1.11 月用电量同比增速创出新高行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千

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宋袁
5 years ago
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1 [ ] 煤炭涨价压制行业盈利子行业评级火电水电行业月报公用事业电力中性中性崔健 CFA 核心观点 : 电力行业 2009 年 12 月份月报市场进入深幅调整的可能性仍在缩小月度股票池投资要点 : 11 月用电量同比增速创出新高 2009 年 11 月, 全社会用电量为亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69% 预计 12 月份全国用电量环比将继续提高, 同比增速则有所回落, 全年用电量同比增长 6.3% 年底新建机组投产量将达到峰值 10 月新增装机容量万千瓦, 符合我们的预期, 预计 12 月份水电火电机组投产量将达到峰值发电量同比增速将回落 11 月全国规模以上电厂发电量为 3234 亿千瓦时, 同比增长 26.9%, 环比增长 3.62% 预计 12 月份发电量同比增速将有所回落, 提高对全年发电量增速预测至同比增长 6.25% 煤价运价高企火电经营业绩堪忧山西优混上周平仓均价比 11 月末上涨 17.46%, 涨幅再次超出了我们的预期矿难煤炭资源整合冬储煤天气等因素对动力煤推升的作用过于激烈, 市场煤的上涨给火电企业四季度业绩带来了严重的不利影响重组概念及题材股依然是主角 10 月 27 日至 11 月 17 日, 火电行业指数超越大盘 0.37 个百分点, 水电行业指数落后大盘 1.93 个百分点从个股涨跌情况看, 重组概念和天然气涨价概念是热点, 我们在上期月报中提请关注的凯迪电力成为本阶段涨幅的冠军, 增发计划公布后, 预计凯迪电力短期再取得超额收益的可能性较小, 建议投资者获利了结此阶段我们推荐的月度股票池平均收益率为 4.51% 超过行业及大盘指数控制仓位预防深幅调整预计市场依然存在深幅调整的可能性个股方面, 我们认为在市场流动性趋弱的情况下, 重组或重组预期的股票依然是风险偏好投资者追逐的品种, 建议投资者关注具有卖壳预期的涪陵电力月度股票池方面, 由于调整压力加大, 我们缩减股票池规模维持对穗恒运 A 明星电力买入投资评级, 将国电电力国投电力华能国际调出月度股票池, 按照年度投资策略的观点择机进行重新配置, 调入重组预期加强的滨海能源并维持对公司买入的投资评级推荐公司穗恒运 A 明星电力滨海能源最近两个月指数走势相关报告买入买入买入行业触底战略配置正当时从跟随向超越迈进再次成为取得相对收益的板块季度盈利巅峰已经度过行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 11

1.11 月用电量同比增速创出新高行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为 3283.88 亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千瓦时, 同比增长 16.09%; 城乡居民生活用电 372 亿千瓦时, 同比增长 15.

2 1.11 月用电量同比增速创出新高行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千瓦时, 同比增长 16.09%; 城乡居民生活用电 372 亿千瓦时, 同比增长 15.93% 由于低基数及高耗能产业产能利用率提高等原因,11 月全国用电量同比增速出现跃升, 从用电量绝对数值来看,11 月份的需求增量主要是第二产业带动的预计 12 月份全国用电量环比将继续提高, 同比增速则有所回落, 全年用电量同比增长 6.3%, 第二产业用电量增长仍将是电力需求增长的主要动力图 1 全社会用电量同比增速继续攀升资料来源 : 中电联渤海证券研究所分地区看,10 月份全国所有省市用电量同比全部实现正增长, 贵州河北青海等高耗能地区用电量增长速度最为强劲图 2 10 月各省市用电量全部恢复正增长资料来源 : 中电联渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11

2. 年底新建机组投产量将达到峰值行业月报截至 11 月底, 全国电源建设完成投资额 2827 亿元, 其中水电 658 亿元火电 1187 亿元核电 479 亿元 ; 电网基本建设完成投资 2885 亿元 10 月新增装机容量 564.

3 2. 年底新建机组投产量将达到峰值行业月报截至 11 月底, 全国电源建设完成投资额 2827 亿元, 其中水电 658 亿元火电 1187 亿元核电 479 亿元 ; 电网基本建设完成投资 2885 亿元 10 月新增装机容量万千瓦, 其中水电万千瓦火电万千瓦截至 10 月底, 累计新增装机容量万千瓦, 同比下降 16.78%, 降幅继续收窄 ; 其中水电累计新增万千瓦, 同比下降 22.32%; 火电累计新增万千瓦, 同比下降 14.87% 图 3 10 月机组投产速度符合预期资料来源 : 中电联渤海证券研究所 10 月机组投产的速度符合我们的预期预计 12 月份水电火电机组投产量将达到峰值, 年底前投产有利于电厂获得 2010 年度上网电量指标 3. 发电量同比增速将回落 11 月全国规模以上电厂发电量为 3234 亿千瓦时, 同比增长 26.9%, 环比增长 3.62% 图 4 11 月发电量增速出现跃升资料来源 : 中电联渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11

4 由于低基数及高耗能产业利用率提高的原因, 发电量同比增速出现跃升, 环比增长则符合季节性特征预计 12 月份发电量同比增速将有所回落, 提高对全年发电量增速预测至同比增长 6.25%, 由于季节性因素环比则继续增长,12 月水电发电量增速仍不乐观图 5 火电和水电发电量累计增速趋于靠拢资料来源 : 中电联渤海证券研究所图 6 火电设备单月利用小时数跃升水电受挫资料来源 : 中电联渤海证券研究所 11 月全国发电设备平均利用小时数为 403 小时, 其中, 水电设备平均利用小时数为 204 小时, 火电设备平均利用小时数为 454 小时受旱灾及枯水期影响, 水电利用小时继续出现骤降 ; 火电机组因此受益, 利用率大幅提升预计 12 月份, 水电机组利用小时将会低于 200 小时, 火电机组利用小时环比继续提高 4. 煤价运价高企火电经营业绩堪忧请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11

5 2009 年 12 月 7 日 12 月 11 日, 秦皇岛山西优混 (5500 大卡 ) 周平仓均价为 740 元 / 吨, 大同优混周平仓均价为 780 元 / 吨, 山西大混周平仓均价为 640 元 / 吨, 普通混煤 (>4000 大卡 ) 周平仓均价为 495 元 / 吨山西优混最新周平仓均价比 11 月末上涨 17.46%, 涨幅再次超出了我们的预期矿难煤炭资源整合冬储煤天气等因素对动力煤推升的作用过于激烈, 市场煤的上涨给火电企业四季度业绩带来了严重的不利影响预计未来一个月秦皇岛煤炭价格将出现回落的态势, 市场煤价格的高点将在 12 月中下旬出现图 7 11 月份秦皇岛煤炭价格涨幅有些过度资料来源 : 中国煤炭资源网注 : 价格采用周平仓均价 11 月以来, 在气候和电厂补库存需求的影响下, 沿海煤炭运价指数不断上涨, 加剧了市场煤飙升对沿海火电厂的不利影响, 预计 4 季度沿海火电厂的盈利水平将低于我们之前的预期图 8 沿海煤炭运价指数在 12 月份继续飚升资料来源 :Wind 截至 12 月 12 日, 秦皇岛煤炭库存为 625 万吨, 连续两周下降, 库存量仍偏高请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11

图 9 秦皇岛库存出现明显下降行业月报资料来源 :Wind 截至 2009 年 12 月 16 日, 全国直供电厂煤炭库存 2346.

3%, 水电板块平盘, 沪深 300 上涨 1.93% 火电行业指数超越大盘 0.37 个百分点, 水电行业指数落后大盘 1.

6 图 9 秦皇岛库存出现明显下降行业月报资料来源 :Wind 截至 2009 年 12 月 16 日, 全国直供电厂煤炭库存万吨, 库存天数仅 9 天, 其中安徽京津唐库存分别为 4 天和 6 天可见高企的煤价迫使电厂采取低库存的策略图 10 直供电厂煤炭库存跌势不止资料来源 : 中国煤炭资源网 5. 重组概念及题材股依然是主角 10 月 27 日至 11 月 17 日, 火电板块上涨 2.3%, 水电板块平盘, 沪深 300 上涨 1.93% 火电行业指数超越大盘 0.37 个百分点, 水电行业指数落后大盘 1.93 个百分点尽管秦皇岛煤炭价格和沿海煤炭运价飞涨, 但是在电力需求快速增长的情况下, 火电行业并没有落后大盘, 而水电行业在枯水期略落后于大盘表年 10 月 27 日年 12 月 17 日涨跌幅前 5 名状况涨幅前 5 名证券代码成分名称区间涨跌幅 [%] 跌幅前 5 名证券代码成分名称区间涨跌幅 [%] 凯迪电力内蒙华电红阳能源长江电力富龙热电韶能股份广安爱众京能热电请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11

7 滨海能源郴电国际资料来源 :Wind 从个股涨跌情况看, 重组概念和天然气涨价概念是热点, 我们在上期月报中提请关注的凯迪电力成为本阶段涨幅的冠军, 增发计划公布后, 预计凯迪电力短期再取得超额收益的可能性较小, 建议投资者获利了结此阶段我们推荐的月度股票池平均收益率为 4.51% 超过行业及大盘指数表 2 月度股票池收益状况证券代码成分名称区间涨跌幅 [%] 穗恒运 A 华能国际明星电力国电电力国投电力算术平均 4.51 资料来源 :Wind 渤海证券研究所从 12 月 17 日估值情况看, 火电板块市净率相对大盘折价 12.84%; 水电板块市净率折价 15.6% 水电板块相对估值已接近历史最低水平我们维持年度策略中的观点, 在经济复苏达到高点及枯水期结束前, 维持对火电水电行业中性的投资评级表 3 电力行业及沪深 300 估值状况板块名称 TTM 市盈率 ( 整体法 ) 市净率 ( 整体法 ) 沪深火电水电资料来源 :Wind 注 : 收盘价日期市净率采用 2009 年三季度数据 6. 控制仓位预防深幅调整 11 月在良好的经济数据储蓄资金搬家及国际游资入境的推动下,A 股市场走出了震荡向上的行情,12 月至今则冲高回落, 说明 IPO 再融资提速对市场资金争夺产生了明显影响虽然目前市场并未出现深幅调整, 但我们依然认为, 政府在调结构的初期难免出现比较严厉的调控政策, 美元的波动将使国际游资的稳定性下降, 加之年底投资者参与的积极性趋弱, 市场依然存在深幅调整的可能性预计火电行业在市场需求增长及成本上涨的综合作用下, 估值水平在短期内仍能保持一定的平衡, 如果成本继续上涨终将打破这种均衡状况使火电板块估值向下进行修请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11

8 正个股方面, 我们认为在市场流动性趋弱的情况下, 重组或重组预期的股票依然是风险偏好投资者追逐的品种, 建议投资者关注具有卖壳预期的涪陵电力月度股票池方面, 由于调整压力加大, 我们缩减股票池规模维持对穗恒运 A 明星电力买入投资评级, 将国电电力国投电力华能国际调出月度股票池, 按照年度投资策略的观点择机进行重新配置, 调入重组预期加强的滨海能源并维持对公司买入的投资评级表 4 月度股票池估值状况股票名称代码收盘价 EPS P/E BVPS P/B E 10E 08 09E 10E 穗恒运 A NA 明星电力滨海能源资料来源 :Wind 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11

9 分析师覆盖股票范围崔健 : 电力行业研究员重点覆盖上市公司 : 华能国际大唐发电国电电力华能国际长江电力申能股份国投电力京能热电穗恒运 A 明星电力滨海能源渤海证券股票投资评级说明 1 买入 : 未来 12 个月内股价超越大盘 15% 以上 ; 2 中性 : 未来 12 个月内股价相对大盘波动在 -15%~15% 之间 ; 3 卖出 : 未来 12 个月内股价落后大盘 15% 以上渤海证券行业投资评级说明 1 买入 : 行业股票指数超越大盘 ; 2 中性 : 行业股票指数基本与大盘持平 ; 3 卖出 : 行业股票指数明显弱于大盘重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有, 未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券有限责任公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 11

10 渤海证券有限责任公司研究所所长研究策划周华敏副所长基金谢富华副所长宏观策略马静如商业旅游行业研究陈慧电力行业研究崔健交通运输行业研究齐艳莉食品饮料行业研究闫亚磊煤炭行业研究张顺机械行业研究李强石油化工行业研究张延明医药行业研究马霏霏金融行业研究张继袖房地产行业研究周户有色行业研究靳海明汽车航空制造行业研究张立平通信传媒家电行业研究张晓亮电力电力设备行业研究李新渠建筑建材行业研究唐笑宏观策略研究黄锋金融工程与权证研究何翔股指期货与衍生产品研究徐莉莉产品设计和可转债研究章辉债券研究徐华金融策略与创新证券理论研究吕玉忠策略研究周喜营销主管郭靖博士后工作站 : 私募股权基金研究黄亚玲博士请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 11

11 渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼邮政编码 : 电话 :(010) 传真 :(010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 11

目录原油动态... 3 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2: 原油库存走势 ( 千桶 )... 3 下游产品动态... 4 图 3: 新加坡成品油价格走势... 4 图 4: 布伦特炼油价差走势... 4 图 5:LDPE 价格价差走势 ( 美元 / 吨 )... 5

目录原油动态... 3 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2: 原油库存走势 ( 千桶 )... 3 下游产品动态... 4 图 3: 新加坡成品油价格走势... 4 图 4: 布伦特炼油价差走势... 4 图 5:LDPE 价格价差走势 ( 美元 / 吨 )... 5 行业产品周报石化行业 [28.11.17] 原油价格下跌, 库存继续回升石油石化行业 11 月第二周周报刘威 86-1-58362155 原油价格下跌原油库存继续回升核心观点 : 成品油价格回落, 炼油价差回升乙烯价格下降导致产品价差缩小投资要点 : 行业评级 : 中性原油价格下跌原油库存继续回升成品油价格回落, 炼油价差回升乙烯价格下降导致 LDPE 价差扩大 LLDPE 价格下降导致产品价差下降

1.11 月用电量同比增速创出新高 行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为 亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千

1.11 月用电量同比增速创出新高行业月报 2009 年 11 月, 全社会用电量为亿千瓦时, 同比增长 27.63% 其中, 第一产业用电量 73 亿千瓦时, 同比增长 14.91%; 第二产业用电量 2517 亿千瓦时, 同比增长 31.69%; 第三产业用电量 321 亿千