行业点评研究报告

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稼空黄
5 years ago
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1 行业周报纺织服装行业 2017 年 02 月 17 日再融资新规对小市值公司影响较大, 把握基本面型公司调整后及港股机会纺织服装行业谨慎推荐维持评级核心观点 : 由于小市值公司较多, 再融资新规对纺服板块投资机会影响较大根据问答,(1) 定价基准日只能为非公开发行股票发行期的首日 ;(2) 上市公司申请增发配股非公开发行股票的, 本次发行董事会决议日距前次募集资金到位日原则上不少于 18 个月 ;(3) 上市公司申请非公开发行股票的, 拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%;(4) 上市公司申请再融资, 除金融类企业外, 原则上最近一期末不得存在持有金额较大期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产借与他人款项委托理财等财务性投资的情形对纺服板块影响较大的是 :1 壳公司融资平台功能受限, 壳内在价值下降 ;2 结合对于借壳的审核尺度, 不利于大股东股权比例较低的公司并购重组 ;3 资金密集型产业上市公司的内生增速将下降, 估值下降 IPO 速度较快, 我们维持小市值调整仍未到位的判断证监会核发 IPO 批文速度 2016 年 7~12 月份分别为 27 家 26 家 26 家 28 家 52 家及 46 家 ;2017 年截至 2 月 17 日, 核发 35 家证监会 IPO 过会数量 : 2016 年 11 月份过会 28 家 12 月份 58 家 ;2017 年截至 2 月 17 日, 过会 30 家受此影响, 市场的部分逻辑正在发生变化把握基本面型公司调整后以及港股投资机会 :(1) 受再融资本次发行董事会决议日距前次募集资金到位日原则上不少于 18 个月的影响, 板块原有弹性较大的新模式成长型个股, 典型公司包括跨境通歌力思商赢环球等, 外延并购带来增长会下降, 主要考虑其内生增速带来的发展前景 (2) 传统的具有基本面业绩支撑依托线下开店为主线上为辅的品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程 ( 如何改变供应链终端零售管理缩小与国际品牌间的差距 ), 在宏观及消费大环境不佳的背景下, 业绩持续增长更显吃力 ; 其投资逻辑在于盈利相对稳定 ( 经历年间检验 ), 分红率账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的背景下, 收益来源于分红率业绩低速增长潜在并购典型品种 : 森马服饰海澜之家等 (3) 生产型企业中受益于人民币贬值主线的标的在 2017 年投资机会将会下降, 而受益于环保标准提升的印染龙头航民股份值得重点关注 ; 其投资价值在于分红率业绩低速增长 (4) 受机构参与深港通沪港通增多, 养老金入市影响, 我们建议投资者积极把握港股低估值高分红个股的确定性收益机会, 如中国利郎敏华控股等分析师马莉 :( 8610) :mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 陈腾曦 :(8621) :(chentengxi@chinastock.com.cn) 执业证书编号 :S 特此鸣谢林骥川 :( 8621) (linjichuan@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息相对上证指数表现图成交金额纺织服装 ( 申万 ) 上证综指资料来源 :WIND 中国银河证券研究部 0 行业主要数据 : 中高端零售略回暖, 出口增速有所回调 ; 纺织品服装鞋类 1 月当月同比分别为 1.42% -2.46% 2.96%;328 级现货周均价 :15, 元 / 吨 ( -0.01%);Cotlook A:86.20 美分 / 磅 ( 0.76%) 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 目录一简要... 6 复盘 : 因题材股较多板块调整幅度较大... 6 二核心观点 : 板块主逻辑背景发生改变, 静待市场企稳后部分基本面成长股的反弹... 3 三本周研究回顾 : 歌力思... 错误! 未定义书签歌力思限制性股权激励点评 : 新一期股权激励落地, 长期增长再加保障... 错误! 未定义书签四上市公司重要公告... 6 ( 二 ) 服装家纺 ( 一 ) 纺织制造五重要行业资讯 ( 一 ) 行业新闻回顾纺织服装累计出口下降 2016 全年中国纺织服装累计出口同比下降 1.7% ( 二 ) 股东大会及下周调研安排六本周主要行业数据回顾 : 中高端零售略回暖出口依然一般 ( 一 ) 零售端 : 中高端消费需求有所回暖 ( 二 ) 出口 :12 月份纺织品服装鞋类同比下降 ( 三 ) 上游主要原料 : 棉价基本稳定人民币小幅回调请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一核心观点 : 行业投资机会仍需等待, 把握新模式及龙头企业调整后的投资机会 ( 一 ) 过去一年具有业绩基础成长性不足的品牌服饰及新模式公司表现普遍一般回顾过去一年板块内表现较好的公司具有以下两类 :(1) 小市值公司, 截至 2 月 3 日普遍仍有 40% 以上的涨幅 ( 过去一年中, 多喜爱涨 57% 至 57 亿市值摩登大道涨 53% 至 68 亿市值新野纺织上涨 45% 至 60 亿市值嘉麟杰上涨 87% 至 70 亿市值浔兴股份上涨 59% 至 58 亿市值星期六上涨 86% 至 72 亿市值金发拉比涨 49% 至 93 亿市值浪莎涨 96% 至 44 亿市值山东如意上涨 61% 至 55 亿市值, 维科精华金鹰股份凤竹纺织三房巷均涨幅 40% 以上至 50 亿市值左右 ) (2) 板块内生产型企业龙头, 主要受益于人民币贬值棉花价格温和上涨 ( 过去一年, 航民股份上涨 30% 华孚色纺上涨 36% 鲁泰 22% 联发股份 14% 百隆东方 15% 孚日股份 18%, 涨幅主要源于业绩上涨 ) 反观具有业绩基础成长性不足的品牌服饰企业, 过去一年中表现乏善可陈 ; 对于新模式类公司, 由于 2016 年初市场预期较为充分, 过去一年中表现也较为一般, 南极电商跨境通过去一年涨幅不到 10%, 而华斯股份更是下跌 40% ( 二 ) 再融资新规对小市值公司影响较大证监会对上市公司非公开发行股票实施细则进行了部分修订, 并发布监管问答, 主要内容包括 : 1 市价发行: 取消将董事会决议公告日股东大会决议公告日作为非公开发行股票定价基准日的规定, 明确定价基准日只能为非公开发行股票发行期的首日 ; 2 期限限制: 上市公司申请增发配股非公开发行股票的, 本次发行董事会决议日距前次募集资金到位日原则上不少于 18 个月, 前次募集资金包括首发增发配股非公开发行股票 ; 从募集资金到位的角度看, 考虑审核流程, 间隔时间将大概率超过 24 个月 3 发行数量: 上市公司申请非公开发行股票的, 拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%; 4 资产要求: 上市公司申请再融资, 除金融类企业外, 原则上最近一期末不得存在持有金额较大期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产借与他人款项委托理财等财务性投资的情形 ; 5 适用范围: 是否适用新实施细则以证监会受理时间为界, 上市公司并购重组配套融资定价参照新规受 20% 股本的融资规模限制, 但不受 18 个月的融资频率限制可转债优先股和创业板小额快速融资不适用于新规请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3

4 对板块的影响 1 壳公司融资平台功能受限, 壳内在价值下降 ;2 结合对于借壳的审核尺度, 不利于大股东股权比例较低的公司并购重组 ;3 资金密集型产业上市公司的内生增速将下降, 估值下降请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4

5 ( 三 )IPO 速度依然较快 (1) 影响近期市场情绪重要数据之证监会核发 IPO 批文速度 : 上半年证监会每月核发 IPO 批文的家数分别为 7 家 9 家 15 家 14 家 9 家 16 家 ; 至 7 月份开始下发批文家数明显增加,7~12 月份分别为 27 家 26 家 26 家 28 家 52 家及 46 家 2017 年截至 2 月 17 日, 核发 35 家 (2) 影响近期市场情绪重要数据之证监会 IPO 过会数量 : 2016 年 1 月 2 月 3 月分别为 34 家 3 家 25 家 ;4~6 月份共审核通过 43 家,7 月份再次提速单月通过 26 家, 此后均在 10~12 家水平 ; 但 11 月以来, 过会数量再次提升,11 月份过会 28 家 12 月份 58 家 2017 年截至 2 月 17 日, 过会 30 家 (3) 影响近期市场情绪重要数据之证监会非公开发行批复,7 月以来, 证监会对非公开发行股票批复的数量分别为 :7 月共 13 家 8 月共 19 家 9 月共 11 家 10 月 0 家 11 月共 8 家 12 月 19 家 2017 年截至 2 月 17 日, 批复数量 21 家受 IPO 过会及核发批文保持较快的影响, 市场的部分逻辑正在发生变化 : 发展前景良好的资产可以通过 IPO 方式上市募资 ( 开润股份从股改到完成 IPO 大约 3 年从报材料到完成 IPO 大概一年半 ), 对现有的基本面一般依托转型或者被借壳逻辑的上市公司必然产生影响, 同时对前段时间控股权转让的个股逻辑也产生影响由于纺织服装板块内大批量是该类公司, 近期市场调整导致的下跌必然较为明显 ( 四 ) 把握 A 股基本面型公司调整后以及港股的投资机会从基本面角度, 受再融资本次发行董事会决议日距前次募集资金到位日原则上不少于 18 个月的影响, 板块原有弹性较大的新模式成长型个股, 典型公司包括跨境通歌力思商赢环球等, 外延并购带来增长会下降, 主要考虑其内生增速带来的发展前景从基本面角度, 传统的具有基本面业绩支撑依托线下开店为主线上为辅的品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程 ( 如何改变供应链终端零售管理缩小与国际品牌间的差距 ), 在宏观及消费大环境不佳的背景下, 业绩持续增长更显吃力 ; 其投资逻辑在于盈利相对稳定请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5

6 ( 经历年间检验 ), 分红率账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的背景下, 收益来源于分红率业绩低速增长潜在并购典型品种 : 森马服饰海澜之家等从基本面角度, 生产型企业中受益于人民币贬值主线的标的在 2017 年投资机会将会下降, 而受益于环保标准提升的印染龙头航民股份值得重点关注 ; 其投资价值在于分红率业绩低速增长受机构参与深港通沪港通增多, 养老金入市影响, 我们建议投资者积极把握港股低估值高分红个股的确定性收益机会, 如中国利郎敏华控股等二简要复盘 : 题材股涨幅居前, 白马均有调整板块内上周具有负收益的股票较多, 跑输大盘上涨较多的个股中, 除题材股外, 华孚色纺由于新疆投资而受新疆基建整体板块带动上涨较多表 1: 板块本周及年初以来走势板块周涨幅 (%) 年初以来涨幅 (%) 上证指数深证成指沪深创业板纺织服装纺织制造服装家纺请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6

7 图 1: 板块单周涨跌幅前十的股票图 2: 板块单月涨跌幅前十的股票 15 % (1.70)(2.09) (2.71)(2.89) (3.56)(3.60) (4.26)(4.99) (5.07) (14.80) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7

8 三. 上周研究要点 : 利郎 & 健盛集团 & 新疆主题利郎公司点评 : 终端销售转好带动 17 年收入恢复, 低估值 + 高分红值得关注! 我们认为中国利郎虽身处整体需求较差的男装行业, 但是其自身突出的产品设计能力以及对渠道的把控管理能力使其整体经营业绩依旧稳定虽然受 15 年暖冬影响, 公司 16 年秋冬季季订货会数据下滑明显, 拖累 16 年收入明显下降但是我们认为随着 16 年冬天整体男装消费复苏终端零售同比有所增长, 以及公司进驻购物中心进程加快等因素影响, 利郎业绩有望在 17 年明显反弹, 恢复至 15 年水平公司目前 57 亿人民币左右的市值, 对应 16 年 17 年 PE 分别为 11 倍及 9 倍, 明显低于同类 A 股男装公司 ; 同时公司一直保持了极高的派息水平, 目前股息率超过 7% 因此, 我们预计在 A 股资金南下叠加公司极高分红 17 年有望复苏性增长的背景下, 中国利郎值得投资者继续关注图 : 九牧王与中国利郎的 PE 对比风险提示 : 终端需求及新渠道拓展不及预期健盛集团并购预案点评 : 强强联合, 健盛集团稳步迈向顶尖制造商行列 1. 事件请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8

9 公司披露定增预案, 拟通过发行股份 + 现金方式收购夏可才谢国英持有的俏尔婷婷 100% 股权俏尔婷婷总作价 8.7 亿, 其中, 以发行股份方式支付交易对价的 80%( 以元 / 股向夏可才谢国英发行 3,197 万股 ), 以现金支付交易对价的 20%, 通过配套募集资金筹措, 按发行期首日前二十个交易日均价 90% 询价发行, 若配套募集资金募集失败, 则由上市公司通过公司债或银行借款等方式筹措俏尔婷婷 15 年 16 年净利润分别为 7,552 万 7,132 万, 经营性现金流稳定在 8,500 万 +, 业绩承诺待评估完成后确定, 我们预计并购估值大约在 11 倍市盈率左右公司将在上交所完成事后审核流程后复牌 2. 我们的观点 ( 一 ) 俏尔婷婷属无缝内衣领域优质龙头, 与健盛主业协同明显俏尔婷婷在无缝贴身衣物的专业制造商,16 年销售额约 4 亿净利润约 7,000 万, 产品基本涵盖了基础内衣塑身衣运动休闲服等无缝服装的基本品类, 产品多采用高支精梳棉真丝绢丝氨纶包覆丝弹性丝等高精原料, 配以精美蕾丝花边, 具备穿着舒适贴体透气, 更具收腹提臀凸胸等美体功能经过十几年的积累和发展, 俏尔婷婷如今共拥有 200 多台织机年生产能力 1,500 多万套, 员工 1,500 多人, 绝大多数产品出口亚洲欧美等发达国家和地区公司技术领先设备先进管理优秀, 高品质的产品输出为其赢得了众多高品质国际客户 : 日本华歌尔 Wacoal 优衣库 UNIQLO H&M 耐克 NIKE Maidenform DKNY SPANX Under Armour 迪卡侬 Decathlon 健盛集团主营棉袜生产销售, 与俏尔婷婷同样具备技术领先设备先进管理优秀的特征, 客户同样属于国际领先品牌商和渠道商 ( PUMA FILA MIZUNO NEW BALANCE LEE LOTTO ADIDAS TOMMY HILFIGER 等品牌及 TOPVALU UNIQLO 无印良品等卖场) 随着企业规模的迅速增长和国内消费能力提升消费观念改变, 以及电子商务的迅猛发展, 公司制定了从单一棉袜扩展到贴身衣物全覆盖从外销到内销外贸齐头并进的发展路线性并购俏尔婷婷对于公司丰富产品品类, 客户资源共享等方面均具备显著协同 ( 二 ) 健盛集团通过投资与并购顺利推进全球布局与品类扩张, 稳步迈向顶尖制造商行列健盛集团上市以来, 通过定增募资在越南投放产能 ( 预计产能超过国内,18 年完全达产 ), 已为未来 3 年业绩增长打下良好基础 16 年由于土耳其汇率的快速贬值导致部分订单流失, 随着公司新客户的开发逐步见效以及 16 年下半年人民币汇率相应走弱后的请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 9

10 订单回流, 公司订单的增长 17 年将重回正轨收购俏尔婷婷是公司战略路线中扩充产品线丰富产品品类的重要落地步骤, 通过并购实现的强强联合将助推健盛稳步迈向顶尖制造商的行列 3. 投资建议随着越南基地逐步投产叠加新客户开发与订单回流, 我们预计公司主业盈利能力将在 17 年明显反弹, 考虑俏尔婷婷的盈利能力, 预计 17 年备考业绩总计将接近 2 亿元, 并购及配套融资完成后公司总股本约 4.03 亿, 现价元, 考虑新增股本后总市值约 124 亿, 对应 17 年市盈率 62 倍, 静态看略高, 但考虑到全球布局将逐步见效并购的协同效应也将逐步体现, 我们认为公司前景值得看好, 暂给予谨慎推荐评级 4. 风险提示静态估值略高新疆主题二线股异动, 棉纺产业优质龙头实质性受益于新政策新疆板块行情回顾事件起因 :1 月 26 日, 新疆自治区政府召开自治区投资任务落实推进工作会议, 在会后发送给自治区内金融机构的通知中, 要求金融系统配合完成 17 年 1.5 万亿自治区固定资产投资任务, 增长 50% 在支持传统产业发展的部分, 明确提出... 支撑纺织行业重大项目建设, 力争在服装家纺产业用纺织品等深加工项目落地上有新突破, 推动固定资产投资增长 20% 以上... 受政策超预期驱动, 二级市场以天山股份等基建类个股为主题龙头, 新疆板块整体开始发酵请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 10

11 图 : 新疆板块发酵今日盘中, 冠农股份和新赛股份盘中出现异动, 虽然尾盘回落, 但说明该主题二线股已开始表现纺织服装产业实质性受益于新疆超预期政策相比其他行业无估值可看的二线标的, 纺织板块龙头却是明确受益于政策的超预期刺激, 获益来源于以下几个方面 : 1 加大固定资产投资的政策落地在金融系统支持上体现为固定资产投资贷款的贴请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 11

12 息, 据草根调研, 该项贴息幅度达到近 4%, 纺织行业大多处在高负债的经营状态, 对财务费用的节约效应明显 2 为刺激配套产业发展, 自治区金融体系对于企业在新疆开展业务所需流动资金也提供贴息贷款, 该项贴息幅度达到 2% 3 新疆于 2014 年就已提出促进新疆纺织服装业十大优惠政策, 并于近年实施过程中不断优化, 新疆纺织服装产业配套也正逐步完善棉纺板块优质龙头值得关注棉纺龙头具备业绩稳健, 估值相对较低, 新疆加大政策刺激将对已在新疆有重要布局的产业龙头形成实质性利好 : 四上市公司重要公告 ( 一 ) 纺织制造 1. 江苏阳光股东权益变动股东陆宇先生通过上海证券交易所大宗交易系统向其母亲郁琴芬女士转让公司股份万股, 占公司总股本的 3.092% 2. 百隆东方参与投资设立有限合伙企业经公司董事会会议审议通过, 投资 10 亿元与上海镕聿企业管理有限公司共同投资设立上海信聿企业管理中心 3. 浙江富润减持上峰水泥减持公司持有的甘肃上峰水泥股份有限公司无限售条件流通股份 300 万股, 减持股份数量占上峰水泥总股本的 0.37% 经测算, 上述股票出售可获得投资收益约 3750 万元 ( 税前 ) ( 二 ) 服装家纺 1. 维格娜丝为子公司提供担保为完成收购 Teenie Weenie 品牌相关资产与业务事宜, 子公司南京金维格服装产业投资合伙企业拟向招商银行等金融机构申请不超过 20 亿元或最终交易对价的 40%( 以孰低为准 ) 的并购贷款公司为其提供担保 2. 朗姿股份股东权益变动股东申东日先生分别于 2014 年 11 月 4 日和 2017 年 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 12

13 月 13 日通过深交所大宗交易减持公司 933 万股和 450 万股 ; 申炳云先生于 2016 年 7 月 14 日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司的无限售流通股 920 万股 ; 申今花女士于 2017 年 1 月 19 日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通股万股 3. 朗姿股份股东减持申东日先生于 2017 年 2 月 13 日通过深交所大宗交易系统出售了公司无限售条件流通股份 450 万股, 减持股份占公司总股本的 1.125% 本次减持的交易对象为 2016 年度员工持股计划 4. 健盛集团购买资产公司拟通过非公开发行股份及支付现金的方式分别向夏可才谢国英收购其持有的俏尔婷婷 78.50% 和 21.50% 的股权其中, 上市公司拟以股份方式支付交易价格的 80.00%, 以现金方式支付交易价格的 20.00% 本次交易完成后, 公司将直接持有俏尔婷婷 100% 股权, 夏可才谢国英成为上市公司股东 5. 天创时尚首次公开发行部分限售股公司向社会公众首次公开发行人民币普通股 (A 股 ) 股票 7 千万股, 并于 2016 年 2 月 18 日起在上海证券交易所挂牌交易, 发行后总股本为 280 百万股 6. 富安娜回购注销限制性股票激励对离职人员持有的尚未解锁的限制性股票 ( 付磊 596,000 股任杰 10,000 股 ) 合计 606,000 股进行回购注销本次回购注销限制性股票价格为 4.7 元 / 股 7. 贵人鸟延期复牌公司因重大资产重组尚未完成, 股票自 2017 年 2 月 11 日起继续停牌不超过一个月 ( 三 ) 其他本周无公告五重要行业资讯 ( 一 ) 行业新闻回顾纺织服装出口恢复增长纺织服装业出口恢复增长受益美元走强纺织服装印染价格涨价涨是 2017 年纺织印染行业中最流行的话题 ( 二 ) 股东大会及下周调研安排表 1: 板块公司近期股东大会公告公司代码公司简称会议安排时间地点维格娜丝 2017 年第二次 2017 年 3 月 3 日南京市建邺区茶亭东街 240 号云锦博物馆三楼五号会议室请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 13

14 临时股东大会 14: 三毛派神 2017 年第一次临时股东大会 2017 年 3 月 7 日 14:30 甘肃省兰州市兰州新区嘉陵江街 568 号本公司四楼会议室资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部六本周主要行业数据回顾 : 零售略回暖出口依然一般 ( 一 ) 零售端 : 消费需求 12 月有所回暖截至 2016 年 11 月份, 全国百家零售企业服装类零售额同比增长 3.0%, 全国 50 家大型零售企业服装类零售额同比增长 1.9%, 零售数据较前三季度有所回升理想从全年走势看, 四季度表现出明显的启稳回升态势截至 2016 年 12 月份, 全国百家零售企业零售额同比下降 0.5%, 截至 2017 年 1 月份, 全国 50 家大型零售企业零售额同比增长 17.8% 1 月份的高增长主要由于今年过年较早影响所致截至 2016 年 12 月份, 社会消费品零售额总额同比增长 10.9%, 限额以上企业消费品零售总额当月同比增长 9.8%, 限额以上零售额服装类当月同比上涨 7.4%, 较 11 月均有回升零售数据较前三季度有所回升理想从全年走势看, 四季度表现出明显的启稳回升态势图 2: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图 3 :2016 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 7: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 8:2016 年 1 月至今全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 14

图 9: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图 10:2016 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部

当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 13: 限额以上零售额 : 服装类 :

中华商业信息中心, 中国银河证券研究部 ( 二 ) 出口 :1 月份纺织品鞋类同比下降, 服装同比上升出口方面, 纺织品服装鞋类 1 月分别同比 1.42% -2.

15 图 9: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图 10:2016 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 11: 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 12:16 年年初至今限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部图 13: 限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图 14:16 年年初至今限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部 ( 二 ) 出口 :1 月份纺织品鞋类同比下降, 服装同比上升出口方面, 纺织品服装鞋类 1 月分别同比 1.42% -2.46% 2.96% 前 12 个月累计同比为 -3.05% -7.67% -9.53% 图 15: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 15

16 图 16:2016 年 1 月至今服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 ) ( 三 ) 上游主要原料 : 棉价基本稳定人民币小幅回调 328 级现货周均价 :15, 元 / 吨 (-0.01%)( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 本年变化元 / 吨 )( 注 : 年度变化均与 2016 年年初比较 ) Cotlook A:86.20 美分 / 磅 (0.76%)( 本周变化 +0.9 美分 / 磅, 本月变化美分 / 磅, 本年变化美分 / 磅 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 16

17 图 17:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图 18:2016 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图 19:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势图 20:2016 年 1 月至今内外棉花价差走势长绒棉 (137 级 ):21,600 元 / 吨 (0.93%)( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 本年变化 -2, 元 / 吨 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 17

18 图 21:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图 22:2016 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势进口长绒棉 ( 美国 PIMA 2 级 ):28, 元 / 吨 (0.0%)( 本周变化 0 元 / 吨, 本月变化 0.00 元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ) 图 23:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图 24:2016 年 1 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 18

19 美元兑人民币汇率 : ( 本周变化 -0.15%, 本月变化 -0.05%, 本年变化变化 5.43%) 图 25:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图 26:2016 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势化纤 : 粘短 17, 元 / 吨 (2.82%)( 本周变化 +125 元 / 吨, 本月变化 +675 元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ); 涤短 8, 元 / 吨 (3.74%) ( 本周变化元 / 吨, 本月变元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ) 氨纶 20D 40, 元 / 吨 (1.00%) ( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ) 氨纶 40D 33, 元 / 吨 (1.23%)( 本周变化 0.00 元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ) 图 27:2012 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图 28:2016 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 19

20 图 29:2012 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图 30:2016 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图 31:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势图 32:2016 年 1 月至今国内氨纶 40D 价格走势棉纱线 :32 支纯棉普梳纱 23, 元 / 吨 (0.58%) ( 本周变化元 / 吨, 本月变化元 / 吨, 本年变化元 / 吨 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 20

21 图 33:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图 34:2016 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势坯布 :32 支纯棉斜纹布 5.75 元 / 米 (0.95%) ( 本周变化元 / 米, 本月变化元 / 米, 本年变化元 / 米 ) 图 35:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图 36:2016 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势染料 :12 月分散染料出口均价 6, 美元 / 吨 (-0.85%) ( 本月变化美元 / 吨, 本年变化美元 / 吨 ); 活性染料出口均价 6, 美元 / 吨 (-5.13%) ( 本月变化美元 / 吨, 本年变化美元 / 吨 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 21

22 图 37:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 38:2016 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 39:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 40:2016 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 牛皮 : 重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价美分 / 磅 ( 本周变化美分 / 磅, 本月变化美分 / 磅, 本年变化美分 / 磅 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 22

23 图 41:2012 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图 42:2016 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 黄金 : 上金所 Au100g 元 /g (0.11%) ( 本周变化 0.98 元 /g, 本月变化元 /g, 本年变化元 /g) 伦敦现货 1, 美元 / 盎司 (-0.38%) ( 本周变化美元 / 盎司, 本月变化美元 / 盎司, 本年变化美元 / 盎司 ) 图 43:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 图 44:2016 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 23

24 图 45:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图 46:2016 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 24

25 表 3:A 股重点公司估值表 (02 月 17 日收盘价 ) 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 周涨跌幅 % 月涨跌幅 % 年涨跌幅 % 总市值 ( 亿元 ) 预测 2016 年净利润 ( 百万 ) 预测 2016 年净利润同比增速 % 16 年预测 PE 预测 2017 年净利润 ( 百万 ) 预测 2017 年净利润同比增速 % 17 年预测 PE 品牌服饰 SH 海澜之家 , % , % SZ 森马服饰 , % , % SH 太平鸟 % % SH 歌力思 % % SZ 七匹狼 % % SH 九牧王 % % SH 雅戈尔 , % , % SZ 美邦服饰 % SH 奥康国际 % % SH 红蜻蜓 % % SZ 搜于特 % % SH 维格娜丝 % % SZ 探路者 % % SH 贵人鸟 % % SZ 三夫户外 % % SZ 星期六 % % SZ 朗姿股份 % % SZ 汇洁股份 % % SZ 金发拉比 % % SZ 摩登大道 (70.00) % SZ 报喜鸟 (300.00) % 家纺 SZ 罗莱生活 % % SZ 富安娜 % % SZ 梦洁股份 % % 新模式 SZ 开润股份 % % SZ 南极电商 % % SZ 跨境通 % , % SZ 多喜爱 % % SZ 华斯股份 % % SZ 柏堡龙 % % SH 商赢环球 % 棉纺请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 25

26 SZ 鲁泰 A % % SZ 联发股份 % % SZ 华孚色纺 % % SH 百隆东方 % % SZ 孚日股份 % % SZ 新野纺织 % % 其他纺织制造 SH 航民股份 % % SZ 伟星股份 % % SH 新澳股份 % % SZ 兴业科技 % % SH 际华集团 % % SZ 常山股份 % % SH 健盛集团 % % SZ 乔治白 % % SZ 浔兴股份 % % SH 浪莎股份 SZ 棒杰股份 SZ 嘉欣丝绸 % % SZ 山东如意 % % SH 上海三毛 SH 维科精华 SH 凤竹纺织 SH 华纺股份 SZ 美欣达 % % SH 三房巷资料来源 :wind, 中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 26

27 表格目录表 1:1 月份推荐组合复盘... 错误! 未定义书签表 2: 板块公司近期股东大会公告... 错误! 未定义书签表 3:A 股重点公司估值表 (01 月 13 日收盘价 )... 错误! 未定义书签表 4: 港股重点公司估值表 (01 月 13 日收盘价 )... 错误! 未定义书签图片目录图 1: 板块单周涨跌幅前十的股票... 7 图 2: 本周市场涨跌幅... 错误! 未定义书签图 3: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图 4: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图 5: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 ) 图 6:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图 7:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势... 错误! 未定义书签图 8:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图 9:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图 10:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图 11:2012 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图 12:2012 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图 13:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势图 14:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势... 错误! 未定义书签图 15:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图 16:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 17:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 18:2012 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图 19:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 AU100G( 元 /G) 图 20:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 )... 错误! 未定义书签请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 27

28 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出马莉, 纺织服装行业证券分析师 ; 陈腾曦, 纺织服装行业证券分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利覆盖股票范围 : 雅戈尔 ( sh) 鲁泰 A( sz) 七匹狼( sz) 报喜鸟( sz) 罗莱家纺 ( sz) 潮宏基( sz) 探路者( sz) 星期六( sz) 梦洁家纺 ( sz) 搜于特( sz) 华斯股份( sz) 希努尔( sz) 红豆股份 ( sh) 嘉麟杰( sz) 奥康国际( sh) 浔兴股份( sz) 富安娜 ( sz) 伟星股份( sz) 美邦服饰( sz) 海澜之家( sh) 华孚色纺 ( sz) 嘉欣丝绸( sz) 森马服饰( sz) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 28

29 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部机构请致电 : 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 29

目录一简要... 4 复盘 : 因题材股较多板块调整幅度较大... 4 二核心观点 : 板块主逻辑背景发生改变, 静待市场企稳后部分基本面成长股的反弹... 3 三本周研究回顾 : 歌力思... 错误! 未定义书签歌力思限制性股权激励点评 : 新一期股权激励落地, 长期增长再加保障...

目录一简要... 4 复盘 : 因题材股较多板块调整幅度较大... 4 二核心观点 : 板块主逻辑背景发生改变, 静待市场企稳后部分基本面成长股的反弹... 3 三本周研究回顾 : 歌力思... 错误! 未定义书签歌力思限制性股权激励点评 : 新一期股权激励落地, 长期增长再加保障... 行业周报纺织服装行业 2017 年 02 月 03 日行业整体投资机会仍需等待, 把握新模式及龙头企业调整后的投资机会纺织服装行业谨慎推荐维持评级核心观点 : 过去一年具有业绩基础成长性不足的品牌服饰及新模式公司表现普遍一般 1 回顾过去一年板块内表现较好的公司具有以下两类 :(1) 小市值公司, 截至 2 月 3 日普遍仍有 40% 以上的涨幅 (2) 板块内生产型企业龙头, 主要受益于人民币贬值