1. 行业数据跟踪 : 内外棉花价差缩小为长期趋势, 开工率显示温和复苏持续 1.1 原料价格 : 本月棉花价差缩小 5.7%, 内外棉库存消费比差距拉大, 价差缩小将为长期趋势 表 1 主要原材料价格变动 ( 截至 213/5/21) 原材料单位价格本月涨跌幅 (%) 年初至今涨跌幅 (%) 中国

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1 行业跟踪报告 证券研究报告纺织服装行业 增持维持 纺织服装月报 (4/22-5/22) 213 年 5 月 23 日 内需数据平淡, 棉花价差缩小, 关注棉纺板块 消费小组核心分析师 : 汪立亭 SAC 执业证书编号 :S wanglt@htsec.com 联系人 : 杨艺娟 yyj76@htsec.com 本期月报我们对行业基础数据进行跟踪 尽管 4 月内需终端数据平淡, 然而开工率 织造企业库存数据均显示偏上游的纺织制造景气度温和复苏 此外, 本月内外棉花价差缩小 5.7%, 且内外棉 库存 / 消费 进一步拉大, 我们认为棉花价差缩小为长期趋势, 未来 1 年建议重点关注棉纺行业龙头 鲁泰 A 百隆东方 华孚色纺 原材料 : 本月国内外棉花价差缩小 5.7%, 同时内外棉 库存 / 消费 进一步拉大, 内外棉花价差缩小为长期趋势 本月 328 级棉花价格微降.12%, 而 Cotlook:A 指数上涨 2.34%, 国内外棉花价 ( 内棉 - 外棉, 折滑准税 ) 差由 3989 元 / 吨下降至 376 元 / 吨, 降幅 5.74% 同时, 内外棉库存消费比进一步拉大, 外棉库存消费比由上月的.52 下降为本月的.46, 内棉库存消费比由上月的 1.27 上升至 1.62, 在内外棉花库存消费比的巨大差距下, 棉花价差缩小将为长期趋势 出口 :4 月纺服出口额增 18.5%, 开工率显示温和复苏持续 4 月纺织服装出口额 亿美元, 同比增长 18.5%, 同比提升 个百分点, 与 3 月单月出口额下滑 11.1% 相比, 出口额恢复较快增长 213 年 1-4 月纺织服装出口额累计同比增长 16.49%, 同比提升 16.3 个百分点 织造企业开工率显示温和复苏持续 :213 年 5 月上半月, 织造企业开工率 74%, 高于 212 年同期的 6% 织造企业库存周转天数自年初以来明显下降, 目前库存天数 28 天明显低于 212 年同期 45 天的平均水平 内需 :4 月数据平淡, 服装社零额同比增 9.5% 环比降 5.9% 4 月纺服鞋帽针织品社零额同比增长 9.5%( 增速同比下降 9.96 个百分点 ), 环比下降 5.86%; 全国百家重点大型零售企业 4 月服装零售额同比增长 1.7%, 为近 2 年来的最低值, 零售量同比下降 4%( 部分原因为 年同期基数较高 ) 行情回顾 : 纺织服装涨幅居中,5 月色纺龙头表现优异 本月上证综指上涨 2.57%, 深证成指上涨 3.23%, 创业板指大涨 15.39% 纺织服装 5.51% 的涨幅在各一级子行业中表现居中, 其中, 服装家纺板块上涨 6.46%, 主要原因为受一季报和多数公司秋冬订货会表现一般影响, 板块前期跌幅较大, 在目前流动性充裕的背景下估值提升 ; 纺织制造上涨 4.54%, 略跑输服装家纺板块 我们于 5 月 9 日提示色纺子行业高弹性, 重申推荐至今华孚色纺涨幅 12.3% 估值 : 纵横向比较, 目前估值较为合理 目前纺织服装板块静态 PE 为 倍, 相对全部 A 股 倍 PE 的溢价率为 1.55 倍, 略高于 28 年以来 1.49 倍的均值 目前 A 股品牌服饰公司对应 213 年 EPS 的平均 PE 为 倍, 高于港股 14.7 倍的平均水平, 与海外市场 倍的平均水平相当, 总体而言, 横向比较来看目前 A 股品牌服饰估值水平较为合理 估值低于行业均值的重点公司有报喜鸟 ( 对应 213 年 1.24 倍 PE) 奥康国际 (11.82 倍 ) 七匹狼 (12.5 倍 ) 美邦服饰 (14.1 倍 ) 和九牧王 (14.35 倍 ) 投资建议 :(1) 纺织制造 : 本月内棉 库存 / 消费 进一步上升至 1.62, 而海外 ( 除中国外的其他地区 ) 库存 / 消费 下降为.46, 且自 212 年下半年来持续下降 在内外棉花 库存 / 消费 的巨大差距下, 棉花价差缩小为长期趋势, 未来 1 年建议重点关注受益棉花价差缩小的鲁泰 A( 棉纺龙头 ) 和百隆东方 华孚色纺 ( 色纺双寡头 ) (2) 品牌服饰 : 在普遍以经销为主要销售模式的背景下, 我们认为当前品牌服饰企业订货会低于预期 公司层面库存高企或为滞后现象, 目前龙头估值 倍, 仍具备较高安全边际, 若终端服装零售量持续回升, 以自营为主要销售模式的公司 ( 如朗姿股份 卡奴迪路 ) 有望率先走出业绩低点 风险提示 : 内外经济复苏低于预期, 人民币升值, 渠道费用上升, 终端库存高 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1

2 1. 行业数据跟踪 : 内外棉花价差缩小为长期趋势, 开工率显示温和复苏持续 1.1 原料价格 : 本月棉花价差缩小 5.7%, 内外棉库存消费比差距拉大, 价差缩小将为长期趋势 表 1 主要原材料价格变动 ( 截至 213/5/21) 原材料单位价格本月涨跌幅 (%) 年初至今涨跌幅 (%) 中国棉花价格指数 :328 级元 / 吨 美棉 Cotlook:A 指数美分 / 磅 涤纶长丝 POY 元 / 吨 粘胶短纤元 / 吨 腈纶短纤元 / 吨 本月内外棉花价差缩小 5.7%: 本月 328 级棉花价格微降.12%, 而 Cotlook:A 指数上涨 2.34%, 国内外棉花价 ( 内棉 - 外棉, 折滑准税 ) 差由 3989 元 / 吨下降至 376 元 / 吨, 降幅 5.74%( 图 1) 图 1 本月棉花价差缩小 5.7%(213/5/2) 国内外价差 ( 内棉 - 外棉, 折滑准税, 元 / 吨, 左轴 ) Cotlook A 折滑准税价格 ( 元 / 吨, 右轴 ) 中国棉花价格指数 :328 级 ( 元 / 吨, 右轴 ) 资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 库存消费比 1.62 历史高位, 价格难大幅上涨 库存消费比.46 远低于中国, 且自 212 年下半年以来持续下降, 预计需求复苏价格上升幅度将大于内棉 首次推荐日至今棉纺板块及龙头相对收益明显 : 基于棉花价差缩小趋势的预判, 我们通过 213 年 3 月 12 日报告 纺织服装跟踪 : 出口复苏 + 棉花价差缩小, 关注纺织制造投资机会, 增持 ( 调高 ) 提示纺织制造板块投资机会, 重点推荐关注棉纺子行业, 尤其是鲁泰 A 华孚色纺 百隆东方,3 月 22 日 4 月 25 日月报重申推荐 3 月 12 日至今推荐板块和标的相对大盘收益明显 ( 表 2) 表 2 推荐日至今棉纺龙头相对收益明显 ( 截至 213/5/22) 推荐日至今涨跌幅 大盘同期涨跌幅 相对大盘收益 纺织服装同期涨跌幅 相对行业收益 (%) (%) ( 百分点 ) (%) ( 百分点 ) 推荐板块 棉纺 推荐公司 鲁泰 A 华孚色纺 百隆东方 预计内外棉花价差缩小仍将持续 : 本月内外棉花价差下降, 且内外棉花库存消费比进一步拉大, 外棉库存消费比由上月的 2

3 .52 下降为本月的.46( 自 212 年下半年开始持续下降 ), 内棉库存消费比由上月的 1.27 上升至 1.62, 在内外棉花库存消费比的巨大差距下, 棉花价差缩小将为长期趋势 2 年至今棉纺景气周期显示价差缩小阶段龙头相对大盘收益明显 : 我们分析了自 2 年下半年以来的数据发现, 棉纺行情的完整周期约 4 个月, 若将一个周期划粗略分为 3 阶段 : 第 1 阶段 ( 行情酝酿期 ) 外棉库存消费比持续下滑至棉花价差开始缩小 ; 第 2 阶段 ( 行情爆发期 ) 内外棉价差开始缩小至达到最低值 ; 第 3 阶段 ( 行情衰退期 ) 价差重新上升 第 1 阶段平均历时 16 个月 ( 最短 8 个月 ), 第 2 阶段平均历时 1 个月, 第 3 阶段平均历时 14 个月,2 年以来的数据显示棉纺企业在第 2 阶段平均超额收益率达 37 个百分点 ( 表 3) 以此划分, 本轮周期 212 年 5 月开始, 我们认为目前处于第 1 阶段末期或第 2 阶段初期, 后续棉纺行情仍可期 图 2 棉花 库存 / 消费 : 内棉居历史高位, 外棉持续下降, 长期内外棉花价差缩小可持续 1.8 国内外棉花价差 ( 折滑准税, 元 / 吨, 右轴 ) 中国库存消费比 ( 左轴 ) 1.6 海外库存消费比 ( 全球 - 中国, 左轴 ) 资料来源 :BLOOMBERG,USDA, 海通证券研究所 表 3 2 年至今棉纺景气周期回顾 ( 截至 213/5/22) 阶段 1( 平均历时 16 个月 ) 阶段 2( 平均历时 1 个月 ) 周期 时间 历时 鲁泰 A 涨 大盘涨 鲁泰 A 大盘涨 时间 历时 时间 历时 幅 (%) 幅 (%) 涨幅 (%) 幅 (%) 个月 个月 个月 个月 个月 个月 个月 个月 个月 个月 ( 至今 ) ( 至今 ) 本月涤纶长丝 POY 上涨 1.4%, 粘胶短纤价格下跌 4.51%, 腈纶短纤价格与上月持平 3

4 行业跟踪报告 纺织服装行业 4 图 3 涤纶长丝 粘胶短纤和腈纶短纤价格 ( 元 / 吨 ) 35 涤纶 POY( 长丝 ) 粘胶短纤腈纶短纤 出口 :4 月纺服出口额增 18.5%, 开工率显示温和复苏持续 4 月纺织服装出口额 亿美元, 同比增长 18.5%, 同比提升 个百分点, 与 3 月单月出口额下滑 11.1% 相比, 出口额恢复较快增长 213 年 1-4 月纺织服装出口额累计同比增长 16.49%, 同比提升 16.3 个百分点, 其中, 纺织纱线 1-4 月出口额累计同比增长 11.69%, 服装及衣着附件出口额累计同比增长 19.96% 织造企业开工率显示温和复苏持续 :213 年 5 月上半月, 织造企业开工率 74%, 高于 212 年同期的 6%( 图 6) 织造企业库存周转天数自年初以来明显下降, 目前库存天数 28 天明显低于 212 年同期 45 天的平均水平 ( 图 7) 表 年 1-4 月纺织服装出口额增 16.5%, 较 212 年全年提升 13.7 个百分点 212 年 213 年 1-4 月 纺织品出口 ( 亿美元 ) yoy(%) 服装及衣着附件出口 ( 亿美元 ) yoy(%) 纺织服装合计 ( 亿美元 ) yoy(%) 资料来源 : 海关总署, 海通证券研究所 图 4 纺织服装出口金额累计同比增速 (%) 图 5 纺织服装出口金额单月同比增速 (%) 55 纺织纱线服装及衣着附件纺织服装合计 1 纺织纱线服装及衣着附件纺织服装合计 资料来源 : 同花顺, 海通证券研究所 资料来源 : 同花顺, 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4

5 行业跟踪报告 纺织服装行业 5 图 6 织造企业开工率 (%) 图 7 织造企业库存天数 ( 天 ) 资料来源 : 隆众石化网, 海通证券研究所 资料来源 : 隆众石化网, 海通证券研究所 1.3 内需 :4 月数据平淡, 社零额增 9.5% 环比降 5.9%, 百家服装零售量降 4% 纺服鞋帽社零额同比增 9.5% 环比降 5.9%; 百家零售量降 4% 213 年 4 月内需数据平淡 : 纺服鞋帽针织品社零额同比增长 9.5%( 增速同比下降 9.96 个百分点 ), 环比下降 5.86%( 图 8); 全国百家重点大型零售企业 4 月服装零售额同比增长 1.7%, 为近 2 年来的最低值, 部分原因为 年同期基数较高 ( 图 9), 零售量同比下降 4%( 图 1) 图 8 4 月纺服鞋帽针织品社零额同比增 9.5% 环比降 5.9% 14 服装鞋帽 针 纺织品类零售额 : 当月值 ( 亿元, 左轴 ) 当月同比 (%, 右轴 ) 图 9 百家服装零售额增 1.7% 为近两年低值 (%) 图 1 百家服装零售量降 4%(%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 海通证券研究所 资料来源 : 中华商业信息中心, 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5

6 行业跟踪报告 纺织服装行业 产品价格与消费者指数 :3 月衣着类 CPI 增速 2.5%, 增速趋稳 价格方面, 本月衣着类 CPI 同比上涨 2.5%, 较整体 CPI 当月 2.4% 的上涨幅度略高.1 个百分点, 近 3 个月衣着类 CPI 维持在 2.3% 左右的增长水平, 增速趋稳 4 月消费者指数较 3 月略回升 图 11 3 月衣着类 CPI 增速 2.5%(%) 图 12 消费者信心指数 满意指数和预期指数略回升 (%) 8 CPI: 当月同比 CPI: 衣着 : 当月同比 115 消费者指数 : 预期指数消费者指数 : 满意指数消费者指数 : 信心指数 (2) 85 (4) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6

7 2. 行情回顾 : 纺织服装涨幅居中,5 月色纺龙头表现优异 本月上证综指上涨 2.57%, 深证成指上涨 3.23%, 创业板指大涨 15.39% 纺织服装 5.51% 的涨幅在各一级子行业中表现居中, 其中, 服装家纺板块上涨 6.46%, 主要原因为受一季报和多数公司秋冬订货会表现一般影响, 板块前期跌幅较大, 在目前流动性充裕的背景下估值提升 ; 纺织制造上涨 4.54%, 略跑输服装家纺板块 图 13 本月纺织服装涨幅居中 ( 截至 213/5/22) 采掘 交通运输 化工 黑色金属 金融服务 上证综指 餐饮旅游 家用电器 深证成指 食品饮料 建筑建材 有色金属 房地产 轻工制造 医药生物 商业贸易 纺织制造 公用事业 纺织服装 服装家纺 农林牧渔 综合 交运设备 机械设备 信息设备 创业板指 电子 信息服务 本月涨幅居行业前 1 的重点品牌服饰个股有森马服饰 奥康国际和梦洁家纺, 棉纺中的华润锦华和华孚色纺本月涨幅亦在 2% 以上 我们于 5 月 9 日提示色纺子行业高弹性, 重申推荐,5 月 9 日至今华孚色纺涨幅 12.3%, 居棉纺子行业首位 表 5 纺织服装个股涨跌榜 ( 截至 213/5/22) 证券简称 涨幅前 1 名 涨跌幅 (%) 近 1 个月近 1 周近 3 个月近 1 年 1 年内最高价 ( 元 ) 1 年内最低价 ( 元 ) 收盘价 ( 元 ) 森马服饰 泰亚股份 华润锦华 杉杉股份 美盛文化 华孚色纺 奥康国际 江苏三友 梦洁家纺 鹿港科技 跌幅前 5 名 大杨创世 华升股份 山东如意 凯撒股份 ST 迈亚

8 3. 估值情况 :A 股重点公司对应 213 年 PE16.9 倍 目前 A 股品牌服饰公司对应 213 年 EPS 的平均 PE 为 倍, 高于港股 14.7 倍的平均水平, 与海外市场 倍的平均水平相当, 总体而言, 横向比较来看目前 A 股品牌服饰估值水平较为合理 估值低于行业均值的重点公司有报喜鸟 ( 对应 213 年 1.24 倍 PE) 奥康国际 (11.82 倍 ) 七匹狼 (12.5 倍 ) 美邦服饰 (14.1 倍 ) 和九牧王 (14.35 倍 ) 表 6 A 股重点品牌服饰估值 ( 截至 213/5/22) 证券简称总市值 ( 亿 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) E 214E 215E E 214E 215E 收盘价 ( 元 ) 百圆裤业 梦洁家纺 探路者 乔治白 森马服饰 富安娜 朗姿股份 买入 搜于特 卡奴迪路 增持 希努尔 九牧王 罗莱家纺 美邦服饰 七匹狼 增持 奥康国际 增持 报喜鸟 平均 ( 剔除百圆裤业 ) 评级 表 7 港股和海外重点公司估值 ( 截至 213/5/22) 总市值 EPS( 当地货币 ) PE( 倍 ) 收盘价 货币 子行业 简称 ( 当地 ( 亿人民币 ) E 214E 215E E 214E 215E 货币 ) 单位 香港市场高级时装 普拉达 港元 高级时装 宝姿 港元 休闲装 德永佳集团 ( 班尼 港元 路 ) 休闲装 旭日企业 ( 真维斯 ) 港元 休闲装 佐丹奴国际 港元 童装 好孩子 港元 运动用品 特步国际 港元 运动用品 匹克 港元 运动用品 安踏 港元 运动用品 李宁 港元 8

9 鞋 百丽国际 港元 鞋 达芙妮国际 港元 鞋 千百度 港元 鞋 利信达集团 港元 男装 中国利郎 港元 羽绒服 波司登 港元 香港市场平均 ( 剔除普拉达和李宁 ) 海外市场 高级时装 HERMES 欧元 LVMH MOET 高级时装 欧元 HENNES RALPH LAUREN 高级时装 美元 COR 高级时装 FERRAGAMO 欧元 高级时装 HUGO BOSS 欧元 高级时装 CHRISTIAN 欧元 DIOR 高级时装 MICHAEL KORS 美元 HOL 高级时装 PVH CORP(CK) 美元 高级时装 GUESS 美元 高级时装 COACH INC 美元 休闲装 GAP 美元 休闲装 HANESBRANDS 美元 INC 休闲装 H&M 瑞典 克朗 休闲装 INDITEX(ZARA) 欧元 休闲装 户外 VF CORP(Lee 美元 The North Face) 户外用品 哥伦比亚 美元 运动用品 阿迪达斯 欧元 运动用品 吉尔丹 加元 运动用品 LULULEMON 美元 ATH 运动用品 NIKE 美元 运动用品 PUMA SE 欧元 运动用品 UNDER 美元 ARMOUR-A 童装 CARTER'S INC 美元 总平均 ( 剔除普拉达和李宁 ) 注 : 总市值均按当前汇率折算成人民币 资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 9

10 纵向比较, 目前纺织服装板块静态 PE 为 倍, 相对全部 A 股 倍 PE 的溢价率为 1.55 倍, 略高于 28 年以来 1.49 倍的均值 纺织制造子板块静态 PE 为 倍, 相对纺织服装板块 倍 PE 的溢价率为 1.18 倍, 略高于 1.15 倍的历史均值 服装家纺子板块静态 PE 为 倍, 相对纺织服装板块的溢价率.92 倍, 与历史均值相当 图 14 纺织服装相对 A 股的 TTM 静态 PE 估值溢价率 1.55 倍高于历史均值 1.49 倍 溢价率 ( 倍, 右轴 ) 全部 A 股静态 PE( 倍, 左轴 ) 纺织服装静态 PE( 倍, 左轴 ) 纺织服装历史平均 PE:27.54X 纺织服装当前 PE:19.55X A 股当前 PE:12.61X 历史平均溢价率 :1.49X 最高溢价率 :1.96X 当前溢价率 :1.55X 图 15 纺织制造板块相对纺织服装的 TTM 静态 PE 估值溢价率 1.18 倍高于历史均值 1.15 倍 溢价率 ( 倍, 右轴 ) 纺织服装静态 PE( 倍, 左轴 ) 纺织制造静态 PE 6 5 纺织制造板块历史平均 PE:31.61X 纺织制造板块当前 PE:23.12X 纺织服装当前 PE:19.55X 历史平均溢价率 :1.15X 最高溢价率 :1.53X 当前溢价率 :1.18X 图 16 服装家纺板块相对纺织服装的 TTM 静态 PE 估值溢价率.92 倍与历史均值相当 溢价率 ( 倍, 右轴 ) 纺织服装静态 PE( 倍, 左轴 ) 服装家纺静态 PE 服装家纺板块历史平均 PE:25.7X 服装家纺板块当前 PE:17.89X 纺织服装当前 PE:19.55X 历史平均溢价率 :.91X 最高溢价率 :1.5X 当前溢价率 :.92X

11 附录 表 8 未来 3 个月限售股解禁时间表 简称 解禁日期 解禁数量 ( 万股 ) 占总股本比 (%) 占解禁前流通 A 股比 (%) 解禁类型 九牧王 股权激励限售股份 凯撒股份 首发原股东限售股份 七匹狼 定向增发机构配售股份 乔治白 首发原股东限售股份 深纺织 A 定向增发机构配售股份 际华集团 首发原股东限售股份 鲁泰 A 股权激励限售股份 表 上半年行业重要事件备忘录 时间 重要事件 地点 概况 1. 观众约 3.8 万名, 增 14%, 本地买家增 16%, 海外买家增 16%, 展商 18 家 ; 2. 市场仍存不确定因素, 展会首设 小批量采购区 满足小批量 1/14-1/17 香港时装节 213 秋冬系列香港会展中心 ( 香港 ) 高弹性采购需求 ; 3. 欧美买家采购态度较审慎, 新兴市场展现不俗购买力, 俄罗斯 东欧和东盟市场值得留意 ; 4. 海外买家钟情品牌产品 1/15-1/18 中国国际裘皮革皮制品交易会国家会议中心 ( 北京 ) 阿迪达斯与李宁首次亮相户外展,2-212 年, 户外用品 2/27-3/2 第九届亚洲运动用品与时尚展国家会议中心 ( 北京 ) 市场零售额年均增速 47%, 占户外市场 85% 份额的 大户外 成兵家必争之地 3/5-3/7 中国国际家用纺织品及辅料 ( 春秋 ) 博览会世博展览馆 ( 上海 ) 参展商同比增 8% 3/13-3/15 香港国际春季成衣及时装材料展 香港会议展览中心一号展 览馆 ( 香港 ) 专题演讲突出标准认证与环保主题 3/27-3/29 中国国际纺织面料及辅料 ( 春夏 ) 博览会中国国际展览中心 ( 北京 ) 3/27-3/29 中国国际纺织纱线 ( 春夏 ) 展览会全国农业展览馆 ( 北京 ) 3 月 中国化学纤维工业协会理事会暨行业节能减排 先进表彰会 3 月中国长丝织造协会理事会 4/1-4/13 中国 ( 东莞 ) 国际纺织制衣工业技术展览会 4/17-4/21 海峡两岸纺织服装博览会暨休闲服装博览会 广东现代国际展览中心 ( 广东东莞 ) 石狮服装城展览艺术中心 ( 福建石狮 ) 达成意向成交额 115 亿元, 比上届增 11.6% 4/18-4/21 中国 ( 晋江 ) 国际鞋业博览会晋江市美旗城 ( 福建晋江 ) 4/15-4/17 全国印染行业新材料 新技术 新工艺 新产 品技术交流会 上海 4 月中国棉纺织行业协会纺纱器材应用技术交流会 5/1-5/5 中国进出口商品交易会 ( 春季广交会 ) 中国进出口商品交易会展 馆 ( 广东广州 ) 11

12 5/6-5/8 中国河桥国际纺织品面辅料博览会 ( 春季 ) 河桥 中国轻纺城国际会 展中心 ( 浙江绍兴 ) 专业采购商人数 2.67 万人, 同比增 1.7%, 境外采购商较 上届增 11.2% 展会实现成交额 亿元, 比上届增 8.2% 5/31-6/3 中国国际体育用品博览会北京 6 月全球纺织服装供应链大会 资料来源 : 互联网相关信息, 海通证券研究所 12

13 信息披露 分析师声明 汪立亭 : 消费小组核心分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司 : 朗姿股份 (2612.SZ) 美邦服饰 (2269.SZ) 际华集团 (61718.SH) 步森股份 (2569.SZ) 星期六 (2291.SZ) 搜于特 (253.SZ) 富安娜 (2327.SZ) 罗莱家纺 (2293.SZ) 九牧王 (61566.SH) 鹿港科技 (61599.SH) 森马服饰 (2563.SZ) 七匹狼 (229.SZ) 报喜鸟 (2154.SZ) 等 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 类别 评级 说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 增持 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的 减持 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 涨跌幅为基准 ; 卖出 个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 13