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1 QE 去留反复不定, 有色前景迷雾重重 第三季度, 铝锌价格延续二季度走势, 依然以震荡为主, 影响行情走势的两个主要基本面因素分别是 : (1)QE 的去留 (2) 铝锌高库存之忧 展望第四季度, 金九银十已过半,9 月市场仍然低迷,10 月预期同样难以有起色 QE 的去留问题一直是牵动市场的脉搏, 但几乎全世界预期 9 月美联储将削减 QE, 市场按预期逐步行进之时,9 月 19 日美联储主席却出人意表地说 : 暂不削减 QE 规模! 这一决定掀起市场风暴, 有色金属多头迎来狂欢的一天, 空头迎来最悲伤地一晚 但更出乎意料的是,9 月 20 日, 圣路易斯联储主席布拉德向彭博社表示, 美联储可能在 10 月政策会议上做出开始放缓资产购买步伐的决定, 他称这将取决于经济数据, 也就是说 :1 0 月可能缩减 QE 20 日有色市场暴跌, 仿佛什么都没发生过, 多头空欢喜 空头转悲为喜 由此可见, QE 的去留对目前市场走向影响极大, 而去留问题不确定性非常大, 有色前景由于迷雾中行进, 极难以预料 一 行情回顾 ( 一 )SHFE 市场第三季度, 上海期货交易铝持续低位震荡, 中心逐步下移, 但下方支撑明显 7 月份于 区间震荡 8 月份主要依旧于 区间震荡,8 月 19 日开盘跳空突破 14500, 但次日重返震荡区间, 后逐步靠近 一线, 表现无力上涨突破 进入 9 后, 延续 8 月底行情, 于区间低位运行,9 月 17 日大幅下行, 最低触碰 后回升,14100 支撑显现 锌价走势表现相对强势,7 月份于 区间小幅震荡,8 月份开始正逐步爬升, 一度突破 一线, 但二次突破后依然无法站稳 上方,15000 一线强压力显现, 下旬开始逐步下行,9 月持续下行, 但依然于 一线上方 图 1 上海期货交易所 (SHFE) 有色金属铝行情图 ( 元 / 吨, 截至 ) 44

2 图 2 上海期货交易所 (SHFE) 有色金属锌行情图 ( 元 / 吨, 截至 ) ( 二 )LME 市场 伦敦有色金属走势与沪市基本一致 9 月 19 日, 美联储宣布暂不削减 QE 规模, 有色市场疯狂, 伦锌铝大幅拉涨, 但 9 月 20 日, 美联储布拉德表示 10 月可能缩减 QE, 市场立马逆转暴跌, 抵消 19 日涨幅, 表明市场对 QE 去留反应强烈 图 3 伦敦金属交易所 (LME) 铝行情图 ( 美元 / 吨, 截至 ) 45

3 图 4 伦敦金属交易所 (LME) 锌行情图 ( 美元 / 吨, 截至 ) ( 三 ) 长江现货市场 现货市场与期货市场走势较为一致, 均以震荡下行为主 图 5 长江市场现货价格走势图 ( 截至 2013 年 9 月 18 日 ) 46

4 二 宏观分析 ( 一 )1-8 月全国固定资产投资增长平稳 2013 年 1-8 月, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 20.3%, 增速比 1-7 月份加快 0.2 个百分点 从环比看,8 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 1.61% 2013 年 1-8 月份, 全国民间固定资产投资 亿元, 同比名义增长 23.3%, 增速与 1-7 月份持平 民间固定资产投资占固定资产投资的比重为 63.6% 图 6 全国固定资产投资增速 全国民间固定资产投资增速 资料来源 : 国家统计局 鸿海期货研究中心 ( 二 ) 规模以上工业生产持续回升回升国家统计局 9 月 10 日公布,2013 年 8 月份, 规模以上工业增加值同比实际增长 10.4%( 均扣除价格因素 ), 比 7 月份加快 0.7 个百分点 从环比看,8 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.93% 1-8 月, 规模以上工业增加值同比增长 9.5% 相对三季度而言规模以上工业增加值同比增速持续回升,8 月份创下新高, 反映工业恢复理想 图 7 规模以上工业增加值 资料来源 :wind 鸿海期货研究中心 47

5 ( 三 )PMI 数据稳中见涨 2013 年 7 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 50.3,8 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.0%, 创 16 个月最高, 比上月上升 0.7 个百分点 PMI 指数最近两月连续回升, 本月回升幅度明显扩大, 主要分项指数全部上升 2013 年 7 月份汇丰中国制造业 PMI 预览值 47.7, 数据十分糟糕, 但 8 月汇丰制造业 PMI 预览值 50.1, 为四个月高位 中国 8 月汇丰制造业 PMI 新订单指数初值升至 50.5, 为四个月高位 官方及汇丰 PMI 的稳步上扬, 体现中国制造业开始战稳, 对后市可谨慎乐观看待 图 8 PMI 资料来源 :wind 鸿海期货研究中心 ( 四 )CPI 符合预期 PPI 超预期 中国 8 月 CPI 同比增长 2.6%, 预期增 2.6%,7 月增 2.7% 8 月 CPI 环比增长 0.5%, 预期增 0.4%,7 月增 0.1% 8 月食品价格同比上涨 4.7%, 影响 CPI 总水平同比上涨约 1.54 个百分点 影响 8 月 CPI 的去年价格上涨翘尾因素约 1.1 个百分点, 新涨价因素约 1.5 个百分点 中国 8 月 PPI 同比下降 1.6%, 预期降 1.8%,7 月降 2.3% 8 月 PPI 环比增长 0.1%,7 月环比降 0.3% 8 月生产资料价格同比下降 2.1%, 影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约 1.62 个百分点 CPI 符合预期 PPI 变化幅度超市场预期, 对市场向上进一步拓展反弹空间具有明显的推动作用, 显示出宏观经济已经温和反弹, 但从 PPI 构成分析, 其中大部分仍是负数, 说明实体经济并未摆脱低迷状态 预计进入四季度, 随着经济先行数据的向好, 宏观经济反弹力度可能将会加大, 原材料价格负增长局面将收窄, 四季度中下旬 PPI 有望转正, 成本因素可能会消失 48

6 图 9 CPI PPI 资料来源 : 新浪财经 鸿海期货研究中心 三 基本面分析 ( 一 ) 产量维持高位, 平稳增长 中国 8 月原铝产量环比上涨 1.3%, 同比增长 5.24%, 至创纪录的 万吨 国家统计局公布最新数据,7 月份精锌产量达到 45.2 万吨, 虽然环比仅上涨 1.6%, 但因去年同期国内众多锌冶炼企业采取减产措施, 故 7 月产量同比增速达 22.5%;1-7 月累计产量为 万吨, 同比增速为 10.9%, 该产量与减产前的 2011 年同期水平接近, 根据精锌产量的季节性特征, 预计今年下半年精锌产量将保持缓慢增长态势 图 10 中国原铝产量 ( 吨 ) 49

7 图 11 中国锌产量 ( 吨 ) ( 二 ). 铝锌进口量持续减少, 显示内需不振 中国 8 月份进口氧化铝 14 万吨,7 月份进口氧化铝 23 万吨 1-8 月份氧化铝进口总量为 203 万吨 ; 去年同期累计为 324 万吨, 同比减少 37.5% 7 月中国进口精炼锌 吨, 同比减少 23.89%, 年初迄今同比增加 20.24%,7 月出口精炼锌 344 吨, 同比增 % 图 12 中国氧化铝进口量 ( 吨 ) 50

8 图 13 中国锌进口量 ( 吨 ) ( 三 ) 沪铝库存大幅下降, 沪锌库存缓慢消化, 伦铝锌库存变化不大 SHFE 铝库存从 6 月 28 日的 吨减少到了 9 月 18 日的 吨 ;SHFE 锌库存从 6 月 28 日的 吨减少到了 9 月 18 日的 吨 LME 铝库存从 6 月 28 日的 吨增加到了 9 月 20 日的 吨 ;LME 锌库存从 6 月 28 日的 吨减少到了 9 月 20 日的 吨 国内锌铝去库存进度理想, 尤其是铝库存大幅减少, 有助减缓库存压力, 但 LME 库存变化不大, 显示全球锌铝去库存进展不乐观 图 14 SHFE 铝锌库存 ( 吨 ) 51

9 图 15 LME 铝锌库存 ( 吨 ) ( 四 ) 房地产投资及销售增速回落, 抑制有色需求 2013 年 1-8 月份, 全国房地产开发投资 亿元, 同比名义增长 19.3%, 增速比 1-7 月份回落 1.2 个百分点 其中, 住宅投资 亿元, 增长 19.2%, 增速回落 1 个百分点, 占房地产开发投资的比重为 68.6% 1-8 月份, 商品房销售面积 万平方米, 同比增长 23.4%, 增速比 1-7 月份回落 2.4 个百分点 ; 其中, 住宅销售面积增长 24.4%, 办公楼销售面积增长 28.2%, 商业营业用房销售面积增长 7.8% 商品房销售额 亿元, 增长 34.4%, 增速比 1-7 月份回落 3.4 个百分点 ; 其中, 住宅销售额增长 35.7%, 办公楼销售额增长 41.9%, 商业营业用房销售额增长 19.8% 图 16 房地产方面数据 资料来源 : 国家统计局 鸿海期货研究中心 52

10 四 技术分析 图 17 沪铝指数日线图 从沪铝日线图来看, 目前处于震荡下行趋势, 大有测试 支撑之势, 但 支撑显现, 未有效 突破前, 未能明确单边趋势 图 18 沪锌指数日线图 从沪锌日线图来看, 锌价弱势地位震荡, 但下方 强支撑明显, 目前锌价处于涨跌两难之处境 53

11 五 后市展望 中国宏观经济数据, 逐步向好, 给市场带来一定的提振, 但有色库存巨大 下游消费没有决定性的改变, 传统金九银十的市场一片颓废 最牵动市场预期的 QE 去留问题又反复不定, 这给四季度的金属带来层层迷雾 按目前状况看, 锌铝价格虽然低迷, 但支撑也是相当的明显, 在这种不确定性巨大的情况下, 对市场保持原有状态, 也是保持震荡思路观点比较恰当 因此建议投资者于四季度先保持区间震荡思路操作, 不易持仓过久 54