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个镁伍
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兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 219.6.24-6.

樊丙婷从业资格编号 : F4627 E-mail: fanbt@cifutures.com.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报精炼锌 : 疲弱基本面遇中美会谈 ---- 沪锌空头避让, 新单观望联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F fanbt@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容摘要 : 宏观层面 : 美联储放弃了之前的对未来的政策调整保持耐心的措辞, 称未来经济前景不确定性增加, 逐渐显示出对降息的开放态度, 欧洲央行行长德拉基更是意外透露了强力宽松信号, 全球主要经济体货币政策宽松预期明显增强, 叠加中美两国首脑计划在 G2 峰会上展开贸易磋商, 贸易局势前景有所改善, 短期提振风险品 ; 然欧美制造业 PMI 表现不佳, 经济下行压力仍然不减, 不宜过分乐观中观层面 : 环保及搬迁等非利润因素对冶炼厂产能的约束正逐步解除, 锌锭产量增加有望在二季度兑现另外消费进入季节性淡季, 镀锌等板块开工率下滑, 在供应增加需求疲态下, 锌锭库存开始进入累库阶段, 对锌价形成拖累, 长期看, 锌价难言乐观然本周中美将于 G2 磋商, 宏观系统性风险存在较大不确定性综合看, 短期内的宏观事件扰动与长期基本面疲弱形成分化, 建议稳健者宜把握好节奏, 本周宜新单观望静待中美磋商结果投资策略 : 沪锌新单观望类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 仓位当前收益 (%) / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐保证金 : 按 1% 收取类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) / / / / / / / 第 2 页

3 微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 锌 LME 锌 /5/27 19/6/2 19/6/8 19/6/14 19/6/2 2 19/5/23 19/6/1 19/6/1 19/6/19 品种 219/6/14 219/6/21 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 伦锌 % 第 3 页

4 微观市场结构 : 持仓动态跟踪沪锌持仓量 LME 锌机构持仓量 8 7 沪锌持仓量 ( 万手 ) 6 投资基金多头持仓投资基金持仓净多头 ( 万手 ) 投资基金空头持仓 /12 18/4 18/8 18/12 19/4 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 19/1 19/2 19/3 19/4 19/5 品种 219/6/14 219/6/21 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 第 4 页

5 微观市场结构 : 波动率量化监测沪锌日日 9 日年化波动率变化不大沪锌 9 日年化波动率低于分位, 处于中等水平日波动率日波动率 9 日波动率最小 25 分位分位 75 分位最大目前 /3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 LME 锌日日 9 日年化波动率变化不大日 9 LME 锌日 9 日年化波动率略贴近分位, 处于中等水平日波动率日波动率 9 日波动率最小 25 分位分位 75 分位最大目前 /3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 9 第 5 页

6 中观驱动 : 基差及价差跟踪截止 ,SMM # 锌现货价格为元 / 吨, 较前周下降 1 元 / 吨, 升水 7 月合约 115 元 / 吨上周交割最后一天, 伴随当月多头出逃, 当月 / 次月的月差自元 / 吨左右降至不足 2 元 / 吨, 基于现货回归趋势, 当天市场报价自升水 3- 元 / 吨左右迅速下调至升水 2-2 元 / 吨左右, 后期因仓单占用较多, 加之期锌走低后贸易商长单集中补库, 下游亦有逢跌采购, 需求释放后现货报价暂时企稳, 但现货市场供应并无压力出现, 供大于求充分演绎令买方话语权加重, 同时期锌累跌之下, 下游等待情绪渐浓, 而贸易商长单临近尾声, 市场需求降温后供需矛盾加剧, 截止周五报价已回落至升水 1-1 元 / 吨左右, 而成交逐日转淡不过总体成交货量较前周小增沪锌现货贴水 6 合约 21 元 / 吨近远月价差趋于继续收窄月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 - 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月资料来源 :Wind SMM, 兴业期货研究咨询部第 6 页

7 中观驱动 : 沪伦比跟踪上周沪锌沪伦实际比值 , 均值为 7.72, 较上周下降.2; 沪伦进口比值之间, 均值为 8.33, 较上周微降.2 自 2 月以来, 锌锭进口成本高于国内锌价, 进口亏损幅度较上周走扩, 上周处于 (-1445,-2) 区间内, 跨市仍无机会锌现货进口亏损锌三月现货进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 现货实际比值沪伦比 -ZN 进口比值 /11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 19/ 三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 三月实际比值沪伦比 -ZN 进口比值 /11 17/4 17/9 18/2 18/7 18/12 19/ 第 7 页

8 中观驱动 : 矿端宽松, 冶炼产能释放在即 219 年 1-3 月全球锌矿产量累计同比增加 2.17% 国内锌矿价格仍处于高位 8 进口累计同比 (%) 全球锌矿产量累计同比 ( 除中国,%) 中国锌矿产量累计同比 (%) /7 15/3 15/11 16/7 17/3 17/11 18/7 19/3 国内锌精矿加工费 68 元 / 吨, 进口锌精矿加工费均值为 29 美元 / 吨 2 国内锌精矿价格 ( 元 / 吨 ) /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 4 月冶炼厂开工率温和回升 8 国内锌精矿加工费 ( 元 / 吨 ) 进口锌精矿加工费 ( 美元 / 吨 ) /1 17/8 18/3 18/1 19/5.4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 8 页

9 中观驱动 :5 月精炼锌产量将环比增加 1-4 月炼厂产量累计同比仅微降 4.41%, 较上月收敛.72 个百分点中国 219 年 4 月精炼锌产量万吨, 环比增加 1.99%, 同比下降.3% 7 锌产量累计值 ( 万吨 ) 锌产量累计同比 (%, 右轴 ) 主流冶炼厂生产情况企业动态葫芦岛锌业 219 年 4/5 月检修汉中锌业减产中金岭南正常生产株冶火炬减产驰宏锌锗正常生产豫光锌业正常生产河池南方正常生产赤峰中色正常生产四川宏达正常生产四环锌锗正常生产白银有色正常生产资料来源 :Wind, 国家统计局, 兴业期货研究咨询部受益于海外矿山的复产, 国内矿石供应通过进口得到满足, 因此锌矿端对锌价的影响已转淡据 SMM,4 月产量的增加主要是来自于湖南地区 : 其中株冶第一条系统产量提升明显至万吨 ; 三立集团生产全数恢复, 产量录得增加 ; 轩华亦近期着手恢复工作, 湖南地区贡献主要增量其他地区, 如甘肃辽宁等部分炼厂进入常规检修状态, 减少全国产量增幅根据 5 月份炼厂排产计划, 预计 5 月国内精炼锌产量较 4 月份环比增加 2.45 万吨至万吨, 同比增加 14.75%, 环比增加 5.3% 第 9 页

10 中观驱动 : 镀锌开工率回升镀锌板 ( 带 ) 产销仍不佳 ( 万吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 开工率回落重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 产量累计同比 (%) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 销量累计同比 (%) /5 216/12 217/7 218/2 218/9 219/4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月镀锌板价格回落镀锌板库存回落 5 镀锌板价格 ( 元 / 吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 库存 ( 万吨 ) /1/1 218/5/1 218/9/1 219/1/1 219/5/1 217/1 217/6 217/11 218/4 218/9 219/2 第 1 页

11 中观驱动 : 氧化锌 / 压铸锌价格降幅明显氧化锌价格下移压铸锌价格反弹下移 2 氧化锌价格 ( 元 / 吨 ) 压铸锌价格 ( 元 / 吨 ) /1/1 218/5/1 218/9/1 219/1/1 219/5/ /1/1 218/5/1 218/9/1 219/1/1 219/5/1 氧化锌开工率压铸锌开工率月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 11 页

12 中观驱动 : 国内库存开始回升 LME 锌库存及上期所库存 ( 万吨 ) LME 注销仓单及占比 ( 万吨 ) 上期所库存合计 ( 万吨 ) LME 锌库存合计 ( 万吨 ) /3 16/1 17/5 17/12 18/7 19/2 LME 锌注销仓单合计 ( 万吨 ) LME 锌注销仓单在总库存占比 (%, 右轴 ) /1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/ 国内锌锭库存处于低位 ( 万吨 ) 上期所仓单量 ( 万吨 ) 锌锭社会库存 ( 万吨 ) /3 16/1 17/5 17/12 18/7 据 SMM, 截止 219 年 6 月 17 日, 国内主要地区锌锭库存合计万吨, 较前周五增加.47 万吨 ;LME 锌库存 9.72 万吨, 较上周降.34 万吨 ; 上期所锌库存小计 8.6 万吨, 较上周末增加.61 万吨第 12 页

13 中观驱动 : 国外维持高升水, 国内升水收窄 7 LME 升水 1 美元 / 吨, 维持在高位 LME 锌库存 ( 万吨 ) LME 锌升贴水 ( 美元 / 吨, 右轴 ) 2 国内库存回升精炼锌库存 ( 万吨 ) 升贴水 ( 元 / 吨, 右轴 ) /8 216/2 216/8 217/2 217/8 218/2 218/8 219/2-216/8 217/1 217/6 217/11 218/4 218/9 219/2 - LME 库存维持低位 ( 万吨 ) 上期所库存回升 ( 万吨 ) 第 13 页

14 宏观驱动 : 理性看待中美磋商现转机 219 年 5 月 1 日起, 美国对从中国进口的 2 亿美元清单商品加征的关税税率由 1% 提高到 25% 6 月 1 日中国亦执行对美进口商品加征关税 2 日国务院新闻办公室发布关于中美经贸磋商的中方立场表明了中国愿意以合作的方式解决中美经贸分歧和摩擦, 但对于贸易战, 中国不愿打, 不怕打, 必要时不得不打而 6 月 18 日中美领导人于通话中表示, 将于 G2 峰会上就中美关系发展的根本性问题交换意见, 会谈消息公布后市场信心获提振但我们认为, 中美间摩擦不是一朝一夕可以解决, 应避免对中美贸易关系发生转变的过度乐观 219/1/7: 中美代表在京展开为期两天的经贸磋商, 议题包括非关税措施知识产权农业和工业产品采购 219/2/14: 中国副总理刘鹤 2 月 14 日至 15 日将在北京与美国贸易代表 Lighthizer 财长努钦举行新一轮经贸磋商 219/3/28-3/29: 中美第八轮经贸高级别磋商在京举行, 双方讨论了协议有关文本, 并取得新的进展 219/4/-5/1: 第十轮中美经贸高级别磋商在京举行, 双方按照既定安排, 将于下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商 219/5/13: 自 219 年 6 月 1 日起, 对已实施加征关税的亿美元清单美国商品中的部分, 提高加征关税税率 218/12/28: 中国将重新采购美国万吨大豆 219/1/17: 国务院副总理刘鹤将于 1 月日至 31 日应邀访美, 就中美经贸问题进行磋商 219/2/25: 第七轮中美经贸高级别磋商结束, 美国延后对华加征关税 219/4/3-4/5: 第九轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行, 双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商 219/5/9-5/1: 美国于 1 日对 2 亿美元中国商品加征关税第十一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行, 未出现谈判破裂的情况, 并透露将于北京进行下一轮谈判 6 月 28 至 29 日 G2 峰会 :? 美国称如果 G2 双方领导人不会面, 则将对中国另外多亿美元商品加征关税第 14 页

15 宏观驱动 : 房地产维稳, 基建谨慎乐观房地产投资高度依赖期房销售的高周转模式转变, 使销售对投资的领先意义失效, 同时新开工与房地产投资同步性增强, 本年土地购置面积下滑的拖累效应滞后尽管 5 月投资销售新开工均下行, 但施工面积正上行对房地产投资形成支撑, 房地产投资下行拐点或仍未到来我们认为, 在稳房价稳地价稳预期调控政策下, 年内房地产投资增速仍将持稳基建因资金到位情况不佳, 其增速未出现超预期提升中共中央办公厅国务院办公厅印发了关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知, 通知中提出允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金, 或修复市场对基建增速回升的信心但考虑到专项债资金可以用于补充项目资本金的约束条件严苛, 符合条件的项目占比相对较低, 因此我们对后期基建增速回升持谨慎乐观, 该通知对基建的实际提振效果仍需观察专项债作为项目资本金的执行情况固定资产投资完成额各分项均出现下滑房地产数据 15 1 固定资产投资完成额 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计同比固定资产投资完成额 : 制造业 : 累计同比固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 : 累计同比 2 2 房屋新开工面积 : 累计同比房屋竣工面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比房屋施工面积 : 累计同比 ( 右轴 ) /4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 19/4-2 16/2 16/8 17/2 17/8 18/2 18/8 19/2 第 15 页

16 宏观驱动 : 整体资金面平稳上周公开市场有 5 亿元逆回购和 2 亿元 MLF 到期 ; 央行开展 14 天逆回购操作亿元, 并加量续作 MLF2 亿元, 加大了跨半年末的资金投放截至上周末, 逆回购余额亿元, 为春节后最高水平本周财政支出力度将加大, 对流动性形成一定的补充预计央行将根据地方债发行节奏和财政支出情况, 继续通过公开市场操作投放流动性, 资金面大概率平稳跨过半年末时点上周央行公开市场净投放 32 亿元资金成本略有回落 1 1 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) DR7(%) /6 18/8 18/1 18/12 19/2 19/4 19/ /5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5 第 16 页

17 宏观驱动 : 降息预期升温, 美指承压制造业指数持续走低 65 美国 : 供应管理协会 (ISM): 制造业 PMI 美国 :Markit 制造业 PMI: 季调 /8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 19/4 美元指数承压 1. 美元指数 /6 17/1 18/2 18/6 18/1 19/2 19/6 美国消费者信心指数回落 13 美国 : 密歇根大学消费者信心指数 /5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 美元指数上周受到国际贸易关系反复美联储鸽派发言及美国经济数据表现不佳等因素的共同影响, 周中大幅回落, 一度刷新近三个月低点非美货币受美元走弱的影响, 出现小幅走强, 日元等避险货币表现更为强势目前来看, 市场对美联储的降息预期是压制美元走弱的主要因素, 预计 7 月议息会议前美元将持续承压第 17 页

18 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 18 页

19 公司总部及分支机构总部地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :31 上海市浦东新区银城路 167 号兴业银行大厦 11 楼邮编 :212 联系电话 : / 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区浦电路号期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司浙江宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 江苏分公司江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层 21-2 单元联系电话 : 北京分公司北京市朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层杭州分公司浙江省杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼河南分公司郑州市金水区未来路 69 号未来大厦 16 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼深圳分公司深圳市福田区深南大道 13 号兴业银行大厦 113A-116 联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 21 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 : 天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层联系电话 : 大连分公司大连市中山区一德街 85D 兴业银行大厦 1 楼 C 区联系电话 : 温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 2 室联系电话 : 第 19 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :31 上海市浦东新区银城路 167 号兴业银行大厦 11 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

20 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :31 上海市浦东新区银城路 167 号兴业银行大厦 11 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 31,China Tel: Fax: / 第 2 页第 2 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.1.3) 精炼锌 : 锌锭供应预期增强, 沪锌维持空头思路联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F34627 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 21-822261 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容摘要 : 宏观经济 : 预计日央行与英央行难有预期外的影响,