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窃裔曹
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1 证券研究报告行业研究 / 行业观点钢铁增持 / 维持评级分析师赵湘鄂 SAC 执业证书编号 :S (21) zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn 陈雳 SAC 执业证书编号 :s (21)51 63 chenliyjs@mail.htlhsc.com.cn 联系人薛蓓蓓 (21) xuebeibei@mail.htlhsc.com.cn 钢厂相继保价求稳, 观望情绪依然占主导 -- 三大钢 212 年 1 月份调价点评宝钢武钢鞍钢三大主要钢厂 212 年 1 月份出厂价格调整情况 : 宝钢股份 : 12 日出台 212 年 1 月价格政策, 热轧酸洗热镀锌镀铝锌彩涂无取向硅钢宽厚板均维持不变 ; 普冷上调 1 ; 电镀锌 CQ DQ 级上调 1, 其余上调 2 ; 取向硅钢上调 2 武钢股份 :19 日出台 212 年 1 月价格政策, 热轧普遍上调 6 ; 冷轧产品普遍上调 4 ; 彩涂价格下调 215 ; 无取向硅钢高牌号下调 25, 中牌号下调 25, 低牌号稳定 ; 取向硅钢上调 1 鞍钢股份 :2 日出台 212 年 1 月价格政策, 热轧板卷中厚板价格不变 ; 冷轧卷板普遍上调 5 ; 热镀锌上调 5 ; 彩涂上调 5 本次钢厂调价以求稳为主, 一方面考虑到了当前市场钢价的下滑态势, 另一方面担心客户买涨不买跌的心态导致新一年合同订单情况恶化调整后宝钢武钢鞍钢的不含税基价分别为 , 冷轧不含税基价为从 12 月初以来, 市场钢材价格已连续三周走势窄幅波动上涨乏力,12 月 16 日全国市场 (2.75mm) 和冷轧 (1.mm) 的平均不含税价格为 , 同比分别回落 6.14% 和 3.49%, 往年 12 月份钢材价格会因商家的节前备货而出现一定程度的支撑, 但今年商家多以观望为主, 采购意愿较弱受到宏观经济形势低迷和季节性因素的影响, 钢铁整体需求依然萎靡不振, 导致钢价上行乏力随着 1 月中旬开始的钢价暴跌, 导致钢厂在淡季生产积极性减弱亏损面扩大, 纷纷加大检修力度 ;11 月份以来的钢厂减产一定程度上减轻了去库存压力, 但整体需求依然不旺, 钢价仍缺乏大幅上行的动力 ; 而且 12 月份以来钢厂逐渐复产, 全国重点企业粗钢日均产量出现回升, 中钢协公布的 12 月上旬重点会员粗钢日均产量为万吨, 与 11 月上旬相比上升 2.76% 另从目前市场的需求端来看, 北方大部分建材工程已经停工, 对长材的需求持续下滑, 而 1 月和 11 月的乘用车销量走势连续两个月出现负增长, 板材的终端也没有大的起色, 在目前钢厂复工产量不降反升的情况下, 我们判断节前价格将会面临进一步的压力, 因而此次三大钢涨价基础较为薄弱, 市场接受程度有限需要特别关注贸易商年底回款情况本周我们与上海部分贸易商就年底市场问题作了简要沟通, 当前信贷虽有所缓解, 但是一些家电机械终端客户年底资金仍十分紧张, 存在拖欠货款现象, 使得贸易商也不愿贸然订货, 市场对节后需求恢复及当前钢价是否是阶段性底部还存在很大分歧综合上述, 本次调价情况在预期之中, 但实际效果尚待观察, 除了整体经济环境外, 来自钢铁产业链末端下游的情况将是影响未来钢价调整的关键变量

2 图表目录图 1: 三大钢厂热轧价格对比... 3 图 2: 三大钢厂冷轧价格对比... 3 图 3: 宝钢冷价格对比... 3 图 4: 宝钢价格与市场价格对比... 3 图 5: 武钢冷价格对比... 3 图 6: 武钢价格与市场价格对比... 3 图 7: 鞍钢冷价格对比... 4 图 8: 鞍钢价格与市场价格对比... 4 图 9: 钢材进出口量与产量涨跌幅比较... 4 图 1: 钢材净出口量走势... 4 表格 1: 宝钢年度主要品种价格汇总... 4 表格 2: 武钢年度主要品种价格汇总... 5 表格 3: 鞍钢年度主要品种价格汇总

3 图 1: 三大钢厂热轧价格对比图 2: 三大钢厂冷轧价格对比宝钢武钢鞍钢宝钢武钢鞍钢图 3: 宝钢冷价格对比图 4: 宝钢价格与市场价格对比图 5: 武钢冷价格对比图 6: 武钢价格与市场价格对比

4 图 7: 鞍钢冷价格对比图 8: 鞍钢价格与市场价格对比图 9: 钢材进出口量与产量涨跌幅比较图 1: 钢材净出口量走势万吨万吨出口量进口量产量 -2 净出口量资料来源 :Wind, 中联钢华泰联合证券研究所资料来源 :Wind, 华泰联合证券研究所表格 1: 宝钢年度主要品种价格汇总宝钢年主要品种订货月度价格汇总表 ( 税前 ) 品种宽厚板酸洗冷轧板卷冷轧板卷热镀锌电镀锌无取向硅钢材质 Q235A SS4 SPHC SPHC SPCC DC4 DC51D SECC B5A8 代表规格 (mm) *15 3.*125 3.*125 1.*125 1.*125 1.*125 1.* 月月月月月年 6 月月月月月月

5 12 月年 1 月同比 -5.32% 5.1% -2.8% -7.88% -2.25% -6.59% -1.7% -3.16% -3.37% 环比.%.%.%.% 1.95% 1.63%.% 1.75%.% 资料来源 : 中联钢, 华泰联合证券研究所表格 2: 武钢年度主要品种价格汇总武钢年主要品种订货月度价格汇总表 ( 税前 ) 品种中厚板冷卷热镀锌彩涂无取向硅钢材质 SS4 Q235B SPCC DX51D+Z TDX51D+Z 5WW8 代表规格 (mm) 5.5* *125 1.* 月月月月月年 6 月月月月月月月年 1 月同比 -3.73% 9.2% -4.42% -9.14% -.26% % 环比 1.57%.67%.89% -2.75% -3.6%.% 资料来源 : 中联钢, 华泰联合证券研究所表格 3: 鞍钢年度主要品种价格汇总鞍钢年主要品种订货月度价格汇总表 ( 税前 ) 品种中厚板冷卷热镀锌彩涂无取向硅钢材质 SS4 Q235B SPCC DC51D+Z TDX51D+Z 5AW8 代表规格 (mm) 5.5* *125 1.* 月月月月年 5 月月月月月

6 1 月月月年 1 月同比 -5.26% -6.83% -3.62% -4.95% -3.25% % 环比.%.% 1.12% 1.5%.85% 1.3% 资料来源 : 中联钢, 华泰联合证券研究所风险提示国内宏观经济及国际大宗商品走势国家产业政策如房地产政策调控货币政策钢铁行业兼并重组淘汰落后产能节能减排等, 其内容和执行力度是影响我们对行业趋势判断的主要风险 ; 另一方面, 全球通胀压力仍较大, 主权债务危机问题并未完全解决, 经济复苏的不稳定性使得大宗商品存在暴涨暴跌的潜在危机原材料成本变动风险铁矿石供需及价格变动对钢厂产销影响明显 ; 若矿价长期维持高位, 将会压制钢铁企业的利润空间, 影响企业的经营业绩下游景气度对钢铁行业的影响若保障房建设开工执行情况制造业订单低于预期, 钢铁需求将会出现下降, 对钢铁行业影响将十分明显 6

7 华泰联合证券评级标准 : 深圳时间段报告发布之日起 6 个月内深圳市福田区深南大道 411 号香港中旅大厦 25 层基准市场指数沪深 3( 以下简称基准 ) 邮政编码 :51848 股票评级电话 : 买入股价超越基准 2% 以上传真 : 增持股价超越基准 1%-2% 电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 中性股价相对基准波动在 ±1% 之间减持股价弱于基准 1%-2% 上海卖出股价弱于基准 2% 以上上海浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层行业评级邮政编码 :212 增持行业股票指数超越基准电话 : 中性行业股票指数基本与基准持平传真 : 减持行业股票指数明显弱于基准电子邮件 :lzrd@mail.htlhsc.com.cn 免责申明本报告仅供华泰联合证券有限责任公司 ( 以下简称华泰联合 ) 签约客户使用华泰联合不因接收到本报告而视其为华泰联合的客户客户应当认识到有关本报告的短信邮件提示及电话推荐仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于华泰联合认为可靠的已公开的信息编制, 但华泰联合不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的以往表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使华泰联合发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此华泰联合可不发出特别通知本报告所载的资料工具意见及推测只提供给华泰联合客户作参考之用, 在任何情况下并不构成私人咨询建议, 也没有考虑到个别客户的投资目标或财务状况 ; 同时并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的广告要约或向人作出的要约邀请市场有风险, 投资需谨慎本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 华泰联合不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任华泰联合是一家覆盖证券经纪投资银行投资咨询投资管理等多项业务的全国性综合类证券公司在法律许可的情况下, 华泰联合投资业务部门可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务, 可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策华泰联合的投资顾问销售人员交易人员以及其他类别专业人士可能会依据不同的信息来源不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点华泰联合没有将此意见及建议向本报告所有接收者进行更新的义务华泰联合利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门集团或关联机构间的信息流动撰写本报告的证券分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定, 分析师的薪酬不是基于华泰联合投资银行收入而定, 但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投行销售与交易业务华泰联合的研究报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发华泰联合向所有客户同时分发电子版研究报告华泰联合对本报告具有完全知识产权, 未经华泰联合事先书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用若华泰联合以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 华泰联合对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华泰联合向发送本报告的机构之客户提供的投资建议版权所有 211 年华泰联合证券有限责任公司

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<4D F736F F D20B9ABCBBED1D0BEBF2DBCBEB1A8B5E3C6C02DD6D0B9FAC4CFB3B5A3A A3A E646F63> 2011-10-31 机械 / 铁路设备证券研究报告公司研究 / 季报点评中国南车 (601766) 买入 / 调高评级股价 :RMB5.45 分析师王轶铭 SAC 执业证书编号 :S1000511060003 (0755) 8212 5086 wangyiming@mail.htlhsc.com.cn 徐才华 SAC 执业证书编号 :S1000511080002 (0755) 8212 5086