2 目录 1. 业绩表现 : 营收提升, 盈利下滑 盈利能力 : 焦炭价格上涨, 钢企利润率下降 营运能力 : 运营效率好转, 资产周转率提升 资本结构 : 负债率缓慢下降, 偿债能力小幅提升 资产收益 : 资产回报率环比下降, 同比

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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 钢铁 行业季报 证券研究报告 2016 年 11 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 4.29% -2.28% -8.86% % % 钢铁 海通综指 % 2015/ /2 2016/5 2016/8 资料来源 : 海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 2016 年中期上市钢企扭亏为盈 钢铁供给侧改革的角度 往事不堪回首 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 刘彦奇 Tel:(021) liuyq@htsec.com 证书 :S 联系人 : 刘璇 Tel:(021) lx11212@htsec.com 绝代双焦 挤压钢企利润 [Table_Summary] 投资要点 : 业绩表现 : 上市钢企 2016Q3 营收提升, 盈利环比下滑 2016Q1-Q3 上市钢企营收合计为 亿元, 同比升 0.53%; 归母净利润合计 亿元, 盈利企业 28 家, 亏损企业 7 家,2015 年同期合计亏损 亿元 2016Q3 上市钢企合计营收为 亿元, 环比升 5.59%, 同比升 20.83%; 合计归母净利润为 亿元, 环比二季度下降 37.16%,2015 年同期为亏损 亿元 盈利能力 :2016Q3 加权平均毛利率 10.08%, 环比降 3.12pct, 同比升 7.12 pct 三季度焦炭价格大幅上涨, 推升钢企成本, 毛利率环比下滑明显 2016Q3 上市钢企期间费用率降低, 加权平均为 7.67%, 同比降 3.18pct, 环比降 1.36 pct., 部分弥补毛利率的收窄 2016Q3 上市钢企加权净利润率为 1.69%, 环比下降 1.15 个百分点 营运能力 : 存货及应收账款周转加快, 总资产周转率提升 上市钢企库存仍处低位,2016Q3 加权平均存货周转天数为 69 天, 存货周转速度回升至历史平均水平 2016Q3 上市钢企加权平均应收账款周转天数约为 15 天, 同比减少 4 天, 应收账款周转率提升 2016Q3 上市钢企年化加权总资产周转次数为 0.65 次, 高于二季度的 0.63 次, 以及 2015 年同期为 0.56 次 资本结构 : 负债率缓慢下降, 偿债能力小幅提升 截至三季度末, 上市钢企加权平均资产负债率为 67.81%, 环比下降 0.34 pct., 同比上升 1.29 pct. 加权平均流动比率和速动比率分别为 0.57 和 0.38, 相较二季度小幅提升, 但仍低于 2015 年同期水平 资产收益 : 三季度年化加权 ROA 和 ROE 环比二季度下滑 2016Q3 上市钢企年化加权 ROA 为 1.10%, 环比降 0.67 pct.; 年化加权 ROE 为 3.70%, 环比降 2.32 pct. 其中销售净利率为 1.69%, 环比降 1.15 个百分点 ; 年化总资产周转率为 0.65 次, 环比提升 0.03 次 ; 财务杠杆比率为 3.11, 低于二季度的 Q1-Q3 上市钢企加权 ROA 为 0.47%, 同比增 1.76 pct.; 加权平均 ROE 为 1.59%, 同比增 5.7 pct. 股票表现 : 三季度跑赢大盘,PB 估值处于历史均位 三季度 WIND 钢铁指数上涨 7.93%, 分别跑赢上证 深成 沪深 300 指数 和 4.78 个百分点 截至 2016 年 11 月 3 日上市钢企整体 PB 为 1.36x, 处于历史平均水平, 2016Q3 年化 PE 为 36.86x,2016Q1-Q3 年化 PE 为 64.53x 投资建议 : 重温供给侧改革, 继续看好钢铁股 最近在成本支撑下, 钢价反弹 但从盈利看, 主流的螺纹线材型钢和中板仍处于盈利较低位臵, 几乎没有利润, 改变也不明显, 但高端冷板和热板盈利改善明显, 说明成本是这轮钢价上涨的最主要因素 但由于临近年底, 钢价面临淡季压力 我们继续看好钢铁股票, 在中央 地方 部委 钢铁央企的连串动作下, 市场对钢铁供给侧改革预期重归, 我们认为过去两三个月的盈利与股票背离仍可持续, 钢铁股仍有一定空间 建议关注新兴铸管, 公司是 2014 年 7 月第一批央企改革试点之一, 两年多来尚未大动作出来, 公司慢慢转型中, 试水 PPP 项目, 增发价位附近盘整半年有余 风险提示 : 政策风险

2 2 目录 1. 业绩表现 : 营收提升, 盈利下滑 盈利能力 : 焦炭价格上涨, 钢企利润率下降 营运能力 : 运营效率好转, 资产周转率提升 资本结构 : 负债率缓慢下降, 偿债能力小幅提升 资产收益 : 资产回报率环比下降, 同比由负转正 股票表现 : 三季度跑赢大盘, 估值处于历史均位 投资建议 : 重温供给侧改革, 继续看好钢铁股... 16

3 3 图目录 图 1 上市钢企单季度营收合计... 6 图 2 上市钢企单季度营收合计... 6 图 3 上市钢企加权毛利率... 7 图 4 上市普钢及特钢加权毛利率... 7 图 5 国内钢价走势 ( 元 / 吨 )... 7 图 6 国内螺纹钢价格走势 ( 元 / 吨 )... 7 图 7 MyIpic 铁矿石价格综合指数... 7 图 8 BOCE 焦炭现货价格走势... 7 图 9 上市钢企加权期间费用率... 8 图 10 上市钢企合计财务费用... 8 图 11 上市钢企加权毛利率及净利率... 8 图 12 上市普钢及特钢加权净利率... 8 图 13 上市钢企合计存货... 9 图 14 上市钢企加权存货周转天数... 9 图 15 上市钢企应收账款合计... 9 图 16 上市钢企合计应收账款 / 年化收入... 9 图 17 上市钢企总资产合计... 9 图 18 上市钢企总资产 / 年化收入... 9 图 19 上市钢企加权资产负债率 图 20 上市钢企加权流动比率和速动比率 图 21 上市钢企季度年化 ROA 图 22 上市钢企季度年化 ROE 图 23 WIND 钢铁指数 PB(LF) 图 24 用澳矿模拟的五种主要钢材吨钢毛利 ( 元 / 吨 )... 16

4 4 表目录 表 Q1-Q3 上市钢企业绩表现... 5 表 2 上市钢企营运能力 (2016Q1-Q3) 表 3 上市钢企资本结构和偿债能力 ( ) 表 Q1-Q3 上市钢企 ROA 和 ROE 表 5 钢铁板块股价表现 ( 截至 , 单位 :%) 表 6 上市钢企股价表现及估值水平 ( )... 15

5 5 1. 业绩表现 : 营收提升, 盈利下滑 2016 年前三季度上市钢企营收同比微增, 扭亏为盈 2016Q1-Q3 上市钢企营收合计为 亿元, 同比上升 0.53%; 归母净利润合计为 亿元,2015 年同期为亏损 亿元 上市钢企中盈利企业 28 家, 亏损企业 7 家 其中, 宝钢股份盈利 亿元, 鞍钢股份 9.77 亿元, 河钢股份 9.33 亿元 亏损最严重的三家企业为重庆钢铁 承德钒钛 华菱钢铁, 分别亏损 亿元 表 Q1-Q3 上市钢企业绩表现 证券代码 证券简称 营业收入 ( 亿元 ) 归母净利润 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利率 (%) SH 宝钢股份 1, SZ 河钢股份 SH 武钢股份 SZ 鞍钢股份 SZ 新兴铸管 SZ 太钢不锈 SH 山东钢铁 SZ 华菱钢铁 SH 马钢股份 SZ 首钢股份 SH 酒钢宏兴 SH 新钢股份 SH 包钢股份 SZ 本钢板材 SH 柳钢股份 SH 南钢股份 SH 安阳钢铁 SH 杭钢股份 SH 凌钢股份 SZ 三钢闽光 SZ *ST 韶钢 SZ *ST 钒钛 SH *ST 八钢 SH 方大特钢 SZ 沙钢股份 SZ 大冶特钢 SH 西宁特钢 SH 重庆钢铁 SH 抚顺特钢 SH 鲁银投资 SZ 永兴特钢 SZ 久立特材 SZ 金洲管道 SZ 常宝股份 SZ 金岭矿业 板块合计 7,

6 6 上市钢企三季度环比二季度营收增加, 盈利下滑 第三季度上市钢企合计营收为 亿元, 环比上升 5.59%, 同比上升 20.83%; 合计归母净利润为 亿元, 环比二季度下降了 37.16%,2015 年同期为亏损 亿元 行业龙头宝钢股份因产品价格提升, 收入增长较高,Q3 实现营收 亿元, 环比增 29.78%, 同比增 33.85%, 推升上市钢企总收入 第三季度宝钢股份盈利居首, 实现归母净利润 亿元 Q3 盈利居前的公司还有鞍钢股份 太钢不锈 河钢股份, 分别盈利 亿元 图 1 上市钢企单季度营收合计 图 2 上市钢企单季度营收合计 2. 盈利能力 : 焦炭价格上涨, 钢企利润率下降 虽然上市钢企总收入增加, 但成本端价格的上涨挤压了钢企的利润, 毛利率较二季度收窄 三季度上市钢企加权平均毛利率为 10.08%, 同比上升 7.12 个百分点, 环比下降 3.12 个百分点 特钢相对好于普钢, 普钢企业加权毛利率为 9.59%, 环比降 3.14pct.; 特钢企业加权毛利率为 15.48%, 环比降 2.77 pct., 久立特钢 方大特钢毛利率居前, 分别为 22.02% 和 21.10%

7 7 图 3 上市钢企加权毛利率 图 4 上市普钢及特钢加权毛利率 收入端三季度钢价期末较期初涨幅近 10%, 均价与二季度基本持平 受环保督查 唐山地震四十周年纪念 G20 会议等事件的影响, 三季度日均粗钢产量 221 万吨 / 天, 环比降 3.82%, 推动了 7 8 月钢价的上涨 随着事件性影响的消退以及环保督查力度的减弱, 粗钢产量逐月回升,8 月底钢价开始回调, 而原材料价格的抬升为钢价提供了较强的支撑 三季度末兰格钢铁综合钢价为 2890 元 / 吨, 相对期初涨幅为 9.47%, 其三季度日均价为 2841 元 / 吨, 环比微降 0.3%, 同比上升 17.2% 其中板材价格上涨 9.64%, 长材价格上涨 8.06%, 板材价格涨幅高于长材 图 5 国内钢价走势 ( 元 / 吨 ) 图 6 国内螺纹钢价格走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 兰格钢铁, 海通证券研究所 成本端三季度铁矿石价格维持低位, 而焦炭价格强势, 钢企成本上行 MyIpic 铁矿石的矿价综合指数三季度均值为 63.0, 环比微升 0.4%, 同比降低 4.4% 年初以来焦炭价格持续上涨, 三季度 BOCE 焦炭现货结算价均值为 1216 元 / 吨, 相较于二季度的 848 元 / 吨和去年同期的 851 元 / 吨, 涨幅高达 43%, 推升钢企成本, 导致其毛利率的收窄 图 7 MyIpic 铁矿石价格综合指数 图 8 BOCE 焦炭现货价格走势

8 8 三季度上市钢企期间费用率降低, 加权平均为 7.67%, 同比降 3.18 个百分点, 环比降 1.36 个百分点 其中, 销售费用率为 1.77%, 同比降 0.42pct., 环比降 0.1 pct.; 管理费用率为 3.63%, 同比降 0.4 pct., 环比降 0.2 pct.; 财务费用率为 2.27%, 同比降 2.36 pct., 环比降 1.06 pct., 降幅较大 三季度上市钢企合计发生财务费用 亿元, 在 2016 年二季度和 2015 年三季度的高基数下, 环比减少 27.98%, 同比降 40.83%, 加之总收入增加, 财务费用率下降较多, 拉低三季度期间费用率 图 9 上市钢企加权期间费用率 图 10 上市钢企合计财务费用 三季度上市钢企加权净利润率 1.69%, 环比下降 1.15 个百分点 三季度上市钢企销售成本率环比上升 3.12 个百分点, 期间费用率环比下降 1.36 个百分点, 加权净利润率由二季度的 2.84% 降低至 1.69% 其中普钢 特钢企业加权净利率分别为 1.46% 和 4.22% 经过了一季度的亏损, 二季度的高利润, 和三季度的业绩回落,2016 年前三季度上市钢企整体加权平均净利率为 1.08%,2015 年同期为 -2.86% 图 11 上市钢企加权毛利率及净利率 图 12 上市普钢及特钢加权净利率 3. 营运能力 : 运营效率好转, 资产周转率提升 上市钢企库存仍处低位, 存货周转速度回升至历史平均水平 三季度上市钢企存货合计为 1718 亿元, 同比减少 11.69%, 环比微增 1.06%, 仍处于历史低位水平 过去十年上市钢企季度加权平均存货周转天数的均值为 67 天,2016 年三季度已缩短至 69 天, 低于二季度的 80 天以及 2015 年同期为 78 天

9 9 图 13 上市钢企合计存货 图 14 上市钢企加权存货周转天数 应收账款周转速率环比提升 三季度上市钢企应收账款合计为 亿元, 环比增加 1.84%, 低于营收环比 5.59% 的增幅, 应收账款周转率提高 三季度上市钢企加权平均应收账款周转天数为 15 天, 二季度为 16 天,2015 年同期为 19 天 2012 年开始上市钢企应收账款周转率不断降低, 随着 2016 年二季度以来行业回暖, 应收账款周转天数逐渐缩短 图 15 上市钢企应收账款合计 图 16 上市钢企合计应收账款 / 年化收入 总资产周转率改善, 但仍处于历史低位水平 三季度上市钢企总资产上升至 1.67 万亿, 环比增加 0.94%, 同比增 3.71% 加权平均年化总资产周转次数为 0.65 次, 二季度为 0.63 次,2015 年同期为 0.56 次 随着收入的回升, 总资产周转率逐渐提升, 但相比 2014 年以前, 仍处于较低水平 图 17 上市钢企总资产合计 图 18 上市钢企总资产 / 年化收入

10 10 表 2 上市钢企营运能力 (2016Q1-Q3) 证券代码 证券简称 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 年化总资产周转率 ( 次 ) SZ 三钢闽光 SH 杭钢股份 SZ 大冶特钢 SH 柳钢股份 SZ 新兴铸管 SZ 沙钢股份 SH 新钢股份 SH 酒钢宏兴 SZ 永兴特钢 SH 方大特钢 SH 山东钢铁 SH 凌钢股份 SZ 金洲管道 SZ *ST 韶钢 SZ 太钢不锈 SZ 久立特材 SH 宝钢股份 SH 安阳钢铁 SH 马钢股份 SH 南钢股份 SH 鲁银投资 SZ 华菱钢铁 SZ 鞍钢股份 SH 武钢股份 SZ 本钢板材 SZ 常宝股份 SH *ST 八钢 SZ 河钢股份 SZ 首钢股份 SH 抚顺特钢 SH 西宁特钢 SZ *ST 钒钛 SH 包钢股份 SZ 金岭矿业 SH 重庆钢铁 板块加权平均

11 4. 资本结构 : 负债率缓慢下降, 偿债能力小幅提升 11 负债率缓慢下降 截至三季度末上市钢企负债合计 11,309 亿元, 环比增 0.43%; 加权平均资产负债率为 67.81%, 环比下降 0.34 pct., 同比上升 1.29 pct. 随着二 三季度盈利好转, 上市钢企资产负债率缓慢下降, 但一些企业负债率仍居高不下, 持续恶化, 难以逆转 八一钢铁负债率 %, 环比升 1.39pct.; 重庆钢铁 96.23%, 环比升 2.08 pct.; 韶钢松山 98.48%, 环比降 0.71 pct.; 西宁特钢 94.52%, 环比升 0.20 pct. 偿债能力小幅提升 三季度末上市钢企加权平均流动比率和速动比率分别为 0.57 和 0.38, 相较于二季度的 0.56 和 0.37 有小幅提升, 但仍低于去年同期的 0.61 和 0.39 表 3 上市钢企资本结构和偿债能力 ( ) 证券代码 证券简称 资产负债率 (%) 流动比率 速动比率 SH *ST 八钢 SZ *ST 韶钢 SH 重庆钢铁 SH 西宁特钢 SZ 华菱钢铁 SZ *ST 钒钛 SH 抚顺特钢 SH 安阳钢铁 SH 南钢股份 SH 柳钢股份 SH 酒钢宏兴 SZ 河钢股份 SZ 首钢股份 SZ 本钢板材 SH 武钢股份 SZ 太钢不锈 SH 凌钢股份 SH 新钢股份 SH 方大特钢 SH 包钢股份 SH 马钢股份 SH 鲁银投资 SZ 新兴铸管 SH 山东钢铁 SH 宝钢股份 SZ 鞍钢股份 SH 杭钢股份 SZ 三钢闽光 SZ 沙钢股份 SZ 大冶特钢 SZ 久立特材 SZ 金洲管道 SZ 常宝股份 SZ 金岭矿业 SZ 永兴特钢 板块加权平均

12 12 图 19 上市钢企加权资产负债率 图 20 上市钢企加权流动比率和速动比率 5. 资产收益 : 资产回报率环比下降, 同比由负转正 三季度随着钢企利润率下降, 资产收益率环比下滑 三季度上市钢企年化加权平均 ROA 为 1.10%, 环比降 0.67 个百分点 ; 年化加权平均 ROE 为 3.70%, 环比降 2.32 个百分点 其中销售净利率为 1.69%, 环比降 1.15 个百分点, 盈利能力减弱 ; 年化总资产周转率为 0.65 次, 环比提升 0.03 次, 营运能力提升 ; 财务杠杆比率为 3.11, 二季度为 3.14, 负债率降低 前三季度上市钢企加权平均 ROA 为 0.47%, 同比增 1.76 个百分点 ; 加权平均 ROE 为 1.59%, 同比增 5.7 个百分点 其中销售净利率为 1.08%, 同比增 3.94 个百分点 ; 总资产周转率为 0.44 次, 同比升 0.01 次 ; 财务杠杆比率为 3.11, 高于 2015 年同期为 2.99 个股中, 永兴特钢 方大特钢和三钢闽光资产回报率较高,ROA 分别为 6.19% 5.69% 和 4.32%,ROE 分别为 6.80% 18.92% 和 7.56% 图 21 上市钢企季度年化 ROA 图 22 上市钢企季度年化 ROE

13 13 表 Q1-Q3 上市钢企 ROA 和 ROE 证券代码 证券简称 ROA(%) ROE(%) SZ 永兴特钢 SH 方大特钢 SZ 三钢闽光 SZ 大冶特钢 SZ 久立特材 SZ 常宝股份 SH 宝钢股份 SH 杭钢股份 SZ 沙钢股份 SH 鲁银投资 SZ 金洲管道 SH 马钢股份 SH 酒钢宏兴 SZ 本钢板材 SZ 太钢不锈 SZ 鞍钢股份 SH 抚顺特钢 SH 新钢股份 SH 南钢股份 SH 柳钢股份 SZ 河钢股份 SZ 新兴铸管 SH 安阳钢铁 SH 武钢股份 SH 包钢股份 SZ 首钢股份 SH 凌钢股份 SH 山东钢铁 SZ *ST 韶钢 SH 西宁特钢 SZ 华菱钢铁 SZ *ST 钒钛 SH *ST 八钢 SZ 金岭矿业 SH 重庆钢铁 板块加权平均

14 6. 股票表现 : 三季度跑赢大盘, 估值处于历史均位 14 随着钢价上涨和政策预期的提升,WIND 钢铁指数三季度上涨 7.93%, 跑赢大盘 期间上证综指上涨 2.56%, 万得钢铁指数相对上证综指收益 5.37%; 深证成指涨幅 0.74%, 钢铁指数相对收益为 7.19%; 沪深 300 涨幅 3.15%, 钢铁指数相对收益为 4.78% 虽然三季度钢企盈利环比下降, 但市场对钢铁供给侧改革预期重归, 钢铁板块走强, 符合我们前期的观点, 即下半年钢铁行业基本面向下, 政策面支撑, 股价与盈利背离 进入十月份, 钢铁板块继续上涨, 十月涨幅 5.14%, 分别跑赢上证 深成 沪深 300 指数 和 2.59 个百分点 个股中首钢股份在下半年 ( 截至 11 月 3 日 ) 涨幅居首 ( 表 6),11 月 3 日收盘价较 7 月初上涨 71.89%, 较年初上涨 55.88% 表 5 钢铁板块股价表现 ( 截至 , 单位 :%) WIND 钢铁指数 上证综指 深证成指 沪深 300 三季度涨跌幅 钢铁相对收益 月份涨跌幅 钢铁相对收益 年初至今涨跌幅 钢铁相对收益 钢铁板块 PB 估值基本位于历史平均水平 WIND 钢铁指数 PB(LF) 在过去十年的均值为 1.54x, 中位数为 1.35x 截至 2016 年 11 月 3 日,WIND 钢铁指数 PB(LF) 为 1.43x, 基本处于历史平均水平 35 家主要上市钢企整体 PB 为 1.36x,2016Q3 年化 PE 为 36.86x,2016Q1-Q3 年化 PE 为 64.53x 图 23 WIND 钢铁指数 PB(LF)

15 15 表 6 上市钢企股价表现及估值水平 ( ) 证券代码 证券简称 7 月 1 日至今涨跌幅 (%) 年初至今涨跌幅 (%) 总市值 ( 亿元 ) PB (2016Q3) PE (2016Q3 年化 ) PE (2016Q1-Q3 年化 ) SZ 首钢股份 SH 杭钢股份 SZ *ST 韶钢 SZ 华菱钢铁 SZ 三钢闽光 SH 方大特钢 SZ 太钢不锈 SZ 鞍钢股份 SZ 常宝股份 SH 西宁特钢 SH 马钢股份 SZ 永兴特钢 SH 宝钢股份 SH 安阳钢铁 SZ 金岭矿业 SZ 沙钢股份 SZ 河钢股份 SH 武钢股份 SH 抚顺特钢 SH 鲁银投资 SH 新钢股份 SH 凌钢股份 SZ 大冶特钢 SH 南钢股份 SH 酒钢宏兴 SZ 新兴铸管 SZ *ST 钒钛 SH 山东钢铁 , SH 重庆钢铁 SH 包钢股份 SH 柳钢股份 SZ 金洲管道 SZ 久立特材 SH *ST 八钢 SZ 本钢板材 板块合计 ,

16 7. 投资建议 : 重温供给侧改革, 继续看好钢铁股 16 最近在成本支撑下, 钢价反弹, 略超预期 但从盈利看, 主流的螺纹线材 型钢和中板仍处于盈利较低位臵, 几乎没有利润, 改变也不明显, 但高端冷板和热板盈利改善明显, 说明成本是这轮钢价上涨的最主要因素 但由于临近年底, 钢价面临淡季压力 图 24 用澳矿模拟的五种主要钢材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 供给侧改革热度未散, 继续看好钢铁股票 前有煤炭做榜样, 加上前期中央讲话供给侧改革 地方上报产能淘汰目标 部委环保督查 钢铁央企重组等事件, 市场重新预期供给侧改革 临近年底, 料各地将实施一部分产能淘汰, 会进一步影响市场对钢铁供给侧改革的预期 我们认为过去两三个月的盈利与股票背离仍可持续, 钢铁股仍有一定空间 2016 年 1 月 2 月炒作钢铁供给侧改革失败,3 月跟着基本面小波反弹, 但遭政策压制 但最近两个月钢企盈利向下明显, 而钢铁股票指数仍小创新高, 背离明显, 历史上只有约 5% 的时间二者背离 我们认为市场重回钢铁供给侧改革预期, 此次背离仍可持续, 钢铁股仍有一定空间 顺着供给侧思路, 建议关注新兴铸管 公司是 2014 年 7 月第一批 6 家央企改革试点之一, 两年多来仍未有大动作出台 公司已剥离新疆包袱资产, 慢慢转型途中, 试水 PPP 项目 股价已在增发价位附近盘整半年有余 风险提示 政策风险

17 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 刘彦奇钢铁行业 行业研究 钢铁行业 17 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司 : 坚朗五金, 豫金刚石, 永兴特钢 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务