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耗柳
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动态跟踪行业研究敬请参阅最后一页之重要声明煤炭行业煤价总体平稳, 库存继续回升研究结论煤价总体平稳铁路港口集中抢运电煤有效缓解全国电煤紧张局面, 受此影响, 动力煤价格上周保持平稳走势其中, 中转地秦皇岛港发热量为 6 大卡的大同优混动力煤为 84 元 / 吨, 与前周持平 ; 煤炭产地山西各地区动力煤稳中有涨, 局部地区上涨 1-2 元 / 吨 ; 受钢价持续回落影响,

1 动态跟踪行业研究敬请参阅最后一页之重要声明煤炭行业煤价总体平稳, 库存继续回升研究结论煤价总体平稳铁路港口集中抢运电煤有效缓解全国电煤紧张局面, 受此影响, 动力煤价格上周保持平稳走势其中, 中转地秦皇岛港发热量为 6 大卡的大同优混动力煤为 84 元 / 吨, 与前周持平 ; 煤炭产地山西各地区动力煤稳中有涨, 局部地区上涨 1-2 元 / 吨 ; 受钢价持续回落影响, 上周焦煤价格总体平稳 ; 喷吹煤无烟煤价格上周保持平稳尽管降雪降温天气导致未来煤炭需求进一步增加, 而国有煤矿检修及小煤矿停产放假将导致供应下降, 供求偏紧局面有望延续, 但考虑到政府集中抢运电煤将继续缓解供求关系, 未来一段时期, 煤价继续大幅上涨动力略有不足, 但有望保持稳中向上的趋势库存继续回升耗煤量维持高位电煤抢运导致电厂港口库存继续回升 1 月 24 日, 直供电厂煤炭库存 233 万吨, 较电煤抢运前的 1 月 1 增加 311 万吨或 15.6% 存煤可用天数则由前期的 8 天回升到 9 天, 其中河南湖北湖南等前期库存偏低的地区回升较为明显秦皇岛港煤炭库存显著增加,1 月 25 日为万吨, 较 1 月 17 日增加 47 万吨或 8.1% 耗煤量继续维持较高水平,1 月日, 直供电厂平均日耗煤量万吨, 维持历史较高水平, 显示经济继续处于较高景气水平用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升, 推动国际现货煤价上周继续上涨 1 月 22 日, 澳大利亚动力煤现货价为美元 / 吨, 较 1 月 15 日上涨 1.4 美元 / 吨或 1.4%, 南非理查德港煤价小幅回升, 北欧三港则继续回落考虑到全球冬季用煤高峰到来, 我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力, 这有利于 21 年国际动力煤合同谈判, 我们维持 21 年国际动力煤合同价格在 1 美元 / 吨左右的预测维持行业看好评级我们认为, 政府集中抢运电煤将大大缓解煤炭供求总体紧张局面, 动力煤价格难以继续大幅上涨, 而钢价持续调整也不利于焦煤价格继续上涨, 未来一段时期煤价有望保持稳中向上的趋势从估值看, 经过近期持续调整, 重点煤炭公司 21 年动态市盈率已经降至 17.5 倍, 平煤股份等已经降至 15 倍左右, 投资价值渐显我们继续维持行业看好投资评级, 建议重点关注具有估值优势的神火股份平煤股份兰花科创等公司东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系, 并且继续寻求发展这些关系因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为投资决策的唯一因素王帅煤炭行业首席分析师 wangshuai@orientsec.com.cn 煤炭行业评级看好中性看淡 ( 维持 ) 国家 / 地区中国 /A 股行业煤炭报告日期 21 年 1 月 26 日行业表现 2% 15% 1% 5% % -5% 煤炭开采上证综合指数评价周期 1 个月 3 个月 12 个月绝对表现 (%) 相对表现 (%) 资料来源 :WIND 重点公司盈利预测及投资评级 8EPS EP(E) 1EPS(E) 股价评级西山煤电买入神火股份增持国投新集买入中国神华买入资料来源 : 公司数据, 东方证券研究所相关研究报告供应总体过剩, 焦煤有望反转 2/1/19 目前或是最差的时候 28/12/3 超越周期性视角 28/6/23 电煤临时干预不改长期上涨趋势 28/6/2 煤炭价格强势表现符合预期 28/3/11

2 秦皇岛港煤价保持平稳受铁路港口集中抢运电煤影响, 电煤供求紧张局面上周继续缓和, 动力煤价格总体平稳其中, 中转地秦皇岛港发热量为 6 大卡的大同优混港口离岸价格为 84 元 / 吨, 与前周持平, 同比涨 21 元 / 吨或 33.3%, 其它种类动力煤价格走势与大同优混基本相同受前期中转地价格上涨的滞后影响, 山西煤炭产地煤价上周稳中有涨, 局部地区上涨 1 元 / 吨 -2 元 / 吨, 其中, 山西大同地区 6 大卡动力煤车板含税价格为 665 元 / 吨, 较前周上涨 1 元 / 吨或 1.5%, 同比上涨 25 元 / 吨或 3.9% 尽管未来一段时期需求仍有望维持高位, 且电厂库存仍处于低位, 而乡镇煤矿即将进入停产放假期, 供求关系仍然有偏紧的可能, 但政府集中抢运电煤使得煤价继续大幅上涨动力略有不足, 单总体仍有望维持稳中向上趋势值得指出的是, 政府集中抢运电煤很大程度上抑制了投机因素对煤炭价格的推动作用, 有力地保持了煤炭市场的稳定, 不排除在未来供求紧张时再次启动大规模集中抢运电煤, 这将从总体上降低未来煤炭价格波动幅度图 1: 秦皇岛港煤价走势元 / 吨大同优混山西优混图 2: 山西当地动力煤价格走势 ( 车板含税价 ) 元 / 吨大同 6 大同南郊 55 大同矿区

3 焦煤价格局部地区上涨, 喷吹煤保持平稳受钢价持续回落影响, 加之月初大涨 3.1%, 上周焦煤价格总体保持平稳, 但局部地区焦煤价格有所上涨其中, 山西太原地区古交 2 号焦煤车板含税价格为 135 元 / 吨, 与前周持平 ; 乡宁 2 号焦煤 134 元 / 吨, 周环比涨 4 元 / 吨或 3.1% 受前期焦煤价格上涨推动, 加之运输不畅导致局部地区焦煤紧缺, 上周焦炭价格总体上涨, 山西太原一级冶金焦为 188 元 / 吨, 较 1 月初上涨 18 元 / 吨, 涨幅为 11% 山西省焦化行业协会焦炭市场指导价也从去年 12 月的 175 元 / 吨上调至目前的 195 元 / 吨, 涨幅高达 11% 经历了前周的大幅补涨之后, 上周喷吹煤价格总体保持平稳, 其中阳泉地区喷吹煤价格 85 元 / 吨, 与前周持平, 较去年同期上涨 7 元 / 吨或 9% 图 3: 山西焦精煤车板含税价格元 / 吨年 1 月 5 日 2 年 2 月 5 日 2 年 3 月 5 日 2 年 4 月 5 日 2 年 5 月 5 日 2 年 6 月 5 日 2 年 7 月 5 日 2 年 8 月 5 日 2 年 9 月 5 日柳林 4# 柳林 9# 2 年 1 月 5 日 2 年 11 月 5 日 2 年 12 月 5 日 21 年 1 月 5 日图 4: 钢材价格指数走势年 1 月 2 日 2 年 2 月 2 日 2 年 3 月 2 日 2 年 4 月 2 日 2 年 5 月 2 日 2 年 6 月 2 日 2 年 7 月 2 日 2 年 8 月 2 日 2 年 9 月 2 日 2 年 1 月 2 日 2 年 11 月 2 日 2 年 12 月 2 日 21 年 1 月 2 日 3

4 图 5: 山西太原一级冶金焦价格走势元 / 吨 Jan- 25-Jan- 15-Feb- 8-Mar- 29-Mar- 19-Apr- 1-May- 31-May- 21-Jun- 12-Jul- 2-Aug- 23-Aug- 13-Sep- 4-Oct- 25-Oct- 15-Nov- 6-Dec- 27-Dec- 17-Jan-1 图 6: 山西喷吹煤价格走势元 / 吨 Jan- 5-Feb- 5-Mar- 5-Apr- 5-May- 5-Jun- 5-Jul- 5-Aug- 5-Sep- 5-Oct- 5-Nov- 5-Dec- 5-Jan-1 长治阳泉无烟煤价格保持平稳受尿素价格总体走强影响, 加之煤炭总体供求偏紧, 无烟煤价格保持高位, 其中, 山西阳泉地区无烟煤中块小块价格分别为 95 元 / 吨 89 元 / 吨, 周环比持平, 比去年同期分别下跌 11 元 / 吨 4 元 / 吨, 跌幅分别为 1.4% 4.3% 4

5 图 7: 山西无烟煤价格走势元 / 吨年 1 月 5 日 2 年 2 月 5 日 2 年 3 月 5 日 2 年 4 月 5 日 2 年 5 月 5 日 2 年 6 月 5 日 2 年 7 月 5 日阳泉洗中块 2 年 8 月 5 日 2 年 9 月 5 日 2 年 1 月 5 日 2 年 11 月 5 日晋城中块 2 年 12 月 5 日 21 年 1 月 5 日煤炭库存继续回升铁路港口集中抢运电煤使得煤炭库存继续回升电厂方面,1 月 24 日, 直供电厂煤炭库存 233 万吨, 较电煤抢运前的 1 月 1 增加 311 万吨或 15.6%, 但同比仍下降 1337 万吨或 36.7% 存煤可用天数则由前期的 8 天回升到 9 天, 其中河南湖北湖南等前期库存偏低的地区回升较为明显秦皇岛港煤炭库存也显著增加,1 月 25 日为万吨, 较 1 月 17 日增加 47 万吨或 8.1%, 同比增加 1 万吨或 1.6% 消费地广州港库存略有下降,1 月 25 日, 广州港煤炭库存为 21.8 万吨, 较 1 月 17 日下降 33.8 万吨或 13.8%, 同比增加 9.8 万吨或 4.9% 图 8: 直供电厂库存量万吨 Jan-7 Mar-7 May-7 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Nov-8 Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Jan-1 5

6 表 2: 直供电厂煤炭库存可用天数天直供总计华北电网京津唐河北省山东省东北电网辽宁省吉林省黑龙江内蒙区东华东电网上海市江苏省浙江省安徽省华中电网河南省湖北省湖南省华润江西省西北电网陕西省甘肃省宁夏区图 9: 秦皇岛港广州港煤炭库存变化万吨 Jan- Feb- Mar- Apr- May- 秦皇岛 Jun- Jul- Aug- Sep- 广州港 Oct- Nov- Dec- Jan- 1 6

7 直供电厂耗煤量维持高位受降雪降温导致季节性需求上升影响, 加之水电出力减少, 冬季用煤高峰到来带动煤炭需求显著回升, 但经济保持较高景气度仍然是需求增加的最为重要的因素, 这体现在电厂耗煤量同比大幅增长上,1 月日, 直供电厂平均日耗煤量万吨, 同比增加 88.9 万吨, 增幅高达 52.4% 图 1: 直供电厂日耗煤情况万吨 Feb-6 May Aug-6 Nov-6 Feb-7 图 11: 山西商品煤日产量吨 May-7 Aug-7 Nov-7 Feb-8 May-8 Aug Nov-8 Feb- May- Aug- Nov 年 5 月 13 日 2 年 5 月 27 日 2 年 6 月 1 日 2 年 6 月 24 日 2 年 7 月 8 日 2 年 7 月 22 日 2 年 8 月 5 日 2 年 8 月 19 日 2 年 9 月 2 日 2 年 9 月 16 日 2 年 9 月 3 日 2 年 1 月 14 日 2 年 1 月 28 日 2 年 11 月 11 日 2 年 11 月 25 日 2 年 12 月 9 日 2 年 12 月 23 日 21 年 1 月 6 日 21 年 1 月 2 日 7

8 图 12: 国内煤炭海运费走势元 / 吨秦皇岛 - 广州秦皇岛 - 上海图 13: 秦皇岛煤炭发运量万吨年 1 月 27 年 3 月 27 年 5 月 27 年 7 月 27 年 9 月 27 年 11 月 28 年 1 月 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 7 月 28 年 9 月 28 年 11 月 2 年 1 月 2 年 3 月 2 年 5 月 2 年 7 月冬季用煤高峰到来推动国际煤价继续上涨寒冷天气导致国际煤炭需求大幅上升, 从而推动国际煤价上周继续上涨 1 月 22 日, 澳大利亚动力煤现货价为美元 / 吨, 较 1 月 15 日上涨 1.4 美元 / 吨或 1.4%, 南非理查德港略有回落, 北欧三港价格周环比涨 2.4% 考虑到全球季节性用煤高峰到来, 我们认为国际煤价未来一段时期具有继续上升动力, 这将有利于 21 年国际动力煤合同谈判, 我们维持 21 年国际动力煤合同价格 1 美元 / 吨的预测图 14: 澳大利亚动力煤炭现货价格美元 / 吨

9 图 15: 中国煤炭进出口情况万吨 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Nov-8 Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- 出口进口图 16: 中国分煤种进口情况万吨 Jan-8 Feb-8 Mar-8 Apr-8 May-8 Jun-8 Jul-8 Aug-8 Sep-8 Oct-8 Nov-8 Dec-8 Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- 动力煤进口焦煤进口维持行业看好评级, 关注具有估值优势公司我们认为, 政府集中抢运电煤将大大缓解煤炭供求紧张局面, 并抑制了投机因素的作用, 动力煤价格未来难以继续大幅上涨, 而钢价持续调整也不利于焦煤价格表现, 未来一段时期煤价有望保持稳中向上的趋势从估值看, 经过近期持续调整, 重点煤炭公司 21 年动态市盈率已经降至 17.5 倍, 平煤股份等已经降至 15 倍左右, 投资价值渐显我们继续维持行业看好投资评级, 建议重点关注具有估值优势的神火股份平煤股份兰花科创等公司 9

10 评级股价 (1/1/25) 28A 2 E 21E 28P/E 2P/E 21P/E 神火股份增持西山煤电买入国投新集买入兰花科创买入中国神华买入平煤股份买入潞安环能买入国阳新能买入中煤能源增持开滦股份增持大同煤业增持兖州煤业增持平均

11 分析师承诺王帅 : 煤炭行业首席分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬投资评级说明 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; - 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 - 行业投资评级的量化标准看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下 11

免责声明本报告仅供东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料

12 免责声明本报告仅供东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用之证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为东方证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东方证券研究所地址 : 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼联系人 : 王骏飞电话 : *1131 传真 : 网址 : wangjunfei@orientsec.com.cn

Microsoft Word - 煤炭行业点评 _4_.doc

Microsoft Word - 煤炭行业点评 _4_.doc 动态跟踪行业研究敬请参阅最后一页之重要声明煤炭行业秦皇岛港煤价大幅上涨研究结论秦皇岛港煤价周环比上涨 5.2% 秦皇岛煤价上周大幅上涨, 发热量为 6 大卡的大同优混动力煤为 81, 较前周上涨 4 元吨, 涨幅高达 5.2%, 涨速有所加快中转地煤价上涨对产地煤价拉动效应继续显现, 山西各地区动力煤上周普遍较前周上涨 5-2 左右, 涨幅在 2%-5% 受钢价上扬及焦煤进口减少影响,