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1 [Table_MainInfo] 行业研究 / 钢铁行业周报证券研究报告 2017 年 11 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级中性维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 37.64% 30.01% 22.39% 14.76% 7.14% 钢铁海通综指 -0.49% 2016/ /2 2017/5 2017/8 资料来源 : 海通证券研究所相关研究 [Table_ReportInfo] 上市钢企 17Q3 盈利 248 亿元, 限产或将支撑盈利维持中高位太原工业企业错峰生产, 涉及 196 户企业镍价上涨下的不锈钢毛利分析 [Table_AuthorInfo] 冬季限产使得钢企盈利维持高位 [Table_Summary] 投资要点 : 市场行情 : 上周钢铁指数下跌 3.30% 上周钢铁指数相对上证深成沪深 300 指数的收益分别为个百分点上周主要上市钢企中杭钢股份宝钢股份太钢不锈涨幅居前, 周涨幅分别为 2.67% 2.21% 1.59% 钢材价格 : 上周 Myspic 钢价指数下跌 0.40% 其中 Myspic 长材和扁平材指数涨跌幅分别为 -0.47% 和 -0.31% 11 月 3 日螺纹期货主力合约收盘价 3612 元 / 吨, 周涨跌幅 0.98%; 螺纹现货 3950 元 / 吨, 周涨跌幅 0.51% 热卷期货主力合约收盘 3823 元 / 吨, 周涨跌幅 -0.29%; 热卷现货 3980 元 / 吨, 周环比持平成本价格 : 上周铁矿石现货与冶金焦价格均下跌 MyIpic 矿价指数下降 1.21%, 其中进口矿和国产矿价指数周涨跌幅分别为 -2.09% 和 0.00% 普氏 62% 铁矿石指数为美元 / 吨, 周涨跌幅 1.61% 铁矿石期货主力收盘元 / 吨, 周涨跌幅为 2.69% 唐山二级冶金焦价格下跌 8.65%, 焦煤焦炭期货主力周涨跌幅分别为 3.20% 0.26% 唐山废钢价格涨 2.13% 海运费指数 BDI 跌 4.53% 盈利水平 : 上周钢材毛利上升, 钢企盈利面环比上升 11 月 3 日, 螺纹钢热卷冷卷中板中小型型材用澳矿模拟的吨钢毛利分别为元, 周同比分别变化元上周全国 163 家样本钢厂盈利钢厂占比 85.28%, 周环比升 0.62 pct., 月同比降 0.61pct. 供给情况 : 上周全国高炉开工率下降上周全国 163 家样本钢厂高炉开工率为 70.99%, 周环比降 0.14pct., 月同比下降 4.15pct. 10 月中旬全国粗钢日均产量万吨 / 天, 环比变化 -0.96%, 月同比变化 -1.73% 分析师 : 刘彦奇 Tel:(021) liuyq@htsec.com 证书 :S 联系人 : 刘璇 Tel:(021) lx11212@htsec.com 联系人 : 周慧琳 Tel:(021) zhl11756@htsec.com 库存水平 : 全国主要城市钢材社会库存下降 1.83% 10 月中旬重点钢企钢材库存 1280 吨, 环比下降 4.64%, 月同比下降 0.33% 上周全国主要城市五种主要钢材社会库存 980 万吨, 周环比 -1.83%, 月同比变化 -6.48% 其中长材和板材社会库存分别为 558 万吨和 421 万吨, 环比分别变化 -3.13% 和 -0.04% 上周港口铁矿石库存 1.37 亿吨, 环比升 1.09%, 月同比变化 2.88% 公司公告 : 钢企第三季度共盈利 248 亿元, 环比增 146% 钢铁行业共 35 家公布 2017 年三季报, 合计前三季度实现营业收入亿元, 同比增 69.22%, 归母净利润亿元, 同比增 %, 第三季度盈利亿元, 同比增 %, 环比增 % 行业动态 : 各地冬季限产政策陆续出台唐山市年采暖季钢铁行业错峰生产方案出台天津市部分钢厂已明确表示将在 11 月 1 日正式开始限产 50% 太原市公布从 11 月开始实施工业企业错峰生产, 涉及钢铁焦化等行业 196 户企业, 时间将持续至 2018 年 3 月 31 日投资建议 : 限产使得盈利维持高位限产对产量影响渐显 9 月份中钢协预估我国粗钢日均产量万吨, 但十月份由于限产使得上旬日均粗钢产量降到万吨中旬为万吨, 相比九月一次减少 2.71 万吨和 8.6 万吨随着各地逐渐进入正式限产期, 力度将进一步加大限产将使得盈利维持中高位整个四季度盈利仍很不错即使按照相对理论限产量和已经打折扣的实际限产力度来讲, 即使需求已经明显下降, 且未来两个月的供应压力虽然存在, 但应该不足以使得盈利能力大幅下降, 整个四季度的利润也基本锁定推荐板材类且不限产钢企风险提示 : 行业波动性仍存 ; 政策风险

2 2 目录 1. 股票行情 : 上周钢铁板块下跌, 杭钢股份涨幅居首板块行情 : 上周 Wind 钢铁指数下跌 3.30% 个股行情 : 上周杭钢股份涨幅居首, 周涨幅 2.67% 钢材价格 : 上周钢材现货下跌螺纹期货价格上涨现货价格 : 上周 Myspic 钢价指数下跌 0.40% 期货价格 : 螺纹和热卷期货主力合约周涨跌幅分别为 0.98% 和 -0.29% 成本价格 : 上周铁矿石现货和冶金焦价格均下跌铁矿石 : 上周 MyIpic 矿价指数下跌 1.21%, 铁矿石期货涨 2.69% 原燃料 : 上周唐山冶金焦价格下跌 8.65%, 焦煤主力期货上涨 3.20% 上周唐山废钢价格上涨 2.13%, 海运费价格指数 BDI 下跌 4.53% 盈利水平 : 上周钢材毛利上升, 钢企盈利面环比上升钢材毛利 : 上周钢材毛利上升盈利面 : 上周全国盈利钢企占比 85.28%, 环比升 0.62pct 供给情况 : 上周全国高炉开工率下降开工率 : 上周全国高炉开工率 70.99%, 环比降 0.14 pct 产量 :10 月中旬重点钢企粗钢日均产量环比降 0.96%, 同比降 1.73% 库存水平 : 上周全国主要城市钢材社会库存下降 1.83% 钢企库存 :10 月中旬重点钢企钢材库存月环比下降 4.64% 社会库存 : 上周长材社会库存下降 3.13%, 板材社会库存下降 0.04% 矿石库存 : 上周港口铁矿石库存 1.37 亿吨, 环比上升 1.09% 公司公告 : 钢企第三季度盈利 248 亿元, 环比增 146% 行业动态 : 各地冬季限产政策陆续出台投资建议 : 限产使得盈利维持高位... 18

3 3 图目录图年至今钢铁指数和大盘累计涨跌幅 ( 截至 ,%)... 6 图 2 WIND 钢铁指数 PB( 倍 )... 6 图 3 WIND 钢铁指数与沪深 300 指数 PB(LF) 比值... 6 图 4 Myspic 钢材价格指数... 8 图 5 棒线材价格 ( 元 / 吨 )... 8 图 6 板材价格 ( 元 / 吨 )... 8 图 7 型材价格 ( 元 / 吨 )... 9 图 8 管材价格 ( 元 / 吨 )... 9 图 9 螺纹钢期货主力合约及现货价 ( 元 / 吨 )... 9 图 10 螺纹钢期货主力合约基差 ( 元 / 吨 )... 9 图 11 热轧卷板期货主力合约及现货价 ( 元 / 吨 )... 9 图 12 热轧卷板期货主力合约基差 ( 元 / 吨 )... 9 图 13 MyIpic 矿价指数图 14 进口铁矿石价格 ( 青岛港车板价 )( 元 / 湿吨 ) 图 15 普氏 62% 铁矿石指数 ( 美元 / 吨 ) 图 16 铁矿石期货主力合约收盘价 ( 元 / 吨 ) 图 17 唐山二级冶金焦价格 ( 元 / 吨 ) 图 18 焦煤焦炭期货主力合约收盘价 ( 元 / 吨 ) 图 19 唐山废钢价格 ( 元 / 吨 ) 图 20 海运费价格指数 ( 波罗的海干散货航运指数 BDI) 图 21 铁矿石海运费 : 西澳 - 青岛 (BCI-C5, 美元 / 吨 ) 图 22 铁矿石海运费 : 巴西图巴郎 - 青岛 (BCI-C3, 美元 / 吨 ) 图 23 用澳矿模拟的棒线材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图 24 用澳矿模拟的板材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图 25 用澳矿模拟的带钢吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图 26 用澳矿模拟的管材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图 27 用澳矿模拟的型材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 图 28 盈利钢厂占比 (%) 图 29 全国及河北钢厂高炉开工率 (%)... 14

4 4 图 30 唐山钢厂高炉开工率和产能利用率 (%) 图 31 粗钢旬度日均产量 ( 万吨 / 天 ) 图 32 重点钢企钢材库存 ( 万吨 ) 图 33 全国主要城市钢材社会库存及同比图 34 全国主要城市长材社会库存及同比图 35 全国主要城市板材社会库存及同比图 36 全国主要港口铁矿石库存 ( 万吨 ) 图 37 钢铁指数与模拟综合吨钢毛利 ( 截至 )... 18

5 5 表目录表 1 钢铁指数市场表现 ( 截至 ,%)... 6 表 2 上市钢企股价表现及估值水平 ( )... 7 表 3 上市钢企 2017 年三季报汇总 ( 亿元 )... 17

6 6 1. 股票行情 : 上周钢铁板块下跌, 杭钢股份涨幅居首 1.1 板块行情 : 上周 Wind 钢铁指数下跌 3.30% 上周 WIND 钢铁指数下跌 3.30% 上证综指深证成指沪深 300 上周涨跌幅分别为 -1.32% -2.00% 和 -0.73%,Wind 钢铁指数相对收益分别为个百分点年初以来钢铁指数累计涨跌幅 14.91%, 相对上证深成沪深 300 指数收益分别为个百分点按 2017 年 11 月 3 日收盘价计算钢铁指数 PB(LF) 为 1.59 倍表 1 钢铁指数市场表现 ( 截至 ,%) WIND 钢铁指数上证综指深证成指沪深 300 周涨跌幅钢铁相对收益年初以来涨跌幅钢铁相对收益 PB(LF) 1.59x 1.69x 3.10x 1.65x 图年至今钢铁指数和大盘累计涨跌幅 ( 截至 ,%) 图 2 WIND 钢铁指数 PB( 倍 ) 图 3 WIND 钢铁指数与沪深 300 指数 PB(LF) 比值

7 7 1.2 个股行情 : 上周杭钢股份涨幅居首, 周涨幅 2.67% 上周主要上市钢企中杭钢股份宝钢股份太钢不锈涨幅居前, 周涨幅分别为 2.67% 2.21% 1.59% 新钢股份银龙股份西宁特钢跌幅居前, 周涨跌幅分别为 % % % 截至 2017 年 11 月 3 日, 主要上市钢企整体 PB(LF) 为 1.56x, PE(2017Q3 年化 ) 为 8.54x,PE(2017H1 年化 ) 为 19.46x 表 2 上市钢企股价表现及估值水平 ( ) 证券代码证券简称周涨跌幅 (%) 年初以来涨跌幅 (%) 总市值 ( 亿元 ) PB (2017Q3) PE (2017Q3 年化 ) PE (2017H1 年化 ) SH 杭钢股份 x 5.69x 26.66x SH 宝钢股份 , x 7.91x 14.10x SZ 太钢不锈 x 5.12x 19.63x SH 柳钢股份 x 5.95x 25.85x SZ 三钢闽光 x 3.85x 9.95x SZ 永兴特钢 x 27.05x 30.47x SZ 沙钢股份 x 49.17x 94.10x SH *ST 重钢 x 20.48x -4.78x SH 玉龙股份 x 23.95x -13,405.20x SZ 金洲管道 x 16.29x 57.88x SZ 久立特材 x 40.86x 50.58x SZ 韶钢松山 x 4.24x 14.36x SZ 鞍钢股份 x 7.71x 12.36x SH 方大特钢 x 4.91x 11.63x SZ 常宝股份 x 31.77x 34.33x SH 山东钢铁 x 12.68x 20.31x SH 鲁银投资 x 2,933.66x x SH 包钢股份 , x 35.35x 98.52x SZ 河钢股份 x 11.50x 17.36x SH 抚顺特钢 x x 62.39x SH 武进不锈 x 32.70x 36.66x SZ 本钢板材 x 5.03x 15.57x SH 马钢股份 x 7.06x 9.42x SZ 新兴铸管 x 18.62x 22.82x SH 安阳钢铁 x 2.63x x SH 酒钢宏兴 x 14.86x 26.61x SZ *ST 华菱 x 3.56x 12.02x SH 南钢股份 x 5.85x 8.12x SH 凌钢股份 x 5.93x 17.29x SZ 大冶特钢 x 14.80x 13.95x SZ 首钢股份 x 10.08x 17.28x SH 八一钢铁 x 4.86x 11.24x SH 西宁特钢 x -8.11x x SH 银龙股份 x 50.75x 47.09x SH 新钢股份 x 4.42x 12.43x 板块合计 , x 8.54x 19.46x

8 2. 钢材价格 : 上周钢材现货下跌螺纹期货价格上涨现货价格 : 上周 Myspic 钢价指数下跌 0.40% 上周 Myspic 钢材价格指数下跌, 周涨跌幅 -0.40%, 其中长材指数涨跌幅为 -0.47%, 扁平材指数涨跌幅为 -0.31% 图 4 Myspic 钢材价格指数上周棒线材价格下跌截至 2017 年 11 月 3 日, 全国 24 个主要城市螺纹钢 (HRB400 20mm) 均价和高线 (6.5mm) 均价分别为 4072 元 / 吨和 4341 元 / 吨, 周涨跌分别为 -6 元和 -16 元, 周涨跌幅分别为 -0.15% 和 -0.37% 上周板卷价格下跌热轧板卷 (3.0mm, 全国 ) 冷轧板卷 (1.0mm, 上海 ) 中板 ( 普 20mm, 全国 ) 镀锌板卷 (1.0mm, 全国 )11 月 3 日价格分别为 4200 元 / 吨 4690 元 / 吨 4142 元 / 吨 4919 元 / 吨, 周涨跌分别为 -22 元 -20 元 -30 元 -7 元, 周涨跌幅分别为 -0.52% -0.42% -0.72% -0.14% 北京市场 16# 槽钢和 25# 工字钢 11 月 3 日价格分别为 3870 元 / 吨和 3930 元 / 吨, 周涨跌分别为 -60 元 / 吨和 -70 元 / 吨, 周涨跌幅分别为 -1.53% 和 -1.75% 上海市场 11 月 3 日直缝焊管 (1.5 寸 *3.25mm) 和无缝管 (108 mm *4.5 mm) 价格分别为 4590 元 / 吨和 5250 元 / 吨, 周涨跌分别为 0 元和 -100 元, 周涨跌幅分别为 0.00% 和 -1.87% 图 5 棒线材价格 ( 元 / 吨 ) 图 6 板材价格 ( 元 / 吨 )

9 9 图 7 型材价格 ( 元 / 吨 ) 图 8 管材价格 ( 元 / 吨 ) 2.2 期货价格 : 螺纹和热卷期货主力合约周涨跌幅分别为 0.98% 和 -0.29% 螺纹钢期货主力合约 11 月 3 日收盘价为 3612 元 / 吨, 周涨跌 35 元 / 吨, 周涨跌幅 0.98% 螺纹现货 ( 上海,HRB400,20mm)3950 元 / 吨, 周涨跌 20 元 / 吨, 周涨跌幅 0.51% 基差由 353 元 / 吨升至 338 元 / 吨图 9 螺纹钢期货主力合约及现货价 ( 元 / 吨 ) 图 10 螺纹钢期货主力合约基差 ( 元 / 吨 ) 热轧卷板期货主力合约 11 月 3 日收盘价为 3823 元 / 吨, 周涨跌 -11 元 / 吨, 周涨跌幅 -0.29% 热轧板卷现货 ( 上海,Q235B,4.75mm)3980 元 / 吨, 周涨跌 0 元 / 吨, 周涨跌幅 0.00%, 基差由 146 元 / 吨升至 157 元 / 吨图 11 热轧卷板期货主力合约及现货价 ( 元 / 吨 ) 图 12 热轧卷板期货主力合约基差 ( 元 / 吨 )

10 3. 成本价格 : 上周铁矿石现货和冶金焦价格均下跌铁矿石 : 上周 MyIpic 矿价指数下跌 1.21%, 铁矿石期货涨 2.69% 上周铁矿石现货价格下跌上周 MyIpic 矿价指数下跌 1.21%, 其中进口矿和国产矿价指数周涨跌幅分别为 -2.09% 和 0.00% 11 月 3 日青岛港澳大利亚 61.5%PB 粉矿巴西 65% 卡拉加斯粉矿印度 63.5% 粉矿车板价分别为元 / 湿吨, 周涨跌分别为元, 周涨跌幅分别为 -1.48% -2.99% -0.49% 11 月 3 日普氏 62% 铁矿石指数为美元 / 吨, 周涨跌 0.95 美元, 周涨跌幅 1.61% 上周铁矿石期货价格上涨 2.69% DCE 铁矿石期货主力合约 11 月 3 日收盘价为元 / 吨, 周涨跌 11.5 元, 周涨跌幅为 2.69% 图 13 MyIpic 矿价指数图 14 进口铁矿石价格 ( 青岛港车板价 )( 元 / 湿吨 ) 资料来源 :Wind, 中国钢铁工业协会, 海通证券研究所图 15 普氏 62% 铁矿石指数 ( 美元 / 吨 ) 图 16 铁矿石期货主力合约收盘价 ( 元 / 吨 ) 资料来源 : 西本新干线, 海通证券研究所资料来源 :Wind, 大连商品交易所, 海通证券研究所 3.2 原燃料 : 上周唐山冶金焦价格下跌 8.65%, 焦煤主力期货上涨 3.20% 上周冶金焦现货价格下跌 8.65% 截至 2017 年 11 月 3 日, 唐山的二级冶金焦价格为 1690 元 / 吨, 周环比跌 8.65% 上周焦煤期货与焦炭期货价格均上涨焦煤期货主力合约 2017 年 11 月 3 日收盘价元 / 吨, 周涨跌 35.0 元 / 吨, 周涨跌幅 3.20% 焦炭期货主力合约 11 月 3 日收盘价元 / 吨, 周涨跌 4.5 元 / 吨, 周涨跌幅 0.26%

11 11 图 17 唐山二级冶金焦价格 ( 元 / 吨 ) 图 18 焦煤焦炭期货主力合约收盘价 ( 元 / 吨 ) 3.3 上周唐山废钢价格上涨 2.13%, 海运费价格指数 BDI 下跌 4.53% 上周废钢价格上涨 2017 年 11 月 3 日唐山 6-8mm 废钢不含税市场价 1920 元 / 吨, 周环比涨 2.13% 根据 Mysteel 对 64 家中小规模钢厂调查统计,10 月 25 日钢厂不含税铁水成本为 1975 元 / 吨, 高于唐山废钢价格 55 元, 即 2.86% 海运费价格指数 BDI 下跌 2017 年 11 月 3 日波罗的海干散货指数 (BDI) 报收于 1476 点, 周涨跌幅 -4.53% 11 月 2 日, 西澳到青岛的铁矿石运价为 7.61 美元 / 吨, 周涨跌美元 / 吨, 涨跌幅 -7.00%; 巴西图巴郎 - 青岛的铁矿石运价为美元 / 吨, 周涨跌美元 / 吨, 涨跌幅 -0.31% 图 19 唐山废钢价格 ( 元 / 吨 ) 图 20 海运费价格指数 ( 波罗的海干散货航运指数 BDI) 资料来源 :Wind, 波罗的海航交所, 海通证券研究所图 21 铁矿石海运费 : 西澳 - 青岛 (BCI-C5, 美元 / 吨 ) 图 22 铁矿石海运费 : 巴西图巴郎 - 青岛 (BCI-C3, 美元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 波罗的海航交所, 海通证券研究所资料来源 :Wind, 波罗的海航交所, 海通证券研究所

12 4. 盈利水平 : 上周钢材毛利上升, 钢企盈利面环比上升 4.1 钢材毛利 : 上周钢材毛利上升截至 2017 年 11 月 3 日, 螺纹钢 (HRB400 20m, 天津价格 ) 圆钢 (Q235Φ20, 上海价格 ) 盘螺 (Ф8-10 HRB400, 北京价格 ) 高线 (6.5mm, 上海价格 ) 用澳矿模拟的吨钢毛利分别为 1037 元 1439 元 1183 元 1490 元, 周同比分别变化 100 元 66 元 117 元 331 元 12 图 23 用澳矿模拟的棒线材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 截止 2017 年 11 月 3 日, 上海 3.0mm 热轧板卷 1.0mm 冷轧板卷 1.0mm 镀锌板卷 20mm 中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为 1070 元 850 元 452 元 1011 元, 周同比分别变化 83 元 66 元 80 元 83 元图 24 用澳矿模拟的板材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 上周带钢毛利上涨 2017 年 11 月 3 日, 热轧带钢 (2.5mm*232, 上海价格 ) 和冷轧带钢 (1.0* , 唐山价格 ) 用澳矿模拟的吨钢毛利分别为 1245 元和 1194 元, 周同比分别变化 83 元和 75 元

13 13 图 25 用澳矿模拟的带钢吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 上周管材毛利上涨 2017 年 11 月 3 日, 直缝焊管 (1.5 寸 *3.25, 上海价格 ) 和无缝管 (108*4.5, 上海价格 ) 用澳矿模拟的吨钢毛利分别为 1464 元和 1578 元, 周同比变化分别为 83 元和 -2 元图 26 用澳矿模拟的管材吨钢毛利 ( 元 / 吨 ) 上周中小型型钢毛利上升截至 2017 年 11 月 3 日, 槽钢 (16#, 北京价格 ) 工字钢 (25#, 北京价格 ) 角钢 (50*5, 北京价格 ) H 型钢 (200*100, 北京价格 ) 用澳矿模拟的吨钢毛利分别为 1029 元 1080 元 1012 元 1012 元, 周同比分别变化 32 元 23 元 15 元 32 元图 27 用澳矿模拟的型材吨钢毛利 ( 元 / 吨 )

14 盈利面 : 上周全国盈利钢企占比 85.28%, 环比升 0.62pct. 上周钢企盈利面上升根据 Mysteel 钢厂高炉检修调查统计, 上周全国 163 家样本钢厂盈利钢厂占比 85.28%, 周环比升 0.62 pct., 月同比降 0.61pct.; 河北 72 家样本钢厂盈利钢厂占比 79.45%, 周环比升 1.37 pct., 月同比降 1.37pct. 图 28 盈利钢厂占比 (%) 5. 供给情况 : 上周全国高炉开工率下降 5.1 开工率 : 上周全国高炉开工率 70.99%, 环比降 0.14 pct. 上周全国高炉开工率下降根据 Mysteel 钢厂高炉检修调查统计, 上周全国 163 家样本钢厂高炉开工率为 70.99%, 周环比降 0.14 pct., 月同比下降 4.15pct.; 河北地区 72 家样本钢厂高炉开工率 66.35%, 周环比升 0.32 pct., 月同比下降 8.89pct.; 唐山在统 164 座高炉开工率 70.73%, 周环比持平, 月同比降 9.15pct.; 唐山高炉产能利用率 76.13%, 周环比持平, 月同比降 8.08pct. 图 29 全国及河北钢厂高炉开工率 (%) 图 30 唐山钢厂高炉开工率和产能利用率 (%) 5.2 产量 :10 月中旬重点钢企粗钢日均产量环比降 0.96%, 同比降 1.73% 10 月中旬重点钢企粗钢日均产量下降根据中钢协,2017 年 10 月中旬全国粗钢日均产量万吨 / 天, 环比变化 -0.96%, 月同比变化 -1.73% 中钢协预估,10 月中旬全国重点钢企粗钢日均产量万吨 / 天, 环比变化 -2.49%, 月同比变化 -2.95%

15 15 图 31 粗钢旬度日均产量 ( 万吨 / 天 ) 资料来源 :Wind, 中钢协, 海通证券研究所 6. 库存水平 : 上周全国主要城市钢材社会库存下降 1.83% 6.1 钢企库存 :10 月中旬重点钢企钢材库存月环比下降 4.64% 重点钢企成品材库存下降 10 月中旬重点钢企钢材库存 1280 吨, 环比下降 4.64%, 月同比下降 0.33% 图 32 重点钢企钢材库存 ( 万吨 ) 资料来源 :Wind, 中钢协, 海通证券研究所 6.2 社会库存 : 上周长材社会库存下降 3.13%, 板材社会库存下降 0.04% 上周全国主要城市钢材社会库存下降 1.83% 根据 Mysteel, 上周全国主要城市五种主要钢材社会库存合计 980 万吨, 周环比 -1.83%, 月同比变化 -6.48% 其中长材 ( 包括螺纹钢和线材 ) 社会库存 558 万吨, 周环比变化 -3.13%, 月同比变化 -7.06%; 板材 ( 包括热卷冷轧和中板 ) 社会库存 421 万吨, 周环比变化 -0.04%, 月同比变化 -5.69%

09% 上周港口铁矿石库存上升 11 月 3 日, 全国 45 个主要港口铁矿石库存 13742 万吨,

16 16 图 33 全国主要城市钢材社会库存及同比图 34 全国主要城市长材社会库存及同比图 35 全国主要城市板材社会库存及同比 6.3 矿石库存 : 上周港口铁矿石库存 1.37 亿吨, 环比上升 1.09% 上周港口铁矿石库存上升 11 月 3 日, 全国 45 个主要港口铁矿石库存万吨, 周变化 148 万吨, 周环比升 1.09%, 月同比变化 2.88% 图 36 全国主要港口铁矿石库存 ( 万吨 )

17 7. 公司公告 : 钢企第三季度盈利 248 亿元, 环比增 146% 截止 10 月 31 日, 钢铁行业共 35 家公布 2017 年三季报, 合计前三季度实现营业收入亿元, 同比增 69.22%, 归母净利润亿元, 同比增 %, 第三季度盈利亿元, 同比增 %, 环比增 % 17 表 3 上市钢企 2017 年三季报汇总 ( 亿元 ) 证券代码证券简称公告日期 2017Q1-Q3 营业收入同比 2017Q1-Q3 归母净利润同比 2017Q3 归母净利润 SH *ST 重钢 % % % % SZ 鞍钢股份 % % % 93.90% SH 玉龙股份 % % % % SH 新钢股份 % % % % SH 西宁特钢 % % % % SZ 常宝股份 % % % % SH 抚顺特钢 % % % % SH 杭钢股份 % % % % SZ 本钢板材 % % % % SH 宝钢股份 % % % % SH 南钢股份 % % % 27.19% SZ 韶钢松山 % % % % SH 山东钢铁 % % % % SH 马钢股份 % % % 47.84% SH 包钢股份 % % % % SH 武进不锈 % % % % SZ 新兴铸管 % % % 13.54% SH 鲁银投资 % % % % SZ 大冶特钢 % % % % SH 安阳钢铁 % % % % SH 酒钢宏兴 % % % % SZ 首钢股份 % % % 79.86% SH 银龙股份 % % % -5.16% SZ 河钢股份 % % % 56.99% SZ 太钢不锈 % % % % SZ 三钢闽光 % % % % SH 八一钢铁 % % % % SZ 沙钢股份 % % % % SH 方大特钢 % % % 98.97% SZ 永兴特钢 % % % -7.55% SZ *ST 华菱 % % % % SZ 久立特材 % % % -2.63% SH 柳钢股份 % % % % SZ 金洲管道 % % % % SH 凌钢股份 % % % % 合计 % % % % 8. 行业动态 : 各地冬季限产政策陆续出台冬季限产时间临近, 多地政策陆续出台 10 月 31 日, 唐山市年采暖季钢铁行业错峰生产方案出台, 错峰生产时间为 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 同比环比

18 18 日, 共 120 天其中, 截止 2016 年底前采用低品位工业余热实施城镇供暖的钢铁企业错峰生产时间延长至 2018 年 3 月 31 日考虑使用低品位工业余热城镇供暖情况后, 全市采暖季高炉炼铁产能限产任务为 1821 万吨天津市 11 月 1 日提前供暖, 采暖季限产也将提前 10 月 31 日, 天津市各供热单位提前供暖, 部分钢厂已明确表示将在 11 月 1 日正式开始限产 50%, 目前天津 17 座高炉,11 月 1 日后还将停产 6 座高炉, 整体影响月均产量万吨 11 月 2 日, 太原市公布从 11 月开始实施工业企业错峰生产, 涉及钢铁焦化等行业 196 户企业, 时间将持续至 2018 年 3 月 31 日临沂市也于 11 月 2 日公布重点行业冬季错峰生产实施方案, 方案规定错峰生产行业包括水泥钢铁等, 时间为 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日陕西省环保厅 11 月 2 日发布会上公布秋冬季治霾攻坚时段为 2017 年 11 月 1 日至 2018 年 3 月 31 日, 在此期间重点行业实施错峰生产, 钢铁产能限产 50% 左右, 大宗物料也将实施错峰运输 9. 投资建议 : 限产使得盈利维持高位限产对产量影响渐显 9 月份中钢协预估我国粗钢日均产量万吨, 但十月份由于限产使得上旬日均粗钢产量降到万吨中旬为万吨, 相比九月一次减少 2.7 万吨和 8.6 万吨, 虽然相比理论估算的要少, 但随着各地逐渐进入正式限产期, 力度将进一步加大限产将使得盈利维持中高位上周库存小幅下降 13 万吨, 但如果从限产开始 (10 月 1 日 ) 到上周五 (11 月 3 日 ) 库存数据来看, 仍是增加了约 24 万吨, 假如没有限产, 我们预计这 34 天里至少还要增加 250 万吨的供应量, 反映到上述统计口径的社会库存时, 估计还要再增加约为万吨, 如果这种情况出现, 将对处于高位的盈利能力有一个较大的敏感波动因此限产对钢材盈利维持高位起了完全的作用因为由此推算的需求已经明显开始下降了整个四季度盈利仍很不错即使按照相对理论限产量和已经打折扣的实际限产力度来讲, 即使需求已经明显下降, 且未来两个月的供应压力仍然存在, 但应该不足以使得盈利能力大幅下降, 整个四季度的利润也基本锁定图 37 钢铁指数与模拟综合吨钢毛利 ( 截至 ) 推荐板材类且不限产钢企往年, 即使不限产, 钢企出于假期淡季检修等, 冬季的产量也会自然减少, 但今年可能是个例外, 大气传输通道的大比例限产, 给了那些不限产企业冬季继续开足马力的动力, 从而使得盈利更为好看, 最典型的比如东北和西北的钢企, 因为虽然本地难以消化, 但如此高的利润足以覆盖长途运输的成本而板材类企业则受益于制造业活动季节性不明显

19 19 风险提示行业波动性仍存 ; 政策风险

20 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 刘彦奇钢铁行业 20 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Stocks] 重点研究上市公司 : 方大特钢, 永兴特钢, 宝钢股份, 太钢不锈,*ST 华菱投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

2 目录 1. 利润率回升, 业绩扭亏为盈... 5 2. 资产周转率下降, 营运能力有待提升... 7 3. 负债率上升, 偿债能力下滑... 9 4. 资产收益率回升... 10 5. 板块估值水平... 12

2 目录 1. 利润率回升, 业绩扭亏为盈... 5 2. 资产周转率下降, 营运能力有待提升... 7 3. 负债率上升, 偿债能力下滑... 9 4. 资产收益率回升... 10 5. 板块估值水平... 12 [Table_MainInfo] 行业研究 / 钢铁行业半年报证券研究报告 2016 年 09 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级增持维持市场表现 [Table_QuoteInfo] 11.25% 2.56% -6.13% -14.81% -23.50% 钢铁海通综指 -32.18% 2015/9 2015/12