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1 证券研究报告 - 行业深度行业持续低迷关注特钢与整合钢铁行业三季报综述钢铁行业本报告关注 : 统计分析前三季度钢铁行业的盈利状况通过分析供求关系对第四季度的市场状况做出判断给予钢铁行业标配评级, 第四季度应对普钢企业保持谨慎, 关注整合概念和特钢企业前三季度情况 2011 年前三季度 35 家上市公司的营业收入 ( 加权平均, 下同 ) 同比增长 21.29%( 钢材价格和销量同时增长 ), 营业利润同比下滑 13.77%( 铁矿石价格上升导致成本增加 ), 毛利率下降 1.13% 至 7.43%, 净利润率下降 0.70% 至 1.86% 第三季度的营业收入环比下降 2.72%( 钢材价格下降 ), 净利润环比下降 37.96%( 铁矿石价格仍在上涨 ) 下游需求不景气, 第四季度钢材价格和铁矿石价格将同时下降房地产汽车机械行业在第四季度很可能持续低迷, 钢材的需求继续下滑 10 月国际铁矿石价格受到钢铁企业限产的影响价格跌幅较大, 而钢企的限产仍在持续我们认为, 第四季度钢材价格和铁矿石价格都将持续下跌首次标配分析师 : 张方投资咨询执业证书编号 : S 联系信息 : zhangfang@longone.com.cn 联系人 : 孙亮日期分析 :2011 年 11 月 10 日行业表现第四季度应对普钢企业保持谨慎我们认为第四季度大部分普钢企业的销售收入和销售量可能出现同时下降的情况 23 家普钢企业共有亿元的存货, 钢材与铁矿石价格同时下跌产生的存货跌价准备将对普钢企业的业绩造成较大压力关注钢铁行业十二五规划十二五规划中提出要产业升级, 我们认为产业升级分为产品升级和规模升级两个层次产品升级为特钢行业带来了良好的发展机会, 特钢企业的发展速度将快于整个行业, 第四季度可以关注特钢龙头企业规模升级则要求钢铁企业进行产业重组和兼并, 根据以往的经验被重组的公司在重组完成后业绩与股价都会有较大提升, 第四季度可以关注那些具有重组概念的企业给予钢铁行业标配评级考虑到第四季度钢材需求和钢材价格都会下降, 我们认为普钢企业的业绩下滑是大概率事件建议关注特钢企业大冶特钢 (000708) 和抚顺特钢 (600399) 以及具有重组概念的企业韶钢松山 (00717) 三钢闽光(002110) 和本钢板材 (000761) 行业重点公司业绩预测 /EPS 2011E 2012E 2013E 大冶特钢抚顺特钢相关研究报告季报简评首次增持季报简评首次增持 1

2 正文目录 1 钢材价格提升带动营收增长, 铁矿石价格过高影响公司业绩前三季度钢铁企业营收增长较快, 钢材销售量价均有提升铁矿石价格过高, 导致公司业绩有所下滑钢铁企业第三季度业绩环比下滑明显资源类企业毛利率优势明显, 特钢类企业盈利性良好, 区域优势有所体现行业表现弱于大盘,8 家企业破净, 特钢板块仍然较为强势固定资产投资减速, 建筑业需求下降, 汽车和机械行业增长低于预期紧缩政策持续, 固定资产投资下降房地产汽车与机械行业增长均低于预期钢材价格和铁矿石价格将在第四季度维持下跌的趋势需求疲软, 产能过剩, 钢材价格将继续下跌铁矿石价格回落明显, 定价机制或有改变第四季度钢企业绩很可能继续下滑, 应关注十二五规划中提到的企业普钢企业的业绩可能出现下滑特钢企业将引导行业完成产品升级关注整合概念

3 图表目录图表 1: 2011 年前三季度钢铁企业 35 家上市公司财务状况... 4 图表 2: 铁矿石均价与吨钢成本核算... 5 图表 3: 钢铁产量... 5 图表 4: 宝山市场钢材成交价格指数与 63.5% 球团矿港口均价... 5 图表 5: 钢铁企业营业利润... 6 图表 6: 2011 年第三季度钢铁企业财务情况... 6 图表 7: 铁矿石价格和钢材价格 2011 年二三季度走势... 7 图表 8:2011 年各月份钢材产量统计 ( 万吨 )... 7 图表 9: 钢铁行业毛利率前十名盈利情况... 8 图表 10: 钢铁板块指数与上证综指... 8 图表 11: 特钢企业前三季度盈利状况... 8 图表 12:2010 年至今汽车销量 ( 辆 )... 9 图表 13: 各月汽车销量同比... 9 图表 14: 工程机械第三季度产量同比及环比图表 15: 金属切削机床各月产量及同比图表 16: 钢材产量与需求图表 17: 钢材月出口量 ( 万吨 ) 图表 18: 钢材价格变化解释图图表 19:63.5% 品位铁精粉和球团矿价格走势图表 20: 吨钢成本核算图表 21: 普钢企业库存和原材料占比图表 22:2015 年关键钢材品种消费预测图表 23: 特钢企业盈利预测

4 1 钢材价格提升带动营收增长, 铁矿石价格过高影响公司业绩 1.1 前三季度钢铁企业营收增长较快, 钢材销售量价均有提升 2011 年前三季度 35 家上市公司的营业收入同比增长 21.29%, 增长的原因是钢材价格和产销量同时提高钢材价格从 2010 年 7 月开始上涨,2011 年前三季度都处在高位, 根据宝山钢市综合成交价格指数, 今年前三季度的均价比去年同期高出 13.58% 2011 年前三季度的钢材产量同比增长 10.89%, 与 2010 年相比增速有所放缓图表 1: 2011 年前三季度钢铁企业 35 家上市公司财务状况证券代码证券简称 EPS 营业收入 ( 亿 ) 营业收入增长率营业成本净利润 ( 亿 ) 净利润增长率期间费用率毛利率净利润率 ROE SH 宝钢股份 % % 3.34% 8.16% 3.99% 5.92% SZ 河北钢铁 % % 5.78% 6.86% 1.00% 3.27% SZ 鞍钢股份 % % 6.56% 7.19% 0.18% 0.22% SZ 太钢不锈 % % 5.89% 8.33% 1.77% 5.30% SH 武钢股份 % % 4.36% 7.39% 2.14% 4.33% SH 马钢股份 % % 2.71% 3.56% 0.63% 1.44% SZ 华菱钢铁 % % 4.81% 4.69% -0.34% -1.23% SZ 本钢板材 % % 7.38% 9.65% 2.07% 5.03% SZ 攀钢钒钛 % % 12.35% 13.57% 0.05% 0.11% SH 包钢股份 % % 4.46% 7.41% 1.93% 4.91% SH 莱钢股份 % % 3.00% 3.94% 0.72% 4.03% SH 酒钢宏兴 % % 6.61% 11.09% 3.15% 11.03% SZ 新兴铸管 % % 3.96% 8.58% 3.53% 10.61% SH 柳钢股份 % % 3.88% 5.20% 0.85% 5.41% SH 新钢股份 % % 3.91% 5.12% 1.06% 3.60% SH 济南钢铁 % % 6.69% 7.26% 0.25% 0.90% SH 南钢股份 % % 5.21% 7.70% 2.45% 7.28% SH 安阳钢铁 % % 4.91% 5.52% 0.40% 0.94% SZ 首钢股份 % % 5.51% 0.43% 0.16% 0.18% SH 八一钢铁 % % 5.47% 8.65% 2.50% 14.68% SH 杭钢股份 % % 2.04% 4.72% 1.86% 7.91% SZ 韶钢松山 % 扭亏 3.65% 3.92% 0.12% 0.36% SH 重庆钢铁 % % 7.39% 5.85% 0.10% 0.35% SZ 三钢闽光 % % 2.48% 4.56% 1.71% 8.39% SZ 南方建材 % % 1.30% 1.54% 0.35% 4.50% SH 凌钢股份 % % 3.64% 9.01% 3.54% 9.84% SZ 沙钢股份 % 无 4.19% 9.63% 4.21% 12.01% SH 方大特钢 % % 5.01% 11.00% 4.82% 15.71% SH 鄂尔多斯 % % 16.67% 33.61% 13.40% 13.43% SZ 大冶特钢 % % 2.61% 9.52% 6.54% 16.24% SH 西宁特钢 % % 11.73% 21.52% 7.42% 12.91% SH 广钢股份 % 亏损 3.72% -1.62% -5.03% % 4

5 SH 抚顺特钢 % % 8.51% 9.43% 0.46% 1.15% SH 鲁银投资 % % 2.74% 8.28% 3.28% 19.24% SZ 久立特材 % % 9.03% 16.21% 6.19% 6.72% 总计 / 加权平均 % 7.43% 1.86% 4.47% 9 同比变化量 % -1.13% -0.70% -1.01% 同比变化率 % 21.29% 22.79% % -1.98% % % % 数据来源 :Wind, 东海证券研究所 1.2 铁矿石价格过高, 导致公司业绩有所下滑 2011 年前三季度, 钢铁行业 35 家上市公司的平均营业利润同比下滑 13.77%, 平均毛利率下降 1.13% 至 7.43%, 平均净利润率下降 0.70% 至 1.86% 下滑的主要原因是成本上升速度高于产品价格上升速度 2011 年前三季度的 63.5% 品位球团矿价格 ( 港口综合交易价, 下同 ) 同比上升 21.93% 至美元 / 吨,63.5% 品位铁精粉价格同比上升 23.43% 至美元 / 吨按照吨钢矿耗 1.5 计算, 平均吨钢的成本上升元铁矿石价格的上升导致钢铁企业的成本大幅上升,35 家上市公司前三季度的营业成本上升 22.79% 图表 2: 铁矿石均价与吨钢成本核算 63.5% 铁精粉 63.5% 球团矿港口 2011 年前三季度品均港口交易价格 ( 美元 / 吨 ) 年前三季度平均港口交易价格 ( 美元 / 吨 ) 同比变化 23.43% 21.93% 价格变化汇率 ( 元 / 美元 ) 吨钢矿耗吨钢成本上升 ( 元 ) 图表 3: 钢铁产量图表 4: 宝山市场钢材成交价格指数与 63.5% 球团矿港口均价生铁产量 ( 万吨 ) 粗钢产量 ( 万吨 ) 钢材产量 ( 万吨 ) 宝山市场钢材价格指数 ( 左轴 ) 63.5% 球团矿中国港口价格 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 : 彭博, 东海证券研究所 5

6 图表 5: 钢铁企业营业利润年三季度 2010 年四季度 2011 年一季度 2011 年二季度 2011 年三季度钢铁行业 35 家上市公司单季度营业利润 ( 亿元 ) 1.3 钢铁企业第三季度业绩环比下滑明显 2011 年第三季度钢铁企业的业绩普遍低于第二季度在 35 家钢铁企业中, 只有 6 家企业的净利润环比高于第二季度,2 家企业扭亏为盈 ;22 家企业业绩下滑,5 家企业出现亏损第三季度 35 家上市公司的净利润率下降 0.74% 至 1.30% 图表 6: 2011 年第三季度钢铁企业财务情况证券代码证券简称 EPS 营业收入 ( 亿 ) 营业收入环比增长率营业成本 ( 亿 ) 营业利润 ( 亿 ) 净利润 ( 亿 ) 期间费用率毛利率净利润率 ROE SH 宝钢股份 % % 5.34% 2.41% 1.20% SZ 河北钢铁 % % 7.58% 0.52% 0.59% SZ 鞍钢股份 % % 5.99% -0.09% -0.04% SZ 太钢不锈 % % 8.94% 1.62% 1.71% SH 武钢股份 % % 6.70% 1.59% 1.09% SH 马钢股份 % % 3.19% 0.21% 0.17% SZ 华菱钢铁 % % 4.96% 0.13% 0.16% SZ 本钢板材 % % 8.49% 1.36% 1.19% SZ 攀钢钒钛 % % 12.88% -1.24% -1.01% SH 包钢股份 % % 7.29% 2.43% 2.08% SH 莱钢股份 % % 3.30% 0.43% 0.83% SH 酒钢宏兴 % % 11.22% 2.88% 3.63% SZ 新兴铸管 % % 9.26% 3.55% 3.37% SH 柳钢股份 % % 4.88% 0.48% 1.02% SH 新钢股份 % % 4.76% 0.88% 1.01% SH 济南钢铁 % % 7.60% 0.50% 0.63% SH 南钢股份 % % 6.39% 1.38% 1.48% SH 安阳钢铁 % % 4.36% 0.33% 0.26% SZ 首钢股份 % % -2.77% -6.89% -2.54% SH 八一钢铁 % % 9.17% 2.02% 4.34% SH 杭钢股份 % % 4.31% 1.85% 2.43% 6

7 SZ 韶钢松山 % % 2.52% -0.70% -0.70% SH 重庆钢铁 % % 6.74% 0.09% 0.10% SZ 三钢闽光 % % 5.10% 1.92% 3.26% SZ 南方建材 % % 1.56% 0.27% 1.29% SH 凌钢股份 % % 8.70% 3.74% 3.47% SZ 沙钢股份 % % 10.31% 4.48% 3.98% SH 方大特钢 % % 10.14% 3.35% 3.57% SH 鄂尔多斯 % % 33.03% 12.04% 4.44% SZ 大冶特钢 % % 7.45% 5.64% 4.74% SH 西宁特钢 % % 22.99% 7.02% 3.72% SH 广钢股份 % % -5.33% -8.52% % SH 抚顺特钢 % % 10.74% 0.50% 0.39% SH 鲁银投资 % % 2.77% -0.80% -1.31% SZ 久立特材 % % 16.43% 5.99% 2.29% 总计 / 加权平均 % 6.86% 1.30% 1.06% 环比变化率 % -2.72% -2.72% -2.13% % % 8.56% -7.52% % % 钢材价格自 7 月开始下跌, 三大铁矿石供应商在第三季度维持第二季度协议价钢材价格下降, 而吨钢成本变化不大, 导致钢铁企业第三季度的业绩大幅下滑部分钢企开始检修, 第三季度钢材产量略有下降图表 7: 铁矿石价格和钢材价格 2011 年二三季度走势图表 8:2011 年各月份钢材产量统计 ( 万吨 ) 钢材价格开始下跌, 而铁矿石价格仍在上升宝山市场钢材价格指数 ( 左轴 ) 63.5% 球团矿中国港口价格 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 : 彭博, 东海证券研究所 1.4 资源类企业毛利率优势明显, 特钢类企业盈利性良好, 区域优势有所体现在铁矿石价格较高的情况下, 拥有资源的企业具有很强的成本优势从毛利率上看, 钢铁行业 35 家上市公司中毛利率前 10 的企业中有 5 家具有资源优势, 特别是鄂尔多斯和西宁特钢, 两家企业的毛利率均超过 20%; 攀钢钒钛的资源优势也较为明显, 前三季度的毛利率为 12.88%, 比行业平均毛利率 7.34% 高出 5.54% 特钢与普通钢材相比具备一定的技术壁垒, 特钢行业中的竞争较为缓和, 所以特钢产品的毛利率会高于普钢产品在毛利率排名前十的钢企中有 4 家属于特钢生产企业目前特钢产品的需求较为稳定, 而特钢企业的技术改造多为改善产品的品质和生产的稳定性, 没有大规模扩产的计划预计未来特钢企业将持续保持较 7

8 高的毛利率 2011 年新疆地区的投资较为旺盛, 受此影响, 新疆地区的钢材需求量增幅较大, 目前新疆地区的钢铁企业较少, 其他地区的钢材运输成本较高, 新疆地区的钢材价格平均比其他地区高 200 元 / 吨左右而新疆地区的矿产资源丰富, 这一地区的企业都具有一定资源优势, 在资源和地区优势的双重作用下, 酒钢宏兴和八一钢铁的毛利率较高图表 9: 钢铁行业毛利率前十名盈利情况证券代码证券简称毛利率净利润率优势 SH 鄂尔多斯 33.03% 12.04% 资源 SH 西宁特钢 22.99% 7.02% 资源 SZ 久立特材 16.43% 5.99% 特钢 SZ 攀钢钒钛 12.88% -1.24% 资源 SH 酒钢宏兴 11.22% 2.88% 资源 + 地区 SH 抚顺特钢 10.74% 0.50% 特钢 SZ 沙钢股份 10.31% 4.48% 特钢 SH 方大特钢 10.14% 3.35% 特钢 SZ 新兴铸管 9.26% 3.55% 铸管 + 地区 SH 八一钢铁 9.17% 2.02% 资源 + 地区资料来源 :Wind, 东海证券交易所 1.5 行业表现弱于大盘,8 家企业破净, 特钢板块仍然较为强势第三季度黑色金属板块结束了前半年的强势, 累计下跌 19.88%, 同期上证综指下跌 14.5%, 整个板块的走势弱于大盘按照 9 月 30 日的股价,35 家上市公司的加权平均市净率为 1.17, 其中 8 家上市公司的市净率低于 1 大型公司的市净率普遍较低, 上市公司中总资产前 6 的公司中有 5 家的市净率低于 1 我们认为市场对于钢铁企业下滑的忧虑已经在股价上表现出来第三季度特钢板块累计下跌 14.45% 强于大盘, 除了抚顺特钢以外, 其余三家的市净率均大于 2 图表 10: 钢铁板块指数与上证综指图表 11: 特钢企业前三季度盈利状况证券简称毛利率净利率 ROE ROA P/B 大冶特钢 9.52% 6.54% 16.93% 11.63% 久立特材 16.21% 6.19% 6.53% 5.93% 西宁特钢 21.52% 7.42% 11.84% 7.23% 抚顺特钢 9.43% 0.46% 1.16% 3.59% 行业平均 7.43% 1.86% 4.47% 1.90% 1.07 黑色金属指数上证综指特钢指数 8

9 2 固定资产投资减速, 建筑业需求下降, 汽车和机械行业增长低于预期 2.1 紧缩政策持续, 固定资产投资下降 7 月 7 日央行提高存贷款利率和商业银行从 9 月开始扩大存准基数, 第三季度国家的紧缩政策仍在维持 M2 增长率环比下降 2.9% 至 13% 受到紧缩政策的影响, 第三季度全国固定资产投资完成额环比增加 3.28%( 列表 ), 增速有所下滑, 其中 9 月的固定资产投资完成额环比下降 0.16% 2.2 房地产汽车与机械行业增长均低于预期房地产投资的增速在第三季度开始放缓, 投资累计完成额同比为 32%, 比第二季度末下降 0.9% 新屋开工面积累计同比为 23.7%, 但考虑到第三季度是保障房的开工高峰, 剔除保障房的因素后, 房地产的开工面积同比增长会相当有限保障房在 9 月末的开工率已经达到 98%, 第四季度失去保障房建设的支撑, 预计开工面积将有一定下滑第三季度是汽车销售的传统旺季, 今年第三季度汽车销量为万辆同比增长 4.39%, 大幅低于 2010 年第三季度的增长率而 9 月汽车销量的提高主要因为原本的购车补贴在 9 月底结束增加的销量实际是第四季度需求的提前释放在没有补贴的第四季度, 汽车的销量下滑将更为明显机械行业在第三季度的产量环比下降较大, 各种设备均有下降, 其中压实机械的同比降幅达到 51.47% 通用机械的产量同样有大幅下降, 金属切削机床的产量环比下降 0.47%, 特别是 8 月和 9 月的产量明显下降所以我们认为第四季度中, 房地产机械和汽车行业对于钢材的需求会维持第三季度下滑的趋势图表 12:2010 年至今汽车销量 ( 辆 ) 图表 13: 各月汽车销量同比二三季度下滑明显 % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % 9

10 图表 14: 工程机械第三季度产量同比及环比图表 15: 金属切削机床各月产量及同比 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % % % % % % % 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 三季度同比三季度环比金属切削机床 ( 万台 ) 同比变化率 ( 右轴 ) 3 钢材价格和铁矿石价格将在第四季度维持下跌的趋势 3.1 需求疲软, 产能过剩, 钢材价格将继续下跌 2011 年钢材价格的上涨晚于铁矿石价格的上涨, 说明上半年钢材价格的上涨主要由于成本推动而第三季度钢材价格的下跌却早于铁矿石的下跌, 说明本次下跌主要因为需求不足 2011 年上半年受到固定资产投资的需求拉动, 前三季度长材产量同比增加 16.7%, 钢材总产量为 6.64 亿吨, 同比增加 10.68% 进入第三季度后, 房地产投资和制造业增长低于预期, 钢材的总需求增长减缓第三季度钢材的总需求量环比减少 46.9 万吨, 产销率环比减少 0.42% 第四季度钢材下游行业增长加速的可能性不大根据世界钢协估计,2011 年和 2012 年钢铁消费量增速分别为 6.5% 和 5.4% 第三季度钢材的出口量为 1282 万吨, 同比上升 23.7%, 远高于世界钢铁消费量的增速, 出口的增加可能主要是弥补海外钢企限产造成的供给不足我们认为, 海外钢企的限产不会扩大, 第四季度的出口量可能变化不大综上, 我们认为第四季度钢材的价格将维持下跌的趋势图表 16: 钢材产量与需求图表 17: 钢材月出口量 ( 万吨 ) 当季产量 ( 亿吨 ) 当季销量 ( 亿吨 ) 季度产销率 (%)( 右轴 ) 数据来源 :Wind, 东海证券研究所数据来源 :Wind, 东海证券研究所 10

11 图表 18: 钢材价格变化解释图钢材价格上涨晚于铁矿石价格上涨钢材价格下跌先于铁矿石价格下跌宝山市场钢材价格指数 ( 左轴 ) 63.5% 球团矿中国港口价格 ( 美元 / 吨 ) 数据来源 :Wind, 东海证券研究所 3.2 铁矿石价格回落明显, 定价机制或有改变世界钢材需求量增速下滑, 导致钢铁企业开始限产, 世界最大的钢铁生产企业安赛乐米塔尔在近几个月已经关闭了至少 5 座高炉和 2 座电炉, 中国的大型钢企也纷纷开始检修钢铁企业限制产量直接导致铁矿石的消费量不断减少, 而铁矿石的主要生产企业目前尚无减产计划供过于求令铁矿石价格不断下降中国进口球团矿港口价格自 10 月初开始已经累计下降 46 美元至美元 / 吨, 同比下降 15.99% 精铁矿粉价格下降 47 美元至美元 / 吨, 已经低于第四季度协议价中国港口铁精矿储量达到 9700 万吨至 9800 万吨现货价格远低于协议价格, 而矿石储备又比较充分, 铁矿石谈判中的强势一方由矿石供应商变为钢铁企业目前三大铁矿石供应商都开始与中钢协接触, 希望能建立一种新的定价机制我们认为新的协议价将会大幅下降图表 19:63.5% 品位铁精粉和球团矿价格走势图表 20: 吨钢成本核算长期协议价 ( 元 ) 当前价格 ( 元 ) 铁精粉价格吨钢矿耗吨钢铁矿石成本成本差价 % 铁精粉中国港口价格 63.5% 球团矿中国港口价格数据来源 :MB, 东海证券研究所数据来源 : 公开市场数据, 东海证券研究所 11

12 4 第四季度钢企业绩很可能继续下滑, 应关注十二五规划中提到的企业 4.1 普钢企业的业绩可能出现下滑从普钢企业过去的存货组成上看, 存货中原材料占比一直保持在 40% 以上假设钢企的铁矿石在原材料中占 50%,10 月铁矿石价格累计下降 26%, 保守估计普钢企业的存货价值 10 月份下跌 5.2% 根据三季报汇总,23 家普钢企业的存货达到亿元, 按照 5% 计提, 普钢企业的存货跌价准备可能达到 114 亿前三季度普钢企业的净利润为 158 亿元, 如果计提的存货跌价准备达到估计值, 而且第四季度钢材需求不发生大的变化, 普钢企业的业绩可能会出现大幅下降我们认为第四季度应对普钢企业持谨慎态度图表 21: 普钢企业库存和原材料占比 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 库存 ( 亿元 ) 原材料 ( 亿元 ) 原材料占比 ( 右轴 ) 4.2 特钢企业将引导行业完成产品升级钢铁行业十二五规划提出钢铁行业发展目标是产业升级我们认为产业升级分为产品升级和规模升级两个层次, 特钢企业将在产品升级中发挥重要作用在十二五期间钢铁产品的质量明显提高, 满足重点领域和重大工程需求, 支持下游行业转型和战略性新兴产业发展根据规划关键钢材品种 2015 年消费量预测, 合金弹簧钢, 不锈钢, 汽车用冷轧机镀锌薄板以及合金模具钢的年均增速都将超过 10% 产品升级为特钢行业带来了良好的发展机会, 特钢企业的发展速度将快于整个行业规划中还特别提出要引导特钢企业的兼并和重组, 发挥钛钢中信泰富东北特钢和宝钢特钢的引领作用我们认为, 第四季度可以适当关注规划中提到的大冶特钢 (000708) 和抚顺特钢 (600399) 12

13 图表 22:2015 年关键钢材品种消费预测品种 2010 年 ( 万吨 ) 2015 年 ( 万吨 ) 平均年增速增长量 ( 万吨 ) 高强钢筋 % 5550 合金弹簧钢 % 190 不锈钢 % 660 汽车用冷轧及镀锌薄板 % 565 合金模具钢 % 20 高压容器用钢板 % 60 电站用高压锅炉管 % 22 轴承钢 % 130 油井管 % 90 造船板 % 300 齿轮钢 % 43 硅钢片 % 78 铁路车轮车轴钢 % 6 铁路用重轨 % -20 资料来源 : 钢铁行业十二五规划图表 23: 特钢企业盈利预测 EPS P/E 企业目前股价 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E 大冶特钢抚顺特钢关注整合概念规模升级是十二五规划中的另外一个重要目标, 规划中提出要在 2015 年, 形成 3-5 个有核心竞争力和较强国际影响力的大型企业集团, 形成 6-7 家具有较强市场竞争力的企业集团, 大幅减少企业数量, 前十家企业的市场占有率达到 60% 以上规划中明确提出要重点推进完善鞍钢与攀钢本钢三钢等企业, 宝钢与广东钢铁企业, 武钢与云南广西钢铁企业, 首钢与吉林贵州山西等地钢铁企业兼并重组从以往钢铁行业重组的经验上看, 一般被重组的公司业绩与股价都会有较大提升十二五规划发布后, 重组的进程可能加速我们认为四季度可以关注规划中明确提出的韶钢松山 (00717) 三钢闽光(002110) 和本钢板材 (000761) 等具有重组概念的企业 13

14 作者简介张方 : 经济学硕士,4 年证券研究从业经历,2010 年 8 月加盟东海证券重点研究上市公司西部矿业包钢稀土驰宏锌锗中色股份中金岭南吉恩镍业厦门钨业江西铜业中金黄金紫金矿业新疆众和云铝股份东方锆业等评级定义市场指数评级看多未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平未来 6 个月内上证综指波动幅度在 -20% 20% 之间看空未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 行业指数评级超配未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配未来 6 个月内行业指数相对上证指数在 -10% 10% 之间低配未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 公司股票评级买入未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5% 15% 之间中性未来 6 个月内股价相对上证指数在 -5% 5% 之间减持未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5% 15% 之间卖出未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 风险提示免责条款资格说明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证, 建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料, 但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断, 并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息分析师承诺本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系本报告仅供东海证券有限责任公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读本报告版权归东海证券有限责任公司所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构, 已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者, 参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构, 注意防范非法证券活动联系方式北京东海证券研究所上海东海证券研究所中国北京中国上海西三环北路 87 号国际财经中心 D 座 15F 世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 11F 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)

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Microsoft Word - E126_steel.doc 2006-2007 中国钢铁行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E126 报告名称 2006-2007