金融市场交易中心 ( 上海 ) 2016 年 12 月 5 日星期一可金融市场研究周刊 2016 年第 46 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 周末事件频发, 黄金延续下跌本期作者 Author: 涂涵 TU Han t

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1 金融市场交易中心 ( 上海 ) 2016 年 12 月 5 日星期一可 2016 年第 46 期 Financial Markets Weekly Focus 周末事件频发, 黄金延续下跌本期作者 Author: 涂涵 TU Han tuhan.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陈子隽 CHEN Zijun chenzijun.zh@ccb.com 市场回顾与展望上周金价连续第四周收跌,11 月跌幅达 8% 特朗普意外赢得美国大选掀起美元完美风暴, 美股大涨, 市场风险情绪抬头, 此外, 市场预计 12 月美联储加息势在必行, 对黄金构成下行压力周五公布的 11 月非农数据强中有瑕, 对黄金形成了一定支撑上周日的意大利修宪公投中反对派获胜, 意大利总理伦齐承认失败并提出辞职, 欧元暴跌, 黄金及日元大涨本周欧洲央行将举行本年度最后一次政策会议, 此外还有澳洲联储加拿大央行公布利率决议, 美联储多位官员发表演说主要数据包括美国工厂订单欧元区多项经济数据以及中国进出口货币投放情况等投资建议黄金走势仍将很大程度上取决于美元, 同时需要关注意大利公投的后续进展预计黄金价格波动区间为 [1150,1200] 美元 / 盎司, 白银波动区间为 [16.3,17] 美元 / 盎司, 铂金波动区间为 [900,950] 美元 / 盎司账户商品点评 : 人民币账户原油 Brent1702 上周收于元 / 桶, 本周开于元 / 桶上周 OPEC 达成的减产协议助推油价上涨, 不过考虑到美国页岩油同样获利, 油价在 55 美元 / 桶附近将遭遇较大阻力人民币账户铜 1703 上周收于元 / 磅, 本周开于元 / 磅市场在 11 月屡创新高后, 本周铜价冲高回落, 中国官方 PMI 稳中有升, 限制了铜价的回调空间, 预计后市以高位整理为主人民币账户大豆 1701 上周收于元 / 蒲式耳, 本周开于元 / 蒲式耳 - 1 -

2 SUMMARY Gold experienced a continuum of four weekly plummets Last week was gold`s forth weekly down in a row, resulting monthly down of 8%. Friday`s NFP was not good enough to depress gold, together with Italy`s referendum result, giving gold a breath of respite. Price range forecast for this week: gold [1150,1200] $/oz, silver [16.3,17] $/oz, platinum [900,950] $/oz. Paper commodities for this week: RMB paper oil Brent 1702 opened at /barrel, OPEC member states will seek to finalize a deal on production cuts in Vienna at this Wednesday; RMB paper copper 1703 opened at /pound, LME inventory steadily decreases, copper price fluctuates sideways at high place; RMB paper soybean 1701 opened at /bushel, good export demand backs American soybean to maintain upward trend

3 一走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 0.52%; 国际银价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 1.27%; 国际铂价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 上涨 2.31%; 国际钯价开于美元 / 盎司, 收于美元 / 盎司, 下跌 0.06% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于元 / 克, 下跌 1.48%;AG(T+D) 收于 3997 元 / 千克, 上涨 0.25%; 上海期货交易所黄金期货活跃合约 1706 收于元 / 克, 下跌 0.94%; 白银期货活跃合约 1706 收于 4144 元 / 千克, 上涨 0.61% 1 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少吨至吨 ;ishares 白银 ETF 持仓维持亿盎司 CFTC 公布的 11 月 29 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少 15,515 手至 151,570 手, 白银期货非商业净多头减少 1,127 手至 59,040 手 2. 能源基本金属和农产品上周 WTI 原油期货活跃合约 1701 开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 上涨 12.45%; Brent 原油期货活跃合约 1702 开于美元 / 桶, 收于美元 / 桶, 上涨 13.28% 上周伦敦三月期铜开于 5881 美元 / 吨, 收于 5789 美元 / 吨, 下跌 2.20%; 上海期货交易所铜期货活跃合约 1702 开于元 / 吨, 收于元 / 吨, 下跌 3.22% 上周 CBOT 大豆期货活跃合约 1701 开于美元 / 蒲式耳, 收于美元 / 蒲式耳, 下跌 1.56%; 大连商品交易所 1 号黄大豆期货活跃合约 1705 开于 3956 元 / 吨, 收于 4192 元 / 吨, 上涨 6.26% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 3 -

4 图表 1: 国际黄金现货图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货图表 6: 国际钯金现货图表 7: WTI 原油期货图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 4 -

5 图表 9: LME 三月铜远期图表 10: 上期所沪铜期货图表 11: CBOT 大豆期货图表 12: 大商所 1 号黄豆期货数据来源 :Bloomberg 二市场信息要点 1. 宏观经济美国非农就业数据 : 据美国劳工部数据, 美国 11 月非农新增就业 17.8 万人, 略不及预期的 18 万, 前值从 16.1 万修正为 14.2 万 ;11 月失业率 4.6%, 创 2007 年 8 月以来最低, 预期 4.9%, 前值 4.9% 美国 11 月劳动力参与率 62.7%, 创至 6 月份以来的最低, 仍处在近 40 年的低位, 前值 62.8% 11 月平均每小时工资同比增 2.5%, 不及预期的 2.8% 从行业看,11 月专业和商业服务新增的工作岗位最多, 为 6.3 万个其次是医疗保健行业, 新增了 2.8 万个工作岗位, 建筑行业则增加了 1.9 万个零售业就业减少 8300 人, 休闲及酒店业增加了 2.9 万人私人部门新增就业 15.6 万人, 高于前值的 13.5 万, 政府部门就业人数增加 2.2 万人德拉吉警告风险 : 欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会上指出, 从长远来看, 如果英国经济在贸易移民和外国直接投资方面降低开放程度的风险变为现实, 创新和竞争都将受到负面影响, 因而影响生产率和潜在的产出在这种情况下, 英国经济将首先受到影响德拉吉敦促英国首相梅向英国国民公布其退欧计划的更多信息, 并称单一市场不能后退, 在银行和金融市场基础设施的监管框架上不能倒退 - 5 -

6 奥地利右翼政党大选失利 : 在刚刚结束的奥地利总统选举投票中, 反移民的极右翼政党自由党领导人 Hofer 未能赢得多数票左翼独立候选人前绿党领导人 Van der Bellen 得到 53.3% 的选票在特朗普当选后欧洲选出反一体化领袖走向分裂的担忧加剧之时, 亲欧盟阵营迎来好消息意大利公投失败 : 初期投票结果显示, 反对派在意大利修宪公投中领先多达 20 个点总理伦齐承认失败, 称对此负全部责任, 将提出辞职图表 13: 上周经济数据回顾日期时间地区数据实际值预期值前值 2016/11/28 17:00 欧元区 10 月 M3( 同比 ) 4.4% 5.0% 5.0% 7:30 日本 10 月失业率 3.0% 3.0% 3.0% 15:45 法国三季度 GDP 初值 ( 环比 ) 0.2% 0.2% 0.2% 2016/11/29 18:00 欧元区 11 月消费者信心指数终值 :00 德国 11 月 CPI 初值 ( 环比 ) 0.1% 0.1% 0.1% 21:30 美国三季度 GDP 修正值 ( 年化环比 ) 2.8% 2.3% 2.1% 23:00 美国 11 月消费者信心指数 :50 日本 10 月工业产值初值 ( 环比 ) 0.1% 0.0% 0.6% 15:45 法国 11 月 CPI 初值 ( 环比 ) 0% -0.1% 0% 2016/11/30 18:00 欧元区 11 月 CPI 初值 ( 同比 ) 0.6% 0.6% 0.6% 21:15 美国 11 月 ADP 就业人数变动 ( 万 ) :30 美国 10 月个人收入 ( 环比 ) 0.6% 0.4% 0.3% 21:30 美国 10 月个人支出 ( 环比 ) 0.3% 0.5% 0.5% 9:00 中国 11 月制造业 PMI :45 中国 11 月财新制造业 PMI /12/1 16:50 法国 11 月制造业 PMI 终值 :55 德国 11 月制造业 PMI 终值 :00 欧元区 11 月制造业 PMI 终值 :30 英国 11 月制造业 PMI

7 18:00 欧元区 10 月失业率 9.8% 10.0% 10.0% 21:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) /12/2 21:30 美国 11 月非农就业人数变动 ( 万 ) :30 美国 11 月失业率 4.6% 4.9% 4.9% 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态贵金属 : 黄金投资者在 11 月迎来了自 2013 年起黄金价格表现最差的一个月, 不过 11 月 30 日上海黄金交易所黄金流出规模达 28 吨, 为 2015 年 12 月以来的最高值上海黄金交易所 (SGE) 的黄金流出情况被看作是中国对黄金零售的需求总量美国造币厂在上周四发布的报告中称, 日期为 2016 年的币种生产已经结束, 造币厂将从 2017 年 1 月 9 日开始接受日期为 2017 年的订单 2016 年的银鹰币和金牛币的产品已经停止生产, 金鹰币的制造也即将完成英国皇家铸币局以及美国芝加哥商品交易所 (CME) 合作开发了以区块链技术为基础的数字黄金交易平台, 此举是为了减少贵金属交易所需成本该平台将在 2017 年正式启用, 由 CME 运营, 皇家铸币局所发行的皇家铸币厂黄金 (RMG) 将在该平台上交易皇家铸币局将黄金存放入其安全金库, 数字化后生成 RMG RMG 的所有者信息记录将被区块链追踪记录, 交易员们便能够自主在交易员间进行交易原油 : OPEC 就 2008 年以来首个减产协议达成一致, 沙特接受了大幅减产提议, 并同意伊朗将产量冻结在制裁前水平 OPEC 同意了成员国阿尔及利亚提出的减产约 4.5%, 或每日减产约 120 万桶的建议沙特日产量将减少约 50 万桶至 1006 万桶, 伊朗将把产量冻结在接近当前水平的每日万桶, 其它成员国也将减产俄罗斯能源部数据显示, 俄罗斯 11 月原油产量升至 1121 万桶 / 日, 再刷后苏联时期新高该国能源部副部长表示, 配合 OPEC 的减产行动将基于 11 月产量水平美国能源信息署 (EIA) 数据显示, 截至 11 月 25 日当周, 美国原油库存减少 88.4 万桶至亿桶, 市场预估为增加 63.6 万桶炼厂产能利用率下降 1 个百分点至 89.8% 美国国内原油产量增加 0.9 万桶至万桶 / 日美国油服公司贝克休斯数据显示, 截至 2016 年 12 月 2 日当周美国石油活跃钻井数增 - 7 -

8 加 3 座至 477 座, 过去 27 周内有 24 周录得增加基本金属 : 智利政府公布的数据显示, 智利 10 月铜产量为 445,117 吨, 较上年同期减少 11.1%, 因技术问题导致一处加工厂生产中断重要矿场的矿石品味下滑及检修工作也降低了 10 月的铜产量中国海关数据显示, 中国 10 月精炼铜进口量同比大降 44.7% 至 189,812 吨, 为 3 年半的低点 2016 年 1-10 月精炼铜累计进口量为万吨, 同比仍有 3.32% 的增幅农产品 : 日前, 国家质检总局下发了试行进口大豆期货交割检验检疫监管改革措施, 修订了原进口大豆期货交割检验检疫监督管理要求, 此项改革措施的推出, 将在政策层面为黄大豆 2 号期货活跃奠定坚实基础, 为企业在交割时提供便利条件开辟绿色通道, 使企业能够在有效监管下灵活地参与进口大豆的期货交割, 更好满足其大豆保值需求, 进而增强国内企业在大豆国际市场的话语权巴西大豆播种已经完成总计划面积的四分之三以上, 主产区马托格罗索州的播种速度更是创造了历史纪录虽然大豆整体生长情况良好, 但是包括圣保罗州在内的巴西南部一些地区气候依然偏干, 可能会对后期作物生长造成不利影响 - 8 -

9 专栏 : 近期黄金下跌原因初探 ( 作者 : 陈子隽 ) 近两个月来黄金连续跌破支撑位, 走势一泻千里, 上周更是跌破千二整数关口为何近期黄金走得如此之弱? 本文试图揭开黄金价格下跌的原因众所周知, 黄金是一种避险资产, 与黄金属性最为接近的是美国长期国债因此可以设想, 黄金与美国长期国债之间存在相互替代的关系由于实物黄金没有显性收入, 所以美国长期国债收益率成为一个影响投资决策的重要变量我们以最常见的美国十年期国债为例如下图所示, 近一年来, 国际黄金现货价格与美国十年期国债收益率之间的负相关关系非常明显, 两者的相关系数达到即便按照数学上更严格的做法, 考虑黄金日收益率与国债收益率日变动值之间, 则相关系数也有也就是说, 美国十年期国债收益率上升, 黄金价格下跌 ; 反之, 美国十年期国债收益率下降, 黄金价格上涨这完全符合一般的投资直觉通过上述分析, 我们可以推论说黄金价格下跌与美国长期国债收益率上升有关那么接下来的问题就是, 国债收益率为何上升? 不能简单地用货币政策去解释仔细观察图中红线的走势, 从年中到 10 月底, 国债收益率全年低位 1.4% 上升至 1.8%, 涨幅为 0.4%, 差不多是美联储加息一到两次的水平可以认为, 美联储的加息预期在这段时间里已经基本得到消化但是,11 月国债收益率却飙升至 2.3% 以上! 当然, 其中的原因也不难想象事实上, 美国长期国债收益率飙涨是发生在美国大选之后通常黄金是应对黑天鹅事件的避险品种, 但是这次特朗普意外获胜当选却成为了黄金自身的黑天鹅事件特朗普当选之后, 美国的许多政策都将发生改变 - 9 -

10 图表 14: 本周经济日历日期时间地区数据事件市场预期星期一 2016/12/5 18:00 欧元区 10 月零售销售 ( 环比 ) 0.8% 23:00 美国 11 月就业市场状况指数 (LMCI) :00 德国 10 月季调后工厂订单 ( 环比 ) 0.6% 星期二 2016/12/6 18:00 欧元区三季度 GDP 终值 ( 环比 ) 0.3% 23:00 美国 10 月工厂订单 ( 环比 ) 2.5% 23:00 美国 10 月耐用品订单终值 ( 环比 ) 0.7% -- 中国 11 月外汇储备 ( 万亿元 ) 星期三 2016/12/7 15:00 德国 10 月工业产出 ( 环比 ) 0.8% 17:30 英国 10 月工业产出 ( 环比 ) 0.2% 17:30 英国 10 月制造业产出 ( 环比 ) 0.2% 7:50 日本三季度 GDP 终值 ( 环比 ) 2.3% 20:45 欧元区当周欧洲央行主要再融资利率 0.0% 星期四 2016/12/8 20:45 欧元区当周欧洲央行隔夜存款利率 -0.4% 20:45 欧元区当周欧洲央行隔夜贷款利率 0.25% 21:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) :30 中国 11 月 CPI( 同比 ) 2.2% 星期五 2016/12/9 9:30 中国 11 月 PPI( 同比 ) 2.2% 23:00 美国 12 月密歇根大学消费者信心指数初值 94.1 来源 :Bloomberg

11 欢迎读者提出宝贵建议, 我们的联系方式如下金融市场交易中心研究发展处 : 陆怡烽 luyifeng.zh@ccb.com 袁匡济 yuankuangji.zh@ccb.com 陈浩 chenhao1.zh@ccb.com 徐俊 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 chenzijun.zh@ccb.com 张航 zhanghang1.zh@ccb.com 涂涵 tuhan.zh@ccb.com 赵海啸 zhaohaixiao.zh@ccb.com 崔悦 cuiyue1.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 报告中的观点或意见仅代表作者个人看法, 仅供参考本报告的版权仅为我公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表或引用通讯地址 : 上海市银城路 99 号 (200120), 中国建设银行金融市场交易中心 ( 上海 )

金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 5 月 9 日星期一金融市场研究周刊 2016 年第 17 期金融市场研究周刊 Financial Markets Weekly Focus 低迷非农助黄金强势盘整本期作者 Author: 陈子隽 CHEN Zijun

金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 5 月 9 日星期一 2016 年第 17 期 Financial Markets Weekly Focus 低迷非农助黄金强势盘整本期作者 Author: 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核 Review: 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com

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