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1 2014 年钢铁行业发展报告 -- 展望篇 控总量 治污染力度加大,2014 年钢铁业仍将低效运行 中国经济信息网 出版单位 : 国家信息中心中经网 出版日期 :2013 年 11 月

2 目 录 Ⅰ 最新概览... 1 Ⅱ 供求分析... 2 一 行业景气指数情况... 2 二 钢铁市场运行情况... 2 ( 一 ) 市场供给 : 钢铁产量居高不下, 市场供求矛盾有所加剧...2 ( 二 ) 市场需求 : 钢材需求增速继续提升, 库存环比继续减少 但降幅收窄.. 3 ( 三 ) 钢材价格 : 钢价环比略有回升, 但依然处于较低水平...5 三 钢铁行业进出口情况... 6 中国经济信息网 ( 二 ) 进口 : 进口数量同比增加, 进口价格环比小幅上涨...8 ( 一 ) 出口 : 出口数量增长加快, 出口价格明显下降...7 四 钢铁行业投资情况... 9 五 钢铁行业经营情况... 9 ( 一 ) 原材料价格触底反弹, 钢企生产成本压力依然较高...9 ( 二 ) 钢企财务风险加剧, 销售货款回笼难度加大...11 ( 三 ) 投资收益拉动行业利润增加, 大中型企业的钢铁主业依然亏损...12 Ⅲ 问题与风险 一 供求矛盾呈加剧之势, 高端产品重蹈低端产能过剩之覆辙 二 应收账款增加 资产负债率攀升, 资金链断裂风险加剧 三 节能减排工作任重而道远, 吨钢环保成本进一步加大 四 东多西少 北重南轻 的不合理产能布局特征依然明显 I

3 Ⅳ 趋势预测 一 供求预测 二 进出口预测 ( 一 ) 出口预测 :4 季度出口钢材约 1500 万吨,2014 年出口量增长 7% 左右.. 21 ( 二 ) 进口预测 : 国内自给率提高 需求改善空间有限, 进口量将不断下滑. 22 三 投资预测 四 经营绩效预测 Ⅴ 政策解读 一 2013 年炼铁 炼钢淘汰落后产能企业名单 ( 第一批 ) 二 关于印发铸造行业准入公告管理办法的通知 中国经济信息网四 产业关键共性技术发展指南 (2013 年 ) 三 大气污染防治行动计划 五 国务院关于化解产能过剩矛盾的指导意见 六 重点工业行业用水效率指南 Ⅵ 热点研究 一 2020 年中国不锈钢粗钢产量或超 2500 万吨 二 上海钢贸不良贷款占总额 50%, 部分银行陷钢贸漩涡 三 钢铁行业兼并重组活动活跃,14 家钢企涉及 18 起并购 四 河北拟整顿钢铁行业, 大削钢铁产能 8600 万吨 五 铁矿石期货获批, 钢铁产业链品种实现基本上市 六 发改委公布钢铁等 10 行业温室气体排放核算方法 II

4 Ⅶ 上市公司 一 经营绩效 : 收入微增 利润持续下滑, 部分企业依然净亏损 二 盈利能力 : 毛利率有所提升, 多数公司营业利润率依然为负 三 偿债能力 : 流动比率有所下降, 资产负债率上升且维持高位 四 营运能力 : 应收账款周转率大多下降, 存货周转率有所提高 五 现金流量 : 资金压力明显加大, 筹资需求有所增长 六 代表性上市公司 ( 一 ) 宝山钢铁股份有限公司...38 ( 二 ) 山西太钢不锈股份有限公司...38 ( 三 ) 河北钢铁股份有限公司...39 ( 四 ) 武汉钢铁股份有限公司...40 中国经济信息网 ( 五 ) 甘肃酒钢宏兴股份有限公司...40 Ⅷ 关键指标 III

5 图表目录 表 1: 2013 年 1~9 月主要钢铁产品产量及同比增速...3 表 2: 2013 年 1~9 月全国 23 个主要钢材市场价格...6 表 3: 2013 年 3 季度钢铁原材料价格情况...10 表 4: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司资产负债率...14 表 5: 钢铁行业关键指标预测 ( 当季 / 年度预测 )...26 表 6: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司经营绩效指标...32 表 7: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司盈利能力指标...33 表 8: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司偿债能力指标...35 表 9: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司营运能力指标...36 表 10: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司现金流量指标...37 表 11: 2013 年前 3 季度宝山钢铁股份有限公司经营效益...38 中国经济信息网表 14: 2013 年前 3 季度武汉钢铁股份有限公司经营效益...40 表 12: 2013 年前 3 季度山西太钢不锈股份有限公司经营效益...39 表 13: 2013 年前 3 季度河北钢铁股份有限公司经营效益...39 表 15: 2013 年前 3 季度酒钢宏兴股份有限公司经营效益...40 表 16: 2013 年 3 季度钢铁行业关键指标...42 图 1: 2010 年以来黑色金属冶炼和压延业企业景气指数...2 图 2: 2012 年以来钢铁产量及同比增速...3 图 3: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月钢材表观消费量及同比增速...4 图 4: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材社会库存...5 图 5: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材综合价格指数...5 图 6: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材出口量及同比增速...7 图 7: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材出口单价...8 图 8: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材进口量及同比增速...8 图 9: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材进口单价...9 图 10: 2010 年 1 季度 ~2013 年 3 季度钢铁行业固定资产投资及同比增速...9 图 11: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月铁矿石进口数量及价格...10 图 12: 2011 年以来钢铁行业资产负债率...11 IV

6 图 13: 2010 年以来钢铁行业产成品资金占有率...11 图 14: 2011 年以来钢铁行业利润总额及同比增速...12 图 15: 2008~2013 年前 9 月粗钢产量及表观消费量...13 图 16: 2013 年 1~9 月我国粗钢产量分布比例...16 图 17: 2013 年 1~9 月以长江流域为界的我国粗钢产量分布情况...17 图 18: 2013~2015 年粗钢产量预测...18 图 19: 2013 年以来钢铁行业 PMI 指数变化趋势...19 图 20: 2013~2015 年我国钢材出口数量预测...21 图 21: 2013~2015 年我国钢材进口数量预测...23 图 22: 2013~2015 年我国钢铁行业固定资产投资预测...24 图 23: 2013~2015 年我国钢铁行业利润总额预测...25 中国经济信息网 V

7 Ⅰ 最新概览 3 季度, 钢材市场 淡季不淡, 行业景气指数再次回升, 房地产 铁路 汽车 机械等用钢行业继续增长, 钢厂出厂价格和订单情况双双向好, 带动钢铁产销增速继续提升 当季, 钢材产量 表观消费量分别为 2.78 亿吨 2.66 万吨, 环比分别增长 2.59% 2.75%, 同比分别增长 14.61% 15.27%, 增速较上年同期分别提高 9.52 个 个百分点 但需要注意的是, 行业产能利用率仅为 70% 左右, 钢市供大于求矛盾依然突出 尽管中央政府多次强调严控新增产能 淘汰过剩产能, 但地方保护主义 钢厂减产意愿不足等因素导致政策效果差强人意 更为严重的是, 产能过剩问题已经蔓延到高端钢材产品领域 据统计,10 大类钢材品种中, 除镀锌板 棒材和钢筋外, 其他品种均处于过剩状态, 尤其是型材 中厚板 热轧宽带钢等所谓高端产品的产能利用率还不足 70% 这明显加剧了钢 材同质化竞争, 导致钢材价格低位波动, 重点大中型钢企的钢铁主业连续第 8 个季度亏损 中国经济信息网账款净额同比增长 11.47%, 占行业产品销售收入的比重同比提高 0.19 个百分点至 5.26% 与此同时, 钢铁行业财务风险逐步暴露, 资金面愈加紧张 一方面, 钢企赊销产品的 趋势依然明显, 行业应收账款继续飙升, 销售货款回笼难度加大 截至 9 月末, 行业应收 另一方面, 负债总额不断增长, 资产负债率进一步攀升 前 3 季度, 沪深股市 32 家钢铁上 市公司中, 资产负债率在 75% 以上的共 13 家, 较上年同期增加 5 家 这导致行业的信用状 况进一步恶化, 银行逐步收紧对钢铁领域的信贷投放, 钢企资金链断裂风险不断上升 伴随着行业产能严重过剩 财务风险加剧两大突出问题的, 是环境保护问题 目前, 中央和地方政府治理环境污染的态度更加坚定, 环保政策不断升级 9 月 12 日, 国务院发布 大气污染防治行动计划 ;11 月 4 日, 环保部下发 关于做好 2013 年冬季大气污染防治工作的通知, 钢铁行业首当其冲 相关部门对钢企环保标准的核查更趋严格, 钢铁生产的环保成本进一步增加, 这对已经徘徊在盈亏生死线上的钢企来说无疑是雪上加霜 4 季度, 尽管铁路投资将加快 汽车进入销售旺季等因素将拉动钢材需求, 但是考虑到 9 月 10 月钢铁 PMI 指数连续降至荣枯线以下, 钢材市场进入消费淡季 钢厂集中检修 环保成本上升等因素, 预计行业产销较上季度将有所下滑, 钢铁主业的盈利水平难有较大改善 将上年同期低基数的影响考虑在内, 预计全年粗钢产量或达 7.8 亿吨左右, 同比增长 9% 左右 ; 行业销售利润率在 2% 左右, 处于工业行业较低水平 进入 2014 年, 铁路投资 棚户区改造 城镇化建设将为钢材提供一定的需求空间, 不过行业仍将面临产能严重过剩问题, 环境治理和淘汰过剩产能政策的实施力度将不断加大, 银行限贷也将增加钢铁企业资金链断裂的风险, 行业产销增速或将进一步放缓, 维持低效益运行态势 初步预计,2014 年粗钢产量约 8.2 亿吨, 同比增长 5.6% 左右 ; 行业利润总额同比微增 3% 左右, 销售利润率仍徘徊在 2% 左右的较低水平 1

8 Ⅱ 供求分析 3 季度以来, 国内外钢材需求环境有所改善, 钢材销量增速继续提升, 但是钢铁产量居高不下, 行业产能过剩现象依然严重, 导致钢价虽环比小幅回升 但仍处于较低水平, 重点大中型企业的钢铁主业连续第 8 个季度亏损 与此同时, 钢企应收账款净额继续增加 资产负债率不断攀升, 行业面临的财务风险加剧 一 行业景气指数情况 3 季度, 在国家一系列稳增长政策措施的作用下, 我国宏观经济增速小幅回升, 制造业信心有所提振, 拉动钢铁企业景气指数转降为升 当季, 钢铁企业景气指数为 点, 环比 2 季度回升 4.6 点, 同比提升 19.4 点 中国经济信息网图 1: 年以来黑色金属冶炼和压延业企业景气指数 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 二 钢铁市场运行情况 ( 一 ) 市场供给 : 钢铁产量居高不下, 市场供求矛盾有所加剧 3 季度, 行业景气度再次回升, 钢厂出厂价格和订单情况双双向好, 钢厂开工率普遍提升, 导致主要钢铁产品产量增速继续提高 7~9 月, 粗钢月度产量同比分别增长 6.15% 12.83% 10.96%, 远高于上年同期分别增长 4.23% -1.66% 0.58% 的水平 尤其是 8 9 月, 粗钢日均产量环比分别上涨 1.24% 2.0%, 结束了 5~7 月环比下降的态势 2

9 当季, 粗钢产量 1.96 亿吨, 同比增长 9.19%, 增速较 2 季度 较上年同期分别提升 1.65 个 7.79 个百分点 ; 钢材产量 2.78 亿吨, 同比增长 14.61%, 增速较上年同期提高 9.52 个百分点 1~9 月, 全国生铁 粗钢 钢材累计产量分别达 5.40 亿吨 5.87 亿吨 7.95 亿吨, 同比分别增长 6.92% 8.01% 11.71%, 增速较上年同期分别上升 4.18 个 6.32 个 5.99 个百分点, 较上半年分别提升 1.19 个 0.59 个 1.50 个百分点 相关数据显示, 钢铁产能释放速度处于较高水平, 加剧了市场供求矛盾 表 1: 2013 年 1~9 月主要钢铁产品产量及同比增速 单位 : 万吨,% 项目 2012 年 1~9 月 2013 年 1~9 月 累计产量同比增长累计产量同比增长 生铁 粗钢 钢材 焦炭 铁矿石原矿 中国经济信息网图 2: 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 万吨 年以来钢铁产量及同比增速 粗钢生铁钢材 粗钢同比增长生铁同比增长钢材同比增长 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 ( 二 ) 市场需求 : 钢材需求增速继续提升, 库存环比继续减少 但降幅收窄 3 季度, 钢材市场 淡季不淡, 全社会固定资产投资增速环比回升, 房地产 铁路 汽车 机械等用钢行业继续增长, 带动钢铁消费增速继续提升 具体来看,7 8 9 月, 规模以上工业增加值同比分别实际增长 9.7% 10.4% 10.2%, 高于上年同期 9.2% 8.9% 9.2% 的增长水平 与此同时,1~9 月, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增长 20.2%, 增速比上半年加快 0.1 个百分点 ; 房地产投资增长 19.7%, 增速比上年同期加快 4.3 个百 3

10 分点 ; 铁路 船舶 航空航天和其他运输设备制造业投资累计增长 14%, 增速较上半年 上年同期分别提高 1.4 个 8.0 个百分点 ; 汽车累计产量同比增长 12.78%, 增速较上年同期加快 7.8 个百分点 这显然拉动了建筑用钢和工业用钢的需求量 在此背景下,1~9 月, 钢材表观消费量为 万吨, 同比增长 17.50%, 增速较上年同期提升 个百分点 其中,3 季度, 钢材表观消费量为 万吨, 环比增长 2.75%, 同比增长 15.27%, 增速较上年同期提高 个百分点 7~9 月, 钢材月度表观消费量环比分别增长 0.18% 0.29% 3.27%, 同比分别为 11.17% 14.86% 17.50%, 均高于上年同期 不过值得注意的是, 销量增速提升的部分原因在于上年同期基数较低 图 3: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月钢材表观消费量及同比增速 表观消费量 同比增长 20% 万吨 中国经济信息网 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 与此同时, 钢材社会库存也随着消费的增加延续逐月下降的态势, 不过在产能继续释 放的情况下, 库存降幅收窄 7~9 月末, 钢材社会库存环比分别下降 8.09% 4.14% 0.29%, 虽延续 3 月以来的环比下降趋势, 但降幅收窄 截至 9 月末, 全国 26 个主要钢材市场 五种钢材 ( 中板 冷轧薄板 热轧薄板 线材和螺纹钢 ) 社会库存量为 1359 万吨, 虽较 6 月末减少 12.10%, 但同比增长 8.36%, 结束了 6 月以来的同比下降趋势 数据显示钢材市场去库存化接近尾声, 也说明市场需求增长低于钢铁产量增长 15% 10% 5% 0% -5% -10% 4

11 图 4: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材社会库存 万吨 钢材社会库存 同比增长 % 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源 : 中国钢铁工业协会, 中经网整理 ( 三 ) 钢材价格 : 钢价环比略有回升, 但依然处于较低水平 3 季度, 下游发展形势有所好转, 国内钢材需求市场较为旺盛, 拉动钢材价格小幅回 升 7 8 月, 钢材综合价格指数环比分别上升 1.99% 1.62%, 尤其是 8 月钢价指数甚至同中国经济信息网 6 月末分别提升 1.54% 2.98% 比正增长 0.57%, 为本年内首次且唯一一次高于上年同期水平 9 月末, 钢材综合价格指数 为 点, 较 6 月末上升 2.08%; 长材 板材价格指数分别为 点 点, 较 值得注意的是,7~9 月, 尽管钢材价格较年内最低水平的 6 月有所回升, 但相较于上 年同期以及 2013 年初水平, 依然处于较低水平 9 月末, 钢材综合 长材 板材价格指数 分别较上年同期下降 1.51% 2.92% 0.13%, 分别较 2013 年初下降 6.78% 6.05% 7.80% 图 5: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材综合价格指数 长材综合价格指数国内钢材综合价格指数 板材综合价格指数 = 数据来源 : 中国钢铁工业协会, 中经网整理 5

12 3 季度, 中国钢铁工业协会监测的八大钢材产品价格呈现分化格局, 热轧卷板 冷轧薄板价格同比 环比均上涨, 镀锌板和无缝管的价格则同比 环比均下降, 其他产品价格同比下降但环比回升 9 月末, 热轧卷板 冷轧薄板的价格同比分别增长 0.56% 1.32%, 较 6 月末分别增长 2.80% 1.75%; 镀锌板 无缝管的价格同比分别下降 1.97% 4.32%, 较 6 月末分别下降 0.35% 0.15%; 高线 螺纹钢 角钢 中厚板的价格同比分别下降 3.14% 3.48% 4.11% 0.11%, 较 6 月末分别上涨 3.95% 4.04% 1.18% 0.25% 表 2: 2013 年 1~9 月全国 23 个主要钢材市场价格 单位 : 元 / 吨 品种高线螺纹钢角钢中厚板 热轧卷板 冷轧薄板 镀锌板 无缝管 规格 Φ6.5 Φ16 5# 月末 2 月末 指数 价格 指数 价格 中国经济信息网指数 月末 3 月末 5 月末 价格 指数 价格 指数 价格 月末 7 月末 8 月末 9 月末 指数 价格 指数 价格 指数 价格 指数 价格 数据来源 : 中国钢铁工业协会, 中经网整理 三 钢铁行业进出口情况 3 季度, 钢材内外需求环境有所改善, 出口量增速明显提高, 进口量也转降为升 7~ 9 月, 净出口钢材 1256 万吨, 同比增加 243 万吨 6

13 ( 一 ) 出口 : 出口数量增长加快, 出口价格明显下降 3 季度, 欧美市场需求形势有所好转 国内钢材市场供需失衡也刺激钢铁企业采取低价措施拓展国外市场, 再加上上年同期低基数的影响, 我国钢材出口增长较快 其中,8 月出口钢材 614 万吨, 创 58 个月以来的最高纪录, 环比增长 19.2%, 同比大幅增长 44.9% 整体来看,3 季度, 出口钢材 1621 万吨, 同比增长 18.17%, 增速较上年同期上升 个百分点 ;1~9 月, 累计出口钢材 4690 万吨, 同比增长 14.6%, 增速较上半年 上年同期分别上升 1.8 个 4.4 个百分点 但需要注意的是, 进入 9 月, 欧盟及新兴经济体出口形势不确定性增加 人民币加速升值, 导致我国钢材出口明显回落, 当月出口钢材 492 万吨, 同比下降 4.4%, 环比下降 19.87%, 为今年 3 月份以来首次降至 500 万吨以下 图 6: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材出口量及同比增速 中国经济信息网 100 万吨 700 出口量 同比增长 50% % % % % 0% % 数据来源 : 中国海关总署, 中经网整理 由于我国钢企在国际市场上依靠低价竞争, 棒线材 角型钢等低附加值产品出口增加较多, 导致钢材出口价格明显下降 7~9 月, 钢材月度出口价格均低于 4~6 月的价格水平, 同比分别下降 12.01% 16.26% 6.40%, 尤其是 8 月价格降至 美元 / 吨, 创年内新低 1~9 月, 钢材出口均价为 美元 / 吨, 较上半年下降 1.75%, 同比下降 9.97% 显然, 当前我国出口钢材量增 价低的情况并不利于企业提高经济效益 7

14 图 7: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材出口单价 美元 / 吨 数据来源 : 中国海关总署, 中经网整理 ( 二 ) 进口 : 进口数量同比增加, 进口价格环比小幅上涨 7 月以来, 国内钢材需求相对旺盛, 钢材进口量转降为升 7~9 月, 钢材进口数量同 比分别增长 1.6% 2.1% 3.4%, 环比分别增长 9.3% 4.2% 0.8%, 连续三个月增长 3 季中国经济信息网 1.4 个百分点 度, 共进口钢材 365 万吨, 同比增长 2.33%, 高于上年同期 -9.13% 的增长水平 ;1~9 月, 进口钢材 1048 万吨, 同比下降 0.4%, 降幅较上年同期收窄 11.6 个百分点, 较上半年收窄 图 8: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材进口量及同比增速 万吨 进口量 同比增长 % 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 数据来源 : 中国海关总署, 中经网整理 本季度, 钢材进口价格环比小幅增长, 同比继续下降 具体看,7~9 月, 钢材进口单价均高于 4~6 月的价格水平, 尤其是 7 月环比升至 美元 / 吨, 创年内最高点, 但同比降幅仍在 5% 左右 1~9 月, 钢材进口均价为 美元 / 吨, 比上半年小幅增长 0.95%, 同比下降 8.21% 8

15 图 9: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月我国钢材进口单价 美元 / 吨 数据来源 : 中国海关总署, 中经网整理 四 钢铁行业投资情况 3 季度, 钢铁行业供求矛盾依然突出, 国家继续淘汰落后产能 严控新建项目, 企业 经营绩效低下也进一步影响了其投资积极性, 行业投资增速不断下降 1~9 月, 行业固定中国经济信息网 资产投资完成额为 亿元, 同比增长 2.65%, 增速较上半年 上年同期分别下降 0.64 个 1.24 个百分点, 比同期城镇固定资产投资增速低 个百分点 图 10: 亿元 2010 年 1 季度 ~2013 年 3 季度钢铁行业固定资产投资及同比增速 6000 累计投资额 同比增长 城镇固定资产投资增速 30% % % % 10% % % 0-5% 注 : 钢铁行业特指黑色金属冶炼及压延业 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 五 钢铁行业经营情况 ( 一 ) 原材料价格触底反弹, 钢企生产成本压力依然较高 3 季度, 铁矿石价格整体下滑, 在一定程度上缓解了生产成本压力 7~9 月, 铁矿石 月度进口价格均低于 2~6 月的价格水平, 尤其是 7 月价格降至 美元 / 吨, 创年内新 9

16 低, 同比下降 12.12% 1~9 月, 进口铁矿石平均到岸价格为 美元 / 吨, 同比下降 4.47%, 较上半年下降 3.12% 不过值得注意的是,8 9 月, 铁矿石进口价格触底回升, 分别升至 美元 / 吨 美元 / 吨,9 月价格甚至同比上升 8.92%, 这将增加钢企的生产成本 图 11: 2012 年 1 月 ~2013 年 9 月铁矿石进口数量及价格 万吨 铁矿砂及其精矿进口数量 进口价格 美元 / 吨 中国经济信息网数据来源 : 中国海关总署, 中经网整理相较于 6 月,9 月四种原材料价格分别上升 8.40% 3.30% 6.28% 2.83%, 国产铁精粉 与此同时,7~9 月, 国产铁精粉 炼焦煤 冶金焦 废钢价格基本呈环比回升态势 冶金焦的价格甚至同比正增长, 分别增长 17.22% 1.15%, 这显然在一定程度上增加了钢 铁企业的经营压力 表 3: 2013 年 3 季度钢铁原材料价格情况 单位 : 元 / 吨 项目国产铁精粉炼焦煤冶金煤废钢 7 月 价格 环比增长 同比增长 月 价格 环比增长 同比增长 月 价格 环比增长 同比增长 数据来源 : 中国钢铁工业协会, 中经网整理 10

17 ( 二 ) 钢企财务风险加剧, 销售货款回笼难度加大 当前, 钢铁行业财务风险逐步暴露, 整个钢铁行业的信用状况进一步恶化, 银行逐步收紧对钢铁领域的信贷投放, 钢企融资难度加大, 资金链断裂的风险上升 截至 9 月末, 钢铁行业的负债总额已经升至 4.17 万亿元, 同比增长 8.46%; 行业资产负债率为 68.35%, 处于高位 ; 中钢协重点监测的 78 家大中型钢铁企业已经有近一半企业的资产负债率在 75% 以上 2012 年爆发的贸商资金链断裂冲击波已经袭击至钢厂的门口 图 12: 2011 年以来钢铁行业资产负债率 69% 68% 67% 66% 65% 中国经济信息网数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 同时, 钢铁产品赊销现象依然明显, 销售货款回笼难度增加 截至 9 月末, 钢铁行业 产成品占用资金比率为 10.1%, 处于高位 ; 产成品资金占用总额为 亿元, 同比增长 2.18% 同时, 行业应收账款净额高达 亿元, 同比增长 11.47%, 占行业总资产的比重升至 4.84%, 占比较上年同期提高 0.12 个百分点 图 13: 2010 年以来钢铁行业产成品资金占有率 亿元 应收账款净额 占资产比重 5.0% 4.8% 4.6% 4.4% 4.2% 4.0% 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 11

18 ( 三 ) 投资收益拉动行业利润增加, 大中型企业的钢铁主业依然亏损 3 季度, 得益于产能利用率的上升以及钢厂主动降本增效, 再加上政府补贴 投资收益增加的影响, 钢铁企业绩效有所恢复, 但行业整体盈利能力依然远低于工业平均水平 本季度, 行业实现利润 亿元, 受低基数的影响, 同比 环比均明显增长 1~9 月, 黑色金属冶炼和压延加工业实现利润 亿元, 虽同比增长 90.9%, 但增幅较高的主要原因在于 2012 年行业陷入新世纪以来最为困难的时期导致同期基数极低, 利润仍没有恢复到正常年份的水平 ; 行业销售利润率仅为 1.38%, 远低于工业行业 5% 左右的平均水平 另据中钢协统计, 重点大中型企业盈利能力也有所提升 1~9 月, 累计销售收入 亿元, 同比微增 2.43%; 累计利润为 亿元, 扭亏为盈 ; 销售利润率为 0.41%, 同比提高 0.63 个百分点, 但仍处于工业行业中的最低水平 值得注意的是, 从利润构成情况看, 若扣除投资收益等盈利, 重点大中型企业的钢铁主业仍然亏损, 连续第 8 个季度主业亏损 据 对标挖潜 统计, 前 3 季度, 吨钢材平均亏损 8.86 元 图 14: 2011 年以来钢铁行业利润总额及同比增速 中国经济信息网 1000 亿元 利润总额 同比增长 1~2 月 1~3 月增速分别为 % % % 100% 50% 0% -50% -100% -150% 注 : 钢铁行业特指黑色金属冶炼和压延业, 相关数据依据 2011 年国家统计局行业分类标准有所调整 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 12

19 Ⅲ 问题与风险 一 供求矛盾呈加剧之势, 高端产品重蹈低端产能过剩之覆辙 根据十八届三中全会的文件, 现阶段我国经济发展面临的最重要的问题是 产能过剩, 而不是有效需求不足 显然, 钢铁行业在其中扮演中很重要的角色 当前, 我国钢铁产能利用率仅在 70% 左右徘徊, 产能过剩形势日趋严峻 尽管中央政府三令五申, 多次强调严控钢铁行业新增产能 加大淘汰落后产能的力度, 但是政策效果差强人意, 淘汰速度比不上产能增长速度, 粗钢产量一直高于表观消费量, 行业产能过剩现象依然严重 1~9 月, 粗钢产量高达 万吨, 而表观消费量仅为 万吨, 产量高于表观消费量 3757 万吨, 缺口与上年持平, 但高于 2011 年全年 万吨的缺口量 钢铁行业产能过剩既有政策不到位的原因, 也有企业自身利益以及地方政府利益的影中国经济信息网以 GDP 为导向的政绩考核机制和不合理的财政分权体制使得地方政府成为产能过剩的主要 响 具体来看, 一是尽管行业盈利水平处于低位, 但出于担心市场份额流失 防止银行停贷 风险 迫于地方保增长压力 权衡边际效益等因素的考虑, 钢厂减产意愿不足, 部分钢厂存 在地方政府救市的侥幸心理, 宁愿亏死也不愿停产, 导致钢铁产量增速依然处于高位 二是 推手 地方政府淘汰落后产能的动力不足, 甚至干预市场淘汰机制发挥作用, 部分西部省份 甚至还在积极引进钢铁 水泥等已列入过剩产能的企业, 导致产能过剩之势愈演愈烈 图 15: 2008~2013 年前 9 月粗钢产量及表观消费量 万吨 产量 销量 ~9 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 值得注意的是, 钢铁业产能过剩不仅表现在低附加值产品领域, 也逐步显现在高端领 域里 2013 年 9 月中旬召开的 2013 年国产铁矿石产业链高峰论坛 上, 中国冶金矿山企 13

20 业协会秘书长刘效良指出, 按照合理产能利用率 80% 计算,10 大类钢材品种中, 只有镀锌板 棒材和钢筋达到合理产能利用率, 其他钢材产品产能处于过剩状态, 尤其是型材 中厚板 热轧宽带钢等所谓高端产品的产能利用率不足 70% 这主要是由于前几年受转型升级大气候影响, 部分钢厂加大马力生产高附加值产品, 但是中高端产品需求有限 专用性强, 导致该领域供求关系发生逆转, 出现较为严重的过剩现象 二 应收账款增加 资产负债率攀升, 资金链断裂风险加剧 3 季度, 钢铁企业赊销产品的趋势依然明显, 行业应收账款继续飙升, 销售货款回笼难度加大, 财务风险不断加剧 截至 9 月末, 行业应收账款净额高达 亿元, 同比增长 11.47%, 占行业产品销售收入的比重升至 5.26%, 占比较上年同期提高 0.19 个百分点 另据中钢协统计,9 月末, 大中型钢铁企业应收账款净额环比增长 2.08%, 产成品占用资金环比增长 3.10%, 行业资金面愈加紧张 与此同时, 钢铁行业的负债总额不断增长, 资产负债率进一步攀升 截至 9 月末, 钢铁行业的负债总额已经升至 4.17 万亿元, 同比增长 8.46%; 资产负债率为 68.35%, 处于高位 沪深股市的 32 家钢铁上市公司中, 有 20 家公司的资产负债率同比上升, 其中前 20 家 中就占据了 15 家 ; 资产负债率在 75% 以上的共有 13 家, 较上年同期增加 5 家, 上海科技 中国经济信息网行业的信用状况进一步恶化, 钢企已经被列入信用评级观察名单, 中债资信已于年初将钢 重庆钢铁的资产负债率甚至在 90% 以上 在此背景下,2012 年爆发的贸商资金链断裂冲击波已经袭击至钢厂的门口, 整个钢铁 铁行业评级展望由 稳定 下调为 负面 鉴于监管部门多次警示钢铁行业偿债风险 明 确表态严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信, 银行已经逐步收紧对钢铁领 域的信贷投放, 部分钢厂之前拿到的授信已经失灵, 新增授信更是难上加难 可见钢企融 资难度进一步加大, 随着资金链断裂风险不断上升, 业内人士表示年底前或许就会有钢厂因资金链断掉而破产 表 4: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司资产负债率 单位 :%, 百分点 序号 钢铁上市公司 资产负债率 同比增减 1 上海科技 重庆钢铁 抚顺特钢 华菱钢铁 八一钢铁 *ST 韶钢 鲁银投资 安阳钢铁

21 序号 钢铁上市公司 资产负债率 同比增减 9 柳钢股份 西宁特钢 包钢股份 山东钢铁 南钢股份 新钢股份 凌钢股份 河北钢铁 方大特钢 三钢闽光 马钢股份 酒钢宏兴 注 : 表中根据证监会分类下的钢铁行业上市公司, 选取按资产负债率前二十名从高到低排序 数据 来源 :Wind, 中经网整理 三 节能减排工作任重而道远, 吨钢环保成本进一步加大 中国经济信息网当前, 具有 高污染 高能耗 特征的钢铁行业面临的资源 环境的约束越来越强 尤其 2013 年以来, 我国诸多城市频现雾霾现象, 环境污染问题日益严重, 环保问题成为中 央工作的热点问题 而我国钢铁企业烧结 炼铁 炼钢等工序能耗与国际先进水平相比还 有一定差距, 节能减排技术还不够成熟, 成为环境污染的重要源头之一 2013 年初, 工信部 发改委等部门出台 工业领域应对气候变化行动方案 ( 年 ), 明确了钢铁行业应对气候变化的目标和任务 6 月, 环保部公布 钢铁工业污染防治技术政策 9 月 12 日, 国务院发布 大气污染防治行动计划, 提出要对钢铁行业进行清洁生产审核, 京津冀等 三区十群 中的 47 个城市中的新建钢铁 企业以及燃煤锅炉项目要执行大气污染物特别排放限值 ; 有序推进位于城市主城区的重污染钢铁企业环保搬迁 改造 11 月 4 日, 环保部下发 关于做好 2013 年冬季大气污染防治工作的通知, 钢铁行业再次成为其重点检查督查的工业行业之一 与此同时, 河北等地方政府也先后制定了治理钢铁产业污染的具体政策, 加大奖惩措施 这表明了中央和地方政府治理大气污染的坚定决心, 钢铁行业成为受冲击最大的行业之一, 相关部门对钢企环保标准的核查更趋严格 显然, 行业节能减排任务非常艰巨, 钢铁生产的环保成本进一步增加, 这对已经徘徊在盈亏生死线上的钢企来说无疑是雪上加霜 据不完全测算, 仅仅是满足国家关于大气污染物排放限值的要求,1 吨钢的环保投入就大约需要 100 元, 环保设备升级花费巨大, 再加上液体 固体污染物的治理成本, 环保投入更多 而与此同时,1~9 月, 重点大中型钢企的吨钢利润还不足 30 元 可见, 钢铁行业的环保压力再度上升, 未来将会有很多不合格的中小钢企被市场逐步淘汰 15

22 四 东多西少 北重南轻 的不合理产能布局特征依然明显 前 3 季度, 钢铁产业布局与资源 能源 环境 市场不匹配的现象继续存在, 东多西少 北重南轻 的特征虽有改善但仍然明显 1~9 月, 华东和华北两个地区的粗钢产量占全国总产量的 66.87%, 占比虽较上半年 上年同期分别下降 1.30 个 0.97 个百分点, 但远高于西南和西北地区的合计 9.99% 的占比 同时, 以长江流域流经的省份为界, 长江流域以北地区钢铁产能比重达到 62.37%, 占比仅较上年同期微降 0.02 个百分点, 明显大于长江以南地区 12.8% 的比重 钢铁行业高密度分布在华北 东北等内陆缺水地区, 不仅导致环境压力日益严重, 也导致南北市场出现生产力布局和消费布局不合理现象 随着冬季的到来, 北方建筑工程施工进度普遍减缓, 华北 东北和西北等地的建筑钢材季节性 南下 现象更加明显 北钢南下 虽然能在一定程度上弥补南方市场的缺口, 但增加了运输成本, 并且随着后期资源的集中涌入, 市场竞争不断加剧, 钢材价格整体回落的概率明显增加 图 16: 2013 年 1~9 月我国粗钢产量分布比例 中国经济信息网华东 西南 6.03% 西北 3.96% 东北 10.10% 29.84% 华北 37.03% 中南 13.04% 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 16

23 图 17: 2013 年 1~9 月以长江流域为界的我国粗钢产量分布情况 长江流域 24.79% 长江以北 62.37% 长江以南 12.84% 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 中国经济信息网 17

24 Ⅳ 趋势预测 一 供求预测 4 季度, 尽管铁路投资将加快 汽车进入销售旺季等因素将拉动钢材需求, 但是考虑到 9 月 10 月钢铁 PMI 指数连续降至荣枯线以下, 钢材市场进入消费淡季 钢厂集中检修 环保成本上升等因素, 预计行业产销较上季度将有所下滑 将上年同期低基数的影响考虑在内, 预计 4 季度粗钢产量 1.9 亿吨左右, 同比增长约 8.7%, 环比下降约 4%;2013 年粗钢产量约 7.8 亿吨, 同比增长 8.4% 左右, 钢材表观消费量约 10.2 亿吨, 同比增长 12% 左右 进入 2014 年, 铁路投资 棚户区改造 城镇化建设将为钢材提供一定的需求空间, 不过行业仍将面临产能严重过剩问题, 环境治理和淘汰过剩产能政策的实施力度将不断加大, 银行限贷也将增加钢铁企业资金链断裂的风险, 行业产销增速或将进一步放缓 初步预计, 中国经济信息网 2014 年粗钢产量约 8.2 亿吨, 同比增长 5.6% 左右 ; 钢材表观消费量约 10.5 亿吨, 同比增 长 4% 左右 图 18: 亿吨 10 粗钢产量 2013~2015 年粗钢产量预测 同比增长 8 14% 12% 6 10% 8% 4 6% 2 4% 2% 0 0% E 2014E 2015E 16% 数据来源 : 中经网预测 依据一 : 钢铁行业 PMI 指数再次降至荣枯线以下 进入 9 月以来, 钢铁行业 PMI 指数转升为降, 进入收缩区间 9 10 月, 钢铁行业 PMI 指数分别降至 49.2% 47.5%, 连续两个月处于 50% 的荣枯线以下 其中,10 月份钢铁行业生产指数为 48.5%, 环比回落 4.5 个百分点 ; 和生产相关的采购量指数也回落 3.2 个百分点至 52.7%; 原材料库存指数为 48.5%, 仍在收缩区间内, 三个指数的变化情况显示出后期钢铁产量趋于回落 与此同时,10 月钢铁行业新订单指数为 46.8%, 较上月回落 2.4 个百分点, 连续两个月下滑, 可见钢铁行业 18

25 在 金九银十 季节需求不及预期 另外,9 月中旬, 工信部产业政策司副司长苗长兴在 2013 冶金企业管理创新高峰论坛 上曾表示, 钢铁行业的低迷期还要持续 5 年左右, 行 业 冬天 才刚刚开始 图 19: 2013 年以来钢铁行业 PMI 指数变化趋势 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 注 : 钢铁 PMI 指数的临界点为 50%, 高于 50% 表示行业的基本运行面良好, 低于 50% 则表中国经济信息网依据二 : 天气转冷 集中检修将影响钢材产销 进入 4 季度, 随着天气转冷, 钢材市 示行业运行出现收缩迹象 ; 该指数于 2012 年 1 月首发 数据来源 : 中国物流与采购联合会, 中经网整理 场将逐步进入季节性需求淡季 数据显示,10 月中旬以后, 市场备货需求明显减弱, 工地 采购多是按需进行, 中间商也是以继续压缩存货为主 此外, 按照往年惯例,4 季度将进 入钢厂集中检修的季节, 预计后期国内粗钢供应压力有所下降 依据三 : 环境治理力度升至新高度, 部分钢企面临关停风险 目前 雾霾 现象日益严重, 国家在环境保护 节能减排 淘汰落后产能方面的态度愈加坚定, 更加严格的环境治理措施有望逐步落实, 钢铁行业首当其冲 继 9 月 12 日国务院发布 大气污染防治行动计划 后,9 月 17 日, 环保部 发改委 工信部等部门又联合印发 京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则, 并和北京 天津 河北 山西 内蒙古 山东等六个省区市政府签订大气污染防治目标责任书 各地政府也密集出台相关细则 9 月 24 日, 天津静海县环境保护局发布 关于东亚运动会期间停产治理的通知, 要求在 2013 年 10 月 1~20 日停止一切涉及污染物排放的生产经营活动 9 月 27 日, 河北省制定 河北省削减煤炭消费及压减钢铁等产能任务分解方案, 要求拒绝一切理由淘汰钢铁产能, 明确到 2015 年底, 全省压减炼铁产能 1447 万吨 粗钢产能 1586 万吨 ; 到 2017 年底, 全省共压减炼铁产能 6672 万吨 粗钢产能 6726 万吨, 并将压减钢铁产能等任务分解到各设区市和省直管县 ( 市 ) 因此, 在环保制度愈加严格的关头上,2013 年底 2014 年不排除污染严重的京津翼及其周边省市采取强制关停排污不合格钢厂生产设施, 阶段性限产压产措施的出台将在较大程度上影响钢材资源供应, 有利于阶段性改善钢市的供求关系 19

26 依据四 : 粗钢产量持续高位, 市场供应压力较大 尽管山东 河北等省份已经在 10 月底前完成甚至超额完成本年度国家下达的淘汰落后钢铁产能任务, 但行业供应压力依然较大 据中钢协的数据, 截至 10 月 18 日, 国内 163 家钢厂最新高炉开工率为 90.89%, 九成以上的开工率反映出当前钢厂产量仍然偏高 此外,11 月上旬, 重点企业粗钢日产量 万吨, 旬环比上涨 3.49%; 全国预估粗钢日产量 万吨, 旬环比上涨 2.18%, 粗钢产量持续处于高位, 市场供求矛盾依然严峻 因此, 各地下一步淘汰过剩产能的任务仍然相当艰巨 10 月, 国务院公布 关于化解产能过剩矛盾的指导意见, 明确坚决遏制钢铁产能盲目扩张, 清理整顿建成违规产能, 淘汰和退出落后产能, 压缩钢铁产能总量 8000 万吨以上 同时, 工信部将研究制订 2014~ 2015 年淘汰计划, 争取提前一年完成钢铁行业 十二五 淘汰落后产能目标任务 在此基础上, 通过完善财政奖励政策 落实等量或减量置换等措施, 鼓励地方提高淘汰落后产能标准, 力争 2015 年底前再淘汰落后产能炼铁 1500 万吨 炼钢 1500 万吨 依据五 : 银行信贷限制更加严格, 钢企资金链断裂风险上升 当前, 钢企应收账款飙涨, 资产负债率高企, 财务风险不断集中, 部分钢贸商仍身陷官司纠纷当中, 整个钢铁行业的信用状况进一步恶化 与此同时, 监管部门多次警示钢铁行业偿债风险 明确表态严 禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信, 使得银行继续收紧对钢铁领域的信贷中国经济信息网依据六 : 铁路建设高潮掀起, 拉动铁路用钢需求增长 1~10 月, 全国铁路基本建设 投放, 部分钢厂之前拿到的授信已经失灵, 新增授信更是难上加难 银行限贷整体钢铁行 业资金面愈加紧张, 企业因资金链断裂而破产的风险不断上升 完成投资 亿元, 同比增长 5.7%, 仅完成年初制定的全年 5300 亿元目标的 72%, 而 根据国务院要求超额完成今年铁路建设投资计划的要求,11 月 12 月铁路投资仍有较大增 长空间 此外, 根据 十二五 铁路发展规划和中长期铁路规划的目标,2013~2015 年, 还要完成建设投资 亿元, 投产新线两万多公里 中央和地方对铁路建设的积极性都很高, 预计我国的铁路建设高潮即将掀起, 这将带动钢铁等相关产业, 铁路用钢需求将明显增长 依据七 : 棚户区改造 城市基础设施建设等继续拉动钢材需求量 与铁路建设有序推进的同时, 国家在城市基础建设 棚户区改造 节能环保等方面支持力度依旧很大 9 月 16 日, 国务院发布 关于加强城市基础设施建设的意见, 这是改革开放以来首次以国务院的名义就城市基础设施建设发文 9 月 25 日, 国务院常务会议指出, 必须进一步加大工作力度, 确保完成年初确定的包括棚户区改造在内的保障性安居工程建设目标 十八届三中全会的召开, 在政策层面提振了钢材市场信心 另据估算,2014 年, 全国投资于城市地下管网改造的资金将超过 3500 亿元, 城市轨道交通建设投资也将有 4 万亿之多 环保方面, 国家也将投入 2 万亿元进行水污染治理, 并大规模投资开展大气污染防治行动 并且许多项目已经完成审批, 即将进入施工建设 因此, 随着国家加快城市基础设施建设 棚户区改造 保障房建设等各项政策的落实, 国内钢材市场需求仍将有较大的提升空间 20

27 二 进出口预测 ( 一 ) 出口预测 :4 季度出口钢材约 1500 万吨,2014 年出口量增长 7% 左右 4 季度, 国际市场将逐渐进入需求淡季, 美国 越南等国家和地区对我国钢材贸易的反补贴 反倾销调查不断增加, 国内钢材出口难度将进一步加大 初步预计,4 季度出口钢材 1500 万吨左右, 同比增长约 1.3%, 环比下降 7% 左右 ;2013 年出口钢材 6189 万吨左右, 同比增长约 11% 进入 2014 年, 国内钢市供求矛盾将继续刺激我国钢企采取降低价格的方式进行出口市场搏杀, 但整体外需疲弱态势难以扭转 全球钢铁产能加速扩张 竞争日趋激烈 贸易保护主义盛行等因素将制约中国钢材出口 初步预计,2014 年出口钢材 6600 万吨, 同比增长约 7% 图 20: 2013~2015 年我国钢材出口数量预测 8000 出口数量同比增长 80% 7000 中国经济信息网 3000 万吨 E 2014E 2015E 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 数据来源 : 中经网预测 依据一 : 经合组织再次下调全球经济增速预期, 钢铁国际需求总体疲弱 世界经济将继续温和复苏, 但是发展中国家经济增长呈现逐步转弱的趋势, 美国财政和中央政策未来的不确定性也给全球经济复苏带来更大的风险, 预计国际钢材需求改善空间有限 11 月 19 日, 经济合作与发展组织 (OECD) 发布最新的全球经济展望报告, 将 2013 年 2014 年世界经济增长预期分别从今年 5 月底的 3.1% 4.0% 下调至 2.7% 3.6% 另据国际钢协短期预测显示,2013 年发达经济体钢材表观消费量将下降 1.6%,2014 年将仅增长 1.7%, 明显低于全球粗钢产量增长速度 可见, 国际钢材需求总体疲弱的态势难以扭转 依据二 : 贸易保护主义盛行, 我国钢材遭遇的反倾销力度不断加大 受世界经济复苏缓慢 钢铁需求疲软的影响, 国际贸易保护主义呈进一步加剧的趋势 进入 2013 年以来, 已陆续有欧盟 美国 澳大利亚 加拿大等发达国家, 以及印尼 泰国 墨西哥 越南等发展中国家分别就我国钢铁产品出口发起反倾销和反补贴调查 其中,10 月 31 日, 美国立案对从中国进口的取向电工钢发起贸易救济调查, 并于 11 月 19 日作出双反肯定性产业 21

28 损害初裁 ;11 月 7 日, 美国再次宣布将对中国输美无取向电工钢发起反倾销和反补贴 双反 调查, 与上次调查相隔不足半月 随着针对中国的钢铁贸易摩擦事件的增多 反倾销力度的加大, 我国钢铁产品出口难度将进一步加大 依据三 : 全球钢铁产能扩张 竞争加剧, 挤压我国钢材出口市场份额 据国际钢铁协会的统计,1~10 月, 全球 64 个主要产钢国家和地区的粗钢产量高达 13.2 亿吨, 同比增长 3.2%, 较上半年提高 1.2 个百分点 ; 其中,10 月产量同比增长 6.6%, 创两年以来最高增长水平, 但产能利用率环比下降 1.8 个百分点至 77.5%, 整体仍呈现供大于求的形势 进入 11 月, 欧洲市场钢价触底反弹, 美国继续上涨, 亚洲市场盘整运行, 各国钢厂开工率保持在高水平, 预计未来几个月全球粗钢日均产量将继续保持在较高水平 全球钢铁产能不断增加, 尤其是印度 日本 韩国等主要出口国产能不加速扩张, 使本来就供大于求的际钢材市场竞争更加激烈, 将逐步制约我国钢材的出口 依据四 : 我国钢厂降库存 保资金, 将采取以价换量方式促进出口 未来一段时间, 在国内钢市供求矛盾加剧的背景下, 为消化库存 保证资金回款, 我国钢厂将继续采取降低价格的方式进行出口市场搏杀 与此同时, 尽管全球经济复苏缓慢, 但 2013 年发达国家相继修正前期紧缩政策, 经济状况有所好转, 也为新兴国家增添动力, 全年世界经济整体 状况将好于 2012 年,2014 年经济将进一步向好, 有利于改善中国钢材的出口环境 此外, 中国经济信息网 由我国汽车 船舶 家用电器等机电产品出口所带动的钢铁间接出口也将增加 ( 二 ) 进口预测 : 国内自给率提高 需求改善空间有限, 进口量将不断下滑 4 季度, 我国经济增速将有所下降, 国内钢市进入需求淡季, 同时国内钢材自给率将 继续提高, 预计钢材进口量将有所减少 初步预计,4 季度进口钢材 303 万吨左右, 同比 下降约 3.5%, 环比下降约 16%;2013 年全年进口钢材 1351 万吨左右, 同比下降约 1.1% 进入 2014 年, 我国经济回升基础依然不稳固, 下游钢材需求难有实质性改善, 再加上国内钢材自给率不断提高, 钢材进口将维持小幅下滑态势 初步预计,2014 年进口钢材 1310 万吨左右, 同比下降约 3% 22

29 图 21: 2013~2015 年我国钢材进口数量预测 万吨 进口数量 同比增长 E 2014E 2015E 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源 : 中经网预测 依据一 : 国内钢材需求改善空间有限 我国钢铁行业需求高速增长的时期已经过去, 未来几年行业需求将保持稳定低速增长态势 2013 年 4 季度, 宏观调控的 上下限区间 管理有助于稳定微观主体预期, 十八届三中全会的改革红利预期使得企业与居民的信心和 预期有望稳定向好, 但产能过剩抑制制造业复苏 居民收入增长放缓等因素将抑制经济回中国经济信息网口将维持小幅下滑态势 升势头 初步预计,4 季度 GDP 增长 7.5%, 低于 3 季度 7.8% 的增速 ;2013 年 2014 年 GDP 分别增长 7.6% 7.5% 可见, 我国宏观经济将小幅回落, 下游钢材需求空间有限, 钢材进 依据二 : 国内钢材自给率不断提高 我国钢铁企业不断研发高质量钢铁产品, 部分刚 性能特殊钢产品逐步批量化生产, 使得国内钢材自给率不断提高, 进口钢材被替代性越来 越强 依据三 : 部分钢材品种脱离自动进口许可管理 8 月 26 日, 商务部及海关总署联合发布公告, 决定自 2013 年 9 月 1 日起, 取消部分钢材 废钢等货物的自动进口许可管理 其中, 被取消的自动进口许可管理的钢材包括部分热轧不锈钢卷板 冷轧不锈钢板管道管 钻管 不锈钢制无缝锅炉管, 合计 37 个海关商品编号 自此, 有关企业在进口相关钢材时免予办理进口许可证, 可自行进口 显然, 相关商品的进口将相对自由 三 投资预测 进入 4 季度特别是接近年尾, 钢铁行业投资依然谨慎, 考虑到上年同期低基数的影响, 预计 2013 年钢铁行业固定资产投资可能在 5333 亿元左右, 同比增长 5.5% 左右 首先, 四季度的淘汰落后产能工作比较艰巨, 特别是部分省市离全年目标任务仍有差距, 时间紧 任务重 ; 其次, 政府加大项目清查力度, 乱上 钢铁项目的现象将逐步受到抑制 ; 第三, 行业资金面紧张 融资成本高, 将在一定程度上遏制钢铁投资 不过, 在节能减排和产业结构调整的压力下, 行业在节能 节水和污染排放治理方面以及高端产品领域的投资将有所增加 23

30 2014 年, 钢铁行业投资将延续缓慢增长态势, 初步预计, 全年投资 5547 亿元左右, 同比增长约 4% 从刺激投资的因素来看, 一是铁路 城市基础设施建设等将拉动钢材需求小幅改善, 刺激钢厂扩大生产, 项目投资有望增长 ; 二是环境治理力度不断加大, 将倒逼钢企加大在绿色生产设备上的投资 ; 三是为促进产业优化升级, 政府将引导企业增加 产业关键共性技术发展指南 (2013 年 ) 提到的相关技术研发创新领域的投入, 增加对高强度钢筋 高强度耐腐蚀汽车板等高端产品的投资 不过从抑制投资的因素看, 行业产能严重过剩, 政府将严控增量投资, 并严禁金融机构以任何形式向钢铁违规建设项目提供新增授信, 行业融资难度不断增加, 也对钢铁投资起到一定遏制作用 图 22: 2013~2015 年我国钢铁行业固定资产投资预测 亿元 6000 累计投资额 同比增长 中国经济信息网 E 2014E 2015E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源 : 中经网预测 四 经营绩效预测 4 季度, 钢材市场进入需求淡季, 钢价呈低位波动趋势, 而主要原材料价格却触底反弹, 预计钢铁企业主业的盈利水平难有较大改善 不过, 考虑到年底很多钢企发展非钢业务带来的收益, 初步预计,2013 年钢铁行业利润维持在 1960 亿元左右, 同比增加约 700 亿元, 但销售利润率仍在 2% 左右, 处于工业行业较低水平 进入 2014 年, 钢材需求将略有改善, 钢材价格或将有所上升, 但是购买环保设备的花费巨大, 土地 资金 劳动力等成本也将增加, 钢铁企业生产经营仍将面临严峻形势, 行业将继续处于微利状态 初步预计,204 年行业实现利润总额 2020 亿元, 同比微增 3% 左右, 销售利润率仍维持在 2% 左右的较低水平 依据一 : 钢铁产量处于较高水平 需求增长却放缓, 导致钢材价格低位波动运行 10 月, 钢材综合价格指数再次降至 100 点以下, 同比下降 5.74%, 环比下降 1.22%, 连续第二个月下降 ;11~12 月, 钢材市场逐渐进入需求淡季, 预计钢材价格更难大幅回升 2014 年, 铁路 城市基础设施建设等项目将拉动钢材需求, 中高端钢材占比也将提高, 预计钢材价格或将有所上升, 将进一步改善行业效益情况 24

31 依据二 : 铁矿石等原材料价格止跌反弹, 即使下降也小于钢价跌幅 10 月, 全国进口铁矿石 ( 海关 ) 平均价格为 美元 / 吨, 环比上涨 1.89%, 连续三个月环比上涨, 是下半年来的最高水平 ; 炼焦煤价格环比上涨 6.39%; 国产铁精粉 冶金焦价格和废钢价格虽有所下降, 但降幅很小, 远低于钢价跌幅 原材料价格变动造成的减利影响会在钢厂后期成本中逐渐体现出来 与此同时, 环境治理力度加大, 降低行业污染指标需要昂贵的环保设备, 钢厂面临的环保成本也将大幅增加, 再加上土地 资金 劳动力等成本都有所增加, 钢铁企业仍面临高成本压力 依据三 : 在钢铁主业不容乐观的情况下, 部分钢铁企业加大非钢业务的发展, 比如发展钢铁物流园区 发展电子商务等等 国内大型钢铁企业正在制定较高的 十二五 非钢产业发展目标, 如宝钢规划到 2015 年, 非钢年收入达到 2000 亿元 ; 唐钢 重钢 萍钢 沙钢计划到 十二五 末达到的非钢产业产值占比分别为 50% 40% 40% 和 33%; 河北钢铁集团规划非钢年收入达到 1400 亿元左右 这或将拉动钢铁行业的投资收益增长, 但非钢业务竞争激烈, 也可能受到规范化管理的制约 依据四 : 钢铁行业产能过剩现象较为严重, 并且受地方保护主义 钢厂沉没成本高等因素影响, 短期内难有明显改善 因此, 这一根本性问题得不到解决, 行业仍将处于低利 润运行状态, 预计行业销售利润率将徘徊在工业行业较低水平上 中国经济信息网 图 23: 2013~2015 年我国钢铁行业利润总额预测 1500 亿元 年利润低于 2011 年水平的概率较大 E 2014E 2015E 数据来源 : 中经网预测 25

32 表 5: 钢铁行业关键指标预测 ( 当季 / 年度预测 ) 主要指标 单位 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4E 2014Q1E 2014Q2E 2013E 2014E 2015E 生铁产量 万吨 同比增长 % 粗钢产量 万吨 同比增长 % 成品钢材产量 万吨 同比增长 % 钢材表观消费量 万吨 同比增长 % 黑色金属冶炼及压延加工业工业品出厂价格指数 国内钢材综合价格指数 上年 =100 上年 = 钢材进口数量万吨 中国经济信息网 同比增长 % 板材进口数量万吨 同比增长 % 钢材出口数量 万吨 同比增长 % 板材出口数量万吨 同比增长 % 黑色金属冶炼及压延加工业投资总额 亿元 同比增长 % 黑色金属冶炼及压延加工业 - 产品销售收入 亿元 同比增长 % 黑色金属冶炼及压延加工业 - 利润总额 亿元 同比增长 % 注 :Q1 Q2 Q3 Q4 均为当季数,2013E 2014E 2015E 为全年数, 黄色标记为预测值 数据来源 : 中经网预测 26

33 Ⅴ 政策解读 一 2013 年炼铁 炼钢淘汰落后产能企业名单 ( 第一批 ) 2013 年炼铁 炼钢淘汰落后产能企业名单 ( 第一批 ) 制定日期与单位 目标 重点 , 工信部 明确钢铁行业淘汰落后产能数量和企业, 加大淘汰力度 2013 年钢铁行业第一批淘汰炼钢落后产能企业 24 家 累计产能 万吨 ; 炼铁落后产能企业 9 家 累计产能 277 万吨, 计划淘汰高炉 13 座, 容积均在 450 立方米以下 ; 力争在 2013 年 9 月底前关停列入公告名单内企业的落后产能, 确保在 2013 年年底前彻底拆除淘汰, 不得向其他地区转移 第一批钢铁落后产能预期淘汰共计 万吨, 并将目标任务分解落实到企业, 有利于保障淘汰落后产能的效果, 缓解钢铁行业供过于求的矛盾 影响中国经济信息网 二 关于印发铸造行业准入公告管理办法的通知 关于印发铸造行业准入公告管理办法的通知 制定日期与单位 , 国土资源部 目标 重点 影响 加强铸造行业管理, 做好铸造行业准入公告管理工作 规定申请准入公告的铸造企业应该具备独立法人资格, 布局符合国家有关法律法规 土地利用总体规划和产业发展规划, 无国家规定应淘汰的落后生产工艺 装备, 企业自查符合 铸造行业准入条件 具体要求, 申请之日前 2 年内无较大及以上生产安全事故等五大基本条件, 明确申请材料 工信部对符合要求的企业实施动态管理, 对发生不能保持准入条件, 申报相关材料有弄虚作假行为, 拒不接受监督检查, 有重大违反国家法律法规 产业政策和规划要求行为的, 发生重大质量事故 环境污染事故和较大及以上生产安全事故等情形之一的企业, 经确认后撤销其准入公告资格 进一步落实 铸造行业准入条件, 引导铸造产业健康 有序和可持续发展, 促进铸造行业产业结构优化升级, 遏制低水平重复建设和产能盲目扩张, 保护生态环境, 推进节能减排, 提高资源 能源利用水平 27

34 三 大气污染防治行动计划 大气污染防治行动计划 制定日期与单位目标重点影响 , 国务院 加大污染物治理力度, 改善空气质量 加快重点行业脱硫 脱硝 除尘改造工程建设, 规定所有钢铁企业的烧结机和球团生产设备都要安装脱硫设施 严控 两高 行业新增产能, 新 改 扩建项目要实行产能等量或减量置换 加快淘汰落后产能, 提前一年完成钢铁 水泥等重点行业的 十二五 落后产能淘汰任务 2015 年再淘汰炼铁 1500 万吨 炼钢 1500 万吨 同时, 压缩过剩产能, 坚决停建产能严重过剩行业违规在建项目 对钢铁行业进行清洁生产审核, 针对节能减排关键领域和薄弱环节, 采用先进适用的技术 工艺和装备, 实施清洁生产技术改造, 并大力发展循环经济 京津冀等 三区十群 中的 47 个城市, 新建钢铁 企业以及燃煤锅炉项目要执行大气污染物特别排放限值 有序推进位于城市主城区的重污染钢铁企业环保搬迁 改造, 到 2017 年基本完成 行动计划 表明了中央治理大气污染的坚定决心, 钢铁行业成为受冲击最大的行业之一, 预计将会有很多不合格的中小钢企被市场逐步淘汰 长远来看, 这有利于钢铁行业整体形势好转, 产业结构不断优化 中国经济信息网四 产业关键共性技术发展指南 (2013 年 ) 产业关键共性技术发展指南(2013 年 ) 制定日期与单位 目标 , 工信部 改变我国原创性科技成果较少 关键技术自给率较低的局面, 加快促进产业技术进步, 实现工业和通信业的转型升级和结构优化 重点 影响 与钢铁行业相关的技术有 : 新一代可循环钢铁流程工艺与装备技术 低品位难选矿综合选别与利用技术 高效率 低成本洁净钢平台技术 新一代 TMCP( 控轧控冷 ) 技术 高炉炼铁 CO2 减排与利用关键技术开发 高炉渣显热回收利用 第三代汽车用钢技术 高强度管线钢高止裂韧性与塑性相关性的研究等 通过引导钢铁行业技术发展方向, 有利于提高行业整体技术水平, 加快提升和改造传统产业, 推进产业结构优化升级 五 国务院关于化解产能过剩矛盾的指导意见 国务院关于化解产能过剩矛盾的指导意见 制定日期与单位 目标 , 国务院 积极有效地化解钢铁 水泥 电解铝 平板玻璃 船舶等行业产能严重过剩矛盾, 同时指导其他产能过剩行业化解工作 28

35 国务院关于化解产能过剩矛盾的指导意见 重点 影响 主要目标 : 通过 5 年努力, 实现钢铁 水泥等行业产能规模基本合理, 明显改善发展质量, 初步建立长效机制 主要任务 : 坚决遏制产能盲目扩张, 清理整顿建成违规产能, 淘汰和退出落后产能, 调整优化产业结构, 努力开拓国内市场需求, 积极拓展对外发展空间, 增强企业创新驱动发展动力, 建立长效机制 钢铁行业 : 重点推动山东 河北 辽宁 江苏 山西 江西等地区钢铁产业结构调整, 压缩钢铁产能总量 8000 万吨以上 逐步提高热轧带肋钢筋 电工用钢 船舶用钢等钢材产品标准, 取消加工贸易项下进口钢材保税政策等 化解产能严重过剩矛盾必然带来阵痛, 但从全局和长远来看, 遏制矛盾进一步加剧, 引导好投资方向, 有利于加快钢铁等产业结构调整, 促进产业转型升级, 防范系统性金融风险 六 重点工业行业用水效率指南 重点工业行业用水效率指南 制定日期与单位 目标 , 工信部 水利部 国家统计局 全国节约用水办公室 落实国务院最严格水资源管理制度, 提高工业用水效率 中国经济信息网重点循环串级供水技术 ; 水系统集成优化技术 ; 轧钢加热炉汽化冷却技术 ; 连铸二冷 水气雾喷淋技术 ; 干式高炉炉顶余压发电技术 ; 高炉渣粒化技术 ; 空气冷却技术 ; 高氨氮 高化学需氧量 高盐废水处理回用技术及含油 ( 泥 ) 酸洗液废水回收利用技术 全厂总排水回收处理回用技术等 影响 梳理火电 钢铁等高用水行业共 40 多种主要工业产品的用水现状, 选取单位产品取水量先进值 平均值 限定值和准入值, 作为衡量和评价工业企业用水效率水平 指导工业企业开展节水对标达标的核心指标 钢铁行业提升用水效率的技术措施有 : 干法除尘技术 ; 干熄焦技术 ; 清污分流 这将指导钢铁行业开展节水对标达标, 加强节水技术改造, 推进节水型企业建设, 促进钢铁行业与我国的资源环境协调发展 29

36 Ⅵ 热点研究 一 2020 年中国不锈钢粗钢产量或超 2500 万吨 2020 年中国不锈钢粗钢产量或超 2500 万吨 来源 事件 影响 钢联资讯,2013 年 9 月 4 日 3 日, 在第八届国际不锈钢大会上, 中国特钢企业协会不锈钢分会名誉会长 顾问李成预计, 到 2020 年中国不锈钢粗钢产量将可能超过 2500 万吨, 表观消费量将可能超过 2000 万吨 我国政府在铁路投资 城市基础设施建设 节能环保 信息消费等方面逐步推出稳增长的重大举措, 将成为中国不锈钢行业发展的强大动力 中国经济信息网 二 上海钢贸不良贷款占总额 50%, 部分银行陷钢贸漩涡 上海钢贸不良贷款占总额 50%, 部分银行陷钢贸漩涡 来源 事件 , 和讯网 从 8 月初开始, 上海地区即将在一个月内开庭的钢贸金融纠纷案高达 302 起, 其中涉及民生银行的钢贸案共有 29 起, 平均每天就有一起诉讼 据悉, 民生银行上海地区的钢贸不良贷款大约占全行钢贸不良贷款的 50% 影响 由于钢贸贷款回收率却并不乐观, 钢贸风险持续放大, 未来行业贷款更加困难 三 钢铁行业兼并重组活动活跃,14 家钢企涉及 18 起并购 钢铁行业兼并重组活动活跃,14 家钢企涉及 18 起并购 来源 事件 影响 , 证券日报 钢铁企业的并购重组仍在紧锣密鼓地进行中 数据显示, 今年以来, 黑色金属行业共有 14 家钢铁上市公司涉及 18 起并购事件, 包括 10 起股权收购,8 起无形资产和实物资产的并购 其中, 山东钢铁并购莱钢集团部分设备 收购济南信赢煤焦化有限公司 加快钢企重组 提高产业集中度是钢铁行业的底线政策 当前市场化并购成为解决钢铁行业产能过剩的重要手段, 有利于优化产业结构 提高规模效益 30

37 四 河北拟整顿钢铁行业, 大削钢铁产能 8600 万吨 河北拟整顿钢铁行业, 大削钢铁产能 8600 万吨 来源 事件 影响 , 钢联资讯 钢铁产量第一大省河北拟整顿钢铁行业, 行业结构调整遵循三个路径 : 减量调整 淘汰落后 节能减排 据悉, 近期即将出台的 河北省环境治理攻坚行动方案 和 河北省大气污染防治行动计划实施方案 制定了钢铁行业的整顿计划, 明确提出到 2017 年底钢铁产能削减 6000 万吨, 到 2020 年再削减 2600 万吨 对河北钢铁行业而言, 未来或将迎来产业结构调整的阵痛期, 但长期显然有利于行业健康发展 五 铁矿石期货获批, 钢铁产业链品种实现基本上市 铁矿石期货获批, 钢铁产业链品种实现基本上市 来源 , 钢联资讯 9 月 13 日, 证监会宣布批复大连商品交易所上市铁矿石期货, 意味着钢铁产业链品种实现基本上市, 黑色金属避险工具更加完善 中国版 铁矿石期货合约将以含铁量 62% 的进口铁矿石粗粉作为交易标的, 实行实物交割, 允许铁矿石精粉替代交割 事件中国经济信息网 我国铁矿石进口数量巨大, 铁矿石期货上市将有助于钢厂通过其套期保值的功能影响规避价格下行的风险 但铁矿石客观 公正的定价方式还需回归铁矿石实际市场供需博弈 六 发改委公布钢铁等 10 行业温室气体排放核算方法 改委公布钢铁等 10 行业温室气体排放核算方法 来源 事件 影响 , 钢联资讯 近日, 国家发改委印发钢铁 化工 电解铝 发电 电网 镁冶炼 平板玻璃 水泥 陶瓷 民航等首批 10 个行业企业温室气体排放核算方法与报告指南 此次公布的核算目的在于, 建立完善温室气体统计核算制度, 逐步建立碳排放交易市场的目标 本次规范领域包含钢铁 化工 发电等温室气体排放量大的重工业行业, 这些行业的温室气体排放量的减少对整个节能减排形势而言意义重大 31

38 Ⅶ 上市公司 根据证监会的行业分类, 截至发稿日, 沪深股市共有 32 家钢铁上市公司发布了 3 季度财务报告 本报告重点选取了 3 季度营业收入排名前二十位的钢铁上市公司, 并对其经营效益 盈利能力 偿债能力 运营能力 现金流量等财务指标进行了深入分析, 以从微观层面反应钢铁企业经营状况, 供读者决策参考 一 经营绩效 : 收入微增 利润持续下滑, 部分企业依然净亏损 前 3 季度, 前 20 家钢铁上市公司实现营业收入 亿元, 同比微增 0.07%; 营业利润为 亿元, 同比下降 %; 净利润为 亿元, 同比下降 % 在钢材产能依然过剩 生产经营成本处于高位的情况下, 钢铁上市公司利润状况维持下滑态势 中国经济信息网具体来看, 从营业收入来看, 除太钢不锈 酒钢宏兴 包钢股份 柳钢股份 安阳钢 铁 三钢闽光保持正增长外, 其他企业收入均出现下降 其中, 得益于高端不锈钢产品较 强的竞争优势, 太钢不锈营业收入增长 7.18%; 西北地区基础设施建设加快拉动建筑钢材 的需求, 酒钢宏兴营业收入同比大幅增长 36.84%; 产能规模不断扩大使得安阳钢铁营业收 入同比增长 21.91% 从净利润来看, 马钢股份 山东钢铁 华菱钢铁 柳钢股份 新钢股 份 南钢股份 安阳钢铁 重庆钢铁 三钢闽光和杭钢股份出现净亏损, 宝钢股份 太钢 不锈 河北钢铁的净利润为正值但明显低于上年同期, 仅有 7 家上市公司利润出现不同程 度的增长 表 6: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司经营绩效指标 单位 : 亿元,% 上市公司 营业收入 同比增速 营业利润 同比增速 净利润 同比增速 宝钢股份 太钢不锈 河北钢铁 武钢股份 酒钢宏兴 马钢股份 *ST 鞍钢 山东钢铁 华菱钢铁

39 上市公司 营业收入 同比增速 营业利润 同比增速 净利润 同比增速 本钢板材 包钢股份 柳钢股份 新钢股份 南钢股份 安阳钢铁 八一钢铁 *ST 韶钢 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份 合计 注 :(1) 以上为按营业收入前二十名从高到低排序 ;(2) 利润降幅超过 100%, 说明本年利润为负, 上年同期利润为正 数据来源 :Wind, 中经网整理 二 盈利能力 : 毛利率有所提升, 多数公司营业利润率依然为负 中国经济信息网前 3 季度,20 家钢铁上市公司平均销售毛利率 5.57%, 同比上升 2.40 个百分点 不过, 行业销售费用 管理费用 财务费用等依然较高, 销售净利率 营业利润率虽好于上年同 期但依旧保持负值 20 家钢铁上市公司平均销售净利率 营业利润率 净资产收益率分别 为 -0.36% -0.31% -2.28%, 分别较上年同期提高 2.30 个 2.82 个 6.29 个百分点 具体来看, 大部分上市公司的销售毛利率高于上年同期, 仅有太钢不锈 酒钢宏兴 本钢板材 柳钢股份 重庆钢铁的毛利率同比下滑, 尤其是重庆钢铁甚至降至负值 从营业利润率来看, 除太钢不锈 河北钢铁 酒钢宏兴 重庆钢铁外, 其他上市公司均同比提升, 但是马钢股份 山东钢铁 华菱钢铁 柳钢股份 新钢股份 南钢股份 安阳钢铁 三钢闽光 杭钢股份的利润率依然为负值, 其中重庆钢铁的营业利润率降至 12.15%, 居于最低水平 表 7: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司盈利能力指标 单位 :% 上市公司 销售毛利率 上年同期 销售净利率 上年同期 营业利润率 上年同期 净资产收益率 上年同期 宝钢股份 太钢不锈 河北钢铁 武钢股份 酒钢宏兴

40 上市公司 销售毛利率 上年同期 销售净利率 上年同期 营业利润率 上年同期 净资产收益率 上年同期 马钢股份 *ST 鞍钢 山东钢铁 华菱钢铁 本钢板材 包钢股份 柳钢股份 新钢股份 南钢股份 安阳钢铁 八一钢铁 *ST 韶钢 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份中国经济信息网 平均 注 : 以上为按营业收入前二十名从高到低排序 数据来源 :Wind, 中经网整理 三 偿债能力 : 流动比率有所下降, 资产负债率上升且维持高位 前 3 季度,20 家钢铁上市公司平均流动比率 速动比率 资产负债率分别为 0.72 倍 0.41 倍 70.77%, 较上年同期分别下降 0.09 倍 0.07 倍 提高 0.44 个百分点, 流动和速冻比率指标均低于标准值, 资产负债率提高且维持高位显示出钢铁行业财务风险较高, 资金断裂风险加大 另外, 由于信用销售比例较高,20 家上市公司应收账款高达 亿元, 同比增长 1.89%, 货款回笼压力较大 具体来看, 除酒钢宏兴 鞍钢股份 韶钢股份 杭钢股份的流动比率小幅提升外, 其他上市公司的变现能力均有不同程度的下降 仅有太钢不锈和鞍钢股份的速动比率同比小幅提升, 其他公司均同比下滑或持平 随着行业缓慢复苏, 主要上市公司增加扩产计划, 资产负债率大多有所上升 其中, 仅有武钢股份 酒钢宏兴 鞍钢股份 本钢板材 包钢股份 韶钢股份和三钢闽光的资产负债率有所下降, 不过酒钢宏兴 包钢股份 韶钢股份的资产负债率仍分别高达 74.24% 78.23% 85.33% 另外, 华菱钢铁和重庆钢铁甚至高达 82.18% 89.48%, 负债水平极高 34

41 表 8: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司偿债能力指标 单位 :% 上市公司 流动比率 上年同期 速动比率 上年同期 资产负债率 上年同期 宝钢股份 太钢不锈 河北钢铁 武钢股份 酒钢宏兴 马钢股份 *ST 鞍钢 山东钢铁 华菱钢铁 本钢板材 包钢股份 柳钢股份 新钢股份 中国经济信息网八一钢铁 南钢股份 安阳钢铁 *ST 韶钢 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份 平均 注 :(1) 以上为按营业收入前二十名从高到低排序 ;(2) 流动比率 速动比率标准值分别为 2 和 1 数据来源:Wind, 中经网整理 四 营运能力 : 应收账款周转率大多下降, 存货周转率有所提高 前 3 季度, 剔除三钢闽光,19 家钢铁上市公司平均应收账款周转率为 次, 较上年同期下降 3.65 次 前 20 家钢铁上市公司的存货周转率 流动资产周转率分别为 4.87 次 2.17 次, 较上年同期分别上升 0.07 次 0.03 次, 主要得益于库存有所下降 具体来看, 除酒钢宏兴 马钢股份 本钢板材 安阳钢铁 韶钢股份外, 其他上市公司应收账款周转率均有不同程度的下降, 不过前 20 家上市公司的应收账款周转率均高于 3 次 除河北钢铁 山东钢铁 包钢股份 柳钢股份 南钢股份 八一钢铁 韶钢股份 重庆钢铁 杭钢股份外, 其他上市公司存货周转率均有不同程度的上升,20 家上市公司中仅有 3 家公司的存货周转率低于 3 次 除河北钢铁 山东钢铁 柳钢股份 新钢股份 南钢 35

42 股份 八一钢铁 重庆钢铁 杭钢股份外, 其他上市公司流动资产周转率均有不同程度的上升 表 9: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司营运能力指标 单位 :% 上市公司 应收账款周转率 上年同期 存货周转率 上年同期 流动资产周转率 上年同期 宝钢股份 太钢不锈 河北钢铁 武钢股份 酒钢宏兴 马钢股份 *ST 鞍钢 山东钢铁 华菱钢铁 中国经济信息网 本钢板材 包钢股份 柳钢股份 新钢股份 南钢股份 安阳钢铁 八一钢铁 *ST 韶钢 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份 平均 注 : 以上为按营业收入前二十名从高到低排序 ; 应收账款周转率的平均值不包括三钢闽光 数据来 源 :Wind, 中经网整理 五 现金流量 : 资金压力明显加大, 筹资需求有所增长 前 3 季度,20 家钢铁上市公司期末货币资金 亿元, 同比下降 5.35%; 经营活动现金流入 亿元, 同比下降 2.14%; 筹资活动现金流入 亿元, 同比增长 5.89% 可以看出, 由于信用销售占比提高, 主要上市公司资金压力明显加大, 筹资需求有所增长 具体来看, 鞍钢股份 八一钢铁 韶钢松山 三钢闽光 杭钢股份的货币资金降幅超过 40%, 宝钢股份, 武钢股份 包钢股份 南钢股份 安阳钢铁 重庆钢铁的货币资金也 36

43 有所下降, 其他上市公司则有不同程度的上升, 尤其是柳钢股份大增 % 除太钢不锈 河北钢铁 酒钢宏兴 本钢板材 柳钢股份 安阳钢铁 重庆钢铁 三钢闽光外, 其他上市公司经营活动现金流入均有所下降, 其中八一钢铁降幅高达 39.2% 除武钢股份 马钢股份 鞍钢股份 山东钢铁 柳钢股份 南钢股份 八一钢铁 韶钢松山 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份外, 其他上市公司筹资活动现金流入均大幅增长, 其中, 太钢不锈 河北钢铁 酒钢宏兴 新钢股份筹资活动现金流入同比增速均超过 60% 表 10: 2013 年前 3 季度主要钢铁上市公司现金流量指标 单位 : 亿元,% 上市公司货币资金同比增速 经营活动现金流入 同比增速 筹资活动现金流入 同比增速 宝钢股份 太钢不锈 河北钢铁 武钢股份 酒钢宏兴 马钢股份中国经济信息网 *ST 鞍钢 山东钢铁 华菱钢铁 本钢板材 包钢股份 柳钢股份 新钢股份 南钢股份 安阳钢铁 八一钢铁 *ST 韶钢 重庆钢铁 三钢闽光 杭钢股份 合计 注 : 以上为按营业收入前二十名从高到低排序 数据来源 :Wind, 中经网整理 六 代表性上市公司 与其他行业相比, 钢铁行业龙头企业的市场份额和影响力较大 因此, 本文重点选取前三季度营业收入排名前五位的钢铁龙头企业单个重点分析 37

44 ( 一 ) 宝山钢铁股份有限公司 3 季度, 公司三号高炉大修以及迎峰度夏限电等给公司的生产组织带来严峻挑战, 同时产品价格下滑以及原燃料价格上涨进一步导致公司盈利能力下降 当季, 公司商品坯材销量 万吨, 同比下滑 5.41%, 环比下降 1.01% 与此同时, 公司主要产品 -- 热扎钢板和冷轧钢板的季度均价环比分别下降约 4.92% 和 4.34% 在此背景下,3 季度, 公司营业收入为 亿元, 同比下降 3.60%, 环比下降 7.20%;1~9 月, 公司营业总收入 净利润分别下降 2.42% 55.27% 不过剔除上年同期出售不锈钢 特钢相关股权收益后, 公司利润同比有所增加 进入 4 季度, 公司上调了 10 月份的出厂价格, 平调了 11 月份的出厂价格, 预计这将使得 4 季度热扎钢板和冷轧钢板的均价环比 3 季度分别上涨约 1.92% 和 3.14% 虽然公司内部相关机组仍处于年修的周期, 但迎峰度夏限电等不利因素不复存在 因此,4 季度, 预计公司盈利能力环比将有所好转 表 11: 2013 年前 3 季度宝山钢铁股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 中国经济信息网报告期 同比增长营业总成本 营业总收入 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 上市公司财务报告, 中经网整理 ( 二 ) 山西太钢不锈股份有限公司 3 季度, 虽然公司管理费用和财务费用有所下降, 但由于国内钢材市场景气度依然不高, 并且国外 反倾销 政策对不锈钢出口造成一定的负面影响, 导致公司利润水平没有明显改观 前 3 季度, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 7.18%; 实现净利润 3.34 亿元, 同比下降 45.23% 太钢不锈股份公司具有原材料与产品的双重优势 一是不锈钢核心技术处于国际领先水平, 未来, 仍处于相对高位的镍价格有望继续走低, 为不锈钢生产创造利润 二是随着袁家村铁矿项目的正式投产, 公司的原材料优势更加突出 以上二者共同作用, 有望带动公司率先走出困境 38

45 表 12: 2013 年前 3 季度山西太钢不锈股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 上市公司财务报告, 中经网整理 ( 三 ) 河北钢铁股份有限公司 3 季度, 市场供大于求的矛盾仍然突出, 钢材价格依然呈低位运行态势, 原燃料尤其是铁矿石价格易涨难跌, 致使公司盈利水平进一步下降 据河北省冶金行业协会的数据,7~ 9 月, 河北省钢铁行业的 PMI 分别为 49.9 点 53.6 点 43.9 点,7 月 9 月甚至处于收缩中国经济信息网现净利润 1.29 亿元, 同比下降 65.54% 其中,3 季度, 公司实现营业总收入 亿元, 区间, 河北钢铁盈利恢复情况弱于行业整体 在此形势下, 前 3 季度, 河北钢铁实现营业总收入 亿元, 同比下降 4.52%; 实 环比下降 0.06%; 实现净利润 0.58 亿元, 同比有所增长, 主要得益于政府补助同比增加使 得公司营业外收入同比增长 31.06% 据悉,10 月份河北省钢铁行业 PMI 为 43.5%, 环比下降 0.4 个百分点, 连续两个月收 缩 其中, 新订单指数为 40.7%, 环比下降 0.2 个百分点, 表明国内钢厂出货仍然不畅 ; 新出口订单指数为 40.9%, 环比下降 4.9 个百分点, 表明国外需求也持续下降 同时, 随着天气逐渐转冷, 钢材需求将进入季节性需求转弱阶段, 再加上环保压力增大, 预计河北钢铁的经营状况将继续恶化 表 13: 2013 年前 3 季度河北钢铁股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 上市公司财务报告, 中经网整理 39

46 ( 四 ) 武汉钢铁股份有限公司 3 季度, 行业整体运行趋势略有好转, 公司销售收入略有增长, 但是由于成本涨幅更高, 导致公司净利润下滑 当季, 公司营业总收入为 亿元, 环比增长 5.9%; 营业总成本环比增长 6.4%; 净利润仅为 1.94 亿元, 环比下降 10.6% 前 3 季度, 公司实现营业总收入 亿元, 同比微降 0.84%; 实现净利润 6.58 亿元, 同比大幅增长 97.44%, 这主要归因于 : 一是公司非钢业务的发展以及固定资产折旧的贡献, 二是政府补助同比增加, 三是上年同期基数较低 4 季度, 钢铁市场难有明显改善, 加上原材料采购价格处于相对高位, 预计公司业绩环比改善的可能性不大 表 14: 2013 年前 3 季度武汉钢铁股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 中国经济信息网基本每股收益 ( 元 / 股 ) 利润总额 净利润 数据来源 : 上市公司财务报告, 中经网整理 ( 五 ) 甘肃酒钢宏兴股份有限公司 3 季度, 费用水平的上升导致酒钢宏兴盈利水平明显下降 当季, 公司实现营业收入 亿元, 环比下降 9.90%; 实现净利润 0.08 亿元, 环比下降 84.91% 前 3 季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 11.23%, 但营业成本同比大增 37.75%, 导致公司净利润仅为 2.43 亿元, 同比下降 39.40% 4 季度, 行业整体复苏步伐依然缓慢, 公司新增的折旧成本可能削弱毛利率的恢复, 而榆钢灾后重建项目尚处于释放初期, 因此, 综合考虑, 预计 2013 年酒钢宏兴盈利水平或将低于往年平均水平 表 15: 2013 年前 3 季度酒钢宏兴股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润

47 报告期 同比增长 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 上市公司财务报告, 中经网整理 中国经济信息网 41

48 Ⅷ 关键指标 表 16: 2013 年 3 季度钢铁行业关键指标 指标 一 景气 单位 实际值 7 月 8 月 9 月 1~9 月 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 累计值 增长率 (%) 企业景气指数 二 产量 生铁万吨 粗钢万吨 钢材中国经济信息网万吨 三 表观消费量 钢材万吨 四 价格指数 黑色金属冶炼及压延出厂价格指数 ( 上年同期 =100) 钢材综合价格指数 长材综合价格指数 板材综合价格指数 五 进出口 钢材进口量万吨 钢材进口额亿美元 钢材出口量万吨 钢材出口额亿美元 六 投资总额 黑色金属冶炼及压延固定资产投资 ( 累计值 ) 亿元 七 经营绩效出口交货值 亿元 主营业务收入 亿元 利润总额 亿元

49 指标 单位 实际值 7 月 8 月 9 月 1~9 月 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 累计值 增长率 (%) 资产总额亿元 负债总额亿元 行业企业数个 亏损企业数个 亏损企业亏损总额亿元 流动资产周转率次 销售利润率 % 成本费用利润率 % 资产负债率 % 资本保值增值率 % 产成品资金占有率 % 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 中国经济信息网 43