东吴证券研究所

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浙予阮
5 years ago
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1 [Table_Industry1] 证券研究报告行业研究纺织服装 [Table_Industry] 纺织服装纺服,2018, 可以乐观增持 ( 维持 ) 投资要点马莉看行业 : 首先恭祝各位投资者在 2018 年投资顺利!17 年纺服行业领跌市场, 但是展望 18 年我们认为 1) 在全球经济环境稳定, 国民可支配收入提升的背景下, 出口需求及我国终端消费需求的稳定为纺服行业基本面奠定了良好基础 ;2) 部分纺服龙头在基本面出清完毕的同时, 多年改革下整体竞争力及运营效率提升明显 ; 同时, 其估值也已低于历史中枢, 进入配置时机! 具体来看, 纺服板块在短中长期均出现积极信号,17 年年报及 18 年一季报值得期待 :1) 短期看, 一方面 17 年北方冬季较冷使 17 年 Q4 服装终端零售复苏明显, 另一方面 18 年春节较晚有望拉长春节前冬装的销售旺季, 利好纺服企业 18Q1 销售, 我们认为纺服企业 17 年报及 18 年一季报有望有较好表现 2) 中期看, 消费升级的延续使我国整体纺服零售数据持续转好, 我们认为这一趋势有望在 18 年得到持续 3) 长期看, 我国品牌服饰龙头经过多年调整其整体竞争力已逐步增强 ; 同时我国生产制造型企业通过多年积累已逐渐拥有领先世界的生产能力我们长期看好纺服板块企业的竞争力提升 [Table_Author] 2018 年 01 月 01 日证券分析师马莉执业证书编号 :S mal@dwzq.com.cn 证券分析师陈腾曦执业证书编号 :S chentx@dwzq.com.cn 证券分析师林骥川执业证书编号 :S linjch@dwzq.com.cn 行业走势家纺龙头 12 月率先迎来反弹印证逻辑, 森马服饰等品牌服饰龙头值得关注! 罗莱生活本周上涨 12.2% 领涨行业, 整个 12 月上涨 19.7%, 富安娜在 12 月也上涨 7.8%, 印证上述逻辑我们认为森马服饰目前同样处于估值偏低业绩复苏较为确定的阶段, 建议投资者积极关注同时, 还提示关注歌力思太平鸟海澜之家等品牌龙头的投资机会投资建议 : 新的一年建议加强对板块关注, 重申对低估值但基本面稳定龙头公司的推荐 1) 传统纺服行业龙头估值见底, 未来有望迎来估值与业绩齐增长周期 : 以森马服饰太平鸟富安娜海澜之家九牧王为代表的传统服装品牌龙头, 均在 17 年随行业一起下调明显零售大环境向好伴以龙头公司产品零售供应链端调整到位,10 11 月多数品牌零售表现可圈可点, 目前偏低的估值具备足够安全边际, 值得关注 2) 优质制造 : 强者恒强下龙头业绩持续增长, 估值具备吸引力各领域优质制造龙头增长路径清晰尤其在四季度出口表现优秀 2018 年棉价整体稳定人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长, 估值具备吸引力, 推荐 (1) 优质制造对接新零售旨在打造世界级消费品牌的开润股份 (2) 已确定子行业绝对龙头地位的优质制造商, 首推色纺纱龙头华孚时尚, 江苏国泰鲁泰 A 同样建议关注 (3) 行业面临供给侧压力改革较大受益环保投入到位需求走俏的行业龙头, 典型如航民股份 3) 高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕, 目前已具备投资价值 : 以南极电商跨境通为代表的高增长电商目前价位对应 18 年估值已趋合理, 近期下跌后市场对其三季报业绩预期有偏差的利空已经逐步消化, 我们认为其也依旧值得关注风险提示 : 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软 ; 原材料价格波动相关研究 1. 纺织服装周观点 : 家纺领涨板块, 再次提示关注龙头配置机会纺织服装周观点 :11 月服装零售数据表现优秀, 继续提示板块配置机会纺织服装 2018 年投资策略 : 品牌变革, 制造崛起, 新制造 + 新零售引领产业方向纺织服装周观点 :11 月出口数据表现优秀, 继续提示板块龙头投资机会纺织服装周观点 : 产业资本增持连连, 再度强调板块配置价值! / 30

2 目录 1. 马莉看行业 : 纺服,2018, 可以乐观本周重点报告 : 森马服饰 : 成人装线下逐步复苏其余业务稳步推进, 低估值下投资价值已现简要复盘 : 家纺领涨, 提示关注龙头四季度零售表现本周主要行业数据回顾 :11 月零售出口数据持续向好零售端 : 11 月零售数据表现优秀符合预期出口 : 11 月纺织品出口增长强劲上游主要原料 : 棉价及汇率基本稳定上市公司重要公告纺织制造服装家纺一般零售重要行业资讯行业新闻回顾近期股东大会 / 30

3 图表目录图表 1: 龙头估值仍具有吸引力... 5 图表 2:17Q4 产业资本增持情况... 6 图表 3:Q1 服装类零售额及同比增速随春节日期走势... 7 图表 4 :Q1 全球百家大型零售企业零售额同比增速随春节日期走势... 7 图表 5: 纺织服装行业 2017 年报披露时间... 7 图表 6: 服装鞋帽针纺织品零售额同比 (%)... 8 图表 7: 百家大型零售额服装类当月同比 (%)... 8 图表 8: 板块本周及年初以来走势图表 9: 板块单周涨跌幅前十的股票 (%) 图表 10: 板块单月涨跌幅前十的股票 (%) 图表 11: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图表 12:2016 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 13: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 14:2016 年 1 月至今全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 15: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 16:2016 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 17: 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 18:16 年年初至今限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 19: 限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 20:16 年年初至今限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 21: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 图表 22:2016 年 1 月至今服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%). 17 图表 23:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图表 24:2016 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图表 25:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势图表 26:2016 年 1 月至今内外棉花价差走势图表 27:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 28:2016 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 29:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图表 30:2016 年 1 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图表 31:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图表 32:2016 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势图表 33:2013 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图表 34:2016 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图表 35:2013 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图表 36:2016 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图表 37:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势图表 38:2016 年 1 月至今国内氨纶 40D 价格走势图表 39:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图表 40:2016 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势 / 30

4 图表 41:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图表 42:2016 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势图表 43:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 44:2016 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 45:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 46:2016 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 47:2012 年 4 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 48:2016 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 49:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 图表 50:2016 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 图表 51:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 52:2016 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 53: 近期股东大会安排图表 54: 重点公司估值表 (12 月 29 日收盘价 ) / 30

5 1. 马莉看行业 : 纺服,2018, 可以乐观首先, 恭祝各位投资者在 18 年投资顺利!2017 年纺织服装行业领跌市场, 申万纺织服装指数全年下跌 23.85% 排名 28 个板块倒数第一, 但是展望 18 年我们认为 :1) 在全球经济环境稳定, 中国国民可支配收入提升的大背景下, 出口需求及我国终端消费需求均有望稳定向好, 为纺服企业的终端需求提供坚实保障 ;2) 部分纺服龙头在渠道库存上逐渐出清完毕, 同时通过多年改革在供应链终端门店管控货品组合等能力上也提升明显, 我们认为公司本身质地的优化也将是行业值得配置的重要原因首先从估值角度, 从下表我们可以看到从品牌服饰到新模式棉纺子版块, 一批估值与业绩增速相匹配的龙头企业已经涌现, 行业整体价值在一年的下跌后已经得到充分夯实图表 1: 龙头估值仍具有吸引力 17 年预测 18 年预测目前市值 17 年 17 年业绩 18 年 18 年业绩净利润净利润 ( 亿元 ) PE 预计增速 PE 预计增速 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 服装品牌龙头海澜之家 % % 森马服饰 % % 太平鸟 % % 安正时尚 % % 九牧王 % % 中国利郎 % % 七匹狼 % % 歌力思 % % 富安娜 % % 罗莱生活 % % 新模式公司南极电商 % % 跨境通 % % 开润股份 % % 棉纺龙头华孚色纺 % % 百隆东方 % % 鲁泰 A % % 孚日股份 % % 其他生产型企业江苏国泰 % % 申洲国际 % % 航民股份 % % 伟星股份 % % 新澳股份 % % 资料来源 : 公司公告, 预测 ( 其中孚日股份新澳股份罗莱生活安正时尚来 5 / 30

6 自 Wind 一致预期, 南极电商 2018 年净利润已考虑并表 ) 正是在这种背景下,17 年四季度产业资本增持不断出现, 充分说明从产业资本角度对龙头公司未来发展的信心图表 2:17Q4 产业资本增持情况增持 / 增持计划公告日期增持人增持均价 ( 元 / 股 ) 增持数量 ( 万股 ) 增持比例增持金额 ( 万元 ) 说明太平鸟 2017/11/22 鹏远资产 % /11/28 张江平 % /11/30 张江平 % /12/1 张江平 % 524 公司 8/11 发布公告, 实际控制人张江平控股股东太平鸟集团及其全资子公司鹏源资产计划 6 个月内增持不低于 5000 万元 2017/12/5 鹏源资产 % /11/24 翁江宏 % 26 与张江平为表兄弟关系, 公司电商事业部总经理南极电商 2017/11/30 张玉祥董事长张玉祥计划公告之日 6 个月起以自有资金增持不超过 1 亿元航民股份 2017/11/6 航民集团约为 % 约为 4635 公司 11/7 公告控股股东航民集团计划 6 个月内增持不低于 500 万股, 不高于 1000 万股 2017/11/23 航民集团 % 5160 目前航民集团累计持股 34.26% 天创时尚 2017/11/28 李林 % /12/6-12/8 梁耀华 % /12/15 李林 % /11/28 倪兼明 % /11/28 王向阳 % 116 实际控制人梁耀华李林及其一致行动人计划 2018/11/27 前增持不超过总股本 2%( 包括本次增持 ) 董事总经理, 累计持股 5.78%, 另计划 2018/11/27 前增持不超过 45 万股 ( 包括本次增持 ) 董事财务总监, 累计持股 2.77%, 另计划 2018/11/27 前增持不超过 20 万股 ( 包括本次增持 ) 孚日股份 2017/11/28 孚日控股约为 % 跨境通约为 1297 实际控制人孙日贵及其一致行动人孚日控股目前持有公司 33.15% 股权,11/29 公告中孙日贵及孚日控股计划 12 个月内增持公司股份不超过 2%, 并承诺期间不减持 2017/9/20 邓少炜 2017/11/13 股权激励 9/20 实际控制人樊梅花将持有的 7200 万股转让给邓少炜 ( 前海帕拓逊实际控制人 ), 由此邓少炜持有公司股份增加至 5.59% 拟向环球易购及下属子公司核心骨干授予 1200 万股, 行权价格元 / 股, 行权条件为 18/19/20 年环球易购利润达到 4.92/5.62/6.32 亿元兴业科技 2017/12/15 李光清 % 200 公司财务总监, 承诺本次增持后 6 个月内不减持公司股份梦洁股份 2017/12/12 姜天武 % 3804 本次增持系实际控制人姜天武受让伍静女士部分股份 6 / 30

7 2017/12/19 姜天武 % 4198 数据来源 :Wind, 注 : 未公布增持均价则以增持当日股票均价概算在估值逐步合理的同时, 我们认为从基本面出发, 行业在短中长期三个维度均已出现积极信号, 行业公司 17 年年报及 18 年一季报表现均值得期待我们在 18 年的第一期周观点中, 再次提示行业整体的配置机会 : (1) 从短期来看,17 年北方冬季较冷叠加 18 年春季较晚, 有望使纺服企业 17 年年报及 18 年一季度业绩有较好表现一方面由于今年北方冬季较冷, 各品牌 17 年四季度零售情况良好, 我们认为这将对各品牌 17Q4 报表收入带来提振 ; 另一方面 18 年春节较晚有望利好 18 年一季度销售, 这主要是由于元旦至春节之间往往是高毛利冬装的销售旺季, 而春节的提前则会缩短这一黄金销售时段 ; 同时春节之后由于假期的结束, 消费需求往往相对较淡, 因此春节的前后对整个 Q1 的销售有着较大的影响我们从数据上也能观察到这一情况的出现除去受到暖冬影响的年, 其他年份这一趋势均较为明显图表 3:Q1 服装类零售额及同比增速随春节日期走势图表 4 :Q1 全球百家大型零售企业零售额同比增速随春节日期走势资料来源 :Wind 资讯, ( 上图中, 越靠右侧表示该年春节日期越晚 ) 资料来源 :Wind 资讯, (15 16 年主要受暖冬影响, 增速较低 ) 图表 5: 纺织服装行业 2017 年报披露时间 2017 年报披露时间 ` 2017 年报披露时间 2017 年报披露时间维格娜丝维科精华三房巷多喜爱华升股份太平鸟华茂股份开润股份浔兴股份嘉欣丝绸金鹰股份探路者航民股份伟星股份中潜股份拉夏贝尔新澳股份万里马海澜之家鲁泰 A 百隆东方 / 30

8 如意集团鲁泰 B 九牧王搜于特江苏阳光日播时尚森马服饰华纺股份起步股份兴业科技黑牡丹欣龙控股安奈儿旷达科技 *ST 中绒浙江富润乔治白罗莱生活红豆股份诺邦股份三夫户外康隆达棒杰股份美尔雅华孚时尚富安娜奥康国际安正时尚汇洁股份红蜻蜓延江股份振静股份美欣达朗姿股份联发股份美邦服饰金发拉比美盛文化梦洁股份凤竹纺织柏堡龙希努尔上海三毛鹿港文化摩登大道三毛 B 股牧高笛际华集团孚日股份嘉麟杰健盛集团天创时尚比音勒芬雅戈尔七匹狼天首发展申达股份新野纺织宏达高科龙头股份步森股份报喜鸟贵人鸟华斯股份星期六歌力思水星家纺浪莎股份哈森股份商赢环球资料来源 :WIND, 标黑为东吴纺服团队重点跟踪标的 (2) 从中期看, 消费升级依旧对整体服装零售起着促进作用,17 年四季度服装终端零售数据依旧保持着较高速度的增长, 我们认为在消费升级的趋势下, 品牌服饰终端需求有望随着我国消费的整体需求一起稳步提升图表 6: 服装鞋帽针纺织品零售额同比 (%) 图表 7: 百家大型零售额服装类当月同比 (%) 8 / 30

9 资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, (3) 从长期看, 一方面我国纺服行业的公司经过多年渠道管理体系供应链的调整改革, 其整体竞争力已经逐步增强 ; 另一方面我国生产制造型企业经过改革开放四十年积累下的技术资金实力让其逐渐拥有了领先世界的生产能力因此, 从长期看, 我们对纺服行业同样保持乐观家纺行业龙头在 12 月率先出现明显反弹, 印证上述逻辑罗莱生活本周上涨 12.21% 领涨行业, 富安娜也同样获得 4.5% 的涨幅 ; 从 12 月角度看, 罗莱生活上涨 19.74% 位居行业第二, 富安娜上涨 7.84% 位居行业第九家纺行业之外, 我们认为森马服饰同样具备着估值逐渐见底渠道调整到位线上业务增长爆发整体终端消费逐渐转好的同特点, 我们建议投资者予以积极关注! 同时, 我们还提示关注歌力思太平鸟海澜之家等业绩复苏估值偏低的品牌服饰龙头的投资机会森马服饰 :1) 零售端 :2011 年至今持续渠道调整关闭低效门店 + 开大店提升单店面积,17 年休闲装进军购物中心试水新渠道 ;2) 产品端 : 为适应新渠道竞争业态, 培育买手团队加强设计选款组货能力 ;3) 供应链端 : 年启动供应链调整, 砍 SKU 实现少款多量从而对接更优质大型供应商, 产品性价比大有提升,2016Q4 启动期货制改革后, 吸收江苏国泰等具有强设计打版能力的贸易商进入供应商名单, 提升供应链整体反应速度以上变革下,17 年成人装预计调整到位,18 年启动新增长区间歌力思 :2017 年在主品牌复苏的基础上, 公司在 2016 年收购的唐利国际旗下 Ed Hardy 品牌称为堪称成功典范 : 收购后 Ed Hardy 维持独立设计团队及供应链与主品牌保持区分, 但在渠道资源 ( 渠道扣点下降 ) 及宣传资源实现共享,Ed Hardy 凭借独特设计风格在同价格带中独树一帜销售走俏, 收购后在持续展店 (17Q3 达到 137 家 ) 的基础上同店增长仍有亮眼提升 ( 增长 10%+),17 年前三季度为公司贡献超过 3.1 亿元收入 ( 占比 23%), 在主品牌直营渠道不再考虑大规模展店的背景下,Ed Hardy 成为公司未来增长的重要动力而在 Ed Hardy 外, 公司分别在 16 年 9 月 16 年 5 月 17 年 8 月收购德国 Laurel 法国 IRO 美国 Vivienne Tam 品牌, 品牌梯队搭建完善, 作为电商代运营龙头的百秋同样表现亮眼, 线上业务增长迅猛太平鸟 :16 年启动整体调整,1) 产品端, 明确定位大众时尚,90 95 后年轻消费者为目标群体, 旗下产品设计风格调整明显 (13 年男装 16 年女装调整 ), 年设计款色捕捉消费者品味 ;2) 供应链端,17 年试水 TOC 系统, 目前男装补单比例达到 20%, 补单周期在日, 实现对零售情况的灵活响应 ;3) 渠道端 :16 年产品风格调整后经历消费者群体切换过程中的镇痛期同店下滑较为明显, 渠道数量下滑较多, 但随客户群体稳定渠道结构改善 ( 线上购物中心占比提升 ) 全面提效下 17 年 10 月 11 月主品牌同店表现明显改善, 加之 18 年恢复正常开店节奏, 预计 18 年进入新增长区间投资建议 : 新的一年继续建议加强对板块关注, 重申对低估值但基本面稳定龙头公司的推荐我们认为在行业基本面稳定四季度零售及出口表现优秀优质企业经营企稳向上产业资本更在四季度连连增持的大背景下, 优质龙头在充分下跌后已经出现投资机会 1 传统纺服行业龙头估值见底, 未来有望迎来估值与业绩齐增长周期 9 / 30

10 以太平鸟森马服饰海澜之家等为代表的传统服装品牌龙头, 均在 17 年随行业一起下调明显然而由于整体零售的稳定以及各家公司持续的改进, 我们认为这些龙头公司业绩增长依旧较为确定, 目前偏低的估值具备足够安全边际, 值得关注森马服饰虽然在三季报下调全年业绩预期, 但是我们认为公司在经历多年休闲装供应链调整之后基本框架已经搭建完毕, 线下成人装有望在明年依靠全新的产品生产设计流程以及购物中心新渠道出现复苏式增长同时公司巴拉巴拉及线上业务在明年依旧有望保持健康增长我们预计其 17/18/19 年净利润为 11.5/16.1/19.5 亿, 对应市盈率 18.6/13.2/10.9 倍, 具备安全边际太平鸟作为大众休闲龙头, 品牌理念产品设计零售效率供应链管理领先同业, 四季度业绩拐点到来公司目前市值 130 亿元, 股权激励方案设置的 17/18/19 年业绩指标为 4.5/6.5/8.5 亿元, 对应市盈率 29/20/15 倍, 董事长增持彰显信心, 投资价值凸显海澜之家在三季度以来不断做出包括与收购 UR 股权阿里成为合作伙伴收购英氏婴童股权等布局, 其向外延伸打造品牌管理集团的思路逐渐明晰同时公司主品牌增长稳定, 在加大投入之后在双十一获得男装子品牌销售第一我们预计其 17/18/19 年净利润为 33.5/37.2/41.5 亿, 对应市盈率 13.0/11.7/10.5 倍, 估值较低, 值得关注富安娜 : 家纺龙头线下渠道调整基本到位, 电商部门迅速增长拉动收入上升,10 月 11 月零售同样有亮眼表现 ; 另大家居业务前期投入导致 17 年费用较高, 预计 18 年逐渐贡献利润预计公司 2017/18/19 年公司归母净利润规模在 4.7/5.6/6.4 亿元, 现有 91 亿市值 PE 为 19.1/16.2/14.2 倍, 公司账上类现金资产超过 9 亿元, 土地重估价值高, 具备充足的市值安全底 ; 同时考虑大家居业务借助地产后周期东风发展前景可期, 将进一步提供股价弹性, 维持买入评级九牧王 : 男装行业复苏持续的情况下, 公司对门店的精简整合以及副牌 FUN 的迅速发展均使有望使其保持良好的复苏势头从全年看, 由于去年较多的营业外收入 ( 政府补贴 ) 与较低的税率使得业绩基数相对较高, 我们预计 17 年净利润增长会相对略低, 但无碍未来公司主业经营状况的持续改善, 加之公司投资主业有望持续贡献利润 ( 公司持股财通证券 1.92%, 每股成本 2.97 元, 持股 6200 万股, 财通现价元 / 股 ), 我们预计 17/18/19 年公司归母净利润为 4.53/5.32/6.06 亿元, 对应目前市值 PE 分别为 18.0/15.3/13.5 倍, 维持买入评级 2 优质制造: 强者恒强下龙头业绩持续增长, 估值具备吸引力各领域优质制造龙头增长路径清晰尤其在四季度出口表现优秀 2018 年棉价整体稳定人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长, 估值具备吸引力, 我们建议对龙头给予集中关注 (1) 推荐关注已确定子行业绝对龙头地位的优质制造商, 首推色纺纱龙头华孚时尚 : 在 2018 年棉价总体稳定背景下我们推荐产能扩张计划明确新疆投资进入回报期的华孚色纺, 公司作为色纺纱龙头在依靠规模优势快速扩张 (2017 年底预计色纺纱产能达到 180 万锭, 其中东部沿海 / 新疆 / 越南达到 72/80/28 万锭, 预计三年内新疆产能扩张之 150 万锭 ) 的同时, 其主力产品色纺纱也有望在环保趋严的背景下实现渗透率的提升 ; 同时公司依靠新疆大量棉花资源所开展的网链业务正处在迅速放量, 打磨新盈利模式的过程同样值得期待, 预计 17/18/19 年归母净利润规模 7.0/8.9/11.3 亿元, 对应 10 / 30

11 估值 19.4/15.2/12.0 倍, 给予买入评级此外, 江苏国泰 ( 国内最优秀服装供应链管理服务商, 作为 ZARA 亚洲第一大供应商活跃, 预计 17/18/19 年业绩 8.7/10.2/12.0 亿, 对应估值 16/14/12 倍 ) 鲁泰 A( 高端色织布全球龙头订单稳定管理优秀, 预计 17/18/19 年业绩 8.4/9.3/10.2 亿, 对应估值 12/11/10 倍 ) 同样值得关注 (2) 推荐关注行业面临供给侧改革压力较大受益环保投入到位需求走俏的行业龙头, 典型如航民股份 :10.2 亿米印染产能居全国第二, 在印染行业环保趋紧小厂关停入园持续推进行业整合预期仍在背景下公司不断通过降低单产污染以提升产能, 并有望受益旺季提价增厚利润, 预计 17/18/19 年业绩 5.7/6.3/6.9 亿, 对应估值 12.7/11.5/10.4 倍 3 高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕, 目前已具备投资价值以南极电商跨境通为代表的高增长电商在近期均回调较为明显, 我们认为此类标的仍将维持较好成长性, 目前价位对应 18 年估值已趋合理, 已消化近期市场整体下跌的风险与市场对其三季报业绩预期有偏差的利空我们推荐关注优质制造对接新零售旨在打造世界级消费品牌的开润股份 :2017 年公司一方面将继续保证 B2B 业务与包括迪卡侬在内的各大客户的紧密合作保证增长, 一方面将针对润米 90 分品牌借力小米生态圈发展仍然迅速, 双十一销售超过 7000 万元体现品牌后劲, 我们预计 2017 年 B2B 业务可实现 20%-30% 业绩增长, 即 1.1 亿左右 ; 估计润米业务全年收入有望过 5 亿, 假设 10% 净利润率下公司可并表净利润在 2500 万 + 预计 17/18/19 业绩 1.4/2.2/3.0 亿元, 对应估值 52/34.3/24.8 倍 2017 年的开润在 2B 业务上继迪卡侬之外开发了包括网易严选名创优品淘宝心选在内的优质零售客户,2C 业务更将扩展至小米 ( 包括商城海外小店有品 ) 京东阿里在内 11 个新零售渠道, 并对品牌矩阵进行扩充 ( 包括针对年轻人的泛时尚品牌悠启儿童出行品牌稚行 ), 我们认为其有望成为串联新制造与新零售孵化世界级消费品品牌的公司, 继续维持买入评级南极电商受三季报收入增速以及双十一销售增速不及预期影响, 近期股价回调较深, 但是我们认为 :1 三季报收入下滑主要受到去年相对高基数以及今年为拓展新品导致货币化率较低影响, 与公司基本面经营关系较小 ;2 双十一销售增速下滑更多由于过去双十一占公司全年销售收入过高影响, 双十一之后公司的 GMV 数据均出现同比大幅上升, 说明在平常时间的销售增长依旧正常考虑到公司模式的创新性以及产品扩张下较大的市场空间,18/19 年备考净利润分别为 9.2 亿 /12.4 亿 ( 时间互联并购已完成 ), 对应 PE 分别为 21.6/16.1 倍, 估值已具备吸引力跨境通同样受困于三季报业绩低于预期影响股价有所下滑, 但是我们认为作为跨境电商龙头在行业依旧拥有快速增长红利的情况下, 其 17/18/19 年业绩依旧有望保持在 7.5 亿 /11.8 亿 /18.2 亿, 对应目前市值市盈率为 36.6/23.3/15.1 倍, 估值相比较其增长同样值得关注 2. 本周重点报告 : 森马服饰 : 成人装线下逐步复苏其余业务稳步推进, 低估值下投资价值已现 11 / 30

12 投资要点线下休闲装业务再次调整,18 年有望恢复增长森马线下休闲装在 15 年冬开始由于消费环境的变化出现下滑, 目前森马希望通过供应链的再次调整以及渠道的拓展逆转下滑的局面 :1)16 年再次调整供应链, 一方面通过与供应商的重新磨合以及新合作伙伴的寻找提升供应链响应速度, 另一方面通过搭建买手团队提升整体决策流程速度 ;2) 森马于 17 年开始进入购物中心新渠道, 目前已在全国拥有了近 300 家购物中心店, 我们预计 18 年购物中心数量仍将增长百家以上 ;3) 在已经举办的 18 春夏订货会及今年冬季的销售中数据反馈良好, 我们预计 18 年线下休闲装业务由负转正, 出现复苏式增长线下巴拉巴拉业务持续巩固龙头地位巴拉巴拉目前在通胀行业中的市占率优势较为明显, 其拥有的规模优势让其在供应链和渠道端均拥有独特优势 :(1) 供应链端, 由于童装市场在面料及款式设计上侧重点较强, 巴拉巴拉由于较大的规模以及 15 年经营积累下的研发优势, 在产品质量和产品生产上拥有着规模及先发优势 ;(2) 渠道端, 一方面巴拉巴拉由于较为宽泛的产品价格带在全国范围内均有拓展渠道的可能, 另一方面巴拉巴拉较大的规模使得其在购物中心注重单店销售的模式中拥有着独特优势线上业务依靠供应链及平台导流优势迅速崛起, 未来向多元化方向转型 : 森马电商受益于本身品牌较强的供应链优势以及阿里对传统品牌流量的倾斜, 其电商业务迅速发展领先行业,2017 年 GMV 预计超过 50 亿在已经具备较大规模的情况下, 森马电商未来希望在已有的处理存货以及销售特供款的情况下, 尝试新的盈利模式, 例如作为运营平台利用森马已有的品牌和流量优势整合已经适应现实供应链要求的工厂, 为这些工厂提供销售渠道, 目前这种新模式已经处于实验过程中公司目前市值与估值均处于历史低点, 未来增长前景看好, 继续推荐! 由于 16~17 年整体线下销售环境不利以及森马线下成人装再次进入调整阶段, 森马的市值与估值在 16 年以来持续下跌我们预计在公司线下成人装业务逐步复苏, 其余业务稳步推进的情况下, 公司在 18 年有望迎来恢复性增长我们预计公司 17/18/19 净利润分别为 11.5 亿 /16.1 亿 /19.5 亿, 增速分别为 -19.3%/40.0%/21.3%, 对应估值 18.5X/13.2X/10.9X, 在公司目前估值低于历史均值同时未来业绩有望恢复增长的情况下, 我们认为在当前时点具备投资价值, 维持买入评级! 风险提示 : 终端需求不及预期 : 消费环境快速变化对森马的休闲装业务造成一定冲击, 市场需求的持续变化导致休闲装终端需求增长不及预期 ; 我国生育意愿下降导致童装终端需求增长不及预期 ; 宏观经济不佳导致服装终端需求增长不及预期新渠道拓展进度不及预期 : 进驻一二线城市难以对购物中心在引流成本上带来明显优势, 与购物中心沟通不畅, 渠道扩张运营管理效率低等因素导致新渠道拓展进度不及预期 12 / 30

13 3. 简要复盘 : 家纺领涨, 提示关注龙头四季度零售表现本周上证综指上涨 0.31%, 深证成指下跌 0.48%, 沪深 300 下跌 0.59%, 创业板指下跌 1.50% 具体到纺织服装行业, 本周行业指数下跌 1.11%, 其中纺织制造上涨 0.38%, 服装家纺下跌 1.53% 图表 8: 板块本周及年初以来走势板块 P/E TTM 周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅上月涨跌幅年初以来涨跌幅上证指数深证成指沪深创业板纺织服装纺织制造服装家纺资料来源 :Wind 资讯, 图表 9: 板块单周涨跌幅前十的股票 (%) 资料来源 :Wind 资讯, 图表 10: 板块单月涨跌幅前十的股票 (%) 13 / 30

14 资料来源 :Wind 资讯, 4. 本周主要行业数据回顾 :11 月零售出口数据持续向好 4.1 零售端 : 11 月零售数据表现优秀符合预期截至 2017 年 11 月份, 社会消费品零售额总额同比增长 10.2%, 限额以上企业消费品零售总额当月同比增长 7.9%, 服装鞋帽针纺织品零售额 11 月表现较 10 月更上台阶, 当月同比 / 累计同比 9.6%/7.6%, 较去年同期 5.1%/6.9% 有明显提升, 零售向好态势得到持续图表 11: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图表 12:2016 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 14 / 30

15 图表 13: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 14:2016 年 1 月至今全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 15: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 16:2016 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 17: 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 18:16 年年初至今限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 15 / 30

16 资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 19: 限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 20:16 年年初至今限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 4.2 出口 : 11 月纺织品出口增长强劲出口方面, 纺织纱线织物及制品 / 服装及衣着附件 / 鞋类 11 月单月同比增长 10.94%/4.23%/-2.54%,1-11 月累计同比增长 3.36%/-1.76%/1.37%, 其中值得注意的是纺织纱线品类在去年 11 月相对高基数的基础上仍实现接近 11% 的高增长, 体现制造业上游标品品类景气程度的持续提升图表 21: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 数据来源 :Wind 资讯, 16 / 30

17 图表 22:2016 年 1 月至今服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 数据来源 :Wind 资讯, 4.3 上游主要原料 : 棉价及汇率基本稳定 328 级现货周均价 :15, (-0.41%)( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化元 / 吨 ) Cotlook A 周均价 :88.85 美分 / 磅 (+2.49%)( 本周变化美分 / 磅, 本月变化美分 / 磅, 过去一年变化美分 / 磅 ) 图表 23:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图表 24:2016 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 17 / 30

18 图表 25:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势图表 26:2016 年 1 月至今内外棉花价差走势资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 长绒棉 (137 级 ):25,200 元 / 吨 (0.00%)( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化 +3, 元 / 吨 ) 图表 27:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 28:2016 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 进口长绒棉 ( 美国 PIMA 2 级 ):26, 元 / 吨 (+0.00%)( 本周变化 0.00 元 / 吨, 本月价格变化元 / 吨, 过去一年变化 -2, 元 / 吨 ) 18 / 30

19 图表 29:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图表 30:2016 年 1 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 美元兑人民币汇率 :6.5120( 本周变化 -0.86%, 本月变化 -1.32%, 过去一年变化变化 -6.37%) 图表 31:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图表 32:2016 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 化纤 : 粘短 :14, 元 / 吨 (-0.00%)( 本周变化 0.00 元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化 -1, 元 / 吨 ); 涤短 :8, 元 / 吨 (-0.10%) ( 本周变化 8.33 元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化元 / 吨 ) 氨纶 20D :45, 元 / 吨 (-0.82%) ( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化 +6, 元 / 吨 ) 氨纶 40D :37, 元 / 吨 (-1.32%) ( 本周变化 -500 元 / 吨, 本月变化 -2,000 元 / 吨, 过去一年变化 +7, 元 / 吨 ) 19 / 30

20 图表 33:2013 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图表 34:2016 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 图表 35:2013 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图表 36:2016 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 20 / 30

21 图表 37:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势图表 38:2016 年 1 月至今国内氨纶 40D 价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 棉纱线 :32 支纯棉普梳纱 23, 元 / 吨 (-0.26%) ( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 过去一年变化元 / 吨 ) 图表 39:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图表 40:2016 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 坯布 :32 支纯棉斜纹布 5.72 元 / 米 (-0.09%) ( 本周变化元 / 米, 本月变化元 / 米, 过去一年变化元 / 米 ) 21 / 30

22 图表 41:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图表 42:2016 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 染料 :12 月分散染料出口均价 5, 美元 / 吨 (-4.23%) ( 本月变化美元 / 吨, 过去一年变美元 / 吨 ); 活性染料出口均价 5, 美元 / 吨 (-8.72%) ( 本月变化美元 / 吨, 过去一年变化美元 / 吨 ) 图表 43:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 44:2016 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 22 / 30

23 图表 45:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 46:2016 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 牛皮 : 重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价美分 / 磅 ( 本周变化美分 / 磅, 本月变化美分 / 磅, 过去一年变化美分 / 磅 ) 图表 47:2012 年 4 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 48:2016 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 黄金 : 上金所 Au100g 元 /g (+0.66%) ( 本周变化元 /g, 本月变化元 /g, 过去一年变化元 /g) 伦敦现货 1, 美元 / 盎司 (2.01%) ( 本周变化美元 / 盎司, 本月变化美元 / 盎司, 过去一年变化美元 / 盎司 ) 23 / 30

24 图表 49:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 图表 50:2016 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 图表 51:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 52:2016 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 5. 上市公司重要公告 5.1 纺织制造新澳股份限售股流通 2014 年 12 月, 浙江新澳纺织股份有限公司首次公开发行前的总股本为 8,000 万股, 首次公开发行后的总股本为 10,668 万股本次上市流通的限售股股东为公司股东实际控制人董事长沈建华控股股东浙江新澳实业有限公司, 目前所持首发限售股共计 179,472,850 股, 锁定期自公司股票上市之日起三十六个月现锁定期即将届满, 本次解除限售股份上市流通日将于 2018 年 1 月 2 日起上市流通浔兴股份股票停牌福建浔兴拉链科技股份有限公司因公司拟筹划对外投资事项, 预计交易金额达到提交股东大会审议的标准, 经向深圳证券交易所申请, 公司股票自 2017 年 11 月 13 日开市起停牌截至本公告披露日, 此次交易相关工作正在推进中, 24 / 30

25 公司及有关各方仍在就该重大资产重组的相关事宜进行进一步商讨论证与协商, 最终方案尚未确定公司股票自 2017 年 11 月 27 日开市起转入重大资产重组程序并继续停牌如意集团股东减持山东如意毛纺服装集团股份有限公司于 2017 年 12 月 26 日收到公司持股 5% 以上股东东方资产的通知, 东方资产于 2017 年 12 月 26 日通过深圳证券交易所集中竞价系统减持公司无限售条件流通股 64,500 股, 占公司总股本的 % 本次减持完成后, 东方资产直接持有公司股份 18,935,500 股, 占公司总股本的 7.24%, 其仍为公司持股 5% 以上的股东如意集团股东减持 2017 年 12 月 28 日, 公司收到金鹰基金关于山东如意毛纺服装集团股份有限公司股份减持计划实施进展的告知函, 获悉其于 2017 年 12 月 27 日减持公司无限售条件流通股 2,000,000 股根据已披露的减持计划, 减持数量已经过半黑牡丹设立子公司公司的全资子公司黑牡丹置业与港龙实业鸿丽发展共同投资投资设立常州牡丹君港置业有限公司 ( 最终名称以主管部门核准为准 ) 作为项目公司, 实施位于江苏省常州市新北区龙虎塘街道 JZX 地块的开发建设项目公司的注册资本为 5.4 亿元人民币, 黑牡丹置业出资人民币亿元, 占股 51% 华孚时尚高管监事减持华孚时尚股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 于 2017 年 12 月 27 日收到公司高管朱翠云女士和监事陈守荣先生的关于减持公司股份的告知函, 计划自减持计划公告之日起 15 个交易日后的六个月内以集中竞价的方式分别减持公司股份不超过 283,500 股和 18,000 股, 合计不超过 301,500 股 ( 不超过公司总股本比例 %) 航民股份股份转让本公司股东万向集团公司 ( 以下简称万向集团 ) 与万向三农集团有限公司 ( 以下简称万向三农 ) 于 2017 年 12 月 26 日签署了关于浙江航民股份有限公司之股份转让协议 ( 以下简称股份转让协议 ), 约定万向集团将其所持公司 38,120,000 股转让给万向三农本次股份转让方与受让方系一致行动人 5.2 服装家纺报喜鸟大股东增持公司第一大股东吴志泽先生之女吴婷婷女士于 2017 年 12 月 8 日至 2017 年 12 月 29 日期间通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份累计 12,632,858 股, 已达到公司总股本的 % 本次增持后, 公司第一大股东吴志泽先生及其一致行动人合计持有公司股份 212,394,859 股, 占公司总股本的 % 中潜股份股东减持公司持股 5% 以上的股东惠州祥福计划自减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内通过集中竞价和大宗交易的方式减持公司股份数量累计不超过 5,148,611 股 ( 占当时公司总股本 3.03%) 截止本公告日, 惠州祥福已减持 1,384,728 股, 占总股本的 % 本次减持后, 惠州祥福仍持有公司股份万股, 占总股本的 6.7% 棒杰股份子公司对外投资浙江棒杰数码针织品股份有限公司的全资子公司棒杰医疗投资管理有限公司拟作为有限合伙人以自有资金人民币 2000 万元共同投资新希望医 25 / 30

26 疗健康南京投资中心本合伙企业目标认缴出资总额为 10 亿元人民币, 棒杰医疗等投资者参与投资后总认缴出资额为 80,714 万元人民币富安娜股东减持持有公司 5% 以上股份的股东陈国红女士计划自 2017 年 11 月 11 日起 15 个交易日后的 90 日内 ( 窗口期不减持 ), 拟通过二级市场集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过 26,133,000 股 ( 占本公司总股本的比例不超过 3%) 截至 2017 年 12 月 28 日, 陈国红女士严格遵守预披露的减持计划, 与已披露的意向承诺或减持计划一致, 本次减持计划实施完毕哈森股份股东减持香港欣荣在减持计划实施期间, 通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易的方式累计减持公司股份 100,000 股, 占公司总股本的 0.046% 截至本公告日, 减持计划期限已届满截止本公告之日, 香港欣荣持有公司股份 5,751,705 股, 占公司总股本的 2.65% 天创时尚董事高管增持公司董事总经理倪兼明先生自 2017 年 11 月 28 日起至 2017 年 12 月 28 日, 以自有资金通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份本次增持后, 倪兼明先生直接持有公司股份 242,020 股, 占公司总股本的 0.06%; 间接持有公司股份 22,699,519, 占公司总股本 5.26% 合计占上市公司已发行股份总数的 5.32% 5.3 一般零售跨境通股东增持公司股东徐佳东先生将根据自身安排自 2017 年 12 月 26 日起 6 个月内拟通过深圳证券交易所系统允许的方式增持不超过 5,000 万元的公司股份增持人所需的资金来源为自筹资金本次计划增持前, 徐佳东先生持有公司股份 268,071,048 股, 占公司股份总数的 18.68% 增持目的是基于对公司内在价值和未来发展前景充满信心, 为促进公司持续稳定健康发展和维护广大股东利益 6. 重要行业资讯 6.1. 行业新闻回顾纺织服装行业动态纺织业加速布局海外构筑竞争新优势随着对外开放步伐加大, 中国纺织企业借力共享协同制造等新模式加速进行全球产业链整合, 构筑起国际竞争新优势 2018 年, 将加强与一带一路沿线国家和相关地区对接, 推进纺织领域国际产能合作特别是境外合作园区建设纺织服装行业前瞻针织行业进入了新时代消费需求升级后不断转型发展在国内消费升级的推动下, 行业的消费需求由以物美价廉为代表的朴素生活消费需求, 转变为以科技含量时尚风格和绿色环保为代表的科技时尚绿色的消费需求, 品种丰富度品质满意度品牌认可度正成为行业努力的方向 6.2. 近期股东大会图表 53: 近期股东大会安排公司代码公司简称会议安排时间地点 26 / 30

27 跨境通 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 2 日 14:30 山西省太原市万柏林区滨河西路 51 号摩天石 3#28F 公司会议室牧高笛 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 3 日 13:30 宁波市江东北路 475 号和丰创意广场意庭楼 14 楼公司会议室步森股份 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 5 日 14:00 浙江省诸暨市枫桥镇步森大道 419 号公司行政大楼一楼会议室歌力思 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 9 日 14:30 广东省深圳市福田区泰然四路 29 号天安数码城创新科技广场 A 座 19 楼 1 号会议室星期六 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 10 日 14:30 广东省佛山市南海区桂城街道庆安路 2 号公司会议室美欣达 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 12 日 14:30 浙江省湖州市吴兴区天字圩路 288 号公司办公大楼三楼 3 号会议室浙江富润 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 16 日 14:00 浙江诸暨陶朱南路 12 号公司会议室年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 16 日 14:30 河南省新野县城关镇书院路 15 号, 河南新野纺织股份有限公司三楼会议室探路者 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 18 日 14:00 北京市海淀区知春路 6 号锦秋国际大厦 A 座 21 层探路者公司 1 号会议室安正时尚 2018 年第一次临时股东大会 2018 年 1 月 18 日 14:30 浙江省海宁市海宁经济开发区谷水路 298 号数据来源 : 公司公告 27 / 30

28 图表 54: 重点公司估值表 (12 月 29 日收盘价 ) 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 周涨跌幅 % 月涨跌幅 % 年涨跌幅 % 总市值 ( 亿元 ) 2016 年净利润 ( 亿元 ) 2016 年净利润同比增速 % 16 年 PE 预测 2017 年净利润 ( 亿元 ) 预测 2017 年净利润同比增速 % 17 年预测 PE 品牌服饰 SH 海澜之家 SZ 森马服饰 SH 太平鸟 SH 歌力思 SH 安正时尚 SZ 七匹狼 SH 九牧王 SH 雅戈尔 SZ 美邦服饰 SH 奥康国际 SH 红蜻蜓 SZ 搜于特 SH 维格娜丝 SZ 探路者 SH 贵人鸟 SZ 三夫户外 SZ 星期六 SZ 朗姿股份 SZ 汇洁股份 SZ 金发拉比 SZ 摩登大道 SZ 报喜鸟家纺 SZ 罗莱生活 SZ 富安娜 SZ 梦洁股份新模式 SZ 开润股份 SZ 南极电商 SZ 跨境通 SZ 多喜爱 SZ 华斯股份 SZ 柏堡龙 SH 商赢环球棉纺 SZ 鲁泰 A SZ 联发股份 / 30

29 SZ 华孚色纺 SH 百隆东方 SZ 孚日股份 SZ 新野纺织其他纺织制造 SZ 江苏国泰 SH 航民股份 SZ 伟星股份 SH 新澳股份 SZ 兴业科技 SH 际华集团 SZ 常山股份 SH 健盛集团 SZ 乔治白 SZ 浔兴股份 SH 浪莎股份 SZ 棒杰股份 SZ 嘉欣丝绸 SZ 山东如意 SH 上海三毛 SH 维科精华 SH 凤竹纺织 SH 华纺股份 SZ 美欣达 SH 三房巷资料来源 :Wind 资讯, ( 未标红数据为 Wind 一致预期 ) 29 / 30

免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

30 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 30 / 30

目录 1. 纺织制造业整业绩 : 收入增速持续回升净利润增速有所下降盈利能力有所下滑服装家纺业业绩保持较快增长终端渠道调整有所分化线上保持快速增长 Q1

目录 1. 纺织制造业整业绩 : 收入增速持续回升净利润增速有所下降盈利能力有所下滑服装家纺业业绩保持较快增长终端渠道调整有所分化线上保持快速增长 Q1 纺织服装行业投资策略谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险纺织服装行业 2017 年报及 2018 年一季报业绩综述业绩保持较快增长关注全渠道多品牌运营能力强的优质公司 2018 年 5 月 10 日投资要点 : 行业研究证券研究报告魏红梅 SAC 执业证书编号 : S0340513040002 电话 :0769-22110925 邮箱 :whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级