沪铅 : 消费逐渐转入淡季, 四月上行有限内容提要 : 3 月份铅价整体呈现探底回升走势, 目前在再生铅产出受限铅市库存偏低的背景下, 铅价短期下方支撑仍在但中期受制于季节性淡季及铅锭产量增加, 预计 4 月份铅价上行空间有限, 整体难改承压态势部门 : 瑞达期货研究院 & 金属小组分析师

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泳琵窦
5 years ago
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1 市场研报品种月报

com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 1 下游消费转入季节性淡季 2 供应增加, 库存有累积风险策略方案 : 单边操作策略套利操作策略操作品种合约 PB1806 操作品种合约 ZN1806 PB1806 操作方向逢高抛空操作方向多锌空铅入场价区 19000-19300

2 沪铅 : 消费逐渐转入淡季, 四月上行有限内容提要 : 3 月份铅价整体呈现探底回升走势, 目前在再生铅产出受限铅市库存偏低的背景下, 铅价短期下方支撑仍在但中期受制于季节性淡季及铅锭产量增加, 预计 4 月份铅价上行空间有限, 整体难改承压态势部门 : 瑞达期货研究院 & 金属小组分析师 : 蔡成咨询电话 : 咨询微信号 :Rdqhyjy 网址 : 扫码关注微信公众号了解更多资讯 1 下游消费转入季节性淡季 2 供应增加, 库存有累积风险策略方案 : 单边操作策略套利操作策略操作品种合约 PB1806 操作品种合约 ZN1806 PB1806 操作方向逢高抛空操作方向多锌空铅入场价区入场价区 6200 目标价区目标价区 6800 止损价区止损价区 5900 风险提示 : 供应端因环保产出受限一一基本面分析 ( 一 ) 全球供需格局在供需格局方面, 据国际铅锌研究小组 (ILZSG) 网站公布的最新数据显示,2018 年 01 月全球铅市供应短缺 2900 吨,12 月为供应过剩 2.12 万吨 2017 年全年铅市供应短缺 16.5 万吨,2016 年为供应过剩 16 万吨具体分项数据可见下表 :

3 2018 年 01 月份 2017 年 12 月份 2017 年 1-12 月份 2016 年 1-12 月份全球铅精矿产量万吨万吨万吨万吨全球精炼铅产量万吨万吨万吨万吨全球精炼铅消费量万吨万吨万吨万吨全球铅市供需格局万吨万吨万吨 +16 万吨资料来源 :ILZSG 另据世界金属统计局 (WBMS) 在其网站上公布的数据显示,2017 年全球铅市供应短缺 43.4 万吨,2016 年短缺 15.4 万吨截至 2017 年 12 月底, 全球铅市库存总量较上一年末减少 5.2 万吨 2017 年全球精炼铅产量为万吨, 较 2016 年增加 0.4% 2017 年中国铅需求较 2016 年增加 8.6 万吨, 占全球总需求的比例低于 41% 2017 年 12 月, 全球精炼铅产量为万吨, 消费量为万吨图 1, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 :ILZSG ( 二 ) 国内铅精矿供应在国内原料矿供应方面, 据上海有色网数据显示,4 月份国产铅矿加工费为 1500 元 / 金属吨, 较三月份环比增加 100 元, 这也是铅矿加工费连续第四个月上调之前河南地区原生铅炼厂因保因素生产受限, 原料需求减少造成的铅矿供应偏紧缓解曾一度使得加工费低位反弹目前随着天气转暖, 高寒地区中小型矿山复产, 而部分炼厂进行检修, 国内铅矿供应延续局部宽松格局而进口铅矿加工费则仍维持在历史低位附近,4 月份报 20 美元 / 干吨随着海外矿产能的增加, 预计未来进口铅矿加工费同样有望低位上调此前据 ILZSG 的最新报告显示,2018 年全球铅矿产能将增加 12.3 万吨据海关数据显示,2018 年 2 月份国内铅矿进口量为 7.98 万吨, 环比下降 14.1%, 同比下降 22.1% 受进口加工费处于历史低位影响, 铅矿进口量持续遭到抑制

图 2, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 国家统计局 ( 三 ) 国内精炼铅供应国内铅市供应方面, 据上海有色调研统计,2 月份国内原生铅产量 1919.421 万吨, 环比下降 10.4%, 同比下降 7.

4 图 2, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 国家统计局 ( 三 ) 国内精炼铅供应国内铅市供应方面, 据上海有色调研统计,2 月份国内原生铅产量万吨, 环比下降 10.4%, 同比下降 7.5% 2 月份, 河南地区虽有部分炼厂因限产影响缓和, 加之矿库存相对充裕, 产量较 1 月小幅上升 2 月产出下降主要受到春节因素和部分企业检修停工所影响 3 月份上海有色预计原生铅产量或小幅上升至万吨 3 月份尽管下半月取暖季结束, 部分炼厂生产受限影响或放缓, 但预计产出回升幅度较为有限, 主要为万洋河池南方江铜等部分检修所影响再生铅方面, 安徽地区环保整治再度加严, 界首太和两地再生铅冶炼厂集中停工整顿目前仅有两家维持生产, 预计本次限产将持续至 3 月底, 影响产量达 1 万多吨虽然短期再生铅产出受限将对铅价构成一定支撑, 但随着北方取暖季的结束, 河南地区原生铅生产恢复, 后市铅锭供应仍趋于增加精炼铅进口方面, 海关数据显示,2018 年 2 月中国精炼铅进口量为 49 吨, 当月环比小幅增加 22.5% 截止 3 月 28 日沪伦三月比值为 7.72, 现货进口亏损约为 400 元 / 吨

5 图 3, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 国家统计局 ( 四 ) 下游消费领域在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池, 约占铅总消费的 80% 因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量据了解, 铅蓄电池方面, 上周汽车电池需求不佳, 经销商补库较谨慎, 原料铅多以长单采购, 而成品库存居高不下电动车电池消费淡季临近, 成品订单持续低迷, 原料铅维持按需少采节奏在汽车方面, 据中国汽车工业协会统计分析,2018 年 2 月, 汽车产销环比和同比均呈较快下降 1-2 月, 汽车产量同比有所下降, 销量呈小幅增长整体而言,2 月份受春节假期的影响, 汽车产销量总体水平较低, 环比同比均呈现两位数下降当月, 汽车产销分别完成万辆和万辆, 环比分别下降 36.6% 和 38.9%, 同比分别下降 20.8% 和 11.1% 1-2 月期间, 汽车产销分别完成万辆和万辆, 产量同比下降 2.8%, 销量同比增长 1.7% 分别低于上年同期 13.9 和 7.1 个百分点对此, 中汽协会副秘书长师建华表示, 中国汽车市场已进入低速平稳增长的阶段据中国汽车工业协会统计分析,2018 年 2 月, 摩托车产销环比同比均明显下降 ;1-2 月, 全行业累计产销万辆和万辆, 比上年同期略有增长 2 月, 全行业完成摩托车产销万辆和万辆, 环比下降 38.41% 和 34.9%, 同比下降 19.64% 和 13.82% 其中, 二轮摩托车产销万辆和万辆, 环比下降 38.64% 和 34.53%, 同比下降 14.96% 和 8.72%; 三轮摩托车产销 8.96 万辆和 8.7 万辆, 环比下降 36.18% 和 38.39%, 同比下降 46.73% 和 44.83% 1-2 月, 全行业累计产销万辆和万辆, 同比增长 1.21% 和 0.19%, 产销延续上年末微弱增长的态势其中, 二轮摩托车产销 218 万辆和万辆, 同比增长 5.13% 和 3.41%; 三轮摩托车产销万辆和万辆, 同比下降 25.22% 和 22.99% 1-2 月, 全行业摩托车产销率为 %, 比上年同期下降 1.03 个百分点

图 4, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 国家统计局 ( 五 ) 全球库存分析 3 月份期间, 伦沪两市铅库存整体延续下降态势但伦铅库存 3 月初大增 2.1 万吨, 因而环比仍录得增加其中伦铅库存截至 3 月 23 日报 13.1 万吨, 虽然较月初减少了 3800 吨, 但仍较 2 月同期增加 1.7 万吨上期所铅库存截至 3 月 23 日报 2.

6 图 4, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 国家统计局 ( 五 ) 全球库存分析 3 月份期间, 伦沪两市铅库存整体延续下降态势但伦铅库存 3 月初大增 2.1 万吨, 因而环比仍录得增加其中伦铅库存截至 3 月 23 日报 13.1 万吨, 虽然较月初减少了 3800 吨, 但仍较 2 月同期增加 1.7 万吨上期所铅库存截至 3 月 23 日报 2.6 万吨, 较 2 月同期减少 6945 吨今年年初海外受北美及欧洲地区暴风雪天气影响, 汽车电池置换需求较大, 消费向好带动 LME 铅库存持续走低而同期国内市场也处于传统旺季之中, 但铅市下游消费复苏不及预期使得库存去化速度较慢直至春节过后蓄电池企业复产开工率回升, 补库需求增加, 上期所铅库存才出现明显下降但展望 4 月份, 国内外铅市均将迎来季节性消费淡季, 两市库存进一步去化的可能性较低特别是国内精铅后市供应仍有望增加, 国内库存或企稳增加图 5, 资料来源 : 瑞达期货, 数据来源 : 上期所 LME

7 二结论观点 3 月份铅价呈探底回升走势, 期间铅价与其他基本金属一样同样受到了来自美联储加息贸易争端等宏观领域事件的冲击基本面上, 随着北方取暖季结束, 河南地区原生铅限产态势有所缓解但由于安徽地区环保严查及太和县地区再生铅整体改造, 不合规企业 4 月底前将被依法关闭, 据了解目前仅有两家企业在生产, 其余企业均被限产因而在再生铅产出受限铅市库存偏低的背景下, 铅价短期下方支撑仍在但中期受制于季节性淡季及原生铅产量增加, 预计 4 月份铅价上行空间有限, 整体难改承压态势三操作策略 1 月度投资国内精铅供应仍存增加预期且随着气温转暖, 起动型电池季节性消费转淡, 预计四月份铅价呈现冲高回落走势操作上建议沪铅主力合约元 / 吨区间抛空, 止损元 / 吨 2 套利策略跨品种套利 : 回顾 3 月份, 锌铅价差呈现震荡回落态势期间锌价受到内外盘库存增加而节后国内消费未能及时复苏的打压走势趋弱而同期铅价虽然也呈高位回落走势, 但受到精炼铅产出持续受限且铅市库存偏低的支撑, 其走势相较于锌价显得更为抗跌一些展望 4 月份, 随着铅市逐渐进入消费淡季, 而国内锌市消费则有望迎来复苏鉴于两个品种消费在季节上的差异, 预计未来锌铅价差有望表现止跌回升操作上可尝试逢低做多锌铅价差跨期套利 : 暂时观望图 6, 资料来源 : 期货, 数据来源 : 上期所 3 套保者 ( 销售商, 需求商 ) 销售商 : 受精铅供应增加及起动型蓄电池消费季节性转淡影响,4 月份铅价走势先扬后抑的可能性比较

8 大, 建议销售商可以结合自身实际情况逢高卖出套保, 规避未来价格下行风险需求商 : 预计未来一个月铅价整体上行空间有限, 操作上建议需求商可减少买入套保头寸, 适当降低库存, 随买随用为主

9 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 瑞达期货股份有限公司力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

218 年 4 月 1 日境外 : 伦铅震荡, 现货对 3 月合约贴水收窄, 由前周贴水 1.5 美元转上周贴水.5 美元国内 : 上周现货升水小幅下降, 冶炼厂检修持续, 安徽再生铅环保影响缓和, 部分冶炼厂恢复, 上海现货对 185 升水 7 元一市场对比分析图 : 伦铅现货升贴水 3

218 年 4 月 1 日境外 : 伦铅震荡, 现货对 3 月合约贴水收窄, 由前周贴水 1.5 美元转上周贴水.5 美元国内 : 上周现货升水小幅下降, 冶炼厂检修持续, 安徽再生铅环保影响缓和, 部分冶炼厂恢复, 上海现货对 185 升水 7 元一市场对比分析图 : 伦铅现货升贴水 3 218 年 4 月 1 日金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 图 : 伦铅期货价格走势淡季压制沪铅可抛近买远一本周观点 1) 中美贸易战忧虑缓和令市场避险情绪走低, 中国官方制造业 PMI 好于预期, 国内消费复苏带动金属短暂企稳, 铅价反弹 2) 环保影响逐步缓和 3 月因冶炼集中检修及再生铅减产造成的阶段性紧张逐步结束, 如 : 安徽地区华鑫开始恢复生产,