纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述目录 1. 纺织制造业业绩增速有所下降盈利能力有所下降服装家纺业业绩增速有所下降毛利率净利率有所下降存货周转效率有所下降投

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纺织服装行业业绩综述行业研究证券研究报告谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2018 年 11 月 13 日魏红梅 SAC 执业证书编号 : S0340513040002 电话 :0769-22119410 邮箱 :whm2@dgzq.com.

1 纺织服装行业业绩综述行业研究证券研究报告谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2018 年 11 月 13 日魏红梅 SAC 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 :whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级行业指数走势相关报告业绩增速同比有所回落精选个股纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述投资要点 : 纺织制造业 : 业绩增速同比有所下降 2018 年前三季度, 纺织制造业 ( 共 32 家样本公司 ) 营业总收入同比增长 12.35%, 增速同比下降 1.56 个百分点 ; 归母净利润同比增长 6.81%, 增速同比下降个百分点 2018Q3, 纺织制造业实现营业总收入和归母净利润分别同比增长 8.63% 和 9.67%, 收入增速同比下降 3.47 个百分点, 净利润增速同比提高 3.24 个百分点, Q3 净利润增速回升主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益有所增加盈利能力有所下滑 2018 前三季度, 纺织制造业毛利率同比降低 1.57 个百分点至 18.51%, 主要受原料成本上升影响 ; 期间费用率同比降低 2.24 个百分点至 9.34%; 受毛利率下滑影响, 净利率同比下降 0.34 个百分点至 6.86% 服装家纺业 : 业绩增速同比有所下降 2018 年前三季度, 服装家纺业 (S 共 53 家样本公司 ) 营业总收入同比增长 14.02%, 增速同比下降 9.92 个百分点 ; 归母净利润同比增长 2.18%, 增速同比下降 8.4 个百分点前三季度, 服装家纺子行业多数录得正增长 ; 其中户外业绩持续下滑 ; 鞋业收入录得微幅增长, 净利润有所下滑 ; 跨境电商高端女装家纺休闲装和童装业绩均录得两位数增长 ; 男装收入录得两位数增长, 而净利润录得个位数增长 2018Q3, 服装家纺业营业总收入和归母净利润分别同比增长 4.28% 和 2.18%, 增速分别同比下降个百分点和 8.4 个百分点从单季度业绩来看,2018Q3 子行业中休闲装和户外收入有所下滑, 其他子行业收入均录得正增长 ; 与上年同期相比,Q3 仅跨境电商男装和童装收入增速同比有所提高, 休闲装高端女装家纺鞋业和户外等子行业收入增速均同比有所下降 2018 前三季度, 服装家纺业毛利率同比下降 0.1 个百分点至 36.84%; 期间费用率同比降低 0.34 个百分点至 25.22%, 净利率同比降低 0.27 个百分点至 7.95% 投资策略 : 维持谨慎推荐评级截至 2018 年 11 月 12 日, 申万纺织服装板块整体 PE(TTM 整体法, 剔除负值 )18 倍, 处于 2014 年以来的底部区域前三季度上游纺织制造龙头 Q3 业绩有所改善 ; 下游细分行业分化较大, 户外持续恶化, 鞋业依然承压较大, 男装增速依然较为乏力, 跨境电商休闲装家纺保持较快增长, 童装增速有所回升, 行业投资机会仍在于精选标的, 建议关注基本面稳健业绩确定性较强估值较低的标的, 如森马服饰太平鸟安正时尚维格娜丝歌力思健盛集团罗莱生活富安娜跨境通健盛集团等本报告的信息均来自已公开信息, 关于信息的准确性与完整性, 建议投资者谨慎判断, 据此入市, 风险自担

2 纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述目录 1. 纺织制造业业绩增速有所下降盈利能力有所下降服装家纺业业绩增速有所下降毛利率净利率有所下降存货周转效率有所下降投资策略风险提示插图目录图 1: 纺织制造业营收及其同比增速 ( 亿元,%)... 3 图 2: 纺织制造业归母净利润及其增速 ( 亿元,%)... 3 图 3: 纺织制造业毛利率净利率 (%)... 4 图 4: 纺织制造业期间费用率 (%)... 4 图 5: 服装家纺业营业收入及其增速 ( 亿元,%)... 5 图 6: 服装家纺业净利润及其增速 ( 亿元,%)... 5 图 7: 服装家纺业子行业 2018Q1-Q3 营收增速 (%)... 5 图 8: 服装家纺业子行业 2018Q1-Q3 净利润增速 (%)... 5 图 9: 服装家纺业毛利率净利率 (%)... 7 图 10: 服装家纺业三大费用率 (%)... 7 图 11: 服装家纺业存货及应收账款规模 ( 亿元 )... 8 图 12: 服装家纺业存货及应收账款周转天数 ( 天 )... 8 图 13: 服装家纺业前三季度存货周转天数 ( 天 )... 8 图 14: 服装家纺业前三季度应收账款周转天数 ( 天 )... 8 表格目录表 1:2018 年前三季度纺织制造龙头业绩增速... 3 表 2:2018 前三季度纺织制造龙头盈利能力... 4 表 3:2018 年前三季度服装家纺业主要上市公司业绩增速... 6 表 4: 重点公司盈利预测及投资评级 (2018/11/13)

1. 纺织制造业 1.1 业绩增速有所下降 2018 年前三季度, 纺织制造业 (SW 纺织制造业剔除黑牡丹旺能环境开润股份及 B 股, 共 32 家样本公司, 下同 ) 实现营业总收入 666.98 亿元, 同比增长 12.35%, 增速同比下降 1.56 个百分点 ; 实现归属于母公司股东的净利润 44.08 亿元, 同比增长 6.81%, 增速同比下降 10.

24 个百分点,Q3 净利润增速回升主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益有所增加图 1: 纺织制造业营收及其同比增速 ( 亿元,%) 图 2: 纺织制造业归母净利润及其增速 ( 亿元,%) 纺织制造上市公司中,2018 前三季度, 约有 15% 的公司亏损, 约有 8 成公司收入实现正增长从单季度业绩来看,2018Q3, 行业约有 7 成公司收入实现正增长,6 成公司收入增速同比有所下降

3 1. 纺织制造业 1.1 业绩增速有所下降 2018 年前三季度, 纺织制造业 (SW 纺织制造业剔除黑牡丹旺能环境开润股份及 B 股, 共 32 家样本公司, 下同 ) 实现营业总收入亿元, 同比增长 12.35%, 增速同比下降 1.56 个百分点 ; 实现归属于母公司股东的净利润亿元, 同比增长 6.81%, 增速同比下降个百分点 2018Q3, 纺织制造业实现营业总收入和归母净利润分别为亿元和亿元, 分别同比增长 8.63% 和 9.67%, 收入增速同比下降 3.47 个百分点, 净利润增速同比提高 3.24 个百分点,Q3 净利润增速回升主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益有所增加图 1: 纺织制造业营收及其同比增速 ( 亿元,%) 图 2: 纺织制造业归母净利润及其增速 ( 亿元,%) 纺织制造上市公司中,2018 前三季度, 约有 15% 的公司亏损, 约有 8 成公司收入实现正增长从单季度业绩来看,2018Q3, 行业约有 7 成公司收入实现正增长,6 成公司收入增速同比有所下降纺织制造龙头 Q3 业绩除旷达科技有所下滑外, 其他均实现正增长, 其中华孚时尚鲁泰 A 航民股份台华新材伟星股份联发股份收入增速同比均有所下滑, 百隆东方孚日股份新野纺织收入增速同比有所提高表 1:2018 年前三季度纺织制造龙头业绩增速代码名称 2018Q3 营收同比 (%) 2018Q3 归母净利润同比 (%) 2018Q1-Q3 营收同比 (%) 2018Q1-Q3 归母净利润同比 (%) SZ 华孚时尚 SZ 鲁泰 A SH 百隆东方 SH 航民股份 SH 台华新材 SZ 孚日股份 SZ 新野纺织 SZ 伟星股份 SZ 联发股份 SZ 旷达科技

4 食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 1.2 盈利能力有所下降 2018 前三季度, 纺织制造业毛利率同比降低 1.57 个百分点至 18.51%, 主要受原料成本上升影响期间费用率同比降低 2.24 个百分点至 9.34%, 其中销售费用率同比上升 0.13 个百分点至 3.13%, 管理费用率和财务费用率分别同比降低了 1.56 个百分点和 0.81 个百分点, 分别达到 4.19% 和 2.02% 受毛利率下滑影响, 净利率同比下降 0.34 个百分点至 6.86% 前三季度, 纺织制造前十大龙头中有 9 家毛利率同比均有所下滑 2018Q3, 前十大龙头中有 7 大公司毛利率同比有所回升其中鲁泰 AQ3 毛利率同比提升 2.64 个百分点至 31.04%, 主要受益于产品提价等因素 ; 百隆东方 Q3 毛利率同比提升 1.29 个百分点, 主要受益于产品结构调整及越南产能释放等图 3: 纺织制造业毛利率净利率 (%) 图 4: 纺织制造业期间费用率 (%) 表 2:2018 前三季度纺织制造龙头盈利能力证券代码证券简称 2018Q1-Q3 2018Q1-Q3 净 2018Q1-Q3 期毛利率 (%) 利率 (%) 间费用率 (%) 2018Q1-Q3 毛利率同比 (%) 2018Q1-Q3 净利率同比 (%) 2018Q1-Q3 期间费用率同比 (%) SZ 华孚时尚 SZ 鲁泰 A SH 百隆东方 SH 航民股份 SH 台华新材 SZ 孚日股份 SZ 新野纺织 SZ 伟星股份 SZ 联发股份 SZ 旷达科技

2. 服装家纺业食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2.1 业绩增速有所下降 2018 年前三季度, 服装家纺业 (SW 服装家纺业剔除红豆股份, 增加跨境通和开润股份, 共 53 家样本公司, 下同 ) 实现营业总收入 1429.9 亿元, 同比增长 14.02%, 增速同比下降 9.92 个百分点 ; 实现归属于母公司股东净利润 110.88 亿元, 同比增长 2.

4 个百分点图 5: 服装家纺业营业收入及其增速 ( 亿元,%) 图 6: 服装家纺业净利润及其增速 ( 亿元,%) 2018 年前三季度, 服装家纺子行业多数录得正增长 ; 其中户外业绩持续下滑 ; 鞋业收入录得微幅增长, 净利润有所下滑 ; 跨境电商高端女装家纺休闲装和童装业绩均录得两位数增长 ; 男装收入录得两位数增长, 而净利润录得个位数增长与上年同期相比, 仅跨境电商

5 2. 服装家纺业食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2.1 业绩增速有所下降 2018 年前三季度, 服装家纺业 (SW 服装家纺业剔除红豆股份, 增加跨境通和开润股份, 共 53 家样本公司, 下同 ) 实现营业总收入亿元, 同比增长 14.02%, 增速同比下降 9.92 个百分点 ; 实现归属于母公司股东净利润亿元, 同比增长 2.18%, 增速同比下降 8.4 个百分点 ; 实现扣非净利润亿元, 同比增长 14.06%, 增速同比下降个百分点 2018Q3, 服装家纺业实现营业总收入和归母净利润分别为亿元和亿元, 分别同比增长 4.28% 和 2.18%, 增速分别同比下降个百分点和 8.4 个百分点图 5: 服装家纺业营业收入及其增速 ( 亿元,%) 图 6: 服装家纺业净利润及其增速 ( 亿元,%) 2018 年前三季度, 服装家纺子行业多数录得正增长 ; 其中户外业绩持续下滑 ; 鞋业收入录得微幅增长, 净利润有所下滑 ; 跨境电商高端女装家纺休闲装和童装业绩均录得两位数增长 ; 男装收入录得两位数增长, 而净利润录得个位数增长与上年同期相比, 仅跨境电商男装和童装收入增速同比有所提高, 其他子行业收入增速同比均有所下降从单季度业绩来看,2018Q3 子行业中休闲装和户外收入有所下滑, 其他子行业收入均录得正增长与上年同期相比,Q3 仅跨境电商男装和童装收入增速同比有所提高, 休闲装高端女装家纺鞋业和户外等子行业收入增速均同比有所下降 ; 净利润端, 仅跨境电商高端女装和户外净利润增速同比有所提高, 休闲装家纺男装鞋业和童装等子行业净利润增速均同比有所下降图 7: 服装家纺业子行业 2018Q1-Q3 营收增速 (%) 图 8: 服装家纺业子行业 2018 Q1-Q3 净利润增速 (%) 5

6 表 3:2018 年前三季度服装家纺业主要上市公司业绩增速子行业代码名称 2018Q3 营收 2018Q3 归母净利 2018Q1-Q3 营 2018Q1-Q3 归母净同比 (%) 润同比 (%) 收同比 (%) 利润同比 (%) 跨境电商 SZ 跨境通高端女装 SH 地素时尚 SH 安正时尚 SH 歌力思 SH 维格娜丝 SZ 朗姿股份家纺 SZ 罗莱生活 SZ 富安娜 SH 水星家纺 SZ 梦洁股份 SZ 多喜爱男装 SH 海澜之家 SH 九牧王 SZ 七匹狼 SZ 摩登大道 SZ 乔治白 SZ 报喜鸟 , SZ 希努尔 SZ 步森股份童装 SH 起步股份 SZ 安奈儿 SZ 金发拉比休闲装 SZ 森马服饰 SZ 搜于特 SH 拉夏贝尔 SH 太平鸟 SZ 美邦服饰 SH 日播时尚鞋业 SH 奥康国际 SH 红蜻蜓 SH 天创时尚 SH 哈森股份 SZ 星期六 SZ 万里马户外 SH 牧高笛 SZ 探路者 SZ 三夫户外

2.2 毛利率净利率有所下降食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2018 前三季度, 服装家纺业毛利率同比下降 0.1 个百分点至 36.84%; 期间费用率同比降低 0.34 个百分点至 25.22%, 其中销售费用率同比提高 0.71 个百分点至 19.5%, 管理费用率同比下降 1.21 个百分点至 5.08%, 财务费用率同比提高 0.16 个百分点至 0.

7 2.2 毛利率净利率有所下降食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2018 前三季度, 服装家纺业毛利率同比下降 0.1 个百分点至 36.84%; 期间费用率同比降低 0.34 个百分点至 25.22%, 其中销售费用率同比提高 0.71 个百分点至 19.5%, 管理费用率同比下降 1.21 个百分点至 5.08%, 财务费用率同比提高 0.16 个百分点至 0.65% 净利率同比降低 0.27 个百分点至 7.95% 服装家纺上市中,2018 年前三季度约一半公司的毛利率同比有所下滑, 其中龙头公司海澜之家森马服饰毛利率净利率同比均有所回升图 9: 服装家纺业毛利率净利率 (%) 图 10: 服装家纺业三大费用率 (%) 表 8:2018 前三季度服装家纺主要上市公司盈利能力子行业代码名称 2018Q1-Q3 毛 2018Q1-Q3 净利 2018Q1-Q3 毛利率 (%) 率 (%) 利率同比 (%) 2018Q1-Q3 净利率同比 (%) 跨境电商 SZ 跨境通高端女装 SH 地素时尚 SH 安正时尚 SH 歌力思 SZ 朗姿股份 SH 维格娜丝家纺 SZ 富安娜 SH 水星家纺 SZ 罗莱生活 SZ 梦洁股份 SZ 多喜爱男装 SH 九牧王 SH 海澜之家 SZ 乔治白 SZ 七匹狼 SZ 摩登大道 SZ 报喜鸟 SZ 希努尔 SZ 步森股份童装 SZ 金发拉比 SH 起步股份 SZ 安奈儿

休闲装 002563.SZ 森马服饰 38.77 12.94 0.03 0.47 603877.SH 太平鸟 54.35 5.61-1.64 1.76 603157.SH 拉夏贝尔 62.20 3.77-2.80-2.02 002503.SZ 搜于特 8.05 4.33-2.68-0.98 603196.SH 日播时尚 63.66 1.98 1.83-4.03 002269.SZ 美邦服饰 45.

8 休闲装 SZ 森马服饰 SH 太平鸟 SH 拉夏贝尔 SZ 搜于特 SH 日播时尚 SZ 美邦服饰鞋业 SH 天创时尚 SH 奥康国际 SH 红蜻蜓 SH 哈森股份 SZ 星期六 SZ 万里马户外 SH 牧高笛 SZ 探路者 SZ 三夫户外存货周转效率有所下降 2018 三季度末, 服装家纺业存货规模达到亿元, 同比增长亿元 ; 存货周转天数同比提高 6 天至 162 天 ; 子行业中, 跨境电商男装和鞋业存货周转天数有所减少, 休闲装高端女装家纺童装和户外存货周转天数有所增加 2018 三季度末, 应收账款规模达到亿元, 同比增长亿元 ; 应收账款周转天数同比增加 2 天至 44 天 ; 子行业中, 休闲装和家纺应收账款周转天数有所减少, 跨境电商高端女装男装鞋业童装和户外应收账款周转天数有所增加图 11: 服装家纺业存货及应收账款规模 ( 亿元 ) 图 12: 服装家纺业存货及应收账款周转天数 ( 天 ) 图 13: 服装家纺业前三季度存货周转天数 ( 天 ) 图 14: 服装家纺业前三季度应收账款周转天数 ( 天 ) 8

表 9:2018Q3 末服装家纺主要上市公司营运能力子行业代码名称存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 存货周转天数同比增减 ( 天 ) 应收账款周转天数同比增减 ( 天 ) 跨境电商 002640.SZ 跨境通 119 20-49 3 高端女装 603808.SH 歌力思 237 52 21 2 603839.SH 安正时尚 408 27 41 2 603518.

SH 海澜之家 333 16 13 1 601566.SH 九牧王 256 20-11 -1 002029.SZ 七匹狼 193 43-18 11 002656.SZ 摩登大道 196 72-167 5 002687.SZ 乔治白 227 96 45-2 002485.SZ 希努尔 49 123-174 -38 002154.SZ 报喜鸟 283 52-46 -16 002569.

9 表 9:2018Q3 末服装家纺主要上市公司营运能力子行业代码名称存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 存货周转天数同比增减 ( 天 ) 应收账款周转天数同比增减 ( 天 ) 跨境电商 SZ 跨境通高端女装 SH 歌力思 SH 安正时尚 SH 维格娜丝 SZ 朗姿股份家纺 SZ 罗莱生活 SZ 富安娜 SH 水星家纺 SZ 梦洁股份 SZ 多喜爱男装 SH 海澜之家 SH 九牧王 SZ 七匹狼 SZ 摩登大道 SZ 乔治白 SZ 希努尔 SZ 报喜鸟 SZ 步森股份童装 SH 起步股份 SZ 安奈儿 SZ 金发拉比休闲装 SZ 森马服饰 SZ 搜于特 SH 拉夏贝尔 SH 太平鸟 SH 日播时尚 SZ 美邦服饰鞋业 SH 红蜻蜓 SH 奥康国际 SH 天创时尚

10 SZ 万里马 SH 哈森股份 SZ 星期六户外 SH 牧高笛 SZ 三夫户外 SZ 探路者投资策略维持谨慎推荐评级截至 2018 年 11 月 12 日, 申万纺织服装板块整体 PE(TTM 整体法, 剔除负值 )18 倍, 处于 2014 年以来的底部区域前三季度上游纺织制造龙头 Q3 业绩有所改善 ; 下游细分行业分化较大, 户外持续恶化, 鞋业依然承压较大, 男装增速依然较为乏力, 跨境电商休闲装家纺保持较快增长, 童装增速有所回升, 行业投资机会仍在于精选标的, 建议关注基本面稳健业绩确定性较强估值较低的标的, 如森马服饰太平鸟安正时尚维格娜丝歌力思健盛集团罗莱生活富安娜跨境通健盛集团等表 10: 纺织服装上市公司 2018 年全年业绩预告证券代码证券简称 2018 年全年业绩预告 SH 商赢环球预测年初至下一报告期期末公司的累计净利润可能为亏损 SZ 乔治白净利润约万元 ~ 万元, 增长 30.00%~60.00% SZ 金发拉比净利润约万元 ~ 万元, 变动幅度 %~10.00% SZ 报喜鸟净利润约万元 ~ 万元, 增长 %~260.00% SZ 安奈儿净利润约万元 ~ 万元, 增长 10.00%~30.00% SZ 摩登大道净利润约 7000 万元 ~10000 万元, 下降 25.75%~48.03% SZ 嘉麟杰净利润约 600 万元 ~2,000 万元, 下降 28.82%~78.65% SZ 搜于特净利润约 58, 万元 ~67, 万元, 变动幅度 -5.00%~10.00% SZ 罗莱生活净利润约万元 ~ 万元, 增长 20.00%~30.00% SZ 华斯股份净利润约 500 万元 ~2000 万元 SZ 富安娜净利润约万元 ~ 万元, 增长 0.00%~20.00% SZ 多喜爱净利润约万元 ~ 万元, 增长 90%~140% SZ 七匹狼净利润约 31, 万元 ~36, 万元, 增长 0.00%~15.00% SZ 三夫户外净利润约 300 万元 ~850 万元 SZ 比音勒芬净利润约万元 ~ 万元, 增长 40.00%~50.00% SZ 棒杰股份净利润约万元 ~ 万元, 下降 0.00%~50.00% SZ 步森股份净利润约 -200 万元 ~500 万元, 增长 94.08%~114.79% SZ 朗姿股份净利润约 20, 万元 ~26, 万元, 增长 10.00%~40.00% SZ 汇洁股份净利润约万元 ~ 万元, 变动幅度 %~5.00% SZ 柏堡龙净利润约万元 ~ 万元, 增长 10.00%~20.00% SZ 森马服饰净利润约万元 ~ 万元, 增长 20.00%~50.00% SZ 梦洁股份净利润约万元 ~ 万元, 增长 %~210.00% SZ 跨境通净利润约万元 ~ 万元, 增长 50.00%~80.00% 10

11 SZ 希努尔净利润约 10,000 万元 ~15,000 万元, 增长 %~309.33% SZ 美邦服饰净利润约 0 万元 ~5000 万元 SZ 星期六净利润约 0 万元 ~3000 万元 SH 哈森股份净利润下降 45%~65% 表 4: 重点公司盈利预测及投资评级 (2018/11/13) 股票代码股票名称股价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 评级评级变动海澜之家谨慎推荐维持罗莱生活谨慎推荐维持富安娜谨慎推荐维持水星家纺谨慎推荐维持森马服饰推荐维持跨境通谨慎推荐维持太平鸟推荐维持地素时尚谨慎推荐维持歌力思谨慎推荐维持安正时尚推荐维持维格娜丝推荐维持健盛集团谨慎推荐维持鲁泰 A 谨慎推荐维持华孚时尚谨慎推荐维持 4. 风险提示劳动力成本上涨, 终端需求持续低迷等 11

12 东莞证券研究报告评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避低风险中低风险中风险中高风险高风险公司投资评级预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 15% 以上预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 5%-15% 之间预计未来 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 5% 以上行业投资评级预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 10% 以上预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 5%-10% 之间预计未来 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上风险等级评级宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告可转债股票股票型基金等方面的研究报告新三板股票权证退市整理期股票港股通股票等方面的研究报告期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深 300 指数分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点, 不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益, 或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明 : 东莞证券为全国性综合类证券公司, 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下, 本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有, 未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发, 需注明本报告的机构来源作者和发布日期, 并提示使用本报告的风险, 不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的, 应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼邮政编码 : 电话 :(0769) 传真 :(0769) 网址 : 12

目录 1. 纺织制造业整业绩 : 收入增速持续回升净利润增速有所下降盈利能力有所下滑服装家纺业业绩保持较快增长终端渠道调整有所分化线上保持快速增长 Q1

目录 1. 纺织制造业整业绩 : 收入增速持续回升净利润增速有所下降盈利能力有所下滑服装家纺业业绩保持较快增长终端渠道调整有所分化线上保持快速增长 Q1 纺织服装行业投资策略谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险纺织服装行业 2017 年报及 2018 年一季报业绩综述业绩保持较快增长关注全渠道多品牌运营能力强的优质公司 2018 年 5 月 10 日投资要点 : 行业研究证券研究报告魏红梅 SAC 执业证书编号 : S0340513040002 电话 :0769-22110925 邮箱 :whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级

纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述 目录 1. 纺织制造业 业绩增速有所下降 盈利能力有所下降 服装家纺业 业绩增速有所下降 毛利率净利率有所下降 存货周转效率有所下降 投

纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述目录 1. 纺织制造业业绩增速有所下降盈利能力有所下降服装家纺业业绩增速有所下降毛利率净利率有所下降存货周转效率有所下降投