Microsoft Word - 镇海2011企业债跟踪_DEC_6-26_DEC_.doc

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尉刻伊
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1 宁波市镇海投资有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2011 年公司债券信用评级报告跟踪评级报告主体长期信用等级 : AA - 本期债券信用等级 : AA + 级级评级时间 : 2012 年 6 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 宁波市镇海投资有限公司 2011 年公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2012] 存续期间 6 年期,8 亿元人民币,2011 年 4 月 12 日 2017 年 4 月 11 日主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA - 级稳定 AA + 级 2012 年 6 月首次评级 : AA - 级稳定 AA + 级 2011 年 3 月主要财务数据项目 2009 年 2010 年 2011 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量发行人合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益主营业务收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 担保人数据 ( 合并口径 ): 总资产营业收入资产负债率 [%] 经营性现金净流入量注 : 根据镇海投资及中投保经审计的年度财务数据整理计算跟踪评级观点 2011 年, 镇海投资公益性项目投融资开发建设进展正常公司负债水平略高, 但货币资金储备较充裕, 债务偿付能力尚可镇海区经济持续平稳发展, 有利于区财政加大基础设施投资力度, 为镇海投资发展创造出良好的外部经营环境 2011 年, 镇海投资公益性项目投融资开发建设进展正常镇海投资负债经营程度略高, 但债务期限结构合理, 货币资金保持充裕, 整体偿债能力尚可本期债券由中投保提供无条件不可撤销连带责任保证担保, 仍可为本期债券本息的到期偿付提供进一步保障镇海投资经营性业务规模有限, 经营环节净现金流持续减少镇海投资对其他区属企业借出资金规模较大, 较易对公司信用质量产生负面影响分析师蒋卫张雪宜上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期公司债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议报告中引用的资料主要由镇海投资提供, 所引用资料的真实性由镇海投资负责

3 跟踪评级报告按照宁波市镇海投资有限公司 ( 以下简称镇海投资该公司或公司 ) 2011 年公司债券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据镇海投资提供的经审计的 2011 年财务报表及相关经营数据, 对镇海投资的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况经国家发展和改革委员会发改财金 (2011)687 号文件核准, 该公司于 2011 年 4 月发行了待偿还余额为 8 亿元人民币的公司债券, 期限为 6 年, 募集资金拟全部用于宁波市姚江东排工程 ( 镇海段 ) 宁波市绕城高速公路沙河互通连接线工程和宁波市绕城高速公路临江互通连接线工程二跟踪评级结论 ( 一 ) 业务运营 2011 年宁波市镇海区经济持续平稳发展, 当年全社会实现生产总值亿元, 同比增长 13.00% 从构成看, 三次产业的比例为 1.3:78.00:20.70, 其中, 第一产业实现增加值 6.73 亿元, 同比增长 3.80%; 第二产业实现增加值亿元, 同比增长 13.70%; 第三产业实现增加值亿元, 同比增长 10.80%, 全区产业结构在以现代工业为主的基础上不断优化升级随着经济的发展, 镇海区财政收支快速增长,2011 年全区实现财政总收入亿元, 比上年增长 7.90%, 实现财政一般预算收入亿元, 比上年增长 29.90%, 完成财政一般预算支出亿元, 比上年增长 30.00% 该公司承担着镇海区城市基础设施及市政公用事业项目的投资融资建设运营和管理任务, 目前公司业务主要涉及市政公益性项目建设和土地开发整理两类业务此外, 公司经营业务还涉及宾馆经营房产租赁等 1

4 该公司作为代表镇海区政府进行城市基础设施和市政公用事业项目建设的法人主体, 所从事建设的公益性项目均是纳入区政府投资计划的项目公司本部主要负责融资安排资金和监督项目建设等业务开展主要由公司下属子公司进行 2011 年度公司安排项目资金 9.80 亿元, 包括 : 城镇截污排污系统改造工程北外环东延二期工程镇海东排南支线工程姚江东排三期工程等市区重点工程项目该公司土地开发业务主要是为配合镇海新城区开发建设而进行的土地平整, 并对动迁居民进行安置 2011 年公司共有 9 块土地出让, 合计面积亩, 公司已获补偿 1.98 亿元该公司下属子公司宁波市镇海区交通工程开发公司除从事市政道路等公益性项目建设外, 也对外招投标承接部分建筑施工业务,2011 年实现工程施工收入 0.95 亿元, 较上年增长 38.00% 该公司宾馆业务主要由宁波市镇海饮食有限责任公司负责运营, 涉及酒店主要为镇海花园大酒店 2011 年公司宾馆业务实现收入万元 ( 二 ) 财务质量 2011 年, 该公司实现营业收入 3.02 亿元, 较上年增长 %, 主要来自土地开发整理收入的增加从收入构成看, 土地开发整理工程施工为公司最主要的收入来源,2011 年收入实现占营业收入的比重分别为 65.58% 和 31.29% 而土地开发整理业务毛利率较高, 土地开发整理收入实现的增加, 也带动公司综合毛利率的提升当年公司综合毛利率为 56.70%, 处于较好水平但公司当年度记入 1 补贴收入的政府补助较上年度明显减少, 公司实现净利润 0.91 亿元, 较上年度下降 10.38% 受益于经营积累以及政府补助的划拨, 该公司资本实力逐步增强 2011 年末, 公司所有者权益为亿元, 较上年末增加 4.10 亿元, 增长主要来自政府补助的划拨 (2011 年公司记入资本公积的政府补助为 3.70 亿元 ) 受益于所有者权益的增加, 当年末公司资产负债率为 65.98%, 较上年末略有下降公司负债仍以银行借款和其他应付款为主, 当年末余额占负债总额的比例分别为 46.55% 1 公司在补贴收入科目反映与公司运营有关的财政补助, 在资本公积科目反映与公益性项目建设有关财政补助 2

5 和 27.06% 其中, 其他应付款主要为公司与区属其他国有企业之间的往来款项除此外, 公司专项应付款余额规模也较大, 主要为收到的宁波绕城高速连接线项目专项拨付建设款 2011 年末该公司资产总额为亿元, 较上年末增长 8.90% 其中, 流动资产非流动资产占总资产的比重分别为 53.29% 和 46.71%, 流动比率和速动比率分别为 % 和 %, 流动性尚可公司流动资产仍主要由货币资金存货和其他应收款构成, 当年末余额占流动资产的比重分别为 12.32% 39.08% 和 42.70% 其中, 存货主要为土地开发平整支出和房产项目投资成本, 可随着土地的出让和房产的销售而逐步变现, 资产质量尚可 ; 其他应收款主要为公司应收参股企业或区属其他国有企业的暂借款, 当年末余额为亿元, 规模过大 2011 年末公司货币资金余额为 6.81 亿元, 现金比率为 22.51%, 储备较充裕, 能为公司偿还即期债务提供一定的支撑公司非流动资产主要由在建工程其他长期资产构成, 主要为公司从事公益性项目建设所形成的道路水利工程等资产该公司经营活动现金流主要是公司土地开发等经营业务所产生公司收到与基本运营有关的财政补助, 以及与区属其他国有企业之间的资金往来 ( 借入部分和不收取资金占用费借出部分 ) 也在经营活动现金流中反映近三年公司经营活动现金流入呈下滑趋势, 而现金流出呈增长趋势, 公司经营活动净现金流量虽呈流入状态, 但规模下降明显,2011 年末净流量为 0.44 亿元, 公司经营活动现金回笼情况有待加强公司投资活动现金流主要反映了公司公益性项目建设现金的流出和公司因公益性项目建设获得财政补助带来的现金流入, 以及为区属其他国有企业筹集资金款项 ( 收取资金占用费的部分 ) 的借出和收回 2011 年公司基础设施等投资增加, 公司投资活动现金净流入规模下降随当年度公司债券的发行, 公司筹资活动现金净流出规模下降截至 2012 年 3 月末, 该公司已获授信总额亿元, 未使用授信亿元, 具有一定的外部融资能力, 可为本期债券本息的到期偿付提供一定的缓冲截至 2011 年末, 该公司对关联方外提供担保余额为 6.81 亿元, 较以前年度大幅度下降被担保企业包括宁波市镇海围垦工程有限 3

6 公司等区属企业, 目前该些企业运营正常 ( 三 ) 担保方情况本期债券由中国投资担保有限公司 ( 以下简称中投保 ) 提供无条件不可撤销的连带责任保证担保 2011 年, 中投保新增担保额亿元, 当年末担保余额为亿元, 商业性担保准备金对代偿余额的覆盖率为倍 2011 年末中投保资产总额为亿元, 净资产为亿元 ; 当年实现担保业务收入 4.21 亿元, 净利润 2.92 亿元总体看, 中投保经营情况较好, 对本期债券的担保有效性强综上所述, 该公司主要根据镇海区政府开发建设的需求, 从事公益项目的投融资和开发建设公司承担了较多的社会职能, 收入规模相对有限, 且向其他区属企业提供较大量资金暂借款, 易对其自身的财务稳健性产生负面影响公司负债经营程度略高, 但货币资金储备较充裕, 整体偿债能力尚可同时, 我们仍将持续关注 (1) 镇海区经济发展和财政收支情况 (2) 公司公益性项目投融资开发建设情况 ;(3) 公司土地开发整理及补偿情况 ;(4) 公司与区属企业资金往来情况 ;(5) 公司获取政府补助情况 4

7 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2009 年 2010 年 2011 年资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 主营业务收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 主营收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据镇海投资经审计的年度财务数据整理计算 5

8 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% 现金比率 [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 利息保障倍数 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 有形净值债务率期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% 营运资金与非流动负债比率 ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期主营业务成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期主营业务收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期主营业务成本 / 报告期主营业务收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期主营业务收入 100% 总资产报酬率净资产收益率主营收入现金率经营性现金净流入量与流动负债比率经营性现金净流入量与负债总额比率非筹资性现金净流入量与流动负债比率非筹资性现金净流入量与负债总额比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期主营业务收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 6

9 附录三 : 评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 7

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013