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1 商品与期货交易部上海 北京 香港 2013 年 4 月 2013 年第 3 期 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 审核 : 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 当月市场要点 美国 3 月非农就业人口增加 8.8 万人, 大幅低于预期的增长 20.0 万人, 创下自去年 6 月以来的最低增速 ;3 月份失业率 7.6%, 优于预期和前值 7.7%, 失业率下降主要是由于 49.6 万人退出了求职队伍,3 月劳动参与率进一步下降至 63.3%, 为 1979 年 5 月以来的最低水平 3 月 FOMC 会议纪要显示联储内部对结束 QE 的时间点存在争论 : 一些委员认为 QE 规模可以在今年中期逐渐减少, 在年底结束 ; 数位委员认为 QE 将在今年晚些时候放缓, 在年底结束 ; 也有成员表示, 如果经济状况恶化, 资产购买速度将会加快 由于联储员工误将纪要提前发送给部分投行 基金的市场人士, 美联储被迫于原定时间 5 小时前公布该纪要 4 月 4 日, 日本央行宣布开放式 QE 提前至本月开始实施, 同时每月增加 7 万亿日元的购债规模, 且主要操作目标由无抵押隔夜拆借利率变为基础货币 这引发了日本国债波动率大幅上升, 日本国债期货价格急跌并数度触发熔断机制 4 月 8 日, 日本央行宣布正式启动购债计划, 将购买 1 万亿日元 5-10 年国债, 以及 2000 亿日元 10 年期以上国债 4 月 27 日, 意大利新总理莱塔组建了新一届联合政府 在新政府中, 贝卢斯科尼的亲密盟友被任命为副首相, 这将终结自 2 月大选以来意大利致命的政坛僵局 意大利央行董事萨科马尼将掌控有实权的经济部 前欧盟委员会委员博尼诺将成为外交部长 美国多项经济数据表现不佳 :3 月零售销售环比下降 0.4%,2 月批发库存环比减少 0.3%,4 月密歇根大学消费者信心指数 76.4, 低于前值的 月个人消费环比增长 0.2%, 低于前值的 0.7% 3 月核心 PCE 价格指数环比持平 其他如 3 月小企业乐观指数, 纽约 费城联储制造业指数等数据均差强人意 - 1 -
2 第一季度 GDP 初值增长 2.5%, 较第四季度的 0.4% 反弹, 但不及预期的 3.0% 尽管个人消费支出创下两年最大升幅, 但国防支出的大幅减少对 GDP 造成拖累 欧元区继续低迷 :3 月失业率升至 12.1%, 再创历史新高, 年轻人失业率超过 24% 4 月经济信心指数 88.6, 低于市场预期的 89.3 德国 4 月制造业 PMI 从 49.0 降至 47.9, 为 4 个月新低 中国第一季度 GDP 同比增长 7.7%, 逊于预期 8.0% 和前值 7.9%, 包括世界银行 高盛等在内的全球多家机构纷纷下调 2013 年中国经济增长预期 4 月汇丰中国 PMI 初值降至 50.5, 勉强维持在荣枯分水岭上方,3 月终值为 51.6 月初欧洲央行宣布维持基准利率 0.75% 不变, 隔夜存贷款利率保持在 0.00% 和 1.50%; 英国央行也宣布维持基准利率 0.5% 和资产购买规模 3750 亿英镑不变 不过,4 月 30 日欧洲统计局公布,4 月欧元区年通胀率为 1.2%, 不仅低于 3 月时的 1.7%, 也不及预期的 1.6%, 为 2010 年 2 月以来最低点 欧洲央行降息压力骤增 - 2 -
3 目录 一 4 月市场回顾 ( 一 ) 国际金价大幅震荡 ( 二 ) 银铂走势分化 ( 三 ) 经济前景疲软使油铜下跌 二 市场影响因素分析 ( 一 ) 贵金属突然暴跌, 始作俑者成疑 ( 二 ) 黄金套息交易? ( 三 ) 实物金买盘激增, 亚洲出现黄金抢购潮 三 5 月市场展望 图 图一国际黄金市场 4 月走势 图二 4 月白银价格走势 图三 4 月铂金价格走势 图四国内外黄金价差变化及国际金银比价变化 图五 4 月 WTI 原油价格走势 图六 4 月 Brent 原油价格走势 图七 4 月 LME 三月期铜价格走势
4 一 4 月市场回顾 ( 一 ) 国际金价大幅震荡 国际现货黄金 4 月开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 7.72% 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 ( 图一 ) 上海黄金交易所 Au99.99 开于 321 元 / 克, 收于 元 / 克, 最高价 元 / 克, 最低价 元 / 克, 全月跌幅 7.63%; 上海期货交易所活跃黄金合约沪金 1306 开于 元 / 克, 收于 元 / 克, 最高价 元 / 克, 最低价 元 / 克, 全月跌幅 9.00% 图一国际黄金市场 4 月走势 数据来源 :bloomberg 4 月贵金属市场波动巨大 月初尚显平静, 但 4 月 两天出现暴跌, 随后在旺盛的实物买盘推动下反弹 具体分析见后 ( 二 ) 银铂走势分化 国际现货白银 4 月开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 13.93%, 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 4 月黄金 / 白银价格比上升至 60.48( 图四 ) 国际现货铂金 4 月开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 4.22%, 期间最高价为 美元 / 盎司, 最低价为 美元 / 盎司 铂金走势强于金银的原因是美国汽车工业数据好于预期以及铂金供给面趋紧 - 4 -
5 图二 4 月白银价格走势 图三 4 月铂金价格走势 数据来源 :bloomberg 图四国内外黄金价差变化及国际金银比价变化 ( 三 ) 经济前景疲软使油铜下跌 数据来源 :bloomberg, 建行商品部 国际原油方面,4 月油价受沙特原油减产影响而上涨 Brent 原油 4 月开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 盎司, 下跌 6.79%;WTI 原油 4 月开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 下跌 4.16%( 图五 / 图六 ) 月初受原油库存上升影响, 油价出现一波明显下跌, 之后的运行节奏与贵金属基本保持同步 月末叙利亚内战带来供给层面的忧虑, 促使油价上涨 图五 4 月 WTI 原油价格走势 图六 4 月 Brent 原油价格走势 数据来源 :bloomberg LME 三月期铜 4 月震荡整理, 开于 7465 美元 / 吨, 收于 7055 美元 / 吨, 下跌 - 5 -
6 5.49%( 图七 ) 4 月初, 铜价受日本央行货币宽松政策的刺激略有上涨, 但随后在贵金属大跌以及宏观经济数据不佳的影响下大幅下跌 铜价在月末有所反弹, 但仍维持弱势 值得一提的是, 进入 4 月份,LME 和上海两地铜强弱关系发生了转变 尤其中下旬, 两地比价出现了剧烈波动, 从最高的 7.30 一直下降至最低的 7.15, 两地比价的反常运行节奏主要是由于上海市场遭遇空头打击 在铜价下跌过程中, 上海铜空头持仓不断刷新纪录高点, 现已攀升至 95 万余手, 较去年 6 7 月份铜价低点时的 62.3 万手增长 48.4% 图七 4 月 LME 三月期铜价格走势 数据来源 :bloomberg 二 市场影响因素分析 ( 一 ) 贵金属突然暴跌, 始作俑者成疑 4 月 12 日周五北京时间 20:00 起, 国际市场贵金属价格跳水, 黄金跌幅超过 5%, 为 2008 年以来第 5 大单日跌幅, 同时创出 2013 年内新低 白银下跌 7%; 铂金走势略强于金银, 下跌 3% 4 月 15 日贵金属市场继续暴跌, 黄金再创年内新低, 单日跌幅 9%, 为 1983 年 2 月以来最大跌幅 ; 白银下跌 12%; 铂金下跌 6% 关注市场的投资者发现,4 月 12 日美市开盘前出现高达 340 万盎司 (100 吨 ) 黄金的抛售, 两个小时后更出现 1000 万盎司 (300 吨 ) 的天量抛售 两拨抛售量达全球黄金年开采的 1/7, 甚至高于 Comex 黄金库存, 这显然是有人大举做空的表现 卖空者通过使多头爆仓或触及止损位, 促使更多人抛售手中头寸, 以达到大幅压低金价的目的 目前市场对于本次金价突然下跌的幕后推动者尚未得出结论 - 6 -
7 经初步分析, 导致贵金属下跌的主要原因可能包括 : ( 一 ) 传言塞浦路斯将出售黄金储备, 市场担忧抛售将蔓延至其他重债国 虽然有关出售 4 亿欧元黄金储备 ( 约合 10 吨 ) 的言论遭塞浦路斯央行行长公开反对, 且最终是否售金尚未有定论, 但市场担忧意大利等重债国抛售黄金 塞浦路斯黄金储备不足 14 吨, 而意大利 2012 年底黄金储备达 2452 吨, 为第三大黄金储备国 ( 二 ) 美国经济形势好转, 美联储一方面延续宽松政策规模, 一方面保持强势美元地位 美国 2013 年 1 季度 GDP 环比增长 2.5%,2013 年 1-3 月就业率下降 0.3 个百分点至 7.6%, 其表现远优于欧洲 日本 尽管联储 2013 年内两次议息会议均宣布保持宽松政策不变, 但何时退出量化宽松的讨论不绝于耳 时有升温 ( 三 ) 股票 房地产等生息资产升值, 引发欧美投资者削减黄金资产配置 道琼斯工业指数及标普 500 指数创出历史新高, 美国股市吸引投资资金, 全球黄金 ETF 持仓今年以来已减少了 吨 另据统计, 自 2012 年 6 月起, 全美 20 大城市房价已连续 8 个月同比上涨,1 月末同比涨幅已达 7.2% ( 四 ) 多家国际大行看跌黄金, 市场空头情绪较高 高盛 花旗 法兴银行相继调降黄金价格预期, 宣称黄金牛市终结 另外, 今年以来黄金 ETF 持仓量一直在减少, 尤其是春节之后加速下滑, 资金流出趋势明显 今年截止目前为止共流出 367 吨黄金,2012 年却流入 279 吨 ( 二 ) 黄金套息交易? 2012 年第四季度, 对冲基金开始做起日元套息交易 ( 套息交易即投资者通过低息货币融资, 然后投资于高息货币为标的高收益资产, 以获得更高回报的投资策略 ), 俗称 安倍交易 具体组合为做空日元, 做多日经指数以及其他高息资产 对冲基金的策略无疑使成功的 从 2012 年 10 月开始, 日元对美元 人民币 欧元 英镑 韩元及泰铢等均出现了大幅度贬值, 套息交易拉开帷幕 日元的贬值以及日股的上涨, 使得对冲基金已经从日元套息交易中取得了巨额利润 而最终日本央行推出的史无前例的宽松政策保证了对冲基金能够全身而退 由于日元套息交易如此成功, 那么与之相仿也可能存在黄金套息交易 具体做法是先借入黄金然后即期抛售, 再远期买回以锁定资金成本, 通过这样的运作筹集资金并投资于一些高息资产 黄金套息交易存在的证据之一是近期黄金租赁利率 (gold lease rate) 的上升 黄金租赁利率等于美元利率减去黄金远期利率 (GOFO), 代表了租出黄金所能 - 7 -
8 获得的收益 黄金租赁利率上升意味着市场对黄金的租赁需求增加, 与黄金套息交易的方向一致 ( 三 ) 实物金买盘激增, 亚洲出现黄金抢购潮 黄金在经历了暴跌后, 市场上涌现出人山人海的买金热潮, 造成实物金短缺, 推动了黄金价格的反弹 国内媒体对于各种抢购黄金场面的报道层出不穷 火爆的需求使得金交所的黄金库存告急,Au99.99 与国际金价的溢价一度超过 10 元 / 克 同样, 疯狂的购买潮已经使得香港的银行 珠宝商, 甚至黄金交易所的黄金断货 香港和新加坡的金条每盎司溢价高达 3 美元, 创 18 个月以来的新高 香港金银业贸易协会紧急向瑞士和伦敦金库订购相当于平时 4 倍的实金, 以满足零售和交易需求 亚洲实物金的强烈需求大大出乎全球投机者的意料 三 5 月市场展望 由于 3 月数据大幅低于预期, 因此 4 月非农数据备受市场关注 在 4 月公布的宏观经济数据普遍不佳的大背景下, 如果非农继续大幅低于预期, 则经济放缓基本可得到确认 在此情形下, 美联储可能被迫继续加快资产购买, 利好黄金 不过, 从美联储官员近期的表态来看, 他们倾向于把近来美国经济疲软的原因归为短期波动, 其基调仍是美国经济处于温和复苏过程之中 本月关注欧洲央行利率决议, 市场预计基准利率将下调 25 个基点至 0.5% 的历史纪录低点 此外, 欧洲央行是否推出额外刺激措施也备受关注 但在欧洲经济深陷泥潭的状况下, 降息是否能取得效果有很大的疑问 技术面上, 国际现货黄金已经自高点下跌 20% 以上 目前金价的长期趋势受到 2011 年开始的大箱体下轨 1550 美元 / 盎司一线的强烈压制, 在趋势反转的情况下难以突破下行通道 短期来看市场反弹高度也已达到暴跌幅度的一半, 后市应当保持谨慎 上方阻力关注 1500 美元 / 盎司, 下方支撑关注 1400 美元 / 盎司, 预计本月波动区间 [1400,1500] 白银弱于黄金, 预计波动区间 [22,24.5] 国际原油价格方面, 叙利亚内战前景不明, 或将继续支撑油价 若欧洲确定降息, 则形成短期利好, 且 Brent 与 WTI 的价差可能扩大 但长期来看经济形势的低迷对油价仍然形成压制 铜价已形成下跌趋势, 预计波动区间 [6500,7200] 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 - 8 -
9 如有疑问或建议, 请与下列人员联系 : 商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 邹萌 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com - 9 -
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金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 3 期 2014 年 5 月 5 日 贵金属与期货月度报告 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 本期审核 : 王勇
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金融市场部 ( 上海 ) 2015 年第 1 期 2015 年 2 月 3 日 贵金属与期货月度报告 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 陈瑞龙 021-68490152 chenruilong.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 本期审核 : 王勇
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金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2013 年 11 月 25 日星期一 金融市场研究周刊 2013 年第 36 期金融市场研究周刊 本期作者 : 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 市场展望 联储纪要暗示缩减 QE 黄金空头能量释放 上周三 (11 月 20 日
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金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 5 期 2014 年 7 月 31 日 本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 本期审核 : 王勇 021-60938501 wangyong.zh@ccb.com
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金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 2 月 6 日星期六 金融市场研究周刊 2016 年第 6 期金融市场研究周刊 本期作者 : 涂涵 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核 : 陈子隽 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 市场回顾与展望 美经济数据不佳贵金属表现亮眼 上周受到美国经济数据较为疲弱以及美联储官员鸽派讲话的打压,
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金融市场交易中心 2016 年 8 月贵金属市场报告 CCB Precious Metals Monthly 贵金属市场报告 本期作者 Author: 赵海啸 021-60637059 zhaohaixiao.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com
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金融市场部 ( 上海 ) 2015 年第 3 期 2015 年 5 月 11 日 贵金属与期货月度报告 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 陈瑞龙 021-68490152 chenruilong.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 本期审核 :
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金融市场部 ( 上海 ) 2016 年 6 月 2 日 贵金属与期货月度报告 2016 年第 4 期贵金属与期货月度报告 CCB Precious Metals Monthly 本期作者 Author: 赵海啸 021-60637059 zhaohaixiao.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057
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金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2013 年 12 月 30 日星期一 金融市场研究周刊 2013 年第 41 期金融市场研究周刊 本期作者 : 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核 : 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 市场展望 圣诞市场平静, 黄金小幅反弹 圣诞节日期间市场平静, 受技术性反弹带动,
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金融市场部 ( 上海 ) 2015 年第 5 期 2015 年 8 月 3 日 贵金属与期货月度报告 贵金属与期货月度报告 本期作者 : 陈瑞龙 021-60637059 chenruilong.zh@ccb.com 本期复核 : 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核 : 格根 021-60938502
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金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2014 年 11 月 17 日星期一 2014 年第 44 期金融市场研究周刊 本期作者 : 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 肖磊 021-60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 消息面不确定令空头回补,
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金融市场交易中心 ( 上海 ) 2016 年 9 月 26 日星期一 可 金融市场研究周刊 2016 年第 37 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 美联储继续按兵不动, 贵金属重回两周高位 本期作者 Author: 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067
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观点 : 震荡分化, 等待方向 观点 : 工业品整体维持多头趋势, 化工板块受原油走势偏弱和煤炭走势偏强影响表现分化, 石化品表现较弱 塑料区间波动为主, 沥青连续反弹后开始调整, 橡胶低位盘升, 受阻滞涨 操作建议 : 塑料 : 区间调整 区间 9500-10000 操作建议前多逢高减仓或离场, 短线震荡思路 橡胶 : 换月后低位反弹, 承压滞涨 区间 15000-17000 操作建议短多逢高离场,
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