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1 钢铁行业 研究报告 矿价短期反弹带动钢价, 评级中性维持趋势未改需求依旧低迷 分析师 : 刘元瑞 分析师 : 王鹤涛 分析师 : 陈文敏 liuyr@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S49513 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S chenwm@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S49512 联系人 : 肖勇 xiaoyong3@cjsc.com.cn (8621) 相关研究 期货反弹带动现货跌幅收窄, 行业基本逻辑仍未发生改变 行业数据本周一周变动 钢材价格 综合 % 长材 % 板材 % 螺纹钢期货 % 期现价差 国际钢价 % 铁矿石价格 综合 63.8.% 进口矿 % 国产矿 % 普氏指数 % 矿石主力期 % 库存 ( 万吨 ) 总量 % 长材 % 板材 % 矿石港口库 % 供给 ( 唐山地区高炉产能利用率 ) 产能利用率 94.99%.72% 估算盈利 & 钢厂盈利面 螺纹估算 热轧估算 59 6 钢厂盈利面 59.51%.% 报告要点 传统周期 : 短期利多集中释放抬升矿价, 终端需求依旧低迷 受必和必拓推迟扩产计划 近月合约临近交割多头逼仓及前期 Atlas 停产等基本面与技术面利多因素共振影响, 本周矿石期货继续反弹 5.96%, 周五夜盘再反弹 5.45%, 由此带动螺纹期货上涨 2.9% 受价格企稳影响, 本周下游采购有所增长, 沪终端线螺采购量 1.46 万吨环比上升 7.36% 不过期货反弹尚未触发中游钢贸商趋势性补库, 本周钢价现货指数继续下跌.52%, 同比已处于低位的钢材社会库存继续下降 2.86%, 主动去库仍是目前贸易环节普遍状态, 本质原因依然在于终端需求低迷 :1) 同为需求驱动的基建耗材水泥价格持续向下未见反弹, 侧面印证建筑投资并无起色 ;2) 本周钢坯价格受矿价上涨推动而反弹 3.5%, 但螺纹钢价格依然下跌 1.28%, 成本端抬升的压力难以转嫁至下游也显示出终端需求疲弱 虽然期货反弹有可能阶段性拉涨处于低位的现货, 但在实际需求低迷的压制之下, 现货钢价最终还会回归至疲弱状态 除非我们能观察到需求层面有新的改变趋势的因素出现 期货方面, 螺纹期货经过本轮反弹已处于升水状态, 后续继续大幅反弹的压力增大, 建议依然维持空仓思维, 对短期反弹采取技术性规避 同时, 由于成本端压力难以完全转嫁至下游导致冶炼环节利润空间压缩, 因此, 对冲做空冶炼利润依然相对稳妥 钢铁电商 : 个股跟随创业板普涨, 总理站台继续唱响互联网 + 跟随创业板指数再创新高, 本周钢铁电商股普涨, 其中力求深挖供应链价值的欧浦钢网本周领涨, 周涨幅达 25.26% 近期包括宝钢 鞍钢在内的传统钢企在电商领域动作频频, 首届钢铁产业电商大会也于本周五开幕, 显示市场对钢铁电商关注正持续升温 此外, 李克强 23 日泉州考察提出 互联网 + 未知远大于已知, 未来空间无限, 预计短期势必将继续催化互联网 + 板块行情 投资建议 : 标配, 不纠结于基本面, 积极配置适合风格的个股本周行业指数上涨 1.94%, 跑赢全 A 指数 6.43% 本轮资金推动的行情不同以往, 纠结于长期疲弱的基本面已无济于事, 在大类资产配置倾向股市的进程仍在持续阶段, 建议顺势而为配置符合资金喜好的低价低估值钢铁板块, 同时选定符合自身风格的投资标的以应对题材风格的变化莫测, 具体包括一带一路 京津冀概念 ( 中钢国际 八钢 三钢 西宁特钢 河钢 首钢 凌钢 ), 长江中游城市群概念 ( 武钢 华菱 方大特钢 ), 国企改革重点标的 ( 新兴铸管 武钢 华菱 山钢 中原特钢 宝钢 ), 细分领域的龙头公司 ( 四方达 玉龙 应流 大冶特钢 ), 转型经济的新兴代表 ( 欧浦钢网 五矿发展 物产中拓 ) 以及组合配置重组预期个股 ( 韶钢 八钢 三钢 新钢 金岭矿业 攀钢钒钛 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23

2 图表目录 图 1: 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19%... 5 图 2: 本周螺纹钢价格下跌, 均价跌幅.95%... 6 图 3: 本周线材价格下跌, 均价跌幅.59%... 6 图 4: 本周热轧价格上涨, 均价涨幅 1.2%... 7 图 5: 本周冷轧价格下跌, 均价跌幅.89%... 7 图 6: 本周中厚板价格下跌, 均价跌幅.48%... 7 图 7: 本周螺纹钢期货主力合约价格上涨 2.9%... 7 图 8: 本周螺纹期现价差扩大... 8 图 9: 本周成本滞后一个月螺纹钢估算毛利下降... 9 图 1: 本周成本钢价同步螺纹钢估算毛利下降... 9 图 11: 本周成本滞后一个月线材估算毛利下降... 9 图 12: 本周成本钢价同步线材估算毛利下降... 9 图 13: 本周成本滞后一个月热轧估算毛利上升... 9 图 14: 本周成本钢价同步热轧估算毛利上升... 9 图 15: 本周成本滞后一个月冷轧估算毛利下降... 9 图 16: 本周成本钢价同步冷轧估算毛利下降... 9 图 17: 本周成本滞后一个月中厚板估算毛利下降... 1 图 18: 本周成本钢价同步中厚板估算毛利上升... 1 图 19: 本周 Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面与上周持平... 1 图 2: 本周 Mysteel 调查 163 家钢厂高炉开工率较上周有所上升... 1 图 21: 本周国际钢价 CRU 指数.22% 图 22: 本周国际钢价板材下跌.33%, 长材下跌.95% 图 23: 本周北指下跌 1.43%, 亚指下跌.36%, 欧指上涨.72% 图 24: 本周美国热轧指数下跌 4.26% 图 25: 本周美国粗钢产能利用率有所上升 图 26: 本周国内综合矿石价格指数持平, 进口矿价格指数上涨, 国产矿价格指数下跌 图 27: 本周国内铁矿石价格河北唐山下跌, 其余地区持平 图 28: 本周矿石港口价格青岛港 北仑港均上涨 图 29: 本周二级冶金焦价格太原 上海均持平 图 3: 本周二级冶金焦出口价格持平 图 31:BDI 为, 上涨.5% 图 32:BCI 为 545, 上涨 2.44% 图 33: 本周钢材社会库存总量下降 2.86% 图 34: 本周钢价下跌 库存下降 图 35: 本周长材库存下降 3.45% 图 36: 本周长材价格下跌 库存下降 图 37: 本周板材库存下降 1.96% 图 38: 本周板材价格下跌 库存下降 图 39: 本周螺纹钢库存下降 2.8% 图 4: 本周螺纹钢价格下跌 库存下降 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23

3 图 41: 本周线材库存下降 6.26% 图 42: 本周线材价格下跌 库存下降 图 43: 本周热轧库存下降 2.92% 图 44: 本周热轧价格上涨 库存下降 图 45: 本周冷轧库存下降 1.15% 图 46: 本周冷轧价格下跌 库存下降 图 47: 本周中厚板库存下降.42% 图 48: 本周中厚板价格下跌 库存下降 图 49: 本周铁矿石港口库存 9716 万吨, 相比上周 9758 万吨下降 42 万吨 图 5: 铁矿石港口库存与国内钢价的对比 图 51: 铁矿石港口库存与进口矿价格的对比 图 52: 本周部分中小钢厂矿石库存 29.5 万吨, 较上周 3.17 万吨下降 图 53:4 月 16 日中小钢企进口矿库存 万吨相比 4 月 2 日下降 图 54:4 月 16 日中小钢企国产矿库存 1.4 万吨相比 4 月 2 日下降 图 55:4 月 16 日中小钢企外矿配比 93.14% 相比 4 月 2 日上升 图 56: 本周钢铁行业指数跑赢 wind 全 A 指数 6.43% 图 57: 绝对 PB 目前为 1.96, 历史最低为 图 58: 相对 PB 目前为.84, 历史低点为.4, 历史高点为 图 59: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 美国钢铁指数上涨 5.88% 图 6: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 日本钢铁指数下跌.94% 图 61: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 欧洲钢铁指数上涨 3.99%... 2 图 62: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 上周韩国钢铁指数上涨.96%... 2 表 1: 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19%... 5 表 2: 本周国内钢材价格热轧上涨, 其余品种下跌... 6 表 3: 本周螺 / 矿期货比下降 热螺期货价差扩大 螺纹期现价差扩大... 8 表 4: 本周国际钢价 CRU 指数下跌.22%, 其中板材下跌.33%, 长材下跌.95%... 1 表 5: 本周国内综合矿石价格指数持平, 进口矿价格指数上涨 2.62%, 国产矿价格指数下跌 3.41% 表 6: 本周国内铁矿石价格河北唐山下跌, 其余地区持平 表 7: 本周钢材库存环比下降 2.86%, 其中长材下降 3.45% 板材下降 1.96% 表 8: 钢铁行业指数本周上涨 1.94%, 跑赢 wind 全 A 指数 6.43% 表 9: 钢铁电商股跟随创业板普涨... 2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23

4 上周报告要点 传统周期 : 期货反弹带动现货跌幅收窄, 行业逻辑仍未发生改变受 Atlas 矿山停产引发供给端收缩预期影响, 本周已处于绝对低位的矿石期货大幅反弹 6.49%, 并带动螺纹期货上涨 1.99% 受此影响, 部分地区钢价阶段性企稳, 最终导致本周钢价现货指数环比跌幅收窄至.41% 不过, 整体来看, 目前钢铁需求依然低迷 :1) 截至本周, 贸易商环节总体仍处于主动去库阶段, 体现出其悲观态度 ;2) 本周沪终端螺纹采购量 1.36 万吨, 环比虽有提升但仍处于绝对低位 而供给压力犹存 : 目前钢厂盈利尚可并带动生产维持高位, 本周钢厂盈利面 59.51% 唐山地区高炉产能利用率 94.27%, 环比均维稳 供需两端状况显示目前行业基本面依然疲弱, 后续现货钢价将继续承压 此外,3 月宏观数据本周出台, 钢铁下游景气度不容乐观 :1) 城镇固定资产投增速 13.1% 环比继续回落, 整体仍处于 9 年 7 月以来的下滑通道中 ;2) 地产投资增速 6.52% 环比再次回落, 销售端好转传导至投资尚待时日 ;3) 汽车产量增速相比 2 月提升至 3.72%, 但依然处于低位,214 年累计增速 7.26% 不仅如此, 地产待售面积同比增速环比提升, 汽车库存同比增速再创新高, 后期地产 汽车销售压力仍然较大 鉴于行业中期需求向下 短期供需两弱, 建议期货继续逢高做空 此外, 当前背景下对冲做空冶炼利润始终相对稳妥 钢铁电商 : 个股继续轮动, 规范两融或压制板块短期表现本周钢铁电商股继续轮动 股价相对较低的五矿发展 物产中拓本周均有上涨 ; 股价相对较高的上海钢联跌幅较大, 欧浦钢网与生意宝也有所调整 轮动行情之下, 板块内部高价股与低价股的价差逐步缩小 受证监会对券商两融业务提出七项要求, 短期抑制部分增量资金入市 完善做空机制, 长期有助于牛市行情延续影响, 前期涨幅较大的钢铁电商板块短期或有调整, 但长期将依然受益 投资建议 : 标配, 警惕短期振荡, 逢低配置适合风格的个股本周行业指数上涨 3.45%, 跑赢全 A 指数.49% 证监会规范两融举措或引发短期振荡, 但并不改变牛市逻辑和增量资金继续入市 因此, 建议警惕短期回调风险的同时, 继续逢低积极配置低股价 低 PB 低机构持仓的资金洼地钢铁板块, 包括一带一路 京津冀相关概念公司 ( 中钢国际 八一钢铁 三钢闽光 西宁特钢 河北钢铁 首钢股份 凌钢股份 ), 国企改革重点标的 ( 新兴铸管 武钢股份 山东钢铁 中原特钢 宝钢股份 ), 积极转型的钢铁代表 ( 杭钢股份 南钢股份 ), 细分领域的龙头公司 ( 四方达 玉龙股份 应流股份 ), 转型经济的新兴代表 ( 欧浦钢网 五矿发展 物产中拓 ) 以及组合配置重组预期个股 ( 韶钢松山 八一钢铁 三钢闽光 新钢股份 金岭矿业 攀钢钒钛 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 23

5 螺纹现跌期涨, 热螺期货价差扩大, 本周成本滞后一月估算毛利除热轧上升外都下降,Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面保持在 59.51% 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19% 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19%; 上周国内钢价综合指数下跌.41%, 其中长材下跌.5%, 板材下跌.31% 表 1: 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19% 本日上周周环比上月度与上月比去年同期与去年同期 综合指数 综合 % % % 长材 % % % 扁平 % % % 区域指数 华东 % % % 华南 % % % 华北 % % % 中南 % % % 东北 % % % 西南 % % % 西北 % % % 品种指数 螺纹 % % % 线材 % % % 中厚 % % % 热卷 % % % 冷板 % % % 镀锌 % % % 无缝管 % % % 焊管 % % % 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 图 1: 本周国内钢价综合指数环比下跌.52%, 其中长材下跌.81%, 板材下跌.19% 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 23

6 /May/8 4/Sep/8 4/Jan/9 4/May/9 4/Sep/9 4/Jan/1 4/May/1 4/Sep/1 4/Jan/11 4/May/11 4/Sep/11 4/Jan/12 4/May/12 4/Sep/12 4/Jan/13 4/May/13 4/Sep/13 4/Jan/14 4/May/14 4/Sep/14 4/Jan/15 Myspic 长材指数板材指数 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 表 2: 本周国内钢材价格热轧上涨, 其余品种下跌 国内钢铁主要 品种价格变动 最新价格期间变动一月变动三月变动一年变动 元 / 吨 +/- % +/- % +/- % +/- % 北京 2, % % 7 3.8% % 螺纹钢线材热轧冷轧中厚板 上海 2, % % % % 武汉 2, % % % % 均价 2, % % % % 北京 2, % % % % 上海 2, % % % % 武汉 2, % % % % 均价 2, % % % % 北京 2, % % % % 上海 2, % % % % 武汉 2, % % % % 均价 2, % % % % 北京 3,42.% % % % 上海 3, % % % % 武汉 2, % % % -1,7-27.9% 均价 3, % % % % 北京 2, % % % % 上海 2, % % % -1,8-3.68% 武汉 2, % % 1.4% -1,7-3.14% 均价 2, % % % -1, % 图 2: 本周螺纹钢价格下跌, 均价跌幅.95% 图 3: 本周线材价格下跌, 均价跌幅.59% 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 23

7 6, 6,5 5,5 6, 5, 4,5 4, 3,5 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 3, 2,5 2,5 2, 2, 2/Jan/8 2/Jul/8 2/Jan/9 2/Jul/9 2/Jan/1 2/Jul/1 2/Jan/11 2/Jul/11 2/Jan/12 2/Jul/12 2/Jan/13 2/Jul/13 2/Jan/14 2/Jul/14 2/Jan/15 2/Jan/8 2/Jul/8 2/Jan/9 2/Jul/9 2/Jan/1 2/Jul/1 2/Jan/11 2/Jul/11 2/Jan/12 2/Jul/12 2/Jan/13 2/Jul/13 2/Jan/14 2/Jul/14 2/Jan/15 北京上海武汉 北京上海武汉 图 4: 本周热轧价格上涨, 均价涨幅 1.2% 图 5: 本周冷轧价格下跌, 均价跌幅.89% 6,5 7, 6, 7,3 5,5 6, 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 2/Jan/8 2/Jul/8 2/Jan/9 2/Jul/9 2/Jan/1 2/Jul/1 2/Jan/11 2/Jul/11 2/Jan/12 2/Jul/12 2/Jan/13 2/Jul/13 2/Jan/14 2/Jul/14 2/Jan/15 6,3 5, 5,3 4, 4,3 3, 3,3 2, 2/Jan/8 2/Jul/8 2/Jan/9 2/Jul/9 2/Jan/1 2/Jul/1 2/Jan/11 2/Jul/11 2/Jan/12 2/Jul/12 2/Jan/13 2/Jul/13 2/Jan/14 2/Jul/14 2/Jan/15 北京上海武汉 北京上海武汉 图 6: 本周中厚板价格下跌, 均价跌幅.48% 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 2/Jan/8 2/Jul/8 2/Jan/9 2/Jul/9 2/Jan/1 2/Jul/1 2/Jan/11 2/Jul/11 2/Jan/12 2/Jul/12 2/Jan/13 2/Jul/13 2/Jan/14 2/Jul/14 2/Jan/15 北京上海武汉 本周螺纹钢期货主力合约价格上涨 2.9%, 螺纹期现价差扩大 本周螺纹钢期货主力合约价格上涨 2.9%, 螺纹期现价差扩大 图 7: 本周螺纹钢期货主力合约价格上涨 2.9% 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 23

8 5,3 4, 4,3 3, 3,3 2, 2,3 4/Jan/1 4/Mar/1 4/May/1 4/Jul/1 4/Sep/1 4/Nov/1 4/Jan/11 4/Mar/11 图 8: 本周螺纹期现价差扩大 4/May/11 4/Jul/11 4/Sep/11 4/Nov/11 4/Jan/12 4/Mar/12 4/May/12 4/Jul/12 4/Sep/12 4/Nov/12 4/Jan/13 4/Mar/13 4/May/13 4/Jul/13 4/Sep/13 4/Nov/13 螺纹钢期货主力合约价 4/Jan/14 4/Mar/14 上海地区螺纹钢现货价 4/May/14 4/Jul/14 4/Sep/14 4/Nov/14 4/Jan/15 4/Mar/ /Jan/1 4/Mar/1 4/May/1 4/Jul/1 4/Sep/1 4/Nov/1 4/Jan/11 4/Mar/11 4/May/11 4/Jul/11 4/Sep/11 4/Nov/11 4/Jan/12 4/Mar/12 4/May/12 4/Jul/12 4/Sep/12 4/Nov/12 4/Jan/13 4/Mar/13 4/May/13 4/Jul/13 4/Sep/13 4/Nov/13 4/Jan/14 4/Mar/14 4/May/14 4/Jul/14 4/Sep/14 4/Nov/14 4/Jan/15 4/Mar/ 资料来源 :Wind, 长江证券研究部 本周螺 / 矿期货比下降 热螺期货价差扩大 螺纹期现价差扩大 表 3: 本周螺 / 矿期货比下降 热螺期货价差扩大 螺纹期现价差扩大 大宗类型 指标 本期 一周 两周 一月期 两月期 三月期 半年 年初以来 一年期 螺纹钢主力合约 2, % -1.32% -9.3% -8.44% -8.15% % -7.82% -3.48% 热轧主力合约 2, % -.58% -6.33% -8.69% -1.13% % -8.62% % 钢材 矿石主力合约 % 3.68% -9.43% -2.72% % % % -5.44% 螺 / 矿 热卷 - 螺纹 螺纹期现价差 #N/A 金属 贵金属 沪铜主力合约 43,31.37%.39%.% 3.48% 4.6% -9.17% 11.11% -6.12% 沪锌主力合约 16, % 3.88% 4.82% 1.31% 3.45% -1.1% 3.29% 1.14% 沪金主力合约 % -.86%.31% -3.78% -6.59% -1.65% -7.12% -6.86% 沪银主力合约 3,475.71% -2.65% -3.5% -4.42% -6.48% -8.37% -6.45% % 原油布伦特原油 % 12.28% 15.23% 3.4% 27.52% % 3.79% -42.% 资料来源 :Wind,Bloomberg, 长江证券研究部 本周成本滞后一月估算毛利除热轧上升外都下降 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 23

9 本周成本滞后一月估算毛利除热轧上升外都下降 ; 本周成本同步估算毛利除螺纹 线材 冷轧下降外都上升 图 9: 本周成本滞后一个月螺纹钢估算毛利下降 图 1: 本周成本钢价同步螺纹钢估算毛利下降 1,5 1, Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan , Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan-15 图 11: 本周成本滞后一个月线材估算毛利下降 图 12: 本周成本钢价同步线材估算毛利下降 2, 1,5 5 1, 1, -5 2-Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan , Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan-15 图 13: 本周成本滞后一个月热轧估算毛利上升 图 14: 本周成本钢价同步热轧估算毛利上升 1,5 1, Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan 图 15: 本周成本滞后一个月冷轧估算毛利下降 图 16: 本周成本钢价同步冷轧估算毛利下降 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 23

10 2, 1, 1, 1,5 1, Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan 图 17: 本周成本滞后一个月中厚板估算毛利下降 图 18: 本周成本钢价同步中厚板估算毛利上升 2, 1, 1, 1,5 1, 1, Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan-15 本周 Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面保持在 59.51% 图 19: 本周 Mysteel 调查 163 家钢厂盈利面与上周持平 图 2: 本周 Mysteel 调查 163 家钢厂高炉开工率较上周有所上升 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 1% 95% 9% 85% 8% 2% 1% Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr 家钢厂盈利面 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 75% Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 高炉开工率 产能利用率 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 本周国际钢价 CRU 指数下跌 本周国际钢价 CRU 指数下跌.22%, 其中板材下跌.33%, 长材下跌.95% 本周北美指数下跌 1.43%, 亚洲指数下跌.36%, 欧洲指数上涨.72% 本周美国粗钢产能利用率为 7, 环比上周的 68.6 有所上升 ( 滞后一周 ) 表 4: 本周国际钢价 CRU 指数下跌.22%, 其中板材下跌.33%, 长材下跌.95% 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23

11 国际钢材价格指数 最新值 1 周变动 1 月变动 2 月变动 3 月变动年初至今 一年变动 国际 CRU 指数 % -1.4% -3.39% -6.45% -9.49% % 扁平材指数 % -2.74% -4.62% -7.52% -1.33% % 长材指数 %.27% -1.86% -5.12% -8.47% -.79% 北美地区指数 % -6.68% % % -2.86% % 欧洲地区指数 %.9%.12% 1.22%.79% % 亚洲地区指数 % -1.5% -2.28% -7.47% -1.69% -8.79% 美国热轧指数 % -9.9% % % % % 图 21: 本周国际钢价 CRU 指数.22% /May/8 4/Sep/8 4/Jan/9 4/May/9 4/Sep/9 4/Jan/1 4/May/1 4/Sep/1 4/Jan/11 4/May/11 4/Sep/11 4/Jan/12 4/May/12 4/Sep/12 4/Jan/13 4/May/13 4/Sep/13 4/Jan/14 4/May/14 4/Sep/14 4/Jan/15 图 22: 本周国际钢价板材下跌.33%, 长材下跌.95% 图 23: 本周北指下跌 1.43%, 亚指下跌.36%, 欧指上涨.72% /M ay/8 4/Sep/8 4/Jan/9 4/M ay/9 4/Sep/9 4/Jan/1 4/M ay/1 4/Sep/1 4/Jan/11 4/M ay/11 4/Sep/11 Flats Index 4/Jan/12 4/M ay/12 4/Sep/12 4/Jan/13 4/M ay/13 Longs Index 4/Sep/13 4/Jan/14 4/M ay/14 4/Sep/14 4/Jan/15 1 4/M ay/8 4/Sep/8 4/Jan/9 4/M ay/9 4/Sep/9 4/Jan/1 4/M ay/1 4/Sep/1 4/Jan/11 4/M ay/11 4/Sep/11 4/Jan/12 4/M ay/12 4/Sep/12 4/Jan/13 4/M ay/13 4/Sep/13 4/Jan/14 4/M ay/14 North America Index Europe Index Asia Index 4/Sep/14 4/Jan/15 图 24: 本周美国热轧指数下跌 4.26% 图 25: 本周美国粗钢产能利用率有所上升 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 23

12 /Jul/8 17/Oct/8 17/Jan/9 17/Apr/9 17/Jul/9 17/Oct/9 17/Jan/1 17/Apr/1 17/Jul/1 17/Oct/1 17/Jan/11 17/Apr/11 17/Jul/11 17/Oct/11 17/Jan/12 17/Apr/12 17/Jul/12 17/Oct/12 17/Jan/13 17/Apr/13 17/Jul/13 17/Oct/13 17/Jan/14 17/Apr/14 17/Jul/14 17/Oct/14 17/Jan/ Feb-9 28-M ay-9 28-Aug-9 28-Nov-9 28-Feb-1 28-M ay-1 28-Aug-1 28-Nov-1 28-Feb M ay Aug Nov Feb M ay-12 美国周度粗钢产量 28-Aug Nov Feb M ay Aug Nov-13 产能利用率 28-Feb M ay Aug Nov Feb-15 4 本周矿石价格指数持平, 海运费上涨 本周国内综合矿石价格指数持平, 其中进口矿价格指数上涨 2.62%, 国产矿价格指数下 跌 3.41% 本周海运费上涨,BDI 为, 上涨.5%,BCI 为 545, 上涨 2.44% 表 5: 本周国内综合矿石价格指数持平, 进口矿价格指数上涨 2.62%, 国产矿价格指数下跌 3.41% 本日 上周 周环比 上月度 与上月比 去年同期 与去年同期 综合指数 综合 % % 进口矿 % % % 国产矿 % % % 进口矿指数 青岛港 % % % 天津港 % % 京唐港 % % % 曹妃甸 % % % 日照港 % % % 岚山港 % % % 连云港 % % % 国产矿指数 北票 % % % 唐山 % % % 金岭 % % 代县 % % 繁昌 % % 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 表 6: 本周国内铁矿石价格河北唐山下跌, 其余地区持平 钢铁原材料价格变动情况最新值期间变动一月变动三月变动一年变动 国内铁矿石价格 河北唐山 % -.83% -4.3% % 山东莱芜 595.% -6.3% -15.6% -4.5% 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 23

13 河北武安 515.%.% -7.21% -36.2% 辽宁本溪.% -2.44% -6.98% -4.74% 进口铁矿石价格 青岛港 % -12.5% -2.62% % 北仑港 % % -2.21% % 二级冶金焦国内价格 太原 76.% -6.17% -1.59% % 上海 91.% -4.21% -9.9% % 二级冶金焦出口价格 175.% -2.78% -5.41% % 海运价格 BDI 3.5%.5% % % BCI % 21.65% % % 运费数据 ( 美元 ) 图巴朗 - 北仑宝山山 % -.54% % % 澳西 - 北仑宝山 4.% -1.81% -5.92% % 资料来源 :Bloomberg,Mysteel, 长江证券研究部 图 26: 本周国内综合矿石价格指数持平, 进口矿价格指数上涨, 国产矿价格指数下跌 /May/8 4/Sep/8 4/Jan/9 4/May/9 4/Sep/9 4/Jan/1 4/May/1 4/Sep/1 4/Jan/11 4/May/11 4/Sep/11 4/Jan/12 4/May/12 4/Sep/12 4/Jan/13 4/May/13 4/Sep/13 4/Jan/14 4/May/14 4/Sep/14 4/Jan/15 综合进口矿国产矿 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 图 27: 本周国内铁矿石价格河北唐山下跌, 其余地区持平 图 28: 本周矿石港口价格青岛港 北仑港均上涨 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 2/Jan/8 2/M ay/8 2/Sep/8 2/Jan/9 2/M ay/9 2/Sep/9 2/Jan/1 2/M ay/1 2/Sep/1 2/Jan/11 2/M ay/11 2/Sep/11 2/Jan/12 2/M ay/12 2/Sep/12 2/Jan/13 2/M ay/13 2/Sep/13 2/Jan/14 2/M ay/14 2/Sep/14 2/Jan/15 1, 11/Jan/8 11/M ay/8 11/Sep/8 11/Jan/9 11/M ay/9 11/Sep/9 11/Jan/1 11/M ay/1 11/Sep/1 11/Jan/11 11/M ay/11 11/Sep/11 11/Jan/12 11/M ay/12 11/Sep/12 11/Jan/13 11/M ay/13 11/Sep/13 11/Jan/14 11/M ay/14 11/Sep/14 11/Jan/15 河北唐山山东莱芜河北武安辽宁本溪 青岛港 北仑港 图 29: 本周二级冶金焦价格太原 上海均持平 图 3: 本周二级冶金焦出口价格持平 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 23

14 3, 9 3,1 2, 7 2,1 5 1, 3 1,1 1 2-Jan-8 2-M ay-8 2-Sep-8 2-Jan-9 2-M ay-9 2-Sep-9 2-Jan-1 2-M ay-1 2-Sep-1 2-Jan-11 太原 2-M ay-11 2-Sep-11 2-Jan-12 上海 2-M ay-12 2-Sep-12 2-Jan-13 2-M ay-13 2-Sep-13 2-Jan-14 2-M ay-14 2-Sep-14 2-Jan-15 4-Jan-8 4-M ay-8 4-Sep-8 4-Jan-9 4-M ay-9 4-Sep-9 4-Jan-1 4-M ay-1 4-Sep-1 4-Jan-11 4-M ay-11 4-Sep-11 4-Jan-12 4-M ay-12 4-Sep-12 4-Jan-13 4-M ay-13 4-Sep-13 4-Jan-14 4-M ay-14 4-Sep-14 4-Jan-15 图 31:BDI 为, 上涨.5% 图 32:BCI 为 545, 上涨 2.44% 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 9-Jan-2 9-Jul-2 9-Jan-3 9-Jul-3 9-Jan-4 9-Jul-4 9-Jan-5 9-Jul-5 9-Jan-6 9-Jul-6 9-Jan-7 9-Jul-7 9-Jan-8 9-Jul-8 9-Jan-9 9-Jul-9 9-Jan-1 9-Jul-1 9-Jan-11 9-Jul-11 9-Jan-12 9-Jul-12 9-Jan-13 9-Jul-13 9-Jan-14 9-Jul-14 9-Jan-15 25, 2, 15, 1, 5, 9-Jan-2 9-Jul-2 9-Jan-3 9-Jul-3 9-Jan-4 9-Jul-4 9-Jan-5 9-Jul-5 9-Jan-6 9-Jul-6 9-Jan-7 9-Jul-7 9-Jan-8 9-Jul-8 9-Jan-9 9-Jul-9 9-Jan-1 9-Jul-1 9-Jan-11 9-Jul-11 9-Jan-12 9-Jul-12 9-Jan-13 9-Jul-13 9-Jan-14 9-Jul-14 9-Jan-15 本周钢材社会库存下降, 矿石港口库存下降, 中小钢厂矿石库存下降 本周钢材库存环比下降 2.86%, 同比下降 19.73%, 其中长材环比下降 3.45%, 同比下降 21.25%, 板材环比下降 1.96%, 同比下降 17.37% 本周铁矿石港口库存 9716 万吨, 相比上周 9758 万吨下降 42 万吨 本周部分中小钢厂矿石库存 29.5 万吨, 较上周 3.17 万吨有所下降 表 7: 本周钢材库存环比下降 2.86%, 其中长材下降 3.45% 板材下降 1.96% 钢材库存最新值期间变动 1 月变动 2 月变动 3 月变动相对年初 1 年变动历史高点 总量 1, % -1.24% 2.7% 29.88% 37.33% % -38.7% 长材 % -14.8%.79% 43.28% 57.16% % % 板材 % -3.84% 4.4% 13.97% 15.57% % % 螺纹钢 % % 1.62% 45.34% 61.71% % % 线材 % % -2.71% 34.81% 39.69% % % 热轧 % -5.16% 7.3% 21.1% 23.27% -22.4% % 冷轧 % -1.94% -.18% 4.87% 3.7% -3.9% -14.6% 中板 % -2.75% 1.53% 9.35% 14.9% % -38.% 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 23

15 图 33: 本周钢材社会库存总量下降 2.86% 图 34: 本周钢价下跌 库存下降 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1, /Apr/8 28/Jun/8 19/Sep/8 12/Dec/8 13/M ar/9 5/Jun/9 28/Aug/9 27/Nov/9 21/Feb/1 14/M ay/1 6/Aug/1 5/Nov/1 28/Jan/11 29/Apr/11 22/Jul/11 14/Oct/11 6/Jan/12 3/M ar/12 21/Jun/12 14/Sep/12 7/Dec/12 1/M ar/13 24/M ay/13 16/Aug/13 8/Nov/13 7/Feb/14 4/M ay/14 25/Jul/14 17/Oct/14 9/Jan/15 3/Apr/15 钢材社会库存总量 同比增长 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 2,5 2, 1,5 5 1/Feb/8 1/M ay/8 1/Aug/8 1/Nov/8 1/Feb/9 1/M ay/9 1/Aug/9 1/Nov/9 1/Feb/1 1/M ay/1 1/Aug/1 1/Nov/1 1/Feb/11 1/M ay/11 1/Aug/11 1/Nov/11 1/Feb/12 1/M ay/12 1/Aug/12 1/Nov/12 1/Feb/13 1/M ay/13 1/Aug/13 1/Nov/13 1/Feb/14 1/M ay/14 1/Aug/14 1/Nov/14 1/Feb/15 钢材社会库存总量 myspic 图 35: 本周长材库存下降 3.45% 图 36: 本周长材价格下跌 库存下降 1, % 1, 25 1, 1, 15% 1% 5% % -5% 1, 1, /Apr/8 28/Jun/8 19/Sep/8 12/D ec/8 13/M ar/9 5/Jun/9 28/Aug/9 27/Nov/9 21/Feb/1 14/M ay/1 6/Aug/1 5/Nov/1 28/Jan/11 29/Apr/11 22/Jul/11 14/Oct/11 6/Jan/12 3/M ar/12 21/Jun/12 14/Sep/12 7/D ec/12 1/M ar/13 24/M ay/13 16/Aug/13 8/Nov/13 7/Feb/14 4/M ay/14 25/Jul/14 17/Oct/14 9/Jan/15 3/Apr/15 长材总量 同比增长 -1% 11/Jan/8 11/Apr/8 11/Jul/8 11/Oct/8 11/Jan/9 11/Apr/9 11/Jul/9 11/Oct/9 11/Jan/1 11/Apr/1 11/Jul/1 11/Oct/1 11/Jan/11 11/Apr/11 11/Jul/11 11/Oct/11 11/Jan/12 11/Apr/12 11/Jul/12 11/Oct/12 11/Jan/13 11/Apr/13 11/Jul/13 11/Oct/13 11/Jan/14 11/Apr/14 11/Jul/14 11/Oct/14 11/Jan/15 11/Apr/15 长材库存 长材价格 图 37: 本周板材库存下降 1.96% 图 38: 本周板材价格下跌 库存下降 1% % 6% 4% % % -2% -4% % 6/Apr/8 28/Jun/8 19/Sep/8 12/Dec/8 13/M ar/9 5/Jun/9 28/Aug/9 27/Nov/9 21/Feb/1 14/M ay/1 6/Aug/1 5/Nov/1 28/Jan/11 29/Apr/11 22/Jul/11 14/Oct/11 6/Jan/12 3/M ar/12 21/Jun/12 14/Sep/12 7/Dec/12 1/M ar/13 24/M ay/13 16/Aug/13 8/Nov/13 7/Feb/14 4/M ay/14 25/Jul/14 17/Oct/14 9/Jan/15 3/Apr/15 11/Jan/8 11/Apr/8 11/Jul/8 11/Oct/8 11/Jan/9 11/Apr/9 11/Jul/9 11/Oct/9 11/Jan/1 11/Apr/1 11/Jul/1 11/Oct/1 11/Jan/11 11/Apr/11 11/Jul/11 11/Oct/11 11/Jan/12 11/Apr/12 11/Jul/12 11/Oct/12 11/Jan/13 11/Apr/13 11/Jul/13 11/Oct/13 11/Jan/14 11/Apr/14 11/Jul/14 11/Oct/14 11/Jan/15 11/Apr/15 板材总量 同比增长 板材库存 板材价格 图 39: 本周螺纹钢库存下降 2.8% 图 4: 本周螺纹钢价格下跌 库存下降 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 23

16 13 % % % 5% 15 5 % 1 3-5% /M ar/8 13/Jun/8 29/Aug/8 13/Nov/8 6/Feb/9 24/Apr/9 1/Jul/9 25/Sep/9 18/Dec/9 5/M ar/1 21/M ay/1 6/Aug/1 29/Oct/1 14/Jan/11 8/Apr/11 24/Jun/11 9/Sep/11 25/Nov/11 1/Feb/12 27/Apr/12 13/Jul/12 28/Sep/12 14/Dec/12 1/M ar/13 17/M ay/13 2/Aug/13 18/Oct/13 3/Jan/14 28/M ar/14 13/Jun/14 29/Aug/14 14/Nov/14 3/Jan/15 17/Apr/15 螺纹钢 同比增长 -1% 11/Jan/8 11/Apr/8 11/Jul/8 11/Oct/8 11/Jan/9 11/Apr/9 11/Jul/9 11/Oct/9 11/Jan/1 11/Apr/1 11/Jul/1 11/Oct/1 11/Jan/11 11/Apr/11 11/Jul/11 11/Oct/11 11/Jan/12 11/Apr/12 11/Jul/12 11/Oct/12 11/Jan/13 11/Apr/13 11/Jul/13 11/Oct/13 11/Jan/14 11/Apr/14 11/Jul/14 11/Oct/14 11/Jan/15 11/Apr/15 螺纹钢库存 螺纹钢价格 图 41: 本周线材库存下降 6.26% 图 42: 本周线材价格下跌 库存下降 12% /M ar/8 1/Jun/8 8/Aug/8 17/Oct/8 26/Dec/8 13/M ar/9 22/M ay/9 31/Jul/9 16/Oct/9 25/Dec/9 5/M ar/1 14/M ay/1 23/Jul/1 8/Oct/1 17/Dec/1 4/M ar/11 13/M ay/11 22/Jul/11 3/Sep/11 9/Dec/11 17/Feb/12 27/Apr/12 6/Jul/12 14/Sep/12 23/Nov/12 1/Feb/13 12/Apr/13 21/Jun/13 3/Aug/13 8/Nov/13 17/Jan/14 4/Apr/14 13/Jun/14 22/Aug/14 31/Oct/14 9/Jan/15 2/M ar/15 线材 同比增长 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% /Jan/8 25/Apr/8 25/Jul/8 25/Oct/8 25/Jan/9 25/Apr/9 25/Jul/9 25/Oct/9 25/Jan/1 25/Apr/1 25/Jul/1 25/Oct/1 25/Jan/11 25/Apr/11 25/Jul/11 25/Oct/11 25/Jan/12 25/Apr/12 25/Jul/12 25/Oct/12 25/Jan/13 25/Apr/13 25/Jul/13 25/Oct/13 25/Jan/14 25/Apr/14 25/Jul/14 25/Oct/14 25/Jan/15 线材库存 线材价格 图 43: 本周热轧库存下降 2.92% 图 44: 本周热轧价格上涨 库存下降 /M ar/8 1/Jun/8 8/Aug/8 17/Oct/8 26/Dec/8 13/M ar/9 22/M ay/9 31/Jul/9 16/Oct/9 25/Dec/9 5/M ar/1 14/M ay/1 23/Jul/1 8/Oct/1 17/Dec/1 4/M ar/11 13/M ay/11 22/Jul/11 3/Sep/11 9/Dec/11 17/Feb/12 27/Apr/12 6/Jul/12 14/Sep/12 23/Nov/12 1/Feb/13 12/Apr/13 21/Jun/13 3/Aug/13 8/Nov/13 17/Jan/14 4/Apr/14 13/Jun/14 22/Aug/14 31/Oct/14 9/Jan/15 2/M ar/15 热轧 同比增长 % 15% 1% 5% % -5% -1% /M ar/8 14/Jun/8 14/Sep/8 14/Dec/8 14/M ar/9 14/Jun/9 14/Sep/9 14/Dec/9 14/M ar/1 14/Jun/1 14/Sep/1 14/Dec/1 14/M ar/11 14/Jun/11 14/Sep/11 14/Dec/11 14/M ar/12 14/Jun/12 14/Sep/12 14/Dec/12 14/M ar/13 14/Jun/13 14/Sep/13 14/Dec/13 14/M ar/14 14/Jun/14 14/Sep/14 14/Dec/14 14/M ar/15 热轧库存热轧价格 图 45: 本周冷轧库存下降 1.15% 图 46: 本周冷轧价格下跌 库存下降 请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 23

17 /M ar/8 1/Jun/8 8/Aug/8 17/Oct/8 26/Dec/8 13/M ar/9 22/M ay/9 31/Jul/9 16/Oct/9 25/Dec/9 5/M ar/1 14/M ay/1 23/Jul/1 8/Oct/1 17/Dec/1 4/M ar/11 13/M ay/11 22/Jul/11 3/Sep/11 9/Dec/11 17/Feb/12 27/Apr/12 6/Jul/12 14/Sep/12 23/Nov/12 1/Feb/13 12/Apr/13 21/Jun/13 3/Aug/13 8/Nov/13 17/Jan/14 4/Apr/14 13/Jun/14 22/Aug/14 31/Oct/14 9/Jan/15 2/M ar/15 冷轧 同比增长 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% /Jan/8 25/Apr/8 25/Jul/8 25/Oct/8 25/Jan/9 25/Apr/9 25/Jul/9 25/Oct/9 25/Jan/1 25/Apr/1 25/Jul/1 25/Oct/1 25/Jan/11 25/Apr/11 25/Jul/11 25/Oct/11 25/Jan/12 25/Apr/12 25/Jul/12 25/Oct/12 25/Jan/13 25/Apr/13 25/Jul/13 25/Oct/13 25/Jan/14 25/Apr/14 25/Jul/14 25/Oct/14 25/Jan/15 冷轧库存 冷轧价格 图 47: 本周中厚板库存下降.42% 图 48: 本周中厚板价格下跌 库存下降 /M ar/8 1/Jun/8 8/Aug/8 17/Oct/8 26/Dec/8 13/M ar/9 22/M ay/9 31/Jul/9 16/Oct/9 25/Dec/9 5/M ar/1 14/M ay/1 23/Jul/1 8/Oct/1 17/Dec/1 4/M ar/11 13/M ay/11 22/Jul/11 3/Sep/11 9/Dec/11 17/Feb/12 27/Apr/12 6/Jul/12 14/Sep/12 23/Nov/12 1/Feb/13 12/Apr/13 21/Jun/13 3/Aug/13 8/Nov/13 17/Jan/14 4/Apr/14 13/Jun/14 22/Aug/14 31/Oct/14 9/Jan/15 2/M ar/15 中板 同比增长 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% /Jan/8 25/Apr/8 25/Jul/8 25/Oct/8 25/Jan/9 25/Apr/9 25/Jul/9 25/Oct/9 25/Jan/1 25/Apr/1 25/Jul/1 25/Oct/1 25/Jan/11 25/Apr/11 25/Jul/11 25/Oct/11 25/Jan/12 25/Apr/12 25/Jul/12 25/Oct/12 25/Jan/13 25/Apr/13 25/Jul/13 25/Oct/13 25/Jan/14 25/Apr/14 25/Jul/14 25/Oct/14 25/Jan/15 中厚板库存 中厚板价格 图 49: 本周铁矿石港口库存 9716 万吨, 相比上周 9758 万吨下降 42 万吨 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 4/Apr/8 4/Jul/8 4/Oct/8 4/Jan/9 4/Apr/9 4/Jul/9 4/Oct/9 4/Jan/1 4/Apr/1 4/Jul/1 4/Oct/1 4/Jan/11 4/Apr/11 4/Jul/11 4/Oct/11 4/Jan/12 4/Apr/12 4/Jul/12 4/Oct/12 4/Jan/13 4/Apr/13 4/Jul/13 4/Oct/13 4/Jan/14 4/Apr/14 4/Jul/14 4/Oct/14 4/Jan/15 4/Apr/15 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 图 5: 铁矿石港口库存与国内钢价的对比 图 51: 铁矿石港口库存与进口矿价格的对比 请阅读最后评级说明和重要声明 17 / 23

18 13, 12, 1 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 4/Apr/8 4/Jul/8 4/Oct/8 4/Jan/9 4/Apr/9 4/Jul/9 4/Oct/9 4/Jan/1 4/Apr/1 4/Jul/1 4/Oct/1 4/Jan/11 4/Apr/11 4/Jul/11 4/Oct/11 4/Jan/12 4/Apr/12 4/Jul/12 4/Oct/12 4/Jan/13 4/Apr/13 4/Jul/13 4/Oct/13 4/Jan/14 4/Apr/14 4/Jul/14 4/Oct/14 4/Jan/15 4/Apr/15 铁矿石港口库存 myspic , 12, 1 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 4/Apr/8 4/Jul/8 4/Oct/8 4/Jan/9 4/Apr/9 4/Jul/9 4/Oct/9 4/Jan/1 4/Apr/1 4/Jul/1 4/Oct/1 4/Jan/11 4/Apr/11 4/Jul/11 4/Oct/11 4/Jan/12 4/Apr/12 4/Jul/12 4/Oct/12 4/Jan/13 4/Apr/13 4/Jul/13 4/Oct/13 4/Jan/14 4/Apr/14 4/Jul/14 4/Oct/14 4/Jan/15 4/Apr/15 铁矿石港口库存 进口矿价格 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 图 52: 本周部分中小钢厂矿石库存 29.5 万吨, 较上周 3.17 万吨下降 资料来源 :Mysteel, 长江证券研究部 图 53:4 月 16 日中小钢企进口矿库存 万吨相比 4 月 2 日下降 Jul Aug Sep Nov-11 6-Jan Feb-12 6-Apr M ay Jun-12 1-Aug Sep-12 9-Nov Dec-12 1-Feb M ar M ay-13 5-Jul Aug Oct-13 6-Dec Feb-14 1-Apr M ay-14 3-Jul Aug Sep-14 6-Nov Dec Jan M ar Jul Aug Sep Nov-11 6-Jan Feb-12 6-Apr M ay Jun-12 1-Aug Sep-12 9-Nov Dec-12 1-Feb M ar M ay-13 5-Jul Aug Oct-13 6-Dec Feb-14 1-Apr M ay-14 3-Jul Aug Sep-14 6-Nov Dec Jan M ar 中小钢企铁矿石库存总水平 库存综合使用天数 中小钢企进口矿平均库存 平均天数 图 54:4 月 16 日中小钢企国产矿库存 1.4 万吨相比 4 月 2 日下降 图 55:4 月 16 日中小钢企外矿配比 93.14% 相比 4 月 2 日上升 % % 8% 7% 6% 5% % 25 1-Jul Aug Sep Nov-11 6-Jan Feb-12 6-Apr M ay Jun-12 1-Aug Sep-12 9-Nov Dec-12 1-Feb M ar M ay-13 5-Jul Aug Oct-13 6-Dec Feb-14 1-Apr M ay-14 3-Jul Aug Sep-14 6-Nov Dec Jan M ar Jul Aug Oct Nov-11 2-Jan-12 9-M ar-12 2-Apr-12 1-Jun Jul Aug Oct Nov-12 7-Jan Feb Apr-13 7-Jun Jul Sep-13 8-Nov Jan M ar Apr-14 5-Jun Jul Aug-14 9-Oct-14 2-Nov-14 1-Jan Feb-15 2-Apr-15 中小钢企国产矿平均库存 平均天数 中小钢企铁矿石库存总水平 外矿配比 市场表现 : 本周钢铁行业指数跑赢大盘 6.43%, 国内钢铁行情相对强势, 钢铁电商股普涨 本周国内钢铁行业指数跑赢大盘 6.43% 钢铁行业指数本周上涨 1.94%, 相对 Wind 全 A 指数来看, 钢铁行业指数跑赢大盘, 跑赢幅度 6.43% 本周沪深 3 上涨 2.32%, 上证综指上涨 2.48%,wind 全 A 指数上涨 4.51% 主要上市公司表现较好的个股为太钢不锈 金洲管道及攀钢钒钛, 期间涨跌 请阅读最后评级说明和重要声明 18 / 23

19 幅为 33.82% 28.98%% 和 26.83%; 表现较差的个股为杭钢股份 玉龙股份和久立特材, 期间涨跌幅为 -2.28% -1.51% 和 -.36% 表 8: 钢铁行业指数本周上涨 1.94%, 跑赢 wind 全 A 指数 6.43% 行业指数对比最新值一周两周三周四周二月三月年初至今一年变动钢铁行业 % 14.77% 18.78% 24.81% 5.91% 57.7% 49.9% 192.9% 全 A 指数 % 7.6% 11.92% 19.76% 43.44% 45.86% 48.3% % 钢铁 - 全 A 指数 6.43% 7.16% 6.86% 5.5% 7.47% 11.84%.79% 58.14% 沪深 % 8.25% 12.76% 18.4% 35.18% 31.66% 29.14% % 钢铁 - 沪深 % 6.52% 6.2% 6.4% 15.73% 26.4% 19.95% 78.21% 上证综合指数 % 8.91% 13.71% 19.3% 36.8% 31.9% 31.13% % 钢铁 - 上证综指 8.46% 5.86% 5.7% 5.77% 14.83% 26.62% 17.96% 79.3% 资料来源 :Wind, 长江证券研究部 图 56: 本周钢铁行业指数跑赢 wind 全 A 指数 6.43% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 31/Dec/13 31/Jan/14 28/Feb/14 31/Mar/14 3/Apr/14 31/May/14 3/Jun/14 31/Jul/14 31/Aug/14 3/Sep/14 31/Oct/14 3/Nov/14 31/Dec/14 31/Jan/15 28/Feb/15 31/Mar/15-6% 资料来源 :Wind, 长江证券研究部 图 57: 绝对 PB 目前为 1.96, 历史最低为.69 图 58: 相对 PB 目前为.84, 历史低点为.4, 历史高点为 ; Jan/94 Jan/95 Jan/96 Jan/97 Jan/98 Jan/99 Jan/ Jan/1 Jan/2 Jan/3 Jan/4 Jan/5 Jan/6 Jan/7 Jan/8 Jan/9 Jan/1 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15.3 Jan/94 Jan/95 Jan/96 Jan/97 Jan/98 Jan/99 Jan/ Jan/1 Jan/2 Jan/3 Jan/4 Jan/5 Jan/6 Jan/7 Jan/8 Jan/9 Jan/1 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 资料来源 :Wind, 长江证券研究部 资料来源 :Wind, 长江证券研究部 本周国内钢铁行情相对强势 图 59: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 美国钢铁指数上涨 5.88% 图 6: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 日本钢铁指数下跌.94% 请阅读最后评级说明和重要声明 19 / 23

20 Feb Feb M ar-14 8-Apr Apr M ay-14 7-Jun Jun Jul-14 6-Aug Aug-14 申万钢铁 15-Sep-14 5-Oct Oct Nov-14 美国钢铁 4-Dec Dec Jan-15 2-Feb Feb M ar-15 3-Apr Apr Feb Feb M ar-14 8-Apr Apr M ay-14 7-Jun Jun Jul-14 6-Aug Aug Sep-14 申万钢铁 5-Oct Oct Nov-14 4-Dec-14 日本钢铁 24-Dec Jan-15 2-Feb Feb M ar-15 3-Apr Apr-15 5 图 61: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 欧洲钢铁指数上涨 3.99% 图 62: 本周中国钢铁指数上涨 1.94%, 上周韩国钢铁指数上涨.96% Feb Feb M ar-14 8-Apr Apr M ay-14 7-Jun Jun Jul-14 6-Aug Aug Sep-14 申万钢铁 5-Oct Oct Nov-14 4-Dec-14 欧洲钢铁 24-Dec Jan-15 2-Feb Feb M ar-15 3-Apr Apr Feb Feb M ar-14 8-Apr Apr M ay-14 7-Jun Jun Jul-14 6-Aug Aug-14 申万钢铁 15-Sep-14 5-Oct Oct Nov-14 韩国钢铁 4-Dec Dec Jan-15 2-Feb Feb M ar-15 3-Apr 钢铁电商股跟随创业板普涨 股票 表 9: 钢铁电商股跟随创业板普涨 EV2/EBITD 一年涨跌日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅 PE A( 企业价值 幅 (TTM) 倍数 ) 公司简介 物产中拓 -.4% 2.37% 24.78% 111.1% B2B, 钢材贸易与汽车经营 生意宝 -3.93% 3.83% -17.8% % B2B, 网络信息服务 软件开发 深交所 上海钢联 -3.91% 6.82% % % B2B, 钢材交易信息服务 欧浦钢网.% 25.26% 19.36% 131.2% B2B, 钢材交易 仓储物流加工 五矿发展 -2.4% 13.84% 25.8% % B2B, 钢材生产与贸易 深证成指 -.98% 3.18% 14.83% 96.76% 阿里巴巴 2.78% 3.26% 1.12% -9.93% B2B,B2C, 采购批发与综合零售 聚美优品 1.38%.41% 28.4% -8.6% B2C, 化妆品特卖 纽交所 唯品会 -3.8%.17%.45% 86.8% B2C, 折扣特卖 当当 -.87% 1.33% 8.56% % B2C, 图书服装百货 沃尔玛.83% 2.52% -3.87% 4.46% B2C, 零售与网络服务 NYA.1% 1.22% 3.2% 5.83% 纳斯达克 京东 3.15% 4.61% 16.75% 66.12% B2C, 综合购物商城 麦考林 -3.1% -1.71% 12.42% -4.44% B2C, 养生美容家居服务 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23

21 亚马逊 14.13% 18.52% 18.98% 32.2% B2C, 图书 电子 综合 Groupon -.49% -1.18% -5.89% -3.92% B2C, 特色团购 OSTK 2.42% 6.79% 9.% 47.29% B2C, 在线零售折扣品牌 ebay.53% 6.11% -.52% 7.95% B2C,C2C, 在线拍卖 销售 blue nile 3.16% 3.9% -11.7% % B2C, 网络钻石销售 SHOS -1.72% -5.77% -22.5% % B2C, 家电 装潢 好市多.56% 2.46% -3.28% 34.51% B2C, 仓储量贩线上零售 QVCA.38% 2.19% -.41% 16.19% B2C, 在线媒体互动 STAPLES.37% 1.37% -3.13% 38.93% B2C, 办公用品 Netflix -.12% -2.3% 27.41% 62.29% B2C, 流媒体服务 纳斯达克指数.71% 1.68% 4.42% 22.75% 美交所 兰亭集势.%.4% 12.9% % B2C, 服装电子 AMEX 主要市场指数.3% 1.52% 2.5% 2.64% 慧聪网 -.3% 9.67% 69.58% % B2B, 互联网供应信息服务 港交所 科通芯城 -1.88% 9.97% % 149.5% B2B, 电子元件交易平台 恒生指数.84% 1.47% 15.1% 24.37% 韩证所 乐天.% 3.31% 16.28% % B2C, 在线零售 韩国综合指数 -.63%.76% 6.93% 8.8% 资料来源 :Bloomberg,wind, 长江证券研究部 请阅读最后评级说明和重要声明 21 / 23

22 长江证券研究部 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 周志德 主管 (8621) 甘露 副主管 (8621) 杨忠 华东区总经理 (8621) 鞠雷 华南区总经理 (86755) 李敏捷 华北区总经理 (861) 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推 荐 : 相对大盘涨幅大于 1% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 22 / 23

23 研究部 / 机构客户部 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 66 室 (132) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (51) 传真 : 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z24935 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利