目录 投资策略报告 1. 回望复苏 :09 年煤炭行业运行平稳 煤炭市场总体处于宽松状态, 价格维持强势, 波动幅度较小 煤炭行业盈利水平基本与去年持平 繁荣基础 : 下游行业的强劲需求 固定资产投资增速水平创近 10 年来新高.
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![[Table_Title] [2009.11.30] 从复苏到繁荣, 未来煤价上涨确立 煤炭行业 行业评级 煤炭 投资策略报告 买入 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 投资要点 : zhangshun@bhzq.](/docs-images/93/112772865/images/1-0.jpg "com 煤炭行业 2010 年投资策略报告 核心观点 : 煤炭价格的上涨势不可挡, 预计 2010 年国内煤炭价格涨幅在 10% 我们判断 2010 年国内现货动力煤价上涨幅度为 10% 以上, 合同煤提价幅度预计在 10% 以内, 其中, 以秦皇岛现货煤山西优混 (5500) 为例, 预计均价区间在 650~700 之间 炼焦煤价格涨幅更大, 预计在 20% 左右 投资评级与估值 :")
1 [Table_Title] [ ] 从复苏到繁荣, 未来煤价上涨确立 煤炭行业 行业评级 煤炭 投资策略报告 买入 姓名 : 张顺 投资要点 : zhangshun@bhzq.com 煤炭行业 2010 年投资策略报告 核心观点 : 煤炭价格的上涨势不可挡, 预计 2010 年国内煤炭价格涨幅在 10% 我们判断 2010 年国内现货动力煤价上涨幅度为 10% 以上, 合同煤提价幅度预计在 10% 以内, 其中, 以秦皇岛现货煤山西优混 (5500) 为例, 预计均价区间在 650~700 之间 炼焦煤价格涨幅更大, 预计在 20% 左右 投资评级与估值 : 维持对煤炭行业的 买入 评级 随着宏观经济的复苏深化, 煤炭行业, 经过复苏, 正在迎接繁荣, 景气迅速回升, 主要关注两类投资机会 : 推荐公司 公司名称 评级 神火股份 (000933) 买入 金牛能源 (000937) 买入 西山煤电 (000933) 买入 潞安环能 (601699) 买入 大同煤业 (601001) 买入 中国神华 (601088) 买入 兖州煤业 (600188) 买入 近一年来煤炭行业市场表现 全面关注煤炭价格上涨带来的投资机会 煤炭资源整合带来的投资机会 对煤炭子行业推荐排序 : 炼焦煤 >> 动力煤 >> 无烟煤 炼焦煤类公司 : 金牛能源 神火股份 西山煤电 潞安环能 动力煤类公司 : 大同煤业 中国神华 兖州煤业 关键假设点 : 固定资产投资增速水平未来仍将维持高速增长 2009 年固定资产投资保持在 30% 以上的增速, 是 1994 年以来增速最高的阶段 根据当前存量的在建项目分析, 预计 2010 年的固定资产投资增速在今年高基数的基础上仍将保持 25% 以上的增速水平 预计 2010 年, 山西地区小煤矿不会大幅复产, 同时, 小煤矿产能释放将更多的集中在下半年 三西 地区煤炭的增产还受到运输能力的制约 有别于大众的认识 : 2010 年煤炭大幅进口逆差难以持续 : 一方面, 亚太地区本身煤炭供给有限, 并不足于支撑中国的大量煤炭进口 ; 另一方面, 国际煤价 海运价格的上涨使得进口煤炭变得不经济, 将抑制国内煤炭进口需求 繁荣之后的隐忧 运输瓶颈又现 2010 年随着宏观经济的复苏, 以及煤炭进出口贸易的转变, 将再次加大对国内西部煤炭的依赖 一方面, 最近两年, 铁路运力并没有大幅增长 ; 另一方面, 国内煤炭供给区域结构也在发生变化 : 产量增长中心 不断西移, 这对运输提供了更高的要求 这都使得煤炭运输瓶颈将再现 股价上涨的催化剂 : 煤炭价格上涨超出预期 国际油价屡创新高 美元指数创出新低 核心建设风险 : 宏观经济的二次探底, 山西小煤矿复产程度超出预期 相关报告 小煤矿复产影响有限, 旺季 + 复苏支撑行业强势 煤炭行业 09 年 4 季度投资策略报告 期待行业景气的进一步回升 2009 年煤炭行业中期投资策略 寒冬已过, 早迎春天 煤炭行业第 2 季度投资策略报告 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 34
2 目录 投资策略报告 1. 回望复苏 :09 年煤炭行业运行平稳 煤炭市场总体处于宽松状态, 价格维持强势, 波动幅度较小 煤炭行业盈利水平基本与去年持平 繁荣基础 : 下游行业的强劲需求 固定资产投资增速水平创近 10 年来新高 受投资拉倒, 煤炭下游行业保持快速增长 年的煤炭产量的增量来自于哪里? 山西省煤炭资源整合稳步推进,2010 年小煤矿不会大幅放产 行业固定资产投资增速决定未来新增产能 山西 内蒙古及陕西 三西地区 是煤炭产能增长的主力 煤炭进出口格局变化将对 2010 年国内煤炭市场影响深远 年国内煤炭市场总体上受惠于煤炭贸易顺差的改变 年煤炭贸易大幅逆差的境况难以持续 繁荣之后的隐忧 运输瓶颈又现 运输瓶颈一直是制约煤炭市场平衡的重要因素 煤炭产量增长中心 逐渐西移, 进一步提高了运力要求 煤价的上涨势不可挡 预计 2010 年国内煤炭价格涨幅在 10% 以上 炼焦煤依然是 明星品种 行业评级与上市公司推荐 行业评级与投资策略 上市公司推荐 : 图目录 图 1: 全年煤炭价格走势总体平稳 ( 以秦皇岛 5500 大卡煤炭为例 )... 4 图 2: 秦皇岛煤炭库存量一直处于合理的水平以上... 4 图 3: 煤炭行业总体盈利能力变化不大, 仍处于向上修复中... 5 图 4:PMI 已经连续 8 个月稳定在 50 水平以上... 6 图 5: 工业增加值增速也逐渐回到危机前水平... 6 图 6: 固定资产投资额保持高速增长... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 34
3 投资策略报告图 7: 房地产开发投资快速回升... 7 图 8: 煤炭下游行业增速水平快速恢复... 7 图 9: 发电小时数降幅收窄... 8 图 10: 钢铁价格持续回升... 9 图 11: 钢铁出口的 低谷 正在过去... 9 图 12: 煤炭行业固定资产投资增速及新增产能 图 13: 山西 内蒙以及陕西仍是产能增加的主力 图 14:2010 年煤炭产量仍会保持稳健增长 图 15: 煤炭进口量大幅增加 图 16: 煤炭出口量大幅萎缩 图 17: 日本 韩国宏观经济已经触底回升 图 18: 澳大利亚 BJ 煤价趋于升势 图 19: 海运费价格快速回升 图 20: 煤炭的铁路运力一直存在 瓶颈 图 21: 三西 地区煤炭产量保持较快增长 图 22: 山西省煤炭产量及增速 图 23: 内蒙古煤炭产量及增速 图 24: 澳元升值也是其出口煤价上涨的重要原因之一 图 25: 秦皇岛煤炭价格出现了小幅上涨 图 26: 电力行业盈利能力回升 图 27: 电力上市公司盈利能力回升 图 28: 冶金煤进口量在煤炭进口总量中比例不断提高 图 29: 山西地区炼焦煤价格走势 图 30: 煤炭行业历史市盈率比较 图 31: 煤炭行业历史市净率比较 图 32: 煤炭板块相对 A 股估值溢价率比较 表目录表 1: 煤炭行业总体盈利变化不, 预计全年盈利仍可与去年持平... 5 表 2: 固定资产投资增速及煤炭下游行业增速预测值... 9 表 3:2010 年煤炭消费量方案比较... 9 表 4: 山西省煤炭资源整合进程 表 5: 全国煤矿产能预测 表 6: 世界前十位煤炭进出口贸易国家 表 7:2010 年铁路承担 三西 煤炭运力需求预测 表 8: 重点煤炭公司每股煤炭产量比较 表 9: 煤炭上市公司维持着较高的分红率 ( 分红率 = 每股红利 ( 税前 )/ 每股收益 ) 表 10:A 股重点覆盖煤炭公司盈利预测及估值比较 表 11: 煤炭行业国际估值比较 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 34
4 1. 回望复苏 :09 年煤炭行业运行平稳 投资策略报告 1.1 煤炭市场总体处于宽松状态, 价格维持强势, 波动幅度较小 09 年煤炭行业运行以稳为主, 其中价格全年波动幅度在 10% 以内, 远低于 2008 年 煤价的波动程度, 好于此前市场预期, 并由此带来了煤炭板块 2009 年的爆发 煤炭市场总体处于供需宽松状态, 煤炭库存量一直处于合理水平以上 其中,1-10 月份数据显示, 直供电厂煤炭库存天数一直维持在 15 天以上 图 1: 全年煤炭价格走势总体平稳 ( 以秦皇岛 5500 大卡煤 炭为例 ) 图 2: 秦皇岛煤炭库存量一直处于合理的水平以上 资料来源 : 渤海证券研究所 1.2 煤炭行业盈利水平基本与去年持平 煤炭行业经营业绩基本守住了 2008 年煤价上涨的成果 从 1-8 月份, 行业经营数据 来看, 收入正增长, 利润虽有小幅滑落, 但降幅不大, 同时考虑到 4 季度煤炭市场的 旺盛 煤价的上涨, 全年盈利水平应该不低于 2008 年 其中山西省煤炭资源整合约束了供给无序释放, 为 2010 年煤炭市场做出了很大贡献 金融危机以来的煤炭消费下降, 山西省借机调整结构, 修养生息, 进行全省内的煤炭 资源整合, 抑制了煤炭供给的无序释放, 从而支撑住煤价, 跌幅低于预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 34
5 图 3: 煤炭行业总体盈利能力变化不大, 仍处于向上修复中 投资策略报告 资料来源 : 渤海证券研究所 表 1: 煤炭行业总体盈利变化不, 预计全年盈利仍可与去年持平 累计产品销售收入累计产品销售收入累计利润总额同比累计利润总额 ( 万元 ) ( 万元 ) 同比增长 (%) 增长 (%) 2007 年 2 月 % % 2007 年 5 月 % % 2007 年 8 月 % % 2007 年 11 月 % % 2008 年 2 月 % % 2008 年 5 月 % % 2008 年 8 月 % % 2008 年 11 月 % % 2009 年 2 月 % % 2009 年 5 月 % % 2009 年 8 月 % % 回望 2009 年, 煤炭行业有惊无险地走出了低谷, 盈利能力快速恢复到历史平均水平 以上 展望 2010 年, 在宏观经济复苏 ( 包括世界经济 ) 大背景下, 煤炭价格上涨势 不可挡, 我们整体看好煤炭行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 34
6 2. 繁荣基础 : 下游行业的强劲需求 投资策略报告 宏观经济快速复苏 2010 年宏观经济复苏大背景, 总体的经济运行趋势还是要好于 2009 年 经济的复苏 形势已经确立,PMI 连续 5 个月上涨, 中国经济实现 V 型复苏 图 4:PMI 已经连续 8 个月稳定在 50 水平以上 图 5: 工业增加值增速也逐渐回到危机前水平 资料来源 : 国家统计局, 渤海证券研究所 资料来源 : 国家统计局, 渤海证券研究所 2.1 固定资产投资增速水平创近 10 年来新高 受益于投资拉动的经济刺激计划,2009 年固定资产投资保持在 30% 以上的增速, 是 1994 年以来增速最高的阶段 根据当前存量的在建项目分析, 预计 2010 年的固定资 产投资增速在今年高基数的基础上仍将保持 25% 以上的增速水平 同时, 房地产开发投资快速启动 2009 年随着房市的繁荣, 房地产开发投资也快速恢复到了较高的水平,1-10 月份, 房地产开发投资完成额累计增速为 18.9%, 预期全年可达 20% 据渤海房地产研究, 预计 2010 年的房地产开发投资增速将保持在 20% 左右的水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 34
7 图 6: 固定资产投资额保持高速增长 图 7: 房地产开发投资快速回升 投资策略报告 资料来源 : 国家统计局, 渤海证券研究所 资料来源 : 国家统计局, 渤海证券研究所 2.2 受投资拉倒, 煤炭下游行业保持快速增长 宏观经济从复苏逐步走向繁荣, 固定资产的快速增长, 拉动了电力 钢铁 建材等主 要煤炭下游行业的需求 2009 年上半年开始, 煤炭行业的下游已经开始复苏 图 8: 煤炭下游行业增速水平快速恢复 资料来源 : 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 34
8 投资策略报告电力行业 :1-10 月份累计发电量已实现正增长, 其中, 电力设备发电小时数降幅收窄, 未来发电量更取决于工业的繁荣程度, 随着高耗能工业的开工率上升, 将拉动发电量的增加 以当前装机容量存量计算, 不考虑新上发电装机容量的增量, 若发电小时数重上 5000 小时, 就可以实现 10% 左右的增幅 图 9: 发电小时数降幅收窄 发电设备平均利用小时 : 火电 : 累计值 累计值同比增长率 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 钢铁行业 :09 年经营状况好于预期, 虽然价格维持较低水平, 整个钢铁行业一直游 离于盈亏平衡的边缘, 但在固定投资快速增长下, 带动钢铁产能释放, 拉动了对炼焦 煤的需求 钢铁行业最困难的时期已经过去, 一方面, 在固定资产投资高速增长下, 国内市场持续向好 ; 另一方面, 随着世界经济的复苏, 明年钢铁出口形势也将好于今年 目前来看, 价格已开始逐步上涨, 钢铁行业盈利回升, 这为钢铁产能的释放奠定了基础, 根据渤海钢铁研究, 预计 2010 年钢铁行业增速接近 10% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 34
9 图 10: 钢铁价格持续回升 图 11: 钢铁出口的 低谷 正在过去 投资策略报告 资料来源 : 中国煤炭资源网, 渤海证券研究所 水泥行业 : 同样受益于投资的拉动,09 年产量屡创历史新高, 据渤海研究, 预计 2010 年水泥产量增速将维持在 15% 左右 表 2: 固定资产投资增速及煤炭下游行业增速预测值 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009E 2010E 城镇固定资产投资 ( 亿元 ) 固定资产 : 同比 13.70% 17.40% 28.40% 27.60% 27.20% 24.50% 25.80% 26.10% 33.00% 25.00% 房地产开发投资 ( 亿元 ) 6, , , , , , , , 房地产 : 同比 25.30% 21.90% 29.70% 28.10% 19.80% 21.80% 30.20% 20.90% 22.26% 23.00% 发电量 ( 亿 KWH) 14, , , , , , , , 发电量 : 同比 11.70% 11.70% 15.51% 15.32% 13.48% 13.40% 14.51% 5.50% 3.50% 9.50% 火电 ( 亿 KWH) 11, , , , , , , , 火电 : 同比 8.90% 12.80% 16.60% 16.44% 14.02% 15.10% 14.91% 3.00% 3.20% 10.00% 粗钢 ( 万吨 ) 15, , , , , , , , 粗钢 : 同比 19.18% 20.27% 21.92% 27.24% 24.86% 19.70% 16.73% 1.10% 3.00% 10.00% 水泥 ( 万吨 ) , 水泥产量 : 同比 10.30% 13.69% 16.80% 15.70% 11.60% 19.10% 13.50% 5.20% 16.00% 15.00% 合成氨 ( 万吨 ) , 合成氨产量增速 2.78% 9.50% 4.70% 11.40% 8.40% 7.00% 5.40% -1.90% 2.50% 2.40% 资料来源 : 渤海证券研究所 表 3:2010 年煤炭消费量方案比较 行业 2007 年 2010 年实际低方案高方案 电力 钢铁 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 34
10 投资策略报告 建材 化工 其他 合计 资料来源 : 渤海证券研究所 年的煤炭产量的增量来自于哪里? 3.1 山西省煤炭资源整合稳步推进,2010 年小煤矿不会大幅放产 根据规划, 到 2010 年底, 山西省矿井数量控制在 1000 座, 煤炭生产能力 9 亿吨 / 年, 其中, 矿井单井生产规模达到 90 万吨 / 年以上 09 年 1-10 月份, 山西省煤炭累计产量不到 5 亿吨, 预计全年产量为 6 亿吨左右 考 虑到 2010 年小煤矿可能陆续投产, 预计产量将在 7.0~7.5 亿吨 同时我们认为, 小 煤矿产能释放将更多的集中在下半年 表 4: 山西省煤炭资源整合进程 煤矿个数 小煤矿产能 ( 亿吨 ) 总产能 ( 亿吨 ) 国有重点矿国有地方矿井乡镇煤矿井产量年产量年产量 2004 年底 % 24.75% 36.31% 2005 年底 ( 含地方煤矿 ) % 20.40% 32.85% 2006 年底 % 21.34% 29.95% 2007 年底 % 24.72% 25.52% 2008 年底 ( 含地方煤矿 ) % 27.59% 21.95% 2010 年底 % 2015 年底 % 资料来源 : 山西省煤炭工业厅, 渤海证券研究所 3.2 行业固定资产投资增速决定未来新增产能 随着行业景气周期的上行, 煤炭行业固定资产投资额增速从 2005 年以来快速增长, 快速增长的投资带来了产能的集中释放 从 2005 年以来, 煤炭新增产能累计超过 9 亿吨 考虑到煤矿的建设周期一般为 18 个月, 新增产能滞后于固定资产投资约 18 个月 根 据 2007 年 2008 年的煤炭固定资产投资增速, 我们预计 2010 年新增产能为 3.1 亿 吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 34
11 图 12: 煤炭行业固定资产投资增速及新增产能 投资策略报告 3.3 山西 内蒙古及陕西 三西地区 是煤炭产能增长的主力 从 2008 年固定资产投资绝对额来看, 山西 内蒙古煤炭采掘业固定资产投资额位居 全国前两位, 但从增速来看, 陕西省固定资产投资增速最高, 内蒙古为其次 目前, 从产量来看, 内蒙古已成为全国第一产煤大省, 而陕西省超过河南省跃居第三 产煤大省 09 年以来, 内蒙古煤炭产量保持快速增长,1-10 月份产量已突破 5 亿吨, 预计全年煤炭产量将达到 6.5 亿吨 图 13: 山西 内蒙以及陕西仍是产能增加的主力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 34
12 E 2010E 投资策略报告根据固定资产投资增速, 我们判断, 2010 年内蒙古煤炭新增产能接近 1.0 亿吨 其中, 陕西省煤炭产能具有更多的弹性空间, 受运输能力的影响比较大, 随着山西省煤炭产能的恢复, 陕西省外运能力受到挤压, 从而制约产能释放 表 5: 全国煤矿产能预测 2008 年 2009 年 2010 年预测 年度实有产能 年度认可产能 无效生产能力 合计 ( 亿吨 ) 3 3.2~ ~2.7 运输瓶颈所致 ( 亿吨 ) ~ ~2.1 其它原因所致 ( 亿吨 ) ~ ~0.6 有效生产能力 ~ ~30.8 违规产量 ~ ~0.77 可发挥生产能力 ~ ~31.6 可发挥生产能力增量 ~1.6 2~2.2 资料来源 : 中国煤炭运销协会, 渤海证券研究所 根据预测产能推算, 预计 2010 年煤炭产量达 30.5 亿吨 2009 年 1-10 月份煤炭产量 为 亿吨, 我们预计全年产量为 28.5 亿吨,2010 年煤炭产量为 30.5 亿吨, 产 能增加 3 亿吨的情况下, 产量增加 2 亿吨 图 14:2010 年煤炭产量仍会保持稳健增长 原煤产量 ( 亿吨 ) 增长率 % 15% % 5% 0% -5% 10-10% 5-15% 总结 : 总体来看, 一方面, 山西省整合的小煤矿复产并不会一蹴而就, 至少从明年上半年来 看山西省整合的煤矿不会大范围释放产能 ; 另一方面, 产能有效释放仍取决于煤炭运 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 34
13 投资策略报告输通道的能力, 我们认为在 2010 年下半年 以运定产 的局面仍会出现 4. 煤炭进出口格局变化将对 2010 年国内煤炭市场影响深远 年国内煤炭市场总体上受惠于煤炭贸易顺差的改变 国际金融危机的爆发, 国际大宗原材料价格暴跌, 其中国际煤价尤为显著, 跌幅超过 国内煤价,08 年 4 季度以来, 国际煤价 ( 以澳大利亚 BJ 煤价为主 ) 一直低于国内煤 价 在国内煤电价格相争的情况下, 电企加大海外煤炭采购力度 2009 年煤炭净进口创历史之最, 预计全年净进口量接近 1 亿吨 正是基于 煤价倒 挂 原因,2009 年中国煤炭贸易呈现出历史上从未之情形, 煤炭贸易大幅逆差 : 煤 炭进口屡创新高的同时, 煤炭出口连续萎靡 煤炭进口量的增加, 一方面, 抑制国内煤价的上涨 ; 另一方面, 降低了对国内资源的 倚赖度, 缓解了国内相关资源 ( 如煤矿 铁路 公路 港口等 ) 的压力 也正基于此, 国内煤炭大省 山西省开始借机整顿小煤矿, 得以休养生息 图 15: 煤炭进口量大幅增加 图 16: 煤炭出口量大幅萎缩 资料来源 : 中国煤炭资源网, 渤海证券研究所 资料来源 : 中国煤炭资源网, 渤海证券研究所 年煤炭贸易大幅逆差的境况难以持续 主要是基于以下几点分析 : 亚太地区本身煤炭供给有限, 并不足于支撑中国大量煤炭进口 且亚太地区经济 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 34
14 投资策略报告开始复苏, 尤其随着煤炭进口大国日本 韩国经济的复苏, 亚太地区煤炭需求将进一步增加, 但以当前亚太地区煤炭供应量来看, 短期内实在难以再支撑起中国煤炭贸易的大量需求 经济复苏下, 国际煤价的迅速上涨, 再加上海运价的上涨, 使得进口煤炭变得不经济, 从而抑制了国内的煤炭进口需求 图 17: 日本 韩国宏观经济已经触底回升 目前来看, 亚太地区煤炭贸易供给增量有限 世界前三大煤炭净进口国家与地区均分 布在亚太地区, 虽然亚太地区同样分布了前三大煤炭净出口国家, 再考虑到基础设施 ( 如港口 ) 的约束, 实质上煤炭出口余额非常有限 表 6: 世界前十位煤炭进出口贸易国家 2008 年净进口国家 硬质原煤 ( 百万吨 ) 2008 年净出口国家 硬质原煤 ( 百万吨 ) 日本 186 澳大利亚 252 韩国 100 印度尼西亚 203 中国台北 66 俄罗斯 76 印度 58 哥伦比亚 74 德国 46 南非 60 英国 43 美国 43 意大利 25 哈萨克斯坦 27 法国 21 加拿大 20 土耳其 19 越南 20 西班牙 19 委内瑞拉 6 资料来源 :IEA, 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 34
15 其实, 当前从澳洲进口煤炭的价格优势已不具备 : 投资策略报告 当前情况下, 澳大利亚 BJ 煤炭价格约为 75 美元 / 吨, 从澳洲到广州港运价约为 20 美元 / 吨, 再考虑进口所征收的增值税 : (75+20)*1.17*6.82 /$=758 元 / 吨 而当前, 截至 11 月 20 日, 广州港神木优混 (5500) 价格为 760 元 / 吨, 基本与进口 煤价持平, 国际贸易煤的价格优势已不在 图 18: 澳大利亚 BJ 煤价趋于升势 图 19: 海运费价格快速回升 我们认为,2010 年煤炭国际贸易形势会从两个方面对国内的煤炭市场构成影响和压 力 : 一方面, 煤炭净进口减少再次加大对国内资源的倚赖, 增加需求的压力, 同时对运输中间环节, 如铁路 港口 公路等构成压力, 使得运输瓶颈重现 ; 另一方面, 世界经济复苏, 全球能源价格体系整体水平的提高也会拉动国内煤炭价格水平 5. 繁荣之后的隐忧 运输瓶颈又现 5.1 运输瓶颈一直是制约煤炭市场平衡的重要因素 由于煤炭生产主要集中在山西 陕西和内蒙等省区, 目前从这些地区向外运输煤炭仍 存在着运输瓶颈 09 年煤炭运输 瓶颈 效应未显, 一方面, 煤炭消费量下降, 市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 34
16 投资策略报告 场呈宽松平衡 ; 另一方面, 南方沿海各省煤炭进口大增, 对煤炭运输的依赖程度降低 但 2010 年随着宏观经济的复苏, 以及煤炭进出口贸易的转变, 煤炭运输瓶颈将再现 承担 西煤东运 的铁路运输能力增长有限, 比如主要铁路线路, 大秦铁路 07 年运力突破 3 亿吨, 原计划 2010 年运力达到 4 亿吨, 但 2008 年的金融危机, 使得公司调整规划进程, 预计 2010 年运力可达 3.5 亿吨, 短期看, 铁路运力仍然无法满足煤炭运输的需求 表 7:2010 年铁路承担 三西 煤炭运力需求预测 实际能力 ( 万吨 ) 需求能力 ( 万吨 ) 北通路 中通路 南通路 合计 资料来源 : 发改委, 渤海证券研究所 图 20: 煤炭的铁路运力一直存在 瓶颈 5.2 煤炭产量增长中心 逐渐西移, 进一步提高了运力要求 中国内部的煤炭供给的区域结构也在发生变化 总体来看, 东部的煤炭资源在衰落, 比如山东 河北 河南 安徽以及东北地区等东部相对能源大省, 近几年来随着煤炭 资源的开采逐渐枯竭, 整体产量增幅很小 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 34
17 投资策略报告与此同时, 内蒙古西部 陕西北部逐渐接力了煤炭的供应, 成为煤炭供应的主力, 比如,2009 年在山西省进行煤炭资源整合减产的情况下, 内蒙古 陕西的市场的份额得以扩大 内蒙古更是一跃成为全国煤炭产量第一大省 煤炭供给区域结构的变化, 更是对运输提供了更高的要求, 短期内, 使得铁路运输瓶 颈的问题更加突出 图 21: 三西 地区煤炭产量保持较快增长 图 22: 山西省煤炭产量及增速 图 23: 内蒙古煤炭产量及增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 34
18 6. 煤价的上涨势不可挡 投资策略报告 6.1 美元走弱使得国际大宗商品 ( 包括石油 煤炭等 ) 价格上涨, 进一 步助涨国内煤价 弱势的美元是能源价格上涨的原因之一 金融危机爆发以来, 美国一直实行宽松的货币政策,09 年以来, 美元指数不断下跌, 美元的贬值进一步刺激了能源价格的上涨, 根据我们的宏观研究, 预计 2010 上半年美国加息的概率不大, 美元的弱势将使得能源价格的波动加大 澳元升值也是其出口煤价上涨的原因之一 从国际煤炭价格来说, 亚太地区的煤炭出 口大国 澳大利亚的币种澳元 09 年以来一直处于升值态势 ( 澳大利亚宏观经济已 经处于加息通道 ), 这将会进一步刺激国际煤价上扬, 从而带动国内的煤价上涨 图 24: 澳元升值也是其出口煤价上涨的重要原因之一 6.2 预计 2010 年国内煤炭价格涨幅在 10% 以上 9 月份以来, 逐渐进入储煤旺季, 煤炭价格已出现了小幅的上涨 如中转地秦皇岛煤 炭价格上涨幅度超过了 15% 同样, 国际上煤炭价格也出现了小幅上涨, 截止到 11 月 19 日, 澳大利亚 BJ 煤价达 美元 / 吨, 较前期上涨了 10% 以上 综上论述, 煤价上涨的理由 : 综合分析国内强劲需求 国际煤价上涨趋势确立 ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 34
19 投资策略报告 两次上网电价上调及发电小时数逐渐增加, 电力企业盈利能力回升 ; 随着市场现货煤价的上涨, 合同煤与现货煤价格差距加大, 目前差距超过 100 元 / 吨 我们总体判断 2010 年国内现货煤价上涨幅度为 10% 以上, 以秦皇岛山西优混为例, 平均价格区间应该在 650~700 之间 同样,2010 年合同煤提价的预期强烈, 预计幅度在 10% 以内 其中, 典型的如中国神华下水煤 5500 大卡的动力煤合同价为 540 元 / 吨 ( 含税价 ), 我们认为 2010 年合同价格将上涨约 50 元 / 吨, 达到 590 元 / 吨 图 25: 秦皇岛煤炭价格出现了小幅上涨 资料来源 : 中国煤炭市场网, 渤海证券研究所 图 26: 电力行业盈利能力回升 图 27: 电力上市公司盈利能力回升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 34
20 6.3 炼焦煤依然是 明星品种 投资策略报告 炼焦煤价格机制传导顺畅, 弹性空间大, 相对更看好炼焦煤子行业 一方面, 炼焦煤相比动力煤来说, 储量低, 相对稀缺 山西小煤矿资源整合影响供给 ; 另一方面, 钢铁行业在 2010 年持续向好, 钢价上涨, 钢铁企业正常盈利, 对炼焦煤构成了强劲的需求 渤海钢铁研究认为,2010 年钢铁行业价格上涨幅度为 15%-20%, 在此基础上我们认为炼焦煤价格上涨弹性更大, 预计涨幅在 20% 以上 未来煤炭进口形势改变, 对炼焦煤供给影响更大 从煤炭进出口贸易看,2009 年 1-9 月份, 累计煤炭进口量 8573 万吨, 同比增长 167.3%, 其中, 冶金煤进口量为 万吨, 而 08 年同期为 万吨, 同比增长 % 图 28: 冶金煤进口量在煤炭进口总量中比例不断提高 资料来源 : 中国煤炭资源网, 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 34
21 图 29: 山西地区炼焦煤价格走势 投资策略报告 古交 8 号焦煤不含税价 (6000) 古交 2 号焦煤不含税价 (5500) 资料来源 : 中国煤炭市场网, 渤海证券研究所 焦炭行业总体产能过剩, 是处于煤 - 钢大行业夹缝中的小行业, 前景依然不看好 从炼焦行业发展的趋势来看, 资源为王的情况下, 我们相对不看好独立炼焦企业 焦炭行业总体产能过剩, 在 2009 年钢铁产量大幅增长的情况下, 焦炭行业开工率最高时也仅 70%, 焦炭企业大面积亏损 从目前的焦炭价格来看, 焦炭企业也刚好盈亏平衡 预计在 2010 年钢铁行业好于今年, 但受炼焦煤价格上涨影响, 焦炭的盈利空间仍然有限 7. 行业评级与上市公司推荐 7.1 行业评级与投资策略 随着宏观经济的复苏深化, 煤炭行业, 度过了复苏, 正在迎接繁荣, 目前正处于景气 的上升阶段, 维持对煤炭行业的 买入 评级, 建议关注两类投资机会 : 全面关注煤炭价格上涨带来的投资机会 ; 煤炭资源整合带来的投资机会, 各地相继推进的煤炭资源整合, 更利于以上市公 司为代表的煤炭企业做大做强 ; 对煤炭子行业推荐排序 : 炼焦煤 >> 动力煤 >> 无烟煤 从投资时机来看,2010 年上半年要好于下半年 上半年, 山西地区煤炭产能释放较 小, 同时宏观经济面, 货币政策仍处于相对宽松状况, 世界范围内流动性过剩, 资产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 34
22 价格处于上涨时期, 有利于煤价上涨 投资策略报告 从静态市盈率看, 当前估值处于历史均值阶段, 煤炭板块估值对 A 股估值略有溢价 我们看好 2010 年煤价, 毫无疑问随着价格的上涨, 整个煤炭板块的估值仍会提高 从国际估值比较来看,A 股煤炭板块估值相对合理, 其中 H 股煤炭板块中, 中国神华 中煤能源等 A-H 股溢价率已处于历史最低位, 这也为未来 A 股价格上涨提供支撑 图 30: 煤炭行业历史市盈率比较 图 31: 煤炭行业历史市净率比较 图 32: 煤炭板块相对 A 股估值溢价率比较 精选个股, 关注产能稳定状态下, 对煤炭提价更为敏感的公司 经历了 07 年 08 年 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 34
23 投资策略报告的产能快速扩张, 大多数煤炭个股在 2010 年产能相对稳定, 增长幅度并不大, 故而价格的上涨仍是估值提升的主要动力 比较煤炭上市公司每股煤炭产量, 每股产量大小决定业绩对煤价上涨的敏感程度, 比较显示, 大同煤业 金牛能源 潞安环能 平煤股份等公司业绩对煤价上涨更为敏感 表 8: 重点煤炭公司每股煤炭产量比较 单位 : 万吨 / 千克 证券名称 股本 ( 万元 ) 08A 09E 10E 每股煤炭产量 (2010 年 ) 单位 : 千克 SH 大同煤业 83, SH 潞安环能 115, SZ 金牛能源 115, SH 恒源煤电 SH 平煤股份 139, SH 国阳新能 96, SZ 西山煤电 242, SH 盘江股份 110, SH 兰花科创 57, SH 国投新集 185, SZ 神火股份 75, SH 兖州煤业 491, SH 中煤能源 1,325, SH 中国神华 1,988, 资料来源 : 渤海证券研究所 关注煤炭板块的高分红 高送配 同时, 煤炭上市公司一直维持较高的分红率, 年报行情临近, 更建议从高分红 高送 配的角度去挖掘煤炭上市公司 表 9: 煤炭上市公司维持着较高的分红率 ( 分红率 = 每股红利 ( 税前 )/ 每股收益 ) 神火股份 42.97% 0.00% 21.28% 49.69% 12.20% 8.70% 金牛能源 38.84% 55.74% 29.59% 40.60% 27.59% 6.02% 煤气化 8.39% 2.42% 6.36% 44.70% 14.78% 15.02% 西山煤电 54.05% 38.46% 44.20% 49.75% 51.87% 29.18% 兰花科创 32.15% 26.34% 26.01% 26.48% 28.30% 24.78% 兖州煤业 42.05% 28.57% 33.85% 55.56% 30.91% 30.34% 国阳新能 18.52% 44.26% 41.35% 45.17% 45.63% 29.80% 盘江股份 50.00% 47.85% 46.30% 53.57% 53.85% 53.90% 上海能源 88.37% 65.93% 39.60% 32.26% 9.86% 6.49% 开滦股份 % 42.68% 43.21% 45.45% 13.70% 平煤股份 % 49.50% 45.03% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 34
24 投资策略报告 潞安环能 % 47.06% 40.32% 中国神华 16.89% 34.41% 中煤能源 14.16% 29.63% 国投新集 30.77% 资料来源 : 渤海证券研究所 7.2 上市公司推荐 : 炼焦煤类公司 : 金牛能源 神火股份 西山煤电 潞安环能 动力煤类公司 : 大同煤业 中国神华 兖州煤业 表 10:A 股重点覆盖煤炭公司盈利预测及估值比较 证券简称 价格 P/E EPS 08A 09E 10E 08A 09E 10E PB 评级 SZ 金牛能源 买入 SH 中国神华 买入 SZ 神火股份 买入 SH 潞安环能 买入 SZ 西山煤电 买入 SH 大同煤业 买入 SH 兖州煤业 买入 SH 盘江股份 买入 SH 国阳新能 买入 SH 兰花科创 买入 SH 中煤能源 中性 SH 开滦股份 中性 平均值 资料来源 : 渤海证券研究所 表 11: 煤炭行业国际估值比较 Price P/E P/B EV/EBIDA USA(USD) 08E 09E 10E 08E 09E 10E 08E 09E 10E PEABODY WALTER INDUSTRIES ARCH COAL MASSEY ENERGY PATRIOT COAL INTERNATIONAL COAL CONSOL ENERGY ALPHA NATURAL RESOURCES PENN VIRGINIA RESOURCES AVERAGE 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 34
25 Austrilia(AUD) 投资策略报告 RIO TINTO BHP BILLITON MACARTHUR COAL FELIX RESOURCES CENTENNIAL COAL WHITEHAVEN COAL COAL & ALLIED INDUSTRIES GLOUCESTER COAL LTD AVERAGE H 股 (HKD) 中国神华 (1088) 中煤能源 (1898) 兖州煤业 (1171) 平均值 资料来源 :Bloomberg, 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 34
26 金牛能源 ( SZ) 业绩对炼焦煤价格敏感性强 姓名 : 张顺 金牛能源 (000937) 投资策略报告 zhangshun@bhzq.com 未来炼焦煤提价预期强烈 核心观点 : 内生性成长好, 预计 2010 年煤炭产量增长 16% 左右 未来集中能源集团仍有资产注入的预期 投资要点 : 大股东冀中能源集团资产注入后, 使得公司实力大增 煤炭产能和储量 均可翻倍, 整合后预计 09 年煤炭产量可以达到 2600 万吨, 商品煤产量 2200 万吨左右, 自产精煤产量 1200 多万 加上外购原料煤洗选, 公司 精煤销量有望超过 1350 万吨, 成为名副其实的炼焦煤龙头企业之一 内生性成长好, 预计 2010 年可实现煤炭产量 3000 万吨, 增长 16% 左 右 同时, 公司通过其在山西的控股子公司整合山西小煤矿, 未来内生 性成长有一定保障 未来集中能源集团仍有资产注入的预期 大股东冀中能源 08 年煤炭总 产量 3600 多万吨, 未来发展规划为, 到 2010 年, 产量达到 5000 万吨, 2013 年 8000 万吨,2015 年 1 亿吨 大股东承诺资产成熟后, 逐步注 入上市公司 资源整合后, 公司作为资源性企业更为显著, 每股资源含量居行业前列 2010 年我们看好炼焦煤价格, 公司业绩对焦煤价格提价较为敏感, 焦煤 提价 10%, 可增厚业绩约 25% 盈利预测与评级 : 预计 09 年 10 年 11 年 EPS 为 1.63 元 2.32 元 2.76 元, 目前公司估值低于其他焦煤企业 看好 2010 年焦煤价格走势, 以及公司未来成长性, 给以公司 买入 评级, 目标价 60.0 元 风险提示 : 资源税的征收, 市场系统性风险 ( 亿元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 18.30% 55.00% 24.30% 36.10% 37.70% ROE 15.40% 31.90% 20.90% 24.10% 22.70% 投资策略报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 目标价格 : 60.0 首次评级 当前价格 : 周公司股价表现 公司更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 34
![投资策略报告 西山煤电 (000983) 近期产销平稳, 未来成长性好 姓名 : 张顺 86-10-5836 2157 zhangshun@bhzq.com 西山煤电调研报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 50.0 当前价格 : 38.85 2009.11.](/docs-images/93/112772865/images/27-0.jpg "29 核心观点 : 公司正进入快速发展期, 未来成长性较好 投资要点 : 预计 2010 年兴县斜沟矿可完全达产 作为公司的增长点之一的兴县斜沟矿一期 1500 万吨进展顺利 2008 年生 产原煤 200 多万吨, 预计在 2009 年达到 500 万吨,2010 年可达产 看好 2010 年炼焦煤价格, 未来提价预期强烈 受益固定资产投资增速拉动, 预计钢铁行业 2010 年经营持续转好,")
27 投资策略报告 西山煤电 (000983) 近期产销平稳, 未来成长性好 姓名 : 张顺 zhangshun@bhzq.com 西山煤电调研报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 50.0 当前价格 : 核心观点 : 公司正进入快速发展期, 未来成长性较好 投资要点 : 预计 2010 年兴县斜沟矿可完全达产 作为公司的增长点之一的兴县斜沟矿一期 1500 万吨进展顺利 2008 年生 产原煤 200 多万吨, 预计在 2009 年达到 500 万吨,2010 年可达产 看好 2010 年炼焦煤价格, 未来提价预期强烈 受益固定资产投资增速拉动, 预计钢铁行业 2010 年经营持续转好, 炼焦 煤价格提价预期强烈 受益于山西地区煤炭资源整合, 为长远发展奠定基础 公司作为山西地区煤炭资源整合主体之一, 资源整合进程稳步推进, 已 在临汾地区完成对小煤矿整合的前期工作 通过整合小煤矿, 公司可以 进一步培育新的增长点 公司正进入快速发展期, 未来成长性较好 中长期看, 公司不断参与外部资产的整合, 比如控股 51% 的小回沟煤矿 (300 万吨产能 ) 内蒙古世林化工公司 4 30 万吨 ( 一期 30 万吨项目 ) 煤制甲醇项目 ( 配套开发巴颜高勒煤矿 ), 以及与将与首钢 唐钢在河 北曹妃甸合资建设一期 420 万吨的焦炭产能 盈利预测与投资评级 : 对公司未来业绩做盈利预测, 主要考虑兴县斜沟 矿煤炭产量的贡献, 预计公司在 09 年 年的每股收益为 1.12 元 1.73 元 2.03 元, 公司正进入快速发展期, 成长性较好, 是具备长期投 资的品种, 给予 买入 的评级 ( 百万元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 13.05% 27.39% 20.36% 25.06% 24.77% 总资产周转率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 周公司股价表现 公司简介西山煤电位于我国最大的炼焦煤生产基地, 主要从事煤炭生产 洗选加工 电力生产及销售 由山西焦煤集团公司投入其所属马兰矿 马兰选煤厂 西曲矿 西曲选煤厂 镇城底矿 镇城底选煤厂发起成立 公司深度研究
![投资策略报告 潞安环能 (601699.SH) 攻守兼备, 成长空间广阔 姓名 : 张顺 86-10-5836 2157 zhangshun@bhzq.com 潞安环能 (601699) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 60 当前价格 : 52.01 2009.11.](/docs-images/93/112772865/images/28-0.jpg "29 投资要点 : 公司煤炭产品结构灵活 优化, 稳健而有弹性, 高出行业平均的盈利能力煤炭产品结构既有弹性大的冶金煤, 又有弹性小的电煤, 灵活而稳健 公司的盈利能力一直高于行业平均水平,08 年 ROE 水平更是高达 41.")
28 投资策略报告 潞安环能 ( SH) 攻守兼备, 成长空间广阔 姓名 : 张顺 zhangshun@bhzq.com 潞安环能 (601699) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 60 当前价格 : 投资要点 : 公司煤炭产品结构灵活 优化, 稳健而有弹性, 高出行业平均的盈利能力煤炭产品结构既有弹性大的冶金煤, 又有弹性小的电煤, 灵活而稳健 公司的盈利能力一直高于行业平均水平,08 年 ROE 水平更是高达 41.73%, 高出行业平均 10 个百分点 受益于山西省煤炭资源整合, 对外扩张加快山西省加大力度进行小煤矿资源整合, 鼓励省内煤炭大集团进行资源整合, 潞安环能作为地方煤炭大公司之一, 将直接受益于煤炭资源的整合 集团大而强, 是公司发展的有力后盾潞安集团是山西五大煤炭生产企业集团之一, 盈利能力居于行业前列, 煤炭资源储备超过 400 余亿吨 09 年仍期待集团资产的注入, 集团煤矿资源中,09 年很可能注入的是 600 万吨的司马煤矿 公司在建项目多, 未来产能提升空间较大, 看好下半年冶金煤价格走势 屯留煤矿 潞宁矿业以及收购小煤矿是未来产能增长的主要来源, 余吾煤业公司 ( 屯留煤矿 )600 万吨煤矿产能 09 年可达产, 潞宁公司宁武矿区未来规划建设 1260 万吨煤炭产能 随着经济的复苏, 钢铁行业回暖, 预计下半年冶金煤价格总体将略好于上半年 公司质地优良, 未来成长空间大, 具备长期投资价值 维持公司 09 年 10 年和 11 年每股收益为 元 元和 元, 当前股价对应市盈率为 20.7(X) 18.3(X) 和 16.8(X), 目前估值略低于行业平均水平, 维持 买入 评级, 目标价 60.0 元 风险因素市场的系统性风险, 资源税的征收对未来盈利预测的影响 ( 百万元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 16.12% 29.26% 19.02% 18.40% 17.62% 总资产周转率 周内公司股价表现 公司简介 公司地处山西省长治市, 主要 从事煤炭的采掘 加工和销售 业务, 所属潞安矿区煤田位于 沁水煤田东部边缘中段, 煤炭 地质储量 亿吨 相关报告 未来成长空间广阔 潞安环能深度价值分析报告 公司研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 34
![投资策略报告 神火股份 (000933.SZ) 电解铝盈利回升, 公司估值优势显现 煤炭研究员 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 神火股份 (000933) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 40 当前价格 : 32.00 2009.11.](/docs-images/93/112772865/images/29-0.jpg "29 投资要点 : 未来煤炭产能成长迅速, 预计 09 年可形成 600 万吨的产能,10 年产量保持约 40% 的增长 电解铝业绩弹性较大, 开始拉升整体盈利 目前, 铝业务保持了 80%-90% 的开工率, 已实现盈利, 但仍处于低盈利状态 我们认为, 随着下游房地产行业的复苏, 铝价可以维持在 15000 元 / 吨左右的水平, 同时, 由于电解铝行业产能过剩严重,")
29 投资策略报告 神火股份 ( SZ) 电解铝盈利回升, 公司估值优势显现 煤炭研究员 : 张顺 zhangshun@bhzq.com 神火股份 (000933) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 40 当前价格 : 投资要点 : 未来煤炭产能成长迅速, 预计 09 年可形成 600 万吨的产能,10 年产量保持约 40% 的增长 电解铝业绩弹性较大, 开始拉升整体盈利 目前, 铝业务保持了 80%-90% 的开工率, 已实现盈利, 但仍处于低盈利状态 我们认为, 随着下游房地产行业的复苏, 铝价可以维持在 元 / 吨左右的水平, 同时, 由于电解铝行业产能过剩严重, 价格大幅上涨的可能性也不大 因此, 预计 4 季度, 可实现约 4000 万元 ( 税前 ) 的利润 电解铝业务 2010 年可完全实现盈利 总体来看, 预计公司电解铝业务 2009 年全年亏损已成定局, 预计亏损额在 1.5 亿元 ( 税前 ) 左右,2010 年可完全实现盈利, 预计利润将超过 2 亿元 ( 税前 ) 估值及投资建议 : 根据 3 季报情况, 我们略下调 09 年盈利预测, 预计 2009 年 2010 年 2011 年 EPS 为 0.92 元 1.58 元 1.79 元, 当前股价对应 2010 年市盈率为 19.0(X), 相比煤炭行业具有估值优势 考虑到电解铝业务盈利出于低水平, 对业务分拆估值, 煤炭业务经营 EPS 对应 20 倍 PE, 电解铝业务当前亏损, 每股净资产所对应 2 倍 PB, 这样对应合理估值为 35.0~38.0 元, 综合考虑, 给以公司未来 6 个月目标价 40.0 元 股价上涨催化剂 : 铝价进一步上涨 52 周内公司股价表现公司简介公司是河南神火集团的核心企业, 系国家大型企业 公司主要从事煤炭采选 加工 火力发电 电解铝 ( 材 ) 生产等业务, 具有较为完整的煤 - 电 - 铝 - 材产业链, 同时为解决煤炭外运问题, 还将投资建设许昌 - 禹州铁路专用线 ( 百万元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 13.79% 13.10% 6.69% 9.91% 10.57% 总资产周转率 相关报告 以内生增长御寒冬之 铝 神火股份价值投资分析报告 电解铝扭亏为盈, 公司价值显现 神火股份 (000933) 跟踪报告 渤海证券研究所 公司研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 34
30 中国神华 (601088) 未来增长确定,5 年再造神华 投资策略报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 45.0 姓名 : 张顺 zhangshun@bhzq.com -- 中国神华 (601088) 研究报告 当前价格 : 本报告导读 : 稳健的经营模式, 丰富的现金流 投资要点 : 预计 2010 年合同价上涨 10% 左右 以 5500 大卡国内长约合同下水煤 为例, 预计价格 (FOB 含税价 ) 为 590 元 / 吨左右, 相比去年增长约 10%, 科学发展 再造神华 5 年实现经济总量翻番, 煤炭产量保持年均 15% 的复合增长率 增长的主要来源, 一方面现有矿区产能提升, 神东 矿区 09 年产量增至 1.4 亿吨左右, 争取 2010 年突破 2 亿吨, 准格尔矿 区通过技改由 4000 万吨提升至 6000 万吨 ; 另一方面新项目的开工建设 : 内蒙古新街项目 陕西榆神项目 两项目资源储量均为 100 亿吨, 未来 规划设计煤炭产能 1 亿吨, 初步规划 2013 年实现原煤产量 5.3 亿吨 公司拟择机现金回购注销已发行 A 股 H 股各不超过 10% 的股份 主 要目的出于 : 一是提振市场对公司信心 ; 二是增厚股东权益 公司煤电路港一体模式经营稳健, 市场控制力强, 发展空间广阔, 现金 流丰富 同时公司分红派息丰厚, 每年股息派发比例为当年基本每股收 益的 35%-40%, 是长期 稳健投资的好品种 业绩预测及估值 : 预计 09 年 10 年 11 年每股收益为 1.67 元 1.98 元,2.12 元, 当前股价对应市盈率 21.4(X),18(X),16.8(X), 估值在行 业内具有优势, 另外, 目前 A-H 股溢价率达历史最低, 这将对公司股价 形成有力支撑, 维持对公司的 买入 评级, 目标价为 45.0 元 风险提示 : 资源税调整带来的影响 系统性风险 ( 百万元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 11.75% 13.24% 15.05% 15.57% 14.84% 总资产周转率 近 52 周资本市场表现公司简介中国神华是国内最大的煤炭企业, 主营业务为原煤开采 电力业务, 拥有铁路 港口等一体化运输网络, 同时电力业务为五大电力集团外的最大发电集团 公司更新报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 34
![投资策略报告 兖州煤业 (600188.SH) 煤价上涨最大受益者 姓名 : 张顺 86-22-28451625 zhangshun@bhzq.com 兖州煤业 (600188) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 28.0 当前价格 : 22.77 2009.11.](/docs-images/93/112772865/images/31-0.jpg "29 核心观点 : 国内最大的煤炭现货贸易商, 受益煤价上涨 投资要点 : 公司本部依然是盈利的主要来源, 外埠业务开始步入丰收期, 成为未来增长点目前, 公司本部煤矿的收入和利润占比均在 90% 以上 本部煤矿已从 05-07 年上半年的村庄搬迁困局中走出, 重新走上稳健生产的道路, 逐渐将产量稳定在 3400 万吨左右的水平, 并积极调整煤种结构, 获取最大收益 公司外埠所经营的项目, 从")
31 投资策略报告 兖州煤业 ( SH) 煤价上涨最大受益者 姓名 : 张顺 zhangshun@bhzq.com 兖州煤业 (600188) 价值分析报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 28.0 当前价格 : 核心观点 : 国内最大的煤炭现货贸易商, 受益煤价上涨 投资要点 : 公司本部依然是盈利的主要来源, 外埠业务开始步入丰收期, 成为未来增长点目前, 公司本部煤矿的收入和利润占比均在 90% 以上 本部煤矿已从 年上半年的村庄搬迁困局中走出, 重新走上稳健生产的道路, 逐渐将产量稳定在 3400 万吨左右的水平, 并积极调整煤种结构, 获取最大收益 公司外埠所经营的项目, 从 06 年开始逐渐步入收获期 外埠产能扩张成为 09 年的增长主要来源, 其中榆林地区 60 万吨甲醇项目成为最大增长点之一 一直积极向外开拓资源, 外埠业务成为未来几年增长点 公司本埠煤炭资源扩张空间很小, 一方面, 公司积极寻求国内煤炭资源, 设立山西能化 榆林能化 菏泽能化公司, 另一方面, 积极开拓国际市场, 成立兖煤澳洲公司, 以及新近收购澳大利亚菲利克斯 (Felix) 资源公司 100% 股权 ( 对 Felix 公司交易尚未完成, 在此暂未考虑其盈利影响 ), 我们认为公司思路明晰, 具有市场前瞻, 这些项目为公司未来的持续发展提供有力支撑 公司 年 11 年的盈利预测, 预计 EPS 分别为 0.84 元 1.05 元 1.09 元, 当前股价对应市盈率为 27.2(X) 21.7(X) 20.9 (X), 同时考虑公司若对澳洲 Felix 公司收购成功, 将是其未来 3 年的业绩增长点, 上调公司投资评级至 买入, 目标价 28.0 元 风险提示 : 市场的系统性风险, 资源税的征收 ( 百万元, 元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 13.56% 24.72% 13.93% 15.50% 14.60% 总资产周转率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31 of 34 公司简介兖州煤业股份有限公司主要从事煤炭生产 洗选加工 煤炭销售和铁路运输, 位于山东省济宁市境内, 地处中国经济最发达的华东地区和北煤南调的前沿 相关报告 公司研究
32 投资策略报告 渤海证券股票投资评级说明 1 强烈推荐: 未来 12 个月内股价超越大盘 15% 以上 ; 2 推荐 : 未来 12 个月内股价超越大盘 5%~15% 之间 ; 3 中性 : 未来 12 个月内股价相对大盘波动在 -5%~5% 之间 ; 4 回避 : 未来 12 个月内股价落后大盘 5%~15% 之间 ; 5 强烈回避: 未来 12 个月内股价落后大盘 15% 以上 渤海证券行业投资评级说明 1 看好 : 行业股票指数超越大盘 ; 2 中性 : 行业股票指数基本与大盘持平 ; 3 看淡 : 行业股票指数明显弱于大盘 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有, 未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券有限责任公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 32 of 34
33 投资策略报告 渤海证券有限责任公司研究所 所长 研究策划周华敏 副所长 基金谢富华 副所长 宏观策略马静如 商业旅游行业研究陈慧 电力行业研究崔健 机场 / 航空 / 铁路行业研究齐艳莉 食品饮料行业研究闫亚磊 煤炭行业研究张顺 机械行业研究李强 化工行业研究张延明 化工行业研究刘威 中药 / 制剂 / 药商业行业研究马霏霏 银行行业研究张继袖 房地产行业研究周户 有色行业研究靳海明 汽车行业研究张立平 电子信息行业研究张晓亮 电力设备行业研究李新渠 航运 / 港口 / 公路行业研究马哲峰 建筑建材行业研究唐笑 金融工程与权证研究何翔 股指期货与金融工程研究徐莉莉 可转债与金融工程研究章辉 债券研究徐华 宏观策略研究黄锋 金融策略与创新 证券理论研究吕玉忠 策略研究周喜 营销主管郭靖 博士后工作站 : 私募股权基金研究黄亚玲博士 请务必阅读正文之后的免责条款部分 33 of 34
34 投资策略报告 渤海证券研究所 天津天津市河西区宾水道三号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼 602 室邮政编码 : 传真 :(010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 34 of 34
行业分析 引子 : 2009 年即将过去, 整理 总结行业经营数据是, 我们发现煤炭行业产量数据前后较为蹊跷 : 为什么在山西省大规模关停小煤矿, 推行煤炭资源整合情况下, 煤炭产量仍会大幅增加? 而 2009 年本身经历了金融危机, 煤炭消费增速显著下降, 但总体上煤炭市场相对平稳, 没有出现大幅
煤炭行业 行业分析 [2009.12.28] 2010 年煤炭市场供需向好趋势不改 煤炭行业研究员 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 基于 09 年煤炭产量数据的解析 本报告导读 : 短期内不会发生资源过剩局面, 产能将有条件释放 投资要点 : [Table_Summary] 本报告基于两个问题 : 为什么在山西省大规模关停小煤矿, 推行煤炭资源整合情况下,
目录 原油动态... 3 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2: 原油库存走势 ( 千桶 )... 3 下游产品动态... 4 图 3: 新加坡成品油价格走势... 4 图 4: 布伦特炼油价差走势... 4 图 5:LDPE 价格价差走势 ( 美元 / 吨 )... 5
行业产品周报石化行业 [28.11.17] 原油价格下跌, 库存继续回升 石油石化行业 11 月第二周周报 刘威 86-1-58362155 原油价格下跌 原油库存继续回升核心观点 : 成品油价格回落, 炼油价差回升 乙烯价格下降导致产品价差缩小投资要点 : 行业评级 : 中性 原油价格下跌 原油库存继续回升成品油价格回落, 炼油价差回升乙烯价格下降导致 LDPE 价差扩大 LLDPE 价格下降导致产品价差下降
目录 1. 生产地 部分地区煤炭价格小涨 中转地 秦皇岛煤炭价格涨势暂停, 与上周持平 焦炭市场价格继续小幅上涨 国际 BJ 煤炭价格在 80 美元 / 吨左右震荡 海运价格继续上涨 秦皇岛港煤炭库存继续下降 广州港煤炭
煤炭行业 行业产品周报 [2009.12. 21] 坑口煤价小涨, 库存量继续下降 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 投资要点 : 生产地煤炭价格小涨 (12 月 4 期 ) 行业评级煤炭行业推荐公司西山煤电金牛能源潞安环能兰花科创兖州煤业神火股份中国神华 买入买入买入买入买入买入买入买入 山西北部地区 : 煤价小幅上涨 5-10 元 / 吨 山西中部地区
国阳新能跟踪报告三大表预测 资产负债表 E 2009E 2010E 利润表 ( 百万元 ) E 2009E 2010E 货币资金 营业收入
国阳新能 (600348.SH) 业绩预增超出预期, 进一步关注资产注入 煤炭行业国阳新能跟踪报告 [Table_Grade] 评级 : 买入 上次评级 : 买入 目标价格 : 45.00 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 无烟煤同比上涨 10% 核心观点 : 集团资产注入预期进一步增强 投资要点 : 国阳新能跟踪报告 事件 : 公司发布业绩预告
目录 1. 生产地 部分地区煤炭价格继续小涨 中转地 秦皇岛煤炭价格基本相持平 焦炭市场, 价格稳中有升 国际煤价大幅上涨, 幅度在 5% 以上 国内海运价格大幅下跌, 整体下调幅度在 10%-20% 秦皇岛港煤炭库存回
煤炭行业 行业产品周报 [2010.01. 04] 国际煤价大涨, 国内煤炭库存继续下降 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 投资要点 : 生产地煤炭价格小涨 山西北部地区 : 煤价小幅上涨 5-10 元 / 吨 (1 月 1 期 ) 行业评级煤炭行业推荐公司西山煤电金牛能源潞安环能兰花科创兖州煤业神火股份中国神华 买入买入买入买入买入买入买入买入
目录 1. 生产地 部分地区煤炭价格继续小副上涨 中转地 秦皇岛港 广州港煤炭价格趋于平稳 焦炭市场, 价格稳中有升 国际煤价继续上涨, 再创 1 年来新高 国内海运价格出现反弹 秦皇岛港煤炭库存小幅回升 广州港煤炭库存
煤炭行业 行业产品周报 [2010.01. 18] 国际煤价继续大幅上涨, 国内煤价涨势趋缓 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 投资要点 : (1 月 3 期 ) 生产地煤炭价格相对平稳 山西北部地区 : 煤价平稳 山西中部地区 : 煤价平稳 山西东部地区 : 阳泉 沁水等地无烟煤价格上涨 10-15 元 / 吨 山西地区喷吹煤价格 : 煤价上涨
目录 1. 生产地 部分地区煤炭价格小幅上涨 中转地 秦皇岛港 广州港煤炭价格趋于平稳 焦炭价格到达阶段性高点, 开始小幅回落 国际煤价涨势趋稳 国内海运价格小幅震荡, 调整为主 秦皇岛港 广州港煤炭库存下降, 直供电厂
煤炭行业 行业产品周报 [2010.02. 01] 煤价趋稳, 供需紧张形势进一步缓解 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 投资要点 : 生产地煤炭价格相对平稳, 局部地区小幅上涨 山西北部地区 : 价格平稳 (2 月 1 期 ) 行业评级煤炭行业推荐公司西山煤电金牛能源潞安环能兰花科创兖州煤业神火股份中国神华 买入买入买入买入买入买入买入买入 山西中部地区
目录 1. 生产地煤炭价格逐渐趋于平稳 中转地 秦皇岛港煤价继续大幅下调 广州港煤炭价格相对平稳 焦炭价格继续小幅回落 国际煤价短期见顶, 呈小幅回落态势 国内海运价格继续呈下跌态势 秦皇岛港 广州港煤炭库存回升较快 ;
煤炭行业 行业产品周报 [2010.02.23] 煤价继续调整, 煤炭库存量回升显著 姓名 : 张顺 86-10-5836 2782 zhangshun@bhzq.com 投资要点 : (2 月 4 期 ) 生产地煤炭价格趋于平稳 山西北部地区 : 价格相对平稳, 局部上涨 5 元 / 吨 行业评级煤炭行业推荐公司西山煤电金牛能源潞安环能兰花科创兖州煤业神火股份中国神华 买入买入买入买入买入买入买入买入
食品饮料行业 泸州老窖 (000568) 白酒业务确定高增长华西证券带来不确定 闫亚磊 本报告导读 : 年中报及三季度业绩预增三季度业绩预增点评 白酒业务快速增长, 毛利率持续提高 华西证券业绩低于预期, 带
食品饮料行业 泸州老窖 (000568) 白酒业务确定高增长华西证券带来不确定 闫亚磊 86-20-2845 1975 leimiaofei@hotmail.com 本报告导读 : --2008 年中报及三季度业绩预增三季度业绩预增点评 白酒业务快速增长, 毛利率持续提高 华西证券业绩低于预期, 带来不确定性 前三季度净利润同比增长 150-200% 首次评级 : 上次评级 推荐 推荐 目标价格 :
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
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2006-2007 中国煤炭行业 上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E121 报告名称 2006-2007
西山煤电_000983_—高送转+持续三年的高增长.doc
跟踪报告 卢平 86-10-88087949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-10-88086945 wangpp@cmschina.com.cn 西山煤电 (000983.SZ)/33.91 元 2008 年 8 月 11 日高送转 + 持续三年的高增长 能源 煤炭强烈推荐 -A( 维持 ) 基础数据 上证综指 2470 总股本 ( 万股 ) 121200 已上市流通股
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行业点评报告 2009 年 9 月 1 日 煤炭开采 Ⅲ 肖汉平 010-66276937 xiaohanping@cjis.cn 评级调整 : 维持行业基本资料上市公司家数 23 总市值 ( 亿元 ) 13203 占 A 股比例 (%) 2.21% 平均市盈率 ( 倍 ) 20.51 煤炭开采 Ⅲ 行业 行业估值水平大幅度回落带来投资机会 看好 截止 8 月 31 日, 煤炭行业 23 家中期业绩发布完毕
行业研究 跟踪报告 卢平 王培培 旺盛需求推动淡季煤炭价格上涨 2008 年 5 月 29 日煤炭行业 5 月份月报 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上
跟踪报告 卢平 86--8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86--8886945 wangpp@cmschina.com.cn 旺盛需求推动淡季煤炭价格上涨 8 年 5 月 29 日煤炭行业 5 月份月报 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 3459 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 1868 6.8 流通市值 ( 亿元
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我们真心为您奉献价值 投资评级 报告日期 2007-2-27 煤炭行业分析师 严浩军 有吸引力 - 维持 持续提价保证了行业的盈利能力 2007 年 3 月中国煤炭行业投资策略 3 月投资策略要点 煤炭行业的产量和销量继续保持稳定的增长, 但是乡镇煤矿增长显著高于全国的水平, 价 Tel 86 21 65083909 Email yanhaojun73@hotmail.com 行业煤炭采选业行业收入利润增长
煤炭行业 :29 年 7 月 24 日 安全费的会计处理变更减少会计利润 29 年 6 月 11 日, 财政部发布了 关于印发企业会计准则解释第 3 号的通知, 规定 高危行业企业按照国家规定提取的安全生产费, 应当计入相关产品的成本或当期损益, 同时记入 431 专项储备 科目 ; 同时规定 企业
业绩预览 29 年 7 月 24 日煤炭行业研究部 韩永 CFA 分析员 hanyong@cicc.com.cn 下游复苏带动煤炭需求回升 -29 年煤炭公司中期业绩预览 29 年上半年业绩预测 : 中国神华 西山煤电 天地科技的 9 年中期业绩预计会有 8.3%~3.8% 的增长 ; 中煤能源 平煤股份 兰花科创的业绩将会基本持平 ; 而兖州煤业 神火股份 开滦股份的业绩将会有 41.2%~7.5%
此前, 我们就发电量与 GDP 关系所进行的实证研究表明,GDP 与发电量 工业增加值与发电量之间的确存在着明显的相关性, 但是其增速之前的相关性则不显著 本文, 我们将延续这一思路, 通过对 GDP 与运输量之间关系的实证分析自下而上地探求我国经济 1. 运输周转量增速下降预示经济增长回落 图 1
宏观研究[2008.11.18] 运输周转量增速回落预示经济增速下滑 运输周转量与 GDP 关系实证分析 周喜 86-22-2845 1972 投资要点 : 研究目的 : 此前, 我们就发电量与 GDP 关系所进行的实证研究表明,GDP 与发电量 工业增加值与发电量之间的确存在着明显的相关性, 但是其增速之前的相关性则不显著 本文, 我们将延续这一思路, 通过对 GDP 与运输量之间关系的实证分析自下而上地探求我国经济
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行业报告 煤炭行业 2011 年度投资策略 资产整合 & 大类资产投资 : 从 线 到 面 挖掘机会 煤炭采掘业 2010 年 11 月 18 日 年度策略报告 推荐 ( 维持 ) 行情走势图 相关研究报告 公司深度报告 2010.06.18 防守有余, 等待进攻 煤炭行业 2010 年中期投资策略 研究员 张顺 S1060210050003 010-59734975 zhangshun030@pingan.com.cn
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点评报告 卢平 86-10-88087949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-10-88086945 wangpp@cmschina.com.cn 2008 年 7 月 7 日 短期调整提供介入机会 煤炭股大跌简评 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 2792 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 2 总市值 ( 亿元 ) 12829 6 流通市值 ( 亿元
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目 录 需求依然旺盛, 价格高位波动 27 下半年煤炭行业投资策略 上海证券研究发展中心严浩军 27 年 6 月 28 日 一 产运销 : 保持稳定增长二 进出口 : 我国已转变为煤炭净进口国三 下游需求 : 主要耗煤产品煤炭消费量增速较快四 行业效益 : 收入和利润增幅较大五 下半年趋势 : 供需平衡 成本增加六 市场表现 : 煤炭行业指数表现强于沪深 3 指数七 估值分析 : 估值水平大都处于合理水平八
<4D F736F F D20CEF7C9BDC3BAB5E7A3A A3A9A3BAC1A2D7E3D3DAC3BACCBFD6F7D2B52020D1D3C9ECC3BABBF9B2FAD2B5C1B4A3AD3038C4EAB1A8B5E3C6C02E646F63>
公司研究 中国 A 股市场 煤炭 Coal 2009 年 3 月 11 日 市场数据 2009 年 3 月 10 日 当前价格 ( 元 ) 14.9 52 周价格区间 ( 元 ) 7.29 总市值 ( 百万 ) 36118 流通市值 ( 百万 ) 16873 总股本 ( 万股 ) 242400 流通股 ( 万股 ) 113243.5384 日均成交额 ( 百万 ) 89861 近一月换手 (%) 145.2
证券研究报告 : 总第 71 期,211 第 5 期 1. 国际煤炭价格继续上涨 2 月 28 号秦皇岛大同优混 83 元 / 吨, 与上周持平 ; 山西优混 775 元 / 吨, 与上周持平 截至 2 月 25 号,GLOBALCOAL 显示的澳大利亚纽卡斯尔煤炭价格 美元 / 吨,
证券研究报告 : 行业周报 ( 总第 71 期,211 第 5 期 ) 煤炭行业 秦港库存创新高, 煤价稳中有升 211 年 3 月 1 日行业研究 / 行业周报 (11221-11228) 看好 相关研究 : 分析师张红兵执业证书编号 :S76299157 1-8219365 zhanghongbing@sxzq.com 联系人孟军 1-8219365 mengjun@sxzq.com 地址 :
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2010 年 11 月 1 日 张顺 S1060210050003 010-59734975 zhangshun030@pingan.com.cn 煤价全面上涨, 寒冬 预期推升需求 从本周数据来看, 煤价仍呈现出普涨的格局, 港口煤价及无烟煤价涨幅较大, 中间商囤煤积极, 港口煤炭库存仍然维持在高位 ; 沿海煤炭运价继续大涨 20.27%, 预计后续 严寒 天气的出现会进一步带动煤价上涨 相关报告
Microsoft Word - 分红预期
[2009.12.24] 关注高分红预期下的投资机会 章辉 徐莉莉 86-22-2845 1977 86-22-2845 1659 cemabh@163.com xulilink@hotmail.com 核心观点 : 考察历史的分红情况, 我们发现 : 当年的分红额与前一年的每股收益 每股公积金与每股未分配利润的关系显著, 与其他变量关系不明显 一般而言, 每股收益 每股公积金与每股未分配利润越高,
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2011 年 1 月 17 日 张顺 S1060210050003 010-59734975 zhangshun030@pingan.com.cn 估值吸引力逐步提升, 煤炭股建仓时机逐步到来 煤炭研究周报 主要观点 : 相关报告 : 2011.01.04 暴雨影响澳洲煤炭供应, 国际煤价上涨或超预期 2010.12.20 价格高位震荡, 基本面趋势继续向好 2010.11.23 短期煤价涨势逐步趋缓
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[2010.1.18] 融资融券标的猜想 徐莉莉 86-22-2845 1659 xulilink@yahoo.com.cn 核心观点 : 上交所和深交所先后发布的融资融券交易试点实施细则中均对融资融券标的有明确规定 : 符合相关限制条件的股票 ; 证券投资基金 ; 债券 ; 其他证券 按交易所的对于流通股本 股东人数 交易时间等基本硬性要求筛选, 近一半股票满足融资融券标的证券的条件 融资融券试点初期,
1. 用电量继续下滑但降幅收窄 一季度, 全社会用电量为 亿千瓦时, 同比下降 4.02%, 比 1-2 月份降幅减少 1.2 个百分点 ; 其中 3 月当月用电量 亿千瓦时, 同比下降 2.01% 第一产业用电量 亿千瓦时, 同比增长 5.12%; 第二产
[2009.4.20] 行业触底 战略配臵正当时 子行业评级 火电水电 公用事业 电力中性中性 崔健 CFA 86-22-2845 1618 bhzqcj@hotmail.com 核心观点 : 电力行业 2009 年 4 月份月报 经济下降接近底部行业需求有望回升 维持国投电力买入评级 投资要点 : 用电量继续下滑但降幅收窄 一季度, 全社会用电量为 7809.9 亿千瓦时, 同比下降 4.02%,
<4D F736F F D20BBA6C9EE333030D6B8CAFDB7D6CEF6D6DCB1A8A3A830392E362E3135A3A92E646F63>
金融工程研究金融工程研究 HS3 指数分析 [29.6.15] HS3 指数分析周报 (9.6.8~9.6.12) 徐莉莉 86-22-2845 1659 xulilink@yahoo.com.cn 1. 指数总体表现 本周市场高位震荡, 期间再创反弹新高 截止周五, 沪深 3 指数收报 296.29, 下跌 1.12% 量能情况 依然保持较高水平, 日均成交金额为 1344.42 亿元, 较上周仅小幅减少
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中国 : 采掘业 / 煤炭煤炭行业月报 :8 年出口合同价有望上涨 9% 左右,H 股煤炭公司已有显著安全边际分析员 : 韩永 CFA 电子邮件 :hanyong@cicc.com.cn 28 年 3 月 31 日 要点 : 28 年出口煤价有望大涨 9% 左右, 中煤能源受益较大 据 3 月 24 日中国煤炭市场网新闻, 国内媒体引述日前正在进行的日澳 28 年动力煤合同谈判会场消息, 日澳双方已经达成煤价上涨
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2010 年 9 月 6 日 张顺 S1060210050003 010-59734975 zhangshun030@pingan.com.cn 钢焦市场向好, 炼焦煤价格上涨 相关报告 : 2010.08.23 煤炭研究周报 _ 淡季临近, 动力煤价格调整压力增大 煤炭研究周报 2010.07.13 趋势性机会仍需等待 煤炭研究周报 2010.06.21 防守有余, 等待进攻 煤炭行业 2010
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中转地动力煤价格继续上涨 煤炭行业周报 (11.03-11.09) 行业评级 前次评级 行业跟踪分析报告 2009 年 11 月 10 日 买入 谢军研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 林红垒研究助理电话 :020-87555888-407 email:lhl10@gf.com.cn 行业走势 动力煤价格走势坑口方面, 煤价稳中有升 11 月 9 日宿州地区
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行业报告 未来关注合同煤价格上涨及个股量能扩张 煤炭行业中报综比分析 煤炭开采 2011 年 9 月 7 日 行业专题报告 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明证券研究报告推荐 ( 维持 ) 行情走势图 40% 20% 0% -20% Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 相关研究报告 沪深 300 煤炭开采 公司深度报告 2011.06.20 煤炭行业 2011 下半年策略报告 :
目录 1. 煤炭行业所面临的宏观背景 煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤 炼焦煤跌幅较大 上半年业绩 : 同比大幅下跌, 仍存在低于预期可能...7 插图目录 图 1: 我国 GDP 单季度同环比增速情况... 3 图 2: 我国 PMI 徘徊在荣枯线... 3
证券研究报告 同比大幅下降, 仍存在低于预期可能中性 ( 维持 ) 煤炭 煤炭行业 2013 年中报业绩前瞻风险评级 : 较高风险 投资要点 : 2013 年 7 月 4 日 行业研究 业绩前瞻 煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤 炼焦煤跌幅较大 动力煤价格 : 二季度生产地价格环比跌幅大于中转地跌幅 比较有代表性的中转地环渤海动力煤 (5500 卡 ) 二季度平均价格为 612 元 / 吨,
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
目录 1. 受煤价下跌影响, 煤炭板块三季度净利润大幅下滑 中国神华业绩规模在行业内仍占绝对优势 前三季度板块净利润增速处于历史低位 煤炭板块三季度盈利能力明显下降 预计煤价在四季度较难出现明显回升 宏观经济近 2
行业研究 全年业绩不乐观 煤炭行业 12 年三季报综述 分析师 : 任宪功 SAC NO: S115511112 12 年 11 月 13 日 证券分析师任宪功 1-68784237 renxiangong@hotmail.com 投资要点 : 受煤价下跌影响, 煤炭板块三季度净利润大幅下滑 证券研 [Table_IndInvest] 行业评级煤炭 重点品种推荐永泰能源国投新集 兰花科创 推荐推荐
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煤炭与消费用燃料行业 行业研究 维持 看好 评级 9-7-27 分析师 : 李兴 021-63217846 zouzs@cjsc.com.cn 联系人 : 邹振松 (8621) 68751729 zouzs@cjsc.com.cn 长江证券煤炭行业研究周报 (90727) 报告要点 动力煤价格坑口小幅震荡, 中转地相对平稳坑口方面 : 近期, 动力煤市场需求持续增加, 需求已进入旺季, 但由于小煤矿陆续复产带来产能释放,
行业研究报告
行业研究报告敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第 1 页 分析师 : 李晶执业证书编号 : S0050510120015 Tel: 010-59355904 Email: lijing@chinans.com.cn 地址 : 北京市金融大街 5 号新盛大厦 7 层 (100140) 本次评级 : 跟踪评级 : 采掘投资评级 市场数据 看好 维持 采掘行业指数 6014.28 沪深 300 指数 3044.09
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进行俄 27 年 6 月 25 日行业研究行业报告 资产注入将造就 5 年 1 倍的煤炭股票煤炭行业 6 月份月报 卢平 86-1-8887949 luping@ccs.com.cn 周期性投资品煤炭行业推荐 ( 维持 ) 并购将大幅度的提升煤炭行业股票的估值,BTU5 年 1 倍的故事将陆续在国内上演, 继续维持煤炭行业推荐的投资评级 BTU5 年 1 倍 :BTU, 皮博迪能源 (Peabody
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可持续基金对公司盈利不构成实际影响 2007.03.23 维持评级推荐 分析师 : 肖汉平 E-mail:xiaohanping@chinastock.com.cn 联系电话 :(8610)66568707 投资要点 : 从 3 月 1 日起山西省正式实施煤炭可持续发展基金政策 征收可持续发展基金 目前可持续发展基金中适用煤种征收标准按照动力煤 14 元 / 吨, 无烟煤 18 元 / 吨, 焦煤
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定期报告 卢平 86-10-88087949 luping@ccs.com.cn 王培培 86-10-88086945 wangpp@ccs.com.cn 供给偏紧 需求旺盛推动国内炼焦煤价格持续上涨 8 年 4 月 20 日煤炭行业价格旬报 周期性投资品煤炭采选业推荐 ( 维持 ) 上证指数 3095 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 15015 6.1
<4D F736F F D20D0D0D2B5D1D0BEBF2DC3BACCBFD2B A3BABDB9CCBFBCB0B2BFB7D6B5D8C7F8C3BABCDBCEA2C9FDA1AAA1AABCDBB8F1D6DCB1A8A3A8D4F6B3D6A3A95B315D2E646F63>
煤炭行业 行业研究 20/05/19 跟踪报告 焦炭及部分地区煤价微升 煤炭行业价格周报 行业评级 维持评级 相关研究 增持 综述 :5 月以来值得注意的行业变化主要有两个, 一是焦炭价格出现了普遍的上升, 部分地区上调幅度达到 100 元 / 吨, 且仍有供不应求迹象 ; 二是动力煤价格无论是中转地还是坑口价格都出现了小幅上升 对于焦炭价格的提升, 我们认为随着钢铁产业的窄幅波动, 焦炭正在逐步走出行业低谷,
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
2012 年 3 月 22 日, 国家发改委发布 煤炭工业发展 十二五 规划, 规划中提出了煤炭总量控制目标,2015 年全国煤炭产量控制在 39 亿吨 / 年, 产能控制在 41 亿吨 / 年 ; 十二五 期间, 国家将继续推进行业兼并重组, 发展大型企业集团, 提高产业集中度, 并将煤矿企业数量
特别评论 : 十二五 煤炭行业集中化进程将强化地方企业议价能力 评级业务部刘晓丰电话 :010-88090090 邮件 :liuxiaofeng@chinaratings.com.cn 张晓斌电话 :010-88090290 邮件 :zhangxiaobin@chinaratings.com.cn 第 12 期 ( 总第 40 期 ) 2012 年 4 月中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司
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研究报告 2010 年 4 月 1 日 煤炭开采 Ⅲ 肖汉平 S0960109114838 010-66276937 xiaohanping@cjis.cn 评级调整 : 维持 行业基本资料 上市公司家数 23 总市值 ( 亿元 ) 13886 占 A 股比例 (%) 4.8% 平均市盈率 ( 倍 ) 21.01 行业表现 (%) 1M 3M 6M 煤炭开采 Ⅲ 4.09-14.14 11.56 上证综合指数
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煤炭行业 行业深度研究报告 由 看好 维持 看好 2011-9-7 价格快速上涨, 毛利率有所下滑 报告要点 煤炭行业中报总结分析 收入增长受益煤价上涨, 成本压力拖累毛利率煤炭上市公司上半年营业收入和利润总额同比分别增长 35.3% 和 20.0 %, 其中,2 季度环比分别上涨 17.8% 和 13.5% 各公司平均毛利率为 31.7%, 净利率为 13.9%,ROE 为 10.9%, 同比均略有下滑,
1 公司概况 1.1 立足深圳 布局全国的城市燃气运营商 公司前身 深圳市燃气集团有限公司, 于 1996 年 4 月由深圳石油气管理公司 和煤气公司合并重组而成 经多次股权转让和增资, 从国有独资企业改制为中外 合资企业,07 年 1 月整体变更为深圳市燃气集团股份有限公司 公司是一家以燃气批发
公用事业 深圳燃气 (601139.SH) 深圳燃气新股定价报告 [Table_Grade] 发行价格 : 预计 4.06-5.75 元 张延明 86-22-28451653 zhangym@bhzq.com 核心观点 : 核心观点 : 公司业务简介 区域优势明显, 同时寻求向外突围 业务结构调整明显, 向高毛利行业倾斜 建议申购 公司是一家以燃气批发 管道和瓶装燃气供应 燃气输配管网的投资 和建设企业,
煤炭行业价格旬报—动力煤价格涨跌互现，冶金煤价格稳中有降.doc
旬报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 动力煤价格涨跌互现, 冶金煤价格稳中有降 8 年 9 月 2 日煤炭行业价格旬报 (8-8-3 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 234 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 881 5.5
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证券研究报告 : 行业周报 ( 总第 1 期,211 第 34 期 ) 煤炭行业 广州港库存创新高 211 年 12 月 2 日行业研究 / 行业周报 (111212-111219) 看好 相关研究 : 分析师 张红兵执业证书编号 :S76511123 1-8219365 zhanghongbing@sxzq.com 联系人孟军 1-8219365 mengjun@sxzq.com 地址 : 太原市府西街
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17
目录 1. 动力煤 : 本周生产地 中转地价格均平稳 ; 炼焦煤 : 价格平稳 无烟煤 : 价格平稳 喷吹煤 : 价格平稳 本周焦炭价格平稳 ; 钢材价格线材类价格微涨 ; 各类钢材库存涨跌不一 本周国际煤价微涨, 国际
行业研究 秦皇岛港库存连续两周大幅上涨 煤炭价格周报 (7 月 1 期 ) 分析师 : 任宪功 SAC NO:S115511112 211 年 7 月 5 日 证券研究报告 联系人任宪功 1-68784237 renxiangong@hotmail.com 行业评级煤炭行业看好重点品种推荐安泰集团推荐昊华能源推荐潞安环能推荐山煤国际推荐西山煤电推荐国阳新能推荐最近一年行业相对走势相关研究报告 投资要点
Microsoft Word - 煤炭行业点评 _4_.doc
动态跟踪 行业研究 敬请参阅最后一页之重要声明 煤炭行业 秦皇岛港煤价大幅上涨 研究结论 秦皇岛港煤价周环比上涨 5.2% 秦皇岛煤价上周大幅上涨, 发热量为 6 大卡的大同优混动力煤为 81, 较前周上涨 4 元吨, 涨幅高达 5.2%, 涨速有所加快 中转地煤价上涨对产地煤价拉动效应继续显现, 山西各地区动力煤上周普遍较前周上涨 5-2 左右, 涨幅在 2%-5% 受钢价上扬及焦煤进口减少影响,
行业研究周报 投资评级 : 中性 ( 维持 ) 行业研究 研究员 : 田加伟煤炭行业 (8621) 行业周报 行业周报 中报行情开锣关注滞涨龙头 煤炭行业跟踪周报 ( ) 投资要点 : 秦皇岛库存较滑落 600 万吨, 价格稳中趋降稳中
投资评级 : 中性 ( 维持 ) 行业研究 研究员 : 田加伟煤炭行业 (8621)64718888-1117 行业周报 行业周报 2009-07-27 中报行情开锣关注滞涨龙头 煤炭行业跟踪周报 (7.20-7.27) 投资要点 : 秦皇岛库存较滑落 600 万吨, 价格稳中趋降稳中趋降 上周秦皇岛煤炭库存量继续维持小幅下降的势头, 截至 7 月 24 日, 港口存煤量为 588.67 万吨, 较上周下降约
煤炭行业价格旬报—山西焦精煤车板价回落百元.doc
旬报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 山西焦精煤车板价回落百元 28 年 8 月 25 日煤炭行业价格旬报 (8-8-2 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 2413 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 937 5.4 流通市值
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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证券研究报告行业报告 煤炭行业专题报告 跨越黎明前的黑暗, 积极配置动力煤公司 煤炭开采 2012 年 2 月 26 日 行业专题报告 推荐 ( 维持 ) 行情走势图 20% 沪深 300 煤炭开采 0% -20% -40% Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 公司深度报告 煤价跌势趋缓, 正经历黎明前的黑暗, 预计煤价将在 3 月中期趋底 3 月份, 两会 召开 大秦线检修提前将制约供给,
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B5BCDBB8F1D6DCB1A8A1AAC1B6BDB9C3BABCDBC9CFD5C7D4A4C6DAC7BFC1D2A3ACBCCCD0F8BFB4BAC3C1B6BDB9C3BAB9ABCBBE2E646F63>
周报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 需求回升, 秦皇岛库存本周下降 29 年 7 月 27 日煤炭行业价格周报 (9-7-4 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 3435 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 9981 5.
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B5BCDBB8F1D6DCB1A82DB4BABDDAC1D9BDFCA3ACC3BACAD0CEC8B6A82E646F63>
证券研究报告 行业定期报告能源 煤炭 推荐 ( 维持 ) 节后各煤种价格平稳 211 年 2 月 14 日煤炭行业价格周报 (11-2-1 期 ) 上证指数 2899 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 37 2. 总市值 ( 亿元 ) 12159 4.9 流通市值 ( 亿元 ) 9991 5.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.4 14.8 22.2 相对表现 -6.2 5.3
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B C4EAB6C8CDB6D7CAB2DFC2D4A1AAD0EEB7BCB4FDC0B4C4EA2E646F63>
策略报告 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 蓄芳待来年 28 年 12 月煤炭行业 29 年度投资策略 能源煤炭中性 ( 维持 ) 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 574 4.3 流通市值 ( 亿元 ) 1178 2.7 重点公司市值
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B5BCDBB8F1D6DCB1A8A1AABDB9C3BAA1A2BDB9CCBFBCDBB8F1C8ABC3E6D7DFB8DF2E646F63>
周报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 焦煤 焦炭价格全面走高 29 年 8 月 19 日煤炭行业价格周报 (9-8-3 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 2871 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 9981 5. 流通市值
1.11 月用电量同比增速创出新高 行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为 亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千
[2009.12.18] 煤炭涨价压制行业盈利 子行业评级 火电水电 行业月报 公用事业 电力中性中性 崔健 CFA 86-22-2845 1618 bhzqcj@hotmail.com 核心观点 : 电力行业 2009 年 12 月份月报 市场进入深幅调整的可能性仍在 缩小月度股票池 投资要点 : 11 月用电量同比增速创出新高 2009 年 11 月, 全社会用电量为 3283.88 亿千瓦时,
目 录 1. 煤价上涨推动行业景气持续提升 国内外煤炭价格大幅上涨 需求旺盛持续推动价格上涨 炼焦煤与化工用煤价格的市场化程度明显高于动力煤 炼焦煤 :08 年最活跃的煤种 供给的相对稀缺 下游冶金
行业研究 行业专题报告行业专题报告 2008 年 4 月 9 日 http://ewww.com.cn/ 景气持续提升调整凸显投资价值 煤炭行业专题投资策略报告 策略研究员 黄锋 煤炭行业行业研究员 张顺 化工行业研究员 刘威 联系人 : 张顺 +86 22 2845 1625 zhangshun@bhzq.com 核心观点 : 煤炭行业景气度不断攀升 正如我们在 2008 年煤炭行业投资策略报告中所论证,
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B C4EAD6D0C6DACDB6D7CAB2DFC2D4A3ADB6CCC6DAC5CCD5FBB2BBB8C4D0D0D2B5B3A4C6DAC9CFC9FDC7F7CAC62E646F63>
策略报告 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 短期盘整不改行业长期上升趋势 29 年 6 月 15 日煤炭行业 29 年中期投资策略 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 279 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 195 5.2 流通市值
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
煤市动态 煤市周评 : 煤市运行以稳为主市场价格窄幅波动 (11 月 26 日 -12 月 1 日 ) PMI 环渤海港口 / 22 5 / 华东地区 / 10 / 华北地区 5-10 / 20 /
目录 煤市动态... 1 煤市周评: 煤市运行以稳为主市场价格窄幅波动... 1 钢- 焦 - 煤市场周评 : 钢价大幅上涨 焦炭全面回升 焦煤小幅上涨... 2 无烟煤市场周评: 市场多空交织无烟煤主流维稳... 5 煤港周评: 日耗持续高位采购需求回暖... 6 煤炭行业... 8 国内煤炭一周资讯... 8 国际煤炭... 11 国际煤炭周评: 动力煤价格止跌反弹炼焦煤价格延续涨势... 11
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B5BCDBB8F1D6DCB1A8A1AAC7D8BBCAB5BAC3BABCDBB4F3B7F9C9CFD5C72E646F63>
周报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 采暖期到来支撑煤价继续走强 29 年 11 月 2 日煤炭行业价格周报 (9-11-1 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 377 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 2.1 85.6 总市值 ( 亿元 ) 8.6 54.
<4D F736F F D DC3BACCBFD0D0D2B538D4C2B7DDCDB6D7CAD4C2B1A8A3BA2E646F63>
基本面好转无疑看好炼焦煤企业 推荐 ( 维持 ) 煤炭行业研究 29 年 8 月投资月报 29 年 8 月 1 日 投资要点 : 7 月份煤炭股大幅超越大盘, 进入 8 月份大幅回调 7 月份煤炭行业基本面继续好转, 但是二级市场在 7 月底形成年内高点后大幅回调, 主要原因是获利回吐压力导致 下游需求继续增长, 煤炭行业运行平稳 6 月份除合成氨外下游行业产品产量增速继续扩大, 下游电厂煤炭库存稳中有降,
<4D F736F F D206C CEF7C9BDC3BAB5E7A1AAA1AAB6D4BCDBB7BDB0B8B7FBBACFD4A4C6DA20B6CCC6DAB4E6D4DAB9C9B8C4D0D0C7E92E646F63>
2005 年 9 月 13 日公司研究跟踪报告 西山煤电 (000983)/7.34 元 对价方案符合预期短期存在股改行情 卢平 86-755-82960064 luping@ccs.com.cn 周期性投资品 煤炭估值区间 :6.5-7.5 元中性 A( 维持 ) 股改方案为流通对价 10 送 2.6 股, 短期内可能导致股票有 10% 左右的升幅, 但考虑到一次性补偿和煤炭行业周期见顶, 继续维持中性
幻灯片 1
国信证券 27 年投资策略报告 政策主导下的策略选择 煤炭行业分析师杨立宏 26 年 12 月 主要内容 26 年价格高位运行的 3 大超预期因素 27 年政策性因素主导煤炭市场 投资策略 : 寻找估值洼地与成长公司的交集 重点上市公司 目录 26 年价格高位的 3 大超预期因素 27 年政策主导煤炭市场 投资策略 : 寻求估值洼地与成长公司的交集 重点上市公司 26 产业与年价格高位的 运营杠杆
<4D F736F F D20BEADBCC3D7AAD0CDA3ACC3BACCBFD0E8C7F3D4F6CBD9BDB5B5CDA1AA C4EACFC2B0EBC4EAC3BACCBFD0D0D2B5CDB6D7CAB2DFC2D42E646F63>
证券研究报告 煤炭行业 213 年 7 月 3 日 经济转型, 煤炭需求增速降低 213 年下半年煤炭行业投资策略. 太平洋证券股份有限公司已获业务资格 : 证券投资咨询研究员 : 张学电话 :1-88321528 Email:zhangx@tpyzq.com.cn 执业证书编号 :S119293126 煤炭板块与大盘走势比较 5,81. 4,581. 4,81. 3,581. 3,81. 2,581.
<4D F736F F D20C3BACCBFD0D0D2B5BCDBB8F1D6DCB1A8A1AAC7D8BBCAB5BABFE2B4E6BCCCD0F8CFC2BDB5A3ACB8F7B5D8C3BABCDBD2D4CEC8CEAAD6F72E646F63>
周报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 中转地煤价全面上涨 29 年 1 月 12 日煤炭行业价格周报 (9-1-1 期 ) 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 2894 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 9981 5. 流通市值
房地产业
煤炭开采 2008 年 7 月 28 日 短期因素不改基本面, 冶金煤价格继续看涨 煤炭行业 2008 年 8 月策略报告 行业研究 / 月度报告 增持 / 维持 投资摘要 : 7 月煤炭板块走势明显弱于大盘 申万煤炭开采指数下跌 13.71%, 而同期沪深 300 指数上涨 0.21% 本月煤炭板块的明显大幅走弱是对前期煤炭板块强于大盘的一种回归, 同时也是市场对于国际油价冲高回落 电煤二次限价等利空消息的回应
Microsoft Word - 煤炭行业点评 doc
动态跟踪 行业研究 敬请参阅最后一页之重要声明 煤炭行业 煤价总体平稳, 库存继续回升 研究结论 煤价总体平稳 铁路 港口集中抢运电煤有效缓解全国电煤紧张局面, 受此影响, 动力煤价格上周保持平稳走势 其中, 中转地秦皇岛港发热量为 6 大卡的大同优混动力煤为 84 元 / 吨, 与前周持平 ; 煤炭产地山西各地区动力煤稳中有涨, 局部地区上涨 1-2 元 / 吨 ; 受钢价持续回落影响, 上周焦煤价格总体平稳
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
本周煤炭行业观点及动态 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 389 元 / 吨, 连续三周持平 动力煤方面, 神华集团正式推出 4 月份下水煤月度长协价格, 整体较 3 月份价格维稳 近期市场比较平静, 港口锚地船不多, 产地部分煤矿价格小幅上调, 短期内对港口价格有一定支撑 总体来看,4
15/4/7 15/5/7 15/6/7 15/7/7 15/8/7 15/9/7 15/10/7 15/11/7 15/12/7 16/1/7 16/2/7 16/3/7 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态年 276 天工作日重新核定行业产能, 政策陆续下发中 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 389 元
摘要
China Coal-mining Industry Outlook 214 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 公司简介 总编 : 朱荣恩主编 : 丁豪樑分析师 : 吕品莫燕华 重要声明 : 本报告版权归新世纪评级所有, 未经书面授权与许可, 任何单位与个人不得复制 转载
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行业研究行业年度报告 2009-01-07 煤炭与消费用燃料 守望机会, 波段操作 主题投资和交易性机会和成为明年煤炭投资要件 2009 年的投资策略, 我们更加注重主题投资机会和交易性机会 煤炭价格继续下行, 煤炭行业基本面没有任何企稳迹象 基本面的恶化将导致对于煤炭行业的估值更趋保守 限售股解禁数量仍然较大, 给市场造成较大压力 因此, 我们认为 2009 年煤炭行业无系统性投资机会 反复探底,
板块收益 :11 年煤炭小幅跑赢大盘, 动力煤板块表现最好 11 年煤炭板块跑赢大盘, 截止 11 月 17 日煤炭开采 Ⅱ 沪深 3 和上证综指累计下跌 11.6% 14.9% 和 12.3%, 煤炭行业分别跑赢沪深 3 和上证综指 3.34 个和.72 个百分点 分煤种来看, 年初至今煤炭 动力
供给控制支撑煤价, 估值提升看下游 煤炭行业 212 年投资策略 目录 一 211: 板块小幅跑赢大盘, 煤价同比涨幅超 1 二 212: 需求面临下滑风险, 煤价或逐步趋稳三 供给控制支撑高景气 : 整合 运输瓶颈和新矿投资下滑四 涨价取决于下游盈利的好转和国际价格传导五 选股的逻辑 : 成本 资源和资产注入六 投资观点 :12 年估值位于低位, 中长期看好 板块收益 :11 年煤炭小幅跑赢大盘,
正文目录一 行业市场表现 3 1. 行业涨跌幅排名 3 2. 行业相对涨跌幅 3 3. 行业所有股票涨跌幅 4 4. 行业 PE/PB 变化趋势 4 5. 近期大小非解禁状况 5 6. 煤炭行业限售股解禁年度统计 5 二 市场影响因素 6 三 行业动态 7 四 公司动态 8 五 上周研究报告 8 敬
投资评级 : 中性 行业研究 研究员 : 田加伟煤炭行业 (8621)64718888-1117 联系人张燕华 (8621)64718888-1287 zhangyanhua@st ocke.com.cn 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 (200031) 投资要点 : 利空氛围笼罩且待柳暗花明 煤炭行业跟踪周报 (02.22 22-03 03.01 01) 1. 秦皇岛库存再攀警戒线,
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
Microsoft Word - 四季度策略4.doc
策略报告 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 追寻渐次展开的三重机会 29 年 1 月 19 日煤炭行业 29 年四季度投资策略 能源煤炭推荐 ( 维持 ) 上证指数 338 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 27 1.7 总市值 ( 亿元 ) 1279 5.9 流通市值
概况 : 炼焦煤产能约 2900 万吨,16 年净利 4.3 亿元 公司是炼焦煤行业龙头, 主要煤种是焦煤 肥煤等优质煤种 公司主要煤矿位于山西晋中基地, 下辖西曲 镇城底 马兰 西铭 斜沟 生辉等在产矿, 产能 2900 万吨 16 年净利润 4.3 亿元, 同比增长 208%, 折合每股收益 0
公司跟踪 煤炭开采 Ⅲ 证券研究报告 西山煤电 (000983.SZ) 山西国企改革龙头, 焦煤盈利有望大幅提升 公司概况 : 炼焦煤产能约 2900 万吨,16 年净利 4.3 亿元公司是炼焦煤行业龙头, 主要煤种是焦煤 肥煤等优质煤种 公司主要煤矿位于山西晋中基地, 下辖西曲 镇城底 马兰 西铭 斜沟 生辉等在产矿, 产能 2900 万吨 16 年净利润 4.3 亿元, 同比增长 208%, 折合每股收益
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
煤炭行业价格旬报—秦皇岛煤价暂时止跌，买方市场仍将持续.doc
旬报 卢平 86-1-8887949 luping@cmschina.com.cn 王培培 86-1-8886945 wangpp@cmschina.com.cn 秦皇岛煤价暂时止跌, 买方市场仍将持续 28 年 12 月 4 日煤炭行业价格旬报 (8-11-3 期 ) 能源煤炭中性 ( 维持 ) 上证指数 1965 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 28 1.8 总市值 ( 亿元 ) 617
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
Microsoft Word 国泰君安 煤炭行~1.doc
股票研究业月报 [29.3.9] 煤炭采选业行小矿复产进度再成关键变量 煤炭行业 3 月月报 杨立宏 金润 1-59132711 21-38676277 yanglihong@gtjas.com 本报告导读 : jinrun@gtjas.com 大矿当前的良好产销情况得益于挤占小矿份额, 未来可能受到小矿复产及其低成本的冲击 动力煤价格压力较大 ; 焦煤受停产整顿范围和时间较长获价格支撑 投资要点
目录 1. 动力煤 : 本周生产地坑口价出现上涨 车板价平稳, 中转地煤价平稳 炼焦煤 : 价格平稳 无烟煤 : 价格平稳 喷吹煤 : 价格平稳 本周焦炭价格平稳 ; 钢材价格变化不大 钢材库存涨跌互现 本周国际原油价格
行业研究 预计环渤海动力煤价格指数近期内止跌 煤炭价格周报 (8 月 5 期 ) 分析师 : 任宪功 SAC NO:S115511112 211 年 8 月 29 日 证券研究报告 联系人任宪功 1-68784237 renxiangong@hotmail.com 行业评级煤炭行业看好重点品种推荐安泰集团推荐开滦股份推荐西山煤电推荐昊华能源推荐山煤国际推荐阳泉煤业推荐神火股份推荐最近一年行业相对走势
2009
29 年香港股票市场煤炭行业投资展望 山穷水尽处, 柳暗花明时 招商证券 ( 香港 ) 研究部石钰 29 年 12 月 1 提 要 97/98 亚洲金融危机后国内煤炭行业和政府管制状况均有较大改善, 煤企具有较高的市场管理和运作水平 我们预计煤炭行业在本轮下行周期中受到的影响小于 97/98 金融危机 从历史的经济和行业来看, 煤炭行业产量增速从最高位回落到底部耗时在 2 年 4 年左右 考虑到 4
untitled
2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
公司研究证券研究报告点评报告 业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊
公司研究证券研究报告点评报告 业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评 分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日 计算机 软件 证券分析师 王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持 增持
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
<4D F736F F D20B3A4B3C7D6A4C8AF5F C4EACFC2B0EBC4EAC3BACCBFD0D0D2B5CDB6D7CAB2DFC2D4B1A8B8E65FD0D0D2B5B8DFBEB0C6F8B6C8BBB9BDABB3D6D0F8>
GREATWALL SECURITIES CO.LTD 煤炭行业投资策略 2008 年 06 月 18 日 行业高景气度还将持续 2008 年下半年煤炭行业投资策略 分析师赖礼辉 (86-10) 88366060-8877 lailh@cgws.com 要点 : 5 月份各大煤种价格加速上涨, 涨幅普遍超出市场预期, 我们认为涨价原因主要包括 : 火电和焦炭产量增速高于预期使得需求仍相对旺盛 社会总库存和电厂库存均下降
定期报告类模板
212 年 1 月 9 日证券研究报告 -- 周报反弹仍可延续, 但高度不可过于乐观 [table_research] 能源材料组 : 王广举 执业证书编号 :S8951121 电话 :21-5122167 邮箱 :wgjfuture@sohu.com 联系人 : 毛雪梅 电话 :21-5122432 相关研究报告 [table_product] 1 国际动力煤价整体上涨,211.12.27 2 产地及中转地动力煤价均出现较大幅
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B2FAC4DCB8DFCBD9C0A9D5C52CD2B5BCA8B3ACF6A6C0F65FB3ACCDFEB6AFC1A65F303935312E484B5F32303132303930365FB8FCD0C2B1A8B8E62E646F63>
越 秀 证 券 公 司 研 究 产 能 高 速 扩 张, 业 绩 超 靓 丽 业 绩 点 评 : 01 年 中 期 业 绩 超 靓 丽 : 于 01 年 8 月 7 日 公 告 01 年 中 期 业 绩, 其 中 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )4.09 亿 元, 同 比 增 长 117%; 经 营 利 润 5.55 亿 元, 同 比 增 长 16.5%; 股 东 所 占 利 润 3.
目 录 Ⅰ 当季概览...1 Ⅱ 供求分析...2 一 煤炭市场运行情况... 2 ( 一 ) 煤矿安监力度加大, 煤炭产量呈负增长... 2 ( 二 ) 国内经济复苏势头低于预期, 国内煤炭需求继续低迷... 2 ( 三 ) 铁路和港口煤炭发运量双双出现负增长... 4 ( 四 ) 各环节煤炭库存
中国煤炭行业分析报告 (2013 年 1 季度 ) 出版日期 :2013 年 5 月 WWW.CEI.GOV.CN 煤炭市场依旧弱势运行, 各环节去库存化任务艰巨 2013 年一季度, 我国煤炭市场继续延续了 2012 年四季度低位运行态势 尤其是进入 3 月份, 需求低速增长, 国内经济增长速度低于预期水平, 今年的来水和蓄水情况也较好, 水力发电继续快速增长, 降低了火力发电用煤的需求, 进口煤炭持续增长,