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2 大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构 成 的 委 托 关 系 外, 不 存 在 其 他 影 响 评 级 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 二 大 公 及 评 级 分 析 师 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 本 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 三 本 报 告 的 评 级 结 论 是 大 公 依 据 合 理 的 技 术 规 范 和 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 评 级 意 见 未 因 发 债 主 体 和 其 他 任 何 组 织 机 构 或 个 人 的 不 当 影 响 而 发 生 改 变 四 本 报 告 引 用 的 受 评 对 象 资 料 主 要 由 发 债 主 体 提 供, 大 公 对 该 部 分 资 料 的 真 实 性 准 确 性 完 整 性 和 及 时 性 不 作 任 何 明 示 暗 示 的 陈 述 或 担 保 建 议 五 本 报 告 的 分 析 及 结 论 只 能 用 于 相 关 决 策 参 考, 不 构 成 任 何 买 入 持 有 或 卖 出 等 投 资 六 本 报 告 债 项 信 用 等 级 在 本 报 告 出 具 之 日 至 本 次 债 券 到 期 兑 付 日 有 效, 主 体 信 用 等 级 自 本 报 告 出 具 日 起 一 年 内 有 效, 在 有 效 期 限 内, 大 公 拥 有 跟 踪 评 级 变 更 等 级 和 公 告 等 级 变 化 的 权 利 七 本 报 告 版 权 属 于 大 公 所 有, 未 经 授 权, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 复 制 转 载 出 售 和 发 布 ; 如 引 用 刊 发, 须 注 明 出 处, 且 不 得 歪 曲 和 篡 改

3 发 债 主 体 祥 源 控 股 原 名 浙 江 祥 源 投 资 集 团 有 限 公 司, 成 立 于 2002 年 4 月, 由 俞 发 祥 俞 水 祥 等 7 位 自 然 人 共 同 出 资 组 建,2011 年 6 月, 公 司 更 名 为 现 名 公 司 注 册 地 为 浙 江 省 绍 兴 市, 总 部 位 于 安 徽 省 合 肥 市 2015 年, 绍 兴 世 合 投 资 咨 询 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 绍 兴 世 合 ) 以 货 币 方 式 出 资 2.40 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 注 册 资 本 为 9.00 亿 元, 俞 发 祥 直 接 持 有 公 司 4.50% 股 权, 绍 兴 世 合 持 有 公 司 78.16% 股 权, 安 徽 祥 誉 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 安 徽 祥 誉 ) 持 有 公 司 12.78% 股 权, 同 时 俞 发 祥 分 别 持 有 绍 兴 世 合 和 安 徽 祥 誉 100% 和 16.40% 股 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 主 要 经 营 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 电 器 及 旅 游 等 业 务 基 础 设 施 建 设 方 面, 公 司 拥 有 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 等 多 项 资 质 房 地 产 开 发 方 面, 公 司 拥 有 房 地 产 开 发 一 级 资 质, 参 与 承 建 政 府 棚 户 区 及 旧 城 改 造 项 目, 在 开 发 成 本 上 具 有 一 定 的 竞 争 优 势 此 外, 公 司 电 器 旅 游 及 茶 叶 等 业 务 发 展 稳 定 2012 年 5 月, 公 司 全 资 子 公 司 祥 源 房 地 产 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 祥 源 地 产 ) 与 浙 江 新 光 建 材 装 饰 城 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 光 建 材 ) 合 作 成 立 安 徽 新 祥 源 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 祥 源 地 产 ), 双 方 对 新 祥 源 地 产 的 持 股 比 例 均 为 50% 2013 年 1 月, 祥 源 地 产 与 新 光 建 材 分 别 向 芜 湖 歌 斐 祥 鸿 投 资 中 心 ( 以 下 简 称 歌 斐 投 资 ) 转 让 其 持 有 的 16.5% 新 祥 源 地 产 股 权, 转 让 完 成 后 三 方 分 别 持 有 33.50% 33.50% 和 33% 股 权 2014 年 6 月, 祥 源 地 产 受 让 新 光 建 材 持 有 新 祥 源 地 产 33.50% 的 股 权,2014 年 末, 公 司 对 新 祥 源 地 产 的 持 股 比 例 为 67%, 但 根 据 公 司 与 歌 斐 投 资 的 合 同 协 议 歌 斐 投 资 在 新 祥 源 地 产 的 管 理 上 仍 有 一 票 否 决 权, 故 而 公 司 未 将 新 祥 源 地 产 纳 入 合 并 范 围 ;2015 年 10 月, 祥 源 地 产 受 让 歌 斐 投 资 持 有 新 祥 源 地 产 33% 股 权, 受 让 完 成 后 新 祥 源 地 产 成 为 祥 源 地 产 的 全 资 子 公 司, 从 而 纳 入 公 司 的 合 并 范 围 2015 年 10 月, 公 司 新 增 子 公 司 绍 兴 市 祥 源 物 业 管 理 有 限 公 司, 持 股 比 例 为 80% 截 至 2015 年 末, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 共 计 12 家 发 债 情 况 债 券 概 况 本 次 债 券 是 祥 源 控 股 面 向 合 格 投 资 者 发 行 的 公 司 债 券, 发 行 总 额 为 不 超 过 人 民 币 6 亿 元 ( 含 6 亿 元 ), 发 行 期 限 为 5 年 本 次 债 券 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 债 券 面 值 100 元, 按 面 值 平 价 发 行, 到 期 日 按 照 面 值 兑 付 本 次 债 券 无 担 保 3

4 募 集 资 金 用 途 本 次 债 券 募 集 资 金 将 全 部 用 于 补 充 营 运 资 金 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2013 年 以 来 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 产 业 结 构 更 趋 优 化 ; 短 期 内 我 国 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 但 随 着 十 三 五 规 划 和 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 持 续 推 进, 我 国 经 济 仍 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力 近 年 来, 受 固 定 资 产 投 资 和 房 地 产 投 资 增 速 降 低 传 统 产 业 产 能 过 剩 严 重 及 实 体 经 济 运 营 成 本 提 高 增 长 乏 力 等 因 素 影 响, 我 国 经 济 增 速 有 所 回 落, 从 高 速 增 长 转 向 中 高 速 增 长 2013~2015 年, 我 国 GDP 同 比 增 长 速 度 分 别 为 7.7% 7.3% 和 6.9%, 经 济 增 速 有 所 回 落 2015 年, 我 国 经 济 整 体 表 现 为 稳 中 趋 缓 稳 中 有 进 稳 中 有 忧, 产 业 结 构 持 续 优 化, 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间 2015 年, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 676,708 亿 元, 同 比 增 长 6.9%, 增 速 同 比 下 降 0.4 个 百 分 点 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算 数 据,2016 年 上 半 年, 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 340,637 亿 元, 同 比 增 长 6.7%, 增 速 同 比 下 降 0.3 个 百 分 点 分 产 业 看, 第 一 产 业 增 加 值 22,097 亿 元, 比 上 年 增 长 3.1%; 第 二 产 业 增 加 值 134,250 亿 元, 比 上 年 增 长 6.1%; 第 三 产 业 增 加 值 184,290 亿 元, 比 上 年 增 长 7.5%, 占 国 内 生 产 总 值 的 比 重 为 54.1%, 比 上 年 提 高 1.6 个 百 分 点, 高 于 第 二 产 业 14.7 个 百 分 点, 产 业 结 构 更 趋 优 化 经 济 景 气 度 方 面,2016 年 6 月, 中 国 制 造 业 PMI 终 值 为 50.0%, 比 上 月 下 降 0.1 个 百 分 点, 位 于 临 界 点, 制 造 业 处 于 平 稳 区 间 总 的 来 看, 2013 年 以 来, 国 民 经 济 增 速 有 所 回 落, 但 主 要 经 济 指 标 仍 处 于 合 理 区 间, 运 行 较 为 平 稳, 结 构 调 整 在 加 快 推 进, 保 持 稳 中 有 进 的 态 势, 产 业 结 构 更 趋 优 化 从 国 际 形 势 来 看,2015 年 以 来, 世 界 经 济 复 苏 总 体 不 及 预 期, 世 界 银 行 国 际 货 币 基 金 组 织 等 国 际 机 构 纷 纷 下 调 了 世 界 经 济 增 长 的 预 期, 普 遍 下 调 了 0.2 到 0.3 个 百 分 点, 世 界 经 济 总 体 上 仍 处 在 危 机 后 的 深 度 调 整 之 中, 呈 现 出 一 种 低 增 长 低 物 价 低 利 率 不 平 衡, 且 振 荡 加 剧 的 特 点 在 宏 观 经 济 方 面, 美 欧 日 等 发 达 经 济 体 总 需 求 不 足 和 长 期 增 长 率 不 高 现 象 并 存, 新 兴 市 场 经 济 体 总 体 增 长 率 下 滑 趋 势 难 以 得 到 有 效 遏 制 ; 在 金 融 市 场 方 面, 发 达 经 济 体 政 府 债 务 负 担 有 所 好 转, 但 新 兴 市 场 经 济 体 和 发 展 中 经 济 体 政 府 债 务 负 担 未 见 改 观, 此 外, 全 球 非 金 融 企 业 债 务 水 平 进 一 步 升 高, 成 为 全 球 金 融 市 场 中 新 的 风 险 点 2016 年 6 月 24 日, 英 国 经 过 公 投 脱 离 欧 盟, 受 此 直 接 影 响, 英 镑 及 欧 元 汇 率 大 幅 走 低, 短 期 内 英 国 及 欧 盟 经 济 将 会 出 现 下 行, 美 联 储 加 息 预 期 减 弱, 或 将 有 所 延 迟 整 体 而 言, 世 界 经 济 复 苏 存 在 一 定 的 不 稳 定 性 和 不 确 定 性 4

5 2015 年 以 来, 央 行 延 续 之 前 稳 健 的 货 币 政 策 基 调, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 度 预 调 微 调 2015 年 内 多 次 降 息 降 准, 有 效 压 低 了 短 期 流 动 性 价 格 及 社 会 融 资 成 本 国 务 院 通 过 出 台 文 件 扩 大 社 保 基 金 的 投 资 范 围 向 市 场 补 充 流 动 性, 改 善 社 会 融 资 结 构, 同 时 颁 布 促 进 互 联 网 金 融 电 子 商 务 小 微 企 业 发 展 的 优 惠 政 策, 不 断 改 善 企 业 经 营 所 面 临 的 融 资 难 问 题 2015 年 11 月 3 日, 国 家 发 布 十 三 五 规 划 建 议 稿, 建 议 稿 提 出 了 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 的 发 展 理 念, 这 五 大 发 展 理 念 将 是 十 三 五 乃 至 更 长 时 期 我 国 发 展 思 路 发 展 方 向 发 展 着 力 点 的 集 中 体 现 2015 年 12 月, 中 央 财 经 领 导 小 组 在 中 央 经 济 工 作 会 议 中, 强 调 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革, 做 好 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 工 作, 积 极 稳 妥 化 解 产 能 过 剩, 扩 大 有 效 供 给 2016 年, 央 行 在 继 续 稳 健 货 币 政 策 的 基 础 上, 加 强 对 供 给 侧 结 构 性 改 革 中 的 总 需 求 管 理, 为 结 构 性 改 革 营 造 中 性 适 度 的 货 币 金 融 环 境, 促 进 经 济 科 学 发 展 和 可 持 续 发 展 总 的 来 看, 我 国 经 济 正 处 在 调 结 构 转 方 式 的 关 键 阶 段, 国 内 经 济 下 行 的 压 力 仍 然 较 大 同 时, 我 国 工 业 化 和 城 镇 化 仍 处 在 一 个 加 快 发 展 的 过 程 之 中, 十 三 五 规 划 建 议 稿 将 创 新 置 于 最 核 心 地 位, 新 老 产 业 交 替 时 期, 以 互 联 网 + 为 代 表 的 新 型 产 业 是 大 势 所 趋, 新 型 产 业 将 会 与 工 业 化 和 城 镇 化 高 度 融 合, 创 造 出 新 的 经 济 增 长 动 力 供 给 侧 结 构 性 改 革 将 持 续 化 解 过 剩 产 能 和 房 产 库 存, 促 进 基 础 设 施 和 房 地 产 行 业 的 有 效 投 资 从 长 期 来 看, 我 国 经 济 仍 具 有 保 持 中 高 速 增 长 的 潜 力 行 业 及 区 域 经 济 环 境 基 础 设 施 建 设 我 国 建 筑 业 总 产 值 持 续 增 长, 随 着 城 市 化 进 程 的 不 断 推 进, 道 路 运 输 及 市 政 工 程 等 基 建 行 业 发 展 迅 速, 公 司 基 础 建 设 业 务 面 临 良 好 的 发 展 机 遇 建 筑 业 是 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 性 产 业, 与 宏 观 经 济 形 势 具 有 高 度 的 相 关 性, 固 定 资 产 投 资 规 模 对 建 筑 业 发 展 的 影 响 最 为 直 接 和 突 出, 在 固 定 资 产 投 资 的 拉 动 下,2006~2011 年 我 国 建 筑 业 总 产 值 增 长 率 均 保 持 在 20% 以 上 随 着 我 国 国 民 经 济 增 速 放 缓, 固 定 资 产 投 资 规 模 增 长 速 度 有 所 下 降, 建 筑 业 发 展 速 度 也 随 之 减 缓,2015 年, 建 筑 业 总 产 值 增 长 率 为 2.3%, 增 速 同 比 下 降 7.9 个 百 分 点 当 年 新 签 合 同 额 将 决 定 未 来 建 筑 业 的 新 开 工 面 积 和 投 资 额, 是 影 响 未 来 1~2 年 建 筑 业 总 产 值 的 决 定 性 因 素,2015 年, 建 筑 业 新 签 合 同 额 同 比 增 长 6.6%, 新 签 合 同 额 的 增 长 将 推 动 未 来 一 段 时 期 建 筑 的 产 值 规 模 的 发 展 作 为 建 筑 业 的 子 行 业, 交 通 运 输 基 建 是 发 展 交 通 运 输 业 的 基 础, 对 国 民 经 济 和 社 会 的 发 展 至 关 重 要, 国 家 不 断 加 大 对 交 通 运 输 基 建 的 5

6 政 策 支 持 力 度 目 前, 在 国 内 宏 观 经 济 增 速 放 缓 的 背 景 下, 作 为 提 振 宏 观 经 济 的 重 要 手 段, 交 通 投 资 增 速 不 降 反 升, 对 我 国 的 国 民 经 济 发 挥 了 重 要 的 稳 定 作 用 近 年 来, 国 内 国 道 省 道 的 干 线 建 设 和 改 造 步 伐 加 快, 高 速 公 路 通 车 里 程 逐 年 增 长, 道 路 运 输 投 资 保 持 较 高 的 增 长 速 度 2003~2015 年, 我 国 道 路 运 输 业 固 定 资 产 投 资 年 复 合 增 长 率 为 21.54% 2015 年, 我 国 道 路 运 输 业 固 定 资 产 投 资 为 161,277 亿 元, 同 比 增 长 18.69%, 保 持 较 快 增 速 200,000 亿 元 150, ,000 50, 铁 路 运 输 业 水 上 运 输 业 道 路 运 输 业 图 ~2015 年 我 国 铁 路 水 上 及 道 路 运 输 业 投 资 情 况 ( 累 计 值 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 综 合 来 看, 我 国 建 筑 业 总 产 值 保 持 较 快 发 展, 尽 管 增 速 有 所 放 缓, 但 随 着 我 国 城 市 化 建 设 力 度 的 不 断 加 大, 道 路 建 设 及 市 政 工 程 等 基 建 行 业 面 临 着 较 大 的 发 展 空 间 原 材 料 价 格 波 动 及 劳 动 力 成 本 上 升 加 大 了 建 筑 企 业 的 成 本 控 制 难 度 ; 垫 资 施 工 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 使 建 筑 企 业 财 务 风 险 增 加 ; 此 外, 同 时 露 天 高 空 及 交 叉 作 业 多 等 特 点, 使 得 建 筑 企 业 面 临 一 定 安 全 施 工 风 险 建 筑 业 具 有 很 强 的 产 业 关 联 性, 我 国 每 年 钢 材 的 25% 水 泥 的 70% 木 材 的 40% 和 玻 璃 的 70% 等 都 被 建 筑 业 所 消 费 原 材 料 成 本 在 建 筑 施 工 项 目 成 本 中 占 比 较 高, 再 加 上 大 型 建 筑 工 程 项 目 一 般 施 工 周 期 较 长, 因 此, 原 材 料 价 格 波 动 对 成 本 控 制 影 响 较 大 同 时, 建 筑 行 业 具 有 劳 动 力 密 集 的 特 性, 近 年 来 全 国 劳 动 力 的 地 域 性 和 产 业 性 转 移 生 活 成 本 提 高 劳 动 力 社 会 保 障 提 高 等 因 素, 增 加 了 建 筑 业 的 劳 动 力 成 本 垫 资 施 工 是 目 前 众 多 施 工 企 业 承 揽 项 目 的 先 决 条 件, 同 时 在 国 家 继 续 深 入 贯 彻 楼 市 调 控 政 策 的 环 境 下, 建 筑 企 业 面 临 应 收 账 款 回 笼 速 度 放 缓 债 务 规 模 扩 大 和 财 务 成 本 上 升 的 风 险 建 筑 施 工 主 要 在 露 天 高 空 作 业, 面 临 建 筑 施 工 作 业 的 固 有 危 险, 如 设 备 失 灵 土 方 塌 陷 工 业 意 外 风 险, 外 加 技 术 操 作 问 题, 建 筑 企 业 面 临 一 定 的 安 全 施 工 风 险 建 筑 行 业 作 为 劳 动 密 集 型 行 业, 项 目 分 包 及 农 民 工 雇 佣 现 象 较 为 普 遍, 一 项 工 程 往 往 伴 有 多 家 施 工 单 位 多 专 业 多 工 种 工 人 交 叉 施 工 的 情 况, 流 动 性 较 大, 给 施 工 安 全 管 理 6

7 表 1 我 国 建 筑 企 业 竞 争 格 局 概 况 面 临 带 来 一 定 难 度 2015 年, 全 国 发 生 房 屋 市 政 工 程 生 产 安 全 事 故 442 起 死 亡 554 人, 同 比 事 故 起 数 减 少 80 起 死 亡 人 数 减 少 94 人, 其 中 生 产 安 全 较 大 事 故 22 起 死 亡 85 人, 比 上 年 同 期 事 故 起 数 减 少 7 起, 死 亡 人 数 减 少 20 人 我 国 建 筑 行 业 面 临 竞 争 激 烈 市 场 集 中 度 低 的 局 面, 行 业 利 润 水 平 较 低 ; 规 模 较 大 资 质 等 级 较 高 的 企 业 将 在 竞 争 中 处 于 优 势 地 位 我 国 建 筑 行 业 中 普 通 房 屋 建 筑 工 程 市 场 集 中 度 最 低, 市 场 竞 争 极 其 激 烈 截 至 2015 年 末, 我 国 建 筑 业 企 业 共 有 80,911 家, 建 筑 业 从 业 人 数 0.50 亿 人 作 为 劳 动 密 集 型 附 加 值 低 的 微 利 行 业,2005 年 以 来 全 国 建 筑 业 销 售 利 润 率 在 5%~6% 之 间 小 幅 波 动 类 型 代 表 企 业 主 要 特 点 特 大 型 央 企 地 方 性 国 企 行 业 地 位 较 强 的 大 型 民 营 企 业 外 资 企 业 众 多 中 小 建 筑 企 业 中 国 建 筑 中 国 铁 建 中 国 中 铁 中 国 中 冶 中 国 交 建 中 国 电 建 上 海 城 建 北 京 建 工 广 西 建 工 江 西 建 工 甘 肃 建 投 黑 龙 江 建 设 等 多 区 域 区 域 性 中 天 建 设 南 通 二 建 等 宏 润 建 设 江 苏 建 工 祥 源 控 股 等 日 本 清 水 瑞 典 斯 堪 斯 卡 等 资 料 来 源 : 根 据 公 开 资 料 整 理 - 总 部 集 中 在 北 京, 分 支 机 构 遍 布 全 国, 主 要 是 国 家 机 构 改 革 时, 从 铁 道 交 通 电 力 冶 金 等 部 委 分 离 出 来 的 基 建 部 门 组 建 的 特 大 型 企 业 集 团, 所 在 的 细 分 行 业 具 有 进 入 壁 垒 较 高 垄 断 性 较 强 等 特 点, 具 有 显 著 的 规 模 优 势, 并 具 有 自 身 侧 重 的 专 业 建 筑 领 域 经 过 大 规 模 的 整 合 之 后 进 入 资 本 市 场, 是 中 国 建 筑 市 场 的 领 导 者, 规 模 上 均 达 到 世 界 500 强 的 水 平 以 多 省 市 的 建 工 集 团 为 代 表, 大 多 得 到 当 地 政 府 扶 持, 利 用 地 方 优 势 占 据 了 一 定 的 市 场 份 额, 并 逐 渐 从 技 术 要 求 水 平 较 低 的 普 通 建 筑 市 场 转 向 技 术 要 求 高 专 业 性 强 的 高 端 市 场 多 区 域 民 营 建 筑 企 业 项 目 承 接 能 力 普 遍 较 强, 多 数 完 成 了 民 营 化 改 制, 企 业 机 制 更 具 活 力, 成 本 控 制 能 力 很 强, 多 处 于 建 筑 之 乡, 市 场 知 名 度 更 高 口 碑 较 好, 抗 地 域 性 风 险 能 力 更 强 区 域 性 民 营 建 筑 企 业 的 机 制 灵 活, 善 于 进 行 成 本 控 制, 资 质 至 少 为 壹 级 或 以 上, 部 分 以 专 业 施 工 为 主, 利 用 较 好 的 区 域 口 碑 和 细 分 施 工 领 域 技 术 抢 占 市 场 先 机 占 有 国 内 高 端 市 场 主 要 优 势 在 设 计 和 工 程 管 理, 业 务 主 要 在 总 承 包 项 目 管 理 承 包 层 面 一 般 为 专 业 的 劳 务 分 包 企 业, 资 质 等 级 较 低, 难 以 独 立 承 接 大 型 项 目, 依 靠 中 国 丰 富 的 廉 价 劳 动 力 资 源 并 依 附 其 他 建 筑 企 业 生 存 国 家 对 建 筑 业 实 现 资 质 等 级 管 理 和 市 场 准 入 制 度, 建 筑 企 业 只 能 在 相 应 资 质 范 围 内 承 接 工 程 建 筑 企 业 资 质 等 级 划 分 为 施 工 总 承 包 - 专 业 承 包 - 劳 务 分 包 三 个 序 列 施 工 总 承 包 序 列 企 业 资 质 设 特 级 壹 级 7

8 贰 级 和 叁 级 共 四 个 等 级, 专 业 承 包 序 列 资 质 设 2~3 个 等 级, 劳 务 分 包 序 列 设 1~2 个 等 级, 不 同 企 业 资 质 等 级 体 现 出 建 筑 企 业 在 行 业 中 的 不 同 作 用 与 地 位 其 中 铁 道 水 利 水 电 冶 金 工 程 等 建 筑 细 分 行 业 具 有 进 入 壁 垒 较 高 垄 断 性 较 强 的 特 点, 主 要 由 几 家 特 大 型 央 企 及 其 子 公 司 在 各 自 专 业 领 域 进 行 施 工 而 国 内 普 通 工 业 和 民 用 房 屋 建 筑 行 业 是 最 早 市 场 化 的 行 业 之 一, 行 业 进 入 壁 垒 相 对 较 低, 法 律 法 规 制 度 建 设 滞 后, 工 程 建 设 专 业 化 分 工 不 足, 竞 争 手 段 主 要 以 价 格 竞 争 为 表 现 形 式, 并 伴 有 为 项 目 业 主 方 垫 付 部 分 工 程 款 项 的 融 资 条 件 竞 争 上 述 因 素 决 定 了 我 国 建 筑 业 的 企 业 规 模 呈 金 字 塔 状, 即 存 在 极 少 量 特 大 型 央 企 及 地 方 国 有 企 业 少 量 大 中 型 企 业 和 众 多 小 微 型 企 业 在 房 屋 建 筑 领 域, 普 通 住 宅 和 小 型 项 目 建 设 市 场 供 给 能 力 超 过 了 需 求, 竞 争 非 常 激 烈 ; 高 楼 层 大 体 量 技 术 难 度 高 的 项 目 则 竞 争 程 度 相 对 较 低, 利 润 水 平 相 对 较 高, 特 大 型 央 企 地 方 性 国 企 及 部 分 具 有 良 好 品 牌 知 名 度 和 项 目 承 接 能 力 的 大 中 型 民 营 建 筑 企 业 占 据 主 要 市 场 份 额 建 筑 行 业 未 来 将 向 设 计 标 准 化 构 件 部 品 生 产 工 厂 化 建 造 施 工 装 配 化 生 产 经 营 信 息 化 施 工 理 念 低 碳 化 的 方 向 发 展, 对 于 建 筑 企 业 的 工 程 施 工 能 力 垫 资 能 力 信 息 化 管 理 水 平 等 方 面 都 提 出 了 更 高 的 要 求, 具 有 高 等 级 资 质 及 较 强 施 工 技 术 和 规 模 优 势 的 企 业 将 在 竞 争 中 处 于 优 势 地 位 房 地 产 开 发 近 年 来, 受 宏 观 调 控 政 策 影 响, 我 国 房 地 产 行 业 下 行 压 力 较 大, 但 随 着 2015 年 以 来 部 分 地 区 限 购 逐 步 放 松 及 其 他 相 关 政 策 出 台, 以 及 城 市 化 进 程 的 推 动, 房 地 产 行 业 未 来 发 展 前 景 依 然 良 好 受 房 地 产 宏 观 调 控 及 信 贷 环 境 收 紧 等 因 素 影 响,2012 年 以 来, 我 国 住 宅 投 资 增 速 明 显 下 滑 2015 年, 我 国 房 地 产 投 资 完 成 额 95,979 亿 元, 同 比 小 幅 增 长 1.00%, 其 中 住 宅 办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 投 资 分 别 为 64,595 亿 元 6,210 亿 元 和 14,607 亿 元, 同 比 分 别 增 长 0.38% 10.08% 和 1.82%; 房 屋 新 开 工 面 积 为 154,454 万 平 方 米, 同 比 下 降 14.00%, 其 中 住 宅 办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 新 开 工 面 积 同 比 分 别 下 降 14.60% 10.61% 和 10.05% 面 对 商 品 房 成 交 规 模 的 下 滑, 我 国 各 地 方 政 府 自 2014 年 5 月 以 来 陆 续 解 除 了 限 贷 限 购 政 策, 截 至 2015 年 末, 在 全 国 46 个 发 布 过 限 购 令 的 城 市 中, 仅 有 北 京 上 海 广 州 深 圳 和 三 亚 5 个 城 市 仍 继 续 执 行 限 购, 其 余 41 个 城 市 已 取 消 限 购 2015 年 3 月, 李 克 强 总 理 政 府 工 作 报 告 中 再 次 提 出, 我 国 房 地 产 行 业 政 策 面 将 延 续 2014 年 以 来 的 市 场 化 和 去 行 政 化 理 念, 坚 持 分 类 指 导, 因 地 施 策, 稳 定 住 房 消 费, 支 持 居 民 自 住 和 改 善 性 住 房 需 求, 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 2015 年 上 半 年, 3 30 新 政 公 积 金 贷 款 利 率 下 调 央 行 多 次 降 准 降 息 首 付 比 例 降 低 二 套 房 开 放 等 多 项 政 策 进 一 步 刺 激 了 购 房 者 的 购 房 意 向 2016 年 政 府 工 作 报 告 中 指 出, 要 推 进 城 镇 保 障 性 安 居 工 程 建 设 和 8

9 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 2016 年, 央 行 规 定 非 限 购 城 市 商 贷 首 付 比 例 最 低 可 降 至 20%, 有 利 于 持 续 推 动 部 分 城 市 房 地 产 库 存 压 力 的 缓 解 此 外,2015 年 末, 我 国 城 镇 化 率 为 53.71%, 较 2008 年 提 升 8 个 百 分 点 ; 城 镇 总 人 口 数 为 7.31 亿 人, 较 2008 年 增 加 1.24 亿 人, 城 镇 人 口 数 量 的 增 加 有 效 带 动 了 城 市 住 房 需 求 的 增 长 根 据 2014 年 3 月 我 国 颁 布 的 新 型 城 镇 化 规 划, 预 计 2020 年 我 国 常 住 人 口 城 镇 化 率 将 达 到 60% 左 右, 在 2020 年 以 前 将 有 约 1 亿 农 村 人 口 转 为 城 镇 常 住 人 口 2015 年, 全 国 城 镇 保 障 性 安 居 工 程 计 划 新 开 工 740 万 套, 其 中 棚 改 开 工 580 万 套, 基 本 建 成 480 万 套, 完 成 投 资 1.54 万 亿 元 综 合 来 看, 近 年 来 受 宏 观 政 策 调 控 影 响, 我 国 房 地 产 行 业 下 行 压 力 较 大, 但 随 着 部 分 地 区 限 购 逐 步 放 松 及 其 他 相 关 政 策 出 台, 以 及 城 市 化 进 程 不 断 加 速, 房 地 产 行 业 未 来 仍 面 临 较 好 的 发 展 前 景 安 徽 省 近 年 来 经 济 增 速 较 快, 省 内 加 强 基 础 设 施 建 设 为 公 司 基 础 设 施 业 务 带 来 较 好 的 发 展 机 遇 ; 合 肥 市 房 地 产 去 化 周 期 优 于 全 国 一 线 城 市, 保 持 较 好 发 展 水 平 安 徽 省 近 年 来 经 济 保 持 较 快 增 长,2015 年 全 省 规 模 以 上 工 业 增 加 值 10,349.6 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 8.6%; 完 成 固 定 资 产 投 资 23,965.6 亿 元, 同 比 增 长 12.7%, 增 幅 高 于 全 国 2.5 个 百 分 点, 其 中 房 地 产 开 发 投 资 为 4,424.9 亿 元, 同 比 增 长 2.0%; 基 础 设 施 投 资 为 4,195.4 亿 元, 同 比 增 长 19.6% 根 据 安 徽 省 国 民 经 济 发 展 规 划, 省 内 将 加 强 基 础 设 施 建 设, 规 划 建 设 出 省 跨 区 铁 路 和 能 源 原 材 料 运 输 通 路, 建 成 四 条 东 西 向 高 速 公 路 和 两 条 区 域 内 高 速 公 路, 加 强 县 乡 公 路 改 造 合 肥 市 房 地 产 行 业 保 持 较 好 发 展 水 平, 从 去 化 周 期 来 看,2015 年, 全 国 库 存 去 化 周 期 为 201 天, 其 中 北 京 上 海 广 州 和 深 圳 等 一 线 城 市 去 化 周 期 分 别 为 201 天 123 天 285 天 和 207 天, 二 线 城 市 普 遍 保 持 在 360 天 左 右, 合 肥 市 去 化 周 期 123 天 左 右, 优 于 全 国 一 线 城 市 平 均 水 平, 总 体 来 看, 公 司 房 地 产 业 务 面 临 较 好 外 部 环 境 此 外,2015 年 6 月, 安 徽 省 住 建 厅 发 改 委 财 政 厅 等 12 个 部 门 联 合 出 台 了 关 于 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 的 意 见, 指 出 棚 户 区 改 造 将 能 安 置 在 商 品 房 小 区 和 鼓 励 农 民 退 出 宅 基 地 进 城 购 房, 促 进 了 安 徽 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 经 营 与 竞 争 公 司 主 营 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 和 电 器 等 业 务, 其 中 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 开 发 业 务 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源 ;2013 年 以 来, 公 司 收 入 和 利 润 持 续 增 加, 毛 利 率 水 平 逐 年 提 高 公 司 主 要 从 事 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 棚 户 区 改 造 和 电 器 等 业 务, 其 中 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 开 发 是 公 司 收 入 和 利 润 的 主 要 来 源 2013~2015 年, 随 着 基 础 设 施 建 设 及 房 地 产 开 发 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 9

10 公 司 收 入 和 利 润 持 续 增 加, 毛 利 率 水 平 逐 年 提 高 从 收 入 和 利 润 构 成 来 看,2013~2015 年, 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 规 模 不 断 扩 大, 收 入 和 毛 利 润 逐 年 增 长 ; 房 地 产 开 发 业 务 分 为 商 品 房 及 安 置 房 业 务, 收 入 和 毛 利 润 持 续 增 长, 其 中 2014 年 五 河 棚 户 区 改 造 项 目 中 商 品 房 和 安 置 房 建 成 使 得 房 地 产 开 发 收 入 和 利 润 同 比 分 别 大 幅 增 加 亿 元 和 4.27 亿 元 ; 电 器 业 务 销 量 不 断 增 长, 使 得 收 入 稳 步 上 升, 毛 利 润 有 所 波 动, 对 公 司 营 业 收 入 和 利 润 形 成 有 益 补 充 ; 其 他 业 务 主 要 包 括 旅 游 茶 叶 及 租 金 收 入 等, 对 公 司 营 业 收 入 及 利 润 具 有 一 定 补 充 表 ~2015 年 公 司 收 入 毛 利 润 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 类 别 2015 年 2014 年 2013 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 营 业 收 入 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 商 品 房 安 置 房 电 器 其 他 毛 利 润 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 商 品 房 安 置 房 电 器 其 他 综 合 毛 利 率 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 商 品 房 安 置 房 电 器 其 他 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 从 毛 利 率 水 平 来 看,2013~2015 年, 公 司 综 合 毛 利 率 持 续 上 升, 其 中 基 础 设 施 建 设 毛 利 率 有 所 波 动 ; 房 地 产 开 发 业 务 中 商 品 房 毛 利 率 小 幅 增 长 ; 电 器 业 务 毛 利 率 水 平 有 所 波 动, 其 中 2013 年 因 会 计 核 算 调 整, 营 业 成 本 冲 回 以 前 年 度 部 分 折 旧, 导 致 毛 利 率 水 平 较 高 ; 其 他 业 务 受 旅 游 及 茶 业 业 务 投 资 增 加 影 响, 毛 利 率 有 所 下 滑 综 合 来 看, 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 开 发 业 务 为 公 司 的 主 要 收 入 及 利 润 来 源,2013 年 以 来, 公 司 营 业 收 入 和 利 润 持 续 增 加, 综 合 毛 利 率 水 平 逐 年 提 高 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 收 入 和 利 润 将 保 持 稳 定 10

11 基 础 设 施 建 设 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 的 主 要 经 营 实 体 为 安 徽 省 交 通 建 设 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 安 徽 交 建 ) 表 年 安 徽 交 建 的 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 :% 亿 元 ) 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 净 现 金 流 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 表 4 截 至 2015 年 末 公 司 拥 有 的 资 质 情 况 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 港 口 与 航 道 工 程 施 工 总 承 包 贰 级 桥 梁 工 程 专 业 承 包 壹 级 公 路 路 面 工 程 专 业 承 包 壹 级 交 通 工 程 专 业 承 包 壹 级 公 路 行 业 ( 公 路 ) 甲 级 市 政 公 用 行 业 ( 道 路 ) 乙 级 资 料 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 拥 有 公 路 工 程 及 市 政 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 及 多 项 专 业 承 包 资 质, 施 工 经 验 较 丰 富 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 范 围 主 要 为 公 路 桥 梁 工 程 公 路 养 护 工 程 机 场 设 施 施 工 路 桥 市 政 公 用 工 程 隧 道 港 口 与 航 道 工 程 等 2013~2015 年, 安 徽 交 建 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 持 续 稳 定 增 长 公 司 施 工 经 验 丰 富, 业 务 范 围 集 中 在 公 路 桥 梁 园 林 及 轨 道 建 设 等, 先 后 承 接 并 完 成 了 多 项 省 内 外 大 型 公 路 及 桥 梁 项 目 工 程, 其 中, 安 庆 至 景 德 镇 高 速 公 路 安 徽 路 段 获 全 国 公 路 交 通 优 质 工 程 一 等 奖, 合 宁 高 速 08 合 同 段 获 全 国 优 质 工 程 奖, 此 外, 公 司 还 获 得 全 国 市 政 金 杯 示 范 工 程 庐 山 杯 黄 山 杯 等 国 家 级 省 部 级 奖 项 多 项 施 工 总 承 包 资 质 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 专 业 承 包 资 质 公 路 路 基 工 程 专 业 承 包 壹 级 隧 道 工 程 专 业 承 包 壹 级 国 家 城 市 园 林 绿 化 叁 级 资 质 专 业 设 计 资 质 水 运 行 业 ( 港 口 工 程 航 道 工 程 ) 乙 级 工 程 勘 察 乙 级 截 至 2015 年 末, 安 徽 交 建 拥 有 各 类 工 程 经 济 技 术 职 称 人 员 639 人, 其 中 高 级 职 称 人 员 50 人, 中 级 职 称 人 员 97 人 ; 拥 有 一 级 建 造 师 50 人, 二 级 建 造 师 71 人, 此 外, 公 司 设 立 技 术 质 量 部, 对 公 路 桥 梁 隧 道 道 路 养 护 市 政 工 程 园 林 绿 化 等 工 程 施 工 技 术 和 管 理 技 术 展 开 研 究, 获 得 14 项 国 家 级 省 级 工 法 11

12 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 经 营 区 域 以 安 徽 省 为 主, 面 临 一 定 区 域 集 中 风 险 ; 期 末 在 建 未 完 工 合 同 额 持 续 增 长, 项 目 储 备 较 为 充 足, 为 公 司 未 来 业 务 的 增 长 提 供 了 较 好 保 障 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 经 营 区 域 立 足 安 徽 省,2013 年 以 来, 安 徽 省 发 展 迅 速, 投 资 增 速 不 断 提 高, 其 中 大 型 路 桥 建 设 及 路 段 改 造 工 程 为 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 发 展 提 供 有 利 条 件, 同 时, 随 着 山 东 冠 县 南 水 北 调 东 线 一 期 工 程 及 江 西 兴 赣 高 速 A3 标 段 等 项 目 的 承 接, 公 司 省 外 地 区 业 务 有 所 增 长 2013 年 以 来, 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 收 入 及 利 润 主 要 来 源 于 安 徽 省 地 区, 该 地 区 施 工 产 值 占 总 产 值 90% 以 上, 经 营 区 域 较 为 集 中, 面 临 一 定 的 区 域 集 中 风 险 表 ~2015 年 公 司 承 接 5,000 万 元 以 上 重 大 项 目 情 况 类 别 2015 年 2014 年 2013 年 重 大 工 程 数 量 ( 个 ) 重 大 工 程 金 额 ( 亿 元 ) 新 承 接 工 程 总 金 额 ( 亿 元 ) 重 大 工 程 金 额 占 总 金 额 比 (%) 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2013~2015 年, 公 司 项 目 承 接 能 力 较 强, 新 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 来 源 于 公 路 工 程 施 工 业 务, 其 中 新 承 接 5,000 万 元 以 上 重 大 项 目 金 额 占 新 签 合 同 额 比 重 有 所 波 动 同 期, 受 公 司 基 础 设 施 建 设 工 期 较 长 的 影 响, 公 司 期 末 在 建 未 完 工 合 同 额 持 续 增 长, 项 目 储 备 较 为 充 足, 为 未 来 收 入 水 平 的 提 高 提 供 了 较 好 保 障 表 ~2015 年 末 公 司 在 建 未 完 工 合 同 额 业 务 构 成 ( 单 位 : 亿 元 ) 类 别 2015 年 末 2014 年 末 2013 年 末 公 路 业 务 在 建 未 完 工 合 同 额 市 政 业 务 在 建 未 完 工 合 同 额 房 建 业 务 在 建 未 完 工 合 同 额 合 计 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 房 地 产 开 发 公 司 房 地 产 开 发 业 务 经 营 主 体 为 祥 源 地 产, 主 要 从 事 房 地 产 开 发 和 物 业 管 理 等 业 务 表 年 祥 源 地 产 的 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 :% 亿 元 ) 持 股 比 例 期 末 总 资 产 期 末 资 产 负 债 率 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 净 现 金 流 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 12

13 公 司 房 地 产 开 发 业 务 收 入 逐 年 上 升, 在 建 及 储 备 项 目 主 要 为 多 期 开 发 工 程, 在 一 定 时 期 内 有 效 保 障 了 房 地 产 业 务 的 稳 定 发 展 祥 源 地 产 拥 有 房 地 产 开 发 一 级 资 质, 由 于 大 部 分 土 地 通 过 打 包 拿 地 模 式 获 取, 公 司 以 承 建 政 府 公 建 工 程 并 根 据 施 工 进 度 分 批 获 取 政 府 土 地 补 偿, 公 司 房 地 产 开 发 业 务 拿 地 成 本 具 有 一 定 优 势 2013~2015 年, 随 着 祥 源 广 场 五 河 棚 户 区 改 造 等 项 目 的 逐 步 销 售, 公 司 房 地 产 业 务 收 入 逐 年 增 长, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2014 年 公 司 房 地 产 业 务 收 入 同 比 大 幅 增 长 %, 主 要 是 由 于 五 河 棚 户 区 改 造 项 目 结 转 收 入 增 加 ;2015 年 房 地 产 业 务 收 入 同 比 增 长 5.89%, 主 要 是 新 增 祥 源 文 旅 城 和 祥 源 城 两 个 地 产 项 目 表 ~2015 年 公 司 房 地 产 销 售 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米 万 元 / 平 米 ) 五 河 棚 改 项 目 名 称 已 售 面 积 销 售 均 价 销 售 收 入 ( 万 元 ) 2015 年 2014 年 2013 年 剩 余 面 积 商 品 房 , , 安 置 房 , , 祥 源 文 旅 城 安 置 房 , 祥 源 城 , 祥 源 广 场 , , 善 水 街 , 合 计 , , , 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 2013~2015 年, 公 司 新 开 工 面 积 分 别 为 43 万 平 方 米 43 万 平 方 米 和 71 万 平 方 米, 其 中 2015 年 新 开 工 面 积 同 比 增 加 28 万 平 方 米, 主 要 是 因 为 公 司 新 增 祥 源 文 旅 城 和 祥 源 城 地 产 项 目 同 期, 公 司 竣 工 面 积 分 别 为 33 万 平 方 米 56 万 平 方 米 和 42 万 平 方 米, 有 所 波 动 合 同 销 售 方 面,2013~2015 年, 公 司 签 约 面 积 分 别 为 34 万 平 方 米 39 万 平 方 米 和 万 平 方 米, 签 约 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 均 持 续 增 长 表 年 末 公 司 在 建 房 地 产 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 平 方 米 亿 元 ) 项 目 名 称 所 在 地 项 目 性 质 建 筑 面 积 总 投 资 已 投 资 未 来 投 资 计 划 2016 年 2017 年 五 河 棚 改 安 徽 蚌 埠 商 住 祥 源 城 安 徽 合 肥 商 住 祥 源 文 旅 城 安 徽 阜 阳 商 住 祥 源 湾 湖 北 十 堰 商 住 合 计 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 公 司 在 建 房 地 产 项 目 均 为 多 期 开 发 项 目, 主 要 为 五 河 棚 户 区 改 造 13

14 祥 源 城 祥 源 文 旅 城 以 及 祥 源 湾 等 项 目, 预 计 总 投 资 150 亿 元 其 中, 五 河 棚 户 区 改 造 项 目 总 投 资 60 亿 元, 预 计 竣 工 时 间 为 2020 年, 主 要 建 设 内 容 中 房 地 产 开 发 方 面 包 括 安 置 房 60 万 平 方 米 左 右, 通 过 与 政 府 签 订 代 建 协 议, 以 较 低 价 格 获 取 土 地, 随 后 由 政 府 进 行 回 购, 截 至 2015 年 末, 五 河 棚 户 区 改 造 项 目 中 安 置 房 部 分 已 完 工, 并 由 政 府 完 成 回 购 ; 商 品 房 180 万 平 方 米, 基 础 设 施 建 设 方 面 包 括 13 条 市 政 道 路 改 造 5 座 新 建 桥 梁 2.2 公 里 的 漴 河 河 道 清 淤 以 及 两 岸 景 观 建 设 等, 该 项 目 为 安 徽 省 皖 北 棚 户 区 改 造 示 范 工 程, 公 司 按 照 统 一 规 划 整 体 开 发 综 合 配 套 分 步 实 施 的 原 则 逐 步 推 进 该 项 目 土 地 储 备 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 五 河 棚 户 区 改 造 项 目 祥 源 城 以 及 祥 源 湾 等 项 目 中 尚 未 使 用 土 地 面 积 202 万 平 方 米 公 司 土 地 储 备 较 为 充 足, 为 房 地 产 开 发 业 务 后 续 发 展 提 供 一 定 的 支 撑 综 合 来 看, 公 司 房 地 产 开 发 业 务 收 入 逐 年 上 升, 在 建 及 储 备 项 目 主 要 为 大 型 多 期 开 发 工 程, 在 一 定 时 期 内 为 公 司 房 地 产 开 发 业 务 的 稳 定 发 展 提 供 了 有 力 保 障 电 器 及 其 他 公 司 电 器 业 务 经 营 稳 定, 收 入 稳 步 提 高 ; 电 器 产 品 以 出 口 为 主, 产 销 率 保 持 较 高 水 平, 同 时 存 在 对 单 一 客 户 依 赖 度 较 高 的 风 险 ; 公 司 旅 游 业 务 稳 定 发 展 公 司 电 器 业 务 经 营 主 体 为 安 徽 欧 力 电 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 欧 力 电 器 ), 主 要 经 营 冷 冻 箱 冷 藏 箱 电 子 酒 柜 及 系 列 小 型 家 用 电 器 等 2013~2015 年, 由 于 销 量 的 不 断 增 加, 公 司 电 器 收 入 保 持 稳 定 增 长 原 材 料 采 购 方 面, 公 司 电 器 产 品 采 购 原 料 主 要 为 压 缩 机 发 泡 材 料 及 冷 卷 等,2015 年, 前 五 大 供 应 商 采 购 金 额 占 总 采 购 金 额 比 重 为 34.93%, 付 款 方 式 按 照 生 产 批 次 付 款, 结 算 方 式 以 承 兑 汇 票 为 主 生 产 与 销 售 方 面, 公 司 拥 有 4 条 生 产 线, 年 设 计 产 能 70 万 台, 电 器 产 品 主 要 用 于 出 口, 产 品 设 计 以 满 足 客 户 需 求 为 主, 实 行 产 品 个 性 定 制 模 式,2012 年 以 来, 电 器 产 品 产 销 率 保 持 在 90% 以 上 的 较 高 水 平 公 司 电 器 产 品 以 出 口 为 主, 国 外 主 要 销 售 市 场 分 布 在 日 本 及 欧 美 国 家, 销 售 收 入 占 电 器 业 务 总 收 入 比 重 保 持 在 80% 以 上, 其 中 日 本 吉 井 电 器 公 司 为 最 大 的 客 户, 销 售 收 入 占 电 器 业 务 总 收 入 比 重 的 25% 以 上, 且 随 着 为 日 本 客 户 定 制 的 新 生 产 线 建 成 投 产, 未 来 双 方 战 略 合 作 关 系 将 进 一 步 加 深, 同 时 存 在 对 单 一 客 户 依 赖 度 较 高 的 风 险 结 算 方 面, 国 外 市 场 结 算 方 式 主 要 为 信 用 证, 回 款 周 期 为 20 天 左 右 ; 国 内 主 要 销 往 华 东 与 华 南 地 区, 主 要 合 作 客 户 为 大 型 连 锁 卖 场, 结 算 方 式 主 要 为 现 金 和 银 行 承 兑 汇 票, 结 算 周 期 60 天 左 右, 此 外, 公 司 充 分 利 用 网 络 电 商 平 台 进 行 销 售, 以 现 金 结 算 为 主, 结 算 期 为 一 周 综 合 来 看, 电 器 业 务 收 入 逐 年 稳 步 上 升, 对 公 司 营 业 收 入 形 成 有 益 补 充, 但 存 在 对 单 一 客 户 依 赖 度 较 高 的 风 险 14

15 近 年 来 随 着 居 民 可 支 配 收 入 的 增 加, 我 国 旅 游 行 业 发 展 迅 速, 且 已 由 传 统 观 光 游 逐 步 升 级 到 休 闲 文 化 旅 游, 此 外, 国 家 对 旅 游 行 业 发 展 支 持 力 度 不 断 加 大, 进 一 步 扩 大 旅 游 行 业 发 展 空 间, 公 司 旅 游 业 务 未 来 面 临 良 好 的 发 展 环 境 截 至 2015 年 末, 公 司 已 投 资 颍 淮 生 态 文 化 旅 游 区 肥 西 花 世 界 生 态 旅 游 区 项 目 齐 云 山 生 态 文 化 旅 游 综 合 开 发 和 武 当 山 太 极 湖 生 态 文 化 旅 游 区 等 项 目, 拥 有 一 个 5A 级 和 两 个 4A 级 景 区, 部 分 景 区 已 实 现 收 入 公 司 治 理 与 管 理 产 权 状 况 与 公 司 治 理 截 至 2015 年 末, 公 司 注 册 资 本 为 9.00 亿 元, 俞 发 祥 为 公 司 实 际 控 制 人 公 司 按 照 现 代 企 业 制 度 的 要 求, 制 定 公 司 章 程, 设 立 股 东 会 董 事 会 监 事 会 和 经 营 管 理 层 等 决 策 机 构 监 督 机 构 和 管 理 团 队, 并 建 立 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 的 绩 效 评 价 和 激 励 约 束 机 制, 治 理 结 构 较 为 完 善 战 略 与 管 理 在 现 有 业 务 基 础 上, 公 司 未 来 重 点 发 展 旅 游 业, 随 着 各 个 旅 游 项 目 的 推 进 和 资 本 运 作, 进 一 步 完 善 了 旅 游 文 化 产 业 链 的 整 合 面 对 复 杂 的 宏 观 经 济 形 势, 近 年 来 公 司 加 大 基 础 设 施 建 设 业 务 发 展 力 度, 不 断 扩 大 业 务 规 模, 积 极 投 入 工 法 研 发 及 创 新, 并 于 2014 年 收 购 浙 江 省 勘 察 设 计 院, 形 成 设 计 施 工 及 研 发 一 体 化, 有 助 于 进 一 步 提 高 公 司 项 目 施 工 资 质 水 平 并 增 强 市 场 竞 争 力 ; 房 地 产 开 发 业 务 坚 持 扎 根 安 徽, 聚 焦 中 部 战 略, 通 过 区 域 运 营 及 产 业 协 同 的 综 合 开 发 模 式, 积 极 参 与 棚 户 区 承 建 及 旧 城 改 造 项 目, 并 发 挥 开 发 成 本 优 势, 以 实 现 业 务 收 入 和 利 润 的 稳 步 增 长 ; 此 外, 在 现 有 业 务 基 础 上, 公 司 未 来 重 点 发 展 旅 游 业, 随 着 各 个 旅 游 项 目 的 推 进 和 资 本 运 作, 公 司 进 一 步 完 善 旅 游 文 化 产 业 链 的 整 合, 旅 游 业 务 未 来 将 逐 渐 成 为 公 司 长 期 可 持 续 收 入 的 主 要 部 分 公 司 严 格 按 照 公 司 法 企 业 内 部 控 制 指 引 等 相 关 要 求, 逐 步 建 立 了 内 控 制 度 体 系, 形 成 了 监 督 管 理 营 销 投 融 资 财 务 等 一 系 列 内 部 管 理 制 度, 并 实 行 日 常 考 核 机 制 来 保 证 制 度 的 有 效 执 行, 此 外, 公 司 设 置 了 行 政 办 信 息 部 人 力 部 财 务 部 投 资 部 法 务 部 等 多 个 职 能 部 门, 整 合 监 督 力 量, 强 化 监 督 职 能, 并 通 过 不 断 完 善 以 满 足 企 业 经 营 管 理 的 需 要 抗 风 险 能 力 公 司 主 营 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 棚 户 区 改 造 电 器 旅 游 及 茶 业 等 业 务, 近 年 来 各 业 务 板 块 稳 步 发 展, 收 入 逐 年 提 高 2013 年 以 来, 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 收 入 和 利 润 不 断 增 长, 拥 有 公 路 工 程 施 15

16 工 和 市 政 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 及 多 项 专 业 承 包 资 质, 项 目 承 接 量 稳 步 增 加, 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源 ; 房 地 产 开 发 业 务 随 着 五 河 棚 户 区 改 造 等 大 型 多 期 开 发 项 目 的 逐 步 建 成 销 售, 业 务 收 入 持 续 增 加, 为 公 司 营 业 收 入 提 供 了 有 力 支 撑 ; 电 器 旅 游 及 茶 业 等 业 务 经 营 稳 定, 对 公 司 收 入 和 利 润 形 成 了 有 益 补 充 综 合 来 看, 公 司 具 有 很 强 的 抗 风 险 能 力 财 务 分 析 公 司 提 供 了 2012~2015 年 财 务 报 表 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 安 徽 分 所 对 公 司 2012~2014 年 财 务 报 表 进 行 三 年 联 审, 对 公 司 2015 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 2015 年 10 月, 祥 源 地 产 受 让 歌 斐 投 资 持 有 新 祥 源 地 产 33% 股 权, 受 让 完 成 后 新 祥 源 地 产 成 为 祥 源 地 产 的 全 资 子 公 司, 从 而 新 祥 源 地 产 纳 入 公 司 的 合 并 范 围 资 产 质 量 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 长, 以 流 动 资 产 为 主 ; 受 限 资 产 占 净 资 产 比 例 较 高, 资 产 流 动 性 一 般 2013~2015 年 末, 随 着 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 长, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2015 年 末 公 司 资 产 大 幅 增 长 主 要 是 因 为 新 祥 源 地 产 纳 入 公 司 的 合 并 范 围 从 资 产 结 构 来 看, 公 司 资 产 始 终 以 流 动 资 产 为 主 亿 元 % 年 末 2014 年 末 2015 年 末 非 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 合 计 流 动 资 产 占 比 图 ~2015 年 末 公 司 资 产 构 成 情 况 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 应 收 账 款 预 付 款 项 货 币 资 金 和 其 他 应 收 款 等 构 成 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 57.52%, 其 中 存 货 为 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 主 要 是 因 为 2015 年 新 纳 入 合 并 范 围 的 新 祥 源 地 产 项 目 导 致 开 发 成 本 同 比 增 加 亿 元 ; 应 收 账 款 为 亿 元, 同 比 增 长 44.01%, 主 要 为 应 收 工 程 款 及 部 分 质 保 金 增 加 所 致, 其 中 前 五 大 欠 款 客 户 金 额 合 计 占 比 39.11%; 预 付 款 项 为 亿 元, 同 比 增 加 9.26 亿 元, 主 要 是 因 为 预 付 土 地 保 证 金 和 工 程 款 增 加 ; 货 币 资 金 为 亿 元, 同 比 增 加 5.35 亿 元, 主 要 是 因 为 公 司 生 产 经 营 积 累 及 融 资 取 得 的 资 金 到 账 ; 其 他 应 16

17 收 款 为 7.73 亿 元, 同 比 下 降 40.92%, 主 要 是 因 为 新 祥 源 地 产 纳 入 公 司 合 并 范 围 后 内 部 往 来 款 抵 消, 其 中 前 五 大 欠 款 客 户 金 额 合 计 占 比 37.29% 其 他 0.08% 货 币 资 金 13.27% 存 货 48.07% 应 收 账 款 13.69% 预 付 款 项 17.50% 其 他 应 收 款 7.38% 图 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 情 况 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 和 在 建 工 程 等 构 成 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 14.70%, 其 中 投 资 性 房 地 产 为 亿 元, 同 比 增 加 4.84 亿 元, 全 部 是 以 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 项 目 带 来 的 公 允 价 值 变 动 收 益 ; 固 定 资 产 为 4.67 亿 元, 同 比 增 加 1.34 亿 元 ; 在 建 工 程 为 5.01 亿 元, 同 比 增 加 3.45 亿 元, 主 要 是 因 为 齐 云 山 郧 阳 岛 度 假 区 等 旅 游 项 目 服 务 配 套 设 施 继 续 投 入 2013~2015 年, 公 司 存 货 周 转 天 数 分 别 为 天 天 和 天, 应 收 账 款 周 转 天 数 分 别 为 天 天 和 天, 均 有 所 波 动 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 权 受 到 限 制 的 资 产 为 亿 元, 占 总 资 产 比 重 为 35.23%, 占 净 资 产 比 重 为 88.49%, 其 中 受 限 货 币 资 金 为 3.05 亿 元, 主 要 为 银 行 承 兑 汇 票 和 保 证 金 ; 其 余 受 到 限 制 的 资 产 为 亿 元, 主 要 为 用 于 抵 押 借 款 的 投 资 性 房 地 产 和 存 货 等 综 合 来 看,2013 年 以 来, 公 司 资 产 规 模 逐 年 扩 大, 始 终 以 流 动 资 产 为 主 ; 公 司 受 限 资 产 比 例 较 高, 资 产 流 动 性 一 般 资 本 结 构 2013~2015 年 末, 公 司 负 债 规 模 不 断 扩 大, 其 中 总 有 息 债 务 规 模 持 续 增 加, 债 务 压 力 持 续 加 大 2013~2015 年 末, 公 司 负 债 规 模 不 断 扩 大, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 从 负 债 结 构 来 看,2013~2014 年 末, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主,2015 年 末 公 司 流 动 负 债 占 比 降 至 57.37% 17

18 亿 元 年 末 2014 年 末 2015 年 末 流 动 负 债 合 计 非 流 动 负 债 合 计 流 动 负 债 占 比 图 ~2015 年 末 公 司 负 债 构 成 情 况 公 司 流 动 负 债 主 要 由 预 收 款 项 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 应 付 账 款 应 付 票 据 短 期 借 款 应 交 税 费 和 其 他 应 付 款 等 构 成 2015 年 末, 公 司 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 增 长 24.60%, 其 中 预 收 款 项 亿 元, 同 比 增 长 61.95%, 主 要 是 2015 年 10 月 新 祥 源 地 产 项 目 纳 入 公 司 合 并 范 围 使 得 预 收 款 项 大 幅 增 加 ; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 增 长 38.05%, 主 要 为 一 年 内 到 期 的 抵 押 借 款 ; 应 付 账 款 为 6.18 亿 元, 同 比 增 长 6.16%, 主 要 为 电 器 业 务 部 分 采 购 款 及 工 程 材 料 款 ; 应 付 票 据 为 5.93 亿 元, 同 比 下 降 16.47%, 主 要 是 因 为 安 徽 交 建 和 欧 力 电 器 业 务 银 行 承 兑 汇 票 有 所 减 少 ; 短 期 借 款 为 6.03 亿 元, 同 比 增 长 8.28%, 其 中 抵 押 借 款 保 证 借 款 和 质 押 借 款 占 比 分 别 为 70.53% 26.15% 和 3.32%; 应 交 税 费 为 5.36 亿 元, 同 比 增 长 40.57%, 主 要 是 应 交 企 业 所 得 税 增 加 0.91 亿 元 ; 其 他 应 付 款 为 3.65 亿 元, 同 比 增 长 7.20% % 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 21.89% 应 交 税 费 9.59% 其 他 应 付 款 6.52% 其 他 0.95% 短 期 借 款 10.79% 预 收 款 项 28.61% 应 付 账 款 11.05% 应 付 票 据 10.61% 图 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 公 司 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 和 递 延 所 得 税 负 债 等 构 成 2015 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 其 中 长 期 借 款 为 亿 元, 同 比 增 加 亿 元, 其 中 抵 押 借 款 和 保 证 借 款 分 别 为 亿 元 和 0.88 亿 元, 抵 押 借 款 增 加 亿 元 ; 应 付 债 券 为 亿 元, 同 比 增 加 9.92 亿 元, 主 要 是 公 司 于

19 年 8 月 公 开 发 行 10 亿 元 公 司 债 ; 递 延 所 得 税 负 债 为 5.07 亿 元, 同 比 增 加 1.21 亿 元, 主 要 是 投 资 性 房 地 产 增 值 部 分 计 提 的 递 延 所 得 税 负 债 表 ~2015 年 末 公 司 有 息 债 务 构 成 及 其 占 总 负 债 比 重 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 末 2014 年 末 2013 年 末 短 期 有 息 债 务 长 期 有 息 债 务 总 有 息 债 务 总 有 息 债 务 占 总 负 债 的 比 重 受 房 地 产 开 发 和 旅 游 项 目 建 设 资 金 投 入 较 大 的 影 响, 公 司 融 资 需 求 继 续 增 加 2013~2015 年 末, 公 司 总 有 息 债 务 持 续 增 加, 占 总 负 债 的 比 重 有 所 上 升, 债 务 压 力 有 所 加 大 从 公 司 未 来 5 年 有 息 债 务 结 构 来 看,1 年 以 内 的 有 息 债 务 较 大, 达 到 亿 元, 占 有 息 债 务 总 额 的 37.65% 表 11 截 至 2015 年 末 公 司 有 息 债 务 期 限 结 构 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (4,5] 年 >5 年 合 计 金 额 占 比 ~2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 逐 年 增 加, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 来 自 未 分 配 利 润 和 其 他 综 合 收 益 ; 实 收 资 本 分 别 为 6.60 亿 元 6.60 亿 元 和 9.00 亿 元, 其 中 2015 年 末 实 收 资 本 同 比 增 加 主 要 是 因 为 绍 兴 世 合 以 货 币 方 式 出 资 2.40 亿 元 ; 未 分 配 利 润 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 其 他 综 合 收 益 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 由 于 存 货 及 固 定 资 产 转 入 投 资 性 房 地 产 的 评 估 增 值 所 致 2013~2015 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 有 所 波 动, 分 别 为 56.36% 54.16% 和 60.18% ; 长 期 资 产 适 合 率 分 别 为 % % 和 %, 长 期 资 本 对 长 期 资 产 的 覆 盖 程 度 较 好 ; 从 短 期 偿 债 指 标 来 看, 流 动 比 率 分 别 为 1.37 倍 1.48 倍 和 1.87 倍, 速 动 比 率 分 别 为 0.95 倍 0.91 倍 和 0.97 倍, 流 动 资 产 对 流 动 负 债 保 障 程 度 一 般 1 截 至 2015 年 末, 公 司 为 商 品 房 购 买 人 提 供 的 按 揭 担 保 余 额 为 3,130 万 元, 对 外 担 保 余 额 为 1,410 万 元, 担 保 比 率 为 0.68%, 公 司 对 外 担 保 未 出 现 逾 期 1 公 司 未 提 供 对 外 担 保 企 业 最 新 的 财 务 报 表 和 人 行 信 用 信 息 报 告 19

20 表 12 截 至 2015 年 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 企 业 担 保 方 式 担 保 种 类 担 保 余 额 担 保 到 期 日 绍 兴 市 宏 恺 机 械 设 备 有 限 公 司 安 徽 中 隐 于 市 商 业 运 营 管 理 有 限 公 司 是 否 逾 期 是 否 互 信 用 担 保 连 带 责 任 否 否 信 用 担 保 连 带 责 任 否 否 信 用 担 保 连 带 责 任 否 否 小 计 - - 1, 购 房 按 揭 担 保 - - 3, 合 计 - - 4, 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 总 的 来 看,2013 年 以 来, 公 司 负 债 和 有 息 债 务 规 模 均 大 幅 增 加, 有 息 债 务 主 要 以 银 行 借 款 为 主, 债 务 压 力 有 所 加 大 盈 利 能 力 随 着 公 司 基 础 建 设 及 房 地 产 开 发 业 务 规 模 不 断 扩 大, 公 司 营 业 收 入 和 利 润 逐 年 提 高 ;2013 年 以 来 非 经 常 性 收 益 对 公 司 利 润 的 增 加 贡 献 度 较 大 2013~2015 年, 随 着 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 营 业 收 入 和 毛 利 润 逐 年 提 高 ; 受 益 于 建 筑 业 务 和 房 地 产 开 发 等 业 务 毛 利 率 的 不 断 上 升, 综 合 毛 利 率 稳 步 增 长 保 亿 元 % 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 利 润 总 额 毛 利 率 营 业 利 润 率 图 ~2015 年 公 司 收 入 和 盈 利 情 况 2013~2015 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 期 间 费 用 和 期 间 费 用 率 均 有 所 增 加, 其 中 销 售 费 用 和 管 理 费 用 均 持 续 增 长, 管 理 费 用 主 要 以 职 工 薪 酬 和 税 费 为 主 ; 财 务 费 用 有 所 波 动, 其 中 2015 年 财 务 费 用 有 所 下 降 主 要 是 因 为 公 司 将 为 项 目 建 设 投 资 而 借 入 款 项 所 发 生 的 相 应 利 息 费 用 予 以 资 本 化 处 理, 资 本 化 利 息 支 出 为 3.32 亿 元 20

21 表 ~2015 年 公 司 期 间 费 用 及 其 占 营 业 收 入 的 比 重 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 期 间 费 用 ~2015 年, 公 司 公 允 价 值 变 动 收 益 分 别 为 1.57 亿 元 0.73 亿 元 和 4.84 亿 元, 全 部 是 按 公 允 价 值 计 量 的 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 变 动 收 益, 对 公 司 的 利 润 的 增 加 贡 献 度 较 大 ; 营 业 利 润 分 别 为 6.61 亿 元 6.66 亿 元 和 亿 元, 逐 年 增 加 ; 营 业 外 收 入 分 别 为 0.10 亿 元 1.93 亿 元 和 0.41 亿 元, 其 中 2014 年 大 幅 提 高, 主 要 为 湖 北 郧 阳 岛 项 目 的 政 府 补 助 1.83 亿 元, 以 及 其 他 旅 游 项 目 带 来 的 当 地 政 府 补 贴 款 ; 利 润 总 额 分 别 为 6.70 亿 元 8.57 亿 元 和 亿 元, 净 利 润 分 别 为 6.04 亿 元 6.51 亿 元 和 8.70 亿 元, 均 持 续 增 长 ; 同 期, 公 司 总 资 产 报 酬 率 不 断 上 升, 分 别 为 7.10% 8.36% 和 7.75%, 净 资 产 收 益 率 分 别 为 13.02% 11.67% 和 13.01% 综 合 来 看, 公 司 营 业 收 入 及 利 润 逐 年 增 加,2013 年 以 来, 非 经 常 性 收 益 对 公 司 利 润 贡 献 度 较 大, 预 计 未 来 1~2 年, 随 着 业 务 规 模 继 续 扩 张, 公 司 营 业 收 入 及 利 润 有 望 进 一 步 增 加 现 金 流 2013~2015 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 持 续 增 加, 但 随 着 债 务 规 模 的 不 断 扩 大, 对 利 息 的 保 障 程 度 不 断 下 降 ; 公 司 在 建 项 目 较 多, 存 在 一 定 资 本 支 出 压 力 2013~2015 年, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 持 续 增 加, 对 负 债 的 保 障 能 力 持 续 加 强 ; 投 资 性 净 现 金 流 持 续 保 持 为 净 流 出 状 态, 主 要 是 公 司 对 旅 游 项 目 持 续 投 入 ; 筹 资 性 净 现 金 流 分 别 为 8.69 亿 元 3.29 亿 元 和 亿 元, 其 中 2015 年 同 比 大 幅 增 加 主 要 是 因 为 公 司 2015 年 8 月 发 行 10 亿 元 公 司 债 券 亿 元 年 2014 年 2015 年 经 营 性 净 现 金 流 投 资 性 净 现 金 流 筹 资 性 净 现 金 流 图 ~2015 年 公 司 现 金 流 情 况 21

22 2013 年 以 来, 受 负 债 规 模 逐 年 增 加 影 响, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 对 利 息 保 障 倍 数 不 断 下 降 表 ~2015 年 公 司 部 分 偿 债 指 标 情 况 ( 单 位 :% 倍 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 EBIT 利 息 保 障 倍 数 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 在 建 项 目 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 项 目 主 要 为 齐 云 山 肥 西 花 世 界 及 阜 阳 颖 淮 生 态 文 化 旅 游 开 发 项 目, 项 目 总 投 资 亿 元, 其 中 自 筹 资 金 占 比 40.00% 预 计 未 来 资 金 投 入 为 亿 元, 存 在 一 定 资 本 支 出 压 力 表 15 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 项 目 计 划 投 资 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 项 目 名 称 齐 云 山 生 态 文 化 旅 游 区 项 目 肥 西 花 世 界 生 态 旅 游 区 项 目 阜 阳 颍 淮 生 态 文 化 旅 游 开 发 项 目 建 设 起 止 时 间 ~ ~ ~ 预 算 数 自 筹 资 金 比 例 截 至 2015 年 末 累 计 投 资 预 计 投 资 2016 年 2017 年 2018 年 合 计 数 据 来 源 : 根 据 公 司 提 供 资 料 整 理 偿 债 能 力 随 着 公 司 项 目 建 设 的 推 行, 公 司 对 资 金 的 需 求 度 不 断 提 高, 有 息 债 务 规 模 持 续 增 加 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 资 产 负 债 率 为 60.18%, 其 中 总 有 息 债 务 为 亿 元, 占 总 负 债 的 比 重 为 63.62% 2013~2015 年 末, 流 动 比 率 分 别 为 1.37 倍 1.48 倍 和 1.87 倍, 速 动 比 率 分 别 为 0.95 倍 0.91 倍 和 0.97 倍, 流 动 资 产 对 流 动 负 债 保 障 程 度 一 般 盈 利 方 面,2013 年 以 来, 随 着 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 业 务 规 模 的 继 续 扩 大, 公 司 营 业 收 入 及 利 润 持 续 增 长, 对 公 司 偿 债 能 力 形 成 一 定 支 撑 现 金 流 方 面, 公 司 经 营 性 净 现 金 流 持 续 稳 定 增 长, 但 由 于 债 务 增 加 使 得 公 司 现 金 流 对 利 息 保 障 倍 数 有 所 下 降 公 司 在 建 项 目 较 多, 存 在 一 定 资 本 支 出 压 力 公 司 与 多 家 银 行 建 立 了 良 好 合 作 关 系, 公 司 授 信 余 额 较 为 充 足 综 合 来 看, 公 司 偿 债 能 力 很 强 22

23 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 截 至 2016 年 8 月 19 日, 公 司 本 部 未 曾 发 生 信 贷 违 约 事 件 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 在 公 开 债 券 市 场 发 行 的 债 务 融 资 工 具 均 未 到 本 金 偿 还 日, 付 息 正 常 结 论 公 司 主 营 基 础 设 施 建 设 房 地 产 开 发 电 器 旅 游 及 茶 业 等 业 务 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 收 入 和 利 润 继 续 增 长, 拥 有 公 路 工 程 施 工 和 市 政 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 及 多 项 专 业 承 包 资 质 ; 公 司 期 末 在 建 未 完 工 合 同 额 大 幅 增 加, 对 公 司 未 来 收 入 和 利 润 的 增 长 提 供 了 有 力 保 障 ; 房 地 产 开 发 业 务 随 着 项 目 的 逐 步 建 成 销 售, 为 公 司 营 业 收 入 提 供 了 有 力 支 撑 ; 电 器 旅 游 及 茶 业 等 业 务 经 营 稳 定, 对 公 司 收 入 和 利 润 形 成 了 有 益 补 充 但 是, 公 司 基 础 设 施 建 设 业 务 施 工 区 域 较 为 集 中, 面 临 一 定 区 域 集 中 风 险 ;2015 年 末, 公 司 受 限 资 产 占 比 较 大, 资 产 流 动 性 一 般 ; 2013 年 以 来, 公 司 负 债 及 有 息 债 务 规 模 继 续 增 加, 债 务 压 力 有 所 增 加 ; 公 司 在 建 工 程 较 多, 未 来 存 在 一 定 的 资 本 支 出 压 力 综 合 分 析, 公 司 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 本 次 债 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 很 小 预 计 未 来 1~2 年, 公 司 经 营 将 保 持 稳 定 因 此, 大 公 对 祥 源 控 股 的 评 级 展 望 为 稳 定 23

24 跟 踪 评 级 安 排 自 评 级 报 告 出 具 之 日 起, 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 将 对 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 发 债 主 体 ) 进 行 持 续 跟 踪 评 级 持 续 跟 踪 评 级 包 括 定 期 跟 踪 评 级 和 不 定 期 跟 踪 评 级 跟 踪 评 级 期 间, 大 公 将 持 续 关 注 发 债 主 体 外 部 经 营 环 境 的 变 化 影 响 其 经 营 或 财 务 状 况 的 重 大 事 项 以 及 发 债 主 体 履 行 债 务 的 情 况 等 因 素, 并 出 具 跟 踪 评 级 报 告, 动 态 地 反 映 发 债 主 体 的 信 用 状 况 跟 踪 评 级 安 排 包 括 以 下 内 容 : 1) 跟 踪 评 级 时 间 安 排 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 本 次 债 券 存 续 期 内, 在 每 年 发 债 主 体 发 布 年 度 报 告 后 两 个 月 内 出 具 一 次 定 期 跟 踪 评 级 报 告 不 定 期 跟 踪 评 级 : 大 公 将 在 发 生 影 响 评 级 报 告 结 论 的 重 大 事 项 后 及 时 进 行 跟 踪 评 级, 在 跟 踪 评 级 分 析 结 束 后 下 1 个 工 作 日 向 监 管 部 门 报 告, 并 发 布 评 级 结 果 2) 跟 踪 评 级 程 序 安 排 跟 踪 评 级 将 按 照 收 集 评 级 所 需 资 料 现 场 访 谈 评 级 分 析 评 审 委 员 会 审 核 出 具 评 级 报 告 公 告 等 程 序 进 行 大 公 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 发 债 主 体 监 管 部 门 及 监 管 部 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 3) 如 发 债 主 体 不 能 及 时 提 供 跟 踪 评 级 所 需 资 料, 大 公 将 根 据 有 关 的 公 开 信 息 资 料 进 行 分 析 并 调 整 信 用 等 级, 或 宣 布 前 次 评 级 报 告 所 公 布 的 信 用 等 级 失 效 直 至 发 债 主 体 提 供 所 需 评 级 资 料 24

25 25 附 件 1 截 至 2015 年 末 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 股 权 结 构 图 2 2 俞 发 祥 与 俞 水 祥 为 兄 弟 关 系 俞 发 祥 绍 兴 世 合 安 徽 祥 誉 俞 水 祥 沈 保 山 赖 志 林 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 100% 16.40% 78.16% 12.78% 4.50% 0.83% 1.53% 2.20% 祥 源 旅 游 开 发 有 限 公 司 安 徽 省 交 通 建 设 有 限 责 任 公 司 祥 源 房 地 产 集 团 有 限 公 司 安 徽 欧 力 电 器 有 限 公 司 安 徽 欧 力 机 电 有 限 公 司 绍 兴 市 祥 源 房 地 产 开 发 有 限 公 司 齐 云 山 投 资 集 团 有 限 公 司 祥 源 茶 业 股 份 有 限 公 司 祥 源 颍 淮 生 态 文 化 旅 游 区 开 发 有 限 公 司 祥 源 花 世 界 生 态 旅 游 区 开 发 有 限 公 司 其 他 子 公 司 81.47% 100% 100% 100% 90% 100% 95% 100% 100% 100%

26 26 附 件 2 截 至 2015 年 末 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 组 织 结 构 图 股 东 会 董 事 会 总 经 理 监 事 会 业 务 拓 展 体 系 业 务 管 理 体 系 综 合 管 理 体 系 投 资 管 理 中 心 企 业 发 展 中 心 旅 游 产 业 研 究 院 成 本 采 购 中 心 运 营 管 理 中 心 品 牌 营 销 中 心 信 息 行 政 中 心 人 力 资 源 中 心 财 务 管 理 中 心 审 计 监 察 中 心 项 目 公 司

27 附 件 3 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 单 位 : 万 元 年 份 2015 年 2014 年 2013 年 资 产 类 货 币 资 金 139,070 85,552 85,806 应 收 账 款 143,438 99,605 91,048 其 他 应 收 款 77, , ,536 预 付 款 项 183,382 90,769 75,043 存 货 503, , ,576 流 动 资 产 合 计 1,047, , ,629 可 供 出 售 金 融 资 产 28,918 48,425 0 投 资 性 房 地 产 491, , ,830 固 定 资 产 46,738 33,347 30,735 在 建 工 程 50,073 15,583 7,744 无 形 资 产 3,807 3,602 3,368 长 期 待 摊 费 用 5,248 2, 递 延 所 得 税 资 产 2,905 3,033 2,784 非 流 动 资 产 合 计 632, , ,737 总 资 产 1,679,721 1,216,140 1,062,366 占 资 产 总 额 比 (%) 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 预 付 款 项 存 货 流 动 资 产 合 计 可 供 出 售 金 融 资 产 投 资 性 房 地 产 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 非 流 动 资 产 合 计

28 附 件 3 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 1) 单 位 : 万 元 年 份 2015 年 2014 年 2013 年 负 债 类 短 期 借 款 60,311 55,700 42,743 应 付 票 据 59,323 71,017 37,330 应 付 账 款 61,775 58,190 53,998 预 收 款 项 159,987 98, ,395 其 他 应 付 款 36,468 34,020 54,602 应 交 税 费 53,600 38,131 17,771 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 122,417 88,677 15,780 流 动 负 债 合 计 559, , ,714 长 期 借 款 234,084 95, ,758 应 付 债 券 158,726 59,521 59,426 递 延 所 得 税 负 债 50,667 38,563 35,412 非 流 动 负 债 合 计 451, , ,002 负 债 合 计 1,010, , ,715 占 负 债 总 额 比 (%) 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 应 交 税 费 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 应 付 债 券 递 延 所 得 税 负 债 非 流 动 负 债 合 计 权 益 类 实 收 资 本 ( 股 本 ) 90,000 66,000 66,000 资 本 公 积 19,461 19,483 19,483 盈 余 公 积 5,893 5,893 5,893 未 分 配 利 润 247, , ,398 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 605, , ,292 少 数 股 东 权 益 63,538 60,550 28,358 所 有 者 权 益 合 计 668, , ,650 28

29 附 件 3 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 2) 单 位 : 万 元 年 份 2015 年 2014 年 2013 年 损 益 类 营 业 收 入 683, , ,748 营 业 成 本 544, , ,170 销 售 费 用 13,628 8,388 6,935 管 理 费 用 23,641 19,821 10,560 财 务 费 用 12,793 17,100 8,970 投 资 收 益 2,754 5,909 22,790 公 允 价 值 变 动 收 益 48,415 7,266 15,732 营 业 利 润 114,523 66,605 66,109 利 润 总 额 118,087 85,684 66,988 所 得 税 费 用 31,073 20,634 6,621 净 利 润 87,014 65,050 60,366 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 84,379 57,640 60,256 占 营 业 收 入 比 (%) 营 业 成 本 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 投 资 收 益 营 业 利 润 公 允 价 值 变 动 收 益 利 润 总 额 所 得 税 费 用 净 利 润 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 现 金 流 类 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 30,373 22,889 13,589 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -148,788-56,057-71,633 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 171,933 32,914 86,918 财 务 指 标 EBIT 130, ,672 75,426 EBITDA 137, ,691 76,167 总 有 息 债 务 643, , ,442 29

30 附 件 3 祥 源 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 主 要 财 务 指 标 ( 续 表 3) 年 份 2015 年 2014 年 2013 年 财 务 指 标 毛 利 率 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 债 务 资 本 比 率 (%) 长 期 资 产 适 合 率 (%) 流 动 比 率 ( 倍 ) 速 动 比 率 ( 倍 ) 保 守 速 动 比 率 ( 倍 ) 存 货 周 转 天 数 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 天 ) 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%) 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 比 率 (%) 现 金 回 笼 率 (%) 担 保 比 率 (%)

31 附 件 4 各 项 指 标 的 计 算 公 式 1. 毛 利 率 (%)=(1- 营 业 成 本 / 营 业 收 入 ) 100% 2. 营 业 利 润 率 (%)= 营 业 利 润 / 营 业 收 入 100% 3. 总 资 产 报 酬 率 (%)= EBIT/ 年 末 资 产 总 额 100% 4. 净 资 产 收 益 率 (%)= 净 利 润 / 年 末 净 资 产 100% 5. EBIT = 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 6. EBITDA = EBIT+ 折 旧 + 摊 销 ( 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 ) 7. 资 产 负 债 率 (%)= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 8. 长 期 资 产 适 合 率 (%)=( 所 有 者 权 益 + 非 流 动 负 债 )/ 非 流 动 资 产 100% 9. 债 务 资 本 比 率 (%)= 总 有 息 债 务 / 资 本 化 总 额 100% 10. 总 有 息 债 务 = 短 期 有 息 债 务 + 长 期 有 息 债 务 11. 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 其 他 流 动 负 债 ( 应 付 短 期 债 券 )+ 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 其 他 应 付 款 ( 付 息 项 ) 12. 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 长 期 应 付 款 ( 付 息 项 ) 13. 资 本 化 总 额 = 总 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 14. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 15. 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 16. 保 守 速 动 比 率 =( 货 币 资 金 + 应 收 票 据 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 17. 现 金 比 率 (%)=( 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 )/ 流 动 负 债 100% 18. 存 货 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 成 本 / 年 初 末 平 均 存 货 ) 19. 应 收 账 款 周 转 天 数 = 360 /( 营 业 收 入 / 年 初 末 平 均 应 收 账 款 ) 20. 现 金 回 笼 率 (%)= 销 售 商 品 及 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 21. EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBIT/ 利 息 支 出 = EBIT /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 22. EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= EBITDA/ 利 息 支 出 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 31

32 23. 经 营 性 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 )= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 ) 24. 担 保 比 率 (%)= 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% 25. 经 营 性 净 现 金 流 / 流 动 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 26. 经 营 性 净 现 金 流 / 总 负 债 (%)= 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 ) /2] 100% 32

33 附 件 5 公 司 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 大 公 公 司 债 券 及 主 体 信 用 等 级 符 号 和 定 义 相 同 AAA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 级 : 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 级 : 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 级 : 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 级 : 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 级 : 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 大 公 评 级 展 望 定 义 : 正 面 : 存 在 有 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 上 调 的 可 能 性 较 大 稳 定 : 信 用 状 况 稳 定, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 调 整 的 可 能 性 不 大 负 面 : 存 在 不 利 因 素, 一 般 情 况 下, 未 来 信 用 等 级 下 调 的 可 能 性 较 大 33

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