218 年 4 月 1 日 境外 : 伦铅震荡, 现货对 3 月合约贴水收窄, 由前周贴水 1.5 美元转上周贴水.5 美元 国内 : 上周现货升水小幅下降, 冶炼厂检修持续, 安徽再生铅环保影响缓和, 部分冶炼厂恢复, 上海现货对 185 升水 7 元 一 市场对比分析 图 : 伦铅现货升贴水 3

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1 218 年 4 月 1 日 金瑞网站 : 客服热线 : 图 : 伦铅期货价格走势 淡季压制沪铅可抛近买远 一 本周观点 1) 中美贸易战忧虑缓和令市场避险情绪走低, 中国官方制造业 PMI 好于预期, 国内消费复苏带动金属短暂企稳, 铅价反弹 2) 环保影响逐步缓和 3 月因冶炼集中检修及再生铅减产造成的阶段性紧张逐步结束, 如 : 安徽地区华鑫开始恢复生产, 山东中庆环保 3 月下旬恢复节后的正常生产, 加上近期废电瓶价格松动, 再生铅冶炼利润扩大, 预计供应处于恢复阶段 数据来源 : 文华财经 图 : 沪铅期货价格走势 3) 消费仍旧偏弱, 调研显示的铅酸蓄电池企业库存数量不多, 经销商库库存或有累积, 由于淡季的延续, 企业补库意愿不高, 预计消费淡季持续, 4 目前铅市场总体库存水平偏低, 这也使得环保及资金介入的干扰易对价格产生较大波动, 由于再生铅不能交割因素, 期货近月合约软逼仓预期再起 由于二季度小幅占主导, 我们预计 4 月检修后复产增加, 累库仍将持续, 铅价仍旧偏弱, 铅价维持低位震荡时间或更长, 重心或小幅下移 5 本周沪铅价格波动区间或在 185/193 二 重要数据 数据来源 : 文华财经金瑞期货研究所分析师 : 罗平电话 : 邮箱 :luoping@jrqh.com.cn 从业资格号 :F3181 投资咨询资格号 :Z15 1) 产量 :1-2 月铅产量同比上涨 16.1% 至 84.5 万吨 2)TC: 持平, 国产精矿 TC 报 元 / 金属吨, 随着矿山复产, 部分炼厂检修, 精矿局部宽松 进口矿 TC 主流报 美元 / 干吨 3) 现货 : 由前周贴水 1.5 美元转上周贴水.5 美元 国内原生铅升水下调, 冶炼厂检修及再生铅环保减产, 现货升水 7 元 4) 价差 : 原生铅与再生铅价差收窄, 再生精铅上周 18725, 较 SMM1# 铅贴水 5, 价差扩大 25 元 5) 库存 : 伦铅库存降 1.8% 至.92 万吨, 上期所库存降.5% 至 2.3 万吨 由于检修及再生铅减产, 社会库存下降 26 吨至 2.9 万吨 6) 比值 : 人民币小幅升值, 即期汇率 6.28, 沪伦 3 月比值降至 7.64, 现货进口亏损至 6 元 7) 资金 : 国内资金净流入, 沪铅总持仓量增 5.3% 至 8.67 万手 三 交易策略 1) 因消费淡季压制, 可尝试抛 185 买 187, 目前 185 与 187 价差 655 元, 预计价差缩窄 金瑞期货研究所有色组 王思然 李丽 涂礼成 曾童 唐羽锋 罗平 李科文 赵玲 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 218 年 4 月 1 日 境外 : 伦铅震荡, 现货对 3 月合约贴水收窄, 由前周贴水 1.5 美元转上周贴水.5 美元 国内 : 上周现货升水小幅下降, 冶炼厂检修持续, 安徽再生铅环保影响缓和, 部分冶炼厂恢复, 上海现货对 185 升水 7 元 一 市场对比分析 图 : 伦铅现货升贴水 LME 铅升贴水 (- 3) 图 : 地区现货升贴水 24, 22, 2, 18, 上海金属网 :1# 铅 1# 铅升贴水 : 上海 16, , 原生铅与再生铅价差收窄, 再生精铅上周 18725, 较 SMM1# 铅贴水 5, 价差扩大 25 元 图 : 沪粤两地现货价差 ( 上海 - 广东 ) 24 沪粤价差 数据来源 :SMM 金瑞期货 图 :1# 铅与还原铅价差 2,2 价格 : 再生精铅 : pb98.5: 国产 1# 铅 - 还原铅 : 价差 , ,6 1 人民币小幅升值, 即期汇率 6.28, 沪伦 3 月比值降至 7.64, 现货进口亏损至 6 元 ,8 17, 图 : 铅进口盈亏 图 : 沪铅期货波动率下降 国内资金净流入, 沪铅总持仓量增 5.3% 至 8.67 万手 9. 进口盈亏 期货比价 , 1, -1, -2, -3, -4, -5, 图 : 沪铅期货持仓量 16 期货持仓量 : 铅 图 : 伦铅期货持仓量 LME 铅持仓量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 TC: 持平, 国产精矿 TC 报 元 / 金属吨, 随着矿山逐步开始复产, 部分炼厂检修, 精矿局部宽松 进口矿 TC 主流报 美元 / 干吨 产量方面,SMM 数据显示因检修及生产日期较短,2 月全国原生铅产量 万吨, 环比下降 1.4%, 同比下降 7.5% 对于 3 月, 仍有部分炼厂大型检修, 安徽再生铅环保督查趋严, 供应偏淡 图 : 上海黄金白银现货价 上海金交所黄金现货 : 结算价 :Au(T+D) 二 市场供应分析 ,7 4,2 3,7 3,2 2,7 金瑞期货铅周报 218 年 4 月 1 日 图 : 伦敦金银现货价 图 : 国产精矿 TC 及进口矿 TC 图 : 全球及中国铅精矿产量 ( 千吨 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 伦敦现货黄金 : 以美元计价伦敦现货白银 : 以美元计价 中国海关数据显示,2 月精炼铅进口 49 吨, 出口 1788 吨 1 月铅精矿进口同比下滑 15% 至 9.28 万吨, 俄罗斯为最大进口来源国 2,8 国产矿 TC 进口矿 TC: 右 ,4 15 2, ,6 45 1, 全球铅矿产量 中国铅矿产量 数据来源 :SMM 金瑞期货 图 : 中国铅精矿产量及增速 图 : 铅精矿进口及增速 产量 : 铅矿 当月同比 %: 右 进口数量 : 铅矿砂及精矿 : 当月值 图 : 中国精炼铅产量 图 : 中国电解铅产量及增速 产量 : 铅 : 当月值 产量 : 当月同比 %: 右 产量 : 铅 : 当月同比产量 : 铅 : 累计同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 月河南济源生产供应恢复, 而计划检修企业包括河池南方 江铜铅锌 恒邦 新凌 豫光等, 再生铅普遍开工较晚, 预计供应难显宽裕 图 : 中国铅冶炼企业开工率 8% 65% 5% 35% 2% 金瑞期货铅周报 218 年 4 月 1 日图 : 铅酸蓄电池行业开工率 85% 75% 65% 55% 45% % 铅价下跌, 废旧铅酸蓄电池价格松动, 再生铅企业利润稍有改善 废电动车电池价格 9975 元 / 吨 (-25), 起动电池 8925 元 / 吨 (+) 原生铅 再生铅 数据来源 :SMM, 金瑞期货研究 图 : 废电瓶价格 1,7 全国废电瓶 : 平均价 ( 不含税 ) 数据来源 :SMM, 金瑞期货研究 图 : 还原铅平均利润 还原铅平均利润 : 右 24, 上海金属 :1# 铅 3 9,9 22, 25 2, 2 9,1 18, 15 8,3 16, 14, 月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速 1%, 去年同期 2% 1- 月电动自行车产量累计同比增速 -3.17%, 去年同期 4.4% 1- 月汽车产量累计同比增速 3.19%, 去年同期 14% 1-1 月移动通信基站产量累计同比增速 -18.4%, 去年同期 21.5% 1-1 月启动型铅酸蓄电池出口同比增速 49%, 去年同期 2.24% 7, 数据来源 : 金瑞期货研究 三 市场需求分析 图 : 中国精铅消费领域, 数据来源 : 金瑞期货研究 图 : 中国铅酸蓄电池消费领域占比 研究 数据来源 : 安泰科金瑞期货研究 图 : 铅酸蓄电池出口 图 : 中国电动自行车产量及增速 1. 出口数量 : 铅酸蓄电池, 用于起动活塞式发动机 : 累 出口数量 : 其他铅酸蓄电池 : 累计值 : 同比 研究 研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 218 年 4 月 1 日 图 : 铅酸蓄电池产量增速 图 : 中国汽车产量增速 消费方面, 蓄电池企业补库暂未显现,3-4 月属于传统消费淡季, 目前蓄电池厂库存数量不高 4 2 产量 : 铅酸蓄电池 : 累计同比 4 2 产量 : 汽车 : 累计同比 产量 : 汽车 : 当月同比 -2-2 库存 : 伦铅库存降 1.8% 至.92 万吨, 上期所库存降.5% 至 2.3 万吨 由于检修及再生铅减产, 社会库存下降 26 吨至 2.9 万吨 图 1: 进口精矿加工利润图 : 移动通信基站产量增速 产量 : 移动通信基站设备 : 累计同比 产量 : 移动通信基站设备 : 当月同比 四 库存与平衡 图 : 伦铅及沪铅交易所库存 ( 万吨 ) 图 : 摩托车产量增速 4 产量 : 摩托车 : 累计同比 产量 : 摩托车 : 当月同比 图 : 全球精炼铅月度供需平衡 总库存 :LME 铅库存小计 : 铅 : 右 ILZSG: 精铅过剩 / 缺口 1,1 1, 数据来源 :ILZSG 金瑞期货 表 : 全球铅市场供需平衡 数据来源 :CRU, 金瑞期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 218 年 4 月 1 日 五 分析与评论 国际铅锌研究小组 (ILZSG) 公布的报告显示,217 全球铅供需缺口为 16.5 万吨, 但是产量较上年增长 1.6 万吨 全球铅消费量从 1 万吨增至 115 万吨, 主要是因为中国消费量增长了 3.1% 精炼铅产量增长.7%, 主要是因为欧洲 加拿大 中国 印度和哈萨克斯坦产量增长, 但是美国 澳大利亚和韩国产量下降 矿山铅产量从 216 年的 479 万吨降至 475 万吨, 其中世界最大铅生产国中国产量从 234 万吨降至 232 万吨 总结 : 1) 中美贸易战忧虑缓和令市场避险情绪走低, 中国官方制造业 PMI 好于预期, 国内消费复苏带动金属短暂企稳, 铅价反弹 2) 环保影响逐步缓和 3 月因冶炼集中检修及再生铅减产造成的阶段性紧张逐步结束, 如 : 安徽地区华鑫开始恢复生产, 山东中庆环保 3 月下旬恢复节后的正常生产, 加上近期废电瓶价格松动, 再生铅冶炼利润扩大, 预计供应处于恢复阶段 3) 消费仍旧偏弱, 调研显示的铅酸蓄电池企业库存数量不多, 经销商库库存或有累积, 由于淡季的延续, 企业补库意愿不高, 预计消费淡季持续, 4 目前铅市场总体库存水平偏低, 这也使得环保及资金介入的干扰易对价格产生较大波动, 由于再生铅不能交割因素, 期货近月合约软逼仓预期再起 由于二季度小幅占主导, 我们预计 4 月检修后复产增加, 累库仍将持续, 铅价仍旧偏弱, 铅价维持低位震荡时间或更长, 重心或小幅下移 5 本周沪铅价格波动区间或在 185/193 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 218 年 4 月 1 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 : 传真 :