本周煤炭行业观点及动态 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 389 元 / 吨, 连续三周持平 动力煤方面, 神华集团正式推出 4 月份下水煤月度长协价格, 整体较 3 月份价格维稳 近期市场比较平静, 港口锚地船不多, 产地部分煤矿价格小幅上调, 短期内对港口价格有一定支撑 总体来看,4

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1 15/4/7 15/5/7 15/6/7 15/7/7 15/8/7 15/9/7 15/10/7 15/11/7 15/12/7 16/1/7 16/2/7 16/3/7 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业动态年 276 天工作日重新核定行业产能, 政策陆续下发中 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 389 元 / 吨, 连续三周持平 动力煤方面, 神华集团正式推出 4 月份下水煤月度长协价格, 整体较 3 月份价格维稳 近期市场比较平静, 港口锚地船不多, 产地部分煤矿价格小幅上调, 短期内对港口价格有一定支撑 总体来看,4 5 月份正值用煤淡季, 南方雨水增多, 水电开始发力, 到时沿海电厂耗煤量会有所下降, 进而影响到电厂采购积极性 不过在目前大秦铁路调入量的回落以及大型煤企 4 月份维稳价格的情况下, 短期市场或仍以稳为主 炼焦煤方面, 山西市场依然维持上涨趋势, 河北 山东地区较为稳定, 整体来看, 煤炭后市走势还是取决于去库存速度及焦价上涨的可持续性, 本次涨价之后, 煤炭市场将会稳中偏强 进入 4 月份, 煤炭供给侧改革即将进入一个发布小高潮,10 个部委 8 个配套文件有望陆续下发 据了解, 国家发改委 人社部 能源局和安监局 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知 已经下发, 其中最重要的精神是 2016 年全国按照 276 天工作日重新核定产能, 即直接在合规产能乘以 0.84 取整, 如果能切实执行, 将在短期改善行业供需格局 此外, 宏观层面越来越多的证据表明经济企稳迹象, 黑色系期货整体处于多头格局中, 焦煤焦炭期货近期创出本轮反弹新高 目前炼焦煤 喷吹煤 焦炭库存很低, 补库存需求一旦启动有望很快提价, 现货市场已有部分企业开始提价 综合来看, 煤炭整体相比周期类行业未必最好, 但焦煤类股票将不逊色, 焦煤股业绩弹性好, 且基本面 供需格局较动力煤更加扎实 因此在配置上, 我们继续推荐我们一直以来的核心组合 : 西山煤电 盘江股份 神火股份 ( 可能要被 ST, 部分机构买入有限制 ) 阳泉煤业 冀中能源 潞安环能 ( 停牌, 重大资产重组 ) 1) 现货价格 : 截至 3 月 30 日, 环渤海动力煤综合平均价格指数一周维持 389 元 / 吨 ; 截至 3 月 25 日, 中国煤炭价格指数 ( 全国综合 ) 维持 ) 国际煤价 : 截至 3 月 31 日,ARA 指数上涨 2.31 美元 / 吨至 美元 / 吨 ;RB FOB 指数下跌 0.25 美元 / 吨至 美元 / 吨 ;NEWC FOB 指数下跌 2.36 美元 / 吨至 美元 / 吨 截至 3 月 30 日, 澳大利亚 BJ 动力煤 FOB 价格下跌 0.36 美元 / 吨至 美元 / 吨 3) 期货价格 : 截至 4 月 1 日, 焦煤期货主力合约一周上涨 40 元 / 吨至 元 / 吨 ; 动力煤期货活跃合约上涨 1.2 元 / 吨至 元 / 吨 4) 港口库存 : 截至 4 月 1 日, 秦港一周库存上涨 万吨至 万吨 ; 广州港库存下降 万吨至 万吨 5) 重点电厂库存及可用天数 : 截至 3 月 20 日, 重点电厂煤炭库存下跌 192 万吨至 5824 万吨 ; 重点电厂煤炭库存可用天数下降 2 日至 18 日 6) 美元指数 : 截至 4 月 1 日美元指数下跌 1.70 至 ; 澳元兑美元上涨 至 ) 流动性指标 : 截至 4 月 1 日,SHIBOR3 个月利率为 ;SHIBOR 1 年为 [table_invest] 0413 维持 李俊松 lijunsong@csc.com.cn 执业证书编号 :S 万炜 wanwei@csc.com.cn 执业证书编号 :S 王祎佳 wangyijia@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2016 年 4 月 5 日 市场表现 [table_industrytrend] 43% 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% -37% 相关研究报告 [table_report] 买入 上证指数 4 月煤炭政策将迎来小高潮, 行情值得看好煤炭周报 : 运价政策调整, 4+1 会议议定 4 月煤价维稳煤炭供给侧改革之债务篇 : 风险显著承压, 关注政策细则出台

2 本周煤炭行业观点及动态 一周煤炭行业观点 : 本周环渤海动力煤价格报 389 元 / 吨, 连续三周持平 动力煤方面, 神华集团正式推出 4 月份下水煤月度长协价格, 整体较 3 月份价格维稳 近期市场比较平静, 港口锚地船不多, 产地部分煤矿价格小幅上调, 短期内对港口价格有一定支撑 总体来看,4 5 月份正值用煤淡季, 南方雨水增多, 水电开始发力, 到时沿海电厂耗煤量会有所下降, 进而影响到电厂采购积极性 不过在目前大秦铁路调入量的回落以及大型煤企 4 月份维稳价格的情况下, 短期市场或仍以稳为主 炼焦煤方面, 山西市场依然维持上涨趋势, 河北 山东地区较为稳定, 整体来看, 煤炭后市走势还是取决于去库存速度及焦价上涨的可持续性, 本次涨价之后, 煤炭市场将会稳中偏强 进入 4 月份, 煤炭供给侧改革即将进入一个发布小高潮,10 个部委 8 个配套文件有望陆续下发 据了解, 国家发改委 人社部 能源局和安监局 关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知 已经下发, 其中最重要的精神是 2016 年全国按照 276 天工作日重新核定产能, 即直接在合规产能乘以 0.84 取整, 如果能切实执行, 将在短期改善行业供需格局 此外, 宏观层面越来越多的证据表明经济企稳迹象, 黑色系期货整体处于多头格局中, 焦煤焦炭期货近期创出本轮反弹新高 目前炼焦煤 喷吹煤 焦炭库存很低, 补库存需求一旦启动有望很快提价, 现货市场已有部分企业开始提价 综合来看, 煤炭整体相比周期类行业未必最好, 但焦煤类股票将不逊色, 焦煤股业绩弹性好, 且基本面 供需格局较动力煤更加扎实 因此在配置上, 我们继续推荐我们一直以来的核心组合 : 西山煤电 盘江股份 神火股份 ( 可能要被 ST, 部分机构买入有限制 ) 阳泉煤业 冀中能源 潞安环能 ( 停牌, 重大资产重组 ) 图表 1: 煤炭公司盈利预测及估值 EPS PE PB 公司名称股价 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 评级 中国神华 增持 永泰能源 中性 中煤能源 增持 兖州煤业 中性 兰花科创 中性 潞安环能 买入 陕西煤业 中性 盘江股份 买入 西山煤电 买入 冀中能源 买入 昊华能源 中性 阳泉煤业 买入 平煤股份 中性 上海能源 中性 恒源煤电 中性 开滦股份 中性 大有能源 中性 靖远煤电 中性 大同煤业 中性 露天煤业 中性 1

3 有色金属 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 电力及公用事业 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 上证综指 纺织服装 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 房地产 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 山煤国际 中性 郑州煤电 中性 神火股份 买入 国投新集 中性 安源煤业 中性 平庄能源 中性 煤气化 中性 简单平均 * 股价取 4 月 1 日收盘价 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 煤炭行业及个股表现 煤炭板块上周上涨 1.92%, 表现好于大盘 ; 上证综指上周上涨 1.01% 到 9.53; 上周涨幅最大的是有色金属板块, 上涨 4.22%; 跌幅最大的是国防军工 传媒和非银行金融, 分别下跌 0.51% 0.36% 和 0.09%; 截至 4 月 1 日, 煤炭板块近 30 日上涨 4.75%, 表现差于大盘 上证综指近 30 天上涨 11.96%, 涨幅最大的是传媒, 上涨 21.85%; 涨幅最小的是煤炭 银行和钢铁, 分别上涨 4.75% 8.63% 和 9.94% 图表 2: 行业一周表现 (3.28~4.1)(%) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 2

4 阳泉煤业 盘江股份 西山煤电 兖州煤业 冀中能源 平庄能源 神火股份 兰花科创 平煤股份 恒源煤电 中国神华 郑州煤电 安源煤业 开滦股份 山煤国际 露天煤业 永泰能源 中煤能源 昊华能源 大有能源 上海能源 潞安环能 国投新集 靖远煤电 传媒 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 纺织服装 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 电力及公用事业 ( 中信 ) 上证综指 房地产 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 图表 3: 行业近 30 日表现 (3.1~4.1)( %) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 上周煤炭板块上涨 1.92%, 板块中涨幅最大的是阳泉煤业, 上涨 6.49%; 跌幅最大的是靖远煤电, 下跌 3.21%; 截至 4 月 1 日, 煤炭板块近 30 日上涨 4.75%, 近 30 天内表现中涨幅最大的是靖远煤电, 上涨 15.44%, 跌幅最大的是潞安环能, 下跌 8.30% 图表 4: 煤炭个股一周表现 (3.28~4.1)(%) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 3

5 靖远煤电 郑州煤电 永泰能源 盘江股份 兰花科创 大有能源 恒源煤电 上海能源 昊华能源 平煤股份 中国神华 兖州煤业 安源煤业 中煤能源 平庄能源 开滦股份 露天煤业 冀中能源 阳泉煤业 西山煤电 山煤国际 国投新集 神火股份 潞安环能 图表 5: 煤炭个股 30 日内表现 (3.1~4.1)(%) 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 价格 国内价格指数 截至 3 月 30 日, 环渤海动力煤综合平均价格指数一周维持 389 元 / 吨 ; 截至 3 月 25 日, 中国煤炭价格 指数 ( 全国综合 ) 维持 图表 6: 综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 ( 元 / 吨 ) 图表 7: 中国煤炭价格指数 : 全国综合 综合平均价格指数 : 环渤海动力煤 (Q5K) 220 中国煤炭价格指数 : 全国综合 国内港口煤价 动力煤 : 截至 3 月 28 日, 秦皇岛港山西优混 (Q5K) 平仓价下降 0.6 元 / 吨至 元 / 吨 ; 截至 4 月 1 日, 广州港山西优混上涨 10 元 / 吨至 435 元 / 吨 4

6 图表 8: 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q5K)( 元 / 吨 ) 图表 9: 广州港 : 库提价 ( 含税 ): 山西优混 ( 元 / 吨 ) 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q5K) 广州港 : 库提价 ( 含税 ): 山西优混 炼焦煤 : 截至 4 月 1 日, 天津港一级冶金焦平仓价维持 790 元 / 吨 ; 截至 4 月 1 日, 京唐港山西产主焦煤库提价维持 670 元 / 吨 图表 10: 天津港 : 平仓价 : 一级冶金焦 ( 山西产 )( 元 / 吨 ) 图表 11: 京唐港 : 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 :( 山西产 )( 元 / 吨 ) 天津港 : 平仓价 : 一级冶金焦 ( 山西产 ) 京唐港 : 库提价 ( 含税 ): 主焦煤 : 山西产 国际港口及产地煤炭价格走势 截至 3 月 31 日,ARA 指数上涨 2.31 美元 / 吨至 美元 / 吨 ;RB FOB 指数下跌 0.25 美元 / 吨至 美元 / 吨 ;NEWC FOB 指数下跌 2.36 美元 / 吨至 美元 / 吨 截至 3 月 30 日, 澳大利亚 BJ 动力煤 FOB 价格下跌 0.36 美元 / 吨至 美元 / 吨 图表 12: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图表 13:BJ6 大卡动力煤 FOB 价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) ARA RB FOB NEWC FOB 澳大利亚 BJ 动力煤现货价

7 国际焦煤及动力煤产地价格 : 截至 3 月 29 日, 风景煤矿主焦煤价格维持 80.6 美元 / 吨 ; 中等挥发主焦 煤价格维持至 76.1 美元 / 吨 ; 印尼煤 5 库提价格维持 460 元 / 吨 图表 14: 澳大利亚炼焦煤价格 ( 美元 / 吨 ) 图表 15: 印尼动力煤价格 ( 元 / 吨 ) 210 风景煤矿主焦煤 中等挥发主焦煤 印尼煤 5> 库提价 资料来源 : 煤炭资源网 资料来源 : 煤炭资源网 期货价格 截至 4 月 1 日, 焦煤期货主力合约一周上涨 40 元 / 吨至 元 / 吨 ; 动力煤期货活跃合约上涨 1.2 元 / 吨至 元 / 吨 图表 16: 焦煤期货走势 ( 元 / 吨 ) 图表 17: 动力煤期货走势 ( 元 / 吨 ) 1200 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 650 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 库存 截至 4 月 1 日, 秦港一周库存上涨 万吨至 万吨 ; 广州港库存下降 万吨至 万 吨 6

8 F-12 A-12 N-12 F-13 A-13 N-13 F-14 A-14 N-14 F-15 A-15 N-15 F-16 F-12 A-12 N-12 F-13 A-13 N-13 F-14 A-14 N-14 F-15 A-15 N-15 F-16 图表 18: 秦皇岛港煤炭库存变动情况 ( 元 / 万吨 ) 图表 19: 广州港煤炭库存变动情况 ( 元 / 万吨 ) 1000 煤炭库存 : 秦皇岛港 : 内贸 煤炭库存 : 广州港集团 截至 3 月 20 日, 重点电厂煤炭库存下跌 192 万吨至 5824 万吨 ; 重点电厂煤炭库存可用天数下降 2 日 至 18 日 图表 20: 重点电厂煤炭库存 ( 万吨 ) 图表 21: 重点电厂煤炭库存可用天数 ( 日 ) 10 重点电厂煤炭库存 : 直供总计 40 重点电厂煤炭库存可用天数 : 直供总计 运价 港口运价 : 截至 4 月 1 日, 秦皇岛 广州运价下跌 2.10 元 / 吨至 元 / 吨, 秦皇岛 上海煤炭运价下跌 2.10 元 / 吨至 元 / 吨, 天津 上海运价下跌 1.70 元 / 吨至 元 / 吨, 黄骅 上海运价下跌 1.90 元至 元 / 吨 图表 22: 沿海煤炭运价 ( 元 / 吨 ) 80 秦皇岛 - 广州秦皇岛 - 上海天津 - 上海黄骅 - 上海

9 下游产品价格 图表 23: 钢价综合指数 图表 24: 全国水泥价格指数 钢材综合价格指数 水泥价格指数 : 全国 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日钢材综合指数上涨 0.94 至 本周价格变动 : 截至 3 月 31 日全国水泥价格指数上涨 0.20 至 图表 25: 华东地区甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 图表 26: 尿素价格 ( 元 / 吨 ) 4 甲醇华东地区 ( 元 / 吨 ) 2 尿素华鲁恒升 ( 小颗粒 )( 元 / 吨 ) M-11 J-11 S-11 D-11 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日, 华东地区甲醇价格下跌 60 元 / 吨至 1920 元 / 吨 资料来源 : 百川资讯 其他指标动态 图表 27: 国际油价 M- J- S- D- M- J- S- D- M- J- S- D- M- J- S- D- M- J- S- D- M 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日, 尿素价格维持 1380 元 / 吨 资料来源 : 百川资讯图表 28: 流动性指标变动 6 SHIBOR:1 年 SHIBOR:3 个月 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日 IPE 布油下跌 1.77 美元 / 吨至 美 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日 SHIBOR3 个月利率为 ;SHIBOR 1 元 / 吨,NYMEX 轻质原油下跌 2.96 美元 / 吨至 美元 / 吨 年为

10 F-12 A-12 A-12 O-12 F-13 A-13 A-13 O-13 F-14 A-14 A-14 O-14 F-15 A-15 A-15 O-15 F-16 图表 29: 美元指数 图表 30: 流动性指标变动 澳元兑美元 美元指数 M1: 同比月 M2: 同比月 本周价格变动 : 截至 4 月 1 日美元指数下跌 1.70 至 ; 澳元兑 美元上涨 至 本周价格变动 :M1 2 月同比增速为 17.40%,M2 2 月同比增速为 13.30% 近期煤炭上市公司事件汇总 图表 31: 煤炭公司行动事件汇总 证券代码 证券名称 事件类型 发生日期 188.SH 兖州煤业 业绩发布会 SH ST 黑化 股东大会股权登记 SZ *ST 煤气 股东大会互联网投票 SZ *ST 煤气 股东大会召开 SH 阳泉煤业 年报预计披露 SH 大有能源 年报预计披露 资料来源 : Wind 资讯, 中信建投证券研究发展部 9

11 分析师介绍 报告贡献人 研究服务 李俊松 : 煤炭行业首席分析师, 清华大学经济管理学院管理学硕士 2007 年加入中信 建投证券研究部, 年任零售 纺织服装行业研究员,2010 年至今任煤炭行 业分析师,2015 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名 万炜 : 环保与公用事业 煤炭行业研究员, 华中科技大学经济学硕士,2014 年加入中 信建投证券研究所,2015 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队成员 王祎佳 : 煤炭和环保行业研究员,2010 年毕业于英国剑桥大学, 计算生物学硕士 2011 年加入中信建投证券研究所 2015 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队, 年新财富煤炭行业最佳分析师入围 黄帅 huangshuaizgs@csc.com.cn 张绪成 zhangxucheng@csc.com.cn 社保基金销售经理 彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人 赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 北京地区销售经理 张博 zhangbo@csc.com.cn 程海艳 chenghaiyan@csc.com.cn 李祉遥 lizhiyao@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 黄玮 huangwei@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 renshihui@csc.com.cn 王健 wangjianyf@csc.com.cn 上海地区销售经理 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 lilan@csc.com.cn 孙宇 sunyush@csc.com.cn 何利丽 helili@csc.com.cn 潘振亚 panzhenya@csc.com.cn 深广地区销售经理 曹加 caojia@csc.com.cn 胡倩 huqian@csc.com.cn 芦冠宇 luguanyu@csc.com.cn 张苗苗 zhangmiaomiao@csc.com.cn 券商私募销售经理 任威 renwei@csc.com.cn 10

12 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)

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