Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 Jan/12 May/12 Sep/12 Jan/13 May/13 Sep/13 Jan/14 May/14 Sep/14 Jan

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皎力严
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1 / Jan!/12 Apr!/12 Jul!/12 Oct!/12 Jan!/13 Apr!/13 Jul!/13 Oct!/13 Jan!/14 Apr!/14 Jul!/14 Oct!/14 Jan!/15 Apr!/15 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务本公司在知晓范围内履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 " 行业及产业证券研究报告行业研究行业点评纺织服装 2015 年 05 月 11 日看好维持 2015 年第 16 周 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 申万纺织服装相关研究纺织服装 2015 年一季报业绩回顾海澜之家 (600398)2015 年一季报点评雅戈尔 (600177) 年报一季报及定增点评上海家化 (601566)2015 年一季报点评罗莱家纺 (002293) 成立投资基金点评森马服饰 (002563)2015 年一季报点评贵人鸟 (603555)2015 年一季报点评富安娜 (002327)2015 年一季报点评奥康国际 (603001)2014 年报及 2015 年一季报点评梦洁家纺 (002397)2015 年一季报点评纺织服装周报各期证券分析师王立平 A wanglp@swsresearch.com 研究支持许一帜 A xuyz@swsresearch.com 联系人许一帜 (8621) xuyz@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(8621) 上海申银万国证券研究所有限公司 ( 隶属于申万宏源证券有限公司 ) 上证 A 股纺织服装行业周报推荐低估值三大行业龙头, 看好互联网 + 转型标的 2015/5/4-2015/5/8 本期内容提示 : 一周主要回顾 : 年 4 月纺织服装出口额 199 亿美元, 同比下降 16 % 纺织品出口额 94 亿美元, 同比降 11%, 服装出口额 105 亿美元, 同比下降 21% 行业及公司追踪 :1 纺织服装 2015 年一季报业绩回顾 : 上周我们发布了纺服装 2015 年一季报业绩回顾,2015Q1 纺织服装行业总体符合预期但分化较大, 业绩增速在 20% 以上的企业有 7 家, 业绩增速在 0-20% 的有 9 家, 业绩出现下滑的有 11 家互联网 + 方向转型企业较多, 分化之中持续推荐业绩超预期的龙头海澜之家雅戈尔和打造两大生态圈的森马服饰 2 百圆裤业调研 : 公司将打造跨境电商平台联盟, 推荐逻辑已改变, 未来平台优势将愈加显著, 改名部分出于金融方面的考虑, 未来跨境电商联盟将会协同互补 ( 仓储物流供应链渠道资金等 ) 一季度百圆裤业服装收入 6000 万, 环球易购占 85%, 移动端占比 25-30%,15 年至少增 5pct, 重复购买率 14 年底 40% 客户目前 3000 万, 目标 5000 多万进口端已经在建团队, 未来将加大海外建仓力度 3 富安娜 : 终端一季度线下持平, 线上增速放缓瓷砖下半年面世, 走专门瓷砖销售渠道, 衣柜明年面世, 自建厂生产预计上千万投资, 会招加盟商馨而乐未来将走平价大家居门店模式, 计划最近先开 20 家大店, 毛利率 40% 左右公司也在考虑互联网 + 方面转型,15 年 1 月 2 亿多投资远志和富海的合资企业, 未来不排除和远志富海投资合作 ( 产业基金 ) 4 歌力思调研 : 公司未来将围绕高端女装主业, 强化主业相关 ( 产品供应链等 ), 也在考虑大时尚行业 ( 外延并购等 ) 预计 15 年业绩同比增长 10%, 目前门店 360 家, 分销不理想,1-4 月直营增长 15%+, 在加强类直营管理能力和终端激励力度, 机场店目前盈利情况较好 ( 不打折 ) 14 年活跃会员 2 万多, 平均办卡率 88% 5 九牧王员工持股计划 : 该员工持股计划筹集资金总额上限为 3 亿元, 由兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众 - 九牧王 1 号定向计划对全部委托资产进行受托管理, 存续期两年, 锁一年, 价格元 6 华孚色纺员工持股计划 : 该员工持股计划员工募集资金总额为不超过 2000 万元, 股票数量约 2000 万股, 不超过总股本 10%, 价格 10 元将委托招商财富资产管理有限公司管理, 并全额认购其拟设立的华孚财富 1 号专项资产管理计划劣后级份额华孚财富 1 号专项资管计划拟采用二级市场购买和大宗交易转让的方式, 计划募集资金不超过 2 亿元 7 大元股份追踪 : 公司拟与商赢控股上海易同科技及自然人罗俊范瑶瑶曾而新共同发起设立互联网金融公司, 注册资本 1800 万元人民币, 公司以货币方式出资 360 万元, 占该公司 20% 股份 8 维格娜丝追踪 : 公司因筹划重大事项, 股票自 2015 年 5 月 11 日起停牌上周纺织服装板块表现强于市场上周纺织服装指数跌 2.32%, 相对申万 A 指数涨 0.1% 其中, 纺织制造指数跌 4.13%, 相对申万 A 指跌 1.71%; 服装家纺指数跌 0.93%, 相对申万 A 指涨 1.49% 我们的观点 : 继续推荐有实力的龙头海澜之家森马服饰雅戈尔, 看好互联网 + 转型标的嘉欣丝绸和百元裤业, 积极关注传统企业转型决心, 比如罗莱家纺九牧王七匹狼奥康国际和报喜鸟 (1) 纺织服装行业整体业绩将持续分化, 持续推荐三大基本面扎实的行业龙头海澜之家森马服饰和雅戈尔 : 海澜之家, 行业标杆业绩持续超预期, 未来与万达合作将打开全新成长空间, 目前估值 23 倍, 目标市值 1000 亿元, 维持买入评级 ; 雅戈尔, 牛市品种安全边际高, 聚焦 O2O+ 大健康创投 + 养老地产, 定增 50 亿彰显信心, 为各板块未来协同打好基础, 目前估值 15 倍, 维持买入评级 ; 森马服饰, 业绩稳定, 打造时尚产业和儿童产业两大生态圈, 维持买入评级 (2) 关注互联网 + 转型标的嘉欣丝绸 ( 供应链金融生态圈完善, 关注 5 月旺季行情 ) 和百圆裤业 ( 改名跨境通宝, 打造跨境电商平台联盟, 改变行业竞争格局 ) (3) 关注传统企业转型相关标的罗莱家纺 ( 打造互联网 + 家居立体生态圈 ) 九牧王 ( 员工持股计划提供较高安全边际 ) 奥康国际 ( 业绩反转, 转型预期足 ) 和报喜鸟 ( 定制 + 互联网金融 ) 七匹狼 ( 现金多有并购预期 )

2 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 Jan/12 May/12 Sep/12 Jan/13 May/13 Sep/13 Jan/14 May/14 Sep/14 Jan/ 年 04 月纺织服装周报一一周主要观点年 4 月纺织服装出口额亿美元, 当月同比下降 16.3% 其中纺织品出口额 94.2 亿美元, 同比下降 10.8%, 服装出口额亿美元, 同比下降 20.8% 图 1:4 月纺织服装出口额亿美元 300 亿美元 % 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 纺织服装出口额当月同比当月环比资料来源 : 国家统计局, 申万宏源研究二公司追踪 : 1 纺织服装 2015 年一季报业绩回顾 : 纺织服装行业 2015 年一季报整体符合预期但分化较大, 少数公司业绩超预期 : 2015Q1 受大的宏观环境影响, 终端消费仍较为疲软, 而上市公司业绩出现较大分化, 部分仍在寻底, 部分见底回升, 少数公司超预期从我们统计的重点公司一季报情况来看, 业绩增速在 20% 以上的企业有 7 家, 业绩增速在 0-20% 的有 9 家, 业绩出现下滑的有 11 家 2015Q1 海澜之家雅戈尔两家龙头业绩超预期且规模较大, 若剔除这两家影响, 其他公司增长一般, 服装类企业收入同比增长 3%, 扣非净利润同比下降 9%, 纺织类企业收入同比下降 1%, 扣非净利润同比下降 17% 子行业一季报业绩呈现较大分化, 消费环境对行业复苏有影响, 其中男装与休闲装龙头较快增长, 高端服饰仍在筑底 :1) 男装 : 平价男装龙头海澜之家凭借优秀商业模式与靠谱管理层, 业绩继续保持高增长, 可比口径下扣非净利润增长 50%+ 报喜鸟出现见底回升, 雅戈尔加强渠道调整与产业链整合,15 年服装收入有望实现两位数增长, 而其他品牌则仍在继续调整 2) 休闲服 : 森马休闲服业务见底回升 (10%+) 且童装保持较快增长 (30%+), 搜于特在低基数之上业绩显著反弹而美邦由于加盟渠道仍在调整且互联网投入较大, 预计上半年亏损 3) 户外及体育 : 行业增速放缓, 探路者依靠线上带动较快增长, 贵人鸟收入降幅已收窄至个位数, 嘉麟杰则继续调整

3 4) 女装 : 高端女装行业仍在调整寻底之中, 朗姿股份费用率提升拖累业绩 5) 家纺 : 行业处在回升阶段, 电商发展与楼市复苏有望继续推动, 罗莱与富安娜收入个位数增长, 梦洁收入下滑但逐季度好转 6) 鞋 : 奥康调整措施全面到位, 业绩处于明显回升阶段, 星期六仍在调整 7) 纺织制造 :1Q 国内外棉价差继续收窄, 国内棉价同比降幅较大, 未来随种植面积下降 + 抛储量有限预计将逐步企稳, 鲁泰一季度业绩低于预期, 未来有望改善转型是契合新常态的主题, 纷纷插上互联网 + 翅膀, 提估值的空间不断被打开 : 年初至今申万一级行业中纺织服装上涨 71.4%, 在所有行业中高居第四, 平均 PE(TTM) 由 27X 提升至 36X 重点公司转型甚至跨界战略明晰且落实行动, 部分公司账上现金充足并成立产业投资基金, 给予市场足够大的想象空间主要路径包括 :1) 加强 O2O 建设, 促进主业发展 : 力求打通线上线下, 完善会员体系, 充分挖掘流量, 从而提升消费粘性 ( 海澜雅戈尔美邦 ) 2) 探索工业 4.0, 加码定制业务 : 完善柔性供应链, 整合供应商资源, 在定制业务上不断加码 ( 奥康鲁泰 ) 3) 通过收购与合作拥抱热门行业, 与主业产生协同 : 如涉足儿童产业生态圈 ( 森马 ), 泛时尚生态圈 ( 朗姿 ), 供应链金融 ( 嘉欣丝绸 ), 跨境电商 ( 百圆裤业 ), 智能家居 ( 罗莱梦洁 ), 动漫产业链 ( 美盛文化 ), 体育板块 ( 贵人鸟探路者 ) 等 4) 跨界至空间大且成长性好的新兴领域 : 如进军养老产业 ( 雅戈尔 ), 健康体检 ( 美年借壳江苏三友 ) 等 5) 有较强的外延收购预期 : 公司有意愿且弹药充足, 有望通过收购快速打开新的成长空间 ( 森马奥康七匹狼罗莱等 ) 6) 大股东优质资产注入预期 : 通过定增方式, 集团优质资产有望注入, 能增厚业绩并提升估值弹性 ( 红豆山东如意美欣达等 ) 另外, 部分公司在改善内部激励机制方面 ( 如员工持股计划 ) 也逐步有落地进展, 彰显公司信心并促进长期健康发展 ( 奥康九牧王等 ) 我们的观点 : 分化之中找寻龙头, 继续推荐海澜森马雅戈尔 1) 纺织服装一季报分化大, 在终端消费未有显著改善的背景下, 部分优质龙头依靠优秀的管理能力与落地执行能力, 业绩仍保持较快增长, 且估值上有优势上市公司整体上转型战略愈加清晰, 随未来外延扩张落地 + 内在机制改善 + 转型逻辑圆满, 有望继续打开提估值的空间 2) 海澜之家一季报业绩再超预期, 基本面非常扎实, 创新能力强, 营销方面亮点频出, 目前 15 年估值 22 倍, 作为更应关注月线的长牛品种, 首先看到千亿市值 3) 森马服饰休闲服业务筑底回升, 童装高增长, 长期看好公司打造时尚产业与儿童产业生态圈, 外延扩张预期较足, 基本面目前一切正常, 调整带来买入良机 4) 雅戈尔是牛市弹性品种, 聚焦 O2O+ 大健康创投 + 养老地产, 定增 50 亿彰显信心, 为各板块未来协同打好基础, 增发价元提供较高安全边际, 目前 15 年估值 13 倍, 继续推荐买入 2 百圆裤业调研纪要: (1) 改名目的 : 公司志在打造跨境电商平台, 推荐逻辑已改变, 未来平台优势将愈加推出改名有部分是出于金融方面的考虑 ( 暂时不考虑供应链金融 ) 未来跨境电商联盟将会协同互补 ( 仓储物流供应链渠道资金等 ) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 诚信进取共享

4 (2) 环球易购数据 :1) 收入净利润 : 一季度百圆裤业服装收入 6000 万, 有 85-86% 来自环球易购一季度净利润裤装亏损 300 万, 其他都是环球易购及外部的 2) 关键数据 : 移动端占比 25-30%,15 年至少增长 5 个点重复购买率年底 40% 左右客户 14 年底 1000 多万, 目前 3000 万, 目标 5000 多万 3) 进口端已经在建团队, 未来将加大海外建仓力度 (3) 行业展望 : 出口的跨境电商本质上是一种贸易手段, 关键在于效率提升和成本控制 14 年 10 亿以上的有 10 家左右,5 亿以上大概 22 家左右 3 歌力思调研纪要: (1) 公司未来将围绕高端女装主业, 第一步先强化主业相关 ( 产品供应链等 ), 第二步考虑聚焦时尚行业 ( 外延并购等 ) (2) 行业情况 : 消费大环境比较乐观, 但服装行业商业环境不是很好, 商场和购物中心盈利下滑, 女性消费没有缩减, 未来 VIP 管理内涵式增长是关键, 目前玛丝菲尔是行业龙头 (3) 基本面 :1) 销售 : 预计 15 年业绩同比增长 10% 门店 360 家, 分销目前不是很理想,1-4 月直营增长 15%+, 在加强类直营管理能力和终端激励力度, 机场店目前盈利情况较好 ( 不打折 ) 2) 会员 : 每个月会员数一直在增长去年活跃数量 2 万多, 现在每天新增会员是 100 多人, 平均办卡率 88% 3) 系统 : 九月份 SAP 上线 4 富安娜调研: (1) 基本面 :1) 销售 : 一季度线下持平, 线上下降,14 年直营同比增 3%, 加盟同比下滑 3% 2) 大家居 : 大家居 ( 瓷砖衣柜等 ) 还在投入期, 瓷砖下半年面世, 走专门瓷砖销售渠道, 衣柜明年面世, 自建厂生产预计上千万投资, 会招加盟商 3) 品牌 : 馨而乐未来将走基本款平价类似优衣库的模式, 风格类似 ZARA HOME 现在还是尝试, 计划最近先开 20 家大店, 作为大家居推广的窗口馨而乐总体毛利率大约在 40 多, 低于富安娜 (2) 互联网 + 方面 : 考虑智能电子产品如何和家纺产品结合在一起, 固化下来思路有两个方向 : 一个是与原来的家纺产品一起售卖, 主要是线下渠道 ; 还有一个是瓷砖和衣柜, 可能还是走传统渠道, 比如说旗舰店 (3) 外延并购 : 公司 2 亿多投资远志和富海的合资企业, 合资企业所投资金全部用于对高新投集团进行增资深圳国投下面的东方富海是 2014 年国内最佳 PE 未来不排除和远志富海投资合作 ( 产业基金 ) 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 诚信进取共享

5 7!/Jan 7!/Mar 7!/May 7!/Jul 7!/Sep 7!/Nov 7!/Jan 7!/Mar 7!/May 7!/Jul 7!/Sep 7!/Nov 7!/Jan 7!/Mar 7!/May 7!/Jul 7!/Sep 7!/Nov 7!/Jan 7!/Mar 7!/May 7!/Jul 7!/Sep 7!/Nov 7!/Jan 7!/Mar 7!/May 2015 年 04 月纺织服装周报三上周纺织服装板块表现强于市场 : 1. 上周板块表现上周纺织服装指数跌 2.32%, 相对申万 A 指数涨 0.1% 其中, 纺织制造指数跌 4.13%, 相对申万 A 指跌 1.71%; 服装家纺指数跌 0.93%, 相对申万 A 指涨 1.49% 涨幅前五的个股 : 恒天天鹅 (46.46%) 泰亚股份(32.42%) 美达股份(29.25%) 金飞达 (27.41%) 百圆裤业(23.15%) 跌幅前五的个股: 申达股份 (-21.36%) 石化油服 (-14.27%) 龙头股份(-12.85%) 皖维高新(-11.21%) 凤竹纺织(-10.63%) 图 2: 上周纺织服装板块表现弱于市场 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 纺织服装 ( 申万 ) 申万 A 股纺织制造 ( 申万 ) 服装家纺 ( 申万 ) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 2. 一周上市公司重要公告 1 九牧王: 因九牧王股份有限公司在筹划员工持股计划相关事项, 鉴于该事项存在重大不确定性, 为保证公平信息披露, 维护投资者利益, 避免造成公司股价异常波动, 经公司申请, 本公司股票自 2015 年 5 月 4 日开市起停牌公司董事会制定并通过九牧王股份有限公司员工持股计划 ( 草案 ) 本员工持股计划筹集资金总额上限为 30,230 万元, 由兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众 - 九牧王 1 号定向计划对全部委托资产进行受托管理股东大会通过本员工持股计划后 6 个月内, 兴证资管鑫众 - 九牧王 1 号定向计划通过二级市场购买 ( 包括但不限于大宗交易协议转让 ) 等法律法规许可的方式完成标的股票的购买公司股票将于 2015 年 5 月 11 日起复牌请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 诚信进取共享

6 2 浪莎股份: 四川浪莎控股股份有限公司正在筹划重大事项, 鉴于该事项存在不确定性, 为保证公平信息披露, 维护投资者利益, 避免造成公司股价异常波动, 经公司申请, 公司股票自 2015 年 5 月 6 日起停牌 3 江苏三友: 江苏三友集团股份有限公司今日接到公司股东日本三轮株式会社的通知, 日本三轮于 2015 年 5 月 4 日通出售公司股份 39.3 万股, 占公司股份总额的 1.75% 本次减持后, 日本三轮不再持有公司股份 4 凯撒股份: 凯撒股份有限公司因筹划重大事项, 公司股票于 2015 年 4 月 23 日开市起停牌, 经公司确认, 因筹划事项涉及重大资产重组, 为维护广大投资者利益, 避免引起公司股价异常波动, 公司股票继续停牌本公司承诺争取停牌时间不超过 30 个自然日, 即承诺争取在 2015 年 6 月 7 日前复牌根据凯撒 ( 中国 ) 股份有限公司整体发展战略的需要, 拟以自有资金 54, 万元收购杭州幻文科技有限公司 100% 股权本次收购完成后, 上市公司持有杭州幻文 100% 的股权, 杭州幻文将成为上市公司的全资子公司, 不构成关联交易和重大资产重组 5 星期六: 中国证券监督管理委员会发行审核委员会于 2015 年 5 月 6 日对佛山星期六鞋业股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核根据会议审核结果, 公司本次非公开发行股票的申请获得通过 6 华茂股份: 因安徽华茂纺织股份有限公司接控股股东安徽华茂集团有限公司通知, 华茂集团拟筹划与华茂股份有关的重大事项, 相关事项存在不确定性, 华茂股份股票自 2015 年 5 月 7 日开市起停牌, 待公司刊登相关公告后复牌 7 维科精华: 公司于 2015 年 5 月 7 日收到公司第二大股东宁波市工业投资有限责任公司减持公司股份的函 : 宁波工投于 2011 年 5 月 12 日至 2015 年 5 月 6 日期间累计抛售本公司股份 294 万股, 占公司现有总股本的 1.003% 本次减持后, 宁波工投仍持有本公司股份 35,68 万股, 占本公司现有总股本的 12.16%, 仍为公司第二大股东 8 大元股份: 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 诚信进取共享

7 公司拟与商赢控股有限公司上海易同科技股份有限公司及自然人罗俊范瑶瑶曾而新共同发起设立互联网金融公司, 注册资本 1800 万元人民币, 公司以货币方式出资 360 万元, 占该公司 20% 股份 9 华孚色纺: 本员工持股计划员工募集资金总额为不超过 2000 万元, 涉及的标的股票数量约 2000 万股, 累计不超过公司股本总额的 10% 委托招商财富资产管理有限公司管理, 并全额认购其拟设立的华孚财富 1 号专项资产管理计划劣后级份额华孚财富 1 号专项资管计划拟以二级市场购买和大宗交易转让的方式取得并持有标的股票, 计划拟募集资金总额为不超过 2 亿元 10 伟星股份: 公司计划以现有总股本 339,804,407 股为基数, 向全体股东每 10 股派 6.00 元人民币现金 ; 同时, 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股股权登记日为 2015 年 5 月 14 日 11 维格娜丝: 因本公司正在筹划重大事项, 鉴于该事项存在重大不确定性, 为保证公平信息披露, 维护投资者利益, 避免造成公司股价异常波动, 经公司申请, 本公司股票自 2015 年 5 月 11 日起停牌本公司承诺 : 公司将尽快确定是否进行上述重大事项, 并于股票停牌之日起的 5 个工作日内 ( 含停牌当日 ) 公告相关事项进展情况 3. 行业新闻 1 Crocs 一季度收入下滑精简业务将关店洞洞鞋生产商 Crocs Inc. (NASDAQ:CROX) 卡洛驰周五盘前发布一季度财报, 截止 2015 年 3 月 31 日一季度 Crocs Inc. 卡洛驰由盈转亏, 净亏损万美元, 上年同期净利润万美元, 一季度 EPS 录得美元, 远逊于分析师预期的美元, 而上年同期录得每股收益 0.06 美元一季度 Crocs Inc. 卡洛驰收入录得亿美元, 同比大跌 16.1%, 略逊于分析师预期的亿美元 2 Tumi 收入增幅持续萎缩在线收入一季度暴跌 14.1% 箱包制造商 Tumi Holdings, Inc. (NYSE: TUMI) 发布一季度财报, 截止 2015 年 3 月 29 日一季度 Tumi 净利润录得万美元, 较上年同期万美元大跌 21.8%,EPS 录得 0.09 美元, 较上年同期 0.12 美元下跌 25.0%, 经调整后为 0.12 美元同比持平, 基本符合分析师预期, 不过该集团一季度收入仅录得亿美元, 较请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 诚信进取共享

8 上年同期亿美元微增 1.7%( 固定汇率增幅 4.6%), 增幅仅一步大幅放缓, 亦远逊于分析师预期的亿美元 Tumi 一季度毛利润录得亿美元, 较上年同期万美元有 3.5% 的增幅, 毛利率有 100 个基点的增幅至 59.1%, 营业利润率则暴跌 360 个基点至 8.7%, 营业利润打得 28.5%, 从上年同期万美元跌至万美元 Tumi 预期全年销售有 6%-9% 的增幅,EPS 为 0.90 美元美元, 预期 2015 年新增间新店 3 Kate Spade 一季度转亏股价大跌美国轻奢服饰品牌集团 Kate Spade & Co. (NYSE:KATE) 周四盘前发布一季度财报, 截止 2015 年 4 月 4 日的 2015 财年一季度该集团录得净亏损万美元合每股亏损 0.43 美元, 而上年同期录得净利润万美元, 合每股收益 0.37 美元一季度录得亏损主要受将大中华区代理权由 E-Land 韩国衣恋集团中国公司转移至 Kate Spade & Co. 和 Lane Crawford Joyce Group 子公司 Walton Brown 成立的合资公司造成 2600 万美元支出以及关闭 Kate Spade Saturday, Jack Spade 实体店, Kate Spade Brazil 和 Adelington Design Group 造成的减记撇除上述费用, 经调整后一季度来自持续经营业务 EPS 录得 0.01 美元, 上年同期则为美元 ; 扣除特殊项目一季度 EPS 录得 0.03 美元, 由于分析师预期的 0.02 美元一季度 Kate Spade & Co. 收入录得亿美元同样超出分析师预期的亿美元, 较上年同期亿美元增长 14.2%, 撇除关闭品牌业务收入则录得 28.4% 的增幅一季度 Kate Spade 品牌同店销售录得 9% 增幅, 亦超出分析师预期的 7.3% 4 SuperGroup 四季度同店销售强劲增长 11.5% 英国时尚品牌 Superdry 极度干燥的母公司 SuperGroup PLC (SGP.L) 在刚过去的四季度继续录得强劲的销售增长, 并预期全年盈利可达标在截至 2015 年 4 月 25 日的四季度,SuperGroup PLC 同店销售增长率达到 11.6%, 继在包含假日季的三季度增 12.4% 后持续高速增长, 主要得益于延续自三季度的清仓活动和去年同期的低基数季度总销售达亿英镑, 较去年同期上涨 18.4%, 其中零售销售增 20.6% 增至 7,600 万英镑, 批发销售增 9.7% 至 5,880 万英镑截至季末, 集团全球门店总数为 178 间, 比去年同期净增 39 间 VF 威富一季度业绩受美元走高挤压上调全年 EPS 预期北美持续强劲 Luxottica 陆逊梯卡一季度净利润大涨 34% Unilever 联合利华收购美国独立护肤品牌 Kate Somerville 凯诗薇 Nivea 妮维雅母公司 Beiersdorf 拜尔斯道夫一季度盈利胜预期任命新 CFO 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 诚信进取共享

9 Jan!/12 Mar!/12 May!/12 Jul!/12 Sep!/12 Nov!/12 Jan!/13 Mar!/13 May!/13 Jul!/13 Sep!/13 Nov!/13 Jan!/14 Mar!/14 May!/14 Jul!/14 Sep!/14 Nov!/14 Jan!/15 Mar!/15 Jan!/12 Mar!/12 May!/12 Jul!/12 Sep!/12 Nov!/12 Jan!/13 Mar!/13 May!/13 Jul!/13 Sep!/13 Nov!/13 Jan!/14 Mar!/14 May!/14 Jul!/14 Sep!/14 Nov!/14 Jan!/15 Mar!/15 May!/ 年 04 月纺织服装周报四行业基础数据 : 1. 上周棉花价格小幅上升上周棉花价格小幅上升 : 国内 328 级现货报于元 / 吨, 较前周跌 0.04%, 郑棉主力合约涨 0.3%, 报于元 / 吨图 3: 截止 5 月 8 日, 国内 328 级棉花现货报元 / 吨图 4: 截止 5 月 8 日, 郑棉期货主力合约报于元 / 吨美分 / 磅元 / 吨元 / 吨 Cotlook 指数中国棉花价格指数 328 级 ( 右 ) 郑州棉花主力合约资料来源 :Wind, 申万宏源研究资料来源 :Wind, 申万宏源研究五近期关注 : 表 2: 纺织服装行业 2015 年估值比较表行业代码公司股价股本市值 EPS PE 业绩增速 2015/5/8 亿股亿元 E14 E15 E16 E14 E15 E 年评级 SZ 七匹狼 % 增持 SH 九牧王 % 增持男装 SZ 报喜鸟 % 增持 SZ 卡奴迪路 % 增持 SH 雅戈尔 % 增持 SH 海澜之家 % 买入 SZ 美邦服饰 % 增持休闲装 SZ 森马服饰 % 买入 SZ 搜于特 % 增持 SZ 探路者 % 增持体育户外 SZ 嘉麟杰 % 增持 SZ 浔兴股份 % 增持 SH 贵人鸟 % 增持女装 SZ 朗姿股份 % 增持请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 诚信进取共享

10 家纺 SZ 华斯股份 % 增持 SZ 罗莱家纺 % 买入 SZ 富安娜 % 买入鞋类 SZ 梦洁家纺 % 增持 SH 奥康国际 % 买入面辅料 SZ 鲁泰 A % 买入 SZ 华孚色纺 % 增持 SH 百隆东方 % 增持军需 SH 华纺股份 % 增持 SH 际华集团 % 增持日化 SH 上海家化 % 买入供应链金融 SZ 嘉欣丝绸 % 买入动漫 SZ 美盛文化 % 增持纺织服装加权平均 % 资料来源 : 申万宏源研究表 4: 纺织服装上市公司股东大会召开日期证券代码证券简称日期 SZ SH SZ SZ SH SH SZ SZ SZ SZ SZ SH SH SH SZ SZ SH SZ SZ SH SH SH SZ SZ SZ 华茂股份维科精华探路者朗姿股份新澳股份九牧王宏达高科凯撒股份希努尔欣龙控股孚日股份奥康国际黑牡丹龙头股份罗莱家纺棒杰股份大杨创世金飞达嘉麟杰际华集团金鹰股份雅戈尔中银绒业三毛派神凯瑞德请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 诚信进取共享

11 SZ SH SZ SH SH 资料来源 : 申万宏源研究凤竹纺织申达股份山东如意美尔雅浪莎股份表 5: 纺织服装上市公司非流通股解禁明细 ( 至 2015 年 :7 月 24 日 ) 代码简称解禁日期解禁数量 ( 万股 ) 变动前流通 A 股占比 (%) 变动后流通 A 股占比 (%) 解禁股份类型 SZ 嘉欣丝绸首发原股东限售股份 SH 上海家化股东激励限售股份 SH 百隆东方首发原股东限售股份 SZ 乔治白首发原股东限售股份资料来源 : 申万宏源研究请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 诚信进取共享

12 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布本公司在知晓范围内履行披露义务客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联公司持股情况股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (Outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (Underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 诚信进取共享

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%