钢铁行业周报 钢厂大涨价,关注盈利超预期-（外发）.doc

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1 行业跟踪 钢厂大涨价, 关注盈利超预期 钢铁行业 29 年 7 月 2 日 29 年第 9 期跟踪区间 : 最近 52 周走势 : 摘要 : 钢铁行业周报 钢厂超预期上调出厂价 钢材价格大幅上涨 宝钢 鞍钢等钢厂在武钢之后 成交金额钢铁 ( 申万 ) 上证综合指数 相关研究报告 : 继续上调主要钢铁产品的出厂价格, 使钢材价格普涨成市场共识 受此影响, 报告期内钢材价格出现较大幅度的上涨, 其中, 冷轧类钢材价格涨幅居前, 国内六城市 1.mm 冷轧钢均价周环比上涨 5.8% 3.mm 热轧类升 2.5%;2mm 中厚板升 2.55%;2mm 螺纹升 2.85%;6.5mm 高线涨 2.65% 全球主要地区市场的钢材价格较为稳定 CRU 国际钢价综合指数为 147, 与上周持平, 比上月上涨 9.4%, 比去年同期下滑 49.5% CRU 欧洲地区指数为 135.6; CRU 北美地区指数为 127.6;CRU 亚洲地区指数为 164.8, 均与上周持平 报告作者 : 铁矿石价格上涨 海运费强势反弹 报告期内迁安铁精粉 (66% 干基含税价 ) 上涨 5.26%, 唐山铁精粉 (66% 湿基不含税价 ) 上涨 3.39% 进口铁矿石价格受此影响也出现上涨 ; 市场认为铁矿石价格谈判趋于尾声,BDI 指数止跌回升, 周涨幅达 16%; 巴西至北仑的海运费升 24.25%, 西澳至北仑的海运费升 11.94% 产能释放, 社会库存增加 本周钢材社会库存全线上涨, 其中线材涨幅最大, 行业研究员 : 曾海联系方式 电话 : zengh@glsc.com.cn 周上涨 3.82 万吨, 较上期涨 4.34% 热轧 冷轧 中厚板 螺纹钢的社会库存分别上涨 1.94% 1.62%.43% 1.49% 市场好转, 钢价上涨导致钢厂开工率上升, 产能释放, 而下游需求释放缓慢是社会库存增加的主要原因 行业动态 :1)6 月份钢材出口 143 万吨, 铁矿石进口 5529 万吨 ;2) 宝钢超 预期上调 8 月主要品种出厂价 ;3) 攀钢钢钒注入 143 亿资产, 上半年预亏 13 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此申明 亿 -14 亿元 ;4) 美国钢厂的产能利用率恢复到 5% 以上 ; 新日本制铁重开大分 1 号高炉 ;5)1-6 月房地产投资增长 9.9%, 国房景气指数连续三月回升 投资策略 : 中报超预期将带来交易性的投资机会, 重点关注 9 年一季度有盈利的个股, 如 : 武钢股份 新兴铸管 唐钢股份等 近期钢厂调价较多, 预计下半年钢铁企业盈利将出现较大改观, 我们对行业运行维持乐观态度 建议投资者长期关注 :1) 盈利弹性较大 ;2) 具有估值优势 ; 3) 具有并购重组概念的个股 如 : 武钢股份 鞍钢股份 重庆钢铁 唐钢股 份 新兴铸管等公司

2 2 一 市场价格 ( 一 ) 国内钢价 据海关统计,6 月份出口钢材 143 万吨, 与去年同期相比下降 72.6%;1-6 月累计出口 934 万吨, 同比下降 65.4% 6 月份我国进口钢材 163 万吨, 比去年同期增长 29.4% 1-6 月累计进口 813 万吨, 同比下降 1.8% 而上周公布的国内钢铁产量数据显示,9 年国内钢铁平均日产量已达到 8 年 6 月份的水平, 表明国内的需求仍是钢铁行业继续向好的主导因素 宝钢 鞍钢等钢厂在武钢之后继续上调主要钢铁产品的出厂价格, 使得钢材价格普涨成为市场共识 受此影响, 报告期内钢材价格出现较大幅度的上涨, 其中, 冷轧类钢材价格涨幅居前, 国内六城市冷轧钢均价周环比上涨 5.8% 钢材价格的大幅上涨将进一步巩固钢铁行业的盈利恢复, 预计未来钢材价格在下游因素的推动下, 仍有上升的空间 表 1: 钢材价格指数及主要钢材平均价格变动 ( 价格单位 : 元 / 吨 ) 本周 周涨跌 周环比 本周 周涨跌 周环比 综合指数 % 中厚板 2mm % 扁平材指数 % 螺纹 2mm % 长材指数 % 高线 6.5mm % 热轧 3mm % 镀锌板 1mm % 冷轧 1mm % 彩涂.476mm % 注 : 钢材平均价格为北京 天津 沈阳 上海 武汉 广州六城市均价 国内钢价走势图 图 1: 钢厂大幅提价, 钢价急速上涨, 冷轧钢涨幅最大图 2: 热轧均价上涨 2.5%, 冷轧均价上涨 5.8% Myspic 综合指数 Myspic 长材指数 25 Myspic 扁平材指数 元 / 吨热轧板卷 3mm 冷轧板卷 1mm

3 图 3:2mm 中厚板均价上涨 2.55% 图 4: 镀锌板均价涨 3.89%, 彩涂板均价涨 2.37% 3 元 / 吨中厚板 2mm 元 / 吨 镀锌板 1mm 彩涂板.476mm 图 5: 螺纹钢均价上涨 2.85%; 高线均价上涨 2.65% 元 / 吨 7 螺纹钢 HRB335 2mm 线材 6.5mm 高线 报告期内钢材价格的大幅上涨主要是受厂商上调出厂价的因素所致 由于钢铁行业的主要下游产业均出现景气度的回升的迹象, 因此钢材价格上升具有需求基础 但钢材库存数量的增加也表明, 产能释放压力将持续存在, 市场调节钢价的余地比较小 而通过钢厂的主动提价, 一方面提升市场信心, 另一方面通过提高经销商的进货价, 推动市场价格的上升 因此国内钢材价格上涨的持续性取决于市场的持续好转和钢厂经营情况的持续改善 ( 二 ) 国际钢价 报告期内, 国际钢材市场保持稳定,CRU 价格指数表明全球主要地区市场的钢材价格较为稳定 CRU 国际钢价综合指数为 147, 与上周持平, 比上月上涨 9.4%, 比去年同期下滑 49.5% CRU 欧洲地区指数为 135.6;CRU 北美地区指数为 127.6;CRU 亚洲地区指数为 164.8, 均与上周持平 从微观层面来看, 由于价格稳重有升, 部分钢厂开始上调钢材产品出厂价格 ; 而废钢价格的上升则从上游推动钢材价格的继续向好 总体上判断, 短期内国际市场将震荡运行

4 4 图 6: 全球钢材价格保持稳定, 价格指数与上周持平 CRU 全球钢价指数 CRU 欧洲钢价指数 CRU 北美钢价指数 CRU 亚洲钢价指数 ( 三 ) 钢材期货价格 报告期内, 钢材期货继续受现货价格影响, 保持上升态势, 十月主力合约钢材期货价格均出现一定幅度的上涨 截至周五收盘, 螺纹钢十月合约收报于 413 元 / 吨, 较上周上涨 3.3%; 线材十月合约收报于 3893 元 / 吨, 周环比上涨 2.37% 钢材期货合约的持仓量同期也继续上升, 表明市场对未来仍充满信心 图 7: 现货市场影响期货市场, 螺纹钢与线材 91 期货合约结算价大幅上涨 5 元 / 吨螺纹钢 91 线材 ( 四 ) 上游价格 六月份中国铁矿石进口量在三大铁矿石供应商围追堵截之下再度出现大 幅增长,6 月份进口铁矿石 5529 万吨, 同比增长 46.3%,1-6 月份合计进口 29718

5 万吨, 累计增长 29.3% 显示中国钢铁业对铁矿石的强劲需求 报告期内国内铁精粉出现较大幅度的上涨, 进口铁矿石价格受此影响也出现上涨 ; 由于市场认为铁矿石价格谈判将趋于尾声, 加上中国对铁矿石需求快速增长,BDI 航运指数止跌回升, 周涨幅达到 16%; 巴西至北仑的海运费涨 24.25%, 西澳至北仑的海运费升 11.94% 5 表 2: 上游产品价格 ( 元 / 吨 ) 海运指数及运费( 美元 / 吨 ) 变动 本周 上周 周涨跌 周环比 迁安铁精粉 (66% 干基含税价 ) % 唐山铁精粉 (66% 湿基不含税价 ) % 进口印度粉矿 63.5%( 青岛港 ) % 进口澳大利亚麦克粉矿 62.16%( 北仑港 ) % 二级冶金焦 ( 上海 ) % BDI 航运指数 % 巴西图巴朗 - 北仑 / 宝山海运费 % 西澳 - 北仑 / 宝山海运费 % 上游价格走势图 图 8: 唐山 迁安铁精粉价格较上周上涨 3.39% 5.26% 图 9: 各港口进口铁矿石价格均上涨 3 元 / 吨左右 元 / 吨 国内铁精粉价格 2 迁安 (66% 干基含税 ) 唐山 (66% 湿基不含税 ) 元 / 吨 进口铁矿石价格 青岛港 北仑港 图 1: 上海地区二级冶金焦价格与上周持平图 11:BDI 指数大涨 16%,BCI 指数大涨 17.45% 元 / 吨二级冶金焦价格 ( 上海 ) 波罗地海航运指数 BDI BCI

6 图 12: 运费图巴朗 - 北仑涨 23.12%, 西澳至 - 北仑升 11.94% 6 USD/T 进口铁矿石主要航线运费 巴西图巴朗 - 北仑 / 宝山 西澳 - 北仑 / 宝山 二 钢材库存 报告期内主要钢材品种的社会库存出现反弹, 与前期建筑钢材库存下降和板材库存上升不同, 本周的社会库存全线上涨, 其中线材的上涨幅度最大, 周上涨 3.82 万吨, 较上周涨 4.34% 市场好转, 钢价上涨导致钢厂开工率上升, 产能释放, 而下游需求释放缓慢是社会库存增加的主要原因 建筑用钢的生产技术较容易掌握, 进入门槛低, 当存在超额利润时, 新的进入者将推动供给的增速超过需求的增速, 导致社会库存增加 表 3: 主要钢材品种社会库存变动 ( 单位 : 万吨 ) 本周 上周 周涨跌 周环比 热轧 % 冷轧 % 中厚板 % 螺纹 % 线材 % 社会库存趋势图 图 13: 热轧钢全国社会库存上升 1/94% 图 14: 冷轧钢全国社会库存上升 1.62%

7 7 热轧 ( 万吨 ) 环比 冷轧 ( 万吨 ) 环比 4 45% 2 25% % 5% -15% 1 5% -15% % % 图 15: 中厚板全国社会库存上升 43% 图 16: 螺纹钢全国社会库存上升 1.49% 中板 ( 万吨 ) 环比 螺纹 ( 万吨 ) 环比 2 25% 5 65% 1 5% -15% % 25% 5% -15% % % 图 17: 线材全国社会库存上升 4.34% 线材 ( 万吨 ) 环比 % 45% 25% 5% -15% -35% 三 行业动态 6 月份钢材出口 143 万吨, 铁矿石进口 5529 万吨据海关统计,6 月份出口钢材 143 万吨, 与去年同期相比下降 72.6%;1-6 月累计出口 934 万吨, 同比下降 65.4% 6 月份我国进口钢材 163 万吨, 比去年同期增长 29.4% 1-6 月累计进口 813 万吨, 同比下降 1.8% 6 月份进口铁矿石 5529 万吨, 同比增长 46.3%,1-6 月份合计进口 万吨, 累计增长 29.3%

8 点评 : 钢材出口减少, 进口增加表明全球钢材需求体系中, 国外需求仍然不振, 而国内需求由于经济刺激计划导致急剧增长, 整体上仍是内热外冷格局 铁矿石进口量继续保持增长, 显示厂商和贸易商对国内市场持续看好 随着下游产业的逐渐复苏, 钢铁行业的开工率的上升, 对铁矿石的需求将推动进口量的进一步上升 8 宝钢超预期上调 8 月主要品种出厂价继大幅上调 7 月出厂价格一个月之后, 宝钢宣布再次上调 8 月主要品种出厂价格, 主要品种出厂价格在 7 月基础上上调 35-5 元 / 吨, 超出市场部分用户的预期 宝钢最新调价政策显示,8 月份热卷 冷轧以及镀锌 硅钢等主要品种出厂价格在 7 月基础上上调 35-5 元 / 吨 ( 税前 ), 调整后 SPHC3.mm 热卷执行价为 442 元 / 吨 ( 税前 ),SPCC1.mm 冷卷为 4776 元 / 吨 ( 税前 ),DC1 冷卷高 1 元 / 吨 点评 : 宝钢调价是继武钢超预期调价之后的又一利好, 显示钢铁行业主要生产厂商对市场比较乐观 通过此次调价, 宝钢主要板材品种出厂价格在两个月内累计上调 元 / 吨, 缓解宝钢的经营压力 此外, 在宝钢上调出厂价之后, 鞍钢, 以及一些区域性厂商也纷纷上调出厂价, 可以推断, 三季度钢铁行业的盈利能力将有很大改观 攀钢钢钒再祭资产整合大旗, 上半年预亏 13 亿 -14 亿继攀钢系吸收合并后, 攀钢钢钒 (629) 整合旗下企业又有了新举措 7 月 15 日, 公司公告称, 拟以净资产方式向攀枝花钢钒有限公司 成都钢钒有限公司 江油长城特殊钢有限公司三家全资子公司进行增资扩股, 用于增资的净资产经评估后达到 亿元 公司同时公告, 预计 29 年 1-6 月份亏损金额为 13 亿 -14 亿元 点评 : 攀钢系整合是攀钢集团实现整体上市的第一步, 在旗下三大上市子公司合并之后, 集团将相关资源向上市国内公司集中, 以最终实现攀钢集团的整体上市 减少独立经营或与鞍钢集团合并经营的不确定因素 但是半年度的经营数据显示, 攀钢系的合并尚未形成规模优势, 内部资源的整合, 组织架构的梳理需要时间 随着市场环境的好转, 攀钢有望走出低谷 美国钢厂的产能利用率恢复到 5% 以上 29 年 7 月 11 日止的当周, 美国国内粗钢产量为 万短吨, 产能利用率为 5.9%, 粗钢产量同比下降 42.8%, 周环比增长 3.9% 上周的产能利用率为 28 年 12 月份以来最高水平, 比金融危机爆发来的最低点高 17 个百分

9 点 经调整, 至 29 年 7 月 11 日止, 今年美国累计粗钢产量为 万短吨, 产能利用率为 44.2%, 同比下降 51.2% 日本钢铁巨头新日本制铁重开大分 1 号高炉日本钢铁巨头新日本制铁 7 月 14 日宣布从 8 月 2 日开始重开大分制铁所的 1 号高炉 大分制铁所的 1 号高炉是目前世界上最大级别的高炉, 今年 2 月 1 日开始停工, 进入 3 月后又开始大修,5 月份修整结束后也未马上投产 点评 : 开工率是判断公司或者行业恢复的主要指标 开工率的上升和产能的释放, 表明生产商已经获得足量的订单, 能够支持钢企新产能的运转 美国 日本作为世界上主要的消费国, 钢企开工率的上升表明其内部经济和需求已开始转好, 同时也表明全球钢铁市场正在复苏 另一方面, 美国和日本的开工率数据仍处于低位和初期, 未来的扩张取决于经济复苏能否持续 月房地产投资增长 9.9%, 国房景气指数连续三月回升 1-6 月, 全国完成房地产开发投资 1455 亿元, 同比增长 9.9% 其中, 商品住宅完成投资 1189 亿元, 同比增长 7.3%, 6 月份, 全国房地产开发景气指数为 96.55, 比 5 月份提高.61 点 点评 : 中国钢材的需求近 5% 由建筑业贡献, 基建 房地产是建筑业的主要部分 房地产投资增长, 国房景气指数上升为确认国内房地产行业的复苏提供佐证, 从而可以判断未来钢铁行业的需求仍有上升空间 四 股价表现 报告期内钢铁股保持强势上涨, 在盈利弹性比较大, 中期业绩超预期个股的带动下, 钢铁板块整体上升近 7%, 强于大盘 其中新兴铸管由于中期业绩抢眼, 整体表现最突出, 周涨幅达到 33.92% 由于目前尚处于中报披露初期, 中报超预期将带来交易性的投资机会 盈利弹性较大, 特别是 9 年一季度有盈利的个股值得重点关注, 如 : 武钢股份 新兴铸管 唐钢股份等 由于近期钢厂调价较多, 预计下半年钢铁企业盈利将出现较大改观, 我们对行业运行维持乐观态度 建议投资者长期关注 :1) 盈利弹性较大 ;2) 具有估值优势 ;3) 具有并购重组概念的个股 如 : 武钢股份 鞍钢股份 重庆钢铁 唐钢股份 新兴铸管等公司 表 4: 钢铁板块主要个股市场表现及估值

10 证券简称 收盘价周涨跌月涨跌年涨跌 PE PB % % % 8 9(TTM) 8 91Q 宝钢股份 武钢股份 马钢股份 鞍钢股份 包钢股份 太钢不锈 攀钢钢钒 唐钢股份 济南钢铁 首钢股份 华菱钢铁 柳钢股份 安阳钢铁 重庆钢铁 韶钢松山 新钢股份 新兴铸管 莱钢股份 酒钢宏兴 杭钢股份 凌钢股份 八一钢铁 广钢股份 西宁特钢 三钢闽光 抚顺特钢 大冶特钢 数据来源 :Wind, 国联证券研究所

11 11 无锡国联证券股份有限公司研究所江苏省无锡市县前东街 168 号国联大厦 7 层电话 : 传真 : 上海国联证券股份有限公司研究所上海市浦东新区浦东南路 588 号浦发大厦 18 楼电话 : 传真 : 深圳国联证券股份有限公司研究所广东省深圳市福华一路卓越大厦 16 层电话 : 传真 : 国联证券投资评级 : 类别 级别 定义 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 2% 以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 1% 以上 股票 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5% 以上 投资评级 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 - 1%~1% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 1% 以上 优异行业指数在未来 6 个月内强于大盘行业中性行业指数在未来 6 个月内与大盘持平投资评级落后行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 免责条款 : 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价和询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归国联证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登