行业点评研究报告

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甄皇
5 years ago
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1 行业周报纺织服装行业 2016 年 09 月 04 日半年报棉纺板块亮眼行业趋势显现,G20 窗口期重视安全边际纺织服装行业谨慎推荐维持评级核心观点 : 1. 本周核心观点复盘单周仅有家电 / 非银 / 银行 / 建筑 / 公用事业上涨, 指数平稳,G20 前下行风险不大纺服板块半年报披露完毕, 月度涨幅榜说明了行业基本面平淡 : 景气度较高的棉纺板块中新野与联发杀入前十, 另外有代表新方向的跨境通 / 多喜爱 / 旷达科技, 小市值的步森 / 浪莎 / 美欣达, 以及涉及蚂蚁金服主题的七匹狼与上海国企改革主题的开开实业观点临近 G20 窗口期, 注重安全边际 ; 维持对富安娜 / 华孚色纺这样既有安全底又有转型值得期待的标的的核心推荐 ; 新模式方面关注横盘已久的多喜爱与处于定增发行期的华斯股份 ; 另外基于板块整体氛围, 建议关注市值仅 40 亿股价位于底部的乔治白半年报回顾行业基本面一般品牌方面, 体育童装及大众服饰龙头表现较好 ; 制造业龙头 ( 尤其是棉纺 ) 整体业绩较好 ; 新模式或代表行业趋势的公司表现可圈可点, 包括切入新蓝海的跨境通 / 歌力思新模式的南极电商涉及供应链服务的江苏国泰 / 华孚 / 搜于特板块策略前瞻 (1) 基本面关注棉纺板块与制造业龙头 ;(2) 核心推荐标的仍沿价值安全底 + 转型催化寻找, 推荐富安娜 / 华孚色纺 ; (3) 关注行业新模式 ( 歌力思 / 南极电商 / 跨境通 / 多喜爱 / 华斯股份 ); (4) 关注大白马 ( 森马 / 海澜 ) 的稳健收益 ;(5) 关注小市值套利 2. 推荐组合表现回顾 8 月份板块下跌 0.18%, 推荐组合收益率 4.35%, 跑赢行业 4.53pp 本周板块跌 0.56%,9 月组合表现相对弱于板块, 歌力思下跌 1.15% 华斯股份下跌 2.48% 多喜爱涨 0.29% 富安娜下跌 0.33%, 组合单周收益 -0.97%, 跑输行业 0.41pp;9 月月度表现上看, 板块整体下跌 0.55% 组合月度累计收益为零, 跑赢行业 0.55pp 3. 行业重要数据原料 :328 级现货周均价 14,211 元 / 吨 (-1.57%);Cotlook A:75.67 美分 / 磅 (-2.42%); 储备棉周五轮出均价元 / 吨 ( 上周 13270); 内外棉价差均值 -630 元 / 吨 ( 上周 -5867); 长绒棉 (137 级 )21,000 元 / 吨 (- 0.47%); 进口长绒棉 (PIMA 2 级 ):25,257 元 / 吨 (0.01%) 美元兑人民币汇率 : (0.17%) 化纤 : 粘短 16,500 元 / 吨 (1.15%), 涤短 6,800 元 / 吨 (-1.36%); 氨纶 20D 元 / 吨 (0.33%), 氨纶 40D 29,500 元 / 吨 (0.20%) 32 支纯棉普梳纱 21,820 元 / 吨 (-1.68%) 32 支纯棉斜纹布 5.60 元 / 米 (-0.13%) 染料 :7 月分散染料出口均价 6,586 美元 / 吨 (1.59%), 活性染料出口均价 6,923 美元 / 吨 (15.03%) 上金所 Au100g 283 元 /g (- 1.03%), 伦敦现货 1,312 美元 / 盎司 (-1.45%) 重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价美分 / 磅零售 : 七月百家零售企业服装类零售额同比增 6.20%,50 家零售企业服装类零售额同比增 4.60% 出口 : 纺织品服装鞋类七月同比 -4.09%% -8.40%% -8.75%% 分析师马莉 :( 8610) :mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 陈腾曦 :(8621) :(chentengxi@chinastock.com.cn) 执业证书编号 :S 特此鸣谢林骥川 :( 8621) (linjichuan@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息相对上证指数表现图资料来源 :WIND 中国银河证券研究部证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 目录一简要复盘... 1 二核心观点 : 临近 G20 窗口期, 筛选标的需要更加重视安全边际... 2 三策略前瞻 : 下半年主要关注以下五类机会... 2 ( 一 ) 关注符合行业发展趋势的新模式, 包括歌力思多喜爱南极电商华斯股份跨境通... 2 ( 二 ) 价值安全底 + 转型催化的标的仍是我们关注重点, 主推华孚色纺 / 富安娜... 3 ( 三 ) 关注大白马的稳健收益与预期差带来的机会... 4 ( 四 ) 关注棉纺板块业绩持续超预期改善, 这个版块同时具备估值低 + 股息率高等特点, 其他领域的制造业龙头同样值得关注... 4 ( 五 ) 小市值套利... 5 三本周组合回顾 :8 月组合及 9 月组合回顾... 5 四半年报回顾 : 行业基本面平淡, 棉纺与新模式成行业亮点... 6 五本周研究回顾 : 跨境通鲁泰 A 雅戈尔安踏体育森马服饰半年报点评歌力思深度报告... 6 六重要行业资讯... 9 ( 一 ) 行业新闻回顾... 9 ( 二 ) 海外重要公司资讯 ( 三 ) 主题资讯及相关上市公司公告 ( 四 ) 股东大会及下周调研安排七上市公司重要公告 ( 一 ) 纺织制造 ( 二 ) 服装家纺 ( 三 ) 其他八本周主要行业数据回顾 : 内棉缓慢阶段性寻底, 人民币再贬, 美元中间价挑战 ( 一 ) 零售端 : 中高端消费需求有所回暖 ( 二 ) 出口 :7 月份纺织品服装鞋类同比全面下降 ( 三 ) 上游主要原料 : 内棉缓慢阶段性寻底, 染料价格持续走高请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一简要复盘单周仅有家电 / 非银 / 银行 / 建筑 / 公共事业几个板块上涨, 预计 G20 前指数大概率还将平稳运行 8 月是中报密集披露期, 本周纺服板块半年报已全部披露完毕, 月度涨幅榜仅有联发和新野两只基本面较好的个股进入前十说明了行业基本面较平淡图 1: 板块上月涨跌幅前十的股票单周涨幅榜继续延续我们之前分析的结论, 行业仍然由高风险偏好资金主导, 值得注意的是小市值横盘个股维科精华单周领涨板块 (15.06%), 特提示乔治白 (40 亿市值 ) 的布局机会图 2: 板块单周涨跌幅前十的股票请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1

4 图 3: 本周市场涨跌幅二核心观点 : 临近 G20 窗口期, 筛选标的需要更加重视安全边际临近 G20 窗口期, 筛选标的需要结合行业趋势并重视安全边际 : 近期重点推荐歌力思, 市值 72 亿 ( 定增后 80 亿 ), 上市一年多来沿着时尚集团战略路径执行力非比寻常, 接连将 Ed Hardy Laurèl 与 IRO 收入囊中, 前期再度收购电商高端品牌代运营商百秋网络国内的商场业态逐步向 Shoppingmall 转变, 优质品牌的匮乏将使能够掌握优质海外品牌资源的公司在渠道扩张方面获得巨大的优势, 因此持续看好歌力思的时尚品牌集团战略公司 16 年年业绩预期 1.8 亿,17 年预计业绩将达 2.8 亿, 对应 17 年估值约倍维持对华孚色纺 / 富安娜的核心推荐, 新模式方面推荐股价在 40 元上下区间横盘已久的多喜爱以及处于定增发行期的华斯股份, 基于板块的整体氛围, 建议关注小市值个股乔治白三策略前瞻 : 下半年主要关注以下五类机会 ( 一 ) 关注符合行业发展趋势的新模式, 包括歌力思多喜爱南极电商华斯股份跨境通歌力思 : 目前市值 72 亿, 定增后市值约 80 亿, 公司上市一年多来执行力非比寻常, 沿着时尚集团战略路径接连将 Ed Hardy Laurèl 与 IRO 收入囊中, 前期再度收购着眼于未来全渠道运请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2

5 营的重要拼图电商高端品牌代运营商百秋网络我们认为国内的商场业态正在逐步向 shoppingmall 转变, 优质品牌的匮乏将使能够掌握优质海外品牌资源的公司在渠道扩张方面获得巨大的优势, 因此持续看好歌力思的时尚品牌集团战略公司 16 年年业绩预期 1.8 亿, 17 年预计业绩将达 2.8 亿, 对应 17 年估值约倍多喜爱 : 市值 53 亿公司在原有家纺主业之外, 围绕著名 IP 变现逻辑, 围绕 HBDIY 平台引入整合各类 APP 以及明星流量资源, 为著名 IP 提供周边流量变现整体解决方案公司 2015 年年报宣布建立 HBDIY 互联网平台, 转型知名 IP 衍生品运营服务商,HBDIY 互联网平台是国内首创的网络个性化高品质产品订购平台公司还计划在 2016 年通过打造知名 IP 联接平台, 定位为专业的知名 IP 运营商和服务商公司 IP 运营免费流量变现业务前景广阔, 股价在 40 元上下区间横盘已久华斯股份 : 目前市值 55 亿公司入股优舍科技, 优舍科技旗下微卖将产品对接微博大 V 同时提供供应链以及大数据服务目前优舍科技已经开始逐一签约网红, 同时公司也希望借助微卖切入网红供应链服务领域, 近期公告入股一家美妆网红经纪公司 7 月 13 日公司非公开发行过会, 发行底价元 / 股 ( 现价元 / 股 ) 发行不超过 6 亿元, 大股东承诺认购 6000 万公司切入网红经济领域前景较好南极电商 : 目前市值 148 亿, 在本身电商服务商的定位下接连拿下帕兰朵和卡帝乐等品牌授权, 增强了业绩快速增长的确定性, 前期宣布与知名美妆网红 PONY 的经济公司合资在国内拓展业务, 近期又公告拟收购时间互联切入移动数字营销领域, 公司整体战略格局搭建成型, 整合完成后前景可期,16 年预计净利润同比翻番, 对应估值约 45 倍跨境通 : 跨境电商行业空间巨大, 且处在快速增长期, 公司行业领先但市占率仍小, 随着定增资金到位, 进出口业务均将同时发力目前股价对应定增后市值约亿, 按照目前的收入增长态势, 全年收入翻番达到亿可能性较大, 按照 5% 的净利润水平计算, 扣除 6,000 万的股权激励成本, 全年业绩预期亿, 对应市盈率约倍, 考虑公司未来在出口 B2C 出口 B2B 进口跨境以及外延并购方面的前景, 推荐 ( 二 ) 价值安全底 + 转型催化的标的仍是我们关注重点, 主推华孚色纺 / 富安娜富安娜 : 市值具备安全底, 大家居业务进入市场推广攻坚阶段公司市值 78 亿, 对应 16 年净利润市盈率约 20 倍公司经营稳健, 管理优秀, 我们估计请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3

6 全年业绩在大家居市场推广持续投入阶段有望持控制在略降状态同时公司手握大量土地资源, 提供充足价值底 : 龙华工业园占地 10 万平方米 ; 南山工业大厦占地 1.8 万平方米 ; 还有常熟基地南通基地等公司在大家居业务三年磨一剑, 依托独特设计和技术, 进入全屋定制领域目前技术准备均已就绪, 接下来将磨合与消费者沟通服务流程, 并全面铺开实体门店公司账上现金 12 亿, 员工持股计划购买均价元 / 股, 现价 9.12 元 / 股公司安全底足够, 大家居模式下市值极具想象空间华孚色纺 : 我们认为棉价强势背景下, 成本已锁定 ( 原材料库存大 ) 行业格局较好产业链短的公司能将棉价上涨兑现到业绩弹性上华孚色纺符合所有特征, 预计今年 Q3 乃至全年业绩仍将持续取得超预期增长公司目前市值 90 亿元, 对应 16 年市盈率不足 20 倍天孚棉花供应链业务与服人科技柔性供应链平台项目均将在四季度产生营收, 有望对估值形成催化此外, 公司元 / 股底价的定增仍在审核中, 叠加两期总规模合计 4 亿元的员工持股计划提供充足股价安全边际 ( 一期 10 倍杠杆, 购买均价元 ; 二期 4 倍杠杆, 购买均价 8.87 元 ; 华孚现价元 ) ( 三 ) 关注大白马的稳健收益与预期差带来的机会森马服饰 : 市值 305 亿, 对应 16 年市盈率为 18 倍公司在供应链质量已得到强化的基础上正在逐步提升渠道能力, 并将电商上升至提升公司运营能力突破口的战略地位同时在供应链组织模式上积极探索, 以适应消费者对于时尚品的快速反应需求以及网红电商的新运营方式公司限制性股权激励的业绩增长指标是年化增长 20%, 结合目前公司对应 18 倍的市盈率, 依旧位于 PEG=1 的消费成长股估值中枢海澜之家 : 市值 504 亿, 对应 16 年 33 亿净利润市盈率约 15 倍今年一季度受基数较高及气候不佳的影响收入增速较低, 二季度零售端增速同样受到全国各地多雨影响, 半年报低于市场预期考虑到去年三季度基数较高, 公司业绩增速的显著回升预计将发生在四季度公司目前的估值相较其他价值标的优势明显 ( 四 ) 关注棉纺板块业绩持续超预期改善, 这个版块同时具备估值低 + 股息率高等特点, 其他领域的制造业龙头同样值得关注华孚色纺 : 见 (2) 鲁泰 A: 按周五收盘价与 15 年累计分红, 公司股息率达到 4.3%+, 公司目前总市值 108 亿, 我们请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4

7 预计今年业绩同比将恢复增长, 增速预估有望达到 10%(8 亿净利润, 对应市盈率 13.5 倍 ), 在棉价处在低位的背景下, 长期盈利增长看好联发股份 : 高股息率 + 低估值 + 永续现金流公司 16 年半年分红股息率已达到 1.8%+; 公司今年受益与部分子公司扭亏以及人民币贬值, 业绩确定增长预计 16 年 20%+( 半年报业绩同比增长 26%); 过去三年净利润维持在 3 亿左右, 经营性现金流平均在 4 亿以上 ; 账上净现金达 7 亿 ; 前两大股东持股比例超 45%; 额外看点公司关键高管到位, 具备外延预期, 管理层激励加码, 管理层将从公司的业绩增长中额外获益伟星股份 : 市值 66 亿,15 年净利润 2.48 亿元,16 年预计 2.8 亿, 历史经营稳健,16 年 H1 业绩增长 18%; 公司收购中捷股份已落地, 已针对性实施新的限制性股权激励计划, 可列入军工主题北斗导航方向航民股份 : 市值 78 亿, 预计 16 年净利润 5 亿, 对应倍市盈率 ; 历史股息率稳定在 2%+, 具备安全边际在杭州 G20 峰会 9 月初举办提升周边环保要求, 叠加供给侧改革的背景下, 杭州绍兴周边小型印染厂加速淘汰 ; 同时染料价格也在同时其快速上涨, 我们认为航民股份作为行业龙头将同时受益于市场份额提升与产品价格提升 ( 五 ) 小市值套利行业存在大批小市值公司, 从一级市场眼光角度出发, 市值低至一定水平重组可能性会提升, 存在套利空间, 最新提示关注乔治白 (40 亿市值主业 7,000 万利润 15 年底完成股权协议转让积极成立投资基金 ) 三本周组合回顾 :8 月组合及 9 月组合回顾 8 月份板块下跌 0.18%, 推荐组合收益率 4.35%, 跑赢行业 4.53pp 本周板块跌 0.56%,9 月组合表现相对弱于板块, 歌力思下跌 1.15% 华斯股份下跌 2.48% 多喜爱涨 0.29% 富安娜下跌 0.33%, 组合单周收益 -0.97%, 跑输行业 0.41pp;9 月月度上看, 板块整体下跌 0.55%, 组合月度累计收益为零, 跑赢行业 0.55pp 表 1:9 月份推荐组合复盘占比歌力思 30% 放入组合理由定位高端时尚品牌集团, 战略执行到位,A 股稀缺本月涨幅本周涨幅市值收盘价 P/E % % ( 亿元 ) (9/2) 15A 16E 华斯股份 20% 延网红经济与社交电商方向持续投资请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5

8 多喜爱 20% 涉足知名 IP 周边, 免费流量变现富安娜 30% 主业稳健, 期待大家居业务提升业绩与估值组合总计四半年报回顾 : 行业基本面平淡, 棉纺与新模式成行业亮点 ( 半年报汇总详请请关注我们的半年报专题 ) 1 行业宏观情况: 社会零售品消费总额 10.30%, 仍处十年以来最低位, 百家零售企业服装销售额同比下滑 3.3%, 纺织品服装鞋类出口金额上半年同比分别下滑 1.7% 5.4% 11.5%, 行业整体需求情况一般, 但汇率方面人民币贬值, 原材料方面棉价底部上涨对于棉纺制造板块中的优质公司存在长期正面刺激效应最终,1~7 月规模以上纺织业纺织服装服饰业企业利润总额增 6.1% 6.5% 2 品牌方面: 大众服饰没有超预期表现, 海澜之家略低于预期 ( 收入 10% 净利润 6%) 森马服饰保持稳健( 收入 15% 净利润 21%, 童装行业仍在高景气阶段 ); 体育板块在分化, 优质龙头安踏表现亮眼 ( 收入 20% 净利润 17%); 中高端消费方面, 传统百货商场品牌全面下滑街店渠道为主的品牌压力也较大, 定位在中高端的三家家纺公司同样存在压力 3 制造端: 优质棉纺龙头业绩全线飘红, 上半年主要有两重利好因素, 一是人民币的贬值对于销量及毛利率都有正面贡献, 二来行业格局在变化, 行业龙头通常拥有研发能力较强产品有优势成本具备规模效应客户服务到位等综合优势, 上半年整体需求一般的环境下, 订单存在向行业龙头集中的趋势下半年棉纱面料产品提价对业绩的驱动值得期待从长期来看, 棉价中长期上涨趋势开启, 结合下游需求一般的背景, 实质上有利于整个棉纺板块完成结构性升级, 棉纺板块中长期也值得看好此外, 优质龙头在产业升级阶段自我强化能力与全球资源整合能力有优势, 例如伟星股份 / 航民股份等其他细分领域的行业龙头也值得关注 4 代表行业变革趋势的公司中报也有亮眼表现: 切入新蓝海类型的包括跨境电商龙头跨境通 ( 收入 186% 净利润 108%); 新模式类标的包括南极电商 ( 收入 39% 净利润 156%); 供应链 ( 产业整合 ) 标的包括江苏国泰 ( 收入 19.5% 净利润 33%) 搜于特( 收入 165% 净利润 68.5%) 五本周研究回顾 : 跨境通鲁泰 A 雅戈尔安踏体育森马服饰半年报点评歌力思深度报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6

9 银河纺服跨境通半年报点评: 业绩符合预期, 定增获批资金到位, 下半年出口 B2C 进口跨境出口 B2B 三箭齐发核心观点 : 1 收入指标解读: 出口 B2C 行业仍高速增长, 公司淡季投入方面结构性调整环比下滑 2 利润率指标解读: 电子产品占比快速提升导致毛利率结构性下降, 行业快速增长期净利润率水平较稳定 3 下半年看点:8 月初定增获批文, 资金制约即将解除, 各项业务有望加速成长 4 投资建议: 行业空间巨大, 公司行业领先但市占率仍小, 随着定增资金到位, 进出口业务均将同时发力目前股价对应定增后市值约亿, 按照目前的收入增长态势, 全年收入翻番达到亿可能性较大, 按照 5% 的净利润水平计算, 扣除 6,000 万的股权激励成本, 全年业绩预期亿, 对应市盈率约倍, 考虑公司未来在出口 B2C 出口 B2B 进口跨境以及外延并购方面的前景, 给予公司推荐评级银河纺服鲁泰 A 半年报点评 : 棉价企稳 Q2 收入增速转正, 人民币贬值带动毛利率增长核心观点 : 1 长绒棉价格同比下降影响公司上半年收入,Q2 开始长绒棉价格开始企稳受长绒棉价格下跌影响, 公司 2016 年 H1 营业收入同比下降 3.76%, 跌至亿元 2 人民币贬值带动公司毛利率上升 3 公司整体费用率由于管理费用的上涨有所上升其中, 管理费用同比上升 9.78% 4 投资建议: 公司仍保持了管理优秀的行业龙头稳健经营的风格由于 14 年 Q4 棉价开始大幅下跌导致订单量减少然然而在人民币贬值的利好下, 公司毛利率有所改善公司现有市值 109 亿, 今年净利润预计有 5% 的增长达到 7.72 亿,A 股部分对应市盈率约为 14.2 倍公司目前估值仍处于合理区间, 运营稳定股息率极高 (A 股部分接近 4.3%), 在长绒棉价格开始触底公司业绩有所恢复的背景下, 对于这样估值水平的行业优质龙头, 我们仍维持推荐评级银河纺服雅戈尔半年报点评: 服装主业去库存同时稳步发展大店会员战略, 房地产市场火热带动上半年整体业绩核心观点 : 1 服装板块: (1) 受大环境及暖冬影响, 营业收入出现短期下滑, 电商增长成亮点 (2) 受去库存影响, 毛利率略有下降, 开新店导致刚性费用增加, 但公司持续推进大店战略颇有收效 2 房地产板块: 地价高涨, 提升毛利率, 推动公司净利润提高请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7

10 (1) 房地产市场火热, 刺激公司房地产板块毛利净利提高 (2) 公司去库存同时积极充实土地储备 3 投资板块: 继续由金融投资向产业投资转型, 与中信股份开展战略性合作公司上半年投资业务实现投资收益亿元, 较上年同期增长 26.39%; 实现净利润亿元, 较上年同期降低 28.70% 4 投资建议: 公司当前市值为 389 亿元, 考虑到汉麻产业会计核算方法变更以及房地产利润的大幅上升, 公司 16 年净利润仍有望与 15 年持平达到 40 亿, 对应 PE9.7X 公司在服装主业上凭借出色的产品品质和口碑以及主动调整门店存货的战略有望继续稳定发展, 房地产业务则收益于近期房价的大幅上涨 16 年业绩有望出现大幅上升, 在投资业务上与中信股份的合作在今年有望全面展开公司作为行业内的白马公司估值较低, 股息率高 ( 接近 5.3%), 各项业务稳定推进, 对于追求分红型资金, 我们继续维持推荐评级银河纺服安踏体育半年报点评:FILA 带动下收入稳步提升, 重新开始渠道扩张显示长远发展信心核心观点 : 1 FILA 引领下公司收入持续提升, 营业利润率下降主要由于推广费用增长所致公司 16 年半年报继续维持高速增长, 稳固中国体育用品行业龙头位置 2 逆势下公司经营性现金流保持稳定, 周转有所减慢但整体健康 3 集团重新开始门店扩张, 携手 DESCENTE 进军滑雪运动 4 投资建议: 公司目前市值 490 亿港元, 对应 16 年 PE 大约 18 倍作为国内体育用品市场上的绝对龙头, 安踏通过对全产业链供应链零售以及品牌端的全面整合, 在宏观大环境依旧低迷的情况下率先走出年业绩下滑的局面, 自 2014 年开始业绩出现强势增长虽然目前国内品牌服饰整体收入增速不佳, 但是安踏依靠其对终端门店的管理产品出色的性价比以及 FILA 品牌的快速增长, 依旧保持了快速增长未来, 随着集团在冬季体育用品以及足球上的布局, 外加现有其他品牌的持续增长, 我们依旧看好其进一步巩固中国体育消费品龙头的地位银河纺服森马服饰半年报点评: 童装带动下收入继续稳健增长, 商业模式转换影响公司现金流核心观点 : 1 从营收角度看, 儿童装业务持续高速增长 2 从报表质量看, 公司在给加盟商提供更大支持的同时为直营化进程补充存货, 使得今年现金流受到一定影响 3 在宏观零售不振的大背景下, 森马和巴拉继续保持 3% 以及 8% 左右的门店面积增长, 希望通过持续的增长进一步巩固自己的规模优势和龙头地位虽然今夏雨季较长或对销售产生影响, 但公司对全年增长仍有信心请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8

11 4 在目前个性化需求逐渐成为主流需求的情况下, 公司开始组建快反团队, 开发柔性快速的供应链 5 投资建议: 受加盟转直营进程影响公司未来业绩可能会出现短期波动, 但不改我们对公司的长期看好公司目前市值 310 亿元,16 年预计业绩增速仍能保持 20%, 对应市盈率 19.2 倍虽然受到二季度雨季影响公司从加盟商端回款速度有所减弱, 但是我们仍然认为公司作为行业龙头, 在整体服装销售不景气的大环境下积极采取各项措施改变自身管理, 以求在新的时代发展中持续保持健康增速公司目前估值仍处合理区间, 继续维持推荐评级! 银河纺服歌力思深度研究; 个性化消费背景下引进海外品牌填充商场渠道, 时尚集团战略清晰未来值得期待核心观点 : 1 外延并购成为海外品牌扩张重要路径海外大型奢侈品集团 LV 开云历峰其成长均离不开不断地外延并购这主要是由于 (1) 多品牌集群的共同发展能够避免单品牌遇到的行业空间有限问题 (2) 多品牌多品类的集团式发展能够避免单品牌以及单品类的运营风险 (3) 多品牌能为集团在渠道及供应链运营中带来协同效应 2 个性化消费成为趋势下:(1) 传统商场百货渠道受到巨大冲击, 中国时装集团通过收购海外拥有历史积淀以及小众个性化的品牌吸引商场客流, 商场予以扣点门店优惠 (2) 由于希望依靠海外品牌引流, 其在海外的运营规模及美誉度成为中国集团并购时考察重点 3 歌力思在复星和凯雷两大合作伙伴的帮助下, 自 15 年上市以来, 公司接连收购德国高端女装品牌 Laurel 美国时尚潮流品牌 ED Hardy 在大中华区的运营权, 以及法国品牌 IRO 的控制权在并表后, 公司年净利润预计将达到 1.8 亿及 2.7 亿, 对应其增发后市值约为 45 倍及 30 倍考虑到公司清晰的时尚集团战略下未来依旧有可能的并购, 以及目前旗下品牌未来的增长, 我们看好其未来的发展, 给予推荐!5 IP 互联网业务推进, 成为未来利润新增长点六重要行业资讯 ( 一 ) 行业新闻回顾广东上半年服装服饰业销量破 1800 亿利润增 17% 为期一周的 2016 广东时装周 - 秋季日前闭幕, 期间发布 2016 年上半年广东服装产业经济运行分析报告据报告显示, 上半年广东服装产业生产低速增长, 出口有所下降, 企业效益良好, 投资稳中有升, 总体上尽管压力重重, 但仍继续保持平稳运行其中, 上半年广东服装服饰业销售总产值突破 1800 亿元 ( 人民币, 下同 ), 利润总额同比增长 16.9% 1~7 月规模以上纺织业纺织服装服饰业企业利润总额增 6.1% 6.5% 8 月 27 日, 国家统计局发布 2016 年 1 7 月份全国规模以上工业企业利润总额数据, 数据显示,1-7 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总额亿元, 同比增长 6.9%, 增速比 1-6 月份加快 0.7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 9

12 个百分点其中纺织业增长 6.1%, 而纺织服装服饰业增长 6.5% ( 二 ) 海外重要公司资讯土耳其棉花产量大增 2016/17 年度进口预计减少根据美国农业参赞的最新报告,2016/17 年度土耳其棉花产量预计为 70 万吨, 同比增长近 21% 报告称, 虽然今年部分棉田补种, 但灌溉水充足和棉种质量好将为单产提高带来积极影响, 今年棉花播种面积达到万亩据悉, 为促进棉花生产, 最近五年土耳其政府增加了籽棉生产补贴目前, 土耳其是美棉出口第三大市场,2015/16 年度该国总计进口棉花 87.4 万吨, 低于上年度的 89.9 万吨, 但美棉进口量为 35 万吨, 高于上年度的 33 万吨港资服装品牌光芒褪去堡狮龙净利或暴跌 75% 上世纪 90 年代, 堡狮龙曾被作为流行和名牌的代名词, 但随着销售增幅减缓门店退位行业竞争不断加剧, 曾经的港资服装品牌快速没落根据堡狮龙最新发布的盈利预警来看, 该公司 2016 年上半年业绩不容乐观, 预计净利润将比去年同期暴跌 75%-85% 不仅是堡狮龙, 曾经辉煌的港资服装品牌班尼路也在激烈的市场竞争下没落 ( 三 ) 主题资讯及相关上市公司公告养老板块行业资讯与个股公告养老金缴费基数平均不足工资七成激励机制待健全人力资源和社会保障部近日公布的数据显示,2015 年企业养老保险个人月平均缴费基数为 3319 元, 仍不足当年城镇就业人员实际月工资收入的七成专家表示, 缴费与权益脱节导致参保人缺乏积极性是其中重要原因, 建议健全多缴多得的激励机制, 同时改变目前缴费基数确定办法, 统一按个人缴费工资之和核定单位缴费工资 ( 四 ) 股东大会及下周调研安排表 2: 板块公司近期股东大会公告公司代码公司简称会议安排时间地点红豆股份 2016 年第四次临时股东大会 2016 年 9 月 5 日 14:30 江苏省无锡市锡山区东港镇公司一楼会议室黑牡丹 2016 年第一次临时股东大会 2016 年 9 月 7 日 14:00 常州市青洋北路 47 号黑牡丹 ( 集团 ) 股份有限公司会议室嘉麟杰 2016 年第一次临时股东大会 2016 年 9 月 9 日 14:00 上海市金山区亭林镇亭枫公路 1918 号公司一楼会议室凯撒股份 2016 年第四次临时股东大会 2016 年 9 月 12 日 14:30 汕头市龙湖珠津工业区珠津一街 3 号凯撒工业城 6 楼会议室请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 10

13 联发股份 2016 年第一次临时股东大会 2016 年 9 月 12 日 15:00 江苏省海安县恒联路 88 号公司二楼会议室三夫户外 2016 年第三次临时股东大会 2016 年 9 月 12 日 14:30 北京市西城区北三环中路 27 号商房大厦 601 室欣龙控股 2016 年第二次临时股东大会 2016 年 9 月 12 日 14:30 海南省海口市龙昆北路 2 号帝豪大厦 17 层公司会议室红蜻蜓 2016 年第一次临时股东大会 2016 年 9 月 13 日 14:30 温州红蜻蜓大楼二楼博物馆会议室凯瑞德 2016 年第二次临时股东大会 2016 年 9 月 13 日 10:00 山东省德州市顺河西路 18 号凯瑞德控股股份有限公司会议中心资料来源 : 公司公告, 中国银河证券研究部七上市公司重要公告 ( 一 ) 纺织制造 1. 常山股份为子公司增加担保额度经公司董事会六届六次审议通过, 已为常山恒新提供流动资金贷款担保额度不超过 2.3 亿元的保证担保公司已与涉及的金融机构签订担保协议, 该担保额度几乎全部使用 2. 凤竹纺织半年报披露公司实现营业收入 3.23 亿元, 同比减少 5.22% 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增加 81.65% 3. 黑牡丹高管辞职高国伟先生因个人原因申请辞去公司总裁助理的职务 4. 华茂股份半年报披露公司实现营业收入 8.01 亿元, 同比减少 11.20% 归属于上市公司股东的净利润达 7708 万元, 同比减少 42.56% 5. 嘉欣丝绸对外投资公司拟以自有资金 8000 万元, 对浙江金蚕网供应链管理有限公司进行增资, 增资完成后, 公司将持有金蚕网公司 88.78% 的股权 6. 鲁泰 A 半年报披露公司实现营业收入亿元, 营业利润 4.19 亿元, 归属于上市公司股东的净利润 3.45 亿元扣除非经常性损益的净利润 3.33 亿元, 分别比上年同期下降 3.76 % 增长 2.87 % 0.03% 7.98% 7. 山东如意股东减持中国东方资产管理公司于 2016 年 8 月 30 日通过深圳证券交易所大宗交易系统出售其所持有的部分无限售流通股 13,000,000 股, 占公司总股本的 4.97% 本次减持完成后, 东方资产直接持有公司股份由 32,021,200 股变更为 19,021,200 股, 占公司总股本的 7.27%, 其仍为公司持股 5% 以上的股东 8. 上海三毛半年报披露公司实现营业收入 53, 万元, 同比减少 5.67% 归属于上市公司股东的净利润为 1, 万元, 上年同期为 1, 万元请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 11

14 9. 申达股份半年报披露公司实现营业收入亿元, 同比增长 22.03%; 营业利润 1.22 亿元, 同比增长 74.21%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 52.67% 10. 维科精华半年报披露公司实现营业收入 2.60 亿元, 同比减少 28.30% 归属于上市公司股东的净利润为 4471 万元, 上年同期为 1927 万元, 同比减少 % 11. 伟星股份股权激励公司本次行权的股票期权数量为万股, 行权后公司股本变更为万股 12. 欣龙控股半年报披露公司实现营业收入 21, 万元, 同比增加 % 归属于上市公司股东的净利润为 1, 万元, 同比增加 38.12% 13. 新野纺织半年报披露公司实现营业收入亿元, 同比增加 26.74% 归属于上市公司股东的净利润为 6789 万元, 同比增加 60.22% 14. 中银绒业半年报披露公司实现营业收入 9.45 亿元, 同比减少 28.61% 归属于上市公司股东的净利润为 2.93 亿元, 上年同期为 1363 万元, 同比减少 % 15. 众和股份大股东减持公司股东许建成通过竞价交易方式减持本公司股本 6300 万股, 占公司总股本 0.99%, 减持均价为元减持前持有公司股份 8507 万股, 占公司总股本 13.39% ( 二 ) 服装家纺 1. 大杨创世半年报披露公司实现营业收入 3.92 亿元, 同比减少 10.30% 归属于上市公司股东的净利润为 1449 万元, 同比减少 28.68% 2. 歌力思股东减持佳际控股自 2016 年 7 月 25 日至 2016 年 8 月 30 日已完成此前公布的减持计划, 减持价格区间为元 / 股至元 / 股, 减持股数万股减持前占公司总股本 6.97%, 减持后占公司总股本 3.48% 3. 歌力思注册资本工商变更登记于 2016 年 6 月实施了 2015 年度利润分配及资本公积金转增股本的方案, 每 10 股转增 5 股, 本次转增后, 公司注册资本由 16, 万元变更为 24, 万元, 完成登记 4. 贵人鸟对外投资公司拟出资万元收购名鞋库网络科技有限公司 51% 的股权 5. 凯撒股份对外投资专项产业基金规模总额由 1 亿元变为 2 亿元, 公司总认缴货币 9900 万元变为万元, 深圳市前海利昌融资产投资管理有限公司总认缴货币 100 万元变为 200 万元 6. 跨境通半年报披露, 公司总体实现营业收入亿元, 同比增长 %; 实现营业利润 2.19 亿元, 同比增长 %; 归属于上市公司股东的净利润 1.58 亿元, 同比增长 % 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 12

15 7. 跨境通新股发行公司签订募集资金三方管理协议, 本次公司向合格投资者发行 140,301,161 股人民币普通股 (A 股 ), 发行价格为每股元, 本次发行募集资金总额 2,077,860, 元, 扣除发行费用后募集资金净额为 2,042,867, 元 8. 浪莎股份半年报披露公司实现营业收入 7580 万元, 同比增加 7.22% 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增加 % 9. 龙头股份半年报披露公司实现营业收入亿元, 同比下降 1.61%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 29.19% 10. 美邦服饰半年报披露公司实现营业收入亿元, 同比增加 10.70% 归属于上市公司股东的净利润为 6019 万元, 上年同期 9476 万元 11. 三夫户外半年报披露公司实现营业收入 14, 万元, 同比增加 4.20% 归属于上市公司股东的净利润达万元, 同比减少 27.45% 12. 三夫户外对外投资公司与自然人王璐共同出资成立江苏三夫电子商务发展有限公司电子商务公司注册资本为人民币 3,000 万元, 其中公司以自有资金出资 2,550 万元, 占电子商务公司 85% 的股权, 电子商务公司成为公司控股子公司 13. 森马服饰半年报披露公司实现营业收入 387, 万元, 同比增加 15.13% 归属于上市公司股东的净利润达 51, 万元, 同比增加 21.29% 14. 森马服饰对外投资公司拟通过全资子公司浙江森马电子商务有限公司建设浙江森马电子商务产业园项目, 总投资 33, 万元公司拟投资建设温州森马园区二期项目, 项目总投资 39,000 万元公司拟通过森马 ( 嘉兴 ) 物流投资有限公司建设森马嘉兴物流仓储基地项目, 项目总投资 84,807 万元 15. 商赢环球资产重组公司拟将持有的托里县世峰黄金矿业有限公司 72% 股权以现金方式出售给台州泰润通宝股权投资管理有限公司, 本次股权转让价款为人民币 7,700 万元 16. 维格娜丝紧急停牌正在筹划关于收购资产的重大事项, 经公司申请, 本公司股票自 2016 年 8 月 30 日起紧急停牌, 并将于 2016 年 8 月 31 日起继续停牌 17. 星期六半年报披露公司实现营业收入 70, 万元, 同比减少 16.09% 归属于上市公司股东的净利润达 2, 万元, 同比减少 25.41% 18. 星期六大股东减持持有公司 36.74% 股本的股东深圳市星期六投资控股有限公司计划自公告之日起 3 个交易日后半年内通过大宗交易方式减持本公司股份, 减持数量不超过 37,000,000 股, 即不超过公司总股本的 9.275% 减持后该股东及其一致行动人, 总计占公司股份总数的比例不低于 % 本次减持实施不会导致本公司控制权发生变更 19. 雅戈尔半年报披露 2016 年 H1, 雅戈尔实现营业收入亿元, 较上年同期降低 0.53%; 实现净利润亿元, 较上年同期增长 5.78%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亿元, 同比上升 35.47% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 13

16 ( 三 ) 其他 1. 开开实业半年报披露公司实现营业收入 448,59.38 万元, 同比增加 2.05% 归属于上市公司股东的净利润为 11,72.76 万元, 同比增加 6.43% 2. 南极电商停牌公司将延迟回复深圳证券交易所关于资产重组的问询函, 原定于 8 月 29 日, 并在延迟期间停牌八本周主要行业数据回顾 : 内棉缓慢阶段性寻底, 人民币再贬, 美元中间价挑战 6.7 ( 一 ) 零售端 : 中高端消费需求有所回暖 2016 年第一季度零售数据较不理想,50 家大型零售企业服装类零售额一季度累计同比下降 5.10%, 我们认为这首先与需求下降有关, 其次异常的天气状况与今年春节同比较早也有较大影响 4 月份零售端略有上升,50 家大型零售企业服装类零售额同比上升 1.7%;5 月份零售低迷, 全国百家零售企业服装类零售额同比减少 7.2%,50 家大型零售企业服装类零售额同比减少 4.9%;6 月份, 全国百家零售企业服装类零售额同比增长 4.5%, 全国 50 家大型零售企业服装类零售额同比增长 4.8% 7 月份, 全国百家零售企业服装类零售额同比增长 6.2%, 全国 50 家大型零售企业服装类零售额同比增长 4.6% 图 4: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图 5: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部资料来源 : 中华商业信息中心, 中国银河证券研究部 ( 二 ) 出口 :7 月份纺织品服装鞋类同比全面下降出口方面, 纺织品服装鞋类 7 月分别同比下降 4.09% 8.40% 8.75%, 前 7 个月累计同比为 -1.39% -3.83% -9.46% 图 6: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 14

17 ( 三 ) 上游主要原料 : 内棉缓慢阶段性寻底, 染料价格持续走高 328 级现货周均价 :14, 元 / 吨 (-1.57%) Cotlook A:75.67 美分 / 磅 (-2.42%) 储备棉轮出均价 :13,100 元 / 吨 ( 上周五 13,270 元 / 吨 ) 长绒棉 (137 级 ):21,000 元 / 吨 (-0.47%) 进口长绒棉 ( 美国 PIMA 2 级 ):25, 元 / 吨 (0.01%) 美元兑人民币汇率 : (0.17%) 化纤 : 粘短 16, 元 / 吨 (1.15%), 涤短 6, 元 / 吨 (-1.36%); 氨纶 20D 37,000 元 / 吨 (0.33%), 氨纶 40D 29,500 元 / 吨 (0.20%) 棉纱线 :32 支纯棉普梳纱 21, 元 / 吨 (-1.68%) 坯布 :32 支纯棉斜纹布 5.60 元 / 米 (-0.13%) 染料 :7 月分散染料出口均价 6, 美元 / 吨 (1.59%%), 活性染料出口均价 6, 美元 / 吨 (15.03%%) 牛皮 : 重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价美分 / 磅黄金 : 上金所 Au100g 元 /g (-1.03%), 伦敦现货 1, 美元 / 盎司 (-1.45%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 15

18 图 7:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图 8:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势资料来源 : 中国棉花协会, 中国银河证券研究部图 9:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势资料来源 : 中国棉花协会, 中国银河证券研究部图 10:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势资料来源 : 中国棉花协会, 中国银河证券研究部图 11:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势资料来源 : 中国棉花协会, 中国银河证券研究部图 12:2012 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部图 13:2012 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势资料来源 :Wind, 中国银河证券研究部图 14:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 16

19 图 15:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图 16:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图 17:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 Au100g( 元 /g) 资料来源 : 渤海商品交易所, 中国银河证券研究部图 18:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图 19:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 20:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 17

20 图 21:2012 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 18

21 表 3:A 股重点公司估值表 (9 月 2 日收盘价 ) 证券代码证券简收盘价周涨跌月涨跌年涨跌总市值年预测预测 16 年称 ( 元 ) 幅 % 幅 % 幅 % ( 亿年净利年净利 PE 年预测元 ) 润 ( 百润同比年净利净利润 PE 万 ) 增速 % 润 ( 百同比增万 ) 速 % SH 海澜之家 , , SZ 森马服饰 , , SZ 搜于特 SZ 多喜爱 SZ 华斯股份 SZ 南极电商 SZ 跨境通 SH 商赢环球 SZ 星期六 SZ 朗姿股份 SH 歌力思 SH 维格娜丝 SZ 汇洁股份 SZ 飞亚达 SH 上海家化 , SZ 摩登大道 SH 雅戈尔 , , SH 奥康国际 SH 红蜻蜓 SZ 七匹狼 SH 九牧王 SZ 报喜鸟 SZ 美邦服饰 SZ 罗莱生活 SZ 富安娜 SZ 梦洁股份 SZ 探路者 SH 贵人鸟 SZ 三夫户外 SZ 嘉麟杰 SZ 浔兴股份 SZ 鲁泰 A SZ 联发股份 SZ 华孚色纺 SH 百隆东方请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 19

22 SZ 孚日股份 SZ 新野纺织 SZ 伟星股份 SH 航民股份 SH 新澳股份 SZ 柏堡龙 SZ 兴业科技 SH 际华集团 , SZ 常山股份 , SZ 美盛文化 SH 健盛集团 SZ 乔治白 SZ 金发拉比 SH 浪莎股份 , SZ 棒杰股份 SZ 嘉欣丝绸 SZ 山东如意 , SH 上海三毛 SH 维科精华 SH 金鹰股份 SZ 宏达高科 SH 凤竹纺织 SH 华纺股份 SZ 美欣达 SH 三房巷 SH 浙江富润 SH 开开实业 SZ 欣龙控股 , SH 新华锦 SZ 凯瑞德 , SZ 三毛派神 SZ 希努尔资料来源 :wind, 中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 20

23 表格目录表 1:9 月份推荐组合复盘... 5 表 2: 板块公司近期股东大会公告图片目录图 1: 板块上月涨跌幅前十的股票... 1 图 2: 板块单周涨跌幅前十的股票... 1 图 3: 本周市场涨跌幅... 2 图 4: 全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比 (%) 图 5: 全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比 (%) 图 6: 服装纺织品鞋类出口增速 ( 分月同比 ) 图 7:2012 年 1 月至今 328 级棉花现货价格走势图 8:2012 年 1 月至今内外棉花价差走势图 9:2012 年 1 月至今国内长绒棉 137 级价格走势图 10:2010 年 11 月至今美国皮马棉 -1% 关税港口提货价走势图 11:2009 年 11 月至今美元兑人民币汇率走势图 12:2012 年 1 月至今国内粘胶短纤价格走势图 13:2012 年 1 月至今国内涤纶短纤价格走势图 14:2012 年 2 月至今国内氨纶 40D 价格走势图 15:2012 年 1 月至今纯棉普梳纱价格走势图 16:2013 年 6 月至今纯棉斜纹布价格走势图 17:2013 年 1 月至今上金所黄金现货 AU100G( 元 /G) 图 18:2013 年 1 月至今伦敦现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 图 19:2009 年 1 月至今分散染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 20:2009 年 1 月至今活性染料出口均价 ( 美元 / 吨 ) 图 21:2012 年 3 月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价 ( 美分 / 磅 ) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 21

24 评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报该评级由分析师给出中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出银河证券公司评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 20% 及以上该评级由分析师给出谨慎推荐 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价超越分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10%-20% 该评级由分析师给出中性 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价与分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报相当该评级由分析师给出回避 : 是指未来 6-12 个月, 公司股价低于分析师 ( 或分析师团队 ) 所覆盖股票平均回报 10% 及以上该评级由分析师给出马莉, 纺织服装行业证券分析师 ; 陈腾曦, 纺织服装行业证券分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利覆盖股票范围 : 雅戈尔 ( sh) 鲁泰 A( sz) 七匹狼( sz) 报喜鸟( sz) 罗莱家纺 ( sz) 潮宏基( sz) 探路者( sz) 星期六( sz) 梦洁家纺 ( sz) 搜于特( sz) 华斯股份( sz) 希努尔( sz) 红豆股份 ( sh) 嘉麟杰( sz) 奥康国际( sh) 浔兴股份( sz) 富安娜 ( sz) 伟星股份( sz) 美邦服饰( sz) 海澜之家( sh) 华孚色纺 ( sz) 嘉欣丝绸( sz) 森马服饰( sz) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 22

25 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司研究部机构请致电 : 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层深广地区 : 詹璐 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 李笑裕 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座北京地区 : 王婷 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座海外机构 : 刘思瑶 liusiyao@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼上海地区 : 何婷婷 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 23

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6

( 四 ) 业绩逐季改善, 预计今年平稳增长, 明年有望爆发公司三季度业绩小幅增长, 相对半年报业绩有所改善公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为万元, 同比增长 14.36% 而公司 2016 年 1-6 公司点评报告计算机行业 2016 年 10 月 20 日业绩平稳增长, 明年有望爆发索菱股份 (002766.SZ)2016 年三季报点评投资要点 : 1. 事件 10 月 19 日晚公司发布 2016 年三季报, 报告期内, 公司 2016 年第三季度实现营业收入 2.36 亿元, 同比增长 4.19%; 归属于上市公司股东的净利润为 2621.58 万元, 同比增长 14.36% 公司