上周行情回顾上周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 2.70% 5.47% 2.51% 纺织服装板块跌 5.79%, 其中纺织板块跌 6.88% 服装板块跌 5.16% 个股方面, 上周维格娜丝拉夏贝尔南极电商涨幅居前, 南纺股份维科精华中潜股份跌幅居前腾讯系战略入股海澜之家, 并

Size: px

Start display at page:

Download "上周行情回顾上周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 2.70% 5.47% 2.51% 纺织服装板块跌 5.79%, 其中纺织板块跌 6.88% 服装板块跌 5.16% 个股方面, 上周维格娜丝拉夏贝尔南极电商涨幅居前, 南纺股份维科精华中潜股份跌幅居前腾讯系战略入股海澜之家, 并"

督廖
5 years ago
Views:

1 2018 年 2 月 4 日纺织和服装海澜之家获腾讯入股拟设立基金,12 月瑞士手表出口中国增 12% 行业周报一周行情回顾及观点上周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 2.70% 5.47% 2.51% 纺织服装板块跌 5.79%, 其中纺织板块跌 6.88% 服装板块跌 5.16% 2 月 3 日海澜之家公告 :1) 腾讯普和拟 10.48 元 / 股受让公司 2.

31%;2) 与林芝腾讯挚信签订发起设立产业基金 ( 目标规模 100 亿元 ) 框架协议, 投向服装相关产业链优秀服装品牌服装制造等新零售趋势下线上线下龙头强强联合格局推进, 短期大众服饰龙头 17Q4 业绩拐点已现, 叠加冷冬及春节较晚等下看好 18Q1 零售, 长期线上线下向龙头集中建议关注海澜之家森马服饰太平鸟等据瑞士钟表工业协会,17 年 12 月瑞士手表出口中国 (

1 年 2 月 4 日纺织和服装海澜之家获腾讯入股拟设立基金,12 月瑞士手表出口中国增 12% 行业周报一周行情回顾及观点上周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 2.70% 5.47% 2.51% 纺织服装板块跌 5.79%, 其中纺织板块跌 6.88% 服装板块跌 5.16% 2 月 3 日海澜之家公告 :1) 腾讯普和拟元 / 股受让公司 2.39 亿股股份, 占 5.31%;2) 与林芝腾讯挚信签订发起设立产业基金 ( 目标规模 100 亿元 ) 框架协议, 投向服装相关产业链优秀服装品牌服装制造等新零售趋势下线上线下龙头强强联合格局推进, 短期大众服饰龙头 17Q4 业绩拐点已现, 叠加冷冬及春节较晚等下看好 18Q1 零售, 长期线上线下向龙头集中建议关注海澜之家森马服饰太平鸟等据瑞士钟表工业协会,17 年 12 月瑞士手表出口中国 ( 不含香港 ) 同增 12.3%, 较 11 月增速有所回落主要为去年同期基数较高所致, 总体上我国高端消费回暖依旧延续高端消费回暖强劲高端女装调整率先到位等内外因看好高端女装 18 年业绩表现, 建议关注安正时尚歌力思维格娜丝朗姿股份等据亚马逊卖家中心, 亚马逊调整部分品类平台费用率从 18 年 4 月 15 日起服装及配饰由 15% 调升为 17%, 高于 75 美元的鞋手袋太阳镜等由 15% 调升至 18%; 从 18 年 2 月 22 日起一年内珠宝高于 250 美元部分由 20% 调减为 5% 影响我国 Amazon 平台上跨境电商卖家盈利纺企库存较充足 18/19 年国储棉轮出临近, 新棉销售同比下降展望全年内外需回暖棉花库存逐渐消耗,18 年棉价不乏上涨机会行业公司新闻动态 Maje 母公司去年收入破 9 亿欧元, 中国是功臣 ;H&M 中国内地业绩增长最显著 ; 冬装库存不足优衣库日本销售下滑, 国际市场季度收入首次超越本土 ; 订单显著回升, 台资鞋履制造商九兴销量猛增 ; 意大利东家接盘 Shanghai Tang 半年有余业绩未达预期对外投资 / 资产重组 : 九牧王拟 0.1 亿美元认购 TH 教育基金 20% 份额, 子公司九盛投资拟 0.59 亿受让容汇锂业 1.61% 股份 ; 太平鸟拟 0.23 亿收购太平鸟巢 51% 股份 ; 开润股份 0.15 亿设 PE 瑞雍投资, 占 49.83% 股东增减持 : 嘉欣丝绸实际控制人的一致行动人拟 6 个月内增持不超 2% 股份 ; 柏堡龙控股股东元 / 股增持 0.75% 股份 ; 比音勒芬股东陈俊岭拟 6 月内减持不超过 2% 股份股权激励 / 员工持股 : 如意集团拟执行不超 2 亿元员工持股计划,38 人参与 ( 董监高 9 人 ), 优先 : 劣后为 2:1 业绩预告 : 维格娜丝预告 17 年归母净利同增 70~90%; 如意集团富安娜修正 17 年归母净利同增 80~129% 同增 0~20% 其他 : 海澜之家 2 月 5 日复牌行业数据汇总 328 级棉现货元 / 吨 (+0.04 %); 美棉 CotlookA 美分 / 磅 (-3.63%); 粘胶短纤元 / 吨 (+0%); 涤纶短纤 9200 元 / 吨 (-0.81%); 长绒棉元 / 吨 (+0.20%); 内外棉价差 260 元 / 吨 (-98.34%) 分析师李婕 ( 执业证书编号 :S ) lijie_yjs@ebscn.com 孙未未 ( 执业证书编号 :S ) sunww@ebscn.com 联系人罗晓婷 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 40% 20% 0% -20% -40% 纺织服装沪深 300 相关研报大众服饰龙头拐点已现, 天猫携千家国货品牌出海月服装鞋帽零售延续回暖,17 年中国大陆奢侈品市场同增 20% 月 50 家重点企业零售额同降 0.7%, 纺服出口同增 1.13% 德国查封百家中国跨境电商卖家, 关注家纺行业投资机会美国圣诞购物季零售额增 4.9%,18 年关注纺织服装行业机会月瑞士手表出口我国大增 40% 百家服装零售继续好转月服装类限上企业零售继续回暖, 欧盟通过跨境电商 VAT 新规月纺服出口延续回暖, 跨境电商过渡期政策适用范围增五城全美黑五网络零售额增 16.9%, 明年南疆机采棉种植意愿增强敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 上周行情回顾上周上证综指深证成指沪深 300 分别跌 2.70% 5.47% 2.51% 纺织服装板块跌 5.79%, 其中纺织板块跌 6.88% 服装板块跌 5.16% 个股方面, 上周维格娜丝拉夏贝尔南极电商涨幅居前, 南纺股份维科精华中潜股份跌幅居前腾讯系战略入股海澜之家, 并签订产业投资基金框架协议, 线上线下龙头合作新零售商机凸显 2 月 3 日海澜之家公告 :1) 腾讯普和拟元 / 股受让公司 2.39 亿股股份, 占公司总股份 5.31% 腾讯普和为有限合伙企业, 由林芝腾讯及其关联方林芝利新共同参与出资, 执行事务合伙人为林芝利新其中林芝腾讯法定代表人为任宇昕 ( 腾讯首席运营官 ), 该主体曾于 2017 年 12 月入股永辉超市 2) 公司通过全资子公司江阴海澜与林芝腾讯挚信投资签订共同发起设立产业投资基金之框架协议, 该基金目标规模 100 亿元, 将围绕公司战略发展方针投资服装相关产业链优秀服装品牌服装制造等虽然本次签订的战略合作框架协议对公司生产经营及 2018 年业绩不构成重大影响, 但充分结合公司深厚的行业背景优势, 林芝腾讯优质的互联网和社会资源, 以及挚信投资专业的资本运作能力, 进一步加强公司多品牌多品类多渠道布局, 培育新的盈利增长点, 巩固其行业龙头地位, 提升市场价值我们认为本次腾讯系入股海澜之家为在新零售趋势下线上线下龙头的强强联合, 电商增速放缓流量红利边际效应减弱, 线上线下融合互相借力探索合作空间和新增长点成为趋势海澜之家年收入体量 (2016 年 ) 在 170 亿元, 门店总数 ( 截止 2017 年 9 月末 ) 为 5608 家 ( 主品牌海澜之家拥有 4428 家 ), 为国内服饰业龙头企业, 同时在战略上探索多品牌集团路径, 主品牌地位强势新战略带来广阔发展空间, 但公司在电商上发展则相对谨慎, 16 年线上收入占比 5.17%( 低于同行森马太平鸟等 ); 腾讯作为流量巨头, 微信用户 ( 截止 2017 年 9 月 ) 超过 9 亿坐拥广阔用户资源, 在线下目前主要通过微信支付和小程序推进, 零售端布局尚显缺失, 另外嫡系京东唯品会的服装业务也有发展空间 ( 海澜之家于打造京东超级品牌日 ) 本周大众服饰品牌海澜之家森马服饰涨幅明显, 大众服饰关注度提升, 我们认为 :1) 基本面端的改善已经有所传导到股价表现上品牌服饰行业整体在 17H1 确立复苏趋势, 结束 5 年调整期开启二次增长阶段, 其中大众服饰龙头由于加盟比例高体量大渠道数量多且街边店占比高等原因导致调整不易复苏进程慢于高端品类, 但也已于 17Q4 出现拐点 2) 另一方面, 新零售发展趋热, 阿里系与腾讯系竞争加剧, 抢先布局线下优质资源, 服装品类中目前阿里通过淘宝天猫等占优, 但腾讯系的京东唯品会也在发力, 对优秀服装品牌资源的争夺将越发激烈, 我们认为在此阶段头部品牌将获得更强资源支持, 建议关注短期来看, 大众服饰龙头 17Q4 同店销售改善业绩拐点已现, 同时冷冬效应及 18 年春节较晚等背景下看好 18Q1 零售数据 ; 长期来看, 线上线下流量向品牌服饰龙头集中, 竞争优势将凸显建议关注大众品类龙头标的 : 海澜之家森马服饰太平鸟, 在基本面向好长期竞争力有望提升背景下估值较低 2017 年 12 月瑞士手表出口中国金额同比增 12.3% 据瑞士钟表工业协会,2017 年 12 月瑞士手表出口 17 亿瑞士法郎, 同比增 0.7%, 其中出口中国 ( 不含香港 ) 1.57 亿瑞士法郎同比增 12.3% 2017 全年瑞士手表出口亿瑞士法郎, 同比增 2.7%, 其中出口中国 ( 不含香港 )15.37 亿瑞士法郎同比增 18.8% 自 2016Q4 以来, 瑞士手表出口至中国 ( 不含香港 ) 金额恢复正向增长, 进入 2017 年回暖力度持续加大,12 月增速较 11 月增速有所回落主要为去年同期基数较高所致, 总体上我国高端消费回暖依旧延续当前国内高端消费持续回暖, 同时国内高端女装因为体量小直营为主渠道质量高调整率先到位, 研发投入高差异化竞争优势逐渐凸显, 内外因助推下相较其他服装子行业业绩回暖最为明显我们认为高端女装子行业在 2018 年将继续保持较好的业绩表现建议关注高端女装上市公司安正时尚歌力思维格娜丝朗姿股份等国投瑞银敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 纺织和服装图 1: 瑞士手表对我国出口当月金额及增速 (20) (40) (60) 图 2: 瑞士手表出口我国金额占瑞士手表总出口额比重瑞士手表对中国出口 ( 百万瑞士法郎 ) 增速 ( 右轴,%), 光大证券研究所 * 据瑞士钟表工业联合会披露的中国地区数据不包含香港瑞士手表出口中国占比 (%) 资料来源 : 瑞士钟表工业联合会, 光大证券研究所 * 据瑞士钟表工业联合会披露的中国地区数据不包含香港亚马逊调整服装鞋包珠宝等品类平台费用 1 月 19 日亚马逊卖家中心声称将调整部分品类平台费用, 平台费用为亚马逊向在其上销售商品的卖家按照一定比例对商品实际成交的零售额收取的一项费用本次调整包含服装及配饰鞋手袋太阳镜以及珠宝等品类, 具体调整方案如下 : 1) 服装及配饰 : 从 2018 年 4 月 15 日起, 平台费用率由原来的 15% 提升至 17%, 原来最低 1 美元征收额继续执行 2) 鞋手袋太阳镜等 : 从 2018 年 4 月 15 日起, 对于单价低于 75 美元的商品继续按原来的 15% 费用率征收 ; 对于高于 75 美元的商品按 18% 费用率征收 ; 原来的最低 1 美元征收额继续执行 3) 珠宝 : 从 2018 年 2 月 22 日期试行一年, 对于低于 250 美元部分按原来税率 20% 征收, 对于高于 250 美元部分由原来的 20% 暂调减为 5%; 原来最低 2 美元征收额继续执行一年试行到期后恢复原来费用政策表 1:Amazon 平台收费说明项目专业卖家小卖家含义月销售超过 40 件商品月销售不超过 40 件商品固定费用美元 / 月无按不同品类征收 6~45% 不等平台费用, 部分品类最低平台费按不同品类征收 6~45% 不等平台费用, 部分品类最低平台费用平台费用用为 1 美元为 1 美元资料来源 :Amazon 官网光大证券研究所注 : 报刊音乐影像作品 DVD 等产品的销售还需缴纳成交费用总体上看, 服装及配饰鞋手袋太阳镜等品类平台费用率升, 珠宝品类平台费用率降本次调整对于我国依托亚马逊平台销售上述品类的跨境电商卖家盈利性有所影响, 但短期影响程度依上述品类在该卖家中收入占比卖家对亚马逊平台依赖程度而定长期来看, 本次平台费用调整主要为亚马逊在服装配饰鞋履手袋太阳镜等品类销售较为强势具有较强话语权, 暂行调低珠宝平台费用为亚马逊试水拓展更为高档的珠宝业务, 亚马逊平台费用的调整主要为配合业务结构规划调整, 建议持续关注后期政策变化纺企库存较为充足 18/19 年国储棉轮出临近, 新棉销售进度同比下降据据国家棉花市场监测系统数据, 截至 1 月 26 日, 全国新棉销售率 42.4%, 同比下降 17%, 其中新疆棉销售 41.8% 据 e 棉仓团队走访调研, 目前纺企库存使用天数多维持在 1-2 个月, 部分企业维持在 3-4 个月纺企库存充足在现货市场多持观望, 同时 18/19 年国储棉轮出临近国储棉相对较强的价格优势进一步压制近期新棉销售敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 展望全年, 随着纺企前期的储备棉逐步消耗原料库存下降补库存需求上升, 下游国内市场需求及出口需求望持续回暖, 预计 18 年棉花不乏上涨机会图 3: 上周纺织服装板块表现情况 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 图 4: 近一月纺织服装板块表现情况 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 纺织服装上证指数深证成指沪深 300, 光大证券研究所纺织服装上证指数深证成指沪深 300, 光大证券研究所表 2: 纺织服装板块区间涨跌幅统计情况板块名称一周涨跌幅 (%) 一月涨跌幅 (%) 上证综合指数成份深证成份指数成份沪深纺织服装纺织服装表 3: 上周纺织服装行业涨幅前五名证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 上周涨跌幅 (%) 上周成交量 ( 万股 ) SH 维格娜丝 , SH 拉夏贝尔 , SZ 南极电商 , SZ 罗莱生活 , SH 太平鸟 ,647 表 4: 上周纺织服装行业跌幅前五名证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 上周涨跌幅 (%) 上周成交量 ( 万股 ) SH 南纺股份 , SH 维科精华 , SZ 中潜股份 , SH 上海三毛 , SZ 常山北明 ,776 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 行业新闻动态中国市场是功臣!Maje 母公司去年收入破 9 亿欧元, 进入 10 亿俱乐部指日可待 ( 无时尚中文网 2018/1/31) 从 2017 年业绩表现来看,SMCP 正依托于亚太地区的强势增长, 重点发展中国市场, 同时加强数字化升级经历了 IPO 入驻天猫等一系列刺激销售的措施后,Maje 母公司 SMCP 集团 2017 年迎来了强劲的业绩增长 SMCP 集团昨日发布了 2017 财年第四季度报及全年业绩, 去年全年集团销售额大涨 16% 至 9.12 亿欧元, 按固定汇率计算增长 17.5%, 高于预期 9 亿欧元目标去年该集团旗下品牌在所有零售渠道和地区均表现出色, 法国市场份额进一步上涨, 国际销售额增长 27.1%, 按固定汇率增长 29.9%, 占总销售额的 59% 2017 年全年 EBITDA 利润率为 16.5% 第四季度期内, 受假日季需求旺盛影响, 销售同比增长 14.1% 至 2.55 亿欧元, 按固定汇率则增长 16.8% 法国轻奢集团 SMCP 旗下的 Sandro Maje 和 Claudie Pierlot 三个品牌以极简的法式风格和高性价比著称按品牌来看 :Sandro 在 2017 年业绩表现突出, 录得 21% 增长归功于女装和男装系列的强劲销售表现, 该品牌进一步加速向欧洲市场扩张,2017 年净开店数量达 53 个 Maje 品牌增长稳健, 增幅达 10% 该品牌的配饰系列业绩表现突出, 尤其是皮具产品, 该品牌在中国内地业绩增长的支持下, 净开店达 39 家 Claudie Pierlot2017 年录得 16% 增长, 再一次证明了品牌在欧洲中东和非洲品牌知名度的提高品牌在去年进军了意大利和卢森堡两个新的市场, 在 2017 年新增 21 个销售点按地区销售业绩来看 :2017 年欧洲中东非洲地区销售额同比增长 24%; 亚太地区同比增长 40%, 中国内地销售表现尤为突出, 净增开店数量达 37 个 2017 年, 中国内地市场新增 5 个新城市, 使集团门店覆盖城市数量达到 21 个, 并进军中国台湾市场 Stéphane Ledru 强调, 无论是过去现在还是未来, 中国一直都是 SMCP 的重点市场图为 Maje 今年针对中国消费者推出的官网. 除线下扩张,SMCP 集团首席执行官 Daniel Lalonde 在评论该报告时也对线上零售业务的发展予以肯定, 称集团在 2017 年推出了全新的电商网站, 最终取得数字销售额增长 46%, 占总销售额的 12% SMCP 集团总部位于法国巴黎, 创始人 Evelyne Chétrite 和 Judith Milgrom 于 1984 年建立 Sandro 和 Claudie Pierlot 两个品牌, 后于 1998 年创立 Maje 品牌 Kohlberg Kravis Roberts & Co. 于 2013 年收购 SMCP 集团自 2010 年以来,SMCP 集团的规模与收入一直在加速增长 SMCP 集团亚太区 CEO Stéphane Ledru 早前接受时尚头条网采访表示, 无论是现在还是未来, 中国一直都是 SMCP 集团的重点市场, 未来计划进一步扩展品牌在中国市场的零售网络和知名度, 以吸引更多中国消费者 SMCP 集团董事长兼首席执行官 Daniel Lalonde 早前预计, 集团整体销售额在 2019 年进入 10 亿欧元俱乐部 H&M 中国内地业绩增长最显著, 去年卖了 88 亿人民币 ( 无时尚中文网 2018/1/31) 面对全球时装零售行业快速更迭, 消费者的喜好和购买行为的不断改变,H&M 集团再一次站在了十字路口在截至 11 月 30 日的 12 个月内,H&M 集团含税销售额同比增长 4% 至 2317 亿瑞典克朗, 不含增值税销售额为 2000 亿瑞典克朗, 约合 1604 亿人民币, 毛利润则同比增长 1.69% 至 1080 亿瑞典克朗, 毛利率为 54%, 扣除财务项目后的利润则下跌 13.3% 至 208 亿瑞典克朗按各地区货币汇率计算,H&M 集团最大的两个市场, 德国和美国地区的销售额分别下跌 3% 和增长 2% 至亿瑞典克朗和 278 亿瑞典克朗, 在总销售额中的占比为 15.9% 和 11.9%, 本土市场瑞典的销售额则录得 1% 的增幅至亿瑞典克朗敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 值得关注的是, 中国成为 H&M 集团去年销售额增长最为显著的市场, 录得上涨 3% 至亿瑞典克朗, 约合 88.5 亿人民币目前,H&M 集团是唯一一个会公布中国内地具体业绩数据的主要快时尚集团, 而其竞争对手 Zara 母公司 Inditex 集团和优衣库母公司迅销公布的为亚洲地区的业绩集团首席执行官 Karl-Johan Persson 表示, 尽管 2017 财年集团业绩增幅有所放缓, 在部分地区出现下滑, 但新推出的品牌正获得消费者的积极追捧据他透露,H&M 集团的变革将围绕三个主要领域进行, 即为消费者提供最好的产品最好的服务体验和新的技术目前,H&M 集团正在对其线上线下的资源进行优化组合, 并加大对新兴技术的投资, 以令其面向消费者的网站 app 以及 RFID 等系统反应更加灵活顺畅, 并提高供应链效率与此同时,H&M 集团还积极开发新的品牌和新的细分市场, 去年 9 月, 新品牌 ARKET 在英国伦敦开设了首家门店, 目前还在比利时丹麦和德国拥有线下门店, 今年还将进入爱尔兰, 同时已面向全球 18 个地区开放了官网早前有国外媒体报道, 为吸引更多的千禧一代消费者,H&M 集团将推出全新品牌 /Nyden, 由瑞典语中的 ny (new, 新 ) 和 den(it, 它 ) 两个单词组成, 消息称品牌设计工作室位于美国洛杉矶,Oscar Olsson 将担任创意总监据悉, 该品牌产品生产周期为 3 至 4 周, 既不根据四季区分, 也不追随潮流, 定价将略高于集团核心品牌 H&M, 消费者可通过线上或线下快闪店购买该品牌产品除经营品牌外,H&M 集团将推出旗下首个综合型折扣零售商 Afound, 主要销售时尚和生活方式类的男女装产品, 除自有品牌外, 也会涵盖外部的品牌据悉,Afound 平台将率先在瑞典试水, 首家实体店将于今年在瑞典首都斯德哥尔摩的 Drottninggatan 开业鉴于全球实体零售行业依旧低迷,H&M 今年将以扩张在线业务为主, 并通过与天猫等第三方电商平台开启战略合作来进一步扩大电商业务规模 10 年前,H&M 在中国内地开出了第一家实体店, 截止目前, 品牌实体店总数为 438 家, 集团则拥有超过 500 家实体店和线上店据悉, 集团核心品牌 H&M 和 H&M Home 将于 2018 年春季入驻天猫, 这也是 H&M 集团在中国除官网外首开官方线上渠道 Karl-Johan Persson 强调, 入驻天猫将有利于激发 H&M 在中国市场的发展潜力, 中国内地消费者也更容易接触到 H&M, 集团旗下的 Monki 也在此前入驻天猫进行试水冬装库存不足优衣库日本销售下滑国际市场季度收入首次超越本土 ( 无时尚中文网 2018/2/2) 2018 年 2 月 2 日 :Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 迅销集团表示由于日本破纪录的寒冷天气促使保暖服装系列的热销, 冬装产品总体库存较低, 导致 1 月本土市场的销售比 12 月急速降温 1 月同店销售录得 2.4% 的跌幅, 顾客数量同比减少 5.0%, 客单价则有 2.6% 的增长而二季度的首月 12 月在顾客数量和客单价受益于天气酷寒而分别上涨 13.5% 和 4.0% 的推动下, 同店销售实现 11.8% 的强劲增长 Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T) 2 日周五收跌 1.96% 至 48,620 日元, 该股在 1 月 12 日公布一季度业绩后股价一路上扬, 并于 18 日创出 51,580 日元的两年半新高截至 2017 年 11 月底的一季度见证了 Uniqlo 优衣库的国际业务收入首次超越日本本土市场以中国为首的国际市场收入同比上涨 31.4% 至 2,582 亿日元, 而日本市场收入为 2,570 亿日元, 涨幅 7.6% 大中华区南韩东南亚和大洋洲无论收入还是盈利都有显著增长, 欧洲利润大增, 美国业务更扭转长久以来的亏损实现盈利期内该品牌在巴塞罗那开设了西班牙首店, 今年秋季还将进驻 H&M 母公司 Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 的大本营瑞典中国的中期发展目标是利用向二三线城市的渗透在 2021 年前将门店总数从 2017 年底的不到 600 间增加至 1,000 间截至 1 月底,Uniqlo 优衣库在日本本土市场共设有 789 间直营门店和 41 间特许经营店, 集团首席财务官 Takeshi Okazaki 在上月的一季度业绩电话会议上透露今年日本的店铺数量会保持稳定, 管理层将重点通过升级供应链配送网络和推动在线渠道客流来改善盈利敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 一季度作为亚洲最大服装零售商的 Fast Retailing Co. Ltd. 迅销集团收入总计 6,170 亿日元, 按年增加 16.7%, 营业利润大增 28.6% 至 1,139 亿日元, 均优于集团自身和市场预期, 营业利润率比前一年同期上升 170 个基点至 18.5% 订单显著回升台资鞋履制造商九兴销量猛增至 1440 万双 ( 本土零售观察 2018/1/18) 鞋履生产商九兴控股有限公司 (1836.HK)2017 年的订单显著回升, 全面走出了 2016 年的低谷, 亦促使收入恢复增长截至 12 月 31 日的四季度, 九兴控股制造业务的销量按年猛增 11.6% 至 1,440 万双, 为过去四季最高增速, 而前一年同期录得 13.4% 的跌幅, 集团表示休闲和时装鞋履的需求增长继续常态化, 而且高端客户为时尚运动部门带来的持续新贡献为未来增长奠定了良好基础但由于集团和客户的产品组合都有所改变, 平均售价从前一年同期的 26.5 美元下降至 24.3 美元, 降幅达 8.3% 制造业务四季度收入同比上涨 2.1% 至亿美元, 而全年收入为亿美元, 较 2016 财年的亿美元增长 1.6%, 销量增加 7.0% 至 5,660 万双, 售价下跌 5.0% 至 26.7 美元展望未来, 九兴控股表示对出货量稳健回升审慎乐观, 短期内影响业绩的因素和风险将包括美国和欧洲大部分地区正面消费情绪能否支持更广泛的复苏鞋履品牌的潜在整合终端销售向网上平台的转移贸易保护主义以及英国脱欧的进展等零售业务方面, 欧洲全年零售收入按年上升 26.8% 至 1,560 万欧元, 同店销售额增 21.4% 至 170 万欧元而 Stella Luna What For 和 JKJY by Stella 三个自创品牌的中国零售业务已经在 2017 年 7 月 19 日由麦斯集团 Max Branding Limited 以约 1,058 万美元收购 60% 的股权麦斯集团是始创于东莞的鞋履制造商, 目前也拥有 JC Collezion Ash United Nude Miss Sixty 等自主品牌, 九兴控股主席兼总裁蒋志刚的胞弟蒋至强间接持有麦斯集团 64.75% 的股权从 7 月 20 日起, 九兴零售品牌的中国业务不再属于旗下子公司, 在此前的 2017 年内, 该业务录得收入 3,650 万美元截至 6 月 30 日,Stella Luna What For 和 JKJY by Stella 三大品牌在中国共设有 243 间门店九兴控股 (1836.HK)15 日周一收报港元, 全天下跌 0.88%, 过去十二个月该股累计下跌 9.5% 汇丰证券在该集团披露四季度数据后, 将该股评级从减持上调至持有, 目标价也从 10.7 港元调高至 11.6 港元该行表示新鞋厂摊薄利润率休闲品牌订单萎缩等不利因素导致他们看淡九兴控股超过一年,2017 年该股跑输恒生指 38%, 现在认为其疲软业绩已经在股价中得到反映, 相信最坏时期也已经过去, 预计今年会是复苏的一年, 但仍存在新工厂投产进度成本上涨和销售前景等风险意大利东家接盘中国风奢侈品牌 Shanghai Tang 半年有余业绩未达预期, 重振复兴尚需时日 ( 华丽志 2018/2/2) 2017 年 7 月, 源自香港的中国风奢侈品牌 Shanghai Tang ( 上海滩 ) 被意大利企业家 Alessandro Bastagli 收购 ( 详见华丽志报道 : 瑞士历峰集团出售旗下中国风奢侈品牌 Shanghai Tang 上海滩 ) 此前 Alessandro Bastagli 曾表示, 对 2017 年的销售额预期为 4500 万欧元 ( 详见华丽志报道 : 意大利新东家接管中国风奢侈品牌 Shanghai Tang ( 上海滩 ) 后大胆变革, 将丝绸产品生产转往意大利 ) 然后被收购半年有余, 更换了东家的 Shanghai Tang 的业绩似乎仍未能获得明显的改善近日, Alessandro Bastagli 在接受意大利时尚媒体 MF Fashion 采访时表示 : 对 2018 年销售额的预期为 4000 万美元 ( 约合 3300 万欧元 ), 基本与 2017 年销售额持平尽管品牌官方暂未发布 2017 年销售额的确切数据, Alessandro Bastagli 的此番表态却从侧面印证了 Shanghai Tang 2017 年销售额并未达到原先预期的现实针对 2018 年的品牌发展计划, Alessandro Bastagli 表示将会对品牌旗下的家居及珠宝系列产品进行重新定位, 零售业务也将进行进一步扩张敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 就零售渠道而言, 2018 年期间 Shanghai Tang 将在原有的 30 多家零售门店的基础上进行进一步的整合, Alessandro Bastagli 也透露将于 2019 年在欧洲的主要城市开设两家新门店, 初步预计将会落户米兰巴黎或伦敦本月底 Shanghai Tang 还将会在米兰的奢侈品购物街 Via Montenapoleone 蒙特拿破仑大街开设新展厅, 作为品牌在意大利的前哨吸引更多的欧洲消费者此外, 2018 年期间 Shanghai Tang 也将进一步加强与其他品牌的合作, 开设更多的转角店和店中店除实体店外, 数字渠道也将是 Shanghai Tang 2018 年的发展重点 Shanghai Tang 将不仅仅是关注电子商务平台的发展, 还会将更多的关注放在沟通层面, 对社交网络的相关战略进行重新思考产品层面, Shanghai Tang 正在进行对产品的重新定位, 将目标消费者的重点调整为 25 至 45 岁的具有较高消费水平的人群此前在 Salvatore Ferragamo 任职的 Massimiliano Giornetti 将担任设计部负责人, 协调品牌位于法国意大利和中国的设计部员工以进行新产品的设计研发 2018 年,Shanghai Tang 的家居产品也将进一步拓展, 目前这一业务约占到品牌销售额的 10%( 女装为 55%, 男装为 25%, 配饰为 10%), 同时也是品牌旗下唯一仍在中国进行生产的产品线此外, 意大利制造的定制珠宝及古着首饰也将成为 Shanghai Tang 2018 年产品定位的新亮点, 目前为了迎接中国新年已在各门年有售关于 Shanghai Tang,1994 年由香港著名企业家邓永锵爵士 (Sir David Tang) 创办, 以中国二三十年代的旗袍为设计灵感, 混合了中式和西式设计风格, 产品线包括男装女装配饰珠宝和家居产品等瑞士奢侈品巨头 Richemont 历峰集团 1998 年收购了 Shanghai Tang 的控股权, 随后在 2008 年收购了其剩余股份历峰集团因 Shanghai Tang 业绩长期不振, 将其再次转手, 由意大利企业家 Alessandro Bastagli 接盘上市公司动态上市公司公告时间关键字公告内容中潜股份 1 月 29 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 15~38% 鄂尔多斯 1 月 30 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 % 红豆股份万里马 1 月 29 日 1 月 31 日 1 月 29 日 2 月 2 日发行可转债业绩预告业绩预告采购合同中标 10 亿 3 年期可交换债发行完成 ; 预告 17 年归母净利增 279% 左右预告 17 归母净利同增 0-10%; 中标中国移动 0.6 亿标志服采购项目天首发展 1 月 29 日业绩预告预告 17 年归母净利亏损亿 *ST 中绒步森股份富安娜 1 月 30 日 1 月 31 日 1 月 31 日 2 月 1 日高管变动业绩预告业绩修正回复问询函 1 月 30 日业绩预告回购注销股票股票解锁贵人鸟 1 月 29 日设立子公司哈森股份 1 月 30 日高管股权激励新增经营范围郝广利任常务副总经理兼财务总监, 石磊马翠芳李发洲王欣李林任副总经理 ; 预告 17 年归母净利扭亏为盈亿元修正 17 年归母净利预告为亏损 700 万元至盈利 500 万元, 停牌 ; 就安见汉时供应链管理相关问题等回复证监局监管关注函 ; 延期回复证监局关于北京芒果淘西安青科分别收购公司股东上海睿鸷 1.03% 98.97% 份额相关问题的关注函修正 17 年归母净利预告为同增 0-20%; 因激励对象离职,4.7 元 / 股回购注销 1.2 万股限制性股票 ; 20 名对象的 0.034% 限制性股票解锁条件成就拟出资 0.2 亿 0.2 亿和 0.5 亿分别设 PRINCE 品牌运营主体 AND1 品牌运营主体厦门全资子公司 ( 用于传统贵人鸟品牌产品批发销售 ); 拟向 327 名激励对象 ( 董监高 2 人 ) 授予 300 万限制性股票 ( 占 1.38%), 首次以 7.10 元 / 股授予 284 万股 ( 占 1.3%), 预留 16 万股 ( 占 0.08%); 经营范围拟增服饰配件电子商务等雅戈尔 1 月 31 日计提资产减值拟计提中信股份 ( 港股 )33.08 亿元资产减值 ; 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 业绩预告预计 17 年归母净利同降 90.36% 商赢环球 1 月 31 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 % 维格娜丝九牧王 1 月 29 日 2 月 1 日 1 月 29 日 1 月 31 日业绩预告回复问询函对外投资对外投资预告 17 年归母净利同增 70~90%; 3 日累计涨幅超 20%; 控股股东实际控制人就股票异常波动回复公司问询函拟 0.1 亿美元认购 TH 教育基金 20% 份额 ; 全资子公司九盛投资拟 0.59 亿受让容汇锂业 1.61% 股份探路者 1 月 29 日业绩预告预告 17 年归母净利亏损亿开润股份 1 月 29 日高管变动对外投资徐耘任副总经理董秘 ; 0.15 亿设 PE 瑞雍投资, 占 49.83% 安奈儿 1 月 29 日修正业绩修正 17 年归母净利预告为同降 0-20% 如意集团 1 月 29 日 2 月 1 日员工持股计划修正业绩拟执行不超 2 亿元员工持股计划,38 人参与 ( 董监高 9 人 ), 优先 : 劣后为 2:1; 修正 17 年归母净利预告为同增 % 际华集团 1 月 29 日业绩预告预告 17 年归母净利同降 9.44% 到 43.42% 嘉欣丝绸维科精华南纺股份 1 月 29 日 1 月 30 日 1 月 29 日 2 月 1 日 2 月 2 日 1 月 29 日 1 月 30 日增持股份获补偿款业绩预告子公司诉讼退市风险股价异常波动股东增持股东增持股价异常波动业绩预告实际控制人的一致行动人晟欣实业拟 6 个月内增持不超过 2% 股份 ; 获 0.95 亿拆迁补偿款预告 17 年归母净利 -3700~4700 万元同比减亏 42.39%~ 扭亏为盈 ; 子公司维科电池被拖欠货款涉及诉讼, 尚无结论性意见 ; 可能被实施退市风险警示 ; 3 日累计跌幅超 20%; 控股股东及实际控制人拟 6 月内增持 % 股份, 股东杨东文及其一致行动人拟 6 月内增持 % 股份 ; 股东杨东文的一致行动人增持 0.23% 股份 3 日累计跌幅超 20%; 预告 17 年归母净利同降 65%~95% 摩登大道 1 月 29 日股东减持实际控制林永飞 22.14~22.19 元 / 股减持 2% 股份 *ST 众和海澜之家 1 月 29 日 1 月 30 日 2 月 1 日 1 月 30 日 2 月 3 日业绩为负退市风险收到警示函协议转让对外投资股权转让复牌若 17 年净利为负, 可能被暂停上市 ; 预计 17 年亏损超三季报预计数 (2-2.5 亿元 ), 面临暂停上市和终止上市风险 ; 收到中小板公司管理部关于业绩预告的关注函战略投资方拟协议转让公司 5% 股份, 公司拟与其共同设立投资基金, 继续停牌 ; 全资子公司与林芝腾讯挚信投资签订共同发起设立产业投资基金 ( 规模 100 亿元 ) 协议投资服装相关产业链优秀服装品牌服装制造等 ; 腾讯普和拟以元 / 股受让公司 2.39 亿股占 5.31%; 预计 2 月 5 日复牌歌力思 1 月 30 日业绩预告预告 17 年归母净利增 40-60% 太平鸟柏堡龙诺邦股份 1 月 30 日 1 月 31 日 1 月 30 日 2 月 2 日高管变动对外投资股份增持业绩预告股东增持徐彦迪任董秘 ; 楼甲子任鸟巢事业部总经理 ; 拟 0.23 亿收购太平鸟巢 51% 股份 ; 实际控制人控股股东及其全资子公司鹏源资产已均价元 / 股增持 0.40% 股份快报 17 年归母净利同增 15.65%; 控股股东元 / 股增持 0.75% 股份 1 月 30 日高新技术企业认定通过高新技术企业重新认定, 按 15% 缴纳所得税敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 梦洁股份 1 月 30 日业绩修正修正 17 年归母净利预告为同降 10~50% 金发拉比 1 月 30 日业绩修正修正 17 年归母净利预告为同增 20~40% 比音勒芬汇洁股份 1 月 30 日 1 月 31 日 1 月 30 日 1 月 31 日股东减持员工持股计划设子公司业绩预告股东陈俊岭拟 6 月内减持不超过 2% 股份 ; 第一期员工持股计划均价元 / 股买入公司 1.59% 股份, 完成购买 0.75 亿设控股子公司武汉曼妮芬 ( 占 75%) 交易完成 ; 快报 17 年归母净利同增 18.23% 上海三毛 1 月 30 日业绩预告预告 17 年归母净利同降 79% 左右三毛派神 1 月 30 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 395~585% 孚日股份 1 月 31 日业绩修正修正 17 年归母净利预告为同增 0~10% 浪莎股份 1 月 31 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 55.73~74.30% 伟星股份 1 月 31 日高新技术企业认定控股子公司中捷时代通过高新技术企业认定, 按 15% 缴纳所得税浙江富润 1 月 31 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 56% 左右鹿港文化 1 月 31 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 35~55% 嘉麟杰 1 月 31 日业绩预告预告 17 年归母净利同增 26.49~195.15% 三夫户外 2 月 1 日业绩修正修正 17 年净利预告为同降 ~85.86% 拉夏贝尔 2 月 2 日股价异常波动回复问询函 3 日累计涨幅超 20%; 控股股东实际控制人及一致行动人就此回复公司问询函三房巷 2 月 2 日违规处罚因信息披露违法违规收到证监会监管局行政处罚决定书, 光大证券研究所整理重点上市公司股东大会提示公司日期时间地点拉夏贝尔 2 月 5 日 14:00 上海市兴业科技 2 月 5 日 14:00 晋江市鲁泰 A 2 月 8 日 14:00 淄博市天首发展 2 月 8 日 14:50 北京市健盛集团 2 月 9 日 14:00 杭州市浔兴股份 2 月 9 日 14:30 晋江市柏堡龙 2 月 12 日 14:00 普宁市开润股份 2 月 12 日 14:30 上海市万里马 2 月 12 日 15:00 广州市如意集团 2 月 13 日 09:30 济宁市太平鸟 2 月 14 日 14:30 宁波市贵人鸟 2 月 28 日 14:30 厦门市哈森股份 2 月 28 日 14:00 昆山市重点覆盖公司非流通股解禁 / 解锁明细证券代码证券简称解禁 / 解锁日期数量 ( 万股 ) 占总股本比例备注 SH 安正时尚 2018/2/ (%) 1.18% 首发原股东限售股份 SZ 江苏国泰 2018/2/28 26, % 定向增发机构配售股份敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 SH 牧高笛 2018/3/ % 首发原股东限售股份 SH 康隆达 2018/3/12 1, % 首发原股东限售股份 SZ 华孚时尚 2018/3/23 17, % 定向增发机构配售股份 SH 歌力思 2018/4/23 16, % 首发原股东限售股份 SH 际华集团 2018/4/24 53, % 定向增发机构配售股份 SH 日播时尚 2018/5/ % 首发原股东限售股份 SZ 安奈儿 2018/6/ % 首发原股东限售股份 SZ 常山股份 2018/6/6 37, % 定向增发机构配售股份 SZ 摩登大道 2018/6/11 2, % 定向增发机构配售股份 SZ 多喜爱 2018/6/11 6, % 首发原股东限售股份 SZ 汇洁股份 2018/6/11 15, % 首发原股东限售股份 SZ 金发拉比 2018/6/11 12, % 首发原股东限售股份 SZ 柏堡龙 2018/6/26 13, % 首发原股东限售股份 SH 红蜻蜓 2018/7/2 22, % 首发原股东限售股份 SZ 星期六 2018/7/6 3, % 定向增发机构配售股份 SZ 美盛文化 2018/7/9 6, % 定向增发机构配售股份 SZ 常山北明 2018/7/30 14, % 定向增发机构配售股份 SH 新澳股份 2018/8/1 6, % 定向增发机构配售股份 SH 红豆股份 2018/8/3 33, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2018/8/ % 追加承诺限售股份上市流通 SH 起步股份 2018/8/20 17, % 首发原股东限售股份 SZ 摩登大道 2018/9/4 1, % 定向增发机构配售股份 SH 维科精华 2018/9/10 1, % 定向增发机构配售股份 SH 拉夏贝尔 2018/9/25 9, % 首发原股东限售股份 SH 鹿港文化 2018/11/6 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 南极电商 2018/11/9 6, % 定向增发机构配售股份 SH 水星家纺 2018/11/20 2, % 首发原股东限售股份 SH 华纺股份 2018/11/29 9, % 定向增发机构配售股份 SH 健盛集团 2018/12/3 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 三夫户外 2018/12/10 2, % 首发原股东限售股份 SZ 美欣达 2018/12/17 5, % 定向增发机构配售股份 SZ 三夫户外 2018/12/ % 定向增发机构配售股份 SH 黑牡丹 2018/12/26 25, % 定向增发机构配售股份敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 SH 天创时尚 2018/12/26 3, % 定向增发机构配售股份, 光大证券研究所整理重点上市公司 2016 年报公司收入收入净利润净利润每股收益 ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 红豆股份起步股份安正时尚水星家纺 , 光大证券研究所重点上市公司 2017 一季报公司收入 ( 亿元 ) 收入 ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 同比 %) 每股收益 ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚 , 光大证券研究所重点上市公司 2017 年中报公司收入 ( 亿元 ) 收入 ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 同比 %) 每股收益 ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六南极电商多喜爱维格娜丝敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚水星家纺 , 光大证券研究所重点上市公司 2017 年三季报公司收入 ( 亿元 ) 收入 ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 同比 %) 每股收益 ( 元 ) 朗姿股份美邦服饰森马服饰搜于特海澜之家报喜鸟七匹狼摩登大道九牧王富安娜梦洁股份罗莱生活探路者鲁泰 A 奥康国际华孚时尚贵人鸟华斯股份希努尔歌力思哈森股份新野纺织兴业科技际华集团航民股份联发股份百隆东方星期六敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 南极电商多喜爱维格娜丝太平鸟跨境通健盛集团日播时尚安奈儿红豆股份起步股份安正时尚 , 光大证券研究所行业数据跟踪表 5: 原料行情原料名称价格周涨跌幅 (%) 328 级棉现货元 / 吨 0.04 美棉 CotlookA 美分 / 磅粘胶短纤元 / 吨 0.00 涤纶短纤 9200 元 / 吨长绒棉元 / 吨 0.20 内外棉价差 260 元 / 吨图 5:328 级棉现价走势图 ( 元 / 吨 ) 图 6:CotlookA 指数 ( 美分 / 磅 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 图 7: 粘胶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 8: 涤纶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 9: 长绒棉价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 10: 内外棉价差价格走势图 ( 元 / 吨 ) 长绒棉 137 长绒棉 237 中国棉花价格指数 :328 进口棉价格指数 (FC Index):M: 滑准税港口提货价港股估值表证券代码证券简称现价市值 EPS PE 周涨跌幅 MLN (%) HKD 16A FY17 FY18 16A FY17 FY18 HKD 0589.HK 宝国国际 , HK 利郎 , HK 波司登 , HK 天虹 , HK 申洲 , HK 李宁 , HK 中国动向 , HK 安踏体育 , HK 江南布衣 , HK 都市丽人 , HK 达芙妮国际 HK 好孩子 , HK I.T , HK 佐丹奴 , 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

18 1382.HK 互太 , 资料来源 :wind 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

19 行业及公司评级体系评级说明行业及公司评级无评级买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港股基准指数为恒生指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资法律会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理部自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

20 光大证券股份有限公司上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编总机 : 传真 : 机构业务总部姓名办公电话手机电子邮件上海徐硕 shuoxu@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 丁点 dingdian@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 李晓琳 lixiaolin@ebscn.com 陈蓉 chenrong@ebscn.com 北京郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 高菲 gaofei@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 吕凌 lvling@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 庞舒然 pangsr@ebscn.com 深圳黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 zhangjingwen@ebscn.com 陈婕 szchenjie@ebscn.com 牟俊宇 moujy@ebscn.com 国际业务陶奕 taoyi@ebscn.com 梁超 liangc@ebscn.com 金英光 jinyg@ebscn.com 傅裕 fuyu@ebscn.com 王佳 wangjia1@ebscn.com 郑锐 zhrui@ebscn.com 凌贺鹏 linghp@ebscn.com 金融同业与战略客户黄怡 huangyi@ebscn.com 丁梅 dingmei@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 王通 wangtong@ebscn.com 陈樑 chenliang3@ebscn.com 赵纪青 zhaojq@ebscn.com 私募业务部谭锦 tanjin@ebscn.com 曲奇瑶 quqy@ebscn.com 王舒 wangshu@ebscn.com 安羚娴 anlx@ebscn.com 戚德文 qidw@ebscn.com 吴冕 wumian@ebscn.com 吕程 lvch@ebscn.com 李经夏 lijxia@ebscn.com 高霆 gaoting@ebscn.com 左贺元 zuohy@ebscn.com 任真 renzhen@ebscn.com 俞灵杰 yulingjie@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述目录 1. 纺织制造业业绩增速有所下降盈利能力有所下降服装家纺业业绩增速有所下降毛利率净利率有所下降存货周转效率有所下降投

纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述目录 1. 纺织制造业业绩增速有所下降盈利能力有所下降服装家纺业业绩增速有所下降毛利率净利率有所下降存货周转效率有所下降投纺织服装行业业绩综述行业研究证券研究报告谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 2018 年 11 月 13 日魏红梅 SAC 执业证书编号 : S0340513040002 电话 :0769-22119410 邮箱 :whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级行业指数走势相关报告业绩增速同比有所回落精选个股纺织服装行业 2018 年三季报业绩综述投资要点 : 纺织制造业