一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 0.78%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 0.97%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 136

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1 金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2013 年 12 月 16 日星期一 金融市场研究周刊 2013 年第 39 期金融市场研究周刊 本期作者 : 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 : 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 市场展望 美国会达成协议贵金属大幅震荡 本周 日, 美联储将举行今年最后一次议息会议 关于美联储在本次会议上是否会开始缩减 QE 规模, 市场对此意见不一 目前认为美联储在 12 月 明年 1 月 明年 3 月开始缩减 QE 规模的市场人士大约各占三分之一 本周比较重要的经济数据包括中国 欧元区 12 月 PMI 初值, 美国 欧元区 11 月 CPI, 美国 11 月新屋开工和现房销售, 英国 10 月失业率, 美国上周首次申请失业救济人数, 英 美第三季度 GDP 终值等 投资建议 上周黄金 ETF 延续流出趋势,SPDR 黄金 ETF 持仓下降 2.11 吨至 吨 ; 不过投机者的看多意愿上升,CFTC 公布的 12 月 10 日 Comex 黄金期货非商业净多头增加 3,689 手至 26,380 手 Kitco 调查显示, 本周看空黄金的市场人士数量稍稍胜出, 看涨人数居中 看平人数最少 我们认为, 虽然美国近期经济数据较好, 但是多位美联储官员表示这只是季节性现象, 尚无证据表明这些现象可以持续 因此预计本月美联储不会缩减 QE, 投资者可寄望黄金上涨 而在美联储公布决议之前 ( 即本周前三天 ), 投资者处于观望态势, 市场将较为平静 目前看来 1220 美元 / 盎司的支撑具备一定力度, 预计本周黄金波动区间 美元 / 盎司 - 1 -

2 一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 0.78%; 国际银价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 0.97%; 国际铂价开于 美元 / 盎司, 收于 美元 / 盎司, 上涨 0.36% 上周上海黄金交易所 AU(T+D) 下跌 0.40%, 收于 元 / 克 ;AG(T+D) 下跌 0.32%, 收于 4042 元 / 千克 ; 上海期货交易所沪金 1406 下跌 0.47%, 收于 元 / 克 ; 沪银 1406 下跌 0.22%, 收于 4130 元 / 千克 周一 周二, 在美元指数持续下滑以及技术性买盘和基金空头回补的带动下, 金价大幅反弹至 1260 美元 / 盎司 然而周三 周四, 由于美国过会达成临时性预算协议提升美联储提前开始缩减量化宽松刺激措施规模的预期, 美元全线上扬, 金价回吐此前涨幅回跌至此前的 1220 美元 / 盎司水平 周五金价触底反弹, 显示 1220 支撑位较为稳固 另外, 周二欧市盘末 COMEX 黄金市场约有 3000 笔 2 月期金多头合约在一秒内达成交易, 触发市场于 21:07:45 暂停交易 10 秒 2. 能源和基本金属上周 WTI 原油期货收于 美元 / 桶, 下跌 1.38%,; Brent 原油期货收于 美元 / 桶, 下跌 2.61%; 伦敦三个月期铜收于 美元 / 吨, 上涨 1.89% 周一受市场供应形势良好和欧洲原油精炼厂需求有限打压,Brent 原油大跌近 2% 周二因美国即将启动重大输油管线的相关消息,WTI 原油上涨近 1% 周三公布的 EIA 库存数据中, 汽油库存大超预期, 抵消了原油库存下降的效应,WTI 原油下跌近 1% 周四受利比亚原油供应量将会增加和美联储缩减 QE 预期冲击,Brent 原油下跌近 1% 周五 WTI 原油延续颓势, 下跌近 1% 铜价受益于中国良好的贸易数据和需求改善预期且 LME 库存持续下降, 上周连续收阳直指 7250 美元 / 吨一线 LME 现货铜较三个月期铜溢价周四一度急升至 美元, 为 2012 年 7 月以来最高 - 2 -

3 图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: Brent 原油期货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: LME3 月期铜 数据来源 :Bloomberg - 3 -

4 二 市场信息要点 1. 宏观经济 美国两党达成预算初步协议, 避免明年 1 月政府再次关门 预算协议会下调未来两年自动减支规模, 从自动减支程序中恢复 650 亿美元 美国五大金融监管机构通过沃尔克规则 这将禁止银行开展自营业务, 并且限制其对特定投资工具的投资, 比如对冲基金和 PE 美国 10 月批发库存环比上涨 1.4%, 创两年来最高水平, 预期上涨 0.3%, 前值上涨 0.4% 11 月零售销售环比增长 0.7%, 预期 0.6%, 前值由增长 0.4% 上修至 0.6% 首次申请失业金人数为 36.8 万, 预期为 32 万, 前值由 29.8 万修正至 30 万 11 月 PPI 环比下降 0.1%, 预期持平, 前值下降 0.2% 圣路易斯联储主席 Bullard 表示, 近期劳动力市场的改善为美联储尽快缩减 QE 提供了机会 Bullard 建议 : 起初小幅缩减 QE 有助于确定劳动力市场的改善, 同时可利用 2014 年上半年的时间密切监视通胀 ; 若通胀未能朝 2% 的目标水平前进, 联储可于随后的会议上暂停缩减 QE 达拉斯联储主席 Fisher 表示, 美联储现在应该开始缩减 QE, 并给公众一个清晰的时间表, 描述具体是如何缩减 QE 的 里士满联储主席 Lacker 表示, 经济增长主要由人口的增长和生产力的增长来驱动, 量化宽松的效果有限, 且只能起到暂时作用 欧元区各国在银行联盟问题上达成初步共识 10 月欧元区工业产出环比大幅下滑 1.1%, 远低于市场预期的增长 0.3%, 显示出欧元区经济复苏的脆弱 中国 2013 年中央经济工作会议闭幕 会议提出, 中国经济运行存在下行压力,2014 年改革任务重大而艰巨, 将坚持稳中求进的经济总基调, 保持宏观政策连续性和稳定性, 继续实施积极财政政策和稳健货币政策 会议提出明年经济六大任务 : 一 切实保障国家粮食安全 ; 二 大力调整产业结构 ; 三 着力防控债务风险 ; 四 积极促进区域协调发展 ; 五 着力做好保障和改善民生工作 ; 六 不断提高对外开放水平 中国 11 月 CPI 同比上涨 3.0%, 略低于预期的 3.1%, 前值为上涨 3.2%;11 月 PPI 同比下降 1.4%, 预期和前值为下降 1.5% 1-11 月城镇固定投资同比增长 19.9%,11 月环比增长 1.47% 11 月规模以上工业增加值同比增加 10%, 预期 10.1%, 前值 10.3% 11 月社会消费品零售总额 亿元, 同比名义增长 13.7% 11 月份社会融资规模为 1.23 万亿元, 比去年同期多 1053 亿元, 也较上个月的 8564 亿元大幅反弹 11 月末 M2 余额 万亿元, 同比增长 14.2% - 4 -

5 2. 行业动态 金融市场研究周刊 黄金 : 10 月中国生产黄金 吨,1-10 月累计完成 吨 与去年同期相比, 黄金产量增加 吨, 同比增长 7.71% 其中, 黄金矿产金完成 吨, 比去年同期增长 5.16%; 有色副产金完成 吨, 比去年同期增长 21.12% 烟台今年新发现金矿 18 处, 分布在烟台市所辖的招远 莱州 蓬莱 栖霞 牟平等地, 新增 241 吨黄金资源储量 美国 9 月黄金矿产量为 19.3 吨, 略低于去年的 19.6 吨,8 月产量修正为 20.4 吨 10 月南非黄金产量同比增长 74.4%, 不过这主要是由于去年的罢工影响导致基数较低 另外,10 月南非铂族金属产量同比也上涨超过 16% 印度黄金 ETF 持仓量连续六个月下降 由于结婚季临近, 印度的黄金溢价上周一度突破 160 美元 / 盎司 本周回落到 120 美元 / 盎司 11 月印度进口额同比减少 16.37%, 金银进口额降幅高达 80.94%, 降至 10.5 亿美元 11 月印度贸易逆差 92.2 亿美元 塞浦路斯央行表示没有出售黄金储备的计划 深交所和中国结算深圳分公司定于 12 月 14 日组织黄金 ETF 业务第三次全网测试 本次测试完成后, 黄金 ETF 业务将于 12 月 16 日启用 白银 : 墨西哥贵金属矿商 Fresnillo 将今年的年度黄金产量指引下调 8.4% 至 万盎司 年度白银产量指引保持 4100 万盎司不变 铂金 : 南非矿工联盟 (NUM) 与全球最大铂生产商 Amplats 达成一份两年工资增长 % 的协议 NUM 的竞争对手矿工和建筑业协会 (AMCU) 与 Amplats 的谈判没有进展 全球第二大铂生产商 Implats 表示与 AMCU 的谈判陷入僵局 谈判将于 2014 年重启 AMCU 在 Amplats 拥有的会员数量已经占到该公司工人数量的 60% - 5 -

6 专栏 : 墨西哥的贵金属矿业 金融市场研究周刊 墨西哥的采矿业具有悠久历史, 最早可追溯到 16 世纪的探险家们 他们在 Zacatecas Real Monte 和 Guanajuato 等地发现了大量矿藏 目前, 墨西哥的采矿业发达地区有 Sonora Zacatecas Chihuahua Coahuila 和 Durango 截至 2011 年, 以上区域共有 22,249 个矿开工, 绝大部分使用地下开采技术 过去十多年, 墨西哥采矿业吸引了大量国际投资者, 总额超过 230 亿美元 2012 年, 墨西哥在采矿业外国直接投资 (FDI) 排名中位列全球第四, 排在加拿大 澳大利亚和美国之后 2012 年, 墨西哥的黄金产量为 95 吨, 占全球产量的 3.3%, 排名全球第九 从 2007 年到 2012 年, 墨西哥的黄金产量增长达到 118% 2012 年, 墨西哥出口的黄金价值达到 79.9 亿美元, 排名全球第七, 约占墨西哥商品出口的 2.2% 墨西哥黄金开采行业直接雇佣的员工大约为 15,700 人, 贡献的经济增加值大约为 40 亿美元 2012 年, 墨西哥黄金开采行业总共获得 7.73 亿美元的投资 根据三季度的黄金产量, 墨西哥前六大黄金生产商依次是 Goldcorp Industrias Penoles Minera Frisco Agnico Eagle Mines Newmont Mining 和 Alamos Gold, 分别生产黄金 208, ,632 59,340 55,043 52,000 和 43,000 盎司 墨西哥的白银产量位居世界第一,2012 年产量为 亿盎司 在全球 15 大原生银矿中墨西哥拥有 4 个, 分别是 Fresnillo Palmarejo Saucito 和 Alamo Dorado 墨西哥每年有大量白银出口至美国和瑞士 由于近几年墨西哥黄金开采量增长较快, 开采成本大幅上涨 近四年来, 墨西哥每个黄金开采项目所需经营成本平均增长 119%, 导致企业效益降低 今年以来贵金属价格大幅下跌, 企业面临转型调整 通常有两种选择 : 要么关闭不经济的矿, 要么调高品位要求降低每盎司成本, 后者会缩短矿的使用寿命 2013 年 10 月得到批准的新的墨西哥税务改革将公司所得税维持在 30% 然而, 从 2014 年 1 月开始将执行 7.5% 的采矿税和 0.5% 的贵金属矿产品返还 (NSR) 税 这些税种将给行业带来负面影响, 公司需要对项目进行重新评估 不过现在墨西哥的税务体系与其它拉美国家更为一致 采矿业可能会更多地使用合同开采取代自有矿权, 因为后者会有大量维持费用被资本化, 从而使其计税基础高于合同开采 0.5% 的 NSR 会被计入公司的现金成本或可维持成本 (AISC), 但影响估计很小 - 6 -

7 图表 9: 本周经济日历 日期 时间 地区 数据 事件 市场预期 09:45 中国 12 月汇丰中国制造业 PMI 预览值 :00 欧元区 12 月制造业 PMI 初值 51.9 星期一 2013/12/16 17:00 欧元区 12 月综合 PMI 初值 52 21:30 美国 12 月纽约州制造业调查指数 5 22:00 欧元区欧洲央行行长德拉吉讲话 22:15 美国 11 月工业产出 ( 环比 ) 0.60% 17:30 英国 11 月 CPI( 同比 ) 2.20% 星期二 2013/12/17 18:00 德国 12 月 ZEW 调查预期 55 18:00 欧元区 11 月 CPI 终值 ( 同比 ) 0.90% 21:30 美国 11 月 CPI( 同比 ) 0.10% 17:00 德国 12 月 IFO 企业景气指数 星期三 2013/12/18 17:30 英国 11 月失业救济金申领人数变动 ( 万 ) :30 英国 10 月 ILO 失业率 (3 个月 ) 7.60% 21:30 美国 11 月新屋开工指数 ( 万 ) :00 美国美联储公布利率决议 3:00 美国美联储公布经济预测 星期四 2013/12/19 3:30 美国美联储主席伯南克召开媒体会议 21:30 美国上周首次申请失业救济人数 ( 万 ) :00 美国 11 月现房销售 ( 万 ) :00 美国 11 月领先指数 0.70% 11:30 日本日本央行公布利率决议 星期五 2013/12/20 17:30 英国第三季度 GDP 季环比终值 0.80% 21:30 美国第三季度 GDP 季环比终值 3.60% 23:00 欧元区 12 月消费者信心指数初值 -15 资料来源 :Bloomberg - 7 -

8 欢迎读者与我们联系, 提出宝贵的建议 商品与期货交易部研究发展处 : 肖磊 xiaolei1.zh@ccb.com 邹萌 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考 本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表或引用 通讯地址 : 上海市陆家嘴环路 900 号 (200120), 中国建设银行金融市场部商品与期货交易部