, 未来财政收入状况不容乐观作为鄂尔多斯市基础设施和公用事业项目的投融资和经营主体, 该公司能在政策及资金上得到市政府的有力支持公司所投资的企业在区域内具有垄断经营优势天然气业务提升了公司主业的盈利能力, 但由于经济环境低迷, 公司其他主业盈利状况不佳, 同时投资收益呈下滑趋势, 拖累了公司整体业绩的增长该公司负债经营水平尚合理, 负债基本为非流动负债, 且货币资金较为充裕, 短期债务偿付压力较小, 但后续融资压力较大公司经营性现金流受委托贷款和资金拆借影响存在较大的波动, 投资性现金流出随建设项目资金安排出现波动在鄂尔多斯市政府支持下, 公司资本实力逐步提高, 但资产流动性因公益性资产较多而有所弱化同时, 需关注到公司将大量的银行借款以委托贷款和拆借形式发放给政府扶持企业, 委托贷款的具体用途无法掌握, 相关企业的信用质量变化对公司资产的安全性影响较大 ; 拆借资金则主要依赖财政偿还, 当地财政状况对公司信用质量的影响较大经本评级机构信用评级委员会评审, 评定鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司主体信用评级报告 ] 三风险揭示 ( 一 ) 政府财力弱化鄂尔多斯市财政收入大部分来自煤炭行业, 煤炭行业的景气度下行导致 2012 年以来当地财政收入增速明显放缓同时, 当地房地产市场泡沫的破裂使该市土地市场低迷, 国有土地使用权出让收入快速下降预 6

8 计未来短时内该市的财政形势不容乐观, 当地财力的弱化可能会影响政府对该公司的支出力度 ( 二 ) 资产获利能力弱该公司部分资产属于公共建筑市政基础设施等公益性资产, 不产生经济效益, 整体资产获利能力较弱 ( 三 ) 资产安全性该公司部分银行借款以委托贷款和资金拆借形式发放给政府扶持企业, 相关企业的信用质量及当地财政状况对公司资产的安全性影响较大 ( 四 ) 后续投融资压力大该公司未来投资的交通基础设施建设项目投资规模大, 在稳健货币政策下公司融资压力较大四结论该公司拟发行总额为 30 亿元的中期票据用于项目建设和偿还银行借款公司目前资产负债率尚处于合理水平, 总体运营较为平稳, 能为偿债提供基本保障受委托贷款和资金拆借影响, 公司经营性现金流入存在较大波动公司货币资金储备充裕, 能对负债形成一定的覆盖 ; 资产流动性因公益性资产较多而有所弱化公司持有的权益类资产具有一定的升值潜力和变现能力, 能为债务的偿还提供保障 7

9 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 8

10 附录一 : 公司与实际控制人关系图鄂尔多斯市人民政府 100% 鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司注 : 根据鄂市国资提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图注 : 根据鄂市国资提供的资料绘制 ( 截至 2014 年 9 月末 ) 9

11 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年前三季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业总收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据鄂市国资 2011~2013 年连续审计报告及未经审计的 2014 年前三季度财务报表整理计算 10

12 附录四 : 指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 11

13 附录五 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013