目录 本周专题 : 从重要股东增持看纺服板块配置价值... 4 行情回顾... 9 数据追踪 宏观数据 市场价格指数 原材料价格 国际纺织服装企业估值指标 图表目录 图 1:2017 年以来 A 股重要股东合计减持 亿元...

Transcription

1 [Table_MainInfo] 研究报告 纺织品 服装与奢侈品行业 从重要股东增持看纺服板块配置价值 行业研究 行业周报 评级看好维持 报告要点 行业观点 年初以来, 纺织服装行业上市公司重要股东增持行为频繁发生 ; 截至 2017 年 12 月 1 日, 在出现重要股东净增持的 25 家纺服上市公司中, 有 13 家公司增持净额超过 1,000 万元,9 家公司增持净额占期末总市值的比例超过 1.00% 考虑到信息不对称因素, 重要股东作为内部人对公司经营实际经营情况往往有着更深刻的理解 ; 在满足交易规范的条件下, 重要股东增持行为一般可以看作股价被低估的信号 本周我们从重要股东增持行为入手, 通过纵向对比板块估值 机构持仓以及行业经营表现来判断纺服板块的配置价值 整体而言, 目前纺织服装板块处于明显的板块低估值 机构低配置阶段, 而行业实际的经营情况虽不及 2012 年之前出口实力绝对领先 品牌化消费快速普及的黄金发展阶段, 但也属于相对不差的水平且呈现出较明显的边际改善趋势 ; 2017 年以来重要股东持续的 大规模的增持行为亦说明从内部人的角度来看纺服板块目前处于明显的低估状态, 板块整体的配置价值显著 分析师联系人联系人联系人 雷玉 (8621) leiyu@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 李俐璇 (8621) lilx2@cjsc.com.cn 隗易 (8621) weiyi1@cjsc.com.cn 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 投资策略方面, 我们维持前期观点, 建议关注优质电商稀缺标的跨境通, 及主业稳健 重视电商运营的传统品牌罗莱生活 海澜之家和太平鸟 纺织制造板块建议关注业绩稳健的低估值个股 : 环保督查趋严加速行业格局重构, 推荐印染龙头航民股份 ; 细分领域优质供应商有望深入地参与行业分工实现自身价值提升, 推荐健盛集团 ; 纺企盈利改善主线推荐华孚时尚 行情回顾 & 数据追踪 相关研究 棉价外弱内强, 延续窄幅波动 三维度判断纺织服装出口景气的持续性 为什么海澜之家要大手笔投资信息系统和物流园区? 市场表现 : 上周, 纺织服装行业板块上涨 0.62%, 同期沪深 300 指数下跌 2.58%, 纺织服装板块跑赢大盘 3.20 个百分点 宏观数据 :11 月, 制造业 PMI 指数较 上月回升 0.20 个百分点至 51.80%; 同期, 财新 PMI 指数较上月下滑 0.20 个百 分点至 50.80% 价格指数 : 截至 12 月 1 日, 国内 328 级棉花现货收报 15, 元 / 吨, 较 11 月 24 日下跌 0.23% 主要新闻 & 公告摘要 截至 11 月 30 日, 太平鸟实际控制人张江平 控股股东太平鸟集团及其全资子 公司鹏源资产累计增持贵公司股份 万股, 占总股本的 0.234%; 南极电 商控股股东张玉祥拟自 11 月 29 日起 6 个月内, 增持金额不超过 1 亿元的公司 股份 ;11 月 28 日, 天创时尚实际控制人李林增持公司股份 400,317 股, 占总 股本的 0.1%, 公司董事 总经理倪兼明及董事 财务总监王向阳合计增持公司 股份 312,060 股, 占总股本的 0.08%;11 月 28 日, 孚日股份控股股东孚日控 股增持公司股份 2,026,300 股, 占总股本的 0.22% 风险提示 : 1. 原材料价格波动的风险 ; 2. 汇率大幅波动的风险 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16

2 目录 本周专题 : 从重要股东增持看纺服板块配置价值... 4 行情回顾... 9 数据追踪 宏观数据 市场价格指数 原材料价格 国际纺织服装企业估值指标 图表目录 图 1:2017 年以来 A 股重要股东合计减持 亿元... 5 图 2:2017 年以来各行业增持净额及市值占比情况... 5 图 3:2017 年以来 SW 纺织服装行业重要股东合计增持 亿元... 5 图 4: 纺织服装 PE/ 相对 PE 处于 2010 年以来 37.93%/6.30% 分位数... 6 图 5: 纺织服装各细分子行业龙头最新 PE 及所处分位数水平... 6 图 6: 截至 2017 年三季度末, 纺织服装行业基金持仓占比接近历史低点... 6 图 7:2017 年三季度, 纺织服装行业营收同比增长 18.58%... 7 图 8:2017 年三季度, 纺织服装行业营业利润同比增长 31.83%... 7 图 9: 本周一级行业涨幅... 9 图 10: 本周纺织服装行业市场表现 (%)... 9 图 11:11 月, 制造业 PMI 指数较上月回升 0.20 个百分点至 51.80% 图 12:11 月, 财新 PMI 指数较上月下滑 0.20 个百分点至 50.80% 图 13: 叠石桥内销价格指数 图 14: 柯桥价格指数 图 15: 盛泽丝绸价格指数 图 16: 海宁皮革价格指数 图 17: 近期中外棉花价差情况 图 18:COTLOOK A 指数 图 19:CCINDEX(328) 指数 图 20: 近 3 个月涤纶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 21: 近 3 个月腈纶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 22: 近 3 个月粘胶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 23: 近 3 个月粘胶长丝市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 24: 近 3 个月长丝切片市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 25: 近 3 个月涤纶 POY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 26: 近 3 个月涤纶 DTY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 27: 近 3 个月涤纶 FDY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16

3 表 1:2017 年以来纺织服装行业重要股东增持行为梳理... 4 表 2:2017 年以来纺织服装行业部分公司重要股东增持计划梳理... 8 表 3: 本周纺织服装行业上市公司涨幅前五名... 9 表 4: 本周纺织服装行业上市公司跌幅前五名 表 5: 本周纺织服装行业上市公司净流入资金前五名 表 6: 本周纺织服装行业上市公司净流出资金前五名 表 7: 近期原材料价格变化 表 8: 国际纺织服装企业估值 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16

4 本周专题 : 从重要股东增持看纺服板块配置价值 年初以来, 纺织服装行业上市公司重要股东增持行为频繁发生 ; 截至 2017 年 12 月 1 日, 在出现重要股东净增持的 25 家纺服上市公司中, 有 13 家公司增持净额超过 1,000 万元,9 家公司增持净额占期末总市值的比例超过 1.00% 考虑到信息不对称因素, 重要股东作为内部人对公司经营实际经营情况往往有着更深刻的理解 ; 在满足交易规范的条件下, 重要股东增持行为一般可以看作股价被低估的信号 今年以来, 纺服板块重要股东持续的 大规模的增持行为能否视为板块配置价值来临的信号呢? 本周我们从重要股东增持行为入手, 通过纵向对比板块估值 机构持仓以及行业经营表现来判断纺服板块的配置价值 1 表 1:2017 年以来纺织服装行业重要股东增持行为梳理 公司代码 公司名称 2017 年以来增 持净额 : 万元 2017 年以来增持净额 / 期末总市值 公司代码 公司名称 2017 年以来增 持净额 : 万元 2017 年以来增持净额 / 期末总市值 SH 红豆股份 134, % SZ 星期六 % SH 雅戈尔 74, % SH 浙江富润 % SH 浪莎股份 45, % SZ 罗莱生活 % SZ 三毛派神 28, % SH 航民股份 % SH 贵人鸟 25, % SZ 兴业科技 % SZ 多喜爱 22, % SH 歌力思 % SZ 开润股份 14, % SZ 浔兴股份 % SH 健盛集团 10, % SZ 旷达科技 % SZ 美欣达 9, % SZ 万里马 % SZ 比音勒芬 3, % SZ *ST 中绒 % SZ 美盛文化 3, % SZ 延江股份 % SZ 欣龙控股 3, % SZ 华斯股份 % SH 太平鸟 1, % ( 个股期末总市值为截至 2017 年 12 月 1 日总市值 ) 从历史上看, 除非市场出现短期大幅波动, 否则 A 股重要股东交易行为以减持为主 我 们梳理了 A 股 2009 年 12 月至 2017 年 11 月合计 96 个月的重要股东增持净额数据, 其中仅 16 个月显示为净增持状态, 其中一半发生于 2015 年 7 月至 2016 年 2 月的时间 区间 ;2017 年以来 A 股重要股东合计减持 亿元, 其中 5 月至 7 月连续 3 个月 表现为净增持状态, 合计增持金额为 亿元 分行业来看,2017 年以来包括农林牧渔 房地产 商业贸易 化工 轻工制造 公用 事业 纺织服装 有色金属 银行 休闲服务及综合等在内的 11 个行业重要股东实现 净增持, 其中农林牧渔板块增持净额最高, 为 亿元, 纺织服装行业以 亿元 的增持净额排名第 7; 从相对水平来看,2017 年以来重要股东增持净额占板块期末总市 值比例最高的行业依旧是农林牧渔, 为 0.79%, 纺织服装行业以 0.46% 的占比排名第 3 1 增持净额为 Wind 披露的参考市值, 与公司公告数据或存在小幅出入 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16

5 09/12 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 09/12 10/06 10/12 11/06 11/12 12/06 12/12 13/06 13/12 14/06 14/12 15/06 15/12 16/06 16/12 17/06 农林牧渔 房地产 商业贸易 化工 轻工制造 公用事业 纺织服装 有色金属 银行 休闲服务 综合 建筑装饰 通信 国防军工 交通运输 非银金融 汽车 机械设备 钢铁 家用电器 电气设备 食品饮料 医药生物 采掘 计算机 电子 建筑材料 传媒 行业研究 行业周报 图 1:2017 年以来 A 股重要股东合计减持 亿元 图 2:2017 年以来各行业增持净额及市值占比情况 1,000 A 股重要股东增持净额 : 亿元 % 1% % 0.42% 0.46% 0.39% 1% 0 0 0% % -1, % -1, 年以来增持净额 : 亿元 2017 年以来增持净额 / 板块总市值 -1.29% -2% ( 板块期末总市值为截至 2017 年 12 月 1 日值 ) 剔除 2015 年市场短期大幅波动的情况,2017 年以来纺服板块重要股东增持行为是自 2009 年 12 月以来持续时间最长 增持净额最大的阶段 回溯纺织服装行业重要股东增持行为, 我们发现自 2009 年 12 月以来, 纺织服装行业合计出现 29 次净增持情况 ; 其中,2015 年 1 月之前净增持情况持续时间往往不超过 3 个月, 在 2015 年 7 月至 2016 年 3 月共 9 个月的时间区间内净增持行为出现了 7 次 区间合计增持金额为 亿元, 而 2017 年以来的 11 个月内净增持行为出现了 9 次 区间合计增持金额为 亿元 图 3:2017 年以来 SW 纺织服装行业重要股东合计增持 亿元 15 纺织服装行业重要股东增持净额 : 亿元 从板块绝对估值来看, 今年以来持续的估值消化使得纺织服装行业绝对估值恢复至历史中低水平, 相对估值更是处于历史绝对低位 截至 12 月 1 日, 申万纺织服装 纺织制造及服装家纺板块 PE(TTM) 分别为 倍 倍和 倍, 分别较年初下滑 32.17% 48.16% 和 20.74%; 同期沪深 300 PE(TTM) 为 倍, 较年初提升 7.70%; 从相对估值情况来看,12 月 1 日申万纺织服装相对沪深 300 的相对 PE 为 1.89, 较年初下滑 37.02% 从更长的时间维度来看, 截至 2017 年 12 月 1 日申万纺织服装 PE(TTM) 及其相对沪深 300 的相对 PE 分别处于 2010 年以来 37.93% 和 6.30% 的分位数水平 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16

6 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 行业研究 行业周报 从个股估值角度来看, 细分领域龙头的估值大都处于历史中低水平 我们整理了包括鲁泰 A 海澜之家 航民股份 百隆东方等在内的 10 家纺服细分领域龙头公司自 2010 年以来的 PE(TTM) 估值情况 2 ; 截至 12 月 1 日, 上述 10 家公司的 PE(TTM) 均处于 50% 以下分位处水平, 其中海澜之家 森马服饰 歌力思 PE(TTM) 分别为 倍 倍 倍, 分别处于统计区间内的 0.22% 4.31% 1.25% 分位数水平 图 4: 纺织服装 PE/ 相对 PE 处于 2010 年以来 37.93%/6.30% 分位数 图 5: 纺织服装各细分子行业龙头最新 PE 及所处分位数水平 市盈率 ( 历史 TTM_ 整体法 ) % 41.17% 37.19% 33.25% 26.05% 25.31% % % 0.22% 1.25% 鲁泰 A 海澜之家航民股份百隆东方森马服饰 九牧王 华孚时尚 七匹狼 罗莱生活 歌力思 50% 40% 30% 20% 10% 0% SW 纺织服装 相对 PE:SW 纺织服装 / 沪深 300: 右轴 PE(TTM):17/12/01 分位数 :PE(TTM):17/12/01 ( 截至 2017 年 12 月 1 日 ) ( 截至 2017 年 12 月 1 日 ) 从机构持仓角度来看,2017 年三季度基金持仓比例较高个股中纺织服装行业占比接近历史下限 我们梳理了自 2010 年一季度以来连续 31 个季度的基金持仓数据, 统计区间内申万纺织服装行业基金持仓市值占基金股票投资市值比例的最低点为 0.06%, 出现于 2013 年二季度, 次低点 0.07% 出现于 2010 年一季度, 均值和中位数分别为 0.29% 和 0.26% 今年以来, 申万纺织服装行业估值水平下滑与申万纺织服装行业机构持仓占比降低同步出现, 持仓市值占比由 2016 年四季度末的 0.37% 持续下滑至 2017 年三季度末的 0.11% 图 6: 截至 2017 年三季度末, 纺织服装行业基金持仓占比接近历史低点 0.7% 0.6% SW 纺织服装持股市值 / 基金股票投资市值 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.15% 0.11% 0.07% 0.06% 0.0% 从经营表现来看,2017 年以来纺织服装行业收入端增速改善趋势延续, 营业利润季度间增速虽出现较大波动但中枢有所抬升 在前期报告中我们指出, 在内需企稳外需复苏的背景下, 上游纺织制造企业受订单量增长收入端改善趋势延续, 经营业绩则一定程度 年以前上市的公司选取 2010 年 1 月 4 日以来的 PE(TTM) 数据,2010 年以后上市的公司选取上市以来的 PE(TTM) 数据, 海澜之家选取 2014 年 3 月 3 日以来的数据 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 16

7 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 行业研究 行业周报 受成本端压力以及汇率因素拖累, 但考虑到后续成本压力的传导以及低效落后产能退出背景下行业竞争格局的优化, 纺织制造企业盈利改善有望延续 ; 此外, 我们将本轮服装消费景气回升定义为服装实体销售渠道的结构性景气回升, 其核心驱动力或大概率集中于服装消费向实体渠道回流及渠道补库存等因素, 结构性因素主导下的景气回升力度或相对偏弱, 但工业企业盈利改善背景下居民可支配收入提升的预期为总量消费的稳增长预期提升了一定支撑, 后续服装家纺板块收入端有望维持中速增长 图 7:2017 年三季度, 纺织服装行业营收同比增长 18.58% 图 8:2017 年三季度, 纺织服装行业营业利润同比增长 31.83% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 营业收入 :QoQ 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 营业利润 :QoQ 350% 250% 150% 50% -50% -150% -20% SW 纺织制造 SW 服装家纺 SW 纺织服装 -60% SW 服装家纺 SW 纺织服装 SW 纺织制造 : 右轴 -250% 整体而言, 目前纺织服装板块处于明显的板块低估值 机构低配置阶段, 而行业实际的经营情况虽不及 2012 年之前出口实力绝对领先 品牌化消费快速普及的黄金发展阶段, 但也属于相对不差的水平且呈现出较明显的边际改善趋势 ;2017 年以来重要股东持续的 大规模的增持行为亦说明从内部人的角度来看纺服板块目前处于明显的低估状态, 板块整体的配置价值显著 投资策略方面, 我们维持前期观点, 建议关注优质电商稀缺标的跨境通, 及主业稳健 重视电商运营的传统品牌罗莱生活 海澜之家和太平鸟 纺织制造板块建议关注业绩稳健的低估值个股 : 环保督查趋严加速行业格局重构, 推荐印染龙头航民股份 ; 细分领域优质供应商有望深入地参与行业分工实现自身价值提升, 推荐健盛集团 ; 纺企盈利改善主线推荐华孚时尚 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 16

8 表 2:2017 年以来纺织服装行业部分公司重要股东增持计划梳理 公司代码公司名称增持计划最新公告日增持进展 SH 太平鸟 公司实际控制人张江平先生 控股股东太平鸟集团及其全资子公司鹏源资产计划于 2017 年 8 月 14 日起 6 个月内, 累计增持金额不低于 5,000 万元 占比不超过总股本 1% 的公司股份 2017 年 12 月 2 日 截至 11 月 30 日, 上述增持主体累计增持公司股份 万股, 占总股本的 0.234%, 累计增持金额 2, 万元, 成交均价 元 / 股 公司实际控制人李林及其一致行动人计划自 2017 年 11 月 28 日起 12 个月内, 累计增持总数不低于 40 万股且占 11 月 28 日, 公司实际控制人李林增持公司股份 SH 天创时尚 比不超过总股本 2% 的股份 ; 公司董事 总经理倪兼明计划自 2017 年 11 月 28 日至 2018 年 2 月 27 日, 增持股份 2017 年 11 月 30 日 400,317 股, 公司董事 总经理倪兼明增持公司股份 202,020 股, 公司董事 财务总监王向阳增 数量不低于 20 万股且不超过 45 万股, 董事 财务总监 持公司股份 110,040 股 王向阳拟增持股份数量不低于 10 万股且不超过 20 万股 公司财务总监李光清拟筹集不低于 100 万元, 自 SZ 兴业科技 年 11 月 28 日起 15 个交易日内增持数量不超过公司总股 2017 年 11 月 29 日 - 本 1 的公司股份 SZ 孚日股份 公司实际控制人孙日贵先生及一致行动人孚日控股计划自 2017 年 11 月 28 日起 12 个月内增持不超过 2% 的公司股份 2017 年 11 月 29 日 11 月 28 日, 孚日控股增持公司 2,026,300 股股票, 占总股本的 0.22% SH 航民股份 公司控股股东航民集团计划自 2017 年 11 月 6 日起 6 个月内增持不低于 500 万股 不超过 1000 万股公司股票 2017 年 11 月 24 日 11 月 6 日至 11 月 23 日, 航民集团累计增持公司股份 8,627,200 股, 占总股本的 1.36% SH 红豆股份 公司控股股东红豆集团及其一致行动人计划自 2017 年 9 月 4 日起 12 个月内增持占比不低于 1% 不超过 5% 的公司股份 2017 年 11 月 22 日 9 月 4 日至 11 月 21 日, 红豆集团累计增持公司股份 72,552,162 股, 占总股本的 4% SZ 柏堡龙 公司控股股东 实际控制人之一陈伟雄计划自 2017 年 5 月 12 日至 2018 年 2 月 12 日增持不超过 2% 的公司股份 2017 年 11 月 11 日 - 公司董事 副总经理于洪涛 李刚计划自 2017 年 7 月 13 截至 7 月 20 日, 董事 副总经理于洪涛 李刚合 SZ 星期六 日起 6 个月内合计增持金额为 1000 万元 万元的公 2017 年 7 月 21 日 计增持公司股份 万股, 对应交易金额 司股票 万元 SZ 美盛文化 公司高级管理人员拟自 2017 年 5 月 15 日起一年内增持不超过一亿元人民币的公司股份 2017 年 7 月 19 日 截至 2017 年 7 月 19 日, 公司董事 总经理郭瑞先生累计增持公司股份 万股, 对应交易金额 3, 万元 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 16

9 行情回顾 上周, 纺织服装行业板块上涨 0.62%, 同期沪深 300 指数下跌 2.58%, 纺织服装板块跑赢大盘 3.20 个百分点 图 9: 本周一级行业涨幅 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% SW 钢铁 SW 建筑材料 SW 轻工制造 SW 化工 SW 计算机 SW 采掘 SW 机械设备 SW 建筑装饰 SW 纺织服装 SW 传媒 SW 房地产 SW 有色金属 SW 国防军工 SW 休闲服务 SW 交通运输 SW 公用事业 SW 电气设备 SW 商业贸易 SW 医药生物 SW 电子 SW 综合 SW 汽车 SW 农林牧渔 SW 食品饮料沪深 300 SW 通信 SW 银行 SW 非银金融 SW 家用电器 图 10: 本周纺织服装行业市场表现 (%) /11/27 17/11/28 17/11/29 17/11/30 17/12/ 纺织服装 ( 申万 ) 纺织制造 ( 申万 ) 服装家纺 ( 申万 ) 沪深 300 表 3: 本周纺织服装行业上市公司涨幅前五名 证券代码 公司简称 本周涨跌幅 (%) 本周收盘价 ( 元 ) SZ *ST 中绒 SZ 希努尔 SH 太平鸟 SH 浪莎股份 SZ 欣龙控股 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 16

10 表 4: 本周纺织服装行业上市公司跌幅前五名 证券代码 公司简称 本周涨跌幅 (%) 本周收盘价 ( 元 ) SZ 新野纺织 SZ 嘉麟杰 SH 海澜之家 SZ 兴业科技 SH 拉夏贝尔 表 5: 本周纺织服装行业上市公司净流入资金前五名 证券代码 公司简称 本周净流入资金 ( 元 ) 本周收盘价 ( 元 ) SH 浪莎股份 145,128, SZ 摩登大道 98,071, SZ 希努尔 78,765, SH 红豆股份 36,620, SZ 罗莱生活 26,721, 表 6: 本周纺织服装行业上市公司净流出资金前五名 证券代码 公司简称 本周净流出资金 ( 元 ) 本周收盘价 ( 元 ) SZ 新野纺织 -252,236, SZ 南极电商 -98,991, SH 新澳股份 -80,030, SH 海澜之家 -75,526, SZ 鲁泰 A -51,997, 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 16

11 数据追踪宏观数据 11 月, 制造业 PMI 指数较上月回升 0.20 个百分点至 51.80%; 同期, 财新 PMI 指数较上月下滑 0.20 个百分点至 50.80% 图 11:11 月, 制造业 PMI 指数较上月回升 0.20 个百分点至 51.80% 图 12:11 月, 财新 PMI 指数较上月下滑 0.20 个百分点至 50.80% /11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 制造业 PMI:% /11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 财新 PMI:% 市场价格指数 叠石桥家纺内销价格指数 12 月 1 日为 93.58, 较 11 月 24 日上涨 0.06; 柯桥纺织价格指数 11 月 27 日为 , 较 11 月 20 日上涨 0.11; 盛泽丝绸价格指数 12 月 1 日为 , 较 11 月 24 日下跌 0.05; 海宁皮革价格指数 11 月 24 日为 91.53, 较 11 月 17 日上涨 0.62 图 13: 叠石桥内销价格指数 图 14: 柯桥价格指数 /09/29 17/10/11 17/10/23 17/11/04 17/11/16 17/11/28 叠石桥家纺 : 内销价格指数 /09/25 17/10/10 17/10/25 17/11/09 17/11/24 柯桥纺织 : 价格指数 : 总类 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 16

12 图 15: 盛泽丝绸价格指数 图 16: 海宁皮革价格指数 /09/22 17/10/09 17/10/26 17/11/12 17/11/29 盛泽丝绸 : 价格指数 /10/06 17/10/20 17/11/03 17/11/17 海宁皮革 : 价格指数 : 总类 原材料价格 截至 12 月 1 日, 国内 328 级棉花现货收报 15, 元 / 吨, 较 11 月 24 日下跌 0.23% 表 7: 近期原材料价格变化 分类 期初价格 期末价格 环比增长 国内切片 ( 元 / 吨 ) 长丝切片 7, , % 涤纶价格 ( 元 / 吨 ) 涤纶短纤 9, , % 涤纶 POY 8, , % 涤纶 DTY 10, , % 涤纶 FDY 11, , % 腈纶价格 ( 元 / 吨 ) 腈纶短纤 17, , % 粘胶价格 ( 元 / 吨 ) 粘胶长丝 37, , % 粘胶短纤 14, , % 棉花 CC INDEX(328)( 元 / 吨 ) 15, , % COTLOOK A 指数 ( 美分 / 磅 ) % 图 17: 近期中外棉花价差情况 17,000 5,000 16,000 4,500 15,000 4,000 14,000 13,000 3,500 12,000 3,000 11,000 2,500 10,000 2,000 9,000 8,000 1,500 7,000 1,000 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 CC INDEX 328: 元 / 吨 COTLOOK A 人民币价格 : 元 / 吨 价差 : 元 / 吨 : 右轴 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 16

13 图 18:COTLOOK A 指数 图 19:CCINDEX(328) 指数 86 16, , , , , /08/25 17/09/10 17/09/26 17/10/12 17/10/28 17/11/13 17/11/29 COTLOOK A : 美分 / 磅 15,800 17/08/25 17/09/10 17/09/26 17/10/12 17/10/28 17/11/13 17/11/29 CC INDEX 328: 元 / 吨 图 20: 近 3 个月涤纶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 21: 近 3 个月腈纶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 9,500 18,000 9,200 8,900 8,600 17,000 16,000 8,300 8,000 15,000 7,700 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 涤纶短纤 14,000 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 腈纶短纤 图 22: 近 3 个月粘胶短纤市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 23: 近 3 个月粘胶长丝市场表现 ( 元 / 吨 ) 16,500 38,000 16,000 15,500 15,000 37,500 14,500 14,000 13,500 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 粘胶短纤 37,000 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 粘胶长丝 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 16

14 图 24: 近 3 个月长丝切片市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 25: 近 3 个月涤纶 POY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 8,300 9,200 7,900 8,800 7,500 8,400 7,100 8,000 6,700 7,600 6,300 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 长丝切片 7,200 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 涤纶 POY 图 26: 近 3 个月涤纶 DTY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 图 27: 近 3 个月涤纶 FDY 市场表现 ( 元 / 吨 ) 10,900 10,700 10,500 10,300 10,100 9,900 9,700 9,500 9,300 9,100 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 涤纶 DTY 11,800 11,300 10,800 10,300 9,800 9,300 8,800 17/09/01 17/09/16 17/10/01 17/10/16 17/10/31 17/11/15 17/11/30 涤纶 FDY 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 16

15 国际纺织服装企业估值指标 表 8: 国际纺织服装企业估值 类别公司简称收盘价 调整市值 ( 百万美元 ) EPS PE Ralph Lauren Corp ( 美元 ) , PVH Corp ( 美元 ) , 成衣设计 VF Corp ( 美元 ) , Michael Kors Holdings Ltd ( 美元 ) , Columbia Sportswear Co ( 美元 ) , Hugo Boss ( 欧元 ) , Burberry Group ( 英镑 ) 1, , ,620 2,102 2,027 奢侈品 Hermes International ( 欧元 ) , LVMH ( 欧元 ) , Tod's ( 欧元 ) , American Eagle Outfitters Inc ( 美元 ) , 北美 Abercrombie & Fitch Co ( 美元 ) , Gap Inc ( 美元 ) , TJX Cos Inc ( 美元 ) , Adidas ( 欧元 ) , 欧洲 H&M ( 克朗 ) , Inditex ( 欧元 ) , Puma ( 欧元 ) , 黛安芬 ( 港元 ) 金利来集团 ( 港元 ) 佐丹奴国际 ( 港元 ) 港股 中国利郎 ( 港元 ) 度 ( 港元 ) 特步国际 ( 港元 ) 安踏体育 ( 港元 ) , 李宁 ( 港元 ) , 日本 Fast Retailing Co Ltd ( 日元 ) 43, , , , , 资料来源 :Bloomberg, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 16

16 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利