一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 1.28%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 1.77%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 1428

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1 金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2014 年 1 月 27 日星期一 金融市场研究周刊 2014 年第 4 期金融市场研究周刊 本期作者 : 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 市场展望 黄金向上突破阻力位关注新年首次联储会议 上周黄金先抑后扬, 周四 周五两波涨势带动黄金一举突破此前徘徊多日的 美元 / 盎司的震荡区间 尽管黄金已冲上 1270 美元上方, 白银仍未跟进上涨行情, 在 20 美元一线来回波动, 显出白银市场弱势格局不减, 铂金在周五受南非罢工事件推迟的影响而大幅回落, 延续多时的上扬势头中断 本周美联储将召开 2014 年的首次议息会议, 本次会议处在伯南克和耶伦交接时期, 近期美国经济数据不佳, 如果联储仍然保持削减 100 亿美元购债而不加大力度, 贵金属市场有望在春节走出一轮靓丽的行情 投资建议 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓下降 6.59 吨至 吨,iShares 白银 ETF 持仓保持 10, 吨不变,CFTC 公布的 1 月 21 日当周纽约商品交易所黄金期货投机净多头小幅增加 2,570 手至 4,6583 手 经历了上周反弹之后, 黄金在技术面呈现良好的向上态势, 市场看多情绪逐渐回升, 但仍有待本周 FOMC 会议决议作出关键性指引, 考虑到美国 12 月就业数据较差, 我们认为美联储很可能并不增加削减规模, 持金过年或将是一个较好的选择 - 1 -

2 一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 1.28%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 1.77%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 1.73%; 国际钯价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 下跌 1.77% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于 元 / 克,AG(T+D) 收于 4070 元 / 千克 ; 上海期货交易所黄金活跃合约沪金 1406 收于 元 / 克, 白银活跃合约沪银 1406 收于 4091 元 / 千克 前半周黄金略显疲态, 后半周受中美制造业 PMI 不佳 印度国大党主席索尼娅 甘地呼吁放宽黄金进口等消息提振, 黄金周四冲破 1260 美元 / 盎司关口, 周五再度小幅盘整上升并最终站稳在 1270 美元 / 盎司上方, 白银 铂金相对较弱 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 2.99%;Brent 原油期货开于 美元 / 桶, 收于 美元 / 桶, 上涨 1.48% 1 月 17 日当周, 美国商业原油库存上升 99 万桶, 中断了连续 7 周的下滑态势, 同时美国库欣地区原油库存上涨 72.2 万桶, 至 4160 万桶, 连续第三周攀升 然而, 由于持续的严寒天气刺激取暖油需求走强, 北美能源市场继续上扬,WTI 涨幅领先 Brent 伦敦 3 月期铜开于 美元 / 吨, 收于 美元 / 吨, 下跌 1.96% 上海期货交易所沪铜活跃合约开于 元 / 吨, 收于 元 / 吨, 下跌 1.35% 上周中国汇丰制造业 PMI 降至 6 个月来低点, 同时美国制造业也表现较差, 铜价遭遇重挫, 显示铜市场基本面仍然十分脆弱 CBOT 大豆期货开于 美元 / 蒲式耳, 收于 1284 美元 / 蒲式耳, 大跌 2.54% 大连商品交易所 1 号黄豆期货活跃合约开于 4690 元 /, 收于 4699 元 / 吨, 上涨 0.19% 南美洲豆类作物收割在即, 供给充足的市场预期沉重打击了美国大豆走势 - 2 -

3 图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际现货钯金 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 - 3 -

4 图表 9: LME3 月期铜 图表 10: 上期所沪铜 金融市场研究周刊 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 鉴于美国 欧元区与日本增长更强劲,IMF 最新的 世界经济展望 调高了 2014 年经济增长预期, 同时指出, 通缩和金融业的风险仍威胁全面复苏 2014 年全球经济增长将由 2013 年的 3% 升至 3.7%, 去年 10 月预计 2014 年增长 3.6% 2015 年全球经济增长预期为 3.9% 年, 中国增长将小幅减缓到 7.5% 左右 美国 12 月成屋销售总数年化 487 万户, 预期 493 万户, 前值由 490 万户修正至 482 万户 12 月谘商会领先指标环比上升 0.1%, 预期上升 0.2%, 前值由上升 0.8% 修正至上升 1.0% 1 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.7, 预期 55.0, 前值 55.0 首次申请失业救济金人数 32.6 万人, 预期 33.0 万人, 前值由 32.6 万人修正至 32.5 万人 欧元区 1 月 Markit 制造业 PMI 初值 53.9, 为 2011 年 5 月以来最高, 预期 53.0, 前值 月消费者信心指数初值 -11.7, 预期 -13.0, 前值由 修正至 德国 1 月 ZEW 经济景气指数 61.7, 预期 64.0, 前值 62.0 尽管不及预期, 但依旧维持在一个较高的水平, 显示投资者对于德国经济的充足信心 英国 2013 年 9 月 -11 月三个月 ILO 失业率为 7.1%, 预期 7.3%, 前值 7.4% - 4 -

5 国家主席习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第一次会议 会议审议通过了 中央全面深化改革领导小组工作规则 ; 审议通过了经济体制和生态文明体制改革 民主法制领域改革 文化体制改革 社会体制改革 党的建设制度改革 纪律检查体制改革 6 个专项小组名单 2013 年中国国内生产总值 (GDP)568,845 亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 7.7% 分季度看, 一季度同比增长 7.7%, 二季度增长 7.5%, 三季度增长 7.8%, 四季度增长 7.7% 2013 年, 消费对中国 GDP 增长的贡献率为 50%, 固定资本形成为 54.4%, 净出口为负 4.4% 2013 年 1-12 月, 银行累计结售汇顺差 16,765 亿元人民币 ( 等值 2,702 亿美元 ), 较上年增长 2.1 倍 银行自身结售汇逆差 1,195 亿美元, 较上年增长近 4 倍 ; 银行代客结售汇顺差 3,897 亿美元, 增长 2.5 倍 国内黄金等贵金属投资和消费需求旺盛, 通过银行进口黄金或平盘汇率敞口购汇较多是重要原因, 符合 藏汇于民 的市场化改革方向 2013 年 12 月, 中国规模以上工业增加值同比实际增长 9.7%, 符合预期, 比 11 月份回落 0.3 个百分点, 为 2013 年 8 月以来最低 12 月社会消费品零售总额同比增长 13.6%, 较前一月稍有回落, 全年同比增长 13.1% 2013 年中国固定资产投资 ( 不含农户 ) 为 436,528 亿元, 同比名义增长 19.6%( 扣除价格因素实际增长 19.2%), 增速比 1-11 月份回落 0.3 个百分点, 比 2012 年回落 1.1 个百分点 2014 年 1 月汇丰中国制造业 PMI 初值为 49.6, 为 6 个月来最低水平, 预期 年底金融机构贷款余额增 14.1%, 至人民币 71.9 万亿元, 全年新增房地产贷款 2.34 万亿元, 占同期各项贷款增量的近三成 日本央行决定维持每年扩张 万亿日元基础货币投放的速度不变 由于今年 4 月日本消费税提高至 8%, 日本央行下调日本 2014/15 财年 GDP 增长预期至 1.4% 2. 行业动态黄金 : 印度国大党主席索尼娅甘地给商务部写信, 寻求降低黄金进口关税 不过印度财政部长 Chidambaram 表示, 目前印度并没有计划下调黄金进口关税或是放宽其他的限制措施, 这需要等到印度经常项目赤字能够确切得到控制之后 巴基斯坦联邦政府表示, 为了减少巴基斯坦卢比的汇价压力以及促进开放利率和银行同业拆借利率缺口的合理化, 可能对巴基斯坦官方黄金进口实施为期 30 天的禁令 西非国家 马里共和国矿业理事会公布的数据显示,2013 年马里的黄金产量同比上升 2% 至 51 吨, 超出此前 49 吨的预期 马里共和国是仅次于南非和加纳的非洲第三大产金国, 该国主要的黄金生产商包括知名的 AngloGold Ashanti,Randgold Resources 以及加拿大矿商 Iamgold Osisko 矿业公司正式回绝了 Goldcorp 此前对其进行的价值 26 亿美元的敌意收购 - 5 -

6 黄金生产商 Gold Fields 在季度产量展望报告中指出, 预计 2013 年四季度黄金等效产量 ( 包含副产品, 如白银等的销量计算 ) 将接近 59.8 万盎司, 较三季度 49.6 万盎司上涨 21% 报告中称产量上升的主要原因是在澳大利亚西部新收购的 Yilgarn 资产已经投入运营 2013 年四季度的总现金成本预计接近 780 美元 / 盎司, 较三季度 772 美元 / 盎司小幅上升 黄金生产商 Barrick 宣布将位于澳大利亚西部的 Kanowna 金矿以 6640 万美元的价格出售给 Northern Star Resources 这是巴里克售出非核心资产, 以将重心放在低成本金矿上的行动 Kanowna 金矿 2013 年生产黄金 22.5 万盎司, 探明储量为 60 万盎司 黄金生产商 Newcrest Mining 在去年第四季度调高产量目标后, 将维持这一目标, 其 2014 年预计产量将在 230 万盎司左右 去年第四季度 Newcest 生产 万盎司黄金, 全部维持成本为 921 美元 / 盎司 铂金 : 南非矿工及建筑联盟 (AMCU) 周一 (1 月 20 日 ) 宣布, 计划在一些黄金矿业公司旗下的金矿和生产线进行罢工 这些矿工大多来自 Harmony Gold 的 Kusaselethu 以及 Masimong 金矿 Sibanye Gold 的 Driefontein 金矿以及 AngloGold Ashanti 的南非生产线 早些时候 AMCU 曾向多家南非铂金矿业公司发布通告, 称其将在周四 (1 月 23 日 ) 进行的罢工 这些公司包括 Lonmin,Implats 以及 Amplats AMCU 周三 (1 月 22 日 ) 宣布推迟原定于本周四 (1 月 23 日 ) 在黄金行业举行的罢工行动至 1 月 30 日, 因其必须等待南非劳工法院合法的罢工许可 不过,AMCU 称在铂金行业的罢工行动将照常进行 Amplats 的 CEO 表示 AMCU 的罢工将会损害公司此前进行的重组工作 - 6 -

7 专栏 :2013 年世界黄金供需变化 GFMS(Gold Fields Mineral Service) 版本 供给 : 矿产金保持小幅攀升, 回收金大幅回落虽然金价在 2013 年大幅回落, 但采矿产业显出产量的稳固性 ( 至少在短期 ) 矿产金产量增加 4% 至 2,982 吨 大部分地区产量均稳中有升, 但非洲地区因为南非减产而微降了 1% 废金回收产量下降 14% 至 1,371 吨, 为近五年来最低产量 显然, 低价格的环境降低了人们将黄金资产变现的热情 尤其是中东这样对价格敏感的地区降幅最大, 然而印度废金回收产量较为坚挺, 主要因为卢比大幅贬值, 导致黄金 / 卢比的价格升至历史高位, 持有者变现的动机较强 需求 : 首饰增长, 投资和官方购金均下滑首饰加工业用金增长 13% 至 2,198 吨, 占总需求的 46% 中国黄金首饰需求增长 169 吨至 724 吨, 贡献了大部分增量, 也使得中国成为世界黄金首饰需求最大的国家 首饰需求的增长很可能是受金价大跌的带动, 因为第二季度金价处于低谷时需求极其旺盛 印度需求在上半年大幅增长, 下半年受经济疲弱和政府抑制进口的影响很快回落 工业用金微幅滑落了 0.7%, 其中牙科用金正处于长期的下滑趋势, 电子产业用金也有小幅下降 官方购金在 2013 年大幅下降 34% 至 359 吨, 但是必须要指出的是,2012 年官方购金 544 吨是近 50 年内最大幅度的官方购金,2013 年虽有所下降, 但购金量仍处于历史高位 新兴市场经济体出于多元化资产配置的目的而增持黄金是最主要的需求 二季度金价大跌后, 可以发现官方购金的速度明显放缓, 说明央行也将收益率考虑在内, 导致行动有所迟疑 投资购金下降 11% 至 1,342 吨, 如果把金价也计算在内, 那么投资购金的需求仅为 61 亿美元, 是 2009 年以来最低水平, 但是和长期历史水平相较,61 亿美元的投资购金量仍处于较高位置 - 7 -

8 图表 13: 本周经济日历 日期时间地区数据 事件市场预期 07:50 日本日本央行公布议息会议纪要 星期一 2014/01/27 17:00 德国 1 月 IFO 企业景气指数 :00 美国 12 月新屋销售 ( 万 ) :45 法国 1 月消费者信心指数 85 17:00 意大利 1 月消费者信心指数 96.7 星期二 2014/01/28 17:30 英国第四季度 GDP( 环比初值 ) 0.70% 21:30 美国 12 月耐用品订单 :00 美国 1 月消费者信心指数 78 星期三 2014/01/29 15:00 英国 1 月全国房价指数 0.60% 17:00 欧元区 12 月 M3 货币供应 ( 同比 ) 1.70% 03:00 美国美联储 FOMC 公布利率决议 50.5 星期四 2014/01/30 09:45 中国 1 月汇丰中国制造业 PMI :30 美国第四季度 GDP( 年化环比 ) 3.20% 21:30 美国上周首次申请失业救济人数 ( 万 ) 33 07:30 日本 12 月失业率 3.90% 07:50 日本 12 月工业产出初值 ( 环比 ) 1.30% 星期五 2014/01/31 18:00 欧元区 1 月 CPI 预计 ( 同比 ) 0.90% 21:30 美国 12 月个人收入 开支 22:45 美国 1 月芝加哥 PMI 59 22:55 美国 1 月密歇根大学消费者信心终值 81 星期六 2014/02/01 09:00 中国 1 月官方制造业 PMI 50.4 资料来源 :Bloomberg - 8 -

9 欢迎读者与我们联系, 提出宝贵的建议 商品与期货交易部研究发展处 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 邹萌 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部