晨会纪要

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谦尹
5 years ago
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1 行业研究行业点评 21 年 3 月 18 日星期四钢铁行业评级 : 看好 ( 维持 ) ** 研究员行业研究员铁矿石涨幅或超预期, *** 汪华春 *** wanghc@rxzq.com.cn 近期报告 : 钢铁行业周报: 成本推升下的钢价上涨, 库存首次下降钢铁行业周报: 国际市场需求复苏, 但长协矿谈判使得原料市场情况复杂钢铁行业晨报钢铁行业周报: 铁矿石市场价格大幅上扬, 焦炭价格迅速攀升新钢铁产业政策与钢铁企业十二五规划高层研讨会纪要钢铁行业点评: 铁矿石价格继续保持上涨趋势年钢铁行业投资策略 : 行业复苏进行中, 关注差别优势钢铁行业点评: 取向硅钢双反初裁利于硅钢价格上涨资源优势企业受矿价上涨影响较小报告要点我国 2 月份日粗钢产量创历史新高据国家统计局数据,1-2 月份我国粗钢产量为 1.28 亿吨, 同比增长 25.4%, 其中,2 月份日粗钢产量万吨, 年化粗钢产量 6.56 亿吨, 均创历史新高考虑到 29 年月河北省粗钢产量的严重漏报, 但我们认为, 这并不影响目前中国钢铁行业强劲的终端需求的趋势我们认为, 未来几个月在钢铁产能有增无减的情况下, 钢厂对于铁矿石资源的需求量也将呈现增长态势, 我们预计 3 月份铁矿石进口量将会达到 6, 万吨, 全年铁矿石进口总量会继续创新高铁矿石谈判困难重重全球矿业三巨头日前提出向全球实施现货定价, 提议涨价 9% 以上尽管三大巨头的要求遭到欧洲钢铁联盟和我国各大钢企的强烈反对, 但目前现货市场进口矿价攀升至美元 / 吨, 较 29 年长协矿价上涨 9% 我们认为,3 月初日本与必和必拓达成的季度焦煤定价体系以取代以往的年度定价, 可能预示今年铁矿石的谈判也将采取灵活定价机制, 甚至铁矿石现货指数也有可能被推行资源优势企业受矿价上涨影响较小根据我们的测算, 假设铁矿石价格谈判长协机制未完全打破, 大型钢企吨钢成本为 3442 元, 集团供应铁矿或自有铁矿的企业成本具有相对优势 ; 假设今年铁矿石以现货定价, 预计 21 年吨钢成本为 357 元, 对于往年长协矿比例较高的企业来说, 盈利空间缩小, 而鞍钢股份太钢不锈自给矿比例较高, 具有相对优势投资建议 : 我们认为, 钢铁下游需求已经逐步启动, 且行业即将进入传统的消费旺季, 预计在成本的推动作用下, 各钢厂品种将维持高位而钢铁板块个股经过前期的调整, 部分个股估值已经处于合理区间, 我们建议投资者关注有资源优势品种优势的企业, 推荐太钢不锈鞍钢股份凌钢股份酒钢宏兴和方大特钢请务必阅读最后一页的免责声明 1

2 1 我国 2 月份日粗钢产量创历史新高根据国家统计局,1-2 月份我国粗钢产量为 1.28 亿吨, 同比增长 25.4%, 其中,2 月份日粗钢产量万吨, 年化粗钢产量 6.56 亿吨, 均创历史新高考虑到 29 年月河北省粗钢产量的严重漏报, 但我们认为, 这并不影响目前中国钢铁行业强劲的终端需求的趋势图我国月度粗钢产量及同比增速图我国日粗钢产量及环比增速 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% % 1% % -1% -2% 粗钢产量同比增长日粗钢产量 ( 万吨 ) 环比增长图我国粗钢表观消费量及同比增速图我国钢材净出口情况 6 5 6% 5% 4% 7 6 我国钢材净出口情况 4 3 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 粗钢表观消费量 ( 万吨 ) YOY% 我国 2 月铁矿石进口量 4,938 万吨, 较 1 月份的 4,662 万吨增加 276 万吨, 比 29 年 2 月份 4,674 万吨增加 5.6%, 而此前市场预期为同比减少, 这主要是因为, 钢厂需求保持强劲, 而市场可供资源明显减少, 导致 2 月份我国铁矿石进口量略有增加我们认为, 未来几个月在钢铁产能有增无减的情况下, 钢厂对于铁矿石资源的需求量也将呈现增长态势, 我们预计 3 月份铁矿石进口量将会达到 6, 万吨, 全年铁矿石进口总量会继续创新高图国内铁矿石产量及同比增长图铁矿石进口量及同比增长请务必阅读最后一页的免责声明 2

3 1 5% 7 1% % 3% 2% 1% % -1% -2% % 6% 4% 2% % -2% 国内铁矿石原矿产量 ( 万吨 ) 同比增长铁矿进口量 ( 万吨 ) 同比增长图我国年度铁矿石产量进口量及对外依存度图铁矿石港口库存接近 29 年的高位 % 4% 35% 3% 25% 2% 铁矿石港口库存国内铁矿石产量 ( 亿吨 ) 铁矿石进口 ( 亿吨 ) 对外依存度铁矿石谈判困难重重上周媒体报道, 全球矿业巨头淡水河谷已确定向全球实施现货定价, 并向日本各大钢铁公司提议涨价 9% 以上淡水河谷的要求首先遭到欧洲钢铁联盟的强烈反对, 国内大钢企已联名上书要求国家强力行政措施干预, 而商务部表示拟助钢企就铁矿石进行谈判近半个月来, 现货市场进口矿价连续创新高, 与此同时, 我国港口铁矿石库存持续增加目前国际铁矿石现货价格已经攀高至美元 / 吨, 澳大利亚港口铁矿石成交额在 145 美元 / 吨, 均创 29 年以来的新高, 按照该现货价格, 较 29 年铁矿石谈判的长协矿价格涨幅为 9% 考虑到我国强劲的钢铁需求, 以及今年欧美等国恢复的钢铁需求, 预计今年铁矿石现货均价会较 29 年有 5% 以上的增长从近几年铁矿石谈判历程来看, 其实在 28 年, 传统铁矿石谈判基本价格体制已经被打破, 澳大利亚首次打破了首发定价惯例, 并未遵循日本和巴西的基准价格结算 ;29 年, 我国与三大矿山并未达成明确的年度价格协议我们认为,3 月初, 日本与必和必拓达成的季度焦煤价格上涨 55% 的定价体系, 以取代以往的年度定价, 这可能预示今年铁矿石的谈判也将采取灵活定价机制, 甚至铁矿石现货指数也有可能被推行请务必阅读最后一页的免责声明 3

4 表历年铁矿石谈判年份达成协议时间谈判双方铁矿石涨幅购买方供应方粉矿块矿年 8 月中钢协 FMG -35.2% -5.42% 29 年 5 月日新铁力拓 -33% -44% 年 1 月宝钢力拓 79.88% 96.5% 年 3 月日本日新铁巴西淡水河谷 65% 71% 韩国浦项年 12 月宝钢淡水河谷 9.5% 9.5% 26 年 6 月宝钢必和必拓 19% 19% 年 2 月日本日新铁力拓 71.5% 71.5% 图 28 年世界主要铁矿石进口国进口量图 28 年世界主要铁矿石出口国出口量中国日本韩国欧洲其他地区巴西澳大利亚印度南非加拿大其他地区图历年长协矿价格 14. 历年长协矿价格 ( 美元 / 吨 ) E RIO-Yandi 粉矿 BHP-newman 粉矿 BHP-newman 块矿请务必阅读最后一页的免责声明 4

5 3 资源优势企业受矿价上涨影响较小在 21 年钢铁行业策略报告中, 我们按照铁矿石价格上涨 18% 进行测算, 预计大型钢企吨钢原料成本上涨约 424 元, 而预计全年钢材加权后均价上涨 15% 以上, 公司能保持合理的利润但按照目前铁矿石谈判的情况, 我们对此前的判断进行修正 (1) 假设铁矿石价格谈判长协机制未完全打破, 假设进口矿和国内矿石 21 年均价分别上涨 6% 和 8%, 大型钢企吨钢铁矿石成本增量为 638 元, 吨钢原燃料成本增量为 91 元, 对应的吨钢成本为 3442 元, 而资源优势企业, 如集团供应铁矿或自有铁矿的企业成本具有相对优势 (2) 假设今年铁矿石的谈判采取灵活定价机制, 以现货定价, 预计 21 年国内现货铁矿石均价涨幅为 7%, 吨钢原料成本增量为 147 元, 吨钢成本为 357 元, 对于往年长协矿比例较高的企业来说, 盈利空间缩小, 而鞍钢股份太钢不锈自给矿比例较高, 具有相对优势我们认为, 钢铁下游需求已经逐步启动, 且行业即将进入传统的消费旺季, 预计在成本的推动作用下, 各钢厂品种将维持高位而钢铁板块个股经过前期的调整, 部分个股估值已经处于合理区间, 我们建议投资者关注有资源优势品种优势的企业, 推荐太钢不锈鞍钢股份凌钢股份酒钢宏兴和方大特钢表钢材成本分析 E 附注澳矿离岸价 ( 美元 / 吨 ) % 协议比例巴矿离岸价 ( 美元 / 吨 ) % 协议比例进口矿石离岸均价 ( 美元 / 吨 ) 涨幅 9.5% 79.88% -33% 6% 增量 ( 美元 / 吨 ) 海运费 ( 美元 / 吨 ) 假设 25% 长单增量 ( 美元 / 吨 ) 国内矿石 ( 元 / 吨 ) 涨幅 42.15% 22.% -4.85% 7.% 增量 ( 元 / 吨 ) 汇率假设铁矿石综合价格 ( 元 / 吨 ) 大型企业长协矿 6%, 现货矿 4% 增量 ( 元 / 吨 ) 吨钢铁矿石成本增量 ( 元 / 吨 ) 冶金焦增量燃料动力煤增量吨钢煤焦成本 ( 元 / 吨 ) 吨钢煤焦成本增量 ( 元 / 吨 ) 废钢请务必阅读最后一页的免责声明 5

6 增量吨钢原燃料成本增量 ( 元 / 吨 ) 图大型钢企铁矿石构成 12% 图大型矿企海运结构 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 5% 5% 5% 15% 25% 2% 8% 95% 8% 7% 8% 2% 宝钢武钢马钢鞍钢太钢不锈 1% 8% 6% 4% 2% % 25% 5% 6% 5% 75% 5% 4% 5% 宝钢武钢马钢鞍钢进口长协矿比重自产矿比重外购现货矿比重海运长单比重海运现货比重表资源类上市企业分析代码公司矿山股权保有储量原矿品位原矿产量精粉产量自供 ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) 比例 655 金岭矿业铁山辛庄狂和侯庄召口分矿 1% 33 4%-51% % 637 酒钢宏兴镜铁山矿黑沟矿区 1% % % 6231 凌钢股份保国铁矿 1% %-31% % 6117 西宁特钢肃北七角井铁矿 7% 1 3% % 哈密白云山 8% 5 32% 15 图主要原材料价格走势图保定 -66% 湿基 ( 不含税 ) 唐山 -66% 湿基 ( 不含税 ) 青岛港进口巴西粉矿 ( 元 / 吨 ) 北仑港进口麦克粉矿 62%( 元 / 吨 ) 请务必阅读最后一页的免责声明 6

7 BDI 指数图巴朗北仑 / 宝山 ( 美元 / 吨 ) 澳西北仑 / 宝山 ( 美元 / 吨 ) 焦碳 ( 元 / 吨 ) 6 镍价 ( 美元 / 吨 ) 硅铁 (75#)( 元 / 吨 ) 钼铁 (Mo6)( 元 / 吨 ) 图主要市场库存情况请务必阅读最后一页的免责声明 7

8 全国钢材社会库存变化上海钢材社会库存变化表上市公司预计预测现价每股收益 ( 元 ) 市盈率 (X) 代码公司名称 PB (3-18) 29E 21E 29E 21E 825 太钢不锈宝钢股份酒钢宏兴鞍钢股份三钢闽光八一钢铁新兴铸管南钢股份金岭矿业大冶特钢济南钢铁首钢股份凌钢股份恒星科技方大特钢请务必阅读最后一页的免责声明 8

9 投资评级说明公司投资评级 : 以报告日后的 6-12 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy): 相对强于市场表现 2% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~2%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业投资评级 : 以报告日后的 6-12 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现免责声明本研究报告由日信证券有限责任公司研究部撰写, 研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则, 以合法渠道获得这些信息, 尽可能保证可靠准确和完整, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据, 不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证, 无论是否已经明示或者暗示日信证券有限责任公司研究所将随时补充更正和修订有关信息, 但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为日信证券有限责任公司研究部所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布, 需注明出处为日信证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改日信证券有限责任公司研究部对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读最后一页的免责声明 9

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晨会纪要行业研究行业周报 21 年 3 月 3 日星期二钢铁行业评级 : 看好 ( 维持 ) ** 研究员行业研究员铁矿石灵活定价机制已成定局, *** 汪华春 1-888683-*** 1-888683-678 wanghc@rxzq.com.cn 近期报告 : 钢铁行业: 铁矿石涨幅或超预期, 资源优势企业受矿价上涨影响较小 21.3.18 钢铁行业周报: 成本推升下的钢价上涨, 库存首次下降 21.3.16