全球经济复苏持续 铜价有望震荡上行 ——金属一周回顾与展望

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1 宏观因素不确定性大, 铝锌前景一片迷雾 第二季度, 铝锌价格震荡为主, 影响行情走势的两个主要基本面因素分别是 :(1)QE 的去留 (2) 中国 PMI CPI 等宏观数据与预期的差异 此外, 有色金属下游消费疲软依然无起色 展望第三季度, 虽然目前黄金 白银已经破位, 但近期欧元区市场情况有所好转, 市场信心没有想象中的糟糕, 只是国内经济相对较差 美元以 区间震荡概率较大 金属往年一般六穷七尽八翻身, 一般到九月份才有起色 另外, 美联储明确明确表示可能今年稍晚开始放缓 QE, 明年年中可能结束 QE, 虽然 QE 的放缓和结束会带来美元指数的大幅上涨, 对大宗商品价格造成强力的打压, 但不能忽视的是美联储作出放缓和结束 QE 有个重大的前提 美联储看好就业预期, 预计明年失业率可能下降, 更看好明年经济复苏, 所以经济能否如期复苏以及 QE 能否如期结束仍充满不确定性, 有色前景依然一边迷雾 一 行情回顾 ( 一 )SHFE 市场 第二季度, 上海期货交易铝持续低位震荡, 中心逐步下移, 但下方支撑明显 4 月份围绕 一线震荡, 上旬有所反弹, 月中下破 14400, 下旬返回 一线 5 月份依旧围绕 一线震荡, 表现抗跌 6 月初随着全球各地区较好的 PMI 数据的公布, 铝价大幅反弹, 一举接近 一线, 但其后中国 CPI 和 PPI 等数据的表现不佳,6 月中铝价大幅下挫, 重回 下方, 下旬汇丰糟糕的 PMI 数据以及美联储明确表示将视经济恢复情况而将 QE 减缓乃至结束等利空压顶, 铝价大幅下挫, 有测试 一线态势 锌价走势类似铝价, 二季度围绕 一线震荡 图 1 上海期货交易所 (SHFE) 有色金属铝行情图 ( 元 / 吨, 截至 ) 41

2 图 2 上海期货交易所 (SHFE) 有色金属锌行情图 ( 元 / 吨, 截至 ) ( 二 )LME 市场 伦敦有色金属走势与沪市基本一致 Lmes 铝围绕 1900 美元 / 吨一线, 于区间 震荡,6 月 21 日破 1800, 收报 1795 图 3 伦敦金属交易所 (LME) 铝行情图 ( 美元 / 吨, 截至 ) 42

3 图 4 伦敦金属交易所 (LME) 锌行情图 ( 美元 / 吨, 截至 ) ( 三 ) 长江现货市场 现货市场与期货市场走势较为一致 图 5 长江市场现货价格走势图 43

4 二 宏观分析 ( 一 ) 全国固定资产投资增速回落 2013 年 1-5 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 20.4%, 增速比 1-4 月份回落 0.2 个百分点 从环比看,5 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 1.43% 分产业看,1-5 月份, 第一产业投资 2730 亿元, 同比增长 31.1%, 增速比 1-4 月份回落 1 个百分点 ; 第二产业投资 亿元, 增长 15.7%, 增速回落 0.6 个百分点 ; 第三产业投资 亿元, 增长 23.9%, 增速与 1-4 月份持平 第二产业中, 工业投资 亿元, 增长 16.4%, 增速比 1-4 月份回落 0.6 个百分点 ; 其中, 采矿业投资 3740 亿元, 增长 7.1%, 增速加快 1.9 个百分点 ; 制造业投资 亿元, 增长 17.8%, 增速回落 0.6 个百分点 ; 电力 热力 燃气及水的生产和供应业投资 5501 亿元, 增长 11.3%, 增速回落 2.3 个百分点 2013 年 1-5 月份, 全国民间固定资产投资 亿元, 同比名义增长 23.8%, 增速比 1-4 月份回落 0.1 个百分点 民间固定资产投资占固定资产投资的比重为 63.9%, 比 1-4 月份提高 0.4 个百分点 分产业看, 第一产业民间固定资产投资 2074 亿元, 同比增长 33.4%, 增速比 1-4 月份回落 3.1 个百分点 ; 第二产业 亿元, 增长 20.9%, 增速回落 0.5 个百分点 ; 第三产业 亿元, 增长 26.6%, 增速提高 0.6 个百分点 第二产业中, 工业民间固定资产投资 亿元, 同比增长 21.2%, 增速比 1-4 月份回落 0.6 个百分点, 其中 : 采矿业 2063 亿元, 增长 7.2%, 增速提高 1 个百分点 ; 制造业 亿元, 增长 21.9%, 增速回落 0.5 个百分点 ; 电力 热力 燃气及水的生产和供应业 1629 亿元, 增长 24.6%, 增速回落 4.8 个百分点 二季度工业全国固定资产投资增速每月均有所回落, 显示固定投资持续放缓, 将压制有色金属需求, 相信短期内难有较大改善 图 6 全国固定资产投资增速 全国民间固定资产投资增速 资料来源 : 国家统计局 鸿海期货研究中心 ( 二 ) 规模以上工业生产略有回升 2013 年 5 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 9.2%( 以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率 ), 比 4 月份回落 0.1 个百分点 从环比看,5 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.62% 1-5 月, 规模以上工业增加值同比增长 9.4% 相对二季度而言规模以上工业增加值同比增速有所回升, 但增速仍处于较低状态, 而且 5 月份比 4 月份有所回落, 后市难以乐观 44

5 图 7 规模以上工业增加值 资料来源 :Wind 鸿海期货研究中心 ( 三 ) PMI 数据不乐观 2013 年 5 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.8, 比 4 月回升 0.2, 分项指数中多数指数有所回升, 整体走势好于历史同期, 显示国有部门和大型企业运行基本态势稳中见升 2013 年 6 月份汇丰中国制造业 PMI6 月汇丰中国制造业 PMI 预览值 48.3, 预期 月汇丰中国制造业 PMI 初值创下 9 个月以来最低水平, 体现中小制造业不容乐观 图 8 PMI 资料来源 :Wind 鸿海期货研究中心 ( 四 ) CPI 和 PPI 均出现下滑 国家统计局日前发布报告,5 月份全国居民消费价格总水平 (CPI) 同比上涨 2.1%, 涨幅比上月回落了 0.3 个百分点 5 月份全国工业生产者价格指数 PPI 同比下降 2.9% CPI 不及预期的上涨以及较弱的 PPI 显示经济增长乏力, 打击市场信心 45

6 图 9 CPI PPI 资料来源 :Wind 鸿海期货研究中心 三 基本面分析 ( 一 ) 产量维持高位 中国 3 月份原铝产量为 万吨,4 月 万吨,1-4 月中国原铝产量 万吨, 同比增长 10.24% 锌产量 3 月产量 40.6 万吨,4 月产量 44.7 万吨,1-4 月产量 万吨, 同比增长 8.6% 铝锌产量维持高位, 供应充足 图 10 中国原铝产量 ( 吨 ) 46

7 图 11 中国锌产量 ( 吨 ) ( 二 ) 铝锌进口量减少, 显示内需不振 中国海关统计数字显示,2013 年 5 月中国氧化铝进口量为 20 万吨 ;1-5 月累计为 156 万吨, 累计比去年同期减少 27.9% 中国 4 月进口精炼锌 4.48 万吨, 环比大减 39% 这主要是由于 3 月基数较高所致 从同比来看,4 月进口增速依然达到了 54%, 可见 4 月进口量仍维持相对高位 2013 年 1-4 月精炼锌累计进口 万吨, 同比增长 17.8% 图 12 中国氧化铝进口量 ( 吨 ) 47

8 图 13 中国锌进口量 ( 吨 ) ( 三 ) 铝锌库存 SHFE 铝库存从 3 月 29 日的 吨减少到了 6 月 21 日的 吨 ;SHFE 锌库存从 3 月 29 日的 吨减少到了 3 月 29 日的 吨 LME 铝库存从 3 月 28 日的 吨增加到了 6 月 21 日的 吨 ;LME 锌库存从 3 月 28 日的 吨减少到了 6 月 21 日的 吨 整体来看, 库存量略有所下降, 但下降幅度不大, 去库存压力重重 图 14 SHFE 铝锌库存 ( 吨 ) 48

9 图 15 LME 铝锌库存 ( 吨 ) ( 四 ) 房价指数继续走高, 房价依然坚挺, 对有色金属提供有力支撑 5 月份新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市个数分别为 65 个和 64 个, 均比 4 月份减少了 2 个 新建商品住宅环比价格上涨的城市中, 桂林市涨幅最高, 为 2.9%; 二手住宅环比价格上涨的城市中, 北京涨幅最高, 为 1.7% 虽然从环比来看, 房价涨幅的脚步开始放缓, 但同比涨幅却在继续冲高 新建商品住宅和二手住宅价格同比上涨的城市个数分别为 69 个和 67 个, 比 4 月份分别增加了 1 个和 3 个 一线城市的涨幅尤为明显 统计数据显示, 新建商品房价格指数中, 广州同比涨幅 15.5%, 北京同比涨幅 15.2%, 深圳同比涨幅 14%, 上海同比涨幅 12.2% 二手房指数中, 同比涨幅最快的也是一线城市, 北京同比涨幅 12.8%, 广州同比涨幅 9.9%, 上海涨幅 9.2%, 深圳涨幅 8.3% 图 16 北上广深新房价指数 资料来源 : 国家统计局 鸿海期货研究中心 ( 五 ) 汽车行业预计增速有所回落 根据汽车工业协会统计数据,2013 年 5 月, 国内汽车产 销量分别为 万辆, 与 4 月份的 万辆相比, 分别下降了 6.26% 4.35% 5 月汽车数据环比继续下滑, 符合汽车行 49

10 业的季节性特征 后期 6-8 月, 汽车行业的季节性淡季特征将更为凸显 与去年同期相比来看,5 月当月的汽车产 销量分别上升了 13.35% 9.60%, 增长平稳, 但幅度较上个月有所回落 这主要由于商用车好转有小幅加快, 但弥补不了乘用车增速的回落幅度 从累计数据来看,2013 年 1-5 月汽车累计产量 销量分别为 万辆, 累计同比分别为 13.46% 12.52% 因此, 截止至 5 月, 国内汽车行业仍维持相对良好的复苏态势 此外, 尽管自 3 月以来, 国内汽车产量已连续三个月超过汽车销量, 而近期库存水平有所增加, 但仍处于正常水平 展望后期, 从季节性表现来看, 未来 6-8 月份, 汽车行业表现环比将继续回落, 但同比将维持增长态势 预计后期汽车行业将继续依靠汽车市场本身的内生力量, 维持较平稳的增长, 但缺乏政策因素的刺激, 以及基于目前国内整体经济复苏仍相对偏弱的情况下, 预计后期汽车产 销量的同比增速或将略有回落 图 17 国内汽车月产量 ( 万量 ) 资料来源 :Wind, 鸿海期货研究中心 四 技术分析 图 18 沪铝指数日线图 50

11 从沪铝日线图来看, 二季度沪铝于 区间震荡, 目前有测试 支撑之势, 但未有明确 单边趋势 图 19 沪锌指数日线图 从沪锌日线图来看, 二季度沪铝于 区间震荡, 目前有测试 支撑之势, 但未有明确单边趋势 五 后市展望 中国经济数据不佳, 给市场带来较大压力, 但美国经济的缓慢复苏令美元指数虽无大幅上涨, 但也较为坚挺, 在基本供需面没有出现较大改变的情况下, 因金属价格与美元指数的负相关关系强烈, 金属价格也不会有太大变化, 若美国经济复苏前景, 或会带动中国经济上行, 因此对中国经济不能过度悲观 另外, QE 的即将放缓和结束对市场带来重大利空影响, 但相信只系短暂的, 毕竟美联储是看好经济复苏, 才作出放缓和结束 QE 的政策, 但又难保经济真如预期般恢复 因此宏观不确定性依然巨大, 目前无需过度悲观, 也不能太乐观, 金属前景还是迷雾重重 操作上建议以 区间震荡操作为宜 51