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澄旦东
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1 可持续基金对公司盈利不构成实际影响维持评级推荐分析师 : 肖汉平 xiaohanping@chinastock.com.cn 联系电话 :(8610) 投资要点 : 从 3 月 1 日起山西省正式实施煤炭可持续发展基金政策征收可持续发展基金目前可持续发展基金中适用煤种征收标准按照动力煤 14 元 / 吨, 无烟煤 18 元 / 吨, 焦煤 20 元 / 吨其中, 矿井核定产能规模调节系数按照矿井规模确定, 具体分三个档次,45 万吨 / 年以下系数为 2,45-90 万吨 / 年系数为 1.5,90 万吨 / 年以上系数为 1.0 由于煤炭行业可持续发展基金的征收, 山西省煤炭企业运行成本将增加元 / 吨但由于年初山西煤炭企业在供销衔接会上, 平均上涨幅度为 3%-5%, 在元之间一些优质煤炭企业, 如, 山西焦煤集团西山煤电主焦煤肥煤电煤煤价格上涨 30 元 / 吨同时, 在购销合同中, 增加附加条款转嫁政策性成本上涨以锁定公司利润水平因此, 开征煤炭可持续基金将增加煤炭企业运行成本, 但不会导致山西煤炭上市公司毛利水平下降 2006 年山西省煤炭出省销量完成 4.66 亿吨, 同比增加 3358 万吨, 平均价格比 2005 年提高了元 / 吨 2007 年山西省签订出省煤炭供需合同量亿吨, 吨煤合同综合价格同比提高了 20.6 元从目前煤炭行业估值水平和未来的成长潜力看, 煤炭行业上市公司仍然处于估值相对偏低的状态, 估维持对山西煤炭行业的推荐评级建议重点关注具有资源优势和产品定价能力的西山煤电以及具有增长潜力的大同煤业西山煤电 (000983) 是目前国内主要生产优质炼焦煤品种的上市公司, 公司控股集团是国内最大的炼焦煤生产商, 在国内焦煤行业中具有较强的议价能力, 2007 年煤炭衔接会上市公司焦煤产品上涨幅度较高, 煤炭价格涨幅已经超过可持续发展基金 10 元, 同时, 在销售合同中通过附加条款锁定公司产品的利润水平因此, 此次征收可持续发展基金对公司基本上不存在影响大同煤业 (601001) 是山西省的主要动力煤生产基地, 此次公司煤炭吨煤缴费 14 元可持续发展基金, 目前煤价涨幅已经完全抵消成本上涨, 此外, 公司募集资金项目将在未来两年产生效益此次, 征收可持续发展基金对公司业绩不存在明显影响本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归中国银河证券有限责任公司未获我公司事先书面许可, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制 type13 1

2 一 2007 年 3 月 1 日山西省开始征收煤炭可持续发展基金 2007 年 3 月 10 日下午, 山西省长于幼军主持召开省政府第 97 次常务会议研究并原则通过山西省煤炭可持续发展基金安排使用管理实施细则试行山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法和山西省分离国有重点煤炭企业办社会职能实施意见, 决定按国家有关部门要求从 3 月 1 日起实施煤炭可持续发展基金政策, 这也标志着山西煤炭工业可持续发展试点工作正式启动根据山西省政府有关规定 ; 煤炭可持续发展基金的使用重点投向企业无法解决的区域生态环境治理, 资源型城市和重点接替产业发展因采煤引起的其他社会性问题要按照规划先行统筹安排分级管理专款专用国库集中支付的原则, 编制基金使用规划, 实行计划管理项目管理和预算管理制度要根据经济社会发展规划和每年的工作重点将基金使用落实到具体项目上, 集中力量办大事, 并明确部门职责和使用程序, 对基金征收和使用严格把关并实施全方位全过程监管, 保障基金科学合理使用, 提高基金使用效益二可持续基金征收对中小煤矿的影响大于大型煤矿煤炭可持续发展基金是山西省计划征收的一金两费中的一金, 即 : 煤炭可持续发展基金根据山西省有关规定, 煤炭可持续发展基金征收范围 : 山西省行政区域内, 从事煤炭开采的所有生产企业征收标准 : 按动用 ( 消耗 ) 资源储量区分不同煤种, 确定适用煤种征收标准为, 动力煤 5 15 元吨无烟煤元 / 吨焦煤元 / 吨具体征收标准, 由山西省人民政府根据煤炭市场价格变动情况适时调整计征办法 : 矿井基金月征收额 = 适用煤种征收标准矿井核定产能规模调节系数矿井当月原煤产量 ; 企业基金月征收额 = 所属各个矿井基金月征收额之和其中, 适用煤种征收标准由省煤炭工业可持续发展试点工作领导组组织省财政厅省发展改革委省经委省煤炭工业管理局省国土资源厅等部门, 根据山西省矿区总体规划, 按煤种煤质资源赋存条件, 提出区域性适用煤种征收标准, 报省政府批准后公布执行目前可持续发展基金中适用煤种征收标准按照动力煤 14 元 / 吨, 无烟煤 18 元 / 吨, 焦煤 20 元 / 吨其中, 矿井核定产能规模调节系数按照矿井规模确定, 具体分三个档次,45 万吨 / 年以下系数为 2,45-90 万吨 / 年系数为 1.5, 90 万吨 / 年以上系数为 1.0 山西煤矿可持续发展基金征收标准 45 万吨 / 年以下万吨 / 年 90 万吨 / 年以上动力煤 ( 元 / 吨 ) 无烟煤 ( 元 / 吨 ) 焦煤 ( 元 / 吨 ) 由于可持续基金征收调节系数以矿井核定规模作为依据, 因此, 不同规模煤矿缴付的可持续基金存在明显差别此政策实施明显有利于大型煤矿 2

3 三开征煤炭可持续基金将增加煤炭企业运行成本, 但不会导致山西煤炭上市公司毛利水平下降由于煤炭行业可持续发展基金的征收, 山西省煤炭企业运行成本将增加元 / 吨但由于年初山西煤炭企业在供销衔接会上, 冶金化肥炼焦等行业用煤合同已基本签订, 大部分合同价格也已确定, 平均上涨幅度为 3%-5%, 在元之间一些优质煤炭企业, 如, 山西焦煤集团西山煤电主焦煤肥煤电煤煤价格上涨 30 元 / 吨同时, 在购销合同中, 增加附加条款转嫁政策性成本上涨以锁定公司利润水平煤炭是我国重要的基础能源和重要原料, 未来相当长的时期内, 煤炭仍将是我国一次能源的主体, 在国民经济中具有重要的战略地位山西省含煤面积 6.2 万平方公里, 占全省国土面积的 40% 119 个县 ( 市区 ) 中有 90 个县 ( 市区 ) 地下赋存有煤炭资源截至目前, 全省查明保有煤炭资源储量亿吨, 占全国亿吨的 26% 山西的炼焦煤资源占全国同类煤炭资源储量亿吨的 61.4%; 无烟煤资源储量则占全国 30% 全省自北向南分布有六大煤田, 即大同煤田宁武煤田河东煤田西山煤田沁水煤田霍西煤田这些煤田的煤炭储量占全省煤炭总储量的 99.98% 其中, 沁水煤田是全国最大的无烟煤基地, 西山煤田和河东煤田离柳矿区是全国最大的主焦煤基地, 大同煤田是优质动力煤基地现有生产和在建煤矿占用矿区面积 9675 平方公里, 占用资源储量为 1063 亿吨目前山西省已经形成以山西焦煤集团同煤集团阳煤集团潞安集团为主导的煤炭集团这些集团发展将得到山西省政府的重点扶持在山西五家煤炭上市公司中, 其中, 西山煤电属于山西焦煤集团控股公司, 焦煤集团是国内最大的炼焦煤生产企业, 大同煤业属于同煤集团控股公司, 主要生产动力煤 ; 国阳新能属于阳煤集团控股公司, 主要生产无烟煤 ; 潞安环能属于潞安集团控股公司山西煤炭集团基本情况及控股子公司煤种可采储量 2006 年产量大同煤矿集团公司弱粘煤山西焦煤集团公司焦煤肥煤阳泉煤业集团公司无烟煤潞安矿业集团公司贫瘦煤瘦煤山西是我国煤炭资源和生产的大省 2006 年, 山西省煤炭供需基本平衡, 产销同步增幅, 价格稳定, 满足了国民经济对煤炭的需求 2006 年煤炭生产万吨, 同比增加万吨 ; 铁路外运万吨, 同比增加万吨 ; 重点合同价格保持稳定, 市场煤价格随行就市, 正常波动, 优质煤价格略有上升 2006 年全国原煤产量万吨, 同比增加万吨, 增长 8.1%, 增幅同比上升 0.1 个百分点 2006 年山西省煤炭产量占全国产量 24.99%. 3

4 2006 年山西省煤炭出省销量完成 4.66 亿吨, 同比增加 3358 万吨, 平均价格比 2005 年提高了元 / 吨 2007 年山西省签订出省煤炭供需合同量亿吨, 吨煤合同综合价格同比提高了 20.6 元目前山西煤炭行业上市公司主要包括 : 大同煤业 (601001) 西山煤电 (000983) 国阳新能 (600348) 潞安环能 (601699) 兰花科创 (600123) 煤气化 (000968) 六家煤炭上市公司其中前五家上市公司单井规模均在 90 万吨 / 年以上, 只有煤气化步伐矿井规模小于 90 万吨 / 年西山煤电 (000983) 大同煤业 (601001) 潞安环能 (601699) 国阳新能 (600348) 兰花科创 (600123) 山西煤炭上市公司基本情况 2005 年产量矿井数及规模西铭矿西曲矿镇城底马兰矿 4 个在产矿井, 一个在建矿井 :1500 万吨 / 年斜沟矿井全部矿井核定能力在 90 万吨以上煤峪口矿同家梁矿四老沟矿和忻州窑矿 4 个在产矿井,1 个在建矿井 : 1500 万吨 / 年塔山矿井, 全部矿井核定能力在 90 万吨以上五阳矿漳村矿王庄矿常村矿 4 个在建矿井,1 个在建矿井 :600 万吨 / 年屯留矿井全部矿井核定能力在 90 万吨以上一矿二矿 2 个在产矿井, 全部矿井核定能力在 90 万吨以上大阳矿井伯方煤矿大阳煤矿望云煤矿四个在产矿井, 全部矿井核定能力在 90 万吨以上四山西煤炭上市公司评级 4 可持续基金缴费征收额 20 由于年初煤炭价格上涨已经超过可持续发展基金, 煤炭行业上市公司盈利水平不会受到明显不利影响, 预期主要煤炭上市公司盈利水平维持稳定, 未来上市业绩增长将主要依赖产量规模的扩大成本控制能力从目前煤炭行业估值水平和未来的成长潜力看, 煤炭行业上市公司仍然处于估值相对偏低的状态, 估维持对山西煤炭行业的推荐评级建议重点关注具有资源优势和产品定价能力的西山煤电以及具有增长潜力的大同煤业西山煤电 (000983) 是目前国内主要生产优质炼焦煤品种的上市公司, 公司控股集团是国内最大的炼焦煤生产商, 在国内焦煤行业中具有较强的议价能力,2007 年煤炭衔接会上市公司焦煤产品上涨幅度较高, 煤炭价格涨幅已经超过可持续发展基金 10 元, 同时, 在销售合同中通过附加条款锁定公司产品的利润水平因此, 此次征收可持续发展基金对公司基本上不存在影响大同煤业 (601001) 是山西省的主要动力煤生产基地, 此次公司煤炭吨

5 煤缴费 14 元可持续发展基金, 目前煤价涨幅已经完全抵消成本上涨, 此外, 公司募集资金项目将在未来两年产生效益此次, 征收可持续发展基金对公司业绩不存在明显影响 5

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Microsoft Word - E121_coal.doc 2006-2007 中国煤炭行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E121 报告名称 2006-2007