目录 1 行业市场表现 钢铁行业市场表现 钢铁行业各子板块市场表现 行业个股市场表现 上周行业相关要闻 钢材价格跟踪 国内钢材价格 国际钢材价格 钢铁行业利润状况...

Transcription

1 [Table_Summary] 产量居高不下金九行情恐难现 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 钢铁行业 行业研究 / 中性 首席分析师 : 杨诚笑执业证书编号 : S TEL: yangchengxiao@foundersc 联系人 : 武珣, 王锡文 TEL: wuxun@foundersc.com 重要数据 : 上市公司总家数 39 总股本 ( 亿股 ) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 行业平均 PE 平均股价 ( 元 ) 6.07 行业相对指数表现 : 10% 1% -8% -17% -26% 2015/9 2015/ /3 2016/6 成交金额 ( 百万 ) 钢铁沪深 300 数据来源 :wind 方正证券研究所 相关研究 睡狮觉醒 三季度继续保持快速增长, 毛利率小幅上升 三季度业绩符合预期,LNG 管项目按计划推进 上周行业概述 : (1) 行业市场表现 : 上周申万钢铁行业指数下跌 2.9%, 跑输沪深 300 指数 0.5 个百分点 (2) 行业要闻 : 银监会支持钢铁行业债转股 发改委严厉打击地条钢 统计局公布 8 月经济运行稳中向好 国务院提出个别省去产能进度缓慢 43 个城市轨道交通建设规划获批 (3) 钢价跟踪 :Myspic 长材指数 扁平材指数周环比分别上下跌 2.7% 2.1%; 螺纹钢 热卷活跃合约期货收盘价周环比下跌 -3.6% -0.3%; 国际钢材价格的走势和国内基本相一致 (4) 行业利润 : 大型钢企 4-8 月利润近 300 亿, 目前月利润情况位于近几年历史较高水平 (5) 钢产量和库存 :8 月份粗钢产量 6857 万吨, 位于历史高位, 同比增长 3%; 本周主要钢材品种社会库存为 955 万吨, 周环比增长 1.6% (6) 原料价格 : 近期铁矿石平均价格变化不大, 焦炭价格大幅上涨, 周环比上涨 5.3%(75 元 / 吨 ) (7) 原料库存 : 目前天津港焦炭库存为 212 万吨, 周环比下降 2.3%; 国内港口铁矿石合计为 万吨, 周环比增加 0.5% (8) 需求端和出口 : 截止 8 月底, 国内固定资产投资 亿元, 同比增长 8.1%, 房地产投资 亿元, 同比增 5.4%; 1-7 月份粗钢净出口量为 万吨, 同比增长 10% 观点 : 近几月粗钢月产量持续位于近几年高位水平, 钢材库存近期有所增加 ; 目前钢企利润空间较大, 近几月利润水平已达近几年历史高位 ; 原料方面, 铁矿石和焦炭库存相对稳定, 预计价格上涨压力较大 ; 在国内钢材价格高位和国外反倾销加剧的情况下, 预计出口量难以保持高位持续运行 ; 在政府主导的基建项目和 PPP 项目持续发力下, 需求端预计仍将保持稳定增长, 但在经济长期 L 型发展大趋势没变前提下, 需求端很难产生爆发式增长 综合以上因素, 我们认为近期钢材价格仍将震荡下行, 但由于前期价格下跌幅度已经较大, 同时在需求端相对稳定的情况下, 价格出现断崖式下跌的概率也比较小 尽管钢材价格可能小幅震荡下行, 但目前钢企的盈利状况仍然相对较好, 钢铁股仍处于估值洼地, 且未来债转股 国企改革重组等政策的实施仍可期待 请务必阅读最后特别声明与免责条款 投资建议 : 建议关注有着国企改革重组预期的河钢股份 鞍钢 股份 马钢股份 包钢股份 风险提示 : 钢材产量出现超预期大幅增长 基建和房地产投资 增速低于预期 国企改革和债转股等政策实施进度低于预期 研究源于数据 1 研究创造价值

2 目录 1 行业市场表现 钢铁行业市场表现 钢铁行业各子板块市场表现 行业个股市场表现 上周行业相关要闻 钢材价格跟踪 国内钢材价格 国际钢材价格 钢铁行业利润状况 粗钢产量及钢材库存 粗钢产量 钢材库存 原料价格和库存 原料价格 原料库存 下游需求及进出口 下游需求 钢材进出口 研究源于数据 2 研究创造价值

3 图表目录 图表 1: 上周钢铁板块下跌 2.9%... 4 图表 2: 年初至今钢铁板块下跌 17%... 4 图表 3: 钢铁行业各子板块市场表现... 5 图表 4: 钢铁个股周表现... 5 图表 5: 钢铁个股年度表现... 5 图表 6: 国内钢材价格指数... 7 图表 7: 国内主要钢材品种全国市场平均价格... 8 图表 8: 螺纹钢和热卷期货价格... 8 图表 9: 国际钢价 CRU 指数... 9 图表 10: 大型钢企利润额累计值... 9 图表 11: 大型钢企月度利润额... 9 图表 12: 国内粗钢日均产量 图表 13: 主要钢材品种和螺纹钢社会库存 图表 14: 热卷 线材 中板 冷轧社会库存 图表 15: 唐山方坯价格 图表 16: 国产 62% 品味干基铁精矿价格 图表 17: 进口铁矿石 62% 品位干基粉矿到岸 图表 18: 天津港一级冶金焦平仓价 图表 19: 天津港焦炭库存 图表 20: 大型钢厂焦炭库存可用天数 图表 21: 国内港口铁矿石库存 图表 22: 大型钢厂进口矿可用天数 图表 23: 固定资产累计投资额 图表 24: 房地产累计投资额 图表 25: 我国粗钢出口量 图表 26: 我国粗钢进口量 研究源于数据 3 研究创造价值

4 1 行业市场表现 1.1 钢铁行业市场表现 上周申万钢铁行业指数下跌 2.9%, 沪深 300 指数下跌 2.4%, 跑输指数 0.5 个百分点 ; 年初至今申万钢铁行业指数下跌 17%, 沪深 300 指数下跌 13%, 跑输指数 4 个百分点 2016 年初以来, 钢铁行业的盈利状况较去年已经大幅改善, 从年初至今钢铁行业在股票市场的表现来看, 基本面的转好还没有在股票市场得到完全的体现 图表 1: 上周钢铁板块下跌 2.9% 图表 2: 年初至今钢铁板块下跌 17% 1.2 钢铁行业各子板块市场表现 上周长材板块上涨 1%, 板材板块下跌 4%, 特钢板块下跌 3%; 年初至今长材板块下跌 9%, 板材板块下跌 5%, 特钢板块下跌 19% 分析钢铁行业各子板块表现可以看出, 年初至今板材的表现要优于长材和特钢的表现, 特钢板块下跌最为严重, 这与品种相应的现货市场价格表现是相一致的 研究源于数据 4 研究创造价值

5 图表 3: 钢铁行业各子板块市场表现 1.3 行业个股市场表现 上周板块内个股大部分下跌, 只有 5 家上涨, 涨幅靠前的有杭钢股份 (15.7%) ST 沪科 (4.2%) 永兴特钢(4.0%) 首钢股份(2.2%), *ST 韶钢 (0.7%), 下跌幅度较大的有华菱钢铁 (-9.9%) 金洲管道 (-9.5%) 方大特钢(-7.2%) 抚顺特钢(-6.4%) 久立特材(-6.4%) 年初至今涨幅靠前的有华菱钢铁 (40%) 首钢股份(39%) 杭钢股份 (23%) 三钢闽光(19%),ST 沪科 (11%), 下跌幅度较大的有 *ST 八钢 (-49%) 酒钢宏兴(-33%) 久立特材(-33%) 沙钢股份(-32%) 金洲管道 (-30%) 涨幅靠前的个股中华菱钢铁和杭钢股份都发生了重大的资产重组, 主营业务中新增了金融 环保 新能源等板块 图表 4: 钢铁个股周表现 图表 5: 钢铁个股年度表现 研究源于数据 5 研究创造价值

6 2 上周行业相关要闻 (1) 银监会主席 : 支持资管公司对煤钢等企业开展债转股 据华尔街见闻报道, 银监会主席尚福林在中国银行业协会第七届会员大会二次会议上发表讲话称, 要有效支持实体经济去产能 按照区别对待 有扶有控的原则, 对产能过剩行业中有效益 有市场 有竞争力的优质企业继续给予信贷支持 ; 对长期亏损 失去清偿力和竞争力的 僵尸企业, 制定清晰可行的资产保全计划, 稳妥有序推动企业重组整合或退出市场 按照市场化 法治化原则, 支持金融资产管理公司 地方资产管理公司对钢铁煤炭等领域骨干企业开展市场化债转股 (2) 国务院去产能督查完成, 个别省份进度严重滞后 世界经济报报道, 国家发改委新闻发言人赵辰昕 9 月 14 日透露, 按照国务院部署, 部际联席会组织的 10 个督查组督查工作已经结束 总的看, 通过督查, 确实起到非常好的效果, 有的省已完成全年任务, 有的省已完成全年任务的大多数 但同时, 仍有一些省进展缓慢, 个别省去产能进度严重滞后, 工作开展与国家要求存在较大差距 (3) 由财政部等 20 个部门联合推动的 PPP 第三批示范项目清单近期将公布 财政部发布的数据显示, 截至 7 月 25 日, 各地方申报工作已经完成, 共收到 34 个省 自治区 直辖市 计划单列市申报和中央部委推荐的项目 1151 个, 总投资额超过 2 万亿元 国泰君安分析师王威表示 预计最终有半数项目入选 (4) 钢厂一边复产一边拆炉子的情况几乎遍及整个河北省 21 世纪经济报道, 钢厂一边复产一边拆炉子的情况, 几乎遍及整个河北省 我的钢铁网数据显示, 今年 8-11 月, 河北要去除的 1647 万吨炼铁产能中, 正在生产的产能有 1180 万吨, 而且盈利状况不错 而根据国家有关部门的调查, 很多民企盈利比国企好, 与环保 管理以及职工的社保等成本都没到位有关 (5)43 个城市轨道交通建设规划获批, 年投资额超过 3000 亿 中证网报道国家发改委副主任胡祖才日前在北京城市轨道交通投融资机制创新研讨会上表示, 截至目前, 全国有 43 个城市的轨道交通建设规划获得批复, 规划总里程约 8600 公里 城市轨道交通平均每公里投资 7 亿元, 按照规划测算, 一年投资超过 3000 亿元 (6)20 家 带病 钢铁行业企业被曝光 据中国安全生产报报道,9 月 7 日, 国家安全监管总局办公厅通报了钢铁行业安全生产执法专项行动自查阶段发现存在事故隐患的企业, 并公布了企业名单 12 个省 ( 自治区 直辖市 ) 共排查出 20 家存在事故隐患的企业 (7) 发改委 : 坚决打击制售 地条钢 的违法行为 据发改委网站, 钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室对江苏省新沂小钢厂违法生产销售有关情况进行通报 通报 指出, 各地区要认真吸取该事件的教训, 引以为戒, 严禁建设新增钢铁产能项目, 坚决打击制售 地条钢 的违法行为, 维护公平竞争市场秩序 冶金规划院李新创院长表示国内地条钢年产量在 8000 万吨左右 (8) 美国商务部初裁中国输美不锈钢产品构成倾销 据中国新闻网报道, 美国商务部当地时间 12 日发表初裁声明, 认定自中国进口的不锈钢板材和带材构成倾销行为 美国商务部当天在其肯定性声明中认定中国产品的倾销幅度为 63.86% 至 76.64% 2015 年, 中国输美相关产品金额约 3.02 亿美元 研究源于数据 6 研究创造价值

7 (9) 统计局 :8 月份国民经济运行稳中向好 1-8 月份全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 8.1%,1-8 月份全国房地产开发投资 亿同比增长 5.4% 在供给侧结构性改革深入推进和一系列稳增长 调结构 惠民生政策的作用下, 部分指标有所改善, 三去一降一补 取得实效, 新经济新动能快速成长, 国民经济继续保持基本平稳 稳中有进 稳中有好的发展态势 (10) 山东下发进一步做好钢铁去产能工作通知, 湖北省 2016 年钢铁行业化解过剩产能名单对外公示 9 月 2 日, 山东省政府召开了全省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作电视会议, 要求采取有力措施, 狠抓工作落实, 扎实做好去产能工作 湖北省发改委近期表示, 湖北省钢铁行业 2016 年计划整体退出 5 家企业, 拆除主体设备 12 座, 化解过剩产能 228 万吨 已将各企业设备拆除时间予以公告, 接受社会监督 3 钢材价格跟踪 3.1 国内钢材价格 (1) 国内钢材价格指数截止 9 月 14 日,Myspic 综合钢价指数 长材指数 扁平材指数周环比分别上涨 -2.4% -2.7% -2.1%, 月环比分别上涨 0.1% -1.1% 1.3%, 年初至今分别上涨 31.1% 27.0% 36.1% 图表 6: 国内钢材价格指数 (2) 国内主要钢材品种现货价格截止 9 月 14 日, 国内螺纹钢 高线 热轧卷板 中厚板 镀锌板的全国平均价格分别为 2538 元 / 吨 2631 元 / 吨 2824 元 / 吨 2693 元 / 吨 3818 元 / 吨, 周环比分别上涨 -2.9%(-76 元 / 吨 ) -2.4%(-66 元 / 吨 ) -2.0%(-58 元 / 吨 ) -2.1%(-58 元 / 吨 ) -1.2%(-46 元 / 吨 ), 月环比分别上涨 -1.4%(-35 元 / 吨 ) -0.5%(-14 元 / 吨 ) 1.8%(50 元 / 吨 ) -0.4%(-12 元 / 吨 ) 3.1%(114 元 / 吨 ), 年初至今分别上涨 24.8% (504 元 / 吨 ) 24.0%(510 元 / 吨 ) 37.6%(771 元 / 吨 ) 36.3%(717 元 / 吨 ) 35.3%(997 元 / 吨 ) 分析价格数据可以看出本周钢材主要品种价格均出现了较大幅度下跌, 跌幅都在 45 元 / 吨以上, 螺纹钢下跌幅度最大为 76 元 / 吨 月环比来看, 各品种涨跌不一 : 热卷和镀锌卷价格上涨在 50 元 / 吨以研究源于数据 7 研究创造价值

8 上, 螺纹钢 高线和中板价格下跌, 螺纹钢下跌幅度最大为 35 元 / 吨 图表 7: 国内主要钢材品种全国市场平均价格 (3) 国内钢材期货价格截止本周 9 月 14 日, 螺纹钢活跃合约 热卷活跃合约期货收盘价分别是 2250 元 / 吨 2552 元 / 吨, 周环比涨幅分别为 -3.6%(-84 元 / 吨 ) 0.3%(-8 元 / 吨 ), 月环比涨幅分别为 -12.5%(-321 元 / 吨 ) -6.6% (-181 元 / 吨 ), 年初至今涨幅分别为 26.4%(470 元 / 吨 ) 33.5%(641 元 / 吨 ) 分析期货市场的表现, 可以看出近期螺纹钢和热卷的主力合约都出现了较大幅度的下跌, 螺纹钢月环比跌幅高达 321 元 / 吨, 热卷下跌幅度为 181 元 / 吨, 跌幅明显低于螺纹钢 期货的价格走势和现货市场的走势是相一致的 图表 8: 螺纹钢和热卷期货价格 3.2 国际钢材价格 上周国际钢价 CRU 指数周环比基本持平, 国际钢铁价格指数 扁平材 长材 北美地区 欧洲地区 亚洲地区价格指数月环比分别上涨 0.5% 0.2% 0.9% -5.3% -0.2% 3.4%, 年初至今分别上涨 26.3% 32.6% 18.7% 35.7% 24.8% 25.7% 整体看国际钢材价格的走势和国内基本相一致 研究源于数据 8 研究创造价值

9 图表 9: 国际钢价 CRU 指数 4 钢铁行业利润状况国内大中型钢铁企业 7 月份的利润为 37.6 亿元,1-7 月利润总额为 164 亿元, 去年同期利润总额为 -62 亿元, 同比增长 226 亿元 由上文钢材价格走势图分析可知,8 月份的钢材价格是高于 7 月份的, 可以推断 8 月份钢企的利润额要高于 7 月份 由下图近几年大型钢企润率来看, 今年 4-8 月份钢企的月度利润将近 300 亿, 已是自 2012 年初以来的较高水平, 按此趋势发展下去, 若在未来数月内钢材价格不出现断崖式的大幅下跌, 钢企今年全年利润将创近几年新高 图表 10: 大型钢企利润额累计值图表 11: 大型钢企月度利润额 5 粗钢产量及钢材库存 5.1 粗钢产量 8 月份我国粗钢产量为 6857 万吨, 同比增长 3%,1-8 月份粗钢累计产量为 万吨, 同比下降 0.1% 可见截止目前钢铁产量与全年基本持平, 供给侧改革政策下, 去产量效果不明显 原因主要是 : 1, 钢材价格长期处于较高水平, 丰厚的利润空间使得钢企生产意愿十分强烈 2, 目前钢铁行业产能高达 12 亿吨以上, 每年产量只有 8 亿吨左右, 所以供给侧改革要求的今年完成 4500 万吨的去产能任务不足以影响到钢铁的实际产量 研究源于数据 9 研究创造价值

10 图表 12: 国内粗钢日均产量 5.2 钢材库存 截止 9 月 9 日, 全国主要钢材品种社会库存为 955 万吨, 周环比增加 1.6%, 月环比增加 8.0%, 年初至今增长 11.6%, 年同比下降 8.2% 螺纹钢 线材 热卷 中板 冷轧社会库存分别为 432 万吨 120 万吨 199 万吨 88 万吨 118 万吨, 周环比分别上涨 2.5% 4.7% -0.9% -0.2% 0.5%, 月环比分别上涨 13.5% 12.5% 2.7% 3.4% -1.7%, 年初至今分别上涨 21.4% 40.4% -3.3% -1.0% -2.8%, 年同比分别增加 -7.8% 46.2% -21.8% -12.8% -13.4% 通过分析库存数据可看出, 近期钢材库存有所增加, 但仍处于近几年的较低水平 图表 13: 主要钢材品种和螺纹钢社会库存图表 14: 热卷 线材 中板 冷轧社会库存 6 原料价格和库存 6.1 原料价格 截止上周 9 月 14 日, 唐山地区 Q235 方坯价格为 2110 元 / 吨, 周环比上涨 -4.1%(-90 元 / 吨 ), 月环比上涨 -6.6%(-150 元 / 吨 ); 国产 62% 品味干基铁精矿 进口 62% 品味干基粉矿到岸价分别为 541 元 / 吨 56.2 美元 / 吨, 周环比分别上涨 0% -3.2%(1.9 美元 / 吨 ), 月环比分别上涨 4.1%(21.2 元 / 吨 ) -5.3%(-3.2 美元 / 吨 ); 天津港一级冶金焦平仓价为 1500 元 / 吨, 周环比上涨 5.3%(75 元 / 吨 ), 月环比上涨 28.2%(330 元 / 吨 ) 研究源于数据 10 研究创造价值

11 分析原料价格走势可以看出, 近期铁矿石平均价格变化不大, 焦炭价格大幅上涨 图表 15: 唐山方坯价格图表 16: 国产 62% 品味干基铁精矿价格 图表 17: 进口铁矿石 62% 品位干基粉矿到岸图表 18: 天津港一级冶金焦平仓价 6.2 原料库存 (1) 焦炭库存截止 9 月 9 日主要焦炭储运港口天津港的焦炭库存为 212 万吨, 周环比增长 -2.3%(-5 万吨 ), 月环比增加 7.6%(15 万吨 ); 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 7.5 天, 周环比和月环比均无明显变化 图表 19: 天津港焦炭库存图表 20: 大型钢厂焦炭库存可用天数 研究源于数据 11 研究创造价值

12 (2) 铁矿石库存截止 9 月 14 日国内港口铁矿石合计为 万吨, 周环比增加 0.5%(55 万吨 ), 月环比增加 -3.3%(-353 万吨 ); 截止 9 月 9 日国内大中型钢厂进口铁矿石可用天数为 23 天, 周环比增加 2 天, 月环比也增加 2 天 图表 21: 国内港口铁矿石库存图表 22: 大型钢厂进口矿可用天数 7 下游需求及进出口 7.1 下游需求 截止 8 月底, 国内固定资产投资累计完成额 亿元, 同比增长 8.1%; 房地产开发投资累计完成额 亿元, 同比增长 5.4% 在 需求端保底稳增长 的政策下, 政府主导的 PPP 项目 城市轨道交通等基建项目将持续发力, 预计四季度基建投资仍将会保持较高速增长 图表 23: 固定资产累计投资额图表 24: 房地产累计投资额 7.2 钢材进出口 今年 1-7 月份我国粗钢出口量为 万吨, 进口量为 万吨, 粗钢净出口量为 万吨, 净出口量同比增长 10% 尽管前 7 月钢铁出口同比实现较大增长, 但目前国外反倾销 反补贴等贸易保护的态势正在变得愈发的严峻, 同时国内钢材价格的持续维持高位也会降低钢企出口积极性 预计未来钢材出口维持前期高位将难持续 研究源于数据 12 研究创造价值

13 图表 25: 我国粗钢出口量图表 26: 我国粗钢进口量 研究源于数据 13 研究创造价值

14 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测 数量化方法 或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性 特此声明 免责声明 方正证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司客户使用 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的董事 高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 公司投资评级的说明 : 强烈推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 20% 以上的涨幅 ; 推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的涨幅 ; 中性 : 分析师预测未来半年公司股价在 -10% 和 10% 之间波动 ; 减持 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的跌幅 行业投资评级的说明 : 推荐 : 分析师预测未来半年行业表现强于沪深 300 指数 ; 中性 : 分析师预测未来半年行业表现与沪深 300 指数持平 ; 减持 : 分析师预测未来半年行业表现弱于沪深 300 指数 北京上海深圳长沙 地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 上海市浦东新区浦东南路号方正证券大厦 8 楼 ( ) 360 号新上海国际大厦 36 楼 (200120) 深圳市福田区深南大道 4013 长沙市芙蓉中路二段 200 号号兴业银行大厦 201(418000) 华侨国际大厦 24 楼 ( ) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 14 研究创造价值