目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 国际金价单边下行... 3 ( 二 ) 银铂大幅下挫, 走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差扩大, 铜市观望气氛浓厚... 4 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 全球经济复苏, 美国一枝独秀... 6 ( 二 ) 美联储力挺宽松,

Size: px

Start display at page:

Download "目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 国际金价单边下行... 3 ( 二 ) 银铂大幅下挫, 走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差扩大, 铜市观望气氛浓厚... 4 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 全球经济复苏, 美国一枝独秀... 6 ( 二 ) 美联储力挺宽松,"

镕握于卜
5 years ago
Views:

1 金融市场部 ( 上海 ) 2013 年第 9 期 2013 年 12 月贵金属与期货月度报告贵金属与期货月度报告本期作者 : 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 本期复核 : 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 当月市场展望十二月将迎来美联储年内最后一次议息会议 12 月 6 日公布的 11 月非农就业数据将对议息会议产生较为重要的影响由于 11 月份首申失业金人数持续下降, 预期 11 月非农就业数据将向好若失业率下降至 7.2% 以下, 新增非农就业人数依然远超 15 万人, 则贵金属将再次面临下行风险然而临近年末, 中国春节消费者对实物黄金需求开始回暖, 这将对金价起到一定的支撑作用技术面上,11 月金价持续下跌逼近年内低点 1180 美元, 若跌破此支撑位, 下跌空间将被再次打开此处亦是黄金矿产商的平均全面成本线, 因此 1200 美元一线的争夺将决定后市走向市场将围绕美国非农就业情况美联储会否在 12 月缩减 QE 等焦点问题展开行情我们认为贵金属目前依然处在下行格局内, 请投资者理性投资, 防范风险 - 1 -

2 目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 国际金价单边下行... 3 ( 二 ) 银铂大幅下挫, 走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差扩大, 铜市观望气氛浓厚... 4 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 全球经济复苏, 美国一枝独秀... 6 ( 二 ) 美联储力挺宽松, 难掩中期政策趋紧... 8 ( 三 ) 伊朗达成限制核计划协议, 避险情绪降温... 9 ( 四 ) 黄金供给高企, 生产成本难成支撑... 9 ( 五 ) 多头持仓持续下降, 对金价影响趋弱图 1 国际黄金现货价格走势... 3 图 2 金银比价和国内外黄金价差... 3 图 3 国际白银现货价格走势... 4 图 4 国际铂金现货价格走势... 4 图 5 WTI 原油期货价格走势... 5 图 6 Brent 原油期货价格走势... 5 图 7 伦敦 3 月期铜价格走势... 5 图 8 美国经济增长情况... 6 图 9 欧洲经济增长情况... 6 图 10 美国劳动力市场情况... 7 图 11 欧洲劳动力市场情况... 7 图 12 SPDR 持仓情况图 13 CFTC 持仓情况表 1 11 月美联储官员讲话汇总... 8 表 2 全球黄金供给

一上月市场回顾 ( 一 ) 国际金价单边下行 11 月, 国际黄金现货开于 1323.2 美元 / 盎司, 收于 1253.5 美元 / 盎司, 下挫 5.3%, 期间最高价为 1327.8 美元 / 盎司, 最低价为 1225.6 美元 / 盎司 ( 图 1) 图 1 国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 Au99.99 开于 262.

3 一上月市场回顾 ( 一 ) 国际金价单边下行 11 月, 国际黄金现货开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下挫 5.3%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 1) 图 1 国际黄金现货价格走势数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 Au99.99 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价 243 元 / 克, 全月跌幅 6.69%;Au(T+D) 开于元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 全月跌 6.66%; 上海期货交易所活跃黄金合约沪金 1406 开于 263 元 / 克, 收于元 / 克, 最高价元 / 克, 最低价元 / 克, 全月跌 6.71% 图 2 金银比价和国内外黄金价差数据来源 :Bloomberg 上海黄金交易所 - 3 -

4 在经历 10 月短暂的折价后,11 月国内黄金溢价持续扩大, 月底峰值高于 2 元 / 克 ( 图 2) 11 月黄金市场呈单边下跌走势, 跌破前期低点月初欧洲央行意外降息以及美国三季度 GDP 向好打压金价下行, 次日强劲的非农就业数据击溃市场信心, 金价跌破 1300 美元 / 盎司整数关口, 此后多头再也无力触及月中受耶伦参议院证词提振, 黄金市场获得短暂喘息机会, 金价小幅盘整, 但 11 月 20 日美联储公布的 10 月议息会议纪要偏鹰派的立场令黄金市场再度重挫, 一举击破前期低点, 创下四个半月来新低月底随着中国实物黄金需求回暖, 支撑金价有所企稳 ( 二 ) 银铂大幅下挫, 走势弱于黄金国际现货白银 11 月开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 大幅下挫 8.8%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为美元 / 盎司 ( 图 3) 国际铂金现货 11 月开于美元 / 盎司, 收于 1362 美元 / 盎司, 下跌 5.97%, 期间最高价为美元 / 盎司, 最低价为 1351 美元 / 盎司 ( 图 4) 11 月白银市场走势明显弱于黄金, 先于黄金跌破前期低位, 黄金 / 白银比价呈单边上升至 63 附近 ( 图 2) 图 3 国际白银现货价格走势图 4 国际铂金现货价格走势数据来源 :Bloomberg ( 三 ) 两市原油价差扩大, 铜市观望气氛浓厚国际原油方面,11 月 WTI 原油与 Brent 原油价格背离 WTI 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 跌 3.74%;Brent 原油开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 涨 1.17%( 图 5 图 6) - 4 -

5 图 5 WTI 原油期货价格走势贵金属与期货月度报告图 6 Brent 原油期货价格走势数据来源 :Bloomberg 根据美国能源情报署 (EIA) 公布的库存数据,11 月美国原油产量达到 1989 年 1 月份以来的最高水平作为传统的原油进口国, 随着国内页岩油产量的堆积, 库存大幅攀升同时, 原油出口渠道受限, 因大部分油品仅能通过墨西哥湾出口另一方面, 欧洲冬季原油需求上升, 但利比亚局势动荡不定, 市场担忧这一 OPEC 成员国原油供给中断受此影响 WTI 较 Brent 贴水持续拉大至 18 美元附近, 为近 8 个月来的最高水平 LME 三月期铜 11 月小幅下行, 开于 7235 美元 / 吨, 收于 7030 美元 / 吨, 月跌幅 2.88%( 图 7) 月初受中国保税区铜库存攀升影响, 铜价下跌, 随后公布的中国 10 月铜进口数据同比增长 26.4% 对铜价短暂提振月中随着铜市供应压力逐步增长, 中国需求预期落空, 铜价再现恐慌性下滑, 在耶伦鸽派言论发布后, 市场观望情绪加重月末中国改革细节提振多头士气, 铜价小幅反弹, 但中国制造业数据一般致使铜价出现反复图 7 伦敦 3 月期铜价格走势数据来源 :Bloomberg - 5 -

6 二市场影响因素分析 ( 一 ) 全球经济复苏, 美国一枝独秀美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值升至 54.3, 创八个月新高, 领跑全球几大经济体欧元区 11 月综合 PMI 初值 51.5 欧元区两大经济体德国和法国 11 月 PMI 大相径庭, 德国 11 月制造业 PMI 初值 52.5, 创 29 个月新高 ; 法国 11 月制造业 PMI 初值 47.8, 创六个月最低汇丰中国制造业 11 月 PMI 初值录得 50.4, 较上月小幅回调, 中国官方制造业 PMI 数据与上月持平图 8 美国经济增长情况图 9 欧洲经济增长情况数据来源 :WIND - 6 -

7 美国劳动力市场持续改善, 虽然受政府关门影响, 失业率数据从 9 月份 7.2% 小幅回升至 10 月份 7.3%, 但 10 月新增非农就业人数远超预期, 且 11 月份四周首申失业金人数亦较 10 月有明显下降不过在就业数据持续向好的过程中, 应该注意到劳动力市场仍存隐患 10 月的劳动力参与率刷新了 35 年来的新低欧元区危机国家的就业市场仍不容乐观, 整体失业率处于高位, 不过随着欧洲整体经济慢慢走出泥潭, 劳动力市场也出现了改善的曙光图 10 美国劳动力市场情况图 11 欧洲劳动力市场情况数据来源 :WIND - 7 -

8 ( 二 ) 美联储力挺宽松, 难掩中期政策趋紧贵金属与期货月度报告 11 月虽没有议息会议, 但美联储官员密集讲话直接影响了市场对未来货币政策走向的预期伯南克依然力挺 QE, 但其明年年初退休几成定局接任者耶伦在 14 日听证会上表示过早退出 QE 有诸多危险, 料将在一段时期内维持高度宽松的政策, 不过这也可能仅是为了安抚市场, 避免市场预期美联储提前缩减 QE 近期美国就业数据持续向好, 中期政策趋紧已经是不争的事实美联储仍有可能在 12 月开始缩减 QE, 但市场预期退出政策将在伯南克离任后开始对投资者来说只要 QE 一天不退出, 这就是悬在达摩克里斯头上的剑常任理事轮值主席候补主席表 1 11 月美联储官员讲话汇总职务姓名投票权讲话只要有必要, 美联储就仍将维持超宽松货币政策 ; 只有在确保就业市场持续改善的情况下, 美联储才会开始削减购美联储伯南克永久债即便失业率降至 6.5% 以下, 联邦主席 (Ben Bernanke) 基金利率也仍可能长期维持在近零水平 ;6.5% 的失业率目标只是一个门槛, 并非加息的触发机制目前 7.3% 的失业率仍然太高, 经济增美联储耶伦长和劳动力市场远没有发挥出应有的永久副主席 (Janet L. Yellen) 潜能预计未来通胀水平依然很低, 难以达到联储 2% 的目标水平美联储理鲍威尔永久应在美国经济改善后才缩减 QE 事 (Jerome Powell) 波士顿联罗森格伦 2013 美联储必须留意 QE 的潜在成本,QE 储 (Eric S. Rosengren) 年是影响金融稳定的一大风险因素芝加哥联埃文斯 2013 在经济达到目标水平前, 联储将继续维储主席 (Charles L. Evans) 年持极度宽松的货币政策圣路易斯布拉德 2013 由于 11 月的经济和就业数据向好, 美联储主席 (James Bullard) 年联储有可能在 12 月开始缩减 QE 明尼亚波鉴于经济增长比较温和以及就业增长柯薛拉柯塔利斯联储无前景尚不明朗, 央行应该继续保持超级 (Narayana Kocherlakota) 主席宽松的货币政策达拉斯联费舍尔虽然美联储量化宽松政策会对市场产无储主席 (Richard W. Fisher) 生很大影响, 但是它不能永远持续下 - 8 -

9 去来源 : 建行商品与期货交易部 ( 三 ) 伊朗达成限制核计划协议, 避险情绪降温 24 日, 伊朗和联合国安理会五个常任理事国及德国在瑞士日内瓦就限制核计划达成为期 6 个月的临时性协议伊朗承诺终止所有提取纯度 5% 以上浓缩铀的活动 ; 开始将目前存贮的纯度 20% 浓缩铀转变为无法适用于武器的氧化物, 或者降低其纯度 ; 可生产纯度高于 5% 的浓缩铀的离心机都将停工等等作为交换, 实施协议期间联合国将放松对伊朗制裁, 类别包括出口石化产品黄金及其他贵金属汽车业飞机零部件等, 未来 6 个月内或给伊朗带来 60~70 亿美元收入该协议是伊朗 2003 年实施核计划受到国际审查以来的首个谈判成果放松对伊朗的经济制裁不但提升了原油黄金供给预期, 还打压了投资者对黄金的避险需求 ( 四 ) 黄金供给高企, 生产成本难成支撑 2012 年,GFMS 通过对全球主要金矿进行估算, 矿产金的平均现金总成本为 931 美元 / 盎司, 平均生产成本为 928 美元 / 盎司, 而平均全面成本为 1211 美元 / 盎司面对金价下行带来的压力, 短期内黄金生产商可采取多种措施削弱影响一是签订套保合约二是调整经营行为, 如在金价处于低位时, 开采高品位矿以控制成本表 2 全球黄金供给单位 : 吨 Q1'13 Q2'13 Q3'13 第三季度同比三季度累计同比矿产金 2, , % 3% 生产商套保矿产金总量 2, , % 1% 回收金 1, , % -12% 总供给 4, , , , , % -3% 来源 :WGC, 建行商品与期货交易部短期来看, 即使金价跌破开采成本, 由于矿产商生产规模调整黏性, 成本曲线难以对金价形成支撑从上表可看到, 今年前三季度, 黄金总供给减少 3% 主要是回收金大幅下降, 同比减少 13% 或 158 吨 ; 矿产金供给仍在增加, 今年三季度当季同比增加 2%, 累计同比增加 1% - 9 -

( 五 ) 多头持仓持续下降, 对金价影响趋弱贵金属与期货月度报告截至 11 月 30 日,SPDR 黄金 ETF 持仓量为 843.21 吨,11 月份下降 28.

10 ( 五 ) 多头持仓持续下降, 对金价影响趋弱贵金属与期货月度报告截至 11 月 30 日,SPDR 黄金 ETF 持仓量为吨,11 月份下降吨, 保持近一年的下跌趋势不过随着 SPDR 持仓量的不断下滑, 基金减仓对金价的影响开始趋弱亚洲国家对实物黄金的热情抵消了部分卖盘压力从 CFTC 非商业多头持仓可以观察到基金对黄金资产的关注度不断下降, 资金正不断向其他资产转移图 12 SPDR 持仓情况图 13 CFTC 持仓情况数据来源 :WIND

11 欢迎读者提出宝贵的建议, 请与我们联系商品与期货交易部研究发展团队 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 邹萌 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印

目录一上月市场回顾... 3 ( 一 ) 实需带动金价反弹... 3 ( 二 ) 银铂走势弱于黄金... 4 ( 三 ) 两市原油价差收窄, 铜价面临下行压力... 5 二市场影响因素分析... 6 ( 一 ) 美国经济复苏放缓, 欧元区持续改善... 6 ( 二 ) 中国春节实需强劲, 印金融市场部 ( 上海 ) 2014 年第 1 期 2014 年 2 月 7 日本期作者 : 产超平 021-60466022 chanchaoping.zh@ccb.com 张航 021-60466004 zhanghang1.zh@ccb.com 本期复核 : 陈浩 021-68490096 chenhao1.zh@ccb.com 当月市场展望 2 月份, 预计支撑黄金市场反弹的因素不及 1 月强劲