编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 8 亿元发行目的 : 偿还银行借款补充流动资金存续期限

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至扈
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1 新疆新鑫矿业股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年度第一期中期票据信用评级报告债项信用等级 : AA 级评级时间 : 2015 年 8 月 17 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

编号 : 新世纪债评 (2015)010636 概述新世纪评级评级对象 : 新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 8 亿元发行目的 : 偿还银行借款补充流动资金存续期限 : 3 年偿还方式 : 每年付息一次, 到期一次还本增级安排 : 无主要财务数据及指标

2 编号 : 新世纪债评 (2015) 概述新世纪评级评级对象 : 新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据 ( 简称本期中票 ) 信用等级 : AA 评级时间 : 2015 年 8 月 17 日发行规模 : 8 亿元发行目的 : 偿还银行借款补充流动资金存续期限 : 3 年偿还方式 : 每年付息一次, 到期一次还本增级安排 : 无主要财务数据及指标评级观点评级观点 2015 年项目 2012 年 2013 年 2014 年第一季度金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务应付债券所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据新鑫矿业经审计的年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师覃斌 Tel:(021) qb@shxsj.com 俞龙龙 Tel:(021) yll@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对新疆新鑫矿业股份有限公司 ( 简称新鑫矿业该公司或公司 ) 发行的期限为 3 年的 8 亿元 2015 年度第一期中期票据进行了评级, 反映了新鑫矿业在资源外部支持及财务结构等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在产品价格波动偿债压力及投资预期不确定等方面所面临的压力与风险主要优势 : 资源优势截至 2014 年末, 新鑫矿业拥有四座在产铜镍矿, 镍和铜的权益资源量 ( 含储量 ) 分别为万吨和万吨, 镍资源 ( 含储量 ) 居全国第二公司矿石自给率保持在 60% 以上的较高水平, 具有一定的成本优势受支持力度较大新鑫矿业第一大股东新疆有色拥有大量的矿产资源, 未来母公司资源注入公司的可能性较大此外, 公司及其子公司地处新疆, 可享受到西部大开发的优惠政策财务结构稳健新鑫矿业财务结构稳健, 货币资金存量较充裕, 经营性现金流状况转好, 偿债能力强主要风险 : 行业周期性明显, 产品价格波动大受经济不景气下游需求增速放缓等因素影响, 近年电解镍阴极铜等有色金属产品价格波动大, 行业盈利不稳定 2014 年阴极铜价格持续下跌, 新鑫矿业铜产能的释放并未带来铜业务盈利的增长偿债压力加大随着经营规模扩大和基建项目的投入, 新鑫矿业资金需求增加, 借款规模显著增大, 公司偿债压力加大新建项目产出风险随着新鑫矿业 10 万吨铜冶炼项目及电解镍技改项目的陆续投产, 产能释放程度及投资回报是否如预期存在不确定性 1

3 期货合约交易风险新鑫矿业有一定规模的期货经纪合约交易,2014 年产生了小额的平仓损失有色金属价格波动频繁, 期货交易风险较大未来展望通过对新鑫矿业及其发行的本期中票主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA 级主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期中票还本付息安全性很高, 并给予本期中票 AA 级信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告一募集资金用途 ( 一 ) 债项概况 2014 年 1 月, 根据中国银行间市场交易商协会文件 ( 中市协注 [2014]MTN14 号 ), 中国银行间市场交易商协会接受新鑫矿业中期票据注册, 注册金额为 20 亿元人民币, 注册有效期为 2 年本期中期票据拟发行 8 亿元, 期限 3 年 ( 如图表 1 所示 ) 本期中期票据募集资金将用于偿还银行借款及补充流动资金图表 1. 拟发行的本期中票概况中期票据名称 : 新疆新鑫矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据注册额度 : 20 亿元人民币本期发行规模 : 8 亿元人民币中期票据期限 : 3 年定价方式 : 按面值发行增级安排 : 无资料来源 : 新鑫矿业截至 2015 年 3 月末, 该公司待偿债券余额为 5 亿元, 主要为公司于 2014 年 2 月发行的 14 新鑫 MTN001, 期限为 3 年, 票面利率为 7.12% 目前该期中票付息情况正常 ( 二 ) 募集资金用途 1. 偿还部分银行借款该公司拟将本期中期票据所募集资金中的 5 亿元用于偿还部分银行借款本次中期票据的发行有利于公司调整债务结构, 增加直接融资的份额, 提高中长期负债比例, 降低短期负债的余额, 从而使公司的负债结构更加稳健, 有效降低流动性风险 2. 补充流动资金该公司拟将本期中期票据所募集资金中的 3 亿元用于补充经营所需 4

6 的流动资金二公司信用质量新疆新鑫矿业股份有限公司成立于 2005 年 9 月, 系由新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 以下简称新疆有色 ) 上海怡联矿能实业有限公司 ( 以下简称上海怡联 ) 中金投资( 集团 ) 有限公司 ( 以下简称中金投资 ) 厦门紫金科技股份有限公司( 现名称变更为紫金矿业集团 ( 厦门 ) 投资有限公司, 以下简称厦门紫金 ) 新疆信盈新型材料有限公司 ( 以下简称新疆信盈 ) 以及陕西鸿浩实业有限公司 ( 以下简称陕西鸿浩 ) 共同发起设立的股份有限公司, 总股本为人民币 3 亿元, 其中新疆有色出资比例为 60% 2006 年 5 月公司股本扩至 3.80 亿元 2007 年 10 月, 公司于香港联合交易所有限公司上市 ( 代码 :03833), 并以每股 6.50 元的价格发行 6.90 亿股 H 股 ( 每股面值为人民币 0.25 元 ), 募集资金总额达亿元公司成立时注册资本为人民币 3 亿元, 后经增资上市等多次变更, 截至 2015 年 3 月末, 公司总股本为亿元, 第一大股东仍为新疆有色新疆有色为新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委员会 ( 简称新疆国资委 ) 直属企业, 故公司实际控制人为新疆国资委该公司主要从事硫化铜镍矿的采选和冶炼业务, 主导产品为电解镍, 副产品主要为阴极铜截至 2014 年末, 公司拥有新疆喀拉通克黄山黄山东和香山等四个铜镍矿以及合资拥有图拉尔根铜镍矿 ( 持股 50%), 镍金属保有储量约占全国总保有储量的 12% 左右, 拥有年开采矿石 373 万吨的核定开采能力和年产 10,000 吨电解镍及 115,000 吨阴极铜的设计冶炼能力, 为国内硫化镍资源生产电解镍的第二大生产商 2014 年, 公司实际开采矿石万吨, 实际生产 11,167 吨电解镍和 39,522 吨阴极铜截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总计为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当年度实现营业收入亿元, 净利润 0.13 亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润 0.78 亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 6.72 亿元截至 2015 年 3 月末, 公司未经审计的合并口径资产总计为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ); 当期实现营业收入 5.34 亿元, 净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润亿元 ), 经营活动产生的现金流量净额为 1.57 亿元 5

该公司实际控制人为新疆国资委, 产权结构清晰 ; 公司法人治理结构较完善, 已建立了符合业务管理要求的治理结构与内控体系, 并持续提高治理水平 ; 公司经营管理运作较规范, 组织机构设置合理, 并建立了较完善的内部管理制度, 能够为公司发展提供组织和制度保障该公司镍精矿自给率较高, 成本优势明显, 盈利能力相对较强未来铜冶炼业务达产使公司营业规模有望大幅扩大但受下游市场需求不振

7 该公司实际控制人为新疆国资委, 产权结构清晰 ; 公司法人治理结构较完善, 已建立了符合业务管理要求的治理结构与内控体系, 并持续提高治理水平 ; 公司经营管理运作较规范, 组织机构设置合理, 并建立了较完善的内部管理制度, 能够为公司发展提供组织和制度保障该公司镍精矿自给率较高, 成本优势明显, 盈利能力相对较强未来铜冶炼业务达产使公司营业规模有望大幅扩大但受下游市场需求不振产能集中释放等因素影响, 镍价处于低位的态势短期内较难改善, 仍将严重影响公司的盈利水平近年来, 该公司营业收入及盈利水平波动较大未来, 随着铜冶炼业务的逐步投产, 公司阴极铜板块效益有望改观, 整体盈利状况将有望提升公司负债规模增长较快, 但财务结构仍相对稳健 ; 新建扩建和技改项目使得公司资本性支出较大, 在一定程度上影响了财务杠杆和流动性, 但公司财务弹性良好, 整体偿债能力仍较强预计随着公司资本性支出的减少, 资金压力将有所减轻经本评级机构信用评级委员会评审, 评定新疆新鑫矿业股份有限公司主体信用等级为 AA 级, 评级展望为稳定 [ 详见新疆新鑫矿业股份有限公司主体信用评级报告 ] 三风险揭示 ( 一 ) 价格波动风险受下游需求持续低迷产能集中释放及潜在替代品镍生铁产量增长快速等因素影响, 电解镍价格短期内难以走出低迷的态势, 公司电解镍业务面临一定的经营压力同时,2014 年以来阴极铜价格震荡下行, 公司铜产能的释放并未带来铜业务盈利的增长 ( 二 ) 新建项目产出风险随着新鑫矿业 10 万吨铜冶炼项目及电解镍技改项目的陆续投产, 产能释放程度及投资回报是否如预期存在不确定性 ( 三 ) 安全环保风险该公司所从事的有色金属矿山开采冶炼等业务危险性较大, 属于重大安全事故容易发生的领域一旦在某些生产环节上发生重大安全生 6

8 产事故, 不但会给企业造成直接经济损失, 也可能导致国家对事故发生单位进行处罚, 甚至存在勒令停产的可能, 进而给企业带来直接损失四结论该公司镍精矿自给率较高, 成本优势明显, 盈利能力相对较强未来铜冶炼业务达产使公司营业规模有望大幅扩大但受下游市场需求不振产能集中释放等因素影响, 镍价处于低位的态势短期内较难改善, 仍将严重影响公司的盈利水平近年来, 该公司营业收入及盈利水平波动较大未来, 随着铜冶炼业务的逐步投产, 公司阴极铜板块效益有望改观, 整体盈利状况将有望提升公司负债规模增长较快, 但财务结构仍相对稳健 ; 新建扩建和技改项目使得公司资本性支出较大, 在一定程度上影响了财务杠杆和流动性, 但公司财务弹性良好, 整体偿债能力仍较强预计随着公司资本性支出的减少, 资金压力将有所减轻 7

9 跟踪评级安排根据中国人民银行监管要求和本评级机构的业务操作规范, 在本期中期票据存续期 ( 本期中期票据发行日至约定的本息偿付日 ) 内, 本评级机构将对其进行持续跟踪评级跟踪评级期间, 本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化影响发行人经营或财务状况的重大事件发行人履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 以动态地反映发行人本期中期票据的信用状况 ( 一 ) 跟踪评级时间和内容本评级机构对本期中期票据的持续跟踪评级的期限为中期票据发行日至中期票据到期日定期跟踪评级将在本期中期票据成功发行后每年出具一次正式的定期跟踪评级报告定期跟踪评级报告与首次评级报告保持衔接, 如定期跟踪评级报告与上次评级报告在结论或重大事项出现差异的, 本评级机构将作特别说明, 并分析原因另外, 本评级机构也将对发行人发债后累计出现的违约率进行描述和分析不定期跟踪评级自本次评级报告出具之日起进行在发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时, 发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项本评级机构持续跟踪评级人员将密切关注与发行人有关的信息, 在认为必要时及时安排不定期跟踪评级并调整或维持原有信用级别不定期跟踪评级报告在本评级机构向发行人发出重大事项跟踪评级告知书后 10 个工作日内提出 ( 二 ) 跟踪评级程序定期跟踪评级前向发行人发送常规跟踪评级告知书, 不定期跟踪评级前向发行人发送重大事项跟踪评级告知书跟踪评级将按照收集评级所需资料现场调研评级分析评级委员会审核出具评级报告公告等程序进行本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人本期中期票据投资人债权代理人监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露在持续跟踪评级报告签署之日后十个工作日内, 发行人和本评级机构应在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果 8

10 哈密和鑫矿业有限公司 50% 陕西新鑫矿业有限公司 51% 新疆蒙西矿业有限公司 51% 新疆五鑫铜业有限责任公司 66% 新疆众鑫矿业有限责任公司 97.58% 哈密市聚宝资源开发有限公司北京鑫鼎顺泽高科技有限责任公司新疆亚克斯资源开发股份有限公司新疆喀拉通克矿业有限责任公司上海销售分公司喀拉通克铜镍矿新世纪评级附录一 : 公司与实际控制人关系图新疆维吾尔自治区国有资产监督管理委员会 % 新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 40.06% 新疆新鑫矿业股份有限公司注 : 根据新鑫矿业提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 附录二 : 公司组织结构图股东大会监事会董事会董事会秘书总经理战略与发展委员会薪酬与考核委员会提名委员会审核委员会副总经理财务总监总工程师资源发展总经理办安全生产人力资源部财务部审计部营销部证券投部公室保障部资部分公司全资子公司控股子公司合营公司阜康冶炼厂哈密立鑫工贸有限公司 100% 阜康市鑫磷化工有限责任公司 100% 注 : 根据新鑫矿业提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 9

11 附录三 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据新鑫矿业经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务报表整理计算 10

12 附录四 : 指标名称各项财务指标的计算公式计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损失 )/ 期末流动负债总额 100% [ 期末货币资金余额 + 期末短期投资余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 + 期末少数股权权益 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 - 期末待处理财产损失 ) 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 /( 期末所有者权益 + 期末少数股权权益 ) 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 11

13 附录五 : 评级结果释义本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等级含义 AAA 级偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低投资级 AA 级 A 级偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险投机级 B 级 CCC 级 CC 级偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 12

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013