2011年11月份铅市场评述及后市展望

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1 2014 年铅市场评述与 2015 年展望安泰科 2014 年铅年报安泰科 2014 年铅年报 2015 年 1 月 7 日摘要撰稿 : 张伟倩电话 :(010) 传真 :(010) pbzn@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 : 年 LME 三月期铅均价为 2096 美元 / 吨, 同比下跌 2.1%; 美元强劲中国经济增速放缓原油卢布遭受重挫拖累伦铅走势 ; 2014 年国内现货市场铅价均价为元 / 吨, 同比下跌 2.5%; 一向表现为滞涨难跌的国内铅价在 2014 年末出现暴跌行情, 资金炒作是主要推手 ; 2014 年全球铅精矿精铅产量均出现同比回落, 消费量小幅增长, 全球精铅市场处于紧平衡状态欧美铅市场基本面受益于经济复苏而总体表现良好 ; 去年美国境内唯一一家原生铅冶炼厂的关闭令美国精铅进口需求大增 ; 中国铅精矿供应紧张, 原生铅冶炼厂开工不足, 再生铅冶炼厂受制于环保压力原料不足以及疲弱行情导致产能难以大幅释免责声明 : 本报告版权归北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称安泰科 ) 所有, 为非公开资料, 仅供安泰科客户使用未经安泰科书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利安泰科力求报告中的数据真实可信任何根据本报告作出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关放 ; 终端消费领域好坏不一, 电动自行车领域表现不及预期 ; 中国铅市场总体处于短缺状态 ; 2015 年, 锌价因矿山供应收紧预期而有上涨机会, 伦铅受到拉动有望冲击 2300 美元 / 吨高位, 需重点关注 2015 年原生铅企业的生产情况, 如果原生铅企业减产落地, 国内现货市场铅价有望站稳元 / 吨预计 2015 年 LME 三月期铅均价在 2100 美元 / 吨, 国内现货市场铅价在元 / 吨左右

2 1. 价格走势回顾 2014 年 LME 三月期铅价格走势可以分为两个部分,1-7 月份走势稍显平淡, 总体呈先抑后扬的 V 字型走势, 波动区间主要在美元 / 吨之间在这期间,LME 三月期铅经历了两次明显的上涨行情, 首先是在镍行情引爆的带动下, 整个 4 月份的 LME 三月期铅几乎呈单边上行走势, 其次是 6 月份中旬后, 锌金属代替镍成为资金关注的焦点, 在姊妹金属的带动下,LME 三月期铅再度向上发动, 此轮上涨行情一直延续到 7 月底在 7 月 29 日触及 2307 美元 / 吨的年内高点之后, 伦铅几乎呈一泻千里走势, 于 12 月 30 日跌至 1815 美元 / 吨的年内低点, 这也是近两年半来的低点伦铅下跌主要集中在 9 月和 12 月, 其中 9 月峰谷价差近 200 美元 / 吨,9 月跌幅超过 6 个百分点,12 月峰谷价差超过 240 美元 / 吨,12 月跌幅近 8.4% 8 月份以来, 伦铅步步走低主要是受到多方面利空打压, 一方面, 美国经济数据继续表现良好, 市场预期美联储加息速度可能提升, 美元指数不断上扬并屡创新高 ; 另一方面, 中国经济数据多数疲弱, 中国经济放缓拖累金属消费另外, 原油卢布遭受重挫也拖累大宗商品的走势 2014 年 LME 三月期铅收盘价报 1858 美元 / 吨, 较去年同期下跌 16.3% 2014 年 LME 三月期铅均价为 2096 美元 / 吨, 同比下跌 2.1%;LME 当月期铅均价为 2111 美元 / 吨, 同比下跌 2.2% 国内期货市场铅价走势与外盘保持一致, 亦是 1-7 月份呈先抑后扬的 V 字型走势, 年内高点是 7 月 29 日创下元 / 吨,8 月份以后沪铅呈现单边下行走势值得注意的是, 相比 LME 铅价, 一向表现为滞涨难跌的国内期货市场铅价, 在今年的下跌行情中表现凶猛, 跌幅大于外盘其中沪铅主力合约于 12 月 19 日跌至元 / 吨, 创下 2011 年 3 月份铅期货上市以来的最低今年中国精铅消费增速放缓在市场上早有共识, 在国内基本面和整个宏观环境没有大的变化情况下, 国内期铅价格的迅猛下跌或是资金所为 2014 年沪铅主力合约收盘价报元 / 吨, 较去年同期下跌 13.3% 2014 年沪铅主力合约均价为元 / 吨, 同比下跌 2.5%, 当月合约均价为元 / 吨, 同比下跌 3.0% 今年国内现货市场铅价均价为元 / 吨, 同比下跌 2.5%, 最低跌至元 / 吨附近, 冶炼厂一度停止出货和报价

3 图 1 LME 三个月期铅价格走势日线图 ( 资料来源 :LME, 安泰科 ) 图 2 上期所沪铅当月合约价格走势日线图 ( 资料来源 :SHFE, 安泰科 )

4 表 1 国内外精铅价格 LME ( 美元 / 吨 ) SHFE( 元 / 吨 ) 国内现货市时间三月期货当月期货主力合约当月合约场报价 (1# 元 / 吨 ) 2010 年年年年年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月年 /2013(%) 数据来源 :LME SHFE 安泰科 2. 库存变化 LME 库存在 2011 年突破 20 万吨以后继续攀升, 最高时一度接近 40 万吨, 这与全球消费疲弱, 价格低迷关系密切 2013 年以来, 全球精铅消费逐步回暖, 全球铅市场供应偏紧的格局非常直观地体现在 LME 铅库存的回落上,LME 铅库存总量自 2013 年年初的 31.8 万吨持续回落, 尤其是 5 月份起, 每天平均以大约

2000 吨的速度在下降至 9 月 12 日,LME 库存降至 18.2 万吨的全年最低点, 与 2010 年水平相当 9 月 13 日, 荷兰港口 Vlissingen 的 LME 注册仓库铅库存猛增 49475 吨, 当日 LME 铅库存猛增近 30% 至 23.

5 2000 吨的速度在下降至 9 月 12 日,LME 库存降至 18.2 万吨的全年最低点, 与 2010 年水平相当 9 月 13 日, 荷兰港口 Vlissingen 的 LME 注册仓库铅库存猛增吨, 当日 LME 铅库存猛增近 30% 至 23.2 万吨, 根据 LME 数据, 这是 1970 年以来 LME 铅库存的最大单日升幅截止到 2013 年年底,LME 铅库存量为 21.5 万吨 2014 年 LME 铅库存在 21 万吨上下窄幅波动, 最低至 19 万吨, 最高至 22.7 万吨今年库存的变动情况也折射出国内外铅市场基本面的淡静图 3 LME 库存和三月期铅价格今年以来, 上海期货交易所铅库存呈先降后增走势,7 月中旬,SHFE 铅库存从年初的 9 万余吨下降至 6.7 万吨附近, 库存下降主要是由于上半年国内冶炼厂多提前进行停产检修, 生产积极性不高随着 7 8 月份铅价上涨行情的提振, 冶炼厂开工情况有所好转,SHFE 铅库存也出现少许上涨,9 月中旬最高接近 7.5 万吨不过 9 月份铅价的高位回落后, 近期 SHFE 铅库存又呈现回落的趋势 2014 年上海期货交易所 (SHFE) 铅库存总体呈现回落态势, 年初时在近 9 万吨的水平, 截止到 2014 年 12 月 26 日已下降至全年低点, 约为 6.4 万吨在今年中国精铅消费增速放缓需求疲弱的背景下, 交易所库存回落显示冶炼厂的生产积极性不高另外, 为了促进铅期货市场的有序发展和进一步完善铅期货的交割制度, 今年 9 月底上海期货交易所在广东交割库设立了贴水, 贴水幅度为

130 元 / 吨, 并在 10 月下旬调整了广东地区交割仓库的库容, 由原来的 9 万吨调整至 5.5 万吨此举是为了让冶炼厂减少向广东发货转而发往上海, 补充上海货源据了解, 广东地区的交割货源主要是云南湖南以及广西品牌, 由于运至上海地区需要较高的运费, 冶炼厂的交货热情受到影响, 这也影响到铅期货库存的情况图 4 SHFE 库存和主力合约价格 3.

6 130 元 / 吨, 并在 10 月下旬调整了广东地区交割仓库的库容, 由原来的 9 万吨调整至 5.5 万吨此举是为了让冶炼厂减少向广东发货转而发往上海, 补充上海货源据了解, 广东地区的交割货源主要是云南湖南以及广西品牌, 由于运至上海地区需要较高的运费, 冶炼厂的交货热情受到影响, 这也影响到铅期货库存的情况图 4 SHFE 库存和主力合约价格 3. 全球供需分析 2014 年前 10 个月, 全球铅精矿产量继续较去年同期出现回落根据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 最新公布的数据并经安泰科修正,2014 年 1-10 月, 全球铅精矿产量为万吨, 同比减少 0.8% 据安泰科估计,2014 年全球铅精矿产量将为万吨, 同比下降 1.2%, 当年全球铅锌矿产出比为 1:2.5 其中中国 2014 年铅精矿产量将为万吨, 同比下降 2.1%, 占全球产量的 52%, 是全球唯一年产量超过 100 万吨的国家包括中国在内, 全球年产量超过 30 万吨的国家只有三个,2014 年产量占全球产量的 72.7% 2014 年中国铅精矿减产绝对量最大, 是拖累全球产量回落的最主要原因另一个对全球铅矿产量下降产生重要影响的国家是加拿大, 这个曾在 90 年代全球第二大铅矿生产国, 年产量最高峰曾超过 60 万吨, 最近三年从 6 万吨锐减到 0.4 万吨与此同时, 我们从表 2 看出,2014 年只有澳大利亚美国墨西哥和

7 秘鲁铅矿产量呈现稳定增长的势头印度产量基本稳定, 未来或许仍可保持增长表 2 全球主要铅精矿生产国和地区铅精矿产量 ( 万吨铅 ) 2012 年 2013 年 2013 年 2014 年同比增幅 2014/ 年 e 1-10 月 1-10 月 (%) (%) 全球中国澳大利亚欧洲美国秘鲁墨西哥印度玻利维亚土耳其加拿大数据来源 :ILZSG, 国家统计局, 中国有色金属工业协会, 安泰科 2014 年全球精铅产量没有延续多年以来的增长态势, 反而出现同比小幅回落据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正,2014 年 1-10 月全球精铅产量为 911 万吨, 同比略降 0.3% 产量的下降主要是由美国和日本精铅产量的大幅回落拖累, 当然全球最大的精铅生产国中国精铅产量出现下降也严重影响全球的增长 2013 年底, 美国最后一家原生铅冶炼厂 Herculaneum 停止运转, 该冶炼厂的产能为 15 万 / 吨左右,2013 年的产量为 12.5 万吨受此影响, 安泰科估计 2014 年美国精铅产量在 115 万吨左右 2012 年以来, 韩国精铅产量呈现明显增加趋势, 我们估计 2014 年韩国精铅产量将达到 56.0 万吨, 同比增幅分别在 18.4% 目前韩国境内主要有两家铅厂, 分别是高丽亚铅旗下的 Onsan 冶炼厂 ( 产能 30 万吨 / 年 ) 和丹石产业的再生铅厂 ( 产能 6 万吨 / 年 ) 据了解, 近年来 Onsan 冶炼厂一直保持较高的开工水平欧洲方面, 据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计,2014 年前 10 个月, 欧洲精铅产量为万吨, 同比增长 4.0% 虽然总体呈现增长, 但欧洲境内各国家的生产情况却非常不同英国年产精铅 30 万吨上下, 在欧洲境内的产量仅次于德国, 其精铅产量呈现逐年下降趋势据了解, 目前在英国境内主要有两家铅厂, 分别是 ECOBAT 旗下的 H.J. Enthoven & Sons 再生铅厂 ( 产能 8 万吨 / 年 ) 和嘉能可 - 超达旗下 Northfleet 原生铅厂 ( 产能 15 吨 / 年 ), 而 Northfleet 的产量变化是英

8 国产量下降的主要导火索 2013 年, 从澳大利亚 Mt Isa 运至 Northfleet 冶炼厂的精矿减少导致英国 Northfleet 冶炼厂精铅产量下降 2014 年,Northfleet 冶炼厂在三月份出现意外停产, 停产大约持续了 3 周时间, 是由于来自澳大利亚 Mt Isa 的铅精矿运输延迟所致,6 月份, Mt Isa 铅冶炼厂发生火灾, 导致其粗炼厂临时停产,Northfleet 精炼厂的原料再度减少意大利方面, 在关闭长达 4 年之后, 嘉能可 - 超达旗下位于意大利撒丁岛的 Portovesme 铅冶炼厂于 2013 年 2 月份重启, 该冶炼厂产能在 8 万吨 / 年左右, 复产后其产量不断增长, 尤其是同在嘉能可 - 超达旗下的 Northfleet 精炼厂出现产量下降后, 其承担了更多的生产任务表 3 全球主要精铅生产国和地区精铅产量 ( 万吨 ) 2012 年 2013 年 2013 年 2014 年同比增幅 2014/ 年 e 1-10 月 1-10 月 (%) 3(%) 全球原生铅再生铅中国欧洲美国韩国印度墨西哥加拿大日本澳大利亚数据来源 :ILZSG, 中国有色金属工业协会, 安泰科 2014 年全球精铅消费量持续增长据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计并经安泰科修正,2014 年前 10 个月, 全球精铅消费量约为 908 万吨, 同比增长 1.1%, 安泰科估计 2014 年全球的精铅消费量在 1088 万吨左右, 同比增幅在 2.2% 今年前 10 个月, 美国精铅消费量为万吨, 同比下降 1.2% 尽管 2014 年美国汽车产量保持了稳定增长, 但增速较 2013 年有所回落此外, 在 2014 年声名鹊起的特斯拉以及其他品牌的混合动力汽车对传统的汽车行业替代效应已经在美国有所显现, 美国整体的精铅消费量仅仅是在高位保持稳定, 未能实现持续的大幅增长今年北美地区冬季来得更早一些虽然大雪一直停留在美国东北部和中西部, 但是美国大部分州的气温都在零度以下,11 月份中旬以来气温没有出现多少改善因此汽车用替换电池需求呈现上升态势另外, 汽车用原装

9 铅酸蓄电池需求在 11 月份进一步走高, 这是由较高的汽车销量支撑全球汽车资讯机构 LMC 的最新数据显示,11 月份美国汽车销量同比增长 1%, 前 11 个月的累计增幅达到 5% 我们估计 2014 年美国的精铅消费量在万吨, 同比将出现小幅增长今年欧洲铅消费表现相对比较亮丽,1-10 月份欧洲精铅消费量为万吨, 同比增长 3.0%, 这主要是因为欧洲经济略有复苏, 推动电池需求增长最新公布的 LMC 汽车资讯数据显示, 欧洲第一大和第三大汽车市场德国和法国汽车销量在 11 月份没有继续增长, 其中德国同比下降 1.8%, 法国同比下降 2.3% 11 月份西班牙和意大利延续 2014 年以来的增长态势, 同比分别增长 17.4% 和 4.9% 作为欧洲的第二大汽车市场,11 月份英国汽车销量仍旧保持增长, 增幅在 8% 总体来看,11 月份整个欧洲汽车市场的销量同比增长了 1%,1-11 月累计增长 4.8% 12 月中旬以来, 欧洲气温已经开始下降, 不过总体而言, 欧洲铅市场仍缺乏寒冷天气的支撑全球各国家精铅消费量数量级差距较大, 除中国和美国是百万吨以外, 其他国家消费量基本均在 50 万吨以下第二梯队中, 印度是全球占比最大的国家, 2008 年金融危机, 印度精铅消费量一举超过了韩国和德国, 跃升至全球第三位近十年, 印度是全球公认的发展最快的国家之一, 其国内生产总值一直呈现稳步增长态势, 精铅产量及消费量增速均在全球平均水平之上, 其精铅消费量年均复合增长率为 12.2% 不过 2013 年开始, 由于印度国内需求增速放缓以及印度卢比表现疲弱, 2013 年印度精铅出口量创历史新高, 国内铅需求增速开始放缓 2014 年以来, 由于经济低迷油价高企及通货膨胀等因素抑制着印度市场的需求, 印度车市延续疲软态势根据中国汽车工业协会公布数据,2014 年前 10 个月, 由于销量的大幅萎缩, 印度汽车产量持续处于负增长态势, 为了提振持续萎靡的汽车业, 印度政府在 2 月份曾下调轿车 SUV 摩托车及卡客车的消费税, 车企随后纷纷对各自在当地的销售车型进行降价, 当月轿车销量出现小幅反弹, 但之后又马上回落印度汽车市场的萎靡拖累了印度精铅消费表 4 主要精铅国家和地区精铅消费量 ( 万吨 ) 2012 年 2013 年 2013 年 1-10 月 2014 年 1-10 月同比增幅 (%) 2014 年 e 2014/2013 (%)

10 2012 年 2013 年 2013 年 2014 年同比增幅 2014/ 年 e 1-10 月 1-10 月 (%) (%) 全球中国美国欧洲印度韩国巴西日本墨西哥数据来源 :ILZSG, 安泰科国际铅锌研究小组 (ILZSG) 统计,2014 年 1-10 月全球铅市场处于过剩状态, 过剩量为 1.5 万吨安泰科对国际铅锌研究小组的数据进行修正后, 估计今年前 10 个月全球铅市场亦处于过剩状态, 过剩量为 3.0 万吨安泰科估计,2014 年全球精铅产量和消费量分别为 1080 万吨和 1088 万吨, 市场处于微幅短缺状态, 短缺量为 8 万吨, 鉴于全球精铅供应和消费市场均为超过 1000 万吨的规模,8 万吨的量属于统计误差范围内, 全球精铅市场处于紧平衡状态表 5 全球铅精矿市场供求平衡 ( 万吨铅 ) 日期产量消费量供求平衡 2012 年年年 e 年 f 数据来源 :ILZSG, 中国有色金属工业协会, 安泰科表 6 全球精铅市场供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量消费量供求平衡 2012 年年年 1-10 月年 e 年 f 数据来源 :ILZSG, 中国有色金属工业协会, 安泰科 4. 国内供需分析 4.1 国内铅精矿供需分析

根据国家统计局最新公布的有色金属主要产品产量数据,2014 年前 11 个月, 我国累计生产铅精矿 276.2 万吨, 同比减少 4.1% 安泰科估计同期的产量约为 265 万吨,2014 年全年的铅精矿产量约为 279.0 万吨, 同比减少 2.

11 根据国家统计局最新公布的有色金属主要产品产量数据,2014 年前 11 个月, 我国累计生产铅精矿万吨, 同比减少 4.1% 安泰科估计同期的产量约为 265 万吨,2014 年全年的铅精矿产量约为万吨, 同比减少 2.1%, 减少幅度小于官方公布的数据, 这主要是由于我们将 2013 年的产量从 315 万吨下调至 285 万吨, 基数降低令同比减少幅度减小从历史数据上看,2014 年全国铅精矿产量近十几年来第一次出现负增长减产原因当首先归于铅价和银价下跌的打击, 其次归因于各地环保整治图 5 我国铅精矿月度产量分地区来看, 内蒙古依旧是我国最大的铅精矿生产省份,2014 年 1-11 月共生产铅精矿 88.3 万吨, 同比增长 13.4%, 占全国的比重 32.0% 占全国铅精矿产量第二三位和第四位的是湖南四川和广西 2014 年前 11 个月, 湖南四川广西和云南的铅精矿产量均出现下降, 产量分别为 40.5 万吨 24.1 万吨和 18.8 万吨, 同比下降幅度分别为 1.8% 25.7% 和 41.2% 湖南地区铅锌矿山多为老矿山, 铅锌入选品位下降, 同时清水塘地区铅锌矿业的整合还在进行中, 产量释放极为有限, 增产主要在湘西地区, 花垣县凤凰矿区采选能力有一定增长四川和福建省今年减产原因相同, 都是因为全省进行矿山生态治理, 中小矿山多停产整顿, 导致铅精矿产量下滑广西地区铅精矿中含锑较高, 目前国内主流原生铅厂均可回收, 该地区高附加值铅精矿在国内采购中相当抢手, 导致开采过度, 品位下降明显, 进而影响铅精矿产量下降表 7 我国主要铅精矿生产地区产量 ( 万吨铅 )

2014 年 11 月 2014 年 1-11 月同比增幅 (%) 全国总计 28.1 276.2-7.3 内蒙古 7.4 88.3 13.4 湖南 5.1 40.5-1.8 四川 1.6 24.1-25.7 广西 1.9 18.8-41.2 云南 2.8 18.0-14.1 辽宁 1.6 16.9 8.8 青海 1.5 14.7 14.8 河南 0.8 8.0 9.8 福建 0.7 7.

12 2014 年 11 月 2014 年 1-11 月同比增幅 (%) 全国总计内蒙古湖南四川广西云南辽宁青海河南福建陕西甘肃广东数据来源 : 国家统计局, 中国有色金属工业协会今年以来, 沪伦实际比值持续位于 6.5 上下, 距离进口和出口盈亏平衡比值处均有较大的距离, 进口铅精矿并不划算, 存在亏损据安泰科调研, 比值不利和信贷紧缩双重压力下国内冶炼厂进口铅精矿意愿较低但海关公布的数据显示,2014 年前 11 个月, 我国铅精矿实物进口量继续呈现同比增长今年前 11 个月, 我国累计进口铅精矿万吨 ( 实物量, 估计金属量在 82 万吨左右 ), 同比增长 20.6% 其中 11 月份进口铅精矿 16.1 万吨实物量, 同比增长 54.0%, 环比下降 8.9%

13 图 6 我国铅精矿月度进口量图 7 我国精铅进口盈亏比值图按贸易方式统计, 今年前 11 个月, 我国通过一般贸易方式进口的铅精矿为万吨, 同比增长 18.1%, 占同期中国铅精矿总进口量的比重为 72.7%, 而通过保税区仓库进出境货物这种贸易方式进口的铅精矿为 26.2 万吨, 同比增长 77.3%, 占同期中国铅精矿总进口量的比重接近 16% 据了解, 这些货物并没有全部被冶炼厂所真实购买和使用, 仍有部分货物滞留在保税仓库中表 8 我国铅精矿进口情况 ( 万吨, 实物量 ) 类型 11 月 1-11 月累计同比 (%) 一般贸易边境小额贸易保税仓库进出境货物保税区仓储转口货物合计数据来源 : 安泰科中国海关 2014 年, 我国铅精矿实物进口量稳定增长, 主要是由于年初以来我国铅精矿供应有限, 虽然沪伦比值不合适, 进口存在亏损, 而且下游需求疲弱, 冶炼厂开工积极性不高, 但为了维持运转, 冶炼厂又不得不进口原料除此以外, 贸易商和国外矿商提高加工费的报价也在一定程度上促进了国内冶炼厂的进口热情, 2014 年全年, 进口铅精矿主流加工费水平在美元 / 吨之间, 较去年同期

14 明显上涨而 2014 年国产铅精矿加工费低于去年同期, 最低曾至 1400 元 / 吨, 国内市场主流铅精矿加工费的波动范围在元 / 吨之间,2013 年同期的加工费在元 / 吨, 加工费下降主要是由于年初以来国内市场铅精矿供应持续紧张, 加之由于原生铅冶炼厂技术进步加快, 生产成本下移, 盈亏平衡点有所降低不过, 下游消费领域疲弱, 原生铅厂开工率下降, 铅精矿需求有所减少, 在一定程度上阻滞了加工费的下降幅度图 8 国内外铅精矿加工费走势从中国有色金属工业协会最新公布的原生铅产量估计,1-11 月份我国对铅精矿的需求量约为 305 万吨, 同期安泰科估计国内的铅精矿产量 263 万吨, 如果按照进口铅精矿量 82 万吨计算, 那么今年前 11 个月我国铅精矿市场供应过剩约 40 万吨虽然从上面的分析看, 我国铅精矿市场过剩量较多, 但是鉴于同期通过保税库进入中国的铅精矿有 26 万吨, 因此过剩量主要集中在进口原料, 国内原料市场依旧紧张表 9 中国铅精矿市场供求平衡 ( 万吨铅 ) 日期产量消费量进口量 ( 金属量 ) 平衡 2011 年年年年 e

15 数据来源 : 中国有色金属工业协会国家统计局安泰科国家海关注 : 该表格未考虑锌精矿产量中伴生的铅 4.2 国内精铅供需分析精铅供应 2014 年我国精铅产量首次出现回落据中国有色金属工业协会最新公布的统计数据,1-11 月我国累计生产精铅万吨, 同比减少 5.8%, 其中原生铅产量为万吨, 同比减少 4.1%, 再生铅产量为万吨, 同比减少 10.5% 据安泰科调研, 今年我国原生铅产量确实出现明显下降, 但再生铅产量的下降幅度没有官方公布的那么大, 实际上应与上年总体持平或者略微增长安泰科估计 2014 年我国原生铅产量在 314 万吨左右, 同比下降 4.0% 左右需求增速放缓原料供应紧张部分产能因效益不佳而关闭是导致今年原生铅产量下降的主要原因另外, 今年部分企业进行技术改造国内铅价创下多年来低点也在一定程度上影响到产量增长分省份来看,2014 年前 11 个月, 河南省精铅产量出现下降, 这主要是由于焦作东方金铅和洛阳永宁金铅均处于停产关闭状态, 涉及产能在 18 万吨 / 年, 不过济源万洋公司 2014 年新增电解产能 5 万吨 / 年,10 月份达产, 略微弥补了河南省产量的下降幅度 2014 年内蒙古有两个原生铅项目投产一个是赤峰山金银铅公司 10 万吨 / 年 SKS 铅冶炼项目, 该项目于 2014 年 8 月底开始试生产, 预计截至到年底的产量不足 1 万吨 ; 另一个是驰宏呼伦贝尔矿业公司,10 月份投料试生产, 到年底仍处于试运行状态, 对 2014 年产量贡献有限

16 图 9 我国精铅月度产量 ( 单位 : 万吨 ) 湖北江苏和安徽是我国主要的再生铅生产省份, 根据中国有色金属工业协会公布的数据, 上述三个省份 1-11 月份的产量分别为 30.4 万吨 8.8 万吨和 6.1 万吨, 同比分别增长 0.5% -29.8% 和 2.2% 作为传统的再生铅生产省份, 今年江苏省产量下降, 部分原因是南京召开青奥会期间, 危险废物运输受限, 再生铅企业停产另外受行情不利以及原料采购困难影响, 临近年终, 江苏多数再生铅厂处于停产状态目前中国有色金属工业协会公布的安徽省精铅产量中只包含原生铅产量, 不包含再生铅产量, 据了解 2014 年国内规模最大的安徽华鑫集团实施再生铅生产线技术改造, 由于是在新址进行新建, 改造几乎不影响企业当年产量, 另外太和县大华金属材料有限公司在停产三年左右的时间后, 已于 2014 年 10 月恢复生产, 而且产量增长明显安泰科估计 2014 年我国再生铅产量有望达到 160 万吨, 占当年全国精铅产量的比重在 33.8%, 较 2013 年提高约 2.4 个百分点再生铅产量逐年增长, 一方面是因为随着废电瓶蓄积量的不断增长 ( 截止到 2013 年, 我国废电瓶的蓄积量约在 230 万吨左右, 同比增长近 10%), 再生铅的原料也在增加另一方面, 根据今年废电瓶价格和 2 号铅价格, 我们估算今年上半年再生铅企业的利润状况明显好转, 尤其是处理汽车废电瓶的再生铅厂, 这在一定程度上提振企业的生产积极性不过由于今年下游需求增速放缓, 尤其是年底时铅价快速下跌, 再生铅企业利润状况再度恶化,2014 年再生铅产量增速有限

17 表 10 我国主要精铅生产地区产量 ( 万吨 ) 地区名称 2014 年 11 月 2014 年 1-11 月累计同比 (%) 全国合计其中再生铅河南湖南云南湖北江西广西内蒙古江苏辽宁安徽广东数据来源 : 中国有色金属工业协会精铅消费中国 80% 以上的精铅用来生产铅酸蓄电池根据统计局公布的数据, 今年我国铅酸蓄电池产量持续增长, 而且增幅超过 2 位数, 其中今年前 11 个月, 我国规模以上企业累计生产的铅酸蓄电池千伏安时, 同比增长 6.7% 据了解, 2011 年我国铅酸蓄电池行业经历严厉的环保整治风暴, 风暴过后, 经历两年的快速扩能期, 目前我国铅酸蓄电池行业产能严重过剩, 行业竞争加剧今年主营业务为铅酸蓄电池的 11 家上市公司财报显示, 这些企业的销售收入增长幅度和毛利率均呈现下降趋势, 同时这些企业的存货不断增长, 今年年中时, 这些企业的存货总额已经接近 100 亿, 同比增长接近 20%, 明显高于同期销售收入的增长速度另外, 在中国经济增长方式和速度等处于转变期的经济大背景下, 铅酸蓄电池行业难以独善其身结合上述分析以及实际调研情况, 安泰科估计今年我国铅酸蓄电池产量增速没有官方统计数据表现的那么乐观, 估计 2014 年的精铅消费量大约为 496 万吨, 增速约在 5.5% 左右, 低于去年同期 9.9% 的增速

图 10 铅酸蓄电池分月产量从终端领域来看, 铅酸蓄电池按用途可分为动力型启动型固定型和储能型等其中动力型主要应用于电动自行车电动三轮车低速电动自行车等领域, 动力型是铅酸蓄电池最大的应用领域, 占整个中国精铅消费市场的份额超过 30% 2013 年时, 电动自行车领域对精铅的需求占比已超过 25% 紧随动力型其后的是启动型, 主要应用在汽车摩托车等行业,

18 图 10 铅酸蓄电池分月产量从终端领域来看, 铅酸蓄电池按用途可分为动力型启动型固定型和储能型等其中动力型主要应用于电动自行车电动三轮车低速电动自行车等领域, 动力型是铅酸蓄电池最大的应用领域, 占整个中国精铅消费市场的份额超过 30% 2013 年时, 电动自行车领域对精铅的需求占比已超过 25% 紧随动力型其后的是启动型, 主要应用在汽车摩托车等行业, 占整个中国精铅消费的比重接近 30% 今年我国电动自行车行业进入拐点期, 产量增速不但放缓甚至出现负增长, 这也是拖累中国精铅消费增速放缓的最主要原因官方数据显示, 今年上半年国内规模企业的电动自行车产量同比下降 1.5%, 这是 15 年来电动自行车产量首次出现下滑近期中国自行车协会理事长也提到, 今年 1-8 月份电动自行车的产销量同比下降近 5% 影响电动自行车行业发展的因素有很多, 其中包括电动自行车新国标迟迟不能出台, 生产企业不敢进行大规模的产能扩张 ;2013 年以来各地政府制定多项政策, 约束电动自行车企业的市场推广, 影响最为严重的是, 今年 10 月 10 日广东省法制办出台管理条例, 拟禁止销售电动自行车 ; 电动三轮车强势冲击农村乡镇以下的市场, 呈现逐步取代电动自行车在农村市场份额的趋势 ; 电动自行车企业的产品同质化严重, 企业间存在低价竞争 2014 年前 11 个月, 我国汽车产销量继续增长据中国汽车工业协会统计, 1-11 月我国汽车产销分别完成万辆和万辆, 比上年同期分别增

19 长 7.2% 和 6.1%, 增幅比上年同期分别减缓 7.1 和 7.4 个百分点虽然增幅不及去年同期, 但基于 1.4 亿的保有量, 今年汽车行业对精铅消费的拉动保持稳定受中国汽车市场产量继续保持增长带动, 今年汽车电池企业销售情况好于电动自行车企业, 而且这一领域没有展开所谓的价格战, 虽然受产能扩大影响, 主要汽车启动电池企业的库存也出现增加, 但依旧处于正常范围内图 11 国内汽车月度产量 2014 年通讯领域对精铅的需求情况好于去年同期 2013 年底工信部发放 4G 牌照, 各大电信运营商规划大量新基站建设及旧基站设备更新, 通讯领域用铅酸蓄电池从 2014 年初进入了新的增长阶段官方公布的数据显示,1-11 月份移动通讯基站设备的产量为万信道, 同比增长 121.4% 另外今年铁路系统投资直逼历史高点, 铅酸蓄电池作为铁路必备装备之一从中受益不过值得注意的是, 由于 4G 网路基站耗电量少, 基础设施体积小, 适合用锂电, 现在中国移动和联通 4G 基站多数采用磷酸铁锂电池因此, 今年铅酸蓄电池在通讯领域的应用不如移动通讯基站设备产量增速那么高

图 12 中国移动通信基站月度产量 2014 年我国铅酸蓄电池出口情况表现良好海关最新数据显示,2014 年 1-11 月份我国累计出口内燃机引擎用铅酸蓄电池 1910.8 万只, 同比增长 16.0%, 较去年同期扩大近 30 个百分点 ;1-11 月份累计其他领域用铅酸蓄电池 16352 万只, 同比增长 42.

20 图 12 中国移动通信基站月度产量 2014 年我国铅酸蓄电池出口情况表现良好海关最新数据显示,2014 年 1-11 月份我国累计出口内燃机引擎用铅酸蓄电池万只, 同比增长 16.0%, 较去年同期扩大近 30 个百分点 ;1-11 月份累计其他领域用铅酸蓄电池万只, 同比增长 42.8%, 较去年同期扩大近 49 个百分点欧美经济的复苏对我国通信类 UPS 及储能型电池的出口均有所提振表 11 中国铅酸蓄电池进出口情况 ( 万只 ) 出口量进口量 2014 年 11 月 2014 年 1-11 月累计同比 (%) 2014 年 11 月 2014 年 1-11 月累计同比 (%) 内燃机引擎用其他领域用数据来源 : 中国海关

图 13 中国铅酸蓄电池月度出口量 4.3 铅贸易 2014 年中国精铅贸易继续呈现净出口状态, 且进口量和出口量分别呈现收窄和扩大趋势, 净出口量同比明显增长据海关统计,2014 年 1-11 月份我国累计进口精铅 207.2 吨, 同比减少 70.0%, 累计出口精铅 31006.4 吨, 同比增长 60.

21 图 13 中国铅酸蓄电池月度出口量 4.3 铅贸易 2014 年中国精铅贸易继续呈现净出口状态, 且进口量和出口量分别呈现收窄和扩大趋势, 净出口量同比明显增长据海关统计,2014 年 1-11 月份我国累计进口精铅吨, 同比减少 70.0%, 累计出口精铅吨, 同比增长 60.7% 出口企业主要是位于湖南省进出口加工区内的两家具有加工资质的企业, 出口目的地主要是台湾越南马来西亚韩国等东南亚地区或国家铅合金继续呈现净进口状态, 不过今年不管是进口量还是出口量都出现了同比下降据海关统计,1-11 月我国累计进口铅合金吨, 同比减少 9.7% 而出口方面,2014 年前 11 个月我国累计出口铅合金吨, 同比减少 32.8%, 减少幅度逐月收窄铅材方面, 也继续呈现净出口状态, 今年铅材的贸易量出现明显下滑海关最新数据显示,1-11 月我国共计出口铅材吨, 同比下降 26.0%; 进口方面, 前 11 个月累计进口铅材吨, 同比减少 39.4% 表 12 中国铅贸易情况进口量出口量 2014 年 2014 年累计同比 2014 年 2014 年累计同比 11 月 1-11 月 (%) 11 月 1-11 月 (%) 铅精矿 ( 实物量, 万吨 )

22 进口量出口量 2014 年 2014 年累计同比 2014 年 2014 年累计同比 11 月 1-11 月 (%) 11 月 1-11 月 (%) 精铅 ( 吨 ) 铅合金 ( 吨 ) 铅材 ( 吨 ) 数据来源 : 中国海关 5. 后市展望宏观面上, 虽然 2014 年上半年世界经济复苏的态势弱于预期, 但是下半年以来发达经济体持续复苏, 虽然欧元区和日本经济有所回落, 但是美国经济增长强劲, 市场肯定美联储将在 2015 年加息, 只是对时间点略有分歧, 美国强劲的经济增长前景以及美联储加息的预期将支撑美元继续走强, 因此, 商品价格总体上涨空间将有限另外, 未来人民币处于国际化进程当中, 这意味着在实现人民币国际化之前, 人民币将在一定范围内双向波动, 不过不排除其在某段时间内出现大幅度贬值的可能虽然人民币贬值有利于我国精铅出口, 但鉴于精铅出口 10% 的关税运费国内外产品体系不同以及国外铅市场总体处于供求平衡状态的现状, 预计中国出口有限, 对国际市场的影响亦有限人民币中长期呈现的升值趋势有利于我国原材料进口, 在供应条件好转的情况下, 铅价上涨也有限从消费看, 首先, 电动汽车产业化有限以及铅酸蓄电池被其他电池的替代率有限, 混合动力汽车还有可能促进铅酸蓄电池在汽车领域的应用, 随着工业领域新能源领域的应用拓展, 铅酸蓄电池需求有望保持增长其次, 铅的环保特性以及欧美国家新近出台的更加严厉的政策, 会限制这些地区铅的生产, 相反, 铅的需求会继续保持, 这导致铅供求出现地区间的不平衡和地区价差, 会变相提高铅价再次, 虽然中国再生铅生产进一步发展, 但中国总体上仍是铅精矿供应不足的国家, 中国作为铅精矿的主要进口国, 会支持国际市场铅价不至于过度下跌不过, 目前中国铅冶炼厂总体产能利用率只有 60% 左右, 而且随着副产品市场好转和产业政策的促进, 铅冶炼能力还在增长, 过剩产能会随时快速调节铅价上涨其次, 中国铅产业链结构调整一方面是, 随着铅酸蓄电池行业竞争激烈, 成本更低的 2 号铅和再生铅应用比例提升 ; 另一方面, 铅销售模式更加倾向于生产者和用户的直接对接, 中间需求减少, 价格弹性就小最后, 铅的环保特性注定了发达国家不看好铅的未来, 投资机构参与铅市场投机较少

23 此外, 值得关注的是, 随着原生铅冶炼技术的不断升级和进步, 以及再生铅产量的逐步提高, 铅的生产成本有望降低, 因此可以认为未来铅价峰值可能不会高于上个周期总体而言, 铅价大起大落的机会少于其他金属 2015 年间, 锌价因矿山供应收紧预期而有上涨机会, 伦铅受到拉动有望冲击 2300 美元 / 吨高位, 此外, 需重点关注 2015 年原生铅企业的生产情况, 如果原生铅企业减产落地, 国内现货市场铅价有望站稳元 / 吨预计 2015 年 LME 三月期铅的均价将在 2100 美元 / 吨, 国内现货市场铅价在元 / 吨左右表 13 中国精铅市场供求平衡 ( 万吨 ) 日期产量净进口表观消费量实际消费量供求平衡 2011 年年年年 e 数据来源 : 中国有色金属工业协会, 中国海关, 安泰科注 : 净进口包括精铅, 铅合金铅材和铅氧化物折算成的含铅量

2011年11月份铅市场评述及后市展望

2011年11月份铅市场评述及后市展望 2015 年 2 月份铅市场回顾及后市展望北京安泰科信息开发有限公司左习超摘要 2 月份国内外铅价震荡下行, 大幅下跌, 价格重心明显下移 ; 全球铅精矿供应小幅减少, 精铅生产基本稳定 ; 国内铅精矿供应虽仍然偏紧, 但供应紧张局面有所好转, 铅酸蓄电池产量快速增长势头有所放缓 ; 预计 3 月份, 弱势修复将是铅市场的主基调, 铅价仍有一定下行压力, 但快速下跌势头将受到抑制 1. 价格走势回顾