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饭泽湛
5 years ago
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1 上海集优机械股份有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2012 年公司债券 ( 第一期 ) 信用评级报告跟踪评级报告主体长期信用等级 : AA 级本期债券信用等级 : AAA 级评级时间 : 2013 年 4 月 17 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 新世纪评级概要上海集优机械股份有限公司 2012 年公司债券第一期跟踪评级报告编号新世纪跟踪[2013] 存续期间 5 年期 5 亿元人民币 2012 年 8 月 31 日 2017 年 8 月 31 日主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间 AA 级 AA 级稳定稳定 AAA 级 AAA 级 2013 年 4 月 2012 年 6 月本次跟踪首次评级主要财务数据项目跟踪评级观点 2010 年 2011 年 2012 年金额单位人民币亿元母公司数据货币资金刚性债务总资产总负债所有者权益经营性现金净流入量发行人合并数据及指标刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率[%] 权益资本与刚性债务比率[%] 流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 净资产收益率[%] 经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/刚性债务[倍] 担保人数据合并口径总资产营业收入资产负债率[%] 经营性现金净流入量注根据上海集优经审计的年度财务数据本期债券担保人上海电气集团经审计的年度财务数据整理计算分析师蒋卫李兰希 2012 年受宏观经济走弱影响虽然上海集优航空部件等高端产品市场拓展有效推进但整体销售业绩仍有所下滑在财务状况方面公司目前财务结构保持稳健货币资金储备充裕经营环节现金回笼情况改善偿债能力依然较强此外上海电气集团对本期债券的担保有效性强 z 2012 年上海集优叶片轴承刀具和紧固件等主要产品保持了较高的品牌知名度紧固件及刀具的渠道优势依然显著 z 2012 年上海集优继续推进产品高端化转型航空航天零部件铁路及汽车轴承销售实现较大幅度增长 z 上海集优财务结构保持稳健货币资金储备充裕经营环节现金回笼情况有所改善 z 本期债券由上海电气集团提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 2012 年上海电气集团经营稳健资本实力强担保有效性强 z 受宏观经济走弱影响 2012 年上海集优主要产品需求减少销售业绩下滑加之期间费用增加公司盈利明显减少 z 钢材等金属价格波动较大加之劳动力成本的上升上海集优依然面临一定的成本控制风险 z 上海集优部分产品所处行业的集中度较低在产品需求减少的情况下公司面临的市场竞争压力加大评级机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 本报告表述了新世纪公司对上海集优2012年公司债券第一期的评级观点并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议报告中引用的资料主要由上海集优提供所引用资料的真实性由上海集优负责

3 跟踪评级报告按照上海集优机械股份有限公司 ( 以下简称上海集优该公司或公司 ) 2012 年公司债券 ( 第一期 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据上海集优提供的经审计的 2012 年财务报表及相关经营数据, 对上海集优的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况 2012 年 8 月 14 日, 中国证券监督管理委员会以证监许可 [2012]1093 号文核准该公司发行期限不超过 5 年总额不超过 10 亿元的公司债券公司于 2012 年 8 月 31 日发行了待偿还余额为 5 亿元人民币的公司债券, 期限为 5 年二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理在高管构成方面,2013 年 2 月, 该公司原执行董事兼董事长郑元湖因个人职业发展原因辞任, 由上海电气 ( 集团 ) 总公司 ( 简称上海电气集团 ) 董事党委副书记常务副总裁王强担任新一任执行董事兼董事长在内部管理方面, 公司于 2012 年修订了集优内控流程标准, 进一步完善了公司流程设计与内部管控 ( 二 ) 业务运营 2012 年, 美国欧洲日本等发达经济体以及俄罗斯巴西印度南非等新兴经济体的经济增长均呈回落态势在外部环境持续弱化的条件下, 我国出口增速下降, 投资和消费呈现先回落后上升的态势 2012 年我国实现国内生产总值万亿元, 同比增长 7.8%, 增速较 2011 年下降 1.5 个百分点宏观经济增速的放缓对机械基础件的消费需求增长产生不利影响, 行业产销增速有所下滑 2012 年, 我国机械基础件行业实现工业总产值 1.56 万亿元, 同比增长 15.92%, 增速较 2011 年下降个百分点 ; 实现销售产值 1.52 万亿元, 同比增长 15.89%, 增速较 2011 年下降个百分点同 1

4 期, 该行业实现出口交货值亿元, 同比增长 5.10%, 增速较 2011 年下降个百分点 2012 年, 该公司实现营业收入亿元, 同比减少 10.19%; 新增订单亿元, 年末在手订单为 5.64 亿元, 较 2011 年末减少 29.94% 虽然叶片紧固件等传统产品需求的走弱对公司整体收入的实现产生负面影响, 但公司积极发挥品牌与渠道优势, 继续推进产品的高端化转型, 航空航天零部件铁路大修轴承和汽车滚轮等产品的销售依然实现增长 2012 年, 该公司完成了叶片业务的厂房搬迁, 当年末叶片产能达 55 万片 / 年, 当年产能利用率为 46.55%; 叶片业务总销售收入为 8.48 亿元, 同比减少 16.89%, 其中出口额为 2.00 亿元, 同比减少 9.09% 公司叶片业务的主要产品为火电核电机组叶片和航空航天零部件等 2012 年火电及核电新增装机容量降幅明显, 需求的下降导致公司火电及核电叶片产品销售疲软, 当年销售收入分别为 4.32 亿元和 0.60 亿元, 同比降幅分别为 25% 和 44% 公司航空航天零部件业务发展较快,2012 年四种产品量产, 实现销售收入 1.37 亿元, 同比增长 37% 在轴承业务方面, 得益于铁路汽车等重点市场的拓展, 该公司铁路大修轴承和汽车滚轮销售收入分别同比增长 62% 和 42% 2012 年, 公司轴承销售收入基本维持了 2011 年的水平, 为 8.25 亿元, 其中出口额为 1.31 亿元, 同比增长 9.17% 在刀具业务方面, 该公司继续保持行业领先地位 2012 年公司高速数控机床用新型工具系统技术改造项目和扩大数控刀具生产技术改造项目 ( 二期 ) 先后通过验收 ; 公司的高效高性能孔加工数控刀具在汽车客户中部分代替进口当年公司刀具业务实现销售收入 6.30 亿元, 同比减少 3.52%, 其中出口额 0.39 亿元, 同比增长 5.41% 在紧固件业务方面,2012 年该公司剥离了附加值相对低的制造环节, 并开发了高强度螺栓产品, 重点拓展中高端紧固件的销售渠道 2012 年, 公司紧固件业务实现销售收入亿元, 同比减少 20.15%, 其中出口额为 6.65 亿元, 同比减少 23.83% 2

5 ( 三 ) 财务质量由于叶片及紧固件等主要产品销售疲软,2012 年该公司实现营业收入亿元, 较 2011 年减少 10.19% 从当年收入构成看, 紧固件叶片轴承和刀具四类业务收入占营业收入的比重分别为 31.16% 25.34% 24.66% 和 18.84% 相比于 2011 年, 轴承和刀具业务的收入贡献率有所上升, 而其他两类业务收入贡献率均有所下降 2012 年公司综合毛利率为 20.73%, 基本维持了 2011 年的水平为减少市场需求萎缩带来的不利影响, 公司加强销售渠道建设, 当年销售费用较 2011 年增长 17.25% 同时公司财务费用亦大幅增长在营业收入减少及期间费用增加的双重影响下, 当年公司实现营业利润 0.59 亿元, 较 2011 年减少 72.06%; 实现净利润 1.25 亿元, 较 2011 年减少 43.94%; 总资产报酬率和净资产收益率分别为 3.40% 和 3.92%, 分别较 2011 年下降 2.18 个百分点和 3.34 个百分点由于融资规模扩大,2012 年末该公司负债总额为亿元, 较 2011 年末增长 10.31%; 资产负债率为 42.17%, 较 2011 年末上升 1.66 个百分点从负债构成变化看,2012 年公司发行 5 亿元公司债券, 其中部分募集资金用于置换长期借款, 由此应付债券余额增至 4.93 亿元, 银行借款余额减少至 4.10 亿元 2012 年末, 公司刚性债务余额为亿元, 占负债总额的 47.08%, 较 2011 年末占比上升 7.19 个百分点, 债务偿付压力略有增大 2012 年, 该公司经营环节现金回笼情况有所改善, 营业收入现金率增至 %, 较 2011 年上升个百分点同时, 经营活动产生的现金流量净额为 4.31 亿元, 较 2011 年大幅增加在投资方面, 虽然叶片业务的厂房搬迁等基本完成, 公司购置固定资产等的支出有所减少, 但对上海绝缘厂和上海大隆机器厂的收购等导致投资环节现金流出规模依然较大,2012 年净流量为亿元 2012 年公司以长期债券置换银行借款, 筹资收到的现金与偿还债务支付的现金均大幅增长, 当期筹资环节现金净流入 0.94 亿元得益于经营积累, 该公司资本实力小幅提升,2012 年末所有者权益为亿元, 较 2011 年末增长 3.04% 2012 年末公司资产总额为亿元, 较 2011 年末增长 5.99% 从资产构成变化看, 由于叶片扩建项目竣工验收, 由在建工程转入固定资产,2012 年末固定资产余额较 2011 年末增长 17.65% 至亿元, 在建工程 3

6 余额较 2011 年末减少 73.55% 至 1.06 亿元此外,2012 年末公司货币资金余额增至亿元, 现金比率提高至 94.66%, 即期偿付能力强 ( 四 ) 担保方情况本期债券由上海电气集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 2012 年上海电气集团保持了在技术装备产品研发品牌知名度等方面的竞争优势, 在现代装备制造的多个领域继续处于领先地位虽然当年受宏观经济影响, 新签订单有所下滑, 但在手订单保持充裕 2012 年 1-9 月, 上海电气集团实现营业收入亿元净利润亿元, 保持了良好的盈利能力上海电气集团资本实力雄厚, 资产质量较高, 货币资金储备和可变现资产丰富截至 2012 年 9 月末, 上海电气集团所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 ), 资产负债率为 71.36%, 现金比率为 29.36%, 持有中国船舶等多家上市公司大量股权, 保持了极强的债务偿付能力, 本评级机构评定其主体信用等级为 AAA( 详见新世纪企评 (2012) 上海电气( 集团 ) 总公司主体信用评级报告 ) 总体看, 上海电气集团对本期债券的担保有效性强同时, 我们仍将持续关注 (1) 经济周期波动及相关产业政策调整情况, 及其对上海集优经营的影响 ;(2) 上海集优叶片轴承刀具和紧固件业务的产销情况 ;(3) 上海集优航空航天零部件等高端产品市场拓展情况 ;(4) 上海集优技术改造及研发进展 ;(5) 上海集优收入及盈利实现情况 ;(6) 本期债券担保方的经营与财务情况等 4

7 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2010 年 2011 年 2012 年资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据上海集优经审计的年度财务数据整理计算 5

8 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% 现金比率 [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% 利息保障倍数 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 有形净值债务率期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% 营运资金与非流动负债比率 ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率净资产收益率净资产收益率 * ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入量与流动负债比率经营性现金净流入量与负债总额比率非筹资性现金净流入量与流动负债比率非筹资性现金净流入量与负债总额比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 6

9 附录三 : 评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 7

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013