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1 2016 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

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4 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 关 注 : 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 在 建 厂 房 安 置 房 及 市 政 基 础 设 施 项 目 总 投 资 合 计 亿 元, 未 来 尚 需 投 资 亿 元, 公 司 面 临 较 大 的 资 金 压 力 公 司 整 体 资 产 流 动 性 一 般 公 司 资 产 主 要 集 中 于 存 货 和 在 建 工 程, 截 至 2015 年 末 二 者 合 计 占 公 司 总 资 产 比 重 为 71.01%; 同 时, 公 司 其 他 应 收 款 规 模 较 大, 回 收 时 间 不 确 定, 存 在 一 定 资 金 占 用 情 况 公 司 面 临 的 债 务 偿 付 压 力 较 大 截 至 2015 年 末, 公 司 有 息 负 债 规 模 降 至 571, 万 元, 较 上 年 末 大 幅 下 降 15.40%; 但 随 着 各 类 在 建 项 目 的 持 续 投 入, 公 司 后 续 仍 需 较 大 规 模 的 外 部 融 资, 有 息 负 债 规 模 预 计 有 增 长 可 能 性, 公 司 面 临 的 债 务 偿 付 压 力 较 大 公 司 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 截 至 2015 年 末, 公 司 对 外 担 保 余 额 为 108, 万 元, 占 公 司 2015 年 末 所 有 者 权 益 的 比 例 为 10.02%, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 总 资 产 ( 万 元 ) 2,235, ,083, ,004, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 1,078, , , 有 息 债 务 ( 万 元 ) 571, , , 资 产 负 债 率 51.72% 58.64% 53.32% 流 动 比 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 50, , , 政 府 补 助 ( 万 元 ) 10, , , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 9, , , 综 合 毛 利 率 28.45% 28.16% 29.03% 总 资 产 回 报 率 0.61% 0.84% 1.44% EBITDA( 万 元 ) 24, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 44, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2

5 一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 发 改 财 金 [2015]3102 号 文 件 批 准, 公 司 于 2016 年 1 月 27 日 公 开 发 行 4.5 亿 元 公 司 债 券, 债 券 期 限 为 7 年, 票 面 利 率 为 4.56% 本 期 债 券 计 息 期 限 为 2016 年 1 月 27 日 至 2023 年 1 月 26 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次 本 期 债 券 采 用 提 前 偿 还 本 金 方 式, 即 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 3 至 第 7 个 计 息 年 度 末 分 别 按 照 本 期 债 券 发 行 总 额 20% 的 比 例 偿 付 本 金, 当 期 利 息 随 本 金 一 起 支 付 截 至 2016 年 5 月 31 日, 本 期 债 券 尚 未 到 首 次 付 息 日 截 至 2016 年 5 月 31 日, 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 如 下 表 所 示 表 1 截 至 2016 年 5 月 31 日 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 计 划 实 施 进 度 项 目 拟 使 用 募 集 已 使 用 募 集 总 投 资 已 投 资 资 金 额 度 资 金 瑞 安 市 江 南 物 流 园 区 一 期 工 程 注 : 瑞 安 市 江 南 物 流 园 区 一 期 工 程 由 于 前 期 估 算 存 在 一 定 偏 差, 实 际 投 资 额 已 超 过 计 划 投 资 额, 截 至 2016 年 5 月 末, 瑞 安 市 江 南 物 流 园 区 一 期 工 程 已 基 本 完 工, 后 续 需 要 投 资 金 额 较 小 资 料 来 源 : 公 司 提 供 二 发 行 主 体 概 况 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 注 册 资 本 和 实 收 资 本 均 为 25,000 万 元, 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 均 为 瑞 安 市 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会, 未 发 生 变 更 2015 年 度, 公 司 合 并 范 围 内 增 加 3 家 子 公 司, 具 体 情 况 见 下 表 表 年 公 司 合 并 范 围 变 化 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 子 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 主 营 业 务 合 并 方 式 瑞 安 市 一 零 四 国 道 西 过 境 建 设 投 资 有 限 公 司 瑞 安 市 丁 山 围 垦 建 设 开 发 有 限 公 司 瑞 安 市 基 础 设 施 建 设 投 资 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 % 10, % 1, % 5, 公 路 大 桥 的 投 资 建 设 与 开 发 滩 涂 围 垦 工 程 开 发 建 设 与 经 营 管 理 等 农 村 及 城 市 基 础 设 施 投 资 建 设 和 运 营 等 投 资 新 设 投 资 新 设 投 资 新 设 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 2,235, 万 元, 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 为 1,078, 万 元, 资 产 负 债 率 为 51.72%;2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 50, 万 元, 利 润 总 额 9, 万 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 44, 万 元 3

6 三 区 域 经 济 与 财 政 实 力 2015 年, 瑞 安 市 经 济 总 量 有 所 提 高, 工 业 运 行 情 况 较 为 平 稳, 固 定 资 产 投 资 继 续 保 持 较 快 增 速, 整 体 经 济 继 续 保 持 稳 步 发 展 2015 年, 瑞 安 市 经 济 保 持 稳 步 发 展, 全 年 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 较 上 年 增 长 8.3% 其 中, 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 1.6%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 6.3%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 10.7% 三 次 产 业 结 构 由 上 年 的 2.8:47.7:49.5 调 整 到 2.7:45.7:51.6, 第 三 产 业 比 重 首 次 超 过 50% 工 业 方 面,2015 年 全 市 实 现 工 业 增 加 值 亿 元, 较 上 年 增 长 6.1%, 增 速 较 上 年 回 落 1.5 个 百 分 点 全 市 工 业 总 产 值 1, 亿 元, 较 上 年 增 长 4.3%, 其 中 三 大 主 导 行 业 产 值 亿 元, 比 上 年 增 长 3.9%, 占 规 模 以 上 工 业 总 产 值 的 比 例 为 63.7% 全 市 1,041 家 规 模 以 上 工 业 企 业 中 产 值 超 亿 元 企 业 161 家, 完 成 工 业 总 产 值 亿 元, 同 比 增 长 7.0%, 高 于 规 模 以 上 工 业 增 幅 2.7 个 百 分 点, 有 力 地 拉 动 规 模 以 上 工 业 的 增 长 同 时, 高 新 技 术 产 业 战 略 性 新 兴 产 业 新 产 品 产 值 实 现 较 快 增 长, 其 中 高 新 技 术 产 业 实 现 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 7.9%, 战 略 性 新 兴 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 7.1%, 分 别 高 出 全 市 规 模 以 上 工 业 平 均 增 速 个 百 分 点, 对 全 市 经 济 的 拉 动 作 用 不 断 增 强 2015 年, 瑞 安 市 完 成 固 定 资 产 投 资 额 亿 元, 较 上 年 增 长 14.2%, 继 续 保 持 高 速 增 长 ; 其 中 工 业 技 改 投 资 亿 元, 基 础 设 施 投 资 额 亿 元, 服 务 业 投 资 额 亿 元 总 体 上 看, 投 资 对 于 经 济 的 拉 动 作 用 明 显 表 年 瑞 安 市 主 要 经 济 指 标 及 同 比 变 化 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 增 长 率 金 额 增 长 率 地 区 生 产 总 值 % % 第 一 产 业 增 加 值 % % 第 二 产 业 增 加 值 % % 第 三 产 业 增 加 值 % % 工 业 总 产 值 1, % 1, % 固 定 资 产 投 资 % % 社 会 消 费 品 零 售 总 额 % % 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 ) % % 存 款 余 额 1, % % 贷 款 余 额 % % 资 料 来 源 : 年 瑞 安 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 4

7 受 国 有 土 地 出 让 收 入 显 著 增 加 等 因 素 影 响,2015 年 瑞 安 市 财 政 收 入 有 所 增 长 ; 但 考 虑 到 目 前 区 域 房 地 产 市 场 表 现 较 为 低 迷 且 短 期 内 难 以 改 善, 未 来 政 府 性 基 金 收 入 可 能 存 在 一 定 波 动 性, 对 瑞 安 市 财 政 收 入 稳 定 性 亦 将 造 成 一 定 影 响 2015 年, 瑞 安 市 实 现 财 政 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 16.05% 从 财 政 收 入 结 构 看, 公 共 财 政 收 入 和 政 府 性 基 金 收 入 是 瑞 安 市 财 政 收 入 的 主 要 来 源, 二 者 分 别 占 瑞 安 市 财 政 收 入 的 比 例 为 34.58% 和 51.09% 得 益 于 地 方 经 济 的 持 续 发 展,2015 年 瑞 安 市 实 现 公 共 财 政 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 12.96%, 其 中 税 收 收 入 亿 元, 占 瑞 安 市 公 共 财 政 收 入 的 比 例 为 90.99%, 瑞 安 市 公 共 财 政 收 入 质 量 较 好 政 府 性 基 金 收 入 是 瑞 安 市 财 政 收 入 的 另 一 重 要 来 源, 受 国 有 土 地 出 让 收 入 显 著 增 加 影 响,2015 年 瑞 安 市 实 现 政 府 性 基 金 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 19.09% 但 国 有 土 地 出 让 收 入 易 受 房 地 产 调 控 政 策 和 政 府 土 地 出 让 规 划 影 响, 考 虑 到 目 前 区 域 房 地 产 市 场 表 现 较 为 低 迷 且 短 期 内 难 以 改 善, 未 来 政 府 性 基 金 收 入 可 能 存 在 一 定 波 动 性, 对 瑞 安 市 财 政 收 入 稳 定 性 亦 将 造 成 一 定 影 响 上 级 补 助 收 入 是 瑞 安 市 财 政 收 入 的 重 要 补 充,2015 年 瑞 安 市 获 得 上 级 补 助 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 19.38% 财 政 支 出 方 面, 瑞 安 市 公 共 财 政 支 出 主 要 集 中 于 教 育 农 林 水 一 般 公 共 服 务 等 方 面, 2015 年 瑞 安 市 公 共 财 政 支 出 为 亿 元, 较 上 年 大 幅 增 长 32.71%, 高 于 公 共 财 政 收 入 增 幅 个 百 分 点 受 此 因 素 影 响, 瑞 安 市 公 共 财 政 收 入 对 公 共 财 政 支 出 的 覆 盖 程 度 明 显 下 滑 2015 年, 瑞 安 市 财 政 自 给 率 为 74.55%, 较 上 年 大 幅 下 降 个 百 分 点 表 年 瑞 安 市 财 政 收 支 主 要 指 标 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 财 政 收 入 ( 一 ) 公 共 财 政 收 入 其 中 : 税 收 收 入 非 税 收 入 ( 二 ) 上 级 补 助 收 入 其 中 : 返 还 性 收 入 一 般 性 转 移 支 付 收 入 专 项 转 移 支 付 收 入 ( 三 ) 政 府 性 基 金 收 入 其 中 : 国 有 土 地 使 用 权 出 让 金 收 入 ( 四 ) 预 算 外 财 政 专 户 收 入 财 政 支 出 ( 一 ) 公 共 财 政 支 出

8 ( 二 ) 政 府 性 基 金 支 出 ( 三 ) 预 算 外 财 政 专 户 支 出 公 共 财 政 收 入 / 公 共 财 政 支 出 74.55% 87.58% 资 料 来 源 : 瑞 安 市 财 政 局 四 经 营 与 竞 争 公 司 核 心 业 务 涵 盖 交 通 道 路 等 城 市 基 础 设 施 建 设 与 运 营 旧 城 改 造 与 安 置 房 建 设 水 务 国 有 资 产 经 营 和 管 理 等 众 多 业 务 2015 年, 公 司 整 体 经 营 状 况 平 稳, 自 来 水 业 务 和 以 标 准 厂 房 安 置 房 为 主 的 物 业 销 售 业 务 仍 是 公 司 营 业 收 入 的 主 要 来 源, 二 者 分 别 占 营 业 收 入 的 比 例 为 43.80% 和 22.96%, 较 上 年 变 化 不 大 ; 受 管 道 安 装 业 务 收 入 大 幅 下 滑 影 响, 公 司 营 业 收 入 较 上 年 略 有 下 降 毛 利 率 方 面,2015 年 公 司 自 来 水 业 务 物 业 销 售 业 务 毛 利 率 水 平 均 有 所 提 升, 收 入 增 长 较 多 的 其 它 业 务 收 入 对 应 的 毛 利 率 水 平 显 著 下 滑, 对 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 影 响 较 大 2015 年, 公 司 综 合 毛 利 率 为 28.45%, 与 上 年 基 本 持 平 表 年 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 自 来 水 收 入 22, % 21, % 物 业 销 售 收 入 11, % 12, % 管 道 安 装 收 入 3, % 8, % 租 金 收 入 3, % 2, % 其 它 9, % 6, % 合 计 50, % 51, % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 得 益 于 自 来 水 业 务 供 水 效 率 的 改 善,2015 年 公 司 该 业 务 收 入 及 毛 利 率 水 平 均 较 上 年 有 所 提 升 ; 受 外 部 招 标 业 务 市 场 投 标 价 格 较 低, 业 务 竞 争 较 为 激 烈 等 因 素 影 响,2015 年 公 司 管 道 安 装 业 务 收 入 较 上 年 大 幅 下 滑 公 司 下 属 子 公 司 瑞 安 市 水 务 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 水 务 集 团 ) 主 要 履 行 统 一 协 调 瑞 安 市 区 集 镇 供 水 设 施 的 管 理 和 运 行 的 职 能, 负 责 瑞 安 市 的 集 中 式 供 水 生 产 和 供 应 自 来 水 管 道 安 装 和 维 修 等 业 务 水 务 集 团 下 属 三 个 自 来 水 公 司, 分 别 是 瑞 安 市 市 区 自 来 水 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 市 区 公 司 ) 瑞 安 市 集 镇 供 水 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 集 镇 公 司 ) 和 瑞 安 市 塘 下 供 水 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 塘 下 公 司 ) 市 区 公 司 供 应 瑞 安 市 内 安 阳 锦 湖 飞 云 莘 塍 4 个 片 区, 拥 有 江 北 水 厂 江 南 水 厂 城 关 水 厂 3 个 水 厂 ; 集 镇 公 司 供 应 瑞 安 市 下 辖 乡 镇, 拥 有 9 个 乡 镇 水 厂 ; 塘 下 公 司 负 责 供 应 瑞 安 市 塘 下 镇 6

9 2015 年, 水 务 集 团 整 体 供 水 能 力 仍 为 万 吨 / 天, 较 上 年 无 变 化 受 企 业 用 水 需 求 下 降 影 响, 公 司 供 水 量 较 上 年 略 有 下 降,2015 年 供 水 量 为 8, 万 吨 ; 但 由 于 近 年 来 水 务 集 团 加 大 了 供 水 管 网 维 修 力 度, 管 网 漏 水 率 有 所 下 降,2015 年 公 司 售 水 量 为 7, 万 吨, 较 上 年 有 所 增 长, 公 司 自 来 水 业 务 供 水 效 率 有 所 改 善 2015 年, 公 司 实 现 自 来 水 业 务 收 入 22, 万 元, 较 上 年 小 幅 增 长 4.20%, 毛 利 率 较 上 年 提 升 2.62 个 百 分 点 表 年 公 司 供 水 业 务 主 要 指 标 项 目 2015 年 2014 年 供 水 量 ( 万 吨 ) 8, , 售 水 量 ( 万 吨 ) 7, , 日 供 水 能 力 ( 万 吨 / 日 ) 漏 水 率 (%) 水 质 综 合 合 格 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 管 道 安 装 业 务 由 水 务 集 团 下 属 瑞 安 市 汇 通 市 政 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 汇 通 市 政 ) 负 责 运 营, 业 务 范 围 涉 及 供 水 管 网 建 设 及 维 修 水 表 安 装 等 汇 通 市 政 的 业 务 来 源 分 为 集 团 内 部 业 务 和 外 部 招 标 业 务 两 种 受 外 部 招 标 业 务 市 场 投 标 价 格 较 低 业 务 竞 争 较 为 激 烈 等 因 素 影 响,2015 年 公 司 实 现 管 道 安 装 业 务 收 入 3, 万 元, 较 上 年 大 幅 下 滑 52.10%, 是 公 司 当 年 营 业 收 入 下 降 的 主 要 原 因 受 安 置 房 销 售 规 模 下 降 影 响, 公 司 物 业 销 售 收 入 较 以 往 年 度 明 显 下 滑 ; 公 司 在 建 厂 房 及 安 置 房 等 项 目 资 金 缺 口 较 大, 存 在 一 定 的 资 金 压 力 公 司 安 置 房 标 准 厂 房 及 配 套 基 础 设 施 建 设 与 销 售 业 务 主 要 由 下 属 子 公 司 瑞 安 经 济 开 发 区 发 展 总 公 司 ( 以 下 简 称 经 开 区 发 展 公 司 ) 瑞 安 市 旧 城 改 造 发 展 公 司 ( 以 下 简 称 旧 城 改 造 公 司 ) 瑞 安 江 南 新 区 建 设 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 南 新 区 公 司 ) 瑞 安 市 马 屿 新 农 村 建 设 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 马 屿 新 农 村 公 司 ) 瑞 安 市 万 松 东 路 延 伸 工 程 建 设 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 万 松 东 路 公 司 ) 和 瑞 安 滨 海 新 区 建 设 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 滨 海 新 区 公 司 ) 负 责 经 营 公 司 物 业 销 售 收 入 中 安 置 房 销 售 收 入 占 比 较 高,2015 年 该 比 例 为 84.35% 2014 年 以 来, 公 司 主 要 销 售 的 是 存 量 安 置 房, 安 置 户 数 量 大 幅 减 少, 故 年 公 司 物 业 销 售 收 入 较 2013 年 3.56 亿 元 的 物 业 销 售 收 入 明 显 下 滑 表 年 公 司 物 业 销 售 情 况 项 目 2015 年 2014 年 销 售 面 积 安 置 房 ( 万 平 方 米 ) 标 准 厂 房 ( 万 平 方 米 ) 合 计

10 销 售 金 额 资 料 来 源 : 公 司 提 供 安 置 房 ( 亿 元 ) 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 ( 亿 元 ) 合 计 公 司 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 建 设 业 务 主 要 由 经 开 区 发 展 公 司 负 责 运 营, 经 开 区 发 展 公 司 主 要 为 瑞 安 市 经 济 开 发 区 ( 以 下 简 称 经 开 区 ) 提 供 基 础 设 施 建 设 服 务, 业 务 范 围 涉 及 土 地 整 理 出 让 市 政 道 路 建 设 标 准 工 业 厂 房 和 商 品 房 建 设 等 经 开 区 发 展 公 司 收 入 来 源 主 要 依 靠 标 准 厂 房 销 售, 标 准 厂 房 建 设 用 地 主 要 来 自 政 府 出 让, 具 体 通 过 土 地 交 易 中 心 定 向 招 拍 挂, 按 照 基 准 地 价 获 得 土 地 标 准 厂 房 建 设 资 金 部 分 来 源 于 经 开 区 内 土 地 出 让 金 分 成, 瑞 安 市 经 济 开 发 区 管 委 会 ( 以 下 简 称 开 发 区 管 委 会 ) 与 经 开 区 发 展 公 司 约 定, 经 开 区 内 土 地 出 让 收 入 扣 除 上 缴 规 费 和 基 金 外 其 余 全 额 返 回 开 发 区 管 委 会, 由 开 发 区 管 委 会 再 作 为 项 目 资 本 金 拨 付 给 经 开 区 发 展 公 司, 剩 余 部 分 由 其 自 筹 解 决 经 开 区 发 展 公 司 在 经 开 区 范 围 内 开 发 建 设 的 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 建 设 项 目 主 要 有 高 新 技 术 产 业 园 区 标 准 厂 房 总 部 经 济 大 楼 江 南 邻 里 中 心 及 人 才 公 寓 等 标 准 厂 房 的 销 售 对 象 主 要 是 经 开 区 内 生 产 企 业, 平 均 售 价 在 2,500 元 / 平 方 米 ; 相 关 配 套 设 施 则 面 向 经 开 区 内 符 合 条 件 的 优 秀 人 才 出 售, 平 均 售 价 在 8,000-9,000 元 / 平 方 米, 其 中 江 南 邻 里 中 心 和 人 才 公 寓 系 12 瑞 安 债 募 投 项 目, 由 瑞 安 市 政 府 负 责 回 购 2015 年, 公 司 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 的 销 售 面 积 为 0.20 万 平 方 米, 实 现 销 售 收 入 0.18 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 在 建 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 项 目 总 投 资 亿 元, 已 完 成 投 资 亿 元, 未 来 尚 需 投 资 8.47 亿 元 表 8 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 项 目 建 设 情 况 总 建 筑 面 积 项 目 总 投 资 项 目 名 称 ( 万 平 方 米 ) ( 亿 元 ) 项 目 已 投 资 ( 亿 元 ) 总 部 经 济 大 楼 人 才 公 寓 云 江 标 准 厂 房 配 套 生 活 区 江 南 邻 里 中 心 江 南 标 准 厂 房 2#3# 楼 安 心 公 寓 A 安 心 公 寓 C 安 心 公 寓 D 高 新 技 术 产 业 园 区 标 准 厂 房 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计

11 瑞 安 市 旧 城 改 造 及 拆 迁 安 置 业 务 主 要 由 旧 城 改 造 公 司 负 责 经 营, 江 南 新 区 公 司 马 屿 新 农 村 公 司 万 松 东 路 公 司 和 滨 海 新 区 公 司 分 别 负 责 各 自 辖 区 范 围 内 的 安 置 房 业 务 公 司 安 置 房 业 务 主 要 采 取 以 拆 定 建 的 投 资 开 发 模 式, 即 根 据 实 际 拆 迁 情 况, 统 筹 安 置 房 建 设, 安 置 房 建 设 土 地 通 过 招 拍 挂 财 政 支 付 土 地 价 款 或 地 区 政 府 直 接 划 拨 而 得 安 置 房 建 成 后, 公 司 以 成 本 价 置 换 给 安 置 户, 若 拆 迁 安 置 款 不 足 以 置 换 安 置 房, 差 价 部 分 由 安 置 户 现 金 支 付 置 换 后 剩 余 房 源 由 市 场 交 易 中 介 拍 卖, 安 置 户 置 换 收 入 及 剩 余 安 置 房 销 售 收 入 构 成 旧 城 改 造 公 司 主 要 收 入 来 源 为 加 速 资 金 回 笼,2013 年 公 司 集 中 出 售 新 建 旧 城 改 造 区 域 安 置 房, 当 年 安 置 房 销 售 收 入 规 模 较 大 ;2014 年 以 来, 公 司 新 建 安 置 房 项 目 尚 未 竣 工, 主 要 销 售 的 是 存 量 安 置 房, 安 置 户 数 量 大 幅 减 少, 年 公 司 安 置 房 销 售 收 入 较 以 往 年 度 明 显 下 滑 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 在 建 安 置 房 项 目 计 划 总 投 资 亿 元, 已 完 成 投 资 亿 元, 未 来 尚 需 投 资 亿 元, 公 司 面 临 一 定 的 资 金 压 力 表 9 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 安 置 房 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 项 目 建 设 单 位 项 目 总 投 资 项 目 已 投 资 邮 电 南 路 安 置 房 旧 城 改 造 公 司 邮 电 南 路 卡 口 工 程 旧 城 改 造 公 司 安 阳 1 号 安 置 房 旧 城 改 造 公 司 安 阳 2 号 安 置 房 旧 城 改 造 公 司 滨 江 三 期 E 地 块 旧 城 改 造 公 司 滨 江 三 期 F 地 块 旧 城 改 造 公 司 滨 江 四 期 防 洪 堤 旧 城 改 造 公 司 安 置 房 西 地 块 万 松 东 路 公 司 安 置 房 瑞 祥 1# 地 块 万 松 东 路 公 司 安 置 房 瑞 祥 7# 地 块 万 松 东 路 公 司 安 置 房 东 地 块 万 松 东 路 公 司 五 甲 农 房 集 聚 一 期 工 程 马 屿 新 农 村 公 司 曹 村 农 房 集 聚 一 期 工 程 马 屿 新 农 村 公 司 东 山 下 埠 农 房 集 聚 项 目 滨 海 新 区 公 司 农 房 聚 集 (A 地 块 ) 江 南 新 区 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 近 年 来, 公 司 承 建 的 市 政 基 础 设 施 项 目 不 断 增 多, 考 虑 到 需 要 公 司 自 筹 解 决 的 项 目 建 设 资 金 规 模 较 大, 公 司 面 临 较 大 的 资 金 压 力 作 为 瑞 安 市 重 要 的 基 础 设 施 投 融 资 及 建 设 主 体, 公 司 承 担 着 市 内 交 通 道 路 市 政 配 套 9

12 设 施 等 城 市 基 础 设 施 建 设 与 运 营 公 司 承 担 的 政 府 性 投 资 项 目, 年 度 投 资 计 划 须 上 报 瑞 安 市 发 展 和 改 革 局 ( 重 点 办 ), 审 核 汇 总 后 由 市 政 府 统 一 发 文 下 达, 投 资 计 划 上 报 市 财 政 局 审 核 汇 总 后 报 瑞 安 市 政 府 提 交 市 人 大 常 委 会 通 过 列 入 公 司 投 资 计 划 的 项 目, 市 财 政 安 排 30% 的 项 目 资 本 金, 项 目 资 本 金 由 市 财 政 拨 付 公 司, 公 司 再 拨 付 至 相 对 应 的 项 目 子 公 司, 项 目 所 需 的 剩 余 资 金 由 公 司 自 筹 解 决 公 司 市 政 建 设 业 务 模 式 分 为 两 类, 大 部 分 项 目 建 成 后 由 瑞 安 市 政 府 负 责 回 购, 少 量 项 目 由 公 司 自 持 运 营 公 司 目 前 在 建 的 市 政 项 目 中 采 用 自 营 模 式 的 是 江 南 物 流 园 区 一 期 以 及 瑞 安 市 客 运 中 心 站 项 目 截 至 2015 年 末, 公 司 主 要 在 建 市 政 基 础 设 施 项 目 总 投 资 亿 元, 已 完 成 投 资 亿 元, 未 来 尚 需 投 资 超 过 亿 元 考 虑 到 近 年 来 公 司 承 建 的 市 政 基 础 设 施 项 目 不 断 增 多, 需 要 公 司 自 筹 解 决 的 项 目 建 设 资 金 规 模 较 大, 公 司 面 临 较 大 的 资 金 压 力 表 10 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 市 政 基 础 设 施 项 目 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 项 目 总 投 资 项 目 已 投 资 丁 山 二 期 回 填 造 地 项 目 丁 山 三 期 西 片 围 涂 工 程 瑞 安 市 客 运 中 心 站 江 南 物 流 园 区 一 期 瑞 祥 新 区 F-5,F-6 地 块 飞 云 江 治 理 一 期 工 程 ( 独 流 入 海 ) 飞 云 江 高 楼 段 治 理 工 程 飞 云 江 高 楼 段 绿 道 工 程 道 路 桥 梁 工 程 国 道 温 州 西 过 境 瓯 海 桐 岭 至 瑞 安 仙 降 段 改 建 万 松 东 路 一 期 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 年, 瑞 安 市 政 府 在 资 产 注 入 和 政 府 补 贴 方 面 继 续 给 予 公 司 较 大 的 支 持 作 为 瑞 安 市 重 要 的 基 础 设 施 投 融 资 及 建 设 主 体, 公 司 得 到 了 瑞 安 市 人 民 政 府 在 资 产 注 入 和 政 府 补 贴 等 方 面 的 大 力 支 持 资 产 注 入 方 面,2015 年 瑞 安 市 财 政 局 及 其 他 相 关 部 门 拨 入 资 金, 增 加 公 司 资 本 公 积 242, 万 元, 其 他 资 产 划 出 减 少 公 司 资 本 公 积 29, 万 元 综 合 来 看, 截 至 2015 年 末 公 司 资 本 公 积 为 916, 万 元, 较 上 年 末 大 幅 增 长 30.32% 为 支 持 公 司 及 下 属 子 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务, 瑞 安 市 人 民 政 府 每 年 会 给 予 公 司 一 定 的 政 府 补 贴 2015 年, 公 司 获 得 政 府 补 贴 10, 万 元 10

13 整 体 上 看, 瑞 安 市 政 府 对 公 司 的 支 持 力 度 较 大, 有 效 提 升 了 公 司 整 体 资 本 实 力 和 可 持 续 发 展 能 力 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 利 安 达 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 年 审 计 报 告, 报 告 均 采 用 新 会 计 准 则 编 制 2015 年, 公 司 合 并 范 围 变 化 情 况 见 表 2 资 产 结 构 与 质 量 随 着 各 类 在 建 项 目 投 资 建 设 的 持 续 推 进,2015 年 公 司 资 产 规 模 继 续 保 持 稳 步 增 长, 但 公 司 资 产 主 要 集 中 于 存 货 和 在 建 工 程, 整 体 资 产 流 动 性 一 般 得 益 于 在 建 项 目 的 持 续 投 入 及 政 府 的 资 产 划 拨, 公 司 资 产 规 模 亦 保 持 稳 步 增 长, 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 总 额 为 2,235, 万 元, 较 上 年 增 长 7.30% 从 资 产 结 构 看, 公 司 资 产 仍 以 非 流 动 资 产 为 主,2015 年 末 占 比 为 61.38%, 较 上 年 提 升 3.03 个 百 分 点 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 预 付 款 项 其 他 应 收 款 和 存 货 等 部 分 构 成 2015 年 末 公 司 货 币 资 金 余 额 为 106, 万 元, 其 中 受 限 资 金 比 例 为 3.59%, 主 要 为 银 行 保 函 保 证 金, 货 币 资 金 的 流 动 性 较 好 公 司 预 付 款 项 主 要 为 预 付 工 程 款,2015 年 末 规 模 为 36, 万 元 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 与 政 府 及 政 府 下 属 关 联 单 位 的 往 来 款, 得 益 于 2015 年 公 司 往 来 款 净 流 入 规 模 显 著 增 加, 年 末 其 他 应 收 款 规 模 为 174, 万 元, 较 上 年 末 大 幅 减 少 26.09%, 但 仍 保 持 在 较 大 规 模 ; 考 虑 到 公 司 的 业 务 性 质 和 应 收 款 项 的 对 象, 该 款 项 未 来 回 收 风 险 不 大, 但 回 收 时 间 不 确 定, 存 在 一 定 的 资 金 占 用 情 况 公 司 存 货 主 要 包 括 开 发 成 本 和 开 发 土 地, 其 中 开 发 成 本 主 要 为 公 司 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 安 置 房 项 目 的 建 设 成 本, 开 发 土 地 系 2011 年 政 府 划 拨 土 地 ; 随 着 标 准 厂 房 及 配 套 设 施 安 置 房 建 设 规 模 的 扩 大,2015 年 末 公 司 存 货 规 模 为 542, 万 元, 较 上 年 末 增 长 17.19% 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 在 建 工 程 和 无 形 资 产 等 部 分 构 成 由 于 公 司 2015 年 追 加 了 对 温 州 绕 城 高 速 公 路 西 南 线 有 限 公 司 和 温 州 沈 海 高 速 公 路 有 限 公 司 的 股 权 投 资, 年 末 可 供 出 售 金 融 资 产 规 模 为 182, 万 元, 较 上 年 末 增 长 15.77% 公 司 固 定 资 产 主 要 包 括 房 屋 及 建 筑 物 机 器 设 备 等,2015 年 末 规 模 为 68, 万 元 公 司 在 建 工 11

14 程 主 要 为 承 担 的 市 政 建 设 项 目, 随 着 2015 年 新 开 工 的 污 水 收 集 管 网 进 港 公 路 二 期 瑞 安 市 飞 云 江 治 理 一 期 工 程 及 以 往 年 度 在 建 市 政 项 目 的 持 续 投 入, 公 司 在 建 工 程 继 续 保 持 较 快 增 长,2015 年 末 规 模 为 1,045, 万 元, 较 上 年 末 增 长 13.33% 公 司 无 形 资 产 主 要 包 括 土 地 使 用 权 等,2015 年 末 规 模 为 57, 万 元 整 体 上 看, 随 着 各 类 在 建 项 目 投 资 建 设 的 持 续 推 进,2015 年 公 司 资 产 规 模 继 续 保 持 稳 步 增 长, 但 公 司 资 产 主 要 集 中 于 存 货 和 在 建 工 程, 整 体 资 产 流 动 性 一 般 表 11 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 106, % 134, % 预 付 款 项 36, % 33, % 其 他 应 收 款 174, % 236, % 存 货 542, % 462, % 流 动 资 产 合 计 863, % 868, % 可 供 出 售 金 融 资 产 182, % 157, % 固 定 资 产 68, % 65, % 在 建 工 程 1,045, % 922, % 无 形 资 产 57, % 48, % 非 流 动 资 产 合 计 1,372, % 1,215, % 资 产 总 计 2,235, % 2,083, % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 盈 利 能 力 2015 年, 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 尚 可, 但 期 间 费 用 对 营 业 利 润 的 侵 蚀 现 象 较 为 明 显 ; 补 贴 收 入 已 成 为 公 司 利 润 总 额 的 重 要 来 源, 公 司 对 政 府 补 助 的 依 赖 程 度 较 高 公 司 营 业 收 入 仍 主 要 来 源 于 物 业 销 售 和 自 来 水 供 水 业 务 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 50, 万 元, 较 上 年 微 降 2.36%, 主 要 系 管 道 安 装 收 入 显 著 下 滑 所 致 毛 利 率 方 面, 公 司 自 来 水 业 务 物 业 销 售 业 务 毛 利 率 水 平 均 有 所 提 升, 但 其 它 业 务 收 入 毛 利 率 水 平 显 著 下 滑 且 该 部 分 收 入 规 模 大 幅 增 长, 对 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 影 响 较 大 2015 年, 公 司 综 合 毛 利 率 为 28.45%, 与 上 年 基 本 持 平 由 于 公 司 下 属 子 公 司 数 量 较 多, 公 司 管 理 费 用 规 模 较 大 且 期 间 费 用 占 比 较 高,2015 年 公 司 管 理 费 用 规 模 为 10, 万 元, 占 期 间 费 用 的 比 例 为 63.91% 同 时, 由 于 利 息 支 出 大 部 分 资 本 化, 公 司 财 务 费 用 规 模 相 对 较 小 2015 年, 公 司 期 间 费 用 率 为 32.30%, 较 上 年 12

15 变 化 不 大, 仍 处 与 较 高 水 平, 对 公 司 营 业 利 润 的 侵 蚀 现 象 较 为 明 显 由 于 主 营 业 务 盈 利 能 力 较 弱, 补 贴 收 入 已 成 为 公 司 利 润 总 额 的 重 要 来 源, 但 由 于 政 府 补 贴 大 部 分 与 公 建 项 目 挂 钩, 随 项 目 建 设 内 容 的 变 化 存 在 一 定 波 动 性 2015 年, 公 司 获 得 补 贴 收 入 10, 万 元, 较 上 年 减 少 22.50%; 补 贴 收 入 占 利 润 总 额 的 比 例 为 %, 公 司 对 政 府 补 助 的 依 赖 程 度 较 高 整 体 看 上, 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 尚 可, 但 期 间 费 用 对 营 业 利 润 的 侵 蚀 现 象 较 为 明 显 ; 补 贴 收 入 已 成 为 公 司 利 润 总 额 的 重 要 来 源, 公 司 对 政 府 补 助 的 依 赖 程 度 较 高 表 12 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 营 业 收 入 50, , 营 业 利 润 -2, 政 府 补 助 10, , 利 润 总 额 9, , 综 合 毛 利 率 28.45% 28.16% 期 间 费 用 率 32.30% 31.77% 总 资 产 回 报 率 0.61% 0.84% 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 现 金 流 2015 年, 受 在 建 项 目 投 资 支 出 较 大 影 响, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 呈 较 大 规 模 净 流 出 ; 目 前 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 公 司 面 临 一 定 的 资 金 压 力 受 预 收 代 建 项 目 款 和 预 收 购 房 款 规 模 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 较 上 年 大 幅 减 少 34.15%,2015 年 公 司 收 现 比 为 1.06, 较 上 年 明 显 下 降 但 由 于 公 司 往 来 款 净 流 入 规 模 较 上 年 显 著 增 长,2015 年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 44, 万 元, 较 上 年 大 幅 增 长 29.72%, 公 司 经 营 活 动 资 金 回 笼 情 况 较 好 由 于 2015 年 公 司 统 计 口 径 发 生 变 化, 将 大 部 分 财 政 拨 款 计 入 筹 集 活 动 现 金 流 中 的 相 关 科 目 ( 对 2014 年 也 进 行 了 追 溯 调 整 ), 故 2015 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 较 小 随 着 各 在 建 项 目 的 持 续 投 入, 公 司 投 资 性 支 出 继 续 保 持 在 较 大 规 模 2015 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 -158, 万 元, 与 上 年 基 本 持 平 公 司 经 营 活 动 现 金 流 不 能 满 足 其 资 金 需 求, 投 资 活 动 产 生 的 资 金 缺 口 主 要 依 赖 于 外 部 融 资 解 决 2015 年, 公 司 外 部 融 资 规 模 继 续 保 持 在 较 高 水 平, 但 由 于 当 年 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 规 模 较 上 年 大 幅 增 加, 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 规 模 较 明 显 下 降 2015 年, 公 司 筹 资 13

16 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 81, 万 元, 较 上 年 大 幅 下 降 41.61% 整 体 上 看, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 难 以 满 足 在 建 项 目 的 资 金 需 求, 主 要 通 过 外 部 融 资 解 决 ; 考 虑 到 目 前 在 建 项 目 投 入 资 金 量 较 多, 公 司 面 临 一 定 的 资 金 压 力 表 13 公 司 现 金 流 情 况 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 收 现 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 53, , 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 166, , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 219, , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 87, , 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 71, , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 174, , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 44, , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -158, , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 81, , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -31, , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 2015 年, 公 司 有 息 负 债 规 模 较 上 年 明 显 下 降, 但 考 虑 到 在 建 项 目 的 融 资 需 求, 有 息 负 债 规 模 预 计 将 进 一 步 增 长, 未 来 面 临 的 债 务 偿 付 压 力 较 大 得 益 于 瑞 安 市 财 政 局 及 相 关 部 门 的 资 产 注 入, 公 司 资 本 实 力 较 上 年 显 著 提 升,2015 年 末 公 司 所 有 者 权 益 规 模 为 1,079, 万 元, 较 上 年 末 大 幅 增 长 25.23% 同 时, 由 于 部 分 债 务 到 期 偿 还,2015 年 末 公 司 负 债 总 额 为 1,156, 万 元, 较 上 年 末 下 降 5.35% 综 合 来 看,2015 年 末 公 司 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 为 %, 较 上 年 末 大 幅 下 降 个 百 分 点, 公 司 所 有 者 权 益 对 负 债 的 保 障 程 度 有 所 上 升 表 14 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2015 年 2014 年 负 债 合 计 1,156, ,221, 所 有 者 权 益 合 计 1,079, , 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 从 负 债 结 构 看, 公 司 负 债 仍 以 流 动 负 债 为 主,2015 年 末 公 司 流 动 负 债 占 负 债 总 额 的 比 例 为 56.14%, 较 上 年 末 提 升 3.36 个 百 分 点 14

17 公 司 流 动 负 债 主 要 由 预 收 款 项 其 他 应 付 款 其 他 应 付 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 等 部 分 构 成 公 司 预 收 款 项 主 要 为 预 收 的 代 建 项 目 款 和 购 房 款,2015 年 末 规 模 为 245, 万 元 ; 其 中, 预 收 瑞 安 安 阳 中 心 城 区 开 发 建 设 管 理 委 员 会 瑞 安 市 新 区 管 委 会 的 代 建 项 目 款 分 别 为 181, 万 元 和 25, 万 元, 账 龄 均 在 一 年 以 上, 合 计 占 年 末 公 司 预 收 款 项 的 比 例 为 84.06% 公 司 其 他 应 付 款 主 要 为 与 政 府 下 属 部 门 或 单 位 间 的 资 金 调 用,2015 年 末 规 模 为 253, 万 元, 仍 保 持 在 较 大 规 模 2015 年 末 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 规 模 为 83, 万 元, 其 中 69, 万 元 为 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款,14, 万 元 为 公 司 需 支 付 的 12 瑞 安 债 部 分 本 金 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 和 应 付 债 券 等 部 分 构 成 2015 年 末 公 司 长 期 借 款 规 模 为 425, 万 元, 主 要 为 银 行 及 非 银 金 融 机 构 借 款, 较 上 年 末 下 降 9.22% 由 于 瑞 安 水 务 私 募 债 于 2015 年 度 到 期 偿 还, 且 部 分 应 付 债 券 转 入 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债,2015 年 末 公 司 应 付 债 券 余 额 降 至 42, 万 元, 全 部 为 尚 未 支 付 的 12 瑞 安 债 本 金 表 15 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 20, % 10, % 应 付 账 款 27, % 14, % 预 收 款 项 245, % 240, % 应 交 税 费 16, % 12, % 其 他 应 付 款 253, % 251, % 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 83, % 112, % 流 动 负 债 合 计 649, % 644, % 长 期 借 款 425, % 468, % 应 付 债 券 42, % 85, % 非 流 动 负 债 合 计 507, % 576, % 负 债 合 计 1,156, % 1,221, % 有 息 债 务 571, % 675, % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 由 于 部 分 债 务 到 期 偿 还, 截 至 2015 年 末, 公 司 有 息 负 债 规 模 降 至 571, 万 元, 较 上 年 末 大 幅 下 降 15.40%; 有 息 负 债 占 公 司 负 债 总 额 的 比 例 为 49.44%, 较 上 年 末 下 降 5.88 个 百 分 点 但 考 虑 到 公 司 于 2016 年 1 月 成 功 发 行 规 模 为 45, 万 元 的 本 期 债 券, 且 随 着 各 类 在 建 项 目 的 持 续 投 入, 公 司 仍 需 较 大 规 模 的 外 部 融 资, 整 体 有 息 负 债 规 模 预 计 将 持 续 增 长, 公 司 面 临 的 债 务 偿 付 压 力 较 大 15

18 从 偿 债 指 标 看, 受 政 府 较 大 规 模 的 资 产 注 入 及 部 分 债 务 到 期 偿 还 等 因 素 影 响,2015 年 末 公 司 资 产 负 债 率 为 51.72%, 较 上 年 末 下 降 6.91 个 百 分 点 2015 年 末 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 1.33 和 0.49, 指 标 表 现 一 般, 同 时 公 司 流 动 资 产 中 由 开 发 土 地 和 开 发 成 本 构 成 的 存 货 占 比 较 高, 变 现 能 力 较 差, 公 司 即 时 偿 付 能 力 受 限 2015 年, 受 利 润 总 额 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 EBITDA 有 所 减 少, 但 由 于 有 息 负 债 规 模 大 幅 下 降, 利 息 支 出 规 模 亦 明 显 减 少, 公 司 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 为 0.73, 较 上 年 有 所 提 升, 但 仍 处 于 较 低 水 平 表 16 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2015 年 2014 年 资 产 负 债 率 51.72% 58.64% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 24, , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 息 债 务 /EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 六 债 券 偿 还 保 障 分 析 2015 年, 温 州 交 投 经 营 状 况 平 稳, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 本 期 债 券 由 温 州 交 投 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 该 担 保 所 担 保 的 范 围 为 债 券 持 有 人 因 持 有 本 期 债 券 而 对 发 行 人 ( 指 公 司 ) 享 有 的 债 权 本 金 及 利 息 违 约 金 损 害 赔 偿 金 实 现 债 权 的 费 用 和 其 他 应 支 付 的 费 用 温 州 交 投 承 担 保 证 责 任 的 期 间 为 本 期 债 券 存 续 期 及 债 券 到 期 之 日 ( 包 括 发 生 担 保 协 议 约 定 的 变 更 后 的 到 期 日 ) 起 二 年 温 州 交 投 是 温 州 市 本 级 重 大 交 通 基 础 设 施 项 目 投 资 建 设 的 主 体 企 业, 承 担 市 政 府 下 达 的 以 高 速 公 路 为 主 的 交 通 基 础 设 施 的 投 融 资 建 设 运 营 管 理 工 作, 以 及 高 速 公 路 等 交 通 基 础 设 施 相 关 延 伸 产 业 的 经 营 开 发 和 管 理 截 至 2015 年 末, 温 州 交 投 注 册 资 本 为 亿 元, 实 收 资 本 为 亿 元, 实 际 控 制 人 为 温 州 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 温 州 交 投 是 温 州 市 高 速 公 路 方 面 重 要 的 投 资 融 资 建 设 以 及 维 护 和 运 营 主 体, 营 业 收 入 主 要 来 自 温 州 大 桥 和 绕 城 高 速 通 行 费 收 入 2015 年, 温 州 交 投 实 现 营 业 收 入 85, 万 元, 较 上 年 下 降 9.23%; 综 合 毛 利 率 水 平 亦 有 所 下 滑, 同 比 下 滑 1.47 个 百 分 点 温 州 交 投 通 行 费 收 入 泽 雅 水 库 原 水 费 收 入 保 持 温 和 增 长 态 势, 其 他 收 入 主 要 为 公 路 养 护 费 日 常 绿 化 维 护 费 管 理 费 租 赁 费 测 绘 费 补 偿 款 等 收 入, 收 入 规 模 较 小 温 州 交 投 营 业 16

19 利 润 主 要 来 自 投 资 收 益,2015 年 投 资 收 益 占 同 期 营 业 利 润 比 重 达 76.13%, 其 中 浙 江 温 州 甬 台 温 高 速 公 路 有 限 公 司 是 温 州 交 投 投 资 收 益 的 主 要 来 源 表 年 担 保 方 营 业 收 入 及 毛 利 率 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 温 州 大 桥 通 行 费 49, % 49, % 绕 城 高 速 车 辆 通 行 费 12, % 11, % 泽 雅 水 库 原 水 费 4, % 3, % 其 他 18, % 29, % 合 计 85, % 94, % 资 料 来 源 : 温 州 交 投 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 截 至 2015 年 12 月 31 日, 温 州 交 投 总 资 产 为 2,328, 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 573, 万 元, 资 产 负 债 率 为 61.07%,2015 年 温 州 交 投 实 现 营 业 收 入 85, 万 元, 利 润 总 额 27, 万 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 60, 万 元 表 年 温 州 交 投 主 要 财 务 指 标 指 标 名 称 2015 年 2014 年 总 资 产 ( 万 元 ) 2,328, ,891, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 573, , 有 息 债 务 ( 万 元 ) 1,039, , 资 产 负 债 率 61.07% 61.80% 流 动 比 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 85, , 投 资 收 益 ( 万 元 ) 20, , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 27, , 综 合 毛 利 率 44.70% 46.17% 总 资 产 回 报 率 2.20% 3.00% EBITDA( 万 元 ) 84, , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 60, , 资 料 来 源 : 温 州 交 投 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 总 体 而 言,2015 年 温 州 市 经 济 与 公 共 财 政 收 入 持 续 增 长, 当 地 政 府 在 交 通 基 础 设 施 投 融 资 与 建 设 等 方 面 给 予 温 州 交 投 较 大 力 度 的 支 持 ; 温 州 交 投 取 得 的 投 资 收 益 规 模 可 观, 稳 定 性 较 好, 同 时 我 们 也 关 注 到 温 州 交 投 在 售 房 地 产 项 目 销 售 不 畅, 温 州 交 投 盈 利 能 力 对 投 资 收 益 的 依 赖 性 依 然 较 强 ; 温 州 交 投 在 建 项 目 资 金 支 出 压 力 较 大, 偿 债 压 力 较 大, 以 及 存 在 一 定 的 或 有 负 债 等 风 险 因 素 17

20 基 于 上 述 情 况, 经 鹏 元 综 合 评 定, 温 州 交 投 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 其 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 七 或 有 事 项 分 析 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 对 外 担 保 余 额 为 108, 万 元, 占 公 司 2015 年 末 所 有 者 权 益 的 比 例 为 10.02%, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 表 19 截 至 2015 年 12 月 31 日 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 方 担 保 金 额 担 保 到 期 日 瑞 安 市 联 峰 实 业 有 限 公 司 瑞 安 市 蓝 星 宇 汽 车 科 技 有 限 公 司 温 州 绕 城 高 速 公 路 西 南 线 有 限 公 司 107, 合 计 108, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 八 评 级 结 论 2015 年, 瑞 安 市 经 济 和 公 共 财 政 收 入 保 持 稳 步 增 长 ; 公 司 是 瑞 安 市 重 要 的 基 础 设 施 投 融 资 及 建 设 主 体, 当 地 政 府 在 资 产 注 入 财 政 补 贴 等 方 面 继 续 给 予 公 司 较 大 的 支 持 ; 同 时, 温 州 交 投 提 供 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 仍 可 提 升 本 期 债 券 的 安 全 性 同 时, 鹏 元 也 关 注 到 公 司 主 要 在 建 项 目 资 金 需 求 量 较 大, 面 临 较 大 的 资 金 压 力 ; 公 司 资 产 主 要 集 中 于 存 货 和 在 建 工 程, 二 者 合 计 占 资 产 总 额 的 比 重 较 高, 同 时 公 司 其 他 应 收 款 规 模 较 大 且 回 收 时 间 不 确 定, 存 在 一 定 资 金 占 用 情 况, 公 司 整 体 资 产 流 动 性 一 般 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 且 预 计 仍 将 持 续 增 长, 面 临 的 债 务 偿 付 压 力 较 大 ; 公 司 有 一 定 规 模 的 对 外 担 保, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 基 于 上 述 情 况, 鹏 元 将 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 维 持 为 AA, 本 期 债 券 信 用 等 级 维 持 为 AA, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 18

21 附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 货 币 资 金 106, , , 应 收 账 款 1, , , 预 付 款 项 36, , , 应 收 利 息 其 他 应 收 款 174, , , 存 货 542, , , 其 他 流 动 资 产 2, 流 动 资 产 合 计 863, , , 可 供 出 售 金 融 资 产 182, , , 长 期 股 权 投 资 1, , , 投 资 性 房 地 产 6, , , 固 定 资 产 68, , , 在 建 工 程 1,045, , , 无 形 资 产 57, , , 长 期 待 摊 费 用 1, , , 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 8, , , 非 流 动 资 产 合 计 1,372, ,215, ,282, 资 产 总 计 2,235, ,083, ,004, 短 期 借 款 20, , , 应 付 账 款 27, , , 预 收 款 项 245, , , 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费 16, , , 应 付 利 息 , , 其 他 应 付 款 253, , , 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 83, , , 其 他 流 动 负 债 , 流 动 负 债 合 计 649, , , 长 期 借 款 425, , , 应 付 债 券 42, , , 长 期 应 付 款 7, , , 专 项 应 付 款 26, , , 预 计 负 债 ,

22 递 延 收 益 1, 递 延 所 得 税 负 债 3, , , 非 流 动 负 债 合 计 507, , , 负 债 合 计 1,156, ,221, ,068, 实 收 资 本 25, , , 资 本 公 积 916, , , 其 他 综 合 收 益 9, , , 盈 余 公 积 8, , , 未 分 配 利 润 119, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 1,078, , , 少 数 股 东 权 益 , 所 有 者 权 益 合 计 1,079, , , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 2,235, ,083, ,004, 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告 20

23 附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 一 营 业 总 收 入 50, , , 其 中 : 营 业 收 入 50, , , 二 营 业 总 成 本 54, , , 其 中 : 营 业 成 本 35, , , 营 业 税 金 及 附 加 2, , , 销 售 费 用 2, , , 管 理 费 用 10, , , 财 务 费 用 2, , , 资 产 减 值 损 失 加 : 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 1, , , 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 三 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) -2, , 加 : 营 业 外 收 入 13, , , 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 利 得 减 : 营 业 外 支 出 1, , 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 9, , , 减 : 所 得 税 费 用 3, , , 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 6, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 6, , , 少 数 股 东 损 益 六 其 他 综 合 收 益 的 税 后 净 额 , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 其 他 综 合 收 益 的 税 后 净 额 , , ( 一 ) 以 后 不 能 重 分 类 进 损 益 的 其 他 综 合 收 益 ( 二 ) 以 后 将 重 分 类 进 损 益 的 其 他 综 合 收 益 , , 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 损 益 , , 七 综 合 收 益 总 额 5, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 综 合 收 益 总 额 5, , , 归 属 于 少 数 股 东 的 综 合 收 益 总 额 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告 21

24 附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 53, , , 收 到 的 税 费 返 还 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 166, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 219, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 87, , , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 9, , , 支 付 的 各 项 税 费 6, , , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 71, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 174, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 44, , , 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 1, , 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 2, , , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 4, , , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 135, , , 投 资 支 付 的 现 金 27, , , 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 - 2, 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 162, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -158, , , 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 143, , 取 得 借 款 收 到 的 现 金 168, , , 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 52, 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 363, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 243, , , 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 34, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 4, 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 282, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 81, , , 四 汇 率 变 动 对 现 金 及 现 金 等 价 物 的 影 响

25 五 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -31, , , 加 : 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 134, , , 六 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 102, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告 23

26 附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 1 将 净 利 润 调 节 为 经 营 活 动 现 金 流 量 : 净 利 润 6, , , 加 : 计 提 的 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 9, , , 无 形 资 产 摊 销 1, 长 期 待 摊 费 用 摊 销 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 ( 减 : 收 益 ) 固 定 资 产 报 废 损 失 财 务 费 用 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) 3, , , 投 资 损 失 ( 收 益 以 - 号 填 列 ) -1, , , 递 延 所 得 税 资 产 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) 存 货 的 减 少 ( 增 加 以 - 号 填 列 ) -79, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) 99, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 : 减 少 ) 5, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 44, , , 不 涉 及 现 金 收 支 的 重 大 投 资 和 筹 资 活 动 : 3 现 金 及 现 金 等 价 物 净 变 动 情 况 : 现 金 的 期 末 余 额 102, , , 减 : 现 金 的 期 初 余 额 134, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -31, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告 24

27 附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 有 息 债 务 ( 万 元 ) 571, , , 资 产 负 债 率 51.72% 58.64% 53.32% 流 动 比 率 综 合 毛 利 率 28.45% 28.16% 29.03% 总 资 产 回 报 率 0.61% 0.84% 1.44% EBITDA( 万 元 ) 24, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 25

28 附 录 五 截 至 2015 年 12 月 31 日 公 司 土 地 资 产 情 况 ( 单 位 : 平 方 米 万 元 ) 土 地 证 编 号 土 地 面 积 土 地 性 质 瑞 国 用 (2011) 第 号 13, 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 9, 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 4, 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 3, 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 划 拨 瑞 国 用 (2011) 第 号 划 拨 土 地 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 城 市 规 划 确 定 的 用 途 账 面 价 值 是 否 抵 押 17, 是 13, 是 8, 是 6, 是 是 1, 是 是 瑞 国 用 (2011) 第 号 6, 划 拨 商 住 11, 是 瑞 国 用 (2004) 第 号 21, 划 拨 工 业 否 瑞 国 用 (2013) 第 号 31, 出 让 商 住 用 地 7, 否 瑞 国 用 (2013) 第 号 54, 出 让 商 住 用 地 12, 否 瑞 国 用 (2013) 第 号 70, 出 让 商 住 用 地 15, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 54, 出 让 商 住 用 地 12, 是 瑞 国 用 (2012) 第 号 19, 出 让 商 业 住 宅 用 地 是 瑞 国 用 (1998 ) 字 第 号 划 拨 市 政 公 用 设 施 7.50 否 瑞 国 用 (2005) 第 23-23/ , 划 拨 市 政 公 用 设 施 否 瑞 国 用 2013 第 号 10, 出 让 商 业 住 宅 用 地 39, 是 瑞 国 用 (2013) 字 第 号 ( 含 房 产 ) 5, 出 让 商 住 用 地 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 6, 出 让 商 业 住 宅 用 地 瑞 国 用 (2013) 第 号 8, 出 让 科 技 商 业 住 宅 用 地 5, 瑞 国 用 (2013) 字 第 号 25, 出 让 住 宅 用 地 3, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 66, 出 让 住 宅 用 地 8, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 23, 出 让 住 宅 用 地 3, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 18, 出 让 住 宅 用 地 2, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 68, 出 让 城 镇 住 宅 用 地 8, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 8, 出 让 住 宅 / 商 业 金 融 业 是 是 1, 是 26

29 瑞 国 用 (2013) 第 号 14, 出 让 住 宅 / 商 业 金 融 业 2, 是 瑞 国 用 2006 第 号 43, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 2007 第 号 4, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 2007 第 26-4 号 34, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 2007 第 26-5 号 17, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 2011 第 号 11, 出 让 商 务 金 融 用 地 27, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 7, 出 让 工 业 1, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 11, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 7, 出 让 工 业 是 瑞 国 用 2015 第 号 17, 出 让 住 宅 用 地 1, 是 瑞 国 用 2015 第 号 5, 出 让 住 宅 用 地 是 瑞 国 用 2015 第 号 23, 出 让 住 宅 用 地 1, 是 瑞 国 用 2015 第 号 7, 出 让 住 宅 用 地 是 瑞 国 用 (2015) 第 号 11, 出 让 住 宅 用 地 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 131, 出 让 工 业 2, 否 瑞 国 用 (2013) 第 号 47, 出 让 工 业 7, 否 瑞 国 用 2015 第 号 38, 出 让 城 镇 住 宅 用 地 4, 是 瑞 国 用 (2013) 第 号 23, 划 拨 住 宅 15, 否 瑞 国 用 2013 第 号 13, 划 拨 商 住 9, 否 瑞 国 用 (2014) 第 号 19, 出 让 商 住 1, 是 瑞 国 用 (2012) 第 号 52, 出 让 仓 储 用 地 51, 是 瑞 国 用 (2012) 第 号 5, 出 让 仓 储 用 地 16, 是 瑞 国 用 2013 第 号 25, 出 让 仓 储 用 地 7, 是 资 料 来 源 : 公 司 提 供 合 计 1,165, ,

30 附 录 六 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 期 间 费 用 率 ( 管 理 费 用 + 销 售 费 用 + 财 务 费 用 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 现 金 流 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 比 率 速 动 比 率 EBIT EBITDA 收 现 比 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 中 的 计 息 部 分 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 净 额 利 息 保 障 倍 数 EBIT/ 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 资 本 化 利 息 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 ) 28

31 附 录 七 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 29

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