Transcription

1 2017 年 9 月 3 日 纺织和服装 飓风登陆德州对美棉产量影响有限, 电商平台向高端服饰品牌渗透 行业周报 一周行情回顾及观点上周上证综指 深证成指 沪深 300 分别涨 1.07% 2.08% 和 0.92% 纺织服装板块涨 1.47%, 其中纺织板块涨 2.16% 服装板块涨 1.07% 8 月 26 日凌晨飓风 Harvey 登陆美国第二大棉产州德州并向路易斯安那州转移 16 年两州棉花产量占全美分别为 46% 1.5%, 本次德州受灾区棉产预计占 4% 抢收情况乐观, 但后续降雨天气或影响 后续加工 总体来看, 本次飓风对 17/18 美棉影响有限, 预计不超 5.5% 考虑 17/18 美棉 ( 无飓风影响 ) 产量预增 17%, 飓风不改其 增产趋势 国储棉轮出第二十六周较上周量价齐升 据易观智库,17Q2 中国 B2C 市场服装交易规模达 亿元 同比增 47.3%, 获益 618 电商大促等 我们认为电商平台在服装领域 竞争正从品牌竞争升级至高端市场争夺及对服装供应链整合能力 行业公司新闻动态 Gap 中国计划打通线上线下 ;ZARA 未来拟将供应链挪进中国 ; JC 17H1 净利增 22%, 大陆销售两位数增长 ; 江南布衣全年收入增长 23%, 维持高派息率 ;Lululemon 二季度业绩胜预期, 上调全年展望 对外投资 / 合作 : 华斯股份与法智金达战略合作推进裘皮特色小镇建设 ; 万里马引进 Gabs 品牌 ; 安正时尚 0.44 亿港币增资安诺集团 股权激励 / 员工持股 : 贵人鸟员工持股计划 元 / 股购入 3% 股份 ; 森马服饰拟 5.92 元 / 股回购 13 万股限制性股票 ; 安正时尚 元 / 股向 172 名激励对象 ( 董监高 2 人 ) 授予 488 万限制性股票 股权转让 : 搜于特子公司创意设计 1.2 亿元转让广东英扬 45% 股权 ; 江苏国泰 0.18 亿转让超威新材料 21% 股权予瑞泰新能源 ; 上海 国资委将申达股份和龙头股份各控股股东 76% 股权转让予东方国际 股东增减持 : 天创时尚股东 Sheng Dian 减持 0.9% 公司股份完成 ; 红豆股份控股股东及一致行动人增持 2% 股份 业绩披露 :17H1 星期六净利增 10.70%; 梦洁股份净利增 25.39%; 搜于特净利增 96.38%; 江苏国泰净利增 65.23%; 新澳股 份净利增 14.10%; 哈森股份净利减 18.58%; 森马服饰净利增 4.16%; 孚日股份净利增 39.07%; 金发拉比净利减 5.37%; 汇洁股份净利增 47.92%; 歌力思净利增 %; 九牧王净利增 13.53%; 鲁泰 A 净利增 14.05%; 浔兴股份净利增 2.03%; 贵人鸟净利减 17.26% 其他 : 歌力思 520 万限制性股票 4 日上市流通占 1.54%; 起步股 份 3 日累计涨幅超 20% ; 商赢环球复牌 行业数据汇总 328 级棉现货 元 / 吨 (+0.08%); 美棉 CotlookA 美 分 / 磅 ( +2.41%); 粘胶短纤 元 / 吨 ( 0.00%); 涤纶短纤 元 / 吨 (+2.01%); 长绒棉 元 / 吨 (-0.46%); 内外棉价差 1002 元 / 吨 ( %) 分析师 李婕 ( 执业证书编号 :S ) lijie_yjs@ebscn.com 联系人 罗晓婷 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 20% 10% 0% -10% -20% 纺织服装沪深 300 相关研报 17Q2 进口零售市场规模同比增 37%, 北疆新棉产量预大幅增加 棉纱期货上市交易, 全国百家重点企业零售额增 3.7% 环保部向印染 制革等核发排污许可证, 17H1 新疆纺服投资增 48% MK 收购 JIMMY CHOO, 品牌并购热度提升 服装行业销售持续回暖, 阿克苏获 2.6 亿国家纺服专项资金 年 6 月我国纺服出口增 3%, 新兴市场成出口电商新动力 Q2 缅甸服装业出口近 4 亿美元, 新疆棉区进入盛蕾期长势好 国内时尚消费理性化 定制需求增强, 新疆取消棉花加工资格认定 ~5 月网络零售额增长提速, 瑞士钟表进口增速升佐证消费回暖 月百家重点零售企业 限额以上企业服装零售额均同比提速 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2 纺织和服装 一周行情回顾 上周上证综指 深证成指 沪深 300 分别涨 1.07% 2.08% 和 0.92% 纺织服装板块涨 1.47%, 其中纺织板块涨 2.16% 服装板块涨 1.07% 个股方面, 上周上海三毛 美盛文化 欣龙控股涨幅居前, 商赢环球 诺邦股份 贵人鸟跌幅居前 飓风 Harvey 登陆美国第二大棉产基地德州, 预计其总体对 17/18 美棉产量影响有限 8 月 26 日凌晨 3 点, 飓风 Harvey 登陆美国德州并向路易斯安那州转移, 本次飓风主要影响这两大州, 其中对 德州影响较大 全德州 30 万人断电 成万上亿的资产遭到损失 截止 8 月 29 日, 德州及路易斯安那州获救人数分别为 人 德州农业发达, 其中以畜牧业 棉花种植等为主 据 USDA 2016/17 年德州棉花产量 万包 ( 每包净重 480 磅 ), 占全美棉花产量 万包比重为 46%; 路易斯安那州 16/17 年产 260 万包, 占全美棉花产量 1.53% 图 1:2016/17 美国各州棉花产量占比 Arkansas 5% Mississippi 6% Georgia 13% 资料来源 :USDA, 光大证券研究所 图 2:2017Q2 服装品类 B2C 市场竞争格局, 光大证券研究所 据 USDA 最新的 8 月预测报告,17/18 年全美棉花总产量有望达 2050 万包, 相比 16 年增产约 350 万包, 主 要获益于种植面积增大及单产水平提升 ( 未提及本次飓风影响 ) USDA 气象学专家 Brad Rippey 介绍在 Harvey 到来之前德州等地的农民已经开始抢收棉花, 全德州 9% 棉花 已完成采摘, 并且这 9% 主要集中在本次飓风 Harvey 预计过境地区 假设不考虑飓风影响, 德州 17 年棉花产量仍占全美 46%, 飓风过境地区棉花产量占全德州 9%, 则受到影响的为 85 万包棉花, 大部分已经由农民在飓风到来之前从田地采摘完成 虽然抢收情况乐观, 但仓储和出口依然受到飓风的影响 具体来看,1) 据彭博报道, 德州乔治亚地区至少有 100 个籽棉垛 ( 每垛储藏 13~15 包 ) 被飓风吹毁, 该地区靠近飓风 Harvey 登陆地 Rockport; 虽然具体受灾情况仍 不明, 但即便采摘籽棉没有被飓风吹走, 但强劲的降雨或使得籽棉受潮不利于轧花等后续加工 ;2) 出口方面, 德州海岸占据全美将近 1/4 农作物出口, 因此本次飓风预计将美国农作物出口造成短期波动影响 目前对路易斯安那州棉产受飓风影响的资料还较少, 本次飓风对路易斯安那州主要影响为强降雨, 因此即使该州籽 棉抢收到情况同德州一样乐观, 但降雨对籽棉储备及后续加工亦有不利影响 综上, 我们认为本次飓风主要影响美国德州及路易斯安那州, 其中德州为美国棉产第二大州,16 年德州及路 易斯安那州棉花产量占全美总产量 46% 1.5% 其中 1) 德州受到影响的棉花产量预计占全美总产量的比重在 4%, 目前德州受灾地区籽棉抢收在飓风到来之前基本完成 但飓风过后的强降雨将对籽棉仓储及后续加工造成不利 ;2) 路易斯安那州相关资料较少, 但我们预计受影响棉花最多在 1.5% 此外德州海岸作为美国主要农作物出口地区, 飓风将对其出口造成短期波动影响 Texas 46% 美棉产量 ( 百万包 ) 同比增速 ( 右轴 ) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

3 总体来看, 飓风 Harvey 对 17/18 美棉影响有限, 预计不超 5.5%, 抢收情况乐观, 但飓风带来的强降雨对后续 加工影响较大 对出口亦有短期波动影响 影响程度有待后续观察 同时应当注意的是 17/18 美棉 ( 不考虑飓风影响 ) 产量预增 17%, 飓风不改美棉 17/18 年度总体增产趋势 17Q2 中国 B2C 市场服装品类交易规模达 亿元 同比增 47.3% 根据 Analysys 易观发布的 中国 B2C 市场季度监测报告 2017 年第 2 季度 数据显示,2017 年第 2 季度, 中国 B2C 市场服装交易规模达 亿元人民币, 同比增长 47.3% 17Q2 逢 6.18 年中全民购物节, 各大电商 平台都展开了上半年度最大力度的促销活动, 推动了网上零售服装市场的大幅增长 市场竞争格局方面, 天猫以 80.7% 的市场份额位居第一 京东在服装服饰品类的份额为 8.7% 位居第二 唯品会市场份额 7.1% 位居第三 二季度的 6.18 全民年中网上购物节将网上零售在各个细分品类的市场活跃带入高峰, 同时也加剧了各电商平台之间的直面竞争, 而巨头厂商在服装服饰品类的竞争尤其凸显 1) 在年中网上购物节期间, 天猫 京东二者在上游品牌厂商资源的争夺异于以往的激烈, 平台方也都更希望能与上游服装品牌商产生战略级的独家合作, 同时暴露出线上服装零售市场头部竞争指向资源垄断的非良性发展方向 ; 2) 天猫频繁在奢侈品领域发力, 除品牌升级之外, 开始布局天猫奢侈品快闪店 京东于 6 月宣布与购物平台 Farfetch 建立战略合作伙伴关系, 均表现出头部平台厂商加速引入国际知名奢侈品厂商, 强化高端品牌, 提升平台 对中 高端消费市场的覆盖与服务能力 ; 3) 在服装成品销售外, 没有停止向服装上游制造的渗透, 开始谋划向传统服装生产线的改造升级提供服务 线上服装订制 (C2M) 兴起, 电商平台为引入线上服装订制服务不但需要将互联网 大数据等技术优势注入到上游 服装制造商, 帮助其完成传统生产线的改造升级, 同时需要与品牌商协同向消费者提供配套服务, 即在服装品质及服务链两方面并进发展 综上所述, 我们认为电商平台在服装领域的竞争正从品牌竞争升级至高端市场的争夺 甚至是对服装供应链整合的能力 图 3:2014Q2~2017Q2 我国 B2C 市场服装交易规模及 增速 交易规模 ( 亿元人民币 ) 增速 ( 右轴 ) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图 4:2017Q2 服装品类 B2C 市场竞争格局 唯品会, 7.10% 京东, 8.70% 当当, 0.10% 其他, 2.80% 苏宁易购, 0.10% 亚马逊中国, 0.50% 天猫, 80.70% 资料来源 : 易观智库, 光大证券研究所 资料来源 : 易观智库, 光大证券研究所 国储棉轮出第二十六周较上周量价齐升, 成交量较上周有所回升 上周是国储棉轮出第二十六周, 总体来说量价齐升 成交量较上周有所回升 每日实际成交量较上周有所上升, 本周日平均成交量为 2.90 万吨, 较上周上升 0.76%; 从成交价格来看, 成交平均价格为 元 / 吨, 较前一周上调 元 / 吨 ; 相比 3 月 6 日 ( 轮出首日 ), 成交价格降幅为 6.27%, 较上周收窄 2.98PCT; 从成交率来看, 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告

4 本周平均成交率为 99.27%, 较上周上升 1.97PCT; 参与竞拍的平均纺织企业家数占比为 54.90%, 相比上周上升 了 3.06PCT 综合来看, 国储棉轮出第二十六周成交率 成交量 成交均价均有所上升 16/17 年度国储棉轮出首周以来, 截至 9 月 1 日, 累积计划出库 万吨, 累计出库成交 万吨, 成交率为 70.62% 图 5:16/17 国储棉轮出实际成交量 ( 万吨 ) 及成交率 资料来源 : 中国棉花协会, 光大证券研究所 图 7: 近一周纺织服装板块表现情况 3% 2% 2% 1% 1%, 光大证券研究所 表 2: 纺织服装板块区间涨跌幅统计情况 实际成交 ( 万吨 ) 成交率 (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% 纺织服装上证指数 深证成指沪深 300 图 6:16/17 年国储棉轮出成交均价及纺服企业占比 成交均价 ( 元 / 吨 ) 纺织企业家数占比 (%) 资料来源 : 中国棉花协会, 光大证券研究所 图 8: 近一月纺织服装板块表现情况, 光大证券研究所 板块名称近一周涨跌幅 (%) 一月涨跌幅 (%) 上证综合指数成份 深证成份指数成份 沪深 纺织服装 纺织 服装 % 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 纺织服装上证指数深证成指沪深 % 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

5 表 3: 近一周纺织服装行业涨幅前五名 证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 近一周涨跌幅近一周成交量 ( 万股 ) SH 上海三毛 % 6, SZ 美盛文化 % 6, SZ 欣龙控股 % 8, SH 维格娜丝 % 1, SZ 美欣达 % 219 表 4: 近一周纺织服装行业跌幅前五名 证券代码证券简称周收盘价 ( 元 ) 近一周涨跌幅近一周成交量 ( 万股 ) SH 商赢环球 % 8, SH 诺邦股份 % 1, SH 贵人鸟 % 1, SH 新澳股份 % 1, SZ 中银绒业 ,662 行业新闻动态 Gap 中国市场的下一步 : 打通线上线下提升体验感 ( 联商网 2017/8/29) 深陷业绩泥潭的美国最大服饰零售商 Gap, 终于看到了业绩转好的信号 为了追上其他竞争对手的步伐,Gap 正在做哪些努力? Gap 集团最新发布了第二季度的初步业绩, 其销售额同比下跌 1.29% 至 38 亿美元, 但净利润同比猛涨超过一倍, 即 116.8% 至 2.71 亿美元, 同店销售额录得 1% 的增幅 其中, 核心品牌 Gap 同店销售额延续下跌趋势, 录得 1% 的跌幅, 但跌幅在收窄 Banana Repubic 同店销售额同比下滑 5%,Old Navy 依旧是唯一有增长的品牌, 同店 销售额同比上涨 5% 集团总裁兼首席执行官 Art Peck 表示对该季度的业绩感到满意, 证明其重组改革策略和对消费者体验改产以及产品的投资开始获得回报 鉴于第二季度业绩好于预期, 集团提高了全年业绩目标 再往前的今年第一季度,Gap 业绩表现也较为乐观, 其中美国本土市场开始复苏 得益于 Old Navy 和 Athleta 部门的强劲表现, 在截至 4 月 29 日的第一季度内,Gap 集团销售额同比增长 2% 至 34 亿美元, 净利润则大涨 12.6% 至 1.43 亿美元 期内,Gap 集团旗下品牌 Old Navy 的销售额录得 8% 的增幅, 核心品牌 Gap 和 Banana Republic 的销售额均录得下跌 4% 在一段时间的低迷时期后,Gap 集团业绩终于出现转好迹象 虽然核心品牌 Gap 仍然录得下跌, 但是凭借 Old Navy 的强劲表现以及一系列重组措施,Gap 正在极力弥补其与 Zara 等快时尚品牌的距离 减少折扣与促销 近一年来, 美国百货陷入业绩泥潭, 罪魁祸首就是十年来趋于疯狂的打折促销 百货促销引发了一系列连带反 应, 不仅连累轻奢品牌如 Michael Kors 摊薄利润, 同时也 培养 出一批已经习惯于各种节日折扣 黑色星期五 季末折扣的消费者 过于泛滥的打折促销活动令正价商品经常滞销, 必须通过促销来清理库存, 因而让时尚销售陷 入恶性循环 从消费心理上讲, 消费者认为购买正价产品就是 吃亏 为了维持品牌形象并加速转型, 时尚品牌首当其冲就是减少百货促销活动 年轻化和提高时尚度 -2.50% 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告

6 不够年轻化和时尚化是 Gap 集团一直被诟病的弊病 但是早在 Zara 风靡全球之前,Gap 的美式休闲风格也曾 被认为是年轻人的时尚 随着潮流的演变, 美过青少年风格逐渐落后, 盛极一时的 A&F American Apparel,Urban Outfitters,Wet Seal,Rue21 均面临业绩退步 被卖甚至破产的危机 如今的年轻消费者开始青睐特别的 时尚感强烈的产品, 而对 Gap 卫衣等基本款产品渐渐免疫 很显然, 要想抓住年轻消费者的心,Gap 必须要提供更多 新鲜感 今年 7 月,Gap 与中国社交 app 微信推出一系列联名设计引起热议 联名设计已经成为快时尚品牌的标准推 广配置, 但是服饰品牌与技术品牌的联名实属少见 拥有 10 亿活跃用户的微信通过把握人们对社交的生物属性保持着极高的用户粘度, 尤其是当前以社群文化为特点的年轻群体 Gap 与微信联名显然也看中了微信的社群性, 并且融入了 Gap 以往真实且生活化的设计风格 从合作对象的选择来看,Gap 已经以找对了大方向 供应链是快时尚的 基础设施 虽然 Gap 从未将自身定位于快时尚, 但是在快速发展的服饰零售行业,Gap 逐渐被划归于 Zara 等快时尚品牌 的同一阵营, 消费者因此对 Gap 货品供应周期提高了预期 而 A&F American Apparel 正是在被划归于快时尚的同时受到快时尚的冲击, 随之开始走下坡路 在更新速度更快的 Zara 与传统服饰零售品牌之间, 消费者更加倾向于选择前者 因此, 供应链薄弱是阻碍传统服饰零售品牌发展的最大短板, 更何况原本以即时响应消费者需求 不断带来新鲜感闻名的传统快时尚品牌也正在遭受 超快时尚 (Ultra-Fashion) 带来的挑战 它们从设计到上架的时间更短, 固定时间内更新的产品更多 在此情形下,Gap 也将供应链问题提上重组日程 Gap 集团首席执行官 Art Peck 强调, 集团的重组措施正在顺利进行, 未来将提高供应链的效率以应对消费者多变的需求 更具体地看,Peck 表示在任职期间,Gap 集团会 将 10 个月的平均开发周期降至 8 到 10 周, 使公司与快速时尚零售商更好地竞争 与 Gap 更加相似的优衣库, 早前也宣布将进一步缩短产品周期, 向快时尚的方向发展 打通线上线下的消费体验 越来越多的服饰品牌开始意识到, 他们售卖的不仅仅是衣服, 而是穿着体验 购物体验和文化体验的集合 穿着体验针对的是产品本身的特性, 如时尚度和面料科技创新 购物体验针对的是消费者线上和线下购物过程中的体 验, 例如网页是否流畅, 支付选项是否多样, 物流是否便捷, 以及门店服务和产品陈列的质量 未来的服饰零售竞争将是关于体验的竞争 对于 Gap 而言, 竞争同时来自于线下和线上, 还包括亚马逊 天猫 京东等电商巨头 有分析认为,Gap 进入中国市场的时机不算太好, 它需要作出更多的改变和尝试, 比如新的营销策略和消费体验 25 日,Gap 中国最大旗舰店 863 在南京西路开业, 二层的旗舰店包括一楼的男女装, 以及二楼的童装和 gap body 家居系列 纵观这家新旗舰店, 随处可见 Gap 对体验有意识的营造, 包括手机加油站 儿童游乐区等 在数字化方面, 旗舰店设有供消费者获取穿搭灵感, 找寻特定产品的电子触屏和 LED 模特试衣屏幕 前不久, 优衣 库也推出了类似功能的电子屏幕 而在时尚电商 Farfetch 的 未来商店 中, 实体店铺还包括智能衣架 智能试衣镜等一系列围绕实体门店体验打造的新设施 ZARA 等多选址成熟商圈未来拟将供应链挪进中国 ( 联商网 2017/8/31) 近日, 北京晨报记者通过多渠道走访商圈变革后发现, 快时尚 轻奢品牌的公司店铺选址多聚焦在成熟商圈 例如 : 北京的西单 三里屯等 而原定在潜质商圈发展的国际化快时尚品类, 在 2016 年财报数据中均显示不出增长势态 早已进驻商圈区域发展的快时尚品牌, 虽然可轻松获得 2 至 3 年的免租期, 但由于商圈后期发展方向不符合预期, 最终也要接受变革面临风险 例如 : 北京前门店的 Zara, 在轻奢时尚引领下获得了四年免租条件, 但由于 四年后商圈风格整体转向为民俗, 很可能会在免租到期后关店 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告

7 轻奢 设计师款 引领时尚敏感度 欧洲是主要负责生产时尚敏感度最大的小批量 Studio 款的地方 所谓 Studio 款 的含义就是设计师款, 这也是轻奢品牌为引领 快时尚 而首选的经营模式 作为一名轻奢时尚设计师一天会设计上百款, 投产量级为 70 至 80 款, 每一款在每个单店会放置 5 6 件, 例如 : 全球有 3000 多家店铺的 Zara, 起单量一到二万件量级, 小 批量 多批次的经营特点, 即可称为快时尚圈内的 Studio 款, 而中国等其他地区则是主要负责大批量基本款生产的集散地 另外,ZARA HOME 主要在西班牙生产, 除 Zara 外的 Oysho Bershka PullandBear Stradivarius(STR) Oysho 等其他轻奢品牌, 主要在亚洲地区生产 江苏国泰就承接了 Inditex 品牌中的许多订单 目前亚洲地区在沟通 执行 效率和工艺等细节方面与欧洲工厂成熟度上还有很大差距 小品牌国际化供应链应全球布局 目前, 主流品牌仍以积淀深厚的欧洲制造为主, 含中国在内的亚洲地区占比也在逐年提升, 而中国等地区的供应商链条仍在培育过程中 Inditex 旗下的品牌包括八大服装品牌, 以 Zara 为例, 作为欧洲品牌价值研究品牌之一 其供应链管理 78% 都在欧洲,22% 在亚洲, 其中中国占整体的 10% 在欧洲地区中, 西班牙地区大部分工厂为公司自有或收购获得, 具有高度的灵活度, 其余周边地区工厂例如 : 摩洛哥 土耳其 葡萄牙等与 Inditex 有 20 多年的合作积累, 流畅的沟通 高效的流程 反应的灵活都能够让设计工作顺利完成, 尤其是买手选款和设计师在大牌 基础款上的修改 打板, 最终完成设计和上架 所有过程需在二周内完成要求 其中, 西班牙地区从设计确立到样衣完成只需二天 目前中国供应商规范性规范度较好, 但总体与外商沟通的效率 执行力 快速反馈需求等方面, 还有很大空间可以拓展 未来国际小品牌将把供应链挪进中国 随着欧洲人工成本的上升, 以及时尚集团各品牌的不断壮大, 产品的全球化供应链布局大势所趋 Inditex 公司 也会考虑未来把供应链从欧洲逐渐挪到中国, 除 Zara 外的其他品牌也将尝试性地在中国生产 维持 Studio 款的快时尚节奏 举例来看, 江苏国泰与 Inditex 公司合作时间有 5 6 年, 和欧洲工厂来看积累尚有差距 除承接大部分 小品牌供应和 Zara 一些基本款外, 偶尔也会尝试做一些 Zara 的 Studio 系列和 Class 商务系列装 在仓储物流国际化方面, 过去 Inditex 的仓储物流组是轴心式发展, 以西班牙总仓为轴心, 进行全球产品的配送和产成品回收 现在却有所改变, 例如中国目前四个仓储物流区, 分别在北京 上海 广州和成都, 货品可以直接从西班牙发货, 到各个仓储区然后直接发送到店, 而中国供应商生产的产品直接送到亚洲 北美等门店, 也不用再去西班牙进行总配, 以保证速度更快, 效率更高 一些子品牌正在转型, 例如 Bershka 原来定位少女装, 每件价格 30 至 200 元, 目前正在新开男装系列, 向全品类转型 买手选款 + 设计师改款 = 潮流风尚 在大数据背景下大量买手和设计师保证时尚度的同时, 还将迅速提升 快时尚 品牌的供应链 以 Zara 两万 个买手举例, 他们主要负责采风和选款 4 5 万名设计师也是部分自有 部分协议主要负责对大牌服饰进行设计改造 选料 对接供应链等 Zara 的款式大部分是对时尚品牌的感知和改良, 原创款占比非常小 与原创的设计品 牌对比来看,Zara 可以对于同一个爆款推出更加全的颜色 样式选择, 如飞行员夹克, 某些大牌可能推出两款, Zara 却推出十几款, 其宗旨是为了给大众提供更好的时尚体验 店铺则会按照日常销售, 在终端给一个反馈, 每个月都会有叫做 workshopday 的一天, 高管都会在店铺, 讨论最重要的事情, 把销量最好的款拿出来讨论, 形成一 个报告, 上交西班牙, 根据这个再进行产品改进 目前中国和欧洲的 Zara 店铺中呈现的服装基本同款 快时尚 聚焦商圈易学难像 Zara 最初和地产开发商开展战略合作, 进驻了许多三四线城市商圈, 但是结果并不理想, 主要原因是公司的目标顾客群体需要有时尚认知度的群体, 因此, 未来公司将专拓展一二线城市, 而停止在三四线城市开店 不仅如此, 表现不好的店铺将逐渐关闭 以此来看, 快时尚 轻奢品牌将继续聚焦商圈, 扩大直营范围, 以低扣点加无库存 压力的方式来释放更多直营店面 未来店铺将要求面积更大, 以提升客户体验增加货品摆放空间重视陈列效果 少量经销商店将作为去库存渠道 在三四线城市发现的 Zara 经销商售卖 Inditex 各牌子的渠道, 都不是正式授权 主 要作为清理库存用的渠道商, 主要销售三四年前的货品 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

8 Jimmy Choo 2017 上半年净利润大增 22%, 中国大陆销售两位数增长 ( 华丽志 2017/9/1) 在被美国轻奢集团 Michael Kors 宣布以 12 亿美元的价格收购之后, 英国奢侈鞋履品牌 Jimmy Choo 近日公布了 2017 财年上半年的核心财务数据, 零售业务和授权业务的出色表现帮助该公司利润大幅增长 截至 2017 年 6 月 30 日的 6 个月内,Jimmy Choo 的核心财务数据如下 :1) 销售额同比增长 16.5% 至 亿英镑, 调整后 EBITDA( 息税折旧摊销前利润 ) 同比增长 19.5% 至 3740 万英镑, 调整后净利润同比增长 22.4% 至 1750 万英镑, 税前利润同比增长 174.2% 至 1810 万英镑 2) 按渠道, 零售销售额同比增长 18.5% 至 1.27 亿英镑, 批发销售额同比增长 10.4% 至 6580 万英镑, 授权经营和其他销售额同比增长 40.3% 至 870 万英镑 3) 按地区, 欧洲, 中东和非洲地区销售额同比增长 12.7% 至 8320 英镑 ; 美洲地区销售额同比增长 11.6% 至 5580 英镑, 按不变汇率同比下降 2.7%, 主要是由于百货公司的购买量减少 ; 日本地区销售额同比增长 28.8% 至 2860 英镑, 得益于男装部门持续增长 ; 亚洲地区 ( 除日本 ) 销售额同比增长 25.5% 至 3400 英镑, 归功于季节性时尚产品需求 强劲, 其中, 中国大陆实现了两位数增长 虽然 Jimmy Choo 一直在努力发展其配饰业务, 但大部分销售额仍来自于鞋履产品, 占到上半年销售额的 74% 公司董事长 Peter Harf 表示,Jimmy Choo 对于被 Michael Kors 收购感到高兴, 并表示这两个品牌的结合将有助于打造一个在全球奢侈品零售市场有领导性的平台 但是咨询公司 A.T. Kearney 的负责人 Manik Aryapadi 表示,Jimmy Choo 与 Michael Kors 至少需要四五年的时间, 才能实现这之一目标, 包括 Michael Kors 成为一个真正意义上的奢侈品品牌以及 Jimmy Choo 受到更广泛的欢迎 Aryapadi 补充道 : 过去几年中, 美国并购交易的重点都会放在协同效应和降低成本上, 但是这并不适用于 Jimmy Choo 的交易 他指出, 全球奢侈品巨头 LVMH 集团, 开云 (Kering) 集团, 历峰 (Richemont) 集团, 他们在奢侈品行业的成功是基于对旗下各个品牌基因的保留, 在品牌的创意和发展方向上有所放权 对于 Jimmy Choo 来说也是一样, 降低成本从来不是奢侈品牌 需要考虑的 江南布衣全年收入增长 23% 维持高派息率今年至少新增 200 门店 ( 无时尚中文网 2017/8/30) 中国高端服装集团江南布衣有限公司 (3306.HK) 称零售网络的扩展和同店销售的上升驱动全年收入同比增长 22.6% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ) 净利润更按年猛增 38.5% 至 亿英镑, 董事会建议派发每股 元的末期股息, 合计 亿元, 派息率达 75%, 维持管理层的承诺 江南布衣 (3306.HK) 在周三盘中一度飙升 8% 至 7 港元, 全日收报 6.75 港元 管理层分析 : 在截至 6 月 30 日的 2017 财年内, 江南布衣净增了 275 个销售点, 从去年同期的 1,316 家增至 1,591 家, 当中包括分布在包含香港等 17 个地区和国家的 39 个销售点 集团主席兼首席执行官吴健在全年业绩发布会上, 透露当前 2018 财年的开店计划为 家, 大部分会设于内地 目前该集团的 JNBY 速写和 jnby by JNBY 等品 牌在香港设有 5 个零售点, 吴健表示将继续寻找在香港开店的机会 江南布衣将全年 8.0% 的同店销售增长归因于 粉丝经济 策略的带动 截至 6 月 30 日, 该集团的会员账户从 前一年的 120 万上升至 200 万, 微信账户更翻倍至超过 150 万 活跃会员数量逾 26 万, 其中消费超 5,000 元的会员从 9 万增加至 11.8 万 去年会员所贡献的销售占销售总额的 62.6%, 比前一年提高接近 7 个百分点 品牌表现分析 : 随着男装和童装业务的高速增长, 最大品类女装的销售占比继续收缩, 从 2016 财年的 69.3% 下降至 65.7% 该集团分别在 2016 年 7 月和 2017 年 1 月开设童装品牌 Pomme de terre( 蓬马 ) 和家居品牌 JNBYHOME 的独立 门店, 其中蓬马面世首年就录得 1,310 万元的销售,JNBYHOME 在这半年也有销售 160 万元 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

9 渠道分析 : 该集团在实体渠道的发展并没有被电子商务抛离 自营店和经销商店分别实现 21.5% 和 22.3% 的增长, 线上渠道的增幅为 31.1%,1.872 亿元的销售占集团整体的 8% 线上渠道毛利率大幅提升接近 10 个百分点, 使集团毛利率得以上升 60 个基点至 63.2% 截至财年末, 江南布衣的员工总数同比增加 15.1% 至 886 人, 员工总成本则上涨 18.7% 至 亿元 Lululemon 在动荡的运动市场独善其身, 二季度业绩胜预期, 上调全年展望 ( 无时尚中文网 2017/9/1) 有赖于有效的电商策略和成功的男装产品,Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 二季度能在低迷的北美运动 ( 休闲 ) 市场独善其身, 取得显著的增长并上调了全年预期 集团股价在周四盘后急升最多 8.5% 至 美元 在截至 7 月 30 日的二季度,Lululemon Athletica Inc. 实现 7% 的可比销售增长, 远胜 Consensus Metrix 的综合预期 4%, 亦扭转了一季度 1% 的短暂下滑, 当时管理层指出春季产品不够大胆, 在纠正供应后销售开始出现改 善 二季度实体门店的同店销售按年上涨 2%,Consensus Metrix 的综合预期为 1.5% 直接面对消费者渠道销售更猛增 29% 首席执行官 Laurent Potdevin 在财报后电话会议上指出男装依然是他们的 秘方 之一 该集团正全力推动 男装业务在 2020 年创下 10 亿美元的销售, 占集团整体收入目标 40 亿美元的 1/4 该集团在一季度因应结束童装 ivivva 大部分实体门店的策略而下调全年收入预期后, 重新调高了该指标的展望, 现在预计全年收入会达到 亿美元, 并继续期望可比销售在撇除汇率影响后可录得低个位数增长 经调整 EPS 也从此前的 美元上调至 美元 二季度 Lululemon Athletica Inc. 录得净收入 亿美元, 同比上升 12.9%, 市场预期为 亿美元 净 利润按年减少 9.2% 至 4,871 万美元,EPS 也从去年同期的 0.39 美元下降至 0.36 美元, 撇除重组 ivivva 业务的开支后经调整 EPS 为 0.39 美元, 优于市场期望的 0.35 美元 在 Lululemon Athletica Inc. 之前, 体育用品零售商 Finish Line Inc. (NASDAQ:FINL) Foot Locker Inc. (NYSE:FL) Dick s Sporting Goods Inc. (NYSE:DKS) 等体育用品零售商以及 Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团和 Under Armour Inc. (NYSE:UA) 安德玛等本土体育品牌都报出疲软的业绩, 分析师已经开始唱衰行业前景 Laurent Potdevin 透露他们利用门店活动 瑜伽课程直播和跑步赛事赞助等 社区活化 措施加强与消费者之间的联系, 实体和线上销售都得到促进 除了核心瑜伽类别和增长迅速的男装品类外, 二季度该集团在所有关键市 场都有出色表现,Laurent Potdevin 从目前的势头也看到外套等新产品的未来增长空间 Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 31 日周四收报 美元, 全天微跌 0.1%, 该股在 2017 年迄今为止累计下跌了 11.5%, 市值约 79 亿美元 而今年累计重挫 44.4% 的 Under Armour Inc. (NYSE:UAA) 周四收报 美元, 市值约 69 亿美元 上市公司动态 上市公司公告时间关键字公告内容 星期六 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 11.42%, 净利增 10.70% 梦洁股份 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 43.21%, 净利增 25.39% 延江股份 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 29.32%, 净利减 13.62% 搜于特 8 月 28 日 业绩披露股权转让 17H1 营收增 %, 净利增 96.38%; 全资子公司创意设计 1.2 亿元转让广告公司广东英扬 45% 股权 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告

10 江苏国泰 8 月 28 日 业绩披露 股权转让 17H1 营收增 21.73%, 净利增 65.23%; 0.18 亿转让控股子公司超威新材料 21.18% 股权予全资子公司瑞泰新能源 新澳股份 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 22.44%, 净利增 14.10% 安正时尚 8 月 28 日 华斯股份 8 月 28 日 股权激励 现金增资 战略合作 元 / 股向 172 名激励对象 ( 董监高 2 人 ) 授予 488 万限制性股票, 占 1.71%; 现金 0.44 亿港币增资全资子公司安诺集团 与投资管理公司法智金签订战略合作框架协议推进裘皮特色小镇建设 ( 约 300 亿元 ) 华纺股份 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 21.28%, 净利增 27.70% 哈森股份 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收减 10.47%, 净利减 18.58% 康隆达 8 月 28 日业绩披露 17H1 营收增 13.92%, 净利减 18.04% 商赢环球 申达股份 太平鸟 8 月 28 日 8 月 29 日 8 月 30 日 8 月 28 日 8 月 30 日 8 月 31 日 9 月 1 日 8 月 29 日 森马服饰 8 月 29 日 起步股份 8 月 29 日 9 月 1 日 孚日股份 8 月 29 日 复牌 业绩披露累计跌幅 股权转让股权转让 业绩披露股权转让 业绩披露对外投资 资产出售 业绩披露股票回购 累计涨幅累计涨幅 业绩披露发行短融 复牌 ; 17H1 营收增 %, 扭亏为盈利 0.54 亿元 ; 3 日累计跌幅超 20% 1.57 亿元转让申达房地产 100% 完成工商登记 控股股东筹划股权转让, 停牌 ; 17H1 营收增 1.33%, 净利减 23.83%; 上海市国资委将控股股东 76.33% 股权转让予东方国际, 公司实际控制人不变, 复牌 17H1 营收增 12.72%, 净利减 34.36%; 拟 2.56 亿购买朝里中心部分商铺 办公楼和配套车位 ; 全资子公司宜昌制造拟 0.72 亿出售控股子公司宜昌创意 ( 公司持股 87.1%) 房屋建筑等资产 17H1 营收增 14.28%, 净利增 4.16%; 拟 5.92 元 / 股回购 13 万限制性股票, 占 0.95% 3 日累计涨幅超 20%; 3 日累计涨幅超 20% 17H1 营收增 6.76%, 净利增 39.07%,10 送 1 元 ( 含税 ); 拟发行不超 16 亿元超短期融资券 金发拉比 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 7.38%, 净利减 5.37% 开润股份 8 月 29 日股权激励限制性股票激励计划调整为 元 / 股向 142 人授予 76 万股, 占 0.63% 天创时尚 8 月 29 日股东减持股东 Sheng Dian 减持 0.9% 公司股份完成 际华集团 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 6.28%, 净利减 5.04% 中潜股份 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 4.61%, 净利增 26.74% 牧高笛 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 19.59%, 净利增 23.51% 嘉欣丝绸 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 16.87%, 净利增 50.11% 汇洁股份 8 月 29 日业绩披露 17H1 营收增 3.48%, 净利增 47.92%,10 转增 8 股 浪莎股份 8 月 29 日设立子公司全资子公司浪莎内衣 200 万设内衣子公司蓝也服饰, 占 100% 歌力思 九牧王 8 月 30 日 9 月 1 日 8 月 30 日 业绩披露非流通股解禁对外收购 业绩披露股份认缴 17H1 营收增 95.08%, 净利增 %; 520 万限制性股票 9 月 4 日上市流通, 占 1.54%; 收购薇薇安谭 75% 股权完成工商变更 17H1 营收增 15,82%, 净利增 13.53%; 全资子公司九盛投资和关联方陈美箸拟认缴象欣创投不超 34% 股份 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告

11 鲁泰 A 8 月 30 日业绩披露 17H1 营收增 5.62%, 净利增 14.05% 浔兴股份 8 月 30 日业绩披露 17H1 营收增 25.87%, 净利增 2.03% 江南高纤 8 月 30 日定增证监会审核通过公司定增募资不超 8.5 亿新建 / 改造化纤生产线项目 贵人鸟 龙头股份 8 月 30 日 8 月 30 日 9 月 1 日 业绩披露 股权激励发债 股权转让股权转让 17H1 营收增 55.03%, 净利减 17.26%; 员工持股计划 元 / 股购入 3% 股份 ; 贵人鸟香港拟发行 3-5 年期不超 3 亿美元债券 控股股东筹划股权转让, 停牌 ; 上海市国资委将控股股东 76.33% 股权转让予东方国际, 公司实际控制人不变, 复牌 红豆股份 8 月 30 日股东增持控股股东及一致行动人增持 2% 股份 摩登大道 8 月 30 日 9 月 1 日 业绩披露 非流通股解禁 17H1 营收增 23.96%, 净利增 %; 元 / 股发行股份募资 2.3 亿元收购悦然心动 100% 股权的新增股份 4 日上市流通, 占 3.29% 美邦服饰 8 月 30 日业绩披露 17H1 营收减 5.79%, 净利增 25.65% 鄂尔多斯 8 月 31 日业绩披露 17H1 营收增 33.95%, 净利增 50.75%,10 派 0.5 元 ( 含税 ) 上海三毛 8 月 31 日业绩披露 17H1 营收增 6.41%, 扭亏为盈利 0.35 亿 欣龙控股 8 月 31 日业绩披露 17H1 营收增 42.21%, 净利减 % 天首发展 8 月 31 日业绩披露 17H1 营收增 %, 净利增 52.47% 万里马 9 月 1 日战略合作与皮具配件公司 C&C 签订战略合作框架协议, 引进 Gabs 品牌, 光大证券研究所整理 重点上市公司股东大会提示 公司 日期 时间 地点 跨境通 9 月 5 日 14:30 太原市 联发股份 9 月 6 日 15:00 海安县 华升股份 9 月 7 日 14:40 长沙市 朗姿股份 9 月 8 日 14:00 北京市 比音勒芬 9 月 8 日 14:30 广州市 华斯股份 9 月 12 日 14:30 肃宁县 旷达科技 9 月 12 日 14:30 常州市 华孚色纺 9 月 12 日 14:30 深圳市 富安娜 9 月 13 日 10:00 深圳市 太平鸟 9 月 13 日 14:00 宁波市 华茂股份 9 月 13 日 14:30 安庆市 汇洁股份 9 月 13 日 14:00 深圳市 维科精华 9 月 13 日 9:30 宁波市 孚日股份 9 月 13 日 14:30 高密市 际华集团 9 月 14 日 13:30 北京市 牧高笛 9 月 14 日 13:30 宁波市 上海三毛 9 月 15 日 14:00 上海市 鄂尔多斯 9 月 15 日 10:00 鄂尔多斯市 九牧王 9 月 18 日 14:00 厦门市 贵人鸟 9 月 19 日 14:30 厦门市 万里马 9 月 19 日 15:00 广州市 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告

12 重点覆盖公司非流通股解禁 / 解锁明细 证券代码 已解禁 / 解锁 证券简称 解禁 / 解锁日期 数量 ( 万股 ) 占总股 本比重 (%) SZ 柏堡龙 2016/6/27 2, % 首发原股东限售股份 SH 哈森股份 2016/6/29 5, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SH 红蜻蜓 2016/6/30 12, % 首发原股东限售股份 SZ 富安娜 2016/7/ % 股权激励限售股份 SZ 常山股份 2016/7/ % 定向增发机构配售股份 SZ 宏达高科 2016/7/ % 定向增发机构配售股份 SH 哈森股份 2016/7/ % 首发机构配售股份 SZ 中潜股份 2016/8/2 2, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 伟星股份 2016/9/ % 股权激励一般股份 SH 歌力思 2016/9/ % 股权激励限售股份 SH 哈森股份 2016/9/ % 首发机构配售股份 SZ 浔兴股份 2016/10/21 11, % 追加承诺限售股份上市流通 SZ 森马服饰 2016/10/ % 股权激励限售股份 SH 新澳股份 2016/11/ % 股权激励限售股份 SH 鹿港文化 2016/11/7 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2016/11/11 3, % 定向增发机构配售股份 SH 鹿港文化 2016/12/ % 股权激励限售股份 SZ 三夫户外 2016/12/9 3, % 首发原股东限售股份 SZ 比音勒芬 2016/12/23 2, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SH 哈森股份 2016/12/ % 首发机构配售股份 SH 太平鸟 2017/1/9 5, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 万里马 2017/1/10 6, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 南极电商 2017/1/20 7, % 定向增发机构配售股份 SH 贵人鸟 2017/1/24 50, % 首发原股东限售股份 SH 安正时尚 2017/2/14 7, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SH 天创时尚 2017/2/20 2, % 首发原股东限售股份 SH 诺邦股份 2017/2/22 3, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SH 鹿港文化 2017/3/3 13, % 定向增发机构配售股份 SH 海澜之家 2017/3/13 296, % 定向增发机构配售股份 SH 康隆达 2017/3/13 2, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 富安娜 2017/3/ % 股权激励限售股份 SH 华纺股份 2017/3/22 2, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2017/3/ % 股权激励一般股份 SZ *ST 中绒 2017/3/31 51, % 定向增发机构配售股份 SH 雅戈尔 2017/4/13 33, % 定向增发机构配售股份 备注 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告

13 SZ 旷达科技 2017/5/8 68, % 追加承诺限售股份上市流通 SZ 旷达科技 2017/5/16 2, % 股权激励限售股份 SZ 凯撒文化 2017/5/18 5, % 定向增发机构配售股份 SZ 三夫户外 2017/5/ % 股权激励限售股份 SH 日播时尚 2017/5/31 6, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 安奈儿 2017/6/1 2, % 首发一般股份, 首发机构配售股份 SZ 常山股份 2017/6/6 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 探路者 2017/6/12 8, % 定向增发机构配售股份 SZ 凯撒文化 2017/6/13 5, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2017/6/ % 股权激励限售股份 SH 哈森股份 2017/6/29 1, % 首发原股东限售股份, 首发机构配售股份 SZ 新野纺织 2017/7/6 14, % 定向增发机构配售股份 SZ 中潜股份 2017/8/2 1, % 首发原股东限售股份 SZ 如意集团 2017/8/16 7, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2017/8/ % 追加承诺限售股份上市流通 SH 红豆股份 2017/8/30 21, % 定向增发机构配售股份 未解禁 / 解锁 SZ 跨境通 2017/9/20 14, % 定向增发机构配售股份 SZ 美盛文化 2017/10/24 4, % 定向增发机构配售股份 SZ 旷达科技 2017/11/10 15, % 定向增发机构配售股份 SZ 华斯股份 2017/11/13 3, % 定向增发机构配售股份 SZ 跨境通 2017/11/13 6, % 定向增发机构配售股份 SZ 搜于特 2017/11/14 39, % 定向增发机构配售股份 SZ 柏堡龙 2017/11/21 3, % 定向增发机构配售股份 SH 维格娜丝 2017/12/ % 首发原股东限售股份 SH 贵人鸟 2017/12/7 1, % 定向增发机构配售股份 SZ 开润股份 2017/12/ % 首发原股东限售股份 SZ 比音勒芬 2017/12/25 2, % 首发原股东限售股份 SH 新澳股份 2018/1/1 17, % 首发原股东限售股份 SH 浙江富润 2018/1/8 9, % 定向增发机构配售股份 SH 太平鸟 2018/1/9 14, % 首发原股东限售股份 SZ 万里马 2018/1/10 2, % 首发原股东限售股份 SZ 跨境通 2018/1/ % 追加承诺限售股份上市流通 SH 健盛集团 2018/1/29 18, % 首发原股东限售股份 SH 安正时尚 2018/2/ % 首发原股东限售股份 SZ 江苏国泰 2018/2/28 26, % 定向增发机构配售股份 SH 牧高笛 2018/3/ % 首发原股东限售股份 SH 康隆达 2018/3/12 1, % 首发原股东限售股份 SZ 华孚色纺 2018/3/23 17, % 定向增发机构配售股份 SH 歌力思 2018/4/23 16, % 首发原股东限售股份 SH 际华集团 2018/4/24 53, % 定向增发机构配售股份 SH 日播时尚 2018/5/ % 首发原股东限售股份 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告

14 SZ 安奈儿 2018/6/ % 首发原股东限售股份 SZ 常山股份 2018/6/6 37, % 定向增发机构配售股份 SZ 摩登大道 2018/6/11 2, % 定向增发机构配售股份 SZ 多喜爱 2018/6/11 6, % 首发原股东限售股份 SZ 汇洁股份 2018/6/11 15, % 首发原股东限售股份 SZ 金发拉比 2018/6/11 12, % 首发原股东限售股份 SZ 柏堡龙 2018/6/26 13, % 首发原股东限售股份, 光大证券研究所整理 重点上市公司 2016 年中报 公司 收入 ( 亿元 ) 收入 ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 同比 %) 每股收益 ( 元 ) 朗姿股份 美邦服饰 森马服饰 搜于特 海澜之家 报喜鸟 七匹狼 摩登大道 九牧王 富安娜 梦洁股份 罗莱生活 探路者 鲁泰 A 奥康国际 华孚色纺 贵人鸟 华斯股份 希努尔 歌力思 哈森股份 新野纺织 兴业科技 际华集团 航民股份 联发股份 百隆东方 星期六 南极电商 多喜爱 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告

15 维格娜丝 太平鸟 跨境通 健盛集团 日播时尚 安奈儿 红豆股份 重点上市公司 2016 年报 收入公司 ( 亿元 ) 收入净利润净利润每股收益 ( 同比 %) ( 亿元 ) ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份 美邦服饰 森马服饰 搜于特 海澜之家 报喜鸟 七匹狼 摩登大道 九牧王 富安娜 梦洁股份 罗莱生活 探路者 鲁泰 A 奥康国际 华孚色纺 贵人鸟 华斯股份 希努尔 歌力思 哈森股份 新野纺织 兴业科技 际华集团 航民股份 联发股份 百隆东方 星期六 南极电商 多喜爱 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告

16 维格娜丝 太平鸟 跨境通 健盛集团 日播时尚 安奈儿 红豆股份 起步股份 , 光大证券研究所 重点上市公司 2017 一季报 收入收入公司 ( 亿元 ) ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 每股收益 ( 同比 %) ( 元 ) 朗姿股份 美邦服饰 森马服饰 搜于特 海澜之家 报喜鸟 七匹狼 摩登大道 九牧王 富安娜 梦洁股份 罗莱生活 探路者 鲁泰 A 奥康国际 华孚色纺 贵人鸟 华斯股份 希努尔 歌力思 哈森股份 新野纺织 兴业科技 际华集团 航民股份 联发股份 百隆东方 星期六 南极电商 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告

17 多喜爱 维格娜丝 太平鸟 跨境通 健盛集团 日播时尚 安奈儿 红豆股份 起步股份 2.55, , 光大证券研究所 重点上市公司 2017 年中报 公司 收入 ( 亿元 ) 收入 ( 同比 %) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 同比 %) 每股收益 ( 元 ) 朗姿股份 美邦服饰 森马服饰 搜于特 海澜之家 报喜鸟 七匹狼 摩登大道 九牧王 富安娜 梦洁股份 罗莱生活 探路者 鲁泰 A 奥康国际 华孚色纺 贵人鸟 华斯股份 希努尔 歌力思 哈森股份 新野纺织 兴业科技 际华集团 航民股份 联发股份 百隆东方 星期六 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告

18 南极电商 多喜爱 维格娜丝 太平鸟 跨境通 健盛集团 日播时尚 安奈儿 红豆股份 起步股份 , 光大证券研究所 行业数据跟踪 表 5: 原料行情 原料名称价格近一周涨跌幅 (%) 328 级棉现货 元 / 吨 0.08 美棉 CotlookA 美分 / 磅 2.41 粘胶短纤 元 / 吨 0.00 涤纶短纤 元 / 吨 2.01 长绒棉 元 / 吨 内外棉价差 1002 元 / 吨 图 9:328 级棉现价走势图 ( 元 / 吨 ) 图 10:CotlookA 指数 ( 美分 / 磅 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -18- 证券研究报告

19 图 11: 粘胶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 12: 涤纶短纤价格走势图 ( 元 / 吨 ) 20, , , , , , , , , , 图 13: 长绒棉价格走势图 ( 元 / 吨 ) 图 14: 内外棉价差价格走势图 ( 元 / 吨 ) 港股估值表 市场价 : 粘胶短纤 : 国内主要轻纺原料市场 长绒棉 137 长绒棉 237 现价市值 EPS(HKD) PE 证券证券周涨跌幅代码简称 MLN HKD 16A FY17 FY18 16A FY17 FY18 (%) HKD 0589.HK 宝国国际 , HK 利郎 , HK 波司登 , 中国棉花价格指数 :328 进口棉价格指数 (FC Index):M: 滑准税港口提货价 2678.HK 天虹 , HK 申洲 , HK 李宁 , HK 中国动向 , HK 安踏体育 , HK 江南布衣 , HK 都市丽人 , HK 达芙妮国际 , HK 好孩子 , HK I.T , HK 佐丹奴 , 敬请参阅最后一页特别声明 -19- 证券研究报告

20 1382.HK 互太 , 资料来源 :wind 敬请参阅最后一页特别声明 -20- 证券研究报告

21 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr 纺织和服装 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 分析师介绍 李婕, 东华大学 ( 原中国纺织大学 ) 博士, 拥有 10 多年从业经验, 年新财富纺织服装行业最佳分析师,2008 年起任职某基金研究副总监,2010 年 10 月重新加盟光大证券, 兼具纺织服装背景及买方经验, 年获得新财富最佳分析师纺织服装行业第 名 投资建议历史表现图 纺织和服装 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源 : 光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 日期 评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入 增持 中性 减持 卖出 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出 明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数 分析 估值方法的局限性说明 纺织和服装沪深 300 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 敬请参阅最后一页特别声明 -21- 证券研究报告

22 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 公司经营业务许可证编号 :z 公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议, 本公司及其附属机构 ( 包括光大证券研究所 ) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在作出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 本报告的版权仅归本公司所有, 任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表 篡改或者引用 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 总机 : 传真 : 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 陈蓉 chenrong@ebscn.com 濮维娜 puwn@ebscn.com 胡超 huchao6@ebscn.com 周薇薇 zhouww1@ebscn.com 李强 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 / luodj@ebscn.com 张弓 zhanggong@ebscn.com 黄素青 huangsuqing@ebscn.com 王昕宇 wangxinyu@ebscn.com 邢可 xingk@ebscn.com 陈晨 chenchen66@ebscn.com 黄怡 huangyi@ebscn.com 周洁瑾 zhoujj@ebscn.com 丁梅 dingmei@ebscn.com 徐又丰 xuyf@ebscn.com 王通 wangtong@ebscn.com 陈樑 chenliang3@ebscn.com 吕凌 lvling@ebscn.com 北京 郝辉 haohui@ebscn.com 梁晨 liangchen@ebscn.com 关明雨 guanmy@ebscn.com 郭晓远 guoxiaoyuan@ebscn.com 王曦 wangxi@ebscn.com 张彦斌 zhangyanbin@ebscn.com 深圳 黎晓宇 lixy1@ebscn.com 李潇 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 zhangyx@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -22- 证券研究报告

23 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 吴冕 国际业务 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 -23- 证券研究报告