我们真心为您奉献价值季度行业策略投资评级报告日期谨慎 - 调降期待政策靴子落地 2007 年 4 月中国钢铁行业投资策略 4 月投资策略要点金属非金属行业分析师朱立民 Tel 行

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樗秋
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1 我们真心为您奉献价值投资评级报告日期谨慎 - 调降期待政策靴子落地 2007 年 4 月中国钢铁行业投资策略 4 月投资策略要点金属非金属行业分析师朱立民 Tel zhulimin7@hotmail.com 行业黑色金属冶炼及压延业行业收入利润增长 (07 年 1-2 月 ) 销售收入 ( 亿元 ) 增长率 44.25% 利润总额 ( 亿元 ) 增长率 % 行业投资评级谨慎国内钢材价格 3 月份基本持平中国钢铁工业协会检测的国内八种代表性钢材价格在 3 月份基本持平, 其涨跌幅度为普线 0.00% 螺纹钢 0.42% 中厚板 0.50% 热轧薄板 0.28% 热轧卷板 -0.51% 冷轧薄板-0.07% 镀锌板-0.21%, 无缝管 0.00% 3 月份中国钢铁出口数量和贸易顺差预计进一步扩大 3 月份国际钢材价格有较大上升, 造成国内钢材出口积极性加大加上预期钢铁出口退税率要下调, 国内钢铁企业抢时间出口的动机合理, 行动合法预计这将造成中国钢铁产品出口数量和贸易顺差进一步扩大如果出口退税率下降, 首先影响热轧板材从主要钢材品种来看, 由于国内钢材产品的新增能力释放主要集中在热轧产品上, 又由于热轧产品是中国出口最多的产品, 因此, 如果 2007 年中国钢铁产品出口形势逆转, 热轧产品尤其是热轧板材类产品将首当其冲 2007 年钢材需要更大规模出口才能平衡国内市场 2006 年我国钢铁产量为 4.2 亿吨, 净出口约为 3500 万吨, 国内消费在 3.85 亿吨而 2007 年 1-2 月我国钢材产量已达 7900 报告编号 :ZLM07-MIT07 相关报告 : 万吨, 同时仍有新建产能不断投产, 预计 2007 年国内粗钢产量将达到 4.8 亿吨, 而国内消费预计在 4.2 亿吨, 这就需要通过出口市场消化掉 6000 万吨才能平衡国内市场, 净出口量要比 2006 年增加 2500 万吨钢材产品出口退税调降政策有望 4 月初出炉官方消息人士及行业人士周二对路透表示, 钢材产品出口退税调降政策有望 4 月初出炉, 部分钢材产品出口退税率降至 5%, 同时取消以线材和板材为主的部分钢材产品出口退税率, 由 8% 降至零方案已于近日上报国务院, 一旦获批会很快执行. 投资建议 : 钢铁行业是典型的产能过剩的周期性行业, 出口退税率大幅下降将对国内钢铁的产量和效益影响较大钢铁行业的投资力度虽有下降的趋势, 但是由于出口及国内产能释放的速度仍有并没有放缓, 已经整体上市的龙头股如宝钢股份鞍钢股份太钢不锈可能没有后续题材而跑输大盘, 带有权证和整体上市使基本面发生重大变化的股票仍可看好在钢铁产品出口退税率下调政策出台前夕, 我们建议钢铁股应轻仓, 待政策靴子落地后, 再观察国内钢材价格趋势后作出投资决策近期部分业绩优良的钢铁行业公司估值已经上升至较高水平, 超支 07 年业绩预期和低分红最近 3 个月股价与沪深 300 指数比较率难以支持其估值水平继续上升甚至难以维持当前价格重点关注 : 带有权证和整体上市使基本面发生重大变化的股票, 如马钢股份 ( SS) 包钢股份 ( SS) 邯郸钢铁 ( SS) 攀钢钢钒 ( SZ) 新兴铸管 ( SZ) 和即将发行可分离债券中带有权证的武钢股份 ( SS) Page 1

2 表 1: 中国钢铁行业主要 A 股公司投资评级 (CNY,2007 年 3 月 30 日 ) 公司名称股票代码股价 EPS PER PBR 05A 06E 07E 05X 06X 07X mrq 投资评级长城股份落后大市 0 攀钢钢钒大市同步大冶特钢落后大市唐钢股份落后大市韶钢松山大市同步本钢板材落后大市新兴铸管大市同步太钢不锈落后大市鞍钢股份落后大市华菱管线落后大市首钢股份落后大市大连金牛大市同步三钢闽光落后大市邯郸钢铁大市同步武钢股份大市同步包钢股份大市同步宝钢股份落后大市济南钢铁落后大市莱钢股份落后大市西宁特钢大市同步杭钢股份落后大市凌钢股份落后大市南钢股份跑赢大市酒钢宏兴大市同步承德钒钛大市同步抚顺特钢落后大市安阳钢铁落后大市八一钢铁落后大市马钢股份大市同步广钢股份大市同步 0 柳钢股份落后大市重庆钢铁落后大市数据来源 : 万得资讯 3 月钢铁行业运行态势分析国际 CRU 钢价指数继续小幅下跌 2007 年 3 月 30 日国际 CRU 钢价指数月环比上涨 3.5%, 板材指数月环比上涨了 2.80%; 长材指数月环比上升了 4.80% 月环比美洲指数上涨了 4.20%; 欧洲指数上涨了 2.60%, 亚洲指数上升了 3.70% 国内钢材价格 3 月份基本持平中国钢铁工业协会检测的国内八种代表性钢材价格在 3 月份基本持平, 其涨跌幅度为普线 0.00% 螺纹钢 0.42% 中厚板 0.50% 热轧薄板 0.28% 热轧卷板 -0.51% 冷轧薄板-0.07% 镀锌板-0.21%, 无缝管 0.00% 2007 年 2 月份钢材贸易顺差继续扩大 2007 年 2 月份钢材贸易顺差比 2007 年 1 月份又有所扩大国内进口钢材 2007 年 1 月份是 148 万吨, 金额亿美元,2007 年 2 月 122 万吨, 金额亿美元 ; 出口钢材 2007 年 1 月出口 437 万吨, 金额亿美元,2007 Page 2

3 年 2 月 148 万吨, 金额亿美元, 顺差 2007 年 1 月亿美元,2 月亿美元, 顺差加大考虑到 2 月只有 28 天的因素, 折算成 31 天的话, 顺差将近 17 亿美元, 接近出口退税未调整的 2006 年 12 月份水平这反映出国内钢铁企业在钢铁出口退税率大幅下调前的抢关出口心态然而, 如果钢材出口退税新的政策出台, 后期的钢材和钢坯进出口格局将发生变化, 从而波及国内市场 3 月份行业股票市场表现分析龙头股略弱于大盘二线和绩差股跑赢大盘至 3 月 30 日, 沪深 300 指数上涨 9.32%, 宝钢股份鞍钢股份武钢股份和太钢不锈等龙头股继续略弱于大盘, 宝钢股份涨 4.54% 鞍钢股份涨 13.21% 太钢不锈涨 8.10% 武钢股份涨 6.32% 新上市的柳钢股份和重庆钢铁因上市初期过度炒作, 本月分别以跌 0.06% 和 8.43% 跑输大盘上月因附带权证有较好表现的包钢股份马钢股份邯郸钢铁表现弱于大盘有定向增发实现整体上市和特钢股票跑赢大盘, 其中长城股份在 2 月份涨 69.55% 的基础上再涨 16.2% 大冶特钢涨 %% 大连金牛涨 27.33% 广钢股份涨 16.06%, 有重组题材的华菱管线涨 42.42% 南钢股份在 2 月份涨 30.60% 的基础上再涨 29.04% 是钢铁股表现最优异的几个股票表 2:2007 年 4 月中国钢铁上市公司市场表现股票代码股票简称 Mar EPS Actual 非限售 PB PER 总市值月涨跌幅收盘价月均价 06X A 股市值 06Q1 06Q2 06Q3 百万元百万元华菱管线南钢股份大连金牛承德钒钛莱钢股份大冶特钢首钢股份西宁特钢安阳钢铁长城股份广钢股份鞍钢股份酒钢宏兴杭钢股份唐钢股份凌钢股份抚顺特钢八一钢铁新钢钒太钢不锈济南钢铁三钢闽光武钢股份本钢板材新兴铸管宝钢股份韶钢松山包钢股份柳钢股份马钢股份邯郸钢铁重庆钢铁数据来源 : 万得资讯 Page 3

4 4 月份行业运行趋势展望 3 月份中国钢铁出口数量和贸易顺差预计进一步扩大 3 月份国际钢材价格有较大上升, 板材指数月环比上涨了 2.80%; 长材指数月环比上升了 4.80%, 月环比美洲指数上涨了 4.20 %; 欧洲指数上涨了 2.60%, 造成国内钢材出口积极性加大加上预期钢铁出口退税率要下调, 国内钢铁企业抢时间出口的动机合理, 行动合法预计这将造成中国钢铁产品出口数量和贸易顺差进一步扩大如果出口退税率下降, 首先影响热轧板材从主要钢材品种来看, 由于国内钢材产品的新增能力释放主要集中在热轧产品上, 又由于热轧产品是中国出口最多的产品, 因此, 如果 2007 年中国钢铁产品出口形势逆转, 热轧产品尤其是热轧板材类产品将首当其冲国内钢铁产品价格稳定依赖较高出口水平目前我国钢铁产能正处于一轮扩张期, 过快的产能增长速度使国内钢铁市场面临着巨大的供求矛盾, 而 2006 年我国钢铁出口的迅猛增长, 极大地缓解了国内市场严重的供求压力,2006 年国内新增的 7000 万吨产量近一半是通过国际市场消化的, 出口市场已成为国内钢铁产能一个重要的释放市场, 而中国钢铁产品的出口增长情况不仅对国内市场, 对国际钢铁市场同样具有重要影响可以说, 今后我国钢铁出口能否保持较高水平将直接影响国内钢铁价格的稳定 2007 年钢材需要更大规模出口才能平衡国内市场 2006 年我国钢铁产量为 4.2 亿吨, 净出口约为 3500 万吨, 国内消费在 3.85 亿吨而 2007 年 1-2 月我国钢材产量已达 7900 万吨, 同时仍有新建产能不断投产, 预计 2007 年国内粗钢产量将达到 4.8 亿吨, 而国内消费预计在 4.2 亿吨, 这就需要通过出口市场消化掉 6000 万吨才能平衡国内市场, 净出口量要比 2006 年增加 2500 万吨钢材产品出口退税调降政策有望 4 月初出炉官方消息人士及行业人士周二对路透表示, 钢材产品出口退税调降政策有望 4 月初出炉, 部分钢材产品出口退税率降至 5%, 同时取消以线材和板材为主的部分钢材产品出口退税率, 由 8% 降至零方案已于近日上报国务院, 可能会在 4 月初出台, 一旦获批会很快执行. 4 月行业重点公司投资建议关注宏观面和相关政策面的变化国内钢材大量出口造成的巨额顺差和引发美国欧盟的反倾销诉讼已经不利于国内钢铁行业的长远发展, 而且中国钢铁行业集中度低, 没有限产保价的习惯, 预计 3 月份中国钢铁产品顺差继续扩大, 行业效益对钢材出口的依赖程度加剧, 对外贸易的巨大顺差引发的人民币流动性过剩问题困扰着决策层, 估计 4 月份可能会出台以压缩巨额贸易顺差以实现基本贸易平衡的宏观调控政策, 具体的钢铁产品出口退税调整方案只是其中的一个组成部分投资建议 : 钢铁行业是典型的产能过剩的周期性行业, 出口退税率大幅下降将对国内钢铁的产量和效益影响较大, 但可以关注带有权证和整体上市题材的股票钢铁行业的投资力度虽有下降的趋势, 但是由于出口及国内产能释放的速度仍有并没有放缓, 已经整体上市的龙头股如宝钢股份鞍钢股份太钢不锈可能没有后续题材而跑输大盘, 带有权证和整体上市使基本面发生重大变化的股票仍可看好在钢铁产品出口退税率下调政策出台前夕, 我们建议钢铁股应轻仓, 待政策靴子落地后, 再观察国内钢材价格趋势后作出投资决 Page 4

5 策目前国内上市公司市净率已与国际市场接轨, 但是市盈率水平已高出国际市场建议关注 : 马钢股份 ( SS) 包钢股份( SS) 邯郸钢铁( SS) 攀钢钢钒 ( SZ) 新兴铸管( SZ) 和即将发行可分离债券中带有权证的武钢股份 ( SS) 南钢股份( SS) 等综上所述, 我们审慎地给予 4 月份钢铁行业的投资评级为, 未来十二个月内, 谨慎表 3: 中国钢铁行业主要上市公司与全球主要市场相对估值比较 Company name Code Curr. Mar Close price EPS PER 05A 06E 07E 05X 06X 07X 长城股份 CNY 新钢钒 CNY 大冶特钢 CNY 唐钢股份 CNY 韶钢松山 CNY 本钢板材 CNY 新兴铸管 CNY 太钢不锈 CNY 鞍钢股份 CNY 华菱管线 CNY 首钢股份 CNY 大连金牛 CNY 三钢闽光 CNY 邯郸钢铁 CNY 武钢股份 CNY 包钢股份 CNY 宝钢股份 CNY 济南钢铁 CNY 莱钢股份 CNY 西宁特钢 CNY 杭钢股份 CNY 凌钢股份 CNY 南钢股份 CNY 酒钢宏兴 CNY 承德钒钛 CNY 抚顺特钢 CNY 安阳钢铁 CNY 八一钢铁 CNY 马钢股份 CNY 广钢股份 CNY 柳钢股份 CNY 重庆钢铁 CNY 国内市场主要钢铁公司均值 NUCOR CORP NUE.US USD UNITED STATES STEEL CORP X.US USD CHINA STEEL CORP 2002.TT TWD POSCO KS KRW MITTAL STEEL SOUTH AFRICA LT MLA.SJ ZAr MAGNITOGORSK IRON&STEEL-CLS MAGN.RU USD ARCELOR MITTAL MT.NA EUR ARCELOR LOR.FP EUR NIPPON STEEL CORP 5401.JP JPY SUMITOMO METAL 5405.JP JPY PBR mrq Page 5

6 INDUSTRIES KOBE STEEL LTD 5406.JP JPY NISSHIN STEEL CO LTD 5407.JP JPY JFE HOLDINGS INC 5411.JP JPY TATA STEEL LIMITED TATA.IN INR THYSSENKRUPP AG TKA.GR EUR JACQUET METALS JCQ.FP EUR CORUS GROUP PLC CS.LN GBp ARCELOR BRASIL SA ARCE3.BZ BRL PORTMAN LIMITED PMM.AU AUD 国际市场主要同类公司均值数据来源 : 万得资讯,BLOOMBERG 上海证券投资评级体系与评级定义类别分级定义超强大市 Superperform 分析师预计, 未来 6 个月内, 股价表现将强于沪深 300 指数 20% 以上股票投资评级跑赢大市 Outperform 分析师预计, 未来 6 个月内, 股价表现将强于沪深 300 指数 10% 以上大市同步 In-Line 分析师预计, 未来 6 个月内, 股价表现将介于沪深 300 指数 ±10% 之间落后大市 Underperform 分析师预计, 未来 6 个月内, 股价表现将弱于沪深 300 指数 10% 以上有吸引力 Attractive 分析师预计, 未来 12 个月内, 行业指数表现将强于沪深 300 指数 5% 以上行业投资评级中性 Neutral 分析师预计, 未来 12 个月内, 行业指数表现将介于沪深 300 指数 ±5% 之间谨慎 Cautious 分析师预计, 未来 12 个月内, 行业指数表现将弱于沪深 300 指数 5% 以上重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发, 需注明出处为 Page 6

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Microsoft Word - E126_steel.doc 2006-2007 中国钢铁行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E126 报告名称 2006-2007

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