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觉棱满
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1 China Coal-mining Industry Outlook 214 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

公司简介总编 : 朱荣恩主编 : 丁豪樑分析师 : 吕品莫燕华重要声明 : 本报告版权归新世纪评级所有, 未经书面授权与许可, 任何单位与个人不得复制转载散发和出售报告的信息新世纪评级系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更新世纪评级已力求系列报告的独立客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考

2 公司简介总编 : 朱荣恩主编 : 丁豪樑分析师 : 吕品莫燕华重要声明 : 本报告版权归新世纪评级所有, 未经书面授权与许可, 任何单位与个人不得复制转载散发和出售报告的信息新世纪评级系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更新世纪评级已力求系列报告的独立客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见都不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 新世纪评级不对任何人因使用报告中的任何内容所导致的损失负法律责任公司资质中国人民银行总行批准的从事全国企业债券信用评级业务资格 ; 中国人民银行总行认定的全国银行间债券市场评级业务资格 ; 中国国家发展和改革委员会认可的从事全国企业债券信用评级业务资格 ; 中国保险监督管理委员会认可的信用评级机构资格 ; 中国证券监督管理委员会核准的从事证券市场资信评级业务资格 ; 中国人民银行上海总部认可的从事上海市借款企业主体信用评级集团企业评级担保公司评级和中小企业评级业务资格

3 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 摘要煤炭行业作为基础能源行业, 其信用质量受资源禀赋经济周期产业政策供需变化等因素的影响较为显著煤炭行业作为典型的周期性行业, 其需求与宏观经济环境和下游行业的经营状况密切相关受宏观经济增速放缓影响, 煤炭下游行业景气度下降, 煤炭行业需求增速放缓, 煤炭消费量进入低增长期但前期大规模投资带来大量产能释放使得煤炭行业产能过剩加上进口煤的不断冲击, 国内煤炭市场供需失衡矛盾更为凸显, 煤炭价格下降, 同时原材料人工等生产成本的不断上升增加了煤炭行业成本压力, 煤炭企业的盈利水平大幅下降, 经营压力加大, 行业景气度持续下行另一方面, 煤炭行业生产集中度不断提升生产结构不断优化生产区域进一步集中, 大型煤炭企业在资金技术管理资源获取等方面具有较为明显的优势, 在行业景气度下滑的背景下具有较好的抗风险能力, 竞争优势将进一步增强未来一段时期, 煤炭行业景气度下行压力难以缓解, 煤炭企业整体盈利能力或进一步下滑, 部分成本费用负担较重的煤炭企业信用质量面临挑战

4 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 目录一国内煤炭行业景气度持续下行... 1 ( 一 ) 煤炭需求增速放缓... 2 ( 二 ) 国内煤炭行业产能过剩... 3 ( 三 ) 国外能源供给充足... 4 ( 四 ) 煤炭市场价格下降... 5 ( 五 ) 煤炭行业固定资产投资增速下滑... 6 二煤炭企业经营压力加大... 8 ( 一 ) 收入规模下降... 8 ( 二 ) 成本及负债率上升... 9 ( 三 ) 应收账款及存货高企... 9 ( 四 ) 财务费用上升... 1 三煤炭行业集中度不断提升 ( 一 ) 生产集中度不断提升 ( 二 ) 生产结构不断优化 ( 三 ) 生产区域进一步集中 ( 四 ) 大型煤企竞争优势增强四煤炭行业信用质量面临挑战 ( 一 ) 煤炭行业近 5 年主体信用级别迁移情况 ( 二 ) 煤炭行业 213 年主体信用级别迁移情况 ( 三 ) 部分成本费用负担较重的企业信用质量出现下滑五行业信用展望附录一 213 年煤炭行业部分发债企业主要财务指标附录二煤炭行业主要发债企业刚性债务情况... 2 附录三主要煤炭发债企业主体级别变动情况... 21

5 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图表目录图 1:25 年以来中国 GDP 情况... 1 图 2: 中国煤炭市场景气图表指数... 2 图 3: 中国能源消费结构及煤炭消费占比... 3 图 4: 煤炭需求和供给情况... 3 图 5: 年原煤产量情况... 4 图 6: 中国进口煤炭数量趋势... 5 图 7: 近年来中国进出口煤炭数量趋势... 5 图 8: 全国主要煤种价格指数持续下滑... 6 图 9: 秦皇岛与京津唐主要煤种价格变动情况... 6 图 1: 年煤炭行业固定资产投资情况... 7 图 11: 全国煤炭企业亏损家数... 8 图 12: 煤炭行业主营业务收入情况... 8 图 13: 煤炭行业主营业务成本... 9 图 14:26 年以来煤炭行业负债率情况... 9 图 15:26 年以来煤炭行业应收账款变化情况... 1 图 16: 三大港口煤炭库存... 1 图 17: 煤炭行业财务费用变化情况图 18:26 年以来煤炭行业成本费用利润率情况图 19: 煤炭行业市场集中度曲线图图 2: 全国国有重点产量及占比情况图 21: 三西地区煤炭产量及占比情况表 1: 政府淘汰煤炭落后产能的相关政策... 7 表 2: 前 1 大煤炭企业产量及占比情况表 3 : 煤炭行业年主体级别迁移矩阵表 4: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 ( 续 ) 表 5: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵表 6: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 ( 续 ) 表 7: 煤炭企业评级展望变化企业表 8:213 年部分负担较重的煤炭企业级别下滑... 16

7 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 年以来, 由于宏观经济增速放缓, 煤炭需求疲软, 煤炭价格下行库存积压较为严重, 煤炭企业经济效益下滑明显, 煤炭行业景气度持续下行未来整个煤炭行业在资源整合产能释放生产成本等方面仍面临挑战一国内煤炭行业景气度持续下行 213 年, 中国经济增长所面临的外部环境相对复杂, 总体增速下滑据国家统计局统计显示,213 年全国 GDP 同比增长 7.7%, 增速持续回落从中长期看, 中国经济将伴随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大而保持稳定的增长但是, 在国际经济金融尚没有完全稳定的条件下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级过程中, 中国国内的经济增长和发展依旧会伴随着诸多结构性风险图 1:25 年以来中国 GDP 情况 ( 单位 : 亿元,%) GDP GDP: 同比年全国煤炭市场继续呈现总量宽松结构性过剩态势受宏观经济增速放缓煤炭产能过剩等多重因素影响下, 国内煤炭行业景气度持续下行进入 214 年以来, 煤炭行业景气度进一步下滑, 处于过冷状态 1

8 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图 2: 中国煤炭市场景气图表指数 /6 212/9 212/12 213/3 213/6 213/9 213/12 214/3 中国煤炭市场景气指数注 1: 煤炭市场景气度由中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会编制, 反映煤炭市场环境变化设定基准状态值为, 指数值在 ±1 区间内则视为正常,±1~2 区间内视为基本正常,±2~ 3 区间内视为失常, 超出 ±3 视为超常状况 ( 一 ) 煤炭需求增速放缓我国煤炭行业属典型的周期性行业, 其需求与宏观经济环境和下游行业的经营状况密切相关受国内经济增速放缓影响, 煤炭下游行业景气度下降, 煤炭行业需求增速放缓, 煤炭消费量进入低增长期 213 年全国煤炭消费量 36.1 亿吨, 煤炭消费量增幅由 1 年前的年均增长 9% 降至 2.6% 其中电力钢铁建材化工用煤分别占总消费量的 52.89% 15.3% 16.12% 和 6.58%, 但除化工行业增速有所上升外, 其他主要耗煤行业煤炭消费量增速均呈下降趋势长期以来, 煤炭行业是国民经济的支柱行业, 在中国一次能源消费结构中处于主导地位, 资源禀赋优势决定了其在能源消费结构中的主导地位不会改变但是由于环境压力和资源约束, 我国煤炭消费占比呈现出波动中缓慢下降的趋势,212 年煤炭消费比重为 66.6%, 较上年下降 1.8 个百分点而同期石油消费比重从 19% 下降到 18.6%, 天然气消费比重从 5% 上升至 5.2% 213 年, 煤炭消费约占能源消费总量的 65.7% 根据近日国家发改委国家能源局和环境保护部联合发布的能源行业加强大气污染防治工作方案, 到 217 年, 煤炭占一次能源消费总量的比重降低到 65% 以下, 达到 59% 左右随着中国经济结构调整和环保要求的日渐升级, 煤炭在中国能源中的消费占比将会进一步下降国家不断加大大气污染治理力度, 京津冀长三角和珠三角等主要煤炭消费地区需求将受到抑制, 但替代能源技术成熟度和经济可行性有待进一步提升, 短期内煤炭需求总量仍将保持增长 2

9 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图 3: 中国能源消费结构及煤炭消费占比 ( 单位 : 百万吨 ) % 69.5% 68.7% 7.4% 68.% 68.4% 66.6% 71.% 7.% 69.% 68.% 67.% 66.% 5 65.% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 64.% 煤炭石油天然气水电核能再生能源煤炭消费占比 ( 二 ) 国内煤炭行业产能过剩过去几年, 在煤炭行业需求不断增长煤炭行业恢复性投资以及高回报率等因素的驱使下, 煤炭行业固定资产投资从 24 年的亿元上升到 211 年的亿元, 年增速均在 23% 以上由于国内经济增速放缓, 整体能源消费能力增速缓慢, 而前期国内煤炭行业投资过热, 新增产能的集中释放造成国内煤炭行业出现较为严重的产能过剩目前全国煤炭在建产能 14 亿吨左右 ( 未来 3-5 年开始产能开始释放 ), 而要消化这些过剩产能需煤炭下游电力钢铁水泥化工等行业保持超过 1% 以上的需求增速, 这在我国调整经济结构的背景下较难实现, 煤炭行业供大于求的矛盾短期内难以缓解图 4: 煤炭需求和供给情况 ( 单位 : 亿吨 ) % 15% 1% 5% % 煤炭产量煤炭消费量产量增速消费量增速在国内煤炭市场整体低迷背景下, 产能释放动力减缓, 山西陕西内蒙古等部分煤炭企业开始自主减产, 部分产能推迟投产或闲置关停, 我国原煤产量增速下滑 213 年, 我国原煤产量 36.3 亿 3

10 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 吨, 同比下降 1.22 个百分点在煤炭需求整体疲软的情况下, 国内煤炭供应量增速或将进一步收缩, 但未来新增产能的集中释放仍使得煤炭行业供大于求的状况仍将持续图 5: 年原煤产量情况 ( 单位 : 亿吨 ) % 14.2% 14.21% 12.47% 11.4% 1.7% -1.22% -2.3% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年原煤产量同比增幅 2% 16% 12% 8% 4% % -4% ( 三 ) 国外能源供给充足受欧美经济增幅缓慢以及美国页岩气开发加速并减少煤炭使用量等因素影响, 全球煤炭需求下降与此同时, 澳大利亚印尼等国家煤炭供应能力均有不同程度增加, 国际煤炭供应增加在国际煤炭市场需求下降但供应增加的影响下, 国际煤价持续下滑, 形成国内外煤炭价格倒挂形势加之海运价格长期低位运行, 推动中国煤炭进口快速增加我国自 29 年由煤炭净出口国转变成煤炭净进口国以来, 煤炭进口量从当年的 1.27 亿吨持续攀升至 213 年的 2.67 亿吨, 从 211 年超过日本成为世界第一大煤炭进口国以来, 我国已经连续三年位居世界煤炭进口量之首进口煤大量涌入我国, 对国内煤炭价格造成一定打压, 进口煤对国内煤炭市场的冲击正不断加大 4

11 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图 6: 中国进口煤炭数量趋势 ( 单位 : 万吨 ) 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年煤炭 : 进口量图 7: 近年来中国进出口煤炭数量趋势 ( 单位 : 万吨 ) /1 7/9 8/5 9/1 9/9 1/5 11/1 11/9 12/5 13/1 13/9 进口数量 : 煤 : 当月值 ( 四 ) 煤炭市场价格下降在宏观经济增速放缓国内煤炭行业供需失衡进口煤大量涌入我国的冲击下, 国内煤炭价格不断下滑自 211 年下半年起, 煤炭价格开始从高位滑落 212 年以来, 煤炭企业库存量明显上升, 交易价格大幅度下滑内蒙古山西陕西河南等煤炭主要生产省区的煤炭出矿价下滑幅度都超过 1% 以上 213 年全国煤炭市场价格继续下跌,55 大卡动力煤秦皇岛港平仓价降幅最大达到 13% 214 年 1-6 月, 煤炭价格继续走弱, 煤炭市场出现量价齐跌的状态 5

12 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图 8: 全国主要煤种价格指数优质动力煤中等动力煤喷吹煤焦肥精煤配焦精煤褐煤图 9: 秦皇岛与京津唐主要煤种价格变动情况 ( 单位 : 元 / 吨 ) 广州港集团 ( 吨 ) 京唐港 ( 吨 ) 秦皇岛港 ( 万吨 )( 右 ) 主焦煤 (A1%,V24%,<.8%S,G8): 河北产 1/3 焦煤 (A11%,V35%,<1%S,G75): 山西产主焦煤 (A8%,V25%,.9%S,G85): 山西产 ( 五 ) 煤炭行业固定资产投资增速下滑受煤炭产能过剩需求下滑等因素影响, 煤炭产业投资节奏发生变化, 从急剧扩张到低速增长甚至负增长转变自 212 年初, 全国煤炭行业固定资产投资开始放缓,213 年全国煤炭行业固定资产投资亿元, 同比下降 2% 但前期大规模的固定资产投资将释放大量产能, 煤炭供大于求局面仍将持续不过煤炭行业固定投资减速促进了行业向产业链的深度发展, 并有利于大型企业兼并重组, 提高了行业的集中度 6

13 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图 1: 年煤炭行业固定资产投资情况 ( 单位 : 亿元,%) 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年固定资产投资额同比增长表 1: 政府淘汰煤炭落后产能的相关政策文件名称发布时间部门主要内容国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知关于十二五期间进一步推进煤炭行业淘汰落后产能工作的通知关于做好 213 年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知 21/2 国务院 211/9 212/3 发改委能源局安监总局煤监局能源局煤矿安全监察局煤炭工业十二五发展规划 212/3 发改委能源发展十二五 : 规划 213/1 国务院国务院办公厅关于进一步加强煤炭安全生产工作的意见关于进一步加强煤炭安全生产工作的意见答问 213/1 213/ 年能源工作指导意见 214/1 关于做好 214 年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知资料来源 : 新世纪评级整理 214/3 国务院办公厅煤矿安全监察局国家能源局国家能源局 21 年底前关闭不具备安全生产条件不符合产业政策浪费资源污染环境的小煤矿 8 处, 淘汰产能 2 亿吨十二五期间将淘汰落后产能 9718 万吨, 关停不达标小煤矿 2917 个, 到十二五期末, 小煤矿数量降至 7 处以内 213 年全国共淘汰 1256 座煤炭, 合计产能 6418 万吨 / 年至 215 年, 我国煤炭产能将达 41 亿吨 / 年其中, 大型煤矿 26 亿吨 / 年, 占总能力的 63%; 年产能 3 万吨及以上中小型煤矿 9 亿吨 / 年, 占比为 22%; 年产能 3 万吨以下小煤矿控制在 6 亿吨 / 年以内, 占比为 15% 煤产量控制在 39 亿吨左右, 形成 1 个亿吨级 1 个 5 万吨级大型煤炭企业, 煤炭产量占全国的 6% 以上至 215 年, 我国煤炭产能将达 41 亿吨 / 年, 煤产量控制在 39 亿吨左右, 安全高效煤炭产量 25 亿吨, 占全国约 6% 以上 (1) 重点关闭 9 万吨 / 年及以下不具备安全生产条件的煤矿, 加快关闭 9 万吨 / 年及以下煤与瓦斯突出等灾害严重的煤矿, 坚决关闭发生较大及以上责任事故的 9 万吨 / 年及以下的煤矿 (2) 到 215 年底全国关闭 2 处以上小煤矿 (3) 停止核准新建生产能力低于 3 万吨 / 年的煤矿, 一律停止核准新建生产能力低于 9 万吨 / 年的煤与瓦斯突出矿井着力降低煤炭消费比重, 提高天然气和非化石能源比重 214 年, 京津冀鲁分别削减原煤消费 3 万吨 2 万吨 8 万吨和 4 万吨, 合计 17 万吨 ; 全国淘汰煤炭落后产能 3 万吨 214 年我国将淘汰煤矿 1725 处, 淘汰落后产能 1.17 亿吨其中, 关闭退出煤矿 8 处, 涉及产能 47 万吨 ; 改造升级煤矿 42 处, 涉及产能 1766 万吨 ; 兼并重组煤矿 523 处, 涉及产能 5912 万吨国家通过淘汰中小煤矿落后产能, 调节我国未来煤炭供需平衡状态, 近年来政府在淘汰落后产能的力度也在不断加大 213 年, 全国整顿关闭煤矿 77 余处, 技改提升小煤矿 49 多处, 兼并重组小 7

14 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 煤矿 61 处, 累计淘汰落后产能 2 亿多吨二煤炭企业经营压力加大 ( 一 ) 收入规模下降由于火电钢铁等下游市场需求疲软, 煤炭价格持续下跌, 煤炭行业整体效益不断下滑截至 213 年末, 我国煤炭企业总数 7975 家, 亏损企业 1788 家, 亏损面达 22.4% 213 年煤炭行业工业增加值同比增长 4.8%, 较 212 年下降 4.4 个百分点, 全行业产品销售收入同比下降 2.59%, 较 212 年下降 12.7 个百分点, 利润总额同比下降 33.3%, 较 212 年下降 15.2 个百分点图 11: 全国煤炭企业亏损家数 /2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 13/2 14/2 亏损企业单位数图 12: 煤炭行业主营业务收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 主营业务收入 : 累计值累计同比 8

15 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 ( 二 ) 成本及负债率上升近年来, 国内煤炭行业的开采效率和安全环保问题越来越受到重视, 设备投入环保成本和人员工资上涨加上政策性成本的上升, 多方因素推动煤炭企业原煤开采成本快速上升此外, 煤炭资源税由从量计征改为从价计征方向已基本确定, 煤炭行业的负担将加重图 13: 煤炭行业主营业务成本 ( 单位 : 亿元 ) 主营业务成本 : 累计值累计同比 29 年以来, 随着兼并重组的推进, 煤炭行业资本性支出规模快速增加, 加之销售回款慢, 煤炭企业资金压力加大近年来, 煤炭企业负债规模逐年扩大, 负债经营程度呈现了一定的上升趋势, 财务风险有所增加图 14:26 年以来煤炭行业负债率情况 ( 单位 :%) /2 6/1 7/6 8/2 8/1 9/6 1/2 1/1 11/6 12/2 12/1 13/6 14/2 资产负债率 ( 三 ) 应收账款及存货高企当前钢铁有色金属行业等煤炭下游行业整体低迷产品价格不断下跌, 整体支付能力变弱煤炭下游客户要求更宽松的商业信誉, 导致煤炭企业应收款项显著上升, 同时需求的疲弱也导致库存的 9

16 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 增加煤炭企业大量流动资金沉淀在应收款项和库存上, 经营和财务风险加大图 15:26 年以来煤炭行业应收账款变化情况 ( 单位 : 亿元 ) /2 6/8 7/5 8/11 1/5 11/5 11/11 12/6 12/12 13/7 14/2 应收账款净额图 16: 三大港口煤炭库存广州港集团 ( 吨 ) 京唐港 ( 吨 ) 秦皇岛港 ( 万吨 )( 右 ) ( 四 ) 财务费用上升随着地方煤炭资源整合的不断推进, 资源并购兼并重组等需要煤炭企业投入大量资金同时, 矿井技改在建项目的持续投入也带来较大的投资需求, 煤炭企业资金需求量增大在经营创现能力弱化的情况下, 煤炭企业外部融资需求不断上升, 刚性债务规模扩大, 财务费用随之增长 1

17 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图 17: 煤炭行业财务费用变化情况 ( 单位 : 亿元 ) 财务费用累计值同比增长图 18:26 年以来煤炭行业成本费用利润率情况 ( 单位 :%) 三煤炭行业集中度不断提升成本费用利润率 ( 一 ) 生产集中度不断提升随着我国大量小煤炭的关闭和煤炭企业的兼并重组, 煤炭行业集中度得以提高据中煤协数据统计, 神华中煤同煤山东能源冀中能源陕西煤业化工山西焦煤等 7 家企业产量超亿吨, 有 52 家煤炭企业产量超过 1 万吨, 总产量占全国的 7% 左右前 4 家和前 1 家产量分别占全国产量的 24.32% 和 4%, 分别比上年上升 1.7 和 1.91 个百分点年我国原煤产量年均增长率约 9.19% 而同期前 1 大煤炭企业的原煤产量年均增长率达 15.99%, 高于全国的原煤产量的年均增长率 11

18 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图 19: 煤炭行业市场集中度曲线图 ( 单位 : 万吨 ) 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 21 年 22 年 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 CR4 CR8 资料来源 : 中煤协新世纪评级整理表 2: 前 1 大煤炭企业产量及占比情况 ( 单位 : 万吨 ) 212 年排名企业名称 211 年原煤产量 212 年原煤产量 212 年原煤产量占比 1 神华集团有限责任公司 % 2 中国中煤能源集团有限公司 % 3 山西大同煤矿集团有限责任公司 % 4 山东能源集团有限公司 % 5 冀中能源集团有限责任公司 % 6 陕西煤业化工集团有限责任公司 % 7 山西焦煤集团有限责任公司 % 8 开滦 ( 集团 ) 有限责任公司 % 9 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 % 1 兖矿集团有限公司 % 合计 % 资料来源 : 中煤协根据国家能源局发布关于印发 214 年能源工作指导意见的通知, 将按照绿色集约高效原则, 重点建设 14 个大型煤炭基地 9 个大型煤电基地, 使煤炭基地产量达到 34.6 亿吨, 占全国煤炭产量的 91.1%, 未来煤炭行业集中度将进一步提升 ( 二 ) 生产结构不断优化在煤矿的总体数量上,213 年全国煤矿数量 1.2 万处, 比 25 年减少 1.3 万处, 其中年产 12 万吨以上的大型煤矿 85 多处, 产量占全国总产量的比重由 35.7% 提高到 65% 年产千万吨级煤矿 5 处, 产量占全国 17% 左右, 年产 3 万吨以下小型煤矿产量比重由 25 年的近 3% 降至 16% 以下 12

19 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 图 2: 全国国有重点产量及占比情况 ( 单位 : 万吨 ) 25 6% % 5% 45% 4% 35% 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 3% 国有重点煤矿国有重点煤矿占比资料来源 : 中国煤炭资源网近年来随着煤炭的资源整合大型煤炭基地建设规划的实施, 国有大型煤炭企业凭借国家及地方政府的政策支持不断进行资源重组和整合, 行业资源不断向国有大型煤炭企业集中, 国有重点煤矿的产量比重不断提高 213 年国有重点煤矿原煤产量 2.52 亿吨, 占全国原煤总产量的 55.75% 部分省份形成了地方国有煤炭企业为主的生产格局, 并在区域煤炭资源整合进程中扮演了关键角色, 进而对区域内煤炭市场形成了一定控制力, 未来煤炭生产集中度的提升将强化国有煤炭企业议价能力分区域来看, 河南山东安徽河北黑龙江等中东部省份煤炭企业已高度集中于地方国有企业未来, 我国煤炭行业将继续推进企业兼并重组, 形成 1 个亿吨级 1 个 5 万吨级的特大型煤炭企业, 煤炭产量占全国 6% 以上, 全国煤矿数量减少到 1 万处以下行业集中度将不断提升 ( 三 ) 生产区域进一步集中在生产区域方面, 中国 14 个大型煤炭基地产量 34 亿吨左右, 占全国总产量的 92%, 同比增长 2% 内蒙古山西陕西贵州河南山东新疆安徽云南等 9 省区产量超亿吨, 占全国总产量 83% 左右, 同比增长 2% 我国绝大多数的煤炭资源和生产能力分布在西部和北部地区其中, 山西 ( 山西内蒙古陕西 ) 地区是中国煤炭产量的主要来源地, 近年来全国煤炭生产能力越发集中于三西地区 213 年三西地区原煤产量 24.5 亿吨, 占全国的 66.58% 根据煤炭工业十二五规划, 在煤炭生产开发布局上, 国家采取控制东部稳定中部发展西部的发展方针十二五期间, 新开工煤矿规模, 东部占 5%, 中部占 22%, 西部占 73% 未来原煤产量将进一步向三西地区集中 13

20 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图 21: 三西地区煤炭产量及占比情况 ( 单位 : 亿吨 ) 12 8% 1 7% 6% 8 5% 6 4% 4 3% 2% 2 1% 21 年 23 年 25 年 27 年 29 年 211 年 213 年 % 山西原煤产量陕西原煤产量内蒙古原煤产量三西地区煤炭产量占比 ( 四 ) 大型煤企竞争优势增强大型煤炭集团在资金筹集技术管理资源获取等方面具有较为明显的优势, 在地方政府资源整合过程中能够获得较大的政策支持, 抗风险能力较强, 在行业景气度下滑的情况下竞争优势将进一步增强四煤炭行业信用质量面临挑战 ( 一 ) 煤炭行业近 5 年主体信用级别迁移情况从样本情况看, 煤炭企业近 5 年来总体信用质量稳中上升其中,2 家发债样本中, 无级别下调企业,1 家 AA + 级的企业有 9 家上升至 AAA 级 ;3 家 AA 级的企业中 1 家上升至 AA + 级,1 家上升至 AAA 级 ;3 家 AA - 级的企业中 1 家上升至 AA + 级 1 家上升至 AA 级表 3 : 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 9 年 /13 年 AAA AA+ AA AA- 合计 AAA 4 4 AA AA AA 资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 数据整理 14

21 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 表 4: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 ( 续 ) 9 年 /13 年 AAA AA+ AA AA- 合计 AAA 1.% 1.% AA+ 9.% 1.% 1.% AA 33.33% 33.33% 33.34% 1.% AA % 33.33% 33.34% 1.% 资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 数据整理 ( 二 ) 煤炭行业 213 年主体信用级别迁移情况 213 年以来, 煤炭发债企业总体信用级别保持稳定, 但已出现级别下调和评级展望为负面的情况其中,213 年级别上升的仅 2 家, 级别下降的有 3 家在级别迁移的企业中, 上升的两家企业均是由 AA 级上升至 AA+ 级, 均系区域龙头国有, 在行业景气度下滑的情况下竞争优势增强, 从而支撑其获得更高的信用区间表 5: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 212/213 AAA AA + AA AA - A + 合计 AAA AA AA AA A 资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 数据整理表 6: 煤炭行业年主体级别迁移矩阵 ( 续 ) 12 年 /13 年 AAA AA+ AA AA- A+ 合计 AAA 94.12% 5.88% 1.% AA % 7.69% 1.% AA 12.5% 81.25% 6.25% 1.% AA- 1.% 1.% A+ 1.% 1.% 资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 数据整理 ( 三 ) 部分成本费用负担较重的企业信用质量出现下滑在煤炭市场景气度持续下滑的形式下, 费用规模控制合理的企业或仍在竞争中维持相对稳定的地位, 部分成本费用负担较重的企业经营效益将明显下滑在 55 家样本发债企业中,3 家企业出现级别下滑, 其中 2 家为成本费用负担较重的国有企业 ;5 家发债企业评级展望由稳定调为 15

22 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 负面, 其中 4 家为地方国企其中, 黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司因较高的开采成本沉重的人员负担和较高的债务规模使得其营业毛利率下滑, 出现较为严重的亏损, 信用级别由 AAA 级下调至 AA + 级, 是行业内首家 AAA 级企业主体信用等级下调的企业表 7: 煤炭企业评级展望变化企业企业名称临沂矿业集团有限责任公司义马煤业集团股份有限公司太原煤气化股份有限公司山东省微山湖矿业集团有限公司最新展望正面负面负面负面资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 数据整理表 8:213 年部分负担较重的煤炭企业级别下滑企业名称 212 年级别 213 年级别级别变动方向黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司 AAA AA+ 调低吉林省煤业集团有限公司 AA+ AA 调低五行业信用展望 214 年, 在经济结构改革进一步深化及环保政策趋严的影响下, 煤炭需求增速将进一步放缓, 市场供求继续呈现总量宽松的态势由于前期形成的巨大国内煤炭产能释放的压力仍然较大, 预计 214 年全国供应能力将达到 4 亿吨, 全年产量 38 亿吨左右, 结构性过剩态势不会发生根本性改变虽然国家将采取加强商品煤质量管理等限制劣质煤进口和使用的措施, 但全球煤炭市场产能过剩的压力依然存在, 进口与国内煤还有一定的价差, 加之印尼澳大利亚等煤炭出口国货币持续贬值等因素的影响, 我国煤炭进口仍将保持较大规模, 从而对国内煤炭价格造成压力根据国家能源局发布关于印发 214 年能源工作指导意见的通知, 将按照绿色集约高效原则, 重点建设 14 个大型煤炭基地 9 个大型煤电基地, 使煤炭基地产量达到 34.6 亿吨, 占全国煤炭产量的 91.1% 煤炭行业集中度将进一步提高受需求季节性变化煤炭行业相关政策调整以及国内外煤炭市场相互作用等因素影响,214 年以来国内煤炭价格持续下行受供需失衡制约, 煤炭价格难以出现持续上涨, 预计国内煤价整体将呈现低位运行 16

23 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 年以来, 受煤炭市场需求疲软煤价大幅下跌影响, 煤炭企业经营压力继续加大而大型煤炭企业在资金技术管理资源获取等方面具有较为明显的优势, 在地方政府资源整合过程中能够获得较大的支持, 在行业景气度下滑的背景下具有较好的抗风险能力, 竞争优势将进一步增强 17

24 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 附录一 213 年煤炭行业部分发债企业主要财务指标编号企业名称最新评级总资产 ( 亿元 ) 资产负营业收入毛利率债率 (%)) ( 亿元 ) (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入 ( 亿元 ) 投资性现金净流入 ( 亿元 ) 流动比率 1 神华集团有限责任公司 AAA 陕西煤业化工集团有限 2 责任公司河南能源化工集团有限 3 公司山西焦煤集团有限责任 4 公司 18 AAA AAA AAA 山东能源集团有限公司 AAA 山西晋城无烟煤矿业集 6 团有限责任公司大同煤矿集团有限责任 7 公司 AAA AAA 兖矿集团有限公司 AAA 冀中能源集团有限责任 9 公司淮南矿业 ( 集团 ) 有限责 1 任公司山西潞安矿业 ( 集团 ) 有 11 限责任公司阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责 12 任公司永城煤电控股集团有限 13 公司中国平煤神马能源化工 14 集团有限责任公司神华宁夏煤业集团有限 15 责任公司开滦 ( 集团 ) 有限责任公 16 司淮北矿业 ( 集团 ) 有限责 17 任公司黑龙江龙煤矿业控股集 18 团有限责任公司义马煤业集团股份有限 19 公司北京京煤集团有限责任 2 公司内蒙古伊泰煤炭股份有 21 限公司 AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AA AA AA AA AA 徐州矿务集团有限公司 AA 郑州煤炭工业 ( 集团 ) 有 23 限责任公司沈阳煤业 ( 集团 ) 有限责 24 任公司四川省煤炭产业集团有 25 限责任公司铁法煤业 ( 集团 ) 有限责 26 任公司山西兰花煤炭实业集团 27 有限公司国投新集能源股份有限 28 公司 AA AA AA AA AA AA

25 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 中煤集团山西华昱能源 29 有限公司阜新矿业 ( 集团 ) 有限责 3 任公司 AA AA 沈阳焦煤股份有限公司 AA 龙口煤电有限公司 AA 青海金瑞矿业发展股份 33 有限公司云南煤化工集团有限公 34 司安徽省皖北煤电集团有 35 限责任公司 AA AA AA 江西省煤炭集团公司 AA 临沂矿业集团有限责任 37 公司吉林省煤业集团有限公 38 司中煤矿山建设集团有限 39 责任公司太原煤气化股份有限公 4 司 AA AA AA AA 沁和能源集团有限公司 AA 山东省微山湖矿业集团 42 有限公司山东泰丰矿业集团有限 43 公司潞安新疆煤化工 ( 集团 ) 44 有限公司山西阳光焦化集团股份 45 有限公司资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 资料整理 AA AA AA A

26 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 附录二煤炭行业主要发债企业刚性债务情况神华集团有限责任公司企业名称陕西煤业化工集团有限责任公司最新级别 213 年末刚性债务 ( 亿元 ) 212 年末刚性债务 ( 亿元 ) 211 年末刚性债务 ( 亿元 ) 213 年同比增长 (%) 212 年同比增长 (%) AAA , % 79.46% AAA % 71.63% 河南能源化工集团有限公司 AAA % 29.54% 兖矿集团有限公司 AAA % 39.37% 大同煤矿集团有限责任公司 AAA % 38.46% 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司冀中能源集团有限责任公司 AAA % 42.5% AAA % 29.2% 淮南矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 AAA % 16.9% 山西焦煤集团有限责任公司 AAA % 75.41% 山东能源集团有限公司 AAA % 44.77% 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 AAA % 32.15% 阳泉煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 AAA % 42.93% 中国平煤神马能源化工集团有限责任公司永城煤电控股集团有限公司 AAA % 8.47% AAA % 7.37% 神华宁夏煤业集团有限责任公司 AAA % 22.92% 开滦 ( 集团 ) 有限责任公司 AAA % 27.91% 淮北矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 AA % 18.47% 义马煤业集团股份有限公司 AA % 55.27% 黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司 AA % 61.35% 北京京煤集团有限责任公司 AA % 33.63% 沈阳煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 AA % 28.65% 郑州煤炭工业 ( 集团 ) 有限责任公司 AA % 23.53% 四川省煤炭产业集团有限责任公司 AA % 27.37% 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 AA % 25.3% 徐州矿务集团有限公司 AA % 4.99% 国投新集能源股份有限公司 AA % 18.43% 山西兰花煤炭实业集团有限公司 AA % 68.94% 中煤集团山西华昱能源有限公司 AA % 116.7% 铁法煤业 ( 集团 ) 有限责任公司 AA % % 沈阳焦煤股份有限公司 AA % 67.28% 阜新矿业 ( 集团 ) 有限责任公司 AA % % 龙口煤电有限公司 AA % 5.66% 2

27 214 中国煤炭行业信用分析报告 China Coal-mining Industry Outlook 214 青海金瑞矿业发展股份有限公司 AA % 17.34% 青海庆华矿冶煤化集团有限公司 AA % 14.12% 山东鲁泰煤业有限公司 AA % 13.81% 云南煤化工集团有限公司 AA % 36.21% 安徽省皖北煤电集团有限责任公司 AA % 3.4% 江西省煤炭集团公司 AA % 39.69% 临沂矿业集团有限责任公司 AA % 81.78% 吉林省煤业集团有限公司 AA % 8.79% 中煤矿山建设集团有限责任公司 AA % 23.82% 山东省微山湖矿业集团有限公司 AA % 76.43% 太原煤气化股份有限公司 AA % 82.48% 沁和能源集团有限公司 AA % 24.3% 山东泰丰矿业集团有限公司 AA % 13.23% 潞安新疆煤化工 ( 集团 ) 有限公司 AA % 14.1% 山西阳光焦化集团股份有限公司 A % 38.97% 资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 资料整理附录三主要煤炭发债企业主体级别变动情况企业简称企业属性 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年最新评级展望淮北矿业地方国有企业 AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定冀中能源地方国有企业 AA+ AA+ AAA AAA AAA AAA 稳定郑煤集团地方国有企业 AA- AA AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定龙煤控股地方国有企业 AAA AA+ AA+ 稳定同煤集团地方国有企业 AAA AAA AAA AAA AAA AAA 稳定阳煤集团地方国有企业 AA+ AA+ AAA AAA AAA AAA 稳定晋煤集团地方国有企业 AA+ AAA AAA AAA AAA AAA 稳定潞安集团地方国有企业 AA+ AAA AAA AAA AAA AAA 稳定中平神马地方国有企业 AA+ AAA AAA AAA AAA AAA 稳定义煤集团地方国有企业 AA AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ 负面金海洋集团中央国有企业 AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定山西焦煤地方国有企业 AAA AAA AAA AAA AAA AAA 稳定沈煤集团地方国有企业 AA AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定兰花集团地方国有企业 AA- AA AA AA AA+ AA+ 稳定青海庆华集团民营企业 A+ A+ AA- AA- AA- 稳定陕煤化集团地方国有企业 AA+ AAA AAA AAA AAA AAA 稳定开滦集团地方国有企业 AA+ AA+ AAA AAA AAA AAA 稳定东源煤电地方国有企业 A+ A+ A+ A+ 稳定蒙发煤炭民营企业 A+ A+ A+ A+ 稳定 21

28 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 川煤集团地方国有企业 AA AA AA+ AA+ AA+ 稳定阳光焦化民营企业 A+ A+ A+ A+ 稳定恒鼎实业中外合资企业 AA- AA A+ A+ 稳定淮南矿业地方国有企业 AA+ AAA AAA AAA AAA AAA 稳定云南煤化地方国有企业 AA AA AA AA AA AA 稳定国投新集中央国有企业 AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定京煤集团地方国有企业 AA+ AA+ AA+ 稳定鲁泰煤业中央国有企业 AA- AA- AA- AA- 稳定河南能源化工地方国有企业 AAA AAA AAA AAA AAA 稳定神华宁夏煤业集团地方国有企业 AA+ AA+ AA+ AAA AAA AAA 稳定黑金时代地方国有企业 AA AA AA AA AA 稳定永煤控股地方国有企业 AA AA+ AA+ AAA AAA AAA 稳定煤气化地方国有企业 AA AA AA AA AA 负面彬煤公司地方国有企业 AA AA AA AA 稳定龙口煤电地方国有企业 AA- AA- AA- AA- 稳定徐矿集团地方国有企业 AA AA AA AA+ AA+ 稳定阜矿集团地方国有企业 AA+ AA+ AA+ AA+ 稳定江煤集团地方国有企业 AA- AA AA AA AA AA 稳定吉煤集团地方国有企业 AA+ AA+ AA AA 稳定潞新公司地方国有企业 AA AA AA AA 稳定金瑞矿业地方国有企业 AA- AA- AA- 稳定兖矿集团地方国有企业 AAA AAA AAA AAA AAA AAA 稳定临矿集团地方国有企业 AA AA AA AA 正面皖北煤电地方国有企业 AA AA AA AA AA 稳定中煤矿建地方国有企业 AA AA AA AA AA 稳定山东能源集团地方国有企业 AAA AAA AAA 稳定沈阳焦煤地方国有企业 AA+ AA+ AA+ 稳定伊泰煤炭民营企业 AA+ AA+ AA+ 稳定泰丰矿业集团地方国有企业 AA- AA AA AA 稳定微矿集团地方国有企业 AA- AA- AA AA AA 负面铁煤集团地方国有企业 AA+ AA+ AA+ 稳定沁和能源中外合资企业 AA- AA- AA AA AA 稳定神华集团中央国有企业 AAA AAA AAA AAA AAA AAA 稳定资料来源 : 新世纪评级根据 WIND 资料整理 22

29 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2012 年 3 月 22 日, 国家发改委发布煤炭工业发展十二五规划, 规划中提出了煤炭总量控制目标,2015 年全国煤炭产量控制在 39 亿吨 / 年, 产能控制在 41 亿吨 / 年 ; 十二五期间, 国家将继续推进行业兼并重组, 发展大型企业集团, 提高产业集中度, 并将煤矿企业数量

2012 年 3 月 22 日, 国家发改委发布煤炭工业发展十二五规划, 规划中提出了煤炭总量控制目标,2015 年全国煤炭产量控制在 39 亿吨 / 年, 产能控制在 41 亿吨 / 年 ; 十二五期间, 国家将继续推进行业兼并重组, 发展大型企业集团, 提高产业集中度, 并将煤矿企业数量特别评论 : 十二五煤炭行业集中化进程将强化地方企业议价能力评级业务部刘晓丰电话 :010-88090090 邮件 :liuxiaofeng@chinaratings.com.cn 张晓斌电话 :010-88090290 邮件 :zhangxiaobin@chinaratings.com.cn 第 12 期 ( 总第 40 期 ) 2012 年 4 月中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司