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1 铅月报 z 方正中期研究院金属金属组研究员 : 冯海莹执业编号 :F fenghaiying@foundersc.com 观点 :6 月铅价走势或将震荡偏强要点 : 2015 年 6 月行情预测 : 涨 电话 : 宏观面来看 :5 月, 受美元指数走强及中国经济数据疲弱打压, 基本金属整 体下跌 美联储 4 月会议纪要显示 6 月不大可能加息, 耶伦讲话暗示下半年仍可能加息 6 月 日美联储将召开议息会议, 预计不会在此次会议上宣布加息 从最新公布的经济数据来看, 中国 5 月制造业 PMI 略好转, 继续关注本月中国将公布的其他经济数据, 预计也将出现好转迹象 欧元区经济仍处回暖态势 此外,6 月须密切关注希腊债务谈判情况, 我们认为希腊与三方债权人最终达成协议从而避免债务违约的可能较大 以上因素或将为 6 月基本金属走势提供支撑 2. 行业面来看 : 国内电动自行车市场正处传统淡季, 汽车产销同比增速放缓, 令铅价走势承压, 但是,LME 上期所铅库存下降,5 月国内铅现货货源偏紧, 为铅 价提供一定支撑 关注 5 6 月汽车产销情况及铅需求变化对铅价的影响 后市展望与操作策略 : 总体来看,6 月铅价走势或将震荡偏强, 建议逢低偏多思路 请务必阅读最后重要事项

2 一 行情回顾 5 月, 伦 沪铅自高位回落, 伦铅跌幅大于沪铅, 截至 29 日收盘, 伦铅报收 1952 美元 / 吨 累计 下跌 7.69%, 沪铅主力合约报收 元 / 吨 累计下跌 2.72%, 美元指数走强, 中国经济数据疲弱, 铅终端需求不佳, 均令铅价走势承压, 国内铅现货货源偏紧为沪铅提供一定支撑 图 1-1:LME 三月铅日线走势 图 1-2: 沪铅主力合约日线走势 资料来源 : 文华财经 方正中期研究院 二 宏观面分析 ( 一 ) 近期美国经济数据多数不及预期欧元区经济数据多数向好中国经济数据多数多数疲弱美国 5 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 升至 52.8, 预期为 52, 前值为 51.5 美国 5 月 Markit 制造业 PMI 终值为 54.0, 预期为 54.1, 初值为 53.8,4 月终值为 54.1 美国一季度实际 GDP 修正值 ( 年化季率 ) 被从此前的增长 0.2% 修正为下降 0.7%, 预期为下降 0.8%, 主要是由于企业库存增幅的缩小和贸易赤字的扩大 美国 4 月非农就业人数增加 22.3 万, 预期增加 22.8 万,3 月数据由 12.6 万下修至 8.5 万,3 月修正后的新增非农就业人数为 2012 年 6 月来最低 4 月份失业率降至 5.4%, 创 7 年新低, 预期为 5.4%,3 月数据为 5.5% 美国 4 月零售销售经季调后月率持平, 预期增长 0.2%, 前值增长 1.1%; 核心零售销售月率增长 0.1%, 预期增长 0.5%, 前值增长 0.7% 美国 4 月工业产出月率下降 0.3%, 连续第 5 个月月率下滑, 预期增长 0.1%, 前值下降 0.3% 4 月工业产能利用率为 78.2%, 预期为 78.4%, 前值为 78.6% 美国 4 月工厂订单月率下降 0.4%, 为 9 个月以来第八次下滑, 预期下降 0.1%, 前值增长 2.2% 美国 4 月耐用品订单月率下降 1.0%, 前值增长 5.1% 美国 4 月新屋开工年化月率增长 20.2%, 创下自 1991 年 2 月以来最大增幅, 预期增长 9.9%, 前值增长 4.9%; 年化总数为 户, 创下 2007 年 11 月以来最高, 预期为 万户, 前值为 94.4 万户 美国 4 月营建许可升

3 至 万户, 创下 2008 年 6 月以来最高, 预期为 106 万户, 前值为 万户 美国 4 月季调后成屋销售年化月率下跌 3.3%, 预期增长 0.8%, 前值增长 6.5%; 年化总数为 504 万幢, 预期为 523 万幢, 前值为 521 万幢 美国 4 月新屋销售年化月率增长 6.8%, 预期增长 5.0%, 前值下跌 10.0%; 年化总数为 51.7 万户, 预期为 51 万户, 前值为 48.4 万户 美国 4 月营建支出月率上升 2.2%, 预期上升 0.8%, 前值由下降 0.6% 修正为上升 0.5% 美国 5 月密歇根大学消费者信心指数终值为 90.7, 创下六个月新低, 降幅为 2012 年底以来最大, 预期为 89.9, 初值为 88.6,4 月终值为 95.9 美国 4 月季调后 CPI 月率上升 0.1%, 为连续第三个月攀升, 预期上升 0.1%, 前值上升 0.2%;4 月未季调 CPI 年率下降 0.2%, 创 2009 年 10 月以来最大跌幅, 预期下降 0.1%, 前值下降 0.1% 美国 4 月生产者价格指数 (PPI) 月率下跌 0.4%, 为过去 9 个月当中的第七次下跌, 预期上涨 0.2%, 前值上涨 0.2%; 年率下跌 1.3%, 预期下跌 0.8%, 前值下跌 0.8% 欧元区 5 月 Markit 制造业采购经理人指数 (PMI) 终值为 52.2, 预期为 52.3, 初值为 52.3,4 月终值为 52.0 欧元区一季度 GDP 初值同比增长 1%, 预期增长 1.1%, 前值增长 0.9%; 环比增长 0.4%, 预期增长 0.5%, 前值增长 0.3% 欧元区 3 月工业产出年率增长 1.8%, 预期增长 1.8%, 前值由增长 1.6% 上修至增长 1.9%; 月率下降 0.3%, 预期持平, 前值由增长 1.1% 下修至增长 1% 欧元区 4 月零售销售月率上升 0.7%, 预期上升 0.7%, 前值由下降 0.8% 修正为下降 0.6%; 年率上升 2.2%, 创 2014 年 1 月以来最大增幅, 预期上升 1.7%, 前值由上升 1.6% 修正为上升 1.7% 欧元区 4 月失业率为 11.1%, 创 2012 年 3 月以来最低, 预期为 11.3%, 前值为 11.2% 欧元区 3 月季调后建筑业产出月率增长 0.8%, 前值修正为下跌 1.6% 欧元区 3 月工作日调整后建筑业产出年率下跌 2.7%, 前值修正为下跌 3.5% 欧元区 5 月经济景气指数为 103.8, 预期为 103.5, 前值由 修正为 欧元区 5 月消费者信心指数终值为 -5.5, 预期为 -5.5, 初值为 -5.5, 4 月终值为 -4.6 欧元区 5 月调和消费者物价指数初值年率上涨 0.3%, 预期上涨 0.2%, 前值持平 欧元区 4 月生产者物价指数月率下跌 0.1%, 预期上涨 0.1%, 前值上涨 0.2%; 年率下跌 2.2%, 预期下跌 2.0%, 前值下跌 2.3% 中国 5 月官方制造业采购经理人指数 (PMI) 为 50.2, 预期为 50.2, 前值为 月汇丰中国制造业 PMI 终值为 49.2, 预期为 49.2, 初值为 49.1,4 月终值为 48.9 中国 4 月规模以上工业增加值同比增长 5.9%, 预期增长 6.0%, 前值增长 5.6% 1-4 月城镇固定资产投资同比增长 12.0%, 增速为 2000 年 12 月以来最低, 预期增长 13.5%, 前值增长 13.5% 4 月社会消费品零售总额同比增长 10.0%, 增速为 2006 年 2 月以来最低, 预期增长 10.4%, 前值增长 10.2% 中国 4 月出口同比下跌 6.4%, 预期上涨 1.6%, 前值下跌 15%; 进口同比下跌 16.2%, 预期下跌 12.2%, 前值下跌 12.7%; 贸易盈余 341.3

4 亿美元, 预期盈余 395 亿美元, 前值盈余 30.8 亿美元 中国 4 月广义货币 (M2) 余额同比增长 10.1%, 创下自 1995 年以来最低点, 预期增长 11.9%, 前值增长 11.6%; 新增人民币贷款 7079 亿元, 比上月少 4721 亿元, 比去年同期多 1855 亿元 中国 4 月 CPI 同比增长 1.5%, 预期增长 1.6%, 前值增长 1.4% 中国 4 月 PPI 同比下降 4.6%, 为连续第 38 个月下降, 预期下降 4.5%, 前值下降 4.6% ( 二 ) 美联储 4 月会议纪要显示 6 月不大可能加息耶伦讲话暗示下半年仍可能加息 5 月 20 日美联储公布的 4 月会议纪要显示, 仅有几位联储官员预计将在 6 月份加息 ; 大多数联储 官员并没有预期会在 6 月份举行的下次政策会议上加息, 尽管他们认为第一季经济放缓的局面不太可 能持续下去 美联储主席珍妮特 - 耶伦 5 月 22 日发表了有关经济前景的讲话 她表示, 仍有望在今年的某个时 候加息, 潜在的加息步调可能是渐进的 ; 导致美国经济在第一季度增速放缓的 大部分原因 是暂时 性因素, 预计未来经济数据会转强 ( 三 )6 月密切密切关注希腊债务谈判情况 希腊与三方债权人当前的救助协议将在 6 月底到期, 到目前为止, 希腊与债权人尚未形成实质性的协议 希腊 6 月 5 日将必须向国际货币基金组织 (IMF) 偿付一笔约 3 亿欧元的贷款 IMF6 月 4 日证实, 希腊政府向 IMF 提出请求, 将 6 月到期的四笔债务合并成一笔, 统一于月底偿还 IMF 表示, 其规则允许成员国要求将同一日历月份到期的多笔本金合并在一起偿还 希腊本月需偿还总计 15 亿欧元的 IMF 贷款 此前美国曾警告," 如果希腊和债权人错过 6 月避开债务违约的最后期限, 全球经济有可能发生状况 " 因此, 我们须密切关注本月希腊债务谈判的进展情况 我们认为, 希腊与三方债权人最终达成协议从而避免债务违约的可能较大 ( 四 )6 月美元指数走势走势或将震荡或将震荡偏弱 图 2-1: 美元指数日线走势 图 2-2: 美元指数与 LME 三月铅期价走势呈负相关

5 资料来源 : 文华财经 Wind 方正中期研究院 三 行业面分析 ( 一 )WBMS WBMS:2015 年 1-3 月全球铅市供应过剩 3,800 吨世界金属统计局 (WBMS) 最新公布的报告显示,2015 年 1-3 月, 全球铅市供应过剩 3,800 吨,2014 年全年供应短缺 1.5 万吨 2015 年 1-3 月, 全球精炼铅产量为 万吨, 较 2014 年同期减少 7.5% 1-3 月, 全球铅需求同比下降 21.5 万吨 ( 二 )4 月中国铅精矿产量环比增长 10.94% 进口量环比下降 16.32% 国家统计局公布的数据显示,4 月中国铅精矿产量为 万吨, 环比增长 10.94%, 同比下降 3.37%;1-4 月累计产量为 万吨, 同比下降 14.25%, 较一季度同比降幅有所收窄 4 月铅精矿产量环比增长主要因为 : 一 铅 银价回升, 矿山生产积极性有所提升 二 进入 4 月, 北方及高寒地区气温回升, 内蒙古和甘肃等地矿山逐步恢复生产 据海关数据显示,4 月中国铅矿砂及精矿进口量为 12.7 万吨, 环比下降 16.32%, 同比增长 31.14%; 1-4 月, 累计进口量为 53.1 万吨, 同比增长 9.04% 4 月铅精矿进口量环比减少主要因为国产铅精矿供应增多 从国别上看,4 月进口国家为 28 个 秘鲁占据进口来源国第一,4 月铅精矿进口量环增 0.9 万吨至 2.3 万吨 澳大利亚 美国 俄罗斯 朝鲜分列进口来源国二到五位, 进口量均在万吨以上 图 3-1: 中国铅精矿产量月度统计 图 3-2: 中国铅矿砂及精矿进口量月度统计

6 ( 三 )4 月中国中国铅产量铅产量环比下降 2.42% 同比增长 0.87% 国家统计局公布的数据显示,4 月中国铅产量为 33.2 万吨, 环比下降 2.42%, 同比增长 0.87%; 1-4 月累计产量为 万吨, 同比下降 4.53% 图 3-3: 中国铅产量月度统计 ( 四 )4 月中国铅酸蓄电池产量环比下降 5.36% 同比下降 2.99% 国家统计局公布的数据显示,4 月中国铅酸蓄电池产量为 万千伏安时, 环比下降 5.36%, 同比下降 2.99%;1-4 月累计产量为 万千伏安时, 同比下降 6.47% 4 月铅酸蓄电池产量环比下降主要因下游电动自行车及汽车蓄电池市场渐入淡季对原料需求减少, 同比下降主要因汽车产销同比增速回落 图 3-4: 中国铅酸蓄电池产量月度统计

7 ( 五 )4 月中国汽车产销汽车产销环比有所下降产量同比增速回落 销量同比略降据中汽协统计分析,2015 年 4 月, 汽车产销环比有所下降 ; 产量同比增速回落, 销量同比略降 1-4 月, 汽车产销增速继续趋缓 4 月, 汽车生产 万辆, 环比下降 8.93%, 同比增长 0.59%, 比上年同期回落 8.25 个百分点 ; 销售 万辆, 环比下降 10.98%, 同比下降 0.49% 1-4 月, 汽车产销 万辆和 万辆, 同比增长 4.12% 和 2.77%, 比一季度回落 1.14 个百分点和 1.13 个百分点, 比上年同期回落 4.87 个百分点和 6.30 个百分点 图 3-5: 中国汽车产 销量月度统计 ( 六 )1-3 月中国电动自行车产量同比增长 6.1% 国家统计局公布的数据显示,3 月中国电动自行车产量为 万辆, 同比增长 10%;1-3 月累计产量为 万辆, 同比增长 6.1% 图 3-6: 中国电动自行车产量月度统计

8 ( 七 )5 月 LME 铅库存库存下降 1.6 万吨上期所铅库存下降 9179 吨 图 3-7:LME 铅库存与 LME 三月铅期价走势对比 图 3-8: 上期所铅库存与沪铅期价走势对比 ( 八 ) 铅期现价差分析图 3-9: 铅期现价差分析 资料来源 :Wind 方正中期研究院 四 总结

9 宏观面来看 :5 月, 受美元指数走强及中国经济数据疲弱打压, 基本金属整体下跌 美联储 4 月会议纪要显示 6 月不大可能加息, 耶伦讲话暗示下半年仍可能加息 6 月 日美联储将召开议息会议, 预计不会在此次会议上宣布加息 从最新公布的经济数据来看, 中国 5 月制造业 PMI 略好转, 继续关注本月中国将公布的其他经济数据, 预计也将出现好转迹象 欧元区经济仍处回暖态势 此外, 6 月须密切关注希腊债务谈判情况, 我们认为希腊与三方债权人最终达成协议从而避免债务违约的可能较大 以上因素或将为 6 月基本金属走势提供支撑 行业面来看 : 国内电动自行车市场正处传统淡季, 汽车产销同比增速放缓, 令铅价走势承压, 但是,LME 上期所铅库存下降,5 月国内铅现货货源偏紧, 为铅价提供一定支撑 关注 5 6 月汽车产销情况及铅需求变化对铅价的影响 总体来看,6 月铅价走势或将震荡偏强, 建议逢低偏多思路

10 方正金融, 正在你身边 重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用 方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的 财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据 本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用 转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险 本报告版权归方正中期所有 行情预测说明 : 涨 : 当周收盘价 > 上周收盘价 ; 跌 : 当周收盘价 < 上周收盘价 ; 震荡 :( 当周收盘价 - 上周收盘价 )/ 上周收盘价的绝对值在 0.5% 以内 ; 联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 2 楼东侧北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层电话 : 传真 : 邮编 :100037