目录 1. 马莉看行业 : 行业进入旺季, 多条主线抓优质龙头! 本周重点公司投资要点本周重点报告 : 海澜之家 : 大比例入股英氏强势切入婴童市场, 时尚消费生态圈布局再下一城简要复盘 : 关注优质品牌企业及新模式个股表现本周

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立烜罗
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1 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 [Table_Industry1] 证券研究报告行业研究纺织服装 [Table_Industry] 纺织服装行业进入旺季, 抓优质龙头! 增持 ( 维持 ) 投资要点马莉看行业 : 本周从三季度电商出口零售数据谈行业 1 电商行业收入利润 Q4 占比极高! 关注新模式两龙头跨境通南极电商 : (1)Q4 行业热点事件密集 : 海外黑五圣诞爆发力不可小觑, 国内双十一双十二双节严阵以待 (2) 行业竞争核心 : 流量运营与供应链组织, 能在流量运营和供应链组织两端确立优势, 则能够取得超越行业的成长速度, 加之新模式个股三季报高增长, 进一步提升市场关注度, 继续推荐龙头跨境通南极电商 2 出口数据复苏, 外部环境稳定, 利于行业龙头发挥竞争优势 :9 月出口数据显著复苏, 纺织品 / 鞋类出口同比增长 16.18%/4.59%, 三季度纺织品 / 鞋类出口同比增长 3.61%/1.96% 具体考虑对生产型企业影响, 我们认为纺织制造龙头企业凭借自身规模优势全球化产能布局以及规范的环保措施将享受更多出口复苏红利纺织制造类企业中提示重点关注色纺龙头华孚时尚 3 品牌端双节叠加终端大热, 关注效率领先的改革先锋太平鸟 (1)16Q4 品牌零售端基数较高,17Q4 品牌线下零售同比增长迎来真正考验, 表现或将分化, 看好龙头 (2) 品牌电商增长或将再超预期 : 一来, 线下品牌本身在流量运营与供应链组织上存在巨大优势,17H1 各品牌线上收入增速爆发可侧面验证我们的观点 ; 其次与阿里战略与流量扶持有关线上线下均看好效率领先的龙头企业, 继续推荐太平鸟 : 持续关注的主线及标的 : 1) 提升行业效率的新模式 : 南极电商跨境通开润股份搜于特 2) 效率提升的品牌龙头 : 太平鸟歌力思海澜之家森马服饰富安娜 3) 制造业水准全球领先, 配臵龙头, 华孚时尚江苏国泰航民股份风险提示 : 宏观经济增速放缓导致终端消费疲软 ; 原材料价格波动 [Table_Author] 217 年 1 月 15 日证券分析师马莉执业证书编号 :S mal@dwzq.com.cn 证券分析师陈腾曦执业证书编号 :S chentx@dwzq.com.cn 证券分析师林骥川执业证书编号 :S linjch@dwzq.com.cn 行业走势 19% 13% 6% -1% -8% -15% 相关研究纺织服装沪深 3 1. 纺织服装周观点 : 电商新零售品牌服饰全线上涨, 验证前期观点纺织服装周观点 : 跌幅倒数第一板块请加强配臵! 理由主线标的大汇总! 纺织服装行业中报总结 : 上半年跌幅第一板块如何操作配臵时机已到! 江南布衣 17 财年年报点评 : 主品牌收入提升成为亮点, 效率提升带动业绩超预期增长纺织服装周观点 : 上半年跌幅第一板块配臵时机已到来! / 29 请务

2 目录 1. 马莉看行业 : 行业进入旺季, 多条主线抓优质龙头! 本周重点公司投资要点本周重点报告 : 海澜之家 : 大比例入股英氏强势切入婴童市场, 时尚消费生态圈布局再下一城简要复盘 : 关注优质品牌企业及新模式个股表现本周主要行业数据回顾 : 零售出口弱复苏, 原材料行情总体稳定零售端 : 8 月零售数据表现优秀, 复苏态势延续出口 : 9 月纺织品及鞋类出口明显向好上游主要原料 : 棉价基本稳定人民币升值趋势明显上市公司重要公告纺织制造服装家纺重要行业资讯行业新闻回顾近期股东大会 / 29

3 图表目录图表 1: 主要纺服出口数据... 6 图表 2: 百家大型零售企业服装类零售额当月同比... 6 图表 3:5 家大型零售企业服装类零售额当月同比... 6 图表 4: 各上市公司线上线下收入占比及增长速度 ( 单位 : 亿元 )... 7 图表 5: 板块本周及年初以来走势图表 6: 板块单周涨跌幅前十的股票 (%) 图表 7: 板块单月涨跌幅前十的股票 (%) 图表 8: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图表 9:216 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 1: 全国 5 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 11:216 年 1 月至今全国 5 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图表 12: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 13:216 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 14: 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 15:16 年年初至今限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 16: 限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 17:16 年年初至今限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 18: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 图表 19:216 年 1 月至今服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%). 15 图表 2:212 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图表 21:216 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图表 22:212 年 1 月至今内外棉花价差走势图表 23:216 年 1 月至今内外棉花价差走势图表 24:212 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 25:216 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 26:21 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图表 27:216 年 1 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图表 28:29 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图表 29:216 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势图表 3:213 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图表 31:216 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图表 32:213 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图表 33:216 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图表 34:212 年 2 月至今国内氨纶 4D 价格走势图表 35:216 年 1 月至今国内氨纶 4D 价格走势图表 36:212 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势... 2 图表 37:216 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势... 2 图表 38:213 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势... 2 图表 39:216 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势... 2 图表 4:29 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) / 29

4 图表 41:216 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 42:29 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 43:216 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 44:212 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 45:216 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 46:213 年 1 月至今上金所黄金现货 Au1g( 元 /g) 图表 47:216 年 1 月至今上金所黄金现货 Au1g( 元 /g) 图表 48:213 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 49:216 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 5: 板块公司近期股东大会公告图表 51: 重点公司估值表 (1 月 13 日收盘价 ) / 29

5 1. 马莉看行业 : 行业进入旺季, 多条主线抓优质龙头! 1 电商行业收入利润 Q4 占比极高! 关注新模式两龙头跨境通南极电商 17H1 国内网络零售交易额同比增速仍超 3%+; 出口跨境电商数万亿级别市场目前仍是竞争蓝海 (1)Q4 行业热点事件密集 : 海外黑五圣诞爆发力不可小觑, 国内双十一双十二双节严阵以待 217 年 1-8 月份, 全国网上零售额亿元, 同比增长 34.3% 其中, 实物商品网上零售额 3211 亿元, 增长 29.2%, 占社会消费品零售总额的比重为 13.8%; 在实物商品网上零售额中, 吃穿和用类商品分别增长 25.4% 19.6% 和 32.9% 考虑 4 季度双十一双十二等电商促销活动, 提示持续关注电商板块投资机会图表 1: 双十一作为电商重要促销节日在阿里 GMV 占比持续提升 ( 单位 : 亿元 ) 天猫双 11GMV 阿里全年 GMV 占比 % % % % % % 备注 :216 年天猫双 11 对应 217 阿里财年 GMV, 以此类推数据来源 : 公司公告 (2) 行业竞争核心 : 流量运营与供应链组织, 能在流量运营和供应链组织两端确立优势, 则能够取得超越行业的成长速度, 加之新模式个股三季报高增长, 进一步提升市场关注度, 继续推荐龙头跨境通南极电商跨境通组织流程优化, 放权供应商铺货比例增加, 组织效率提升, 减轻资金压力, 进一步催化增长 17H1 收入 / 利润同增 62%/1%, 代销比例的提升使得 17H1 经营性现金流由 16H1-4.1 亿改善至 -.52 亿元 17/18/19 年净利润规模预计分别在 7.98/12.14/17.1 亿元, 对应当前 337 亿市值,PE 为 42/28/2 倍, 考虑优壹电商 17/18/19 年业绩承诺分别为 1.34/1.67/2.8 亿元, 假设 17 年全年并表, 对应 17/18/19 年备考利润为 9.32/13.75/19.9 亿元, 备考市值 354 亿元, 对应市盈率 38/26/18 倍南极电商三季度 GMV 仍保持翻倍增长 :217Q3 总体 GMV22.3 亿元, 同增 1%, 前 3 季 64 亿, 同增 97%;7/8/9 月 GMV 6.5/6.4/8.5 亿分类目看 : 占比 3% 的南极人内衣同比增速过 6%; 第二大类目家纺 / 第三大类目母婴 GMV 占比提高至 17%/1% 分平台看 : 阿里赢者通吃效应极为显著,217Q1-3 阿里平台为 44.7 亿, 同增 82%; 京东 14.5 亿, 同增 79%; 拼多多 3 亿, 呈现爆发式增长态势 ; 唯品会 1.26 亿分品牌看 : 南极人前三季度 GMV 分别为 16.5/2.5/19 亿, 同增 51%/95%/7%; 卡帝乐 Q3/Q1-Q3 GMV 为 2.4/6.6 亿, 全年有望实现 15 亿 GMV 不考虑时间互联并表, 预计年可实现净利润 5.1/8./11.1 亿, 同增 71%/55%/4%, 对应 PE 为 48/3/22X 考虑时间互联并购,18/19 利润 9.17/12.5 亿,28/21X, 维持推荐 2 出口数据复苏, 外部环境稳定, 利于行业龙头发挥竞争优势 :9 月出口数据显著复苏, 纺织品 / 鞋类出口同比增长 16.18%/4.59%, 三季度纺织品 / 鞋类出口同比增长 5 / 29

6 3.61%/1.96% 具体考虑对生产型企业影响, 我们认为纺织制造龙头企业凭借自身规模优势全球化产能布局以及规范的环保措施将享受更多出口复苏红利图表 2: 主要纺服出口数据 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 纺织纱线织物及制品 : 当月同比服装及衣着附件 : 当月同比鞋类 : 当月同比资料来源 :Wind 资讯, 纺织制造类企业中提示重点关注色纺龙头华孚时尚 : 作为色纺纱龙头在依靠规模优势快速扩张的同时, 其主力产品色纺纱也有望在环保趋严的背景下实现渗透率的提升 ; 同时公司依靠新疆大量棉花资源所开展的网链业务正处在迅速放量, 打磨新盈利模式的过程中, 同样值得期待, 预计 17/18/19 年归母净利润规模 7./8.9/11.3 亿元, 对应当前 114 亿市值 PE 为 16/13/1 倍 3 品牌端双节叠加终端大热, 关注效率领先的改革先锋太平鸟 (1)16Q4 品牌零售端基数较高,17Q4 品牌线下零售同比增长迎来真正考验, 表现或将分化, 看好龙头 217 年 7 月 /8 月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比分别增长 5.3%/1.1%, 高端消费延续了上半年持续复苏的态势但考虑 16Q4 品牌零售端销售基数较高,17Q4 线下零售表现或将分化图表 3: 百家大型零售企业服装类零售额当月同比图表 4:5 家大型零售企业服装类零售额当月同比 6 / 29

7 全国 5 家大型零售企业零售额 : 服装类 : 当月同比 -1 全国 5 家大型零售企业零售额 : 服装类 : 当月同比资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, (2) 品牌电商增长或将再超预期 : 一来, 线下品牌本身在流量运营与供应链组织上存在巨大优势,17H1 各品牌线上收入增速爆发可侧面验证我们的观点 ; 其次与阿里战略与流量扶持有关, 尤其海澜之家太平鸟 9 月先后与阿里达成战略合作意向, 未来线上销售值得期待图表 5: 各上市公司线上线下收入占比及增长速度 ( 单位 : 亿元 ) H H1 森马线下红蜻蜓线下 YOY 3% 5% YOY -6% 2% 线上线上 YOY 77% 51% YOY 16% 31% 线上占比 2% 27% 线上占比 17% 18% 安踏线下 6 亿 + 富安娜线下 YOY 15%+ YOY 5% 左右基本持平线上大约 1 亿线上 YOY 5%+ YOY 34% 47% 线上占比 14% 左右线上占比 22% 26% 太平鸟线下九牧王线下 21 1 YOY % 5% YOY -2% 12% 线上线上 YOY 46% 46% YOY 29% 32% 线上占比 21% 24% 线上占比 9% 11% 七匹狼线下亿左右 YOY 低个位数增长基本持平线上 9 5 YOY 3%+ 4% 线上占比 35% 4% 数据来源 : 公司公告, 线上线下均看好效率领先的龙头企业, 继续推荐太平鸟 : 作为体量较大的行业 7 / 29

8 龙头, 在调动供应链方面有优势, 且公司在产品组织与零售管理上均站在行业前列, 这也是我们对其高增长的限制性股权激励业绩指标抱有极大信心的原因加之与阿里达成战略合作意向, 目标 22 年线上线下零售额实现双百亿, 我们认为在甩掉历史包袱后, 公司有望进入新的高成长周期公司目前市值 146 亿元,17/18/19 年业绩指标 4.5/6.5/8.5 亿元, 对应市盈率 32/22/17 倍, 投资价值凸显持续关注的投资主线 1) 提升行业效率的新模式 : 南极电商跨境通开润股份搜于特 2) 效率提升的品牌龙头 : 太平鸟歌力思海澜之家森马服饰富安娜 3) 制造业水准全球领先, 配臵龙头 : 华孚时尚江苏国泰航民股份 2. 本周重点公司投资要点跨境通 : 公司流量运营供应链管理优势突出, 面向万亿级出口电商市场, 成长性极好目前公司服装站点 Zaful 流量在自然流量带动下强势上涨, 反映了公司技术实力的持续改善在其他网站方面, 主营爆款的帕托逊同样增长迅速有望复制到其它站点同时供应链加强精细化管理, 提升品质, 整体业绩有望保持快速增长公司目前市值 347 亿 ( 考虑增发后 354 亿 +), 对应 17 年业绩 8 亿 ( 同比增长 1%+), 目前估值在 42X 左右, 维持买入评级南极电商 : 三季度南极人卡帝乐 GMV 数据延续高增长, 公司扩类目造品牌能力得到了验证, 将逐步形成品牌内容工具供应链矩阵, 作为高效率玩家挤占中小淘品牌无品牌商家的空间, 保持高速成长性 (17 年预计 6%+) 公司目前市值 248 亿, 对应 17 年估值 49X, 维持买入评级歌力思 : 公司多品牌矩阵的打造进行顺利,ED Hardy 增长迅速, 已成为公司增长最大动力 ; 同时主品牌歌力思在目前中高端消费回暖, 也在 17 年一季度保持了双位数的零售增长作为目前 A 股时尚女装集团的代表, 其并购品牌的内生增长及未来的品牌收购均值得期待公司目前市值 81 亿,17 年预计业绩 2.9( 由于并表因素同比增长 4%+), 对应 PE28X, 维持买入评级中国利郎 : 在男装行业自 16 年 Q4 以来逐步复苏的带动下, 利郎在 16 年 Q4 及 17 年 Q1 终端零售增速均保持在中单位数以上水平作为行业中在产品设计面料研发均有着独特优势的公司, 公司在 16 年关闭盈利能力较弱的副牌 L2 后已甩下包袱, 目前主品牌在 16 年调整之后增长稳健, 同时希望依靠轻商务系列打开购物中心渠道及年轻客户的需求, 进一步拓展市场公司目前市值 73 亿港元, 对应 PE9.5X, 股息率 7%, 值得价值投资者重点关注航民股份 : 公司作为布局印染全产业链的龙头, 受益于环保政策趋严下印染行业产能收缩及染费价格上涨有望持续获益公司由于生产技术以及成本控制上的优势在 8 / 29

9 16 年毛利率持续创下新高,17 年 Q1 虽然由于煤成本上升导致业绩稍有下滑, 但是随着公司技术上的优势, 以及行业调控的持续, 其业绩有望继续平稳上升公司目前市值 76 亿, 对应 17 年业绩 6.2 亿 ( 同比增长 16%,) 对应 PE 12X, 在行业长期具备整合预期的情况下, 我们继续维持买入评级开润股份 :217 年公司一方面将继续保证 B2B 业务与包括迪卡侬在内的各大客户的紧密合作保证增长, 一方面将针对润米 9 分品牌加强品类扩张及全渠道建设, 同时公司亦考虑成立专业团队围绕产业链上下游开展相关并购投资我们预计 217 年 B2B 业务可实现 2%-3% 业绩增长, 即 1.1 亿左右 ; 估计润米业务全年收入有望过 6 亿, 假设 1% 净利润率下公司可并表净利润在 3 万 + 由此 217 年整体净利润规模在 1.42 亿, 对应当前 67 亿市值 PE47X 考虑到其业务模式在 A 股市场的稀缺性以及高管团队的较高素质, 我们认为公司有望在户外生态品类借力小米生态圈, 打造自身的品牌矩阵, 继续维持买入评级太平鸟 : 太平鸟作为体量较大的行业龙头, 在调动供应链方面有优势, 且公司在产品组织与零售管理上均站在行业前列, 这也是我们对其高增长的限制性股权激励业绩指标抱有极大信心的原因加之与阿里达成战略合作意向, 目标 22 年线上线下零售额实现双百亿, 我们认为在甩掉历史包袱后, 公司有望进入新的高成长周期公司目前市值 146 亿元,17/18/19 年业绩指标 4.5/6.5/8.5 亿元, 对应市盈率 32/22/17 倍, 投资价值凸显华孚时尚 : 作为色纺纱龙头在依靠规模优势快速扩张的同时, 其主力产品色纺纱也有望在环保趋严的背景下实现渗透率的提升 ; 同时公司依靠新疆大量棉花资源所开展的网链业务正处在迅速放量, 打磨新盈利模式的过程中, 同样值得期待, 预计 17/18/19 年归母净利润规模 7./8.9/11.3 亿元, 对应当前 114 亿市值 PE 为 16/13/1 倍森马服饰 : 公司目前市值 23 亿, 对应 17 年市盈率 15 倍, 我们预计公司 17 年收入增速 1%, 利润增速个位数 (15 亿 /5%) 公司仍然坚定地走在整体提效的道路上: 1 整体供应链质量提升所带来的产品质量提升;2 终端零售的管理提升以及购物中心新店态的打磨 ;3 现货供应链体系的搭建;4 电商业务的不断优化我们认为, 这样有进取心的白马龙头值得投资者重点关注, 在历史估值低位买入以等待变革拐点所带来的成长红利, 继续维持买入评级海澜之家 : 公司高效供应链组织优势仍在, 主品牌海澜之家渠道稳定扩张中, 爱居兔品牌一季度同店增长超过 2%, 预计年底突破 1 家, 另公司将于年底推出童装品牌, 复制先进供应链组织经验进一步拓展旗下品类以寻找新增长点我们预计公司 17 年净利润同比增加 7.2% 至 33.5 亿, 公司目前市值 474 亿, 对应 17 年 PE14 倍, 考虑其作为行业龙头在消费股中的中低估值, 给予买入评级 3. 本周重点报告 : 海澜之家 : 大比例入股英氏强势切入婴童市场, 时尚消费生态圈布局再下一城 9 / 29

10 事件 : 海澜之家于 1 月 9 日晚间公告, 全资子公司海澜投资以自有资金 6.6 亿元受让新余云开及新余行云所持英氏婴童 44.% 股权投资要点全资子公司海澜投资并购小星辰集团旗下英氏婴童, 入手 YEEHOO 英氏等优质婴童用品品牌本次并购标的英氏婴童隶属小星辰集团, 旗下自创婴幼儿服饰用品品牌 YEEHOO 英氏少儿服装品牌 PEEKABOO 皮卡泡泡原属广州英爱 (1995 年由郭超英创办 ), 后广州英爱于 212 年由云月投资 (Lunar Caital) 进行控股并购 ( 云月持股 6%), 并于 214 年 3 月并入云月旗下的婴童多品牌集团小星辰集团, 由集团 CEO 高峰接任英氏等品牌的运营管理高峰曾历任爱马仕中国分公司销售总监意大利奢侈品牌葆蝶家中国公司总裁,213 年加入云月投资担任投资运营合伙人, 并于 214 年出任小星辰集团 CEO, 活用自身奢侈品管理经验进行品牌管理经营在其带领下, 小星辰集团已发展成拥有超 1 家终端门店 ( 包括直营及代理加盟 ) 的婴童用品品牌集团本次收并购标的英氏婴童旗下 YEEHOO 英氏品牌作为小星辰集团旗下代表性品牌主营 -6 岁婴幼童用品 ( 自营品牌及代理 ), 定位中高端市场, 主要于一二线城市主流商场及电商铺设渠道 216 年, YEEHOO 英氏品牌荣获中国服装协会第四届中国十大童装品牌称号, 并于 216 年双 11 跻身亿元俱乐部, 天猫旗舰店全天总销售额达到 1.37 亿元 ( 同增 193%), 位列母婴类品牌销售额第二除英氏品牌外, 英氏婴童旗下还拥有少儿服装品牌 PEEKABOO 皮卡泡泡, 同时代理英国婴儿推车及家居品牌 SILVER CROSS 银十字宝贝英国著名母婴用品品牌 Avent 新安怡挪威高品质婴童用品及家具品牌 STOKKE 思多嘉儿等本次海澜投资受让英氏婴童 44% 股权成为第二大股东, 考虑补充协议条款, 持股比例有望进一步增至 45.52% 本次股权转让中, 海澜投资出资 6.6 亿元受让新余云开与新余行云 ( 后两者实际控制人即英氏婴童法人代表高峰 ) 持有的全部英氏婴童股权 ( 合计 44.%), 同时协议规定, 英氏婴童应在商业可行范围内应积极推进小星辰集团 ( 隽杰国际控股股东 ) 旗下直接或间接持有的与英氏婴童主营业务相同相似或有竞争关系但不在英氏婴童合并报表范围之内的关联竞争公司与英氏婴童间的重组, 并尽量在 217/12/31 前完成重组本次股权转让中英氏婴童整体估值 15 亿元, 对应英氏婴童及转股股东新余云开新云行云预估的英氏婴童 218/19/2 年审计净利润 1.2 亿 /1.44 亿 /1.728 亿元 PE 为 12.5/1.4/8.7X 本次交易各方亦签署补充协议, 规定自交割日起 6 个月内, 海澜投资有权利 ( 但无义务 ) 向英氏婴童追加 5 万元人民币投资款认购英氏投资后续增资完成后 2.727% 股权, 后续增资利于英氏婴童业务进一步发展, 增资完成后英氏婴童投后估值将达到 18.5 亿元, 海澜投资持股将进一步增加至 45.52% 1 / 29

11 继参股 UR 后, 公司优质品牌标的投资再下一城, 未来协同活力值得期待 : 一方面, 海澜作为商务休闲男装第一品牌拥有强大的现金流能力及丰富渠道资源, 能够为英氏婴童旗下品牌进一步发展壮大提供助力, 另一方面, 英氏婴童旗下优质的自创及代理品牌资源亦将助力海澜顺利迈入之前未有涉猎的童装领域, 时尚消费品投资领域进一步得到扩展盈利预测及投资建议 : 公司在目前已有的规模优势上, 主品牌设计持续推陈出新以实现自身风格突破, 并通过生活馆等方式积极探索多样零售业态, 更与阿里达成战略合作协议探索品牌建设渠道管理及产品创新同时公司 17 中报账上现金超 7 亿 ( 扣除经销商保证金及经营性应付账款后依旧充裕 ), 充足资金储备下, 继入股 UR 英氏婴童之后的外延并购依旧值得期待暂不考虑 UR 及英氏婴童的业绩贡献, 以及结合三季度零售情况, 我们调整公司 217/18/19 年归母净利润预测至 33.5/37.2/41.5 亿元, 对应业绩增速 7.2%/11.1%/11.7%, 目前市值 457 亿元对应 PE 分别为 13.7/12.3/11. 倍, 按照往年分红水平预测股息率不低于 4%, 考虑公司同时具备经营稳健 + 高分红低估值 + 时尚消费品外延想象空间打开等多重属性, 维持买入评级风险提示 : 终端需求不及预期, 品牌推广及协同不及预期 4. 简要复盘 : 关注优质品牌企业及新模式个股表现本周上证综指上涨 1.24%, 深证成指上涨 2.81%, 沪深 3 上涨 2.2%, 创业板指上涨 3.17% 具体到纺织服装行业, 本周行业指数上涨 2.39%, 其中纺织制造涨 2.32%, 服装家纺涨 2.43% 图表 6: 板块本周及年初以来走势板块 P/E TTM 周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅上月涨跌幅年初以来涨跌幅上证指数深证成指沪深创业板纺织服装纺织制造服装家纺资料来源 :Wind 资讯, 图表 7: 板块单周涨跌幅前十的股票 (%) 11 / 29

12 (.54) (.84) (.89) (1.1) (1.6) (1.1) (1.7) (1.8) (1.82) (4.2) 资料来源 :Wind 资讯, 图表 8: 板块单月涨跌幅前十的股票 (%) (.54) (.84) (.89) (1.1) (1.6) (1.1) (1.7) (1.8) (1.82) (4.2) 资料来源 :Wind 资讯, 5. 本周主要行业数据回顾 : 零售出口弱复苏, 原材料行情总体稳定 5.1 零售端 : 8 月零售数据表现优秀, 复苏态势延续 217 年 7 月 /8 月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长 5.3%/1.1%,7 月全国 5 家重点大型零售企业服装类零售额当月同比实现 6.8% 增长, 相较于 6 月 -.1% 的同比增长体现出明显复苏趋势截至 217 年 8 月份, 社会消费品零售额总额同比增长 1.1%, 限额以上企业消费品零售总额当月同比增 7.5%, 限额以上零售额服装类当月同比上 9.5% 这一系列数据表明零售复苏持续 12 / 29

13 图表 9: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 全国百家大型零售企业 : 零售额 : 服装类 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 1:216 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 全国百家大型零售企业 : 零售额 : 服装类 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 11: 全国 5 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 2 图表 12:216 年 1 月至今全国 5 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 全国 5 家大型零售企业零售额 : 服装类 : 当月同比 -1 全国 5 家大型零售企业零售额 : 服装类 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 13: 社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 14:216 年年初至今社会消费品零售总额 : 当月同比 (%) 社会消费品零售总额 : 当月同比社会消费品零售总额 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 13 / 29

14 图表 15: 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 图表 16:16 年年初至今限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比 (%) 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 图表 17: 限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 图表 18:16 年年初至今限额以上零售额 : 服装类 : 当月同比 (%) 限额以上企业消费品零售总额 : 当月同比零售额 : 服装类 : 当月同比资料来源 : 中华商业信息中心, 资料来源 : 中华商业信息中心, 5.2 出口 : 9 月纺织品及鞋类出口明显向好出口方面, 纺织品服装鞋类 9 月同比增速分别为 16.18% -1.76% 4.59% 217 年前 9 个月累计同比为 2.12% -2.26% 1.97% 14 / 29

15 图表 19: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 纺织纱线织物及制品 : 当月同比服装及衣着附件 : 当月同比鞋类 : 当月同比数据来源 :Wind 资讯, 图表 2:216 年 1 月至今服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 )(%) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 纺织纱线织物及制品 : 当月同比服装及衣着附件 : 当月同比鞋类 : 当月同比数据来源 :Wind 资讯, 5.3 上游主要原料 : 棉价基本稳定人民币升值趋势明显 328 级现货周均价 :15,978.4 元 / 吨 ( -.8%)( 本周变化 -18., 过去一月变化 +51. 元 / 吨, 过去一年变化元 / 吨 ) Cotlook A:78.56 美分 / 磅 (-.51%)( 本周变化 -.95 美分 / 磅, 过去一月变化 -1.3, 过去一年变化美分 / 磅 ) 15 / 29

16 图表 21:212 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势 37, 32, 27, 22, 17, 12, 图表 22:216 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势 17, 1 16, , 85 14, 8 13, 75 12, 7 11, 65 1, 级棉价指数 ( 元 / 吨 )( 左轴 ) Cotlook A(FE) 指数 ( 美分 / 磅 )( 右轴 ) 328 级棉价指数 :( 元 / 吨 )( 左轴 ) Cotlook A(FE) 指数 ( 美分 / 磅 )( 右轴 ) 资料来源 :Wind 资讯, 图表 23:212 年 1 月至今内外棉花价差走势 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 资料来源 :Wind 资讯, 图表 24:216 年 1 月至今内外棉花价差走势 ( 价差 )328 棉价 - 进口棉价指数折滑准税 ( 元 / 吨 ) -25 ( 价差 )328 棉价 - 进口棉价指数折滑准税 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 长绒棉 (137 级 ):21,4 元 / 吨 (%)( 本周变化 -1. 元 / 吨, 过去一月变化 -2 元 / 吨, 过去一年变化 -4 元 / 吨 ) 16 / 29

17 图表 25:212 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图表 26:216 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势 38, 36, 34, 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, 24,. 23,5. 23,. 22,5. 22,. 21,5. 21,. 2,5. 2,. 19,5. 长绒棉 137 级价格 ( 元 / 吨 ) 长绒棉 137 级价格 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 进口长绒棉 ( 美国 PIMA 2 级 ):25,326. 元 / 吨 (-1.65%)( 本周变化 -424 元 / 吨, 过去一月价格变化 -424 元 / 吨, 过去一年变化元 / 吨 ) 图表 27:21 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 图表 28:216 年 1 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势 32, 31, 3, 29, 28, 27, 26, 25, 24, 23, 22, 美国皮马棉 -1% 关税港口提货价美国皮马棉 -1% 关税港口提货价资料来源 :Wind 资讯, 资料来源 :Wind 资讯, 美元兑人民币汇率 : ( 本周变化 -.91%, 过去一月变化.%, 过去一年变化变化 -2.13%) 图表 29:29 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图表 3:216 年 1 月至今美元兑人民币汇率走势 17 / 29

18 即期汇率 : 美元兑人民币资料来源 :Wind 资讯, 即期汇率 : 美元兑人民币资料来源 :Wind 资讯, 化纤 : 粘短 :16,2. 元 / 吨 (+.%)( 本周变化元 / 吨, 过去一月变化 +5. 元 / 吨, 过去一年变化 -7. 元 / 吨 ); 涤短 :8,925. 元 / 吨 (-.9%) ( 本周变化元 / 吨, 过去一月变化 25. 元 / 吨, 过去一年变化 +19. 元 / 吨 ) 氨纶 2D :46,5. 元 / 吨 (1.9%) ( 本周变化 +5 元 / 吨, 过去一月变化 +2. 元 / 吨, 过去一年变化 +95. 元 / 吨 ) 氨纶 4D :39,. 元 / 吨 (1.33%) ( 本周变化 +1 元 / 吨, 过去一月变化 +25 元 / 吨, 过去一年变化 +9,5. 元 / 吨 ) 图表 31:213 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势 18, 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 图表 32:216 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势粘胶短纤 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 粘胶短纤 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 18 / 29

19 图表 33:213 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势 12, 11, 图表 34:216 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势 12, 11, 1, 1, 9, 9, 8, 8, 7, 6, 7, 6, 涤纶短纤 ( 元 / 吨 ) 涤纶短纤 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 图表 35:212 年 2 月至今国内氨纶 4D 价格走势 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 图表 36:216 年 1 月至今国内氨纶 4D 价格走势 39, 37, 35, 33, 31, 29, 27, 25, 中纤价格指数 : 氨纶 4D( 元 / 吨 ) 中纤价格指数 : 氨纶 4D( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 棉纱线 :32 支纯棉普梳纱 23,462. 元 / 吨 (-%) ( 本周变化 -8 元 / 吨, 过去一月变化 2. 元 / 吨, 过去一年变化 +55. 元 / 吨 ) 19 / 29

20 图表 37:212 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图表 38:216 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势纱线 :32 支纯棉普梳纱 ( 元 / 吨 ) 纱线 :32 支纯棉普梳纱 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 坯布 :32 支纯棉斜纹布 5.82 元 / 米 (.%) ( 本周变化. 元 / 米, 过去一月变化.9 元 / 米, 过去一年变化.16 元 / 米 ) 图表 39:213 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图表 4:216 年 1 月至今纯棉斜纹布价格走势坯布 :32 支纯棉斜纹布 ( 元 / 米 ) 坯布 :32 支纯棉斜纹布 ( 元 / 米 ) 资料来源 : 中国棉花协会, 资料来源 : 中国棉花协会, 染料 :8 月分散染料出口均价 5, 美元 / 吨 (-1.5%) ( 过去一月变化美元 / 吨, 过去一年变化美元 / 吨 ); 活性染料出口均价 5, 美元 / 吨 (-3.1%) ( 过去一月变化美元 / 吨, 过去一年变化 -1,82.37 美元 / 吨 ) 2 / 29

21 图表 41:29 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图表 42:216 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 图表 43:29 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 资料来源 :WIND, 图表 44:216 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 牛皮 : 重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价 61 美分 / 磅 ( 本周变化 1.5 美分 / 磅, 本月变化 1.5 美分 / 磅, 过去一年变化 -14. 美分 / 磅 ) 21 / 29

22 图表 45:212 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 图表 46:216 年 1 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 离岸价 : 重磅无烙印阉牛皮 : 芝加哥 ( 美分 / 磅 ) 离岸价 : 重磅无烙印阉牛皮 : 芝加哥 ( 美分 / 磅 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 黄金 : 上金所 Au1g 元 /g (-.61%) ( 本周变化 -1.7 元 /g, 过去一月变化元 /g, 过去一年变化元 /g) 伦敦现货 1, 美元 / 盎司 (1.53%) ( 本周变化 19 美元 / 盎司, 过去一月变化美元 / 盎司, 过去一年变化美元 / 盎司 ) 图表 47:213 年 1 月至今上金所黄金现货 Au1g( 元 /g) 图表 48:216 年 1 月至今上金所黄金现货 Au1g( 元 /g) 上海金交所黄金现货 : 收盘价 :Au1g( 元 /g) 资料来源 :WIND, 上海金交所黄金现货 : 收盘价 :Au1g( 元 /g) 资料来源 :WIND, 22 / 29

23 图表 49:213 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图表 5:216 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 伦敦现货黄金 : 以美元计价 ( 美元 / 盎司 ) 伦敦现货黄金 : 以美元计价 ( 美元 / 盎司 ) 资料来源 :WIND, 资料来源 :WIND, 6. 上市公司重要公告 6.1 纺织制造兴业科技提供担保兴业皮革科技股份有限公司于 217 年 9 月 23 日召开第四届董事会第五次会议, 会议审议通过了关于为全资子公司徐州兴宁皮业有限公司提供担保的议案, 公司为全资子公司徐州兴宁皮业有限公司向中国民生银行股份有限公司晋江支行申请额度为 6, 万元的综合授信, 该授信额度可用作贸易融资和流动资金贷款, 授信期间 1 年, 由公司为本次授信及其授信条件下的融资行为承担连带担保责任伟星股份解禁期满本次解锁的限制性股票数量为 53.1 万股, 占公司总股本的.8628%, 本次限制性股份上市流通日为 217 年 9 月 29 日浔兴股份配股募资为进一步增强福建浔兴拉链科技股份有限公司 ( 以下简称公司或浔兴股份 ) 竞争力, 提升盈利能力以及改善财务结构, 公司拟配股募集资金不超过 15.9 亿元 ( 含发行费用 ), 扣除发行费用后的募集资金净额将用于偿还银行贷款支付收购深圳价之链跨境电商有限公司 ( 以下简称价之链 )65% 股权对价尾款和补充流动资金, 其中不超过 8.1 亿元用于偿还银行贷款,2.2 亿元用于支付收购价之链 65% 股权对价尾款, 其余用于补充流动资金嘉欣丝绸对外投资 217 年 9 月 21 日, 浙江嘉欣丝绸股份有限公司召开第七届董事会第二次会议, 审议通过了关于公司对外投资设立全资子公司的议案, 同意公司出资 5, 万元设立全资子公司浙江嘉欣科技发展有限公司 6.2 服装家纺九牧王全资子公司参股公司上市 217 年 9 月 22 日, 财通证券股份有限公司收到中国证券监督管理委员会关于核准财通证券股份有限公司首次公开发行股票的批复, 财通证券首次公开发行不超过 1, 万股股票的申请获得核准批复九牧王股份有限 23 / 29

24 公司全资子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司持有财通证券 6,2 万股股份, 占财通证券发行前股份总数的 % 太平鸟增加注册资本截至 217 年 8 月 31 日止, 公司已收到 319 名激励对象认缴新增注册资本合计人民币 5,932,4 元, 全部以货币出资截至 217 年 8 月 31 日止, 变更后的公司注册资本人民币 48,932,4. 元, 累计股本人民币 48,932,4. 元三夫户外非公开发行北京三夫户外用品股份有限公司于 217 年 9 月 26 日收到中国证券监督管理委员会出具的关于核准北京三夫户外用品股份有限公司非公开发行股票的批复核准你公司非公开发行不超过 1,95 万股新股比音勒芬对外投资比音勒芬与易简投资拟签署合伙协议, 共同投资设立比音勒芬易简消费升级投资合伙企业, 基金规模总计 2,2 万元人民币, 首期出资规模为 1,1 万元人民币其中公司在基金首期出资规模中认缴 1, 万元人民币, 系有限合伙人基金拟投向与公司主营业务相关的优秀时尚品牌品类优质线上 / 线下营销渠道及相关消费升级项目朗姿股份终止非公开发行公司本次非公开发行拟向不超过 1 名特定投资者发行不超过 47,65,57 股 ( 含本数 ), 所有发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票然而, 公司自 216 年 6 月筹划非公开发行股票以来, 资本市场环境发生了较大变化, 公司股票价格在二级市场处于低位, 长期低于发行底价的水平, 不能反映公司的实际价值, 鉴于此, 公司经反复沟通论证, 决定终止本次非公开发行事项, 同时改以发行公司债券短期融资券以及中期票据等债券融资方式为公司的业务发展筹集资金朗姿股份对外投资 217 年 9 月 27 日, 朗姿股份有限公司控股子公司北京朗姿韩亚资产管理有限公司之全资子公司山南元嘉实业发展有限公司与芜湖晨鼎二号投资管理合伙企业共同签署芜湖恒晟投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 有限合伙协议, 拟共同设立芜湖恒晟投资管理合伙企业, 其中山南元嘉出资 55 万元人民币, 为普通合伙人 ; 晨鼎二号出资 45 万元人民币, 为有限合伙人三夫户外对外投资三夫金鼎投资向古德菲力投资 2,2 万元, 认购其新增注册资本 ( 万元 ) 中的万元, 投资完成后, 古德菲力的注册资本增至 4, 万元, 三夫金鼎投资额高于古德菲力新增注册资本的部分 ( 即 2, 万元 ) 全部计为古德菲力的资本公积金雅戈尔对外投资公司拟将全资子公司宁波雅盛园林景观有限公司更名为宁波泓雅投资有限公司, 并将其注册资本由 2,6 万元增加至 1, 万元, 增资金额为 97,4 万元维格娜丝非公开发行 217 年 9 月 28 日, 中国证券监督管理委员会发行审核委员会对维格娜丝时装股份有限公司非公开发行 A 股股票申请进行了审核根据审核结果, 公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得审核通过 24 / 29

25 探路者股东减持根据控股股东实际控制人盛发强先生出具的股份减持计划告知函, 本次减持所得资金将主要用于对参与公司第一期员工持股计划中员工本金损失的补偿, 及对公司研发办公场所的升级改造等方面, 拟减持数量不超过 26,73, 股步森股份终止资产重组自筹划本次重大资产重组事项以来, 公司组织相关各方推进本次重大资产重组工作, 并积极与交易对方及标的公司就本次收购事项进行了反复探讨和沟通经相关各方充分协商和审慎研究论证, 交易双方对于标的公司交易对价等核心方案无法达成一致, 难以在较短时间内形成具体可行的方案继续推进本次资产重组为维护全体股东及公司利益, 交易双方经友好协商, 决定终止筹划本次重大资产重组天创时尚资产重组广州天创时尚鞋业股份有限公司于 217 年 9 月 27 日收到中国证券监督管理委员会的通知, 经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于 217 年 9 月 27 日召开的 217 年第 58 次并购重组委工作会议审核, 公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过 7. 重要行业资讯 7.1. 行业新闻回顾纺织服装行业动态智能制造前景与智能纺织品的开发与研究纺织服装国际动态印度纱价下跌竞争力逐渐增强 7.2. 近期股东大会图表 51 : 板块公司近期股东大会公告公司代码公司简称会议安排时间地点康隆达 217 年第三次临时股东大会 217 年 1 月 9 日 14: 浙江省绍兴市上虞区杭州湾上虞经济技术开发区纬五东路 7 号公司办公楼会议室 3577 开润股份 217 年第五次临时股东大会 217 年 1 月 11 日 14:3 上海市中心路 1158 号科技绿洲四号楼 B 层会议室 2875 安奈儿 217 年第二次临时股东大会 217 年 1 月 17 日 9:4 深圳市龙岗区坂田街道雪岗路 218 号天安云谷产业园一期 3 栋 A 座 16 楼大会议室 2486 嘉麟杰 217 年第三次临时股东大会 217 年 1 月 17 日 14:3 北京市海淀区复兴路甲 23 号院东旭大厦综合会议室 2612 朗姿股份 217 年第七次临时股东大会 217 年 1 月 1 日 14: 北京市朝阳区西大望路 27 号大郊亭南街 3 号院 1 号楼 ( 朗姿大厦 )16 层会议室 3526 中潜股份 217 年第二次临时股东大会 217 年 1 月 16 日 15: 广东省惠州市惠阳区新圩镇长布村本公司会议室 6152 维科精华 217 年第六次临时股东大会 217 年 1 月 16 日 9:3 宁波市柳汀街 225 号月湖金汇大厦 2 楼公司会议室 298 浔兴股份 217 年第三次临时股东大会 217 年 1 月 16 日 14: 福建浔兴拉链科技股份有限公司二楼会议室 25 / 29

26 217 年第四次临时 278 三夫户外股东大会资料来源 :Wind 资讯, 217 年 1 月 16 日 15: 北京市西城区北三环中路 27 号商房大厦 52 室 26 / 29

27 图表 52: 重点公司估值表 (1 月 13 日收盘价 ) 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 周涨跌幅 % 月涨跌幅 % 年涨跌幅 % 总市值 ( 亿元 ) 216 年净利润 ( 亿元 ) 216 年净利润同比增速 % 16 年 PE 预测 217 年净利润 ( 亿元 ) 预测 217 年净利润同比增速 % 17 年预测 PE 品牌服饰 6398.SH 海澜之家 SZ 森马服饰 SH 太平鸟 SH 歌力思 SZ 七匹狼 SH 九牧王 SH 雅戈尔 SZ 美邦服饰 SH 奥康国际 SH 红蜻蜓 SZ 搜于特 SH 维格娜丝 SZ 探路者 SH 贵人鸟 SZ 三夫户外 SZ 星期六 SZ 朗姿股份 SZ 汇洁股份 SZ 金发拉比 SZ 摩登大道 SZ 报喜鸟家纺 2293.SZ 罗莱生活 SZ 富安娜 SZ 梦洁股份新模式 3577.SZ 开润股份 SZ 南极电商 SZ 跨境通 SZ 多喜爱 SZ 华斯股份 SZ 柏堡龙 SH 商赢环球棉纺 726.SZ 鲁泰 A SZ 联发股份 / 29

28 242.SZ 华孚时尚 SH 百隆东方 SZ 孚日股份 SZ 新野纺织其他纺织制造 6987.SH 航民股份 SZ 伟星股份 SH 新澳股份 SZ 兴业科技 SH 际华集团 SZ 常山股份 SH 健盛集团 SZ 乔治白 SZ 浔兴股份 SH 浪莎股份 SZ 棒杰股份 SZ 嘉欣丝绸 SZ 山东如意 SH 上海三毛 SH 维科精华 SH 凤竹纺织 SH 华纺股份 SZ 美欣达 SH 三房巷资料来源 :Wind 资讯, ( 未标红数据为 Wind 一致预期 ) 28 / 29

免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下,

29 免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险, 投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 :21521 传真 :(512) 公司网址 : 29 / 29 请务

东吴证券研究所

东吴证券研究所证券研究报告行业研究纺织服装纺织服装行业我们如何看纺服板块 219 年投资机会增持 ( 维持 ) 投资要点品牌服饰 219 年股价波动空间大幅收窄 ( 向上向下空间都有限 ) 投资者不必要担忧品牌服装 219 年会是 212 年 ( 批发模式下一波剧烈的去库存导致的大幅调整 ) 重演, 目前能够沉淀下来并且发展很好的品牌服装企业, 早已经不再是打品牌扩渠道简单的批发粗放式发展 212-217