目录 1. 煤炭行业所面临的宏观背景煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤炼焦煤跌幅较大上半年业绩 : 同比大幅下跌, 仍存在低于预期可能...7 插图目录图 1: 我国 GDP 单季度同环比增速情况... 3 图 2: 我国 PMI 徘徊在荣枯线... 3

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妆杭
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1 证券研究报告同比大幅下降, 仍存在低于预期可能中性 ( 维持 ) 煤炭煤炭行业 2013 年中报业绩前瞻风险评级 : 较高风险投资要点 : 2013 年 7 月 4 日行业研究业绩前瞻煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤炼焦煤跌幅较大动力煤价格 : 二季度生产地价格环比跌幅大于中转地跌幅比较有代表性的中转地环渤海动力煤 (5500 卡 ) 二季度平均价格为 612 元 / 吨, 环比下跌 2.2%, 同比下降 20.4%, 上半年平均价格为 618 元 / 吨, 同比下降 20.0% 生产地大同动力煤(Q6000) 车板价二季度平均价格为 460 元 / 吨, 环比下降 7.8%, 同比下降 23.1% 动力煤下游主要是火电厂, 火电厂煤炭库存高, 采购煤炭意愿不强另外受进口煤冲击压力大炼焦煤价格 : 下游钢铁脸色不好, 二季度价格跌幅较大平顶山主焦煤出厂价二季度平均价格为 1208 元 / 吨, 环比下降 9.4%, 同比下降 20.9% 炼焦煤下游主要应用在钢铁行业, 今年以来, 虽然钢铁产量屡创历史新高, 但是增收不增利, 钢铁持续下跌, 许多钢铁企业陷入亏损的泥潭, 不得不多次下调原料采购价, 导致炼焦煤价格大幅下跌无烟煤 : 价格跌幅最小阳泉无烟洗中块车板价二季度平均价格为 1137 元 / 吨, 环比下降 4.5%, 同比下降 6.2%, 上半年平均价格为 1163 元 / 吨, 同比下降 8.5% 无烟煤价格同环比跌幅都小于动力煤炼焦煤价格跌幅无烟煤下游主要应用在尿素行业, 尿素主要应用在农业行业, 每年需求相对稳定在二季度尿素价格加速下跌, 导致上游无烟煤价格随着下跌另外无烟煤市场受进口冲击较小李隆海 SAC 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 :LLH@dgzq.com.cn 细分行业评级动力煤炼焦煤无烟煤行业指数走势中性中性中性上半年业绩预测 : 同比大幅下跌, 仍存在低于预期可能由于煤炭生产成本的刚性, 煤炭价格同比大幅下跌, 因而煤炭价格成为上市公司业绩的主导因素由于动力煤炼焦煤价格同比跌幅较大, 预计动力煤和炼焦煤上市公司业绩同比跌幅较大, 无烟煤上市公司业绩跌幅较小另外, 由于电价维持稳定, 拥有煤电一体化的公司业绩跌幅较小, 如中国神华业绩跌幅预计超过 70% 的有 : 兖州煤业盘江股份国投新集业绩跌幅预计 40%-70% 之间的有 : 西山煤电潞安环能冀中能源昊华能源开滦股份平煤股份业绩跌幅预计 40% 以内的有 : 中国神华中煤能源阳泉煤业兰花科创大有能源业绩出现增长的公司 : 永泰能源除了上市公司中国神华和中煤能源定期公布每月煤炭产销量之外, 其他上市公司并没有公布公司月度煤炭产销量因此, 不排除部分上市公司煤炭产销量低于预期, 另外销售价格低于预期的可能, 这些因素将致使部分上市公司业绩存在低于预期的可能相关报告

2 目录 1. 煤炭行业所面临的宏观背景煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤炼焦煤跌幅较大上半年业绩 : 同比大幅下跌, 仍存在低于预期可能...7 插图目录图 1: 我国 GDP 单季度同环比增速情况... 3 图 2: 我国 PMI 徘徊在荣枯线... 3 图 3: 我国固定资产投资增速情况... 3 图 4: 我国煤炭进口量仍高速增长... 3 图 5: 大同动力煤价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 6: 秦皇岛大同优混价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 7: 西山煤电焦精煤价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 8: 平顶山主焦煤价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 7: 晋城无烟煤价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 图 8: 阳泉无烟煤价格走势 ( 元 / 吨 )... 6 表格目录表 1: 我国各种煤种价格分析 ( 元 / 吨 )... 5 表 2: 重点煤炭公司中报业绩预测... 7 表 3: 重点公司盈利预测及投资评级

3 1. 煤炭行业所面临的宏观背景 2013 年来, 经济复苏较弱, 第一季度 GDP 增速低于预期,GDP 增速仅为 7.7%, 同比增速较去年第四季度同比增速下降了 0.2 个百分点 ; 第一季 GDP 相对去年第四季度环比增长 1.6%, 是自从去年第三季度环比增速超过 2.0% 之后再次跌破, 宏观经济呈现出典型的弱复苏态势虽然目前第二季度 GDP 增速没有公布, 但是数据非常之不乐观从 PMI 数据来看, 去年四季度触底后小幅回升, 虽然一直在荣枯线以上, 但 1-6 月 PMI 最高值也仅为 50.9, 其中 6 月份 PMI 为 50.1, 这同样验证了宏观经济的脆弱图 1: 我国 GDP 单季度同环比增速情况图 2: 我国 PMI 徘徊在荣枯线煤炭行业与宏观经济周期密切相关, 煤炭下游需求的关键又是房地产和基建行业, 房地产和基建行业投资增速低于预期直接导致煤炭需求低于预期另外, 占煤炭需求近半的火电再次面临着水电的挤压,1-5 月水电发电量同比增长 14.6%; 进口煤炭继续冲击国内煤炭市场,1-5 月煤炭进口量 1.36 亿吨, 在去年高基数的基础上同比大幅增长 20.9% 进口煤炭不仅仅挤压国内煤炭需求市场, 而且打压了国内煤炭价格, 国内煤炭价格反弹无力且不断的下跌, 价格低廉的进口煤是其中重要原因之一图 3: 我国固定资产投资增速情况图 4: 我国煤炭进口量仍高速增长 3

4 2. 煤炭价格 : 二季度环比继续下跌, 动力煤炼焦煤跌幅较大动力煤价格 : 二季度生产地价格环比跌幅大于中转地跌幅比较有代表性的中转地环渤海动力煤 (5500 卡 ) 二季度平均价格为 612 元 / 吨, 环比下跌 2.2%, 同比下降 20.4%, 上半年平均价格为 618 元 / 吨, 同比下降 20.0% 生产地大同动力煤 (Q6000) 车板价二季度平均价格为 460 元 / 吨, 环比下降 7.8%, 同比下降 23.1%; 陕西榆林动力煤 (Q6000) 坑口价二季度平均价格为 504 元 / 吨, 环比下降 14.6%, 同比下降 7.0%; 兖州动力煤 (Q6000) 车板价二季度平均价格为 798 元 / 吨, 环比下降 11.1%, 同比下降 10.9% 动力煤下游主要是火电厂, 今年来火电需求增速疲软, 火电厂煤炭库存处于历史相对高位, 火电厂采购煤炭意愿不强另外, 国内动力煤受进口煤冲击压力大, 动力煤二季度环比继续下跌, 特别是动力煤生产地环比跌幅较大, 这说明动力煤生产企业为了保护自己原有市场, 加大降价力度炼焦煤价格 : 下游钢铁脸色不好, 二季度价格跌幅较大临汾主焦精煤车板价二季度平均价格为 1143 元 / 吨, 环比下降 9.9%, 同比下降 28.3%, 上半年平均价格为 1204 元 / 吨, 同比下降 25.2%; 平顶山主焦煤出厂价二季度平均价格为 1208 元 / 吨, 环比下降 9.4%, 同比下降 20.9%; 贵州六盘水焦精煤出厂价二季度平均价格为 1216 元 / 吨, 环比下降 6.4%, 同比下降 16.7%; 西山煤电焦精煤车板价二季度平均价格为 1250 元 / 吨, 环比下降 3.2%, 同比下降 14.4%, 跌幅相对较小, 个人认为主要原因是西山煤电作为国内最大的炼焦煤生产企业, 其中较为稀奇的主焦煤占比较大, 因而价格相对跌幅较小炼焦煤下游主要应用在钢铁行业, 今年以来, 虽然钢铁产量屡创历史新高, 但是增收不增利, 钢铁持续下跌, 许多钢铁企业陷入亏损的泥潭, 不得不多次下调原料采购价, 导致炼焦煤价格大幅下跌无烟煤 : 价格跌幅最小山西晋城阳泉等我国无烟煤主要生产地区, 晋城无烟中块车板价二季度平均价格为 1194 元 / 吨, 环比下降 3.6% 同比下降 6.0%, 上半年平均价格为 1215 元 / 吨, 同比下降 9.8%; 阳泉无烟洗中块车板价二季度平均价格为 1137 元 / 吨, 环比下降 4.5%, 同比下降 6.2%, 上半年平均价格为 1163 元 / 吨, 同比下降 8.5% 无烟煤价格同环比跌幅都小于动力煤炼焦煤价格跌幅无烟煤下游主要应用在尿素行业, 尿素主要应用在农业行业, 每年需求相对稳定在二季度尿素价格加速下跌, 导致上游无烟煤价格随着下跌另外, 国内无烟煤市场受进口无烟煤冲击相对较小,1-5 月我国无烟煤进口 1752 万吨, 同比增长 12%, 增速明显小于动力煤 27% 的增速炼焦煤 44% 的增速 4

5 表 1: 我国各种煤种价格分析 ( 元 / 吨 ) 13Q1 13Q2 环比同比 13H1 同比 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 12H1 12 年均价动力煤环渤海 % -20.4% % 秦皇岛山西优混 % -20.3% % 大同动力煤 (Q6000) 车板价 % -23.1% % 陕西榆林动力煤 (Q6000) 坑口价 % -7.0% % 兖州动力煤 (Q6000) 车板价 % -10.9% % 炼焦煤西山煤电焦精煤车板价 % -14.4% % 临汾主焦精煤车板价 % -28.3% % 平顶山主焦煤出厂价 % -20.9% % 贵州六盘水焦精煤出厂价 % -16.7% % 无烟煤晋城无烟中块车板价 % -6.0% % 阳泉无烟洗中块车板价 % -6.2% % 喷吹煤阳泉喷吹煤车板价 % -18.0% % 长治喷吹煤车板价 % -24.0% %

6 图 5: 大同动力煤价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 6: 秦皇岛大同优混价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 7: 西山煤电焦精煤价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 8: 平顶山主焦煤价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 9: 晋城无烟煤价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 10: 阳泉无烟煤价格走势 ( 元 / 吨 ) 6

7 3. 上半年业绩 : 同比大幅下跌, 仍存在低于预期可能由于煤炭生产成本的刚性, 煤炭价格同比大幅下跌, 因而煤炭价格成为上市公司业绩的主导因素由于动力煤炼焦煤价格同比跌幅较大, 预计动力煤和炼焦煤上市公司业绩同比跌幅较大, 无烟煤上市公司业绩跌幅较小另外, 由于电价维持稳定, 拥有煤电一体化的公司业绩跌幅较小, 如中国神华业绩跌幅预计超过 70% 的有 : 兖州煤业盘江股份国投新集业绩跌幅预计 40%-70% 之间的有 : 西山煤电潞安环能冀中能源昊华能源开滦股份平煤股份业绩跌幅预计 40% 以内的有 : 中国神华中煤能源阳泉煤业兰花科创大有能源业绩出现增长的公司 : 永泰能源除了上市公司中国神华和中煤能源定期公布每月煤炭产销量之外, 其他上市公司并没有公布公司月度煤炭产销量因此, 不排除部分上市公司煤炭产销量低于预期, 另外销售价格低于预期的可能, 这些因素将致使部分上市公司业绩存在低于预期的可能表 2: 重点煤炭公司中报业绩预测证券代码证券简称 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2E 13H1E 同比西山煤电 (0.03) % 中国神华 % 兖州煤业 (0.02) % 潞安环能 % 冀中能源 % 昊华能源 % 中煤能源 % 阳泉煤业 % 兰花科创 % 盘江股份 % 国投新集 % 开滦股份 % 平煤股份 % 永泰能源 % 大有能源 % 7

8 表 3: 重点公司盈利预测及投资评级 (2013/7/3) EPS( 元 ) PE 股票代码股票名称股价 ( 元 ) 评级评级变动 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 西山煤电中性维持中国神华推荐维持兖州煤业中性维持潞安环能谨慎推荐维持冀中能源谨慎推荐维持昊华能源中性维持中煤能源谨慎推荐维持阳泉煤业谨慎推荐维持兰花科创谨慎推荐维持盘江股份谨慎推荐维持国投新集中性维持开滦股份中性维持平煤股份中性维持永泰能源谨慎推荐维持大有能源推荐维持 8

9 东莞证券投资评级体系 : 公司投资评级推荐预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 15% 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 5%-15% 之间中性预计未来 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±5% 之间回避预计未来 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 5% 以上行业投资评级推荐预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 10% 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 5%-10% 之间中性预计未来 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间回避预计未来 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上风险偏好评级高风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上较高风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100% 之间一般风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50% 之间低风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20% 以内本评级体系市场指数参照标的为沪深 300 指数在风险偏好评级中, 不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品研究的市场给予基础风险评级即 : 权证以及衍生品市场的研究报告, 其基础风险评级为高风险 ; 股票偏股型基金市场方面的研究报告, 其基础风险评级为一般风险 ; 债券债券型基金货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告, 其基础风险评级为低风险分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点, 不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益, 或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明 : 东莞证券为全国性综合类证券公司, 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠, 但是本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下, 本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并不构成对任何人的投资建议, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券有限责任公司及相关内容提供方所有, 未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发, 需注明本报告的机构来源作者和发布日期, 并提示使用本报告的风险, 不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的, 应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 19 楼邮政编码 : 电话 :(0769) 传真 :(0769) 网址 : 9

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定期报告类模板 212 年 1 月 9 日证券研究报告 -- 周报反弹仍可延续, 但高度不可过于乐观 [table_research] 能源材料组 : 王广举执业证书编号 :S8951121 电话 :21-5122167 邮箱 :wgjfuture@sohu.com 联系人 : 毛雪梅电话 :21-5122432 相关研究报告 [table_product] 1 国际动力煤价整体上涨,211.12.27 2 产地及中转地动力煤价均出现较大幅